采矿权价款评估方法讲解

第２章采矿权评估方法

采矿权评估，发生在探矿权人放弃优先采矿权并依法转让探矿权和采矿权人依法转让

采矿权之时。这时，一般都探明了矿产储量，获得的地质、技术、经济信息也比较充分，

其评估方法也比较固定。采用的评估方法是贴现现金流量法和可比销售法。其中，探矿权

人放弃优先采矿权并依法转让探矿权，但其评估方法则应完全按采矿权评估方法进行，即

可用贴现现金流量法和可比销售法。

2.1 贴现现金流量法

贴现现金流量法，即DCF（discounted cash flow）分析法，是采矿权评估广泛利用的基本方法之一。由于采矿权是企业法人财产权，属企业资产，它具备独立的能够连续获得预期收益的能力，且资产未来的收益能够用货币来计算，资产未来的收益中包含风险收益等前提条件，所以采矿权评估可以使用贴现现金流量法。国内通常将它称为“收益现值法”。国际上也普遍采用此法对采矿权进行价值评估。但在具体应用上，由于采矿权的特殊性，在现金流量分析运用和采用参数上，与一般资产评估应用有所不同。

2.1.1 贴现现金流量法的方法原理

贴现现金流量法是指通过估算被评估资产的未来预期收益，并折算成现值，借以确定被评估资产价值的一种资产评估方法。这种方法是基于：无论谁占有该资产，都能获得一定的期望收益，而且在产权交易中，无论是买者还是卖者，所获得或支付的货币量都不会超过该项资产的期望收益折现值。那么，究竟获得或支付多少货币量才算公平，它又基于一个最基本的经营法则，即在未来经营中谁都应获得风险以外的超额收益，但都不能获得全部风险外的超额收益。这就意味着交易价值是超额收益中的一部分，如何把这部分切割分离，我们采用反算方法，即要把对方应该获得的收益（包括超额收益），都应切割过去，剩余的净收益（或称净利润）就是采矿权的价值。所以，贴现现金流量法原理也是利用现金流量的原理，反算切割剩余定价的。

2.1.2 贴现现金流量法的计算方法

根据DCF的计算原理，采用与国际通用的DCF法有所不同的贴现现金流量法评定采

矿权转让价格，有三种计算公式：

用上述三种方法计算的结果有差别应该说是正常的。不过从计算方法上不难看出，在评

估中，虽然对投资效益做了必要的分析，但由于所选生产规模很难最优化，所以其总投资必

然会偏大或偏小，最终影响收益，影响对矿业权价值的确定。采用扣除社会平均收益方法，不受投资大小的影响，也不受矿产品价格的影响（或者说影响幅度小），水涨船高，比较公平合理。所以，我们认为，按扣除社会平均收益的计算方法较为适宜。

2.1.3 贴现现金流量法的参数选取

利用贴现现金流量法评估，须选取两大类参数，一类为技术参数，包括地质、采矿、选矿各工艺环节所反映的矿床地质特征、矿体形态、矿石数量和质量、采矿和选矿生产规模及回收利用率指标；另一类为经济参数，包括相对固定的参数，这类参数是国家有关经济、金融部门发布的社会参数。此外，还包括相对可变的参数，这类参数是需要评估人员根据经验确定的。

１．矿产资源工业指标参数

工业指标包括两个方面：一是对矿石的某些有用、有害组分含量（品位）方面的要求；

二是对某些矿石或矿物物理技术性能方面的要求。采用贴现现金流量法评估时，需对下列工

业指标参数进行必要的动态分析：①边界品位；②工业品位；③综合工业品位；④矿石品级；

⑤伴生有用和有害组分；⑥矿区（床）平均品位；⑦有害杂质允许含量；⑧精矿质量要求；

⑨矿石或矿物物理技术性能方面的要求。

上述参数中的关键指标是边界品位和工业品位（即人们常说的“双品位指标”）。就评

估而言，并不需要参与对工业指标的选择。任何矿床勘查，都要选择一套工业指标，据此

圈定矿体，确定储量。在过去和现在选择的工业指标，一般都是经上级主管部门或储量委

员会批准及征求矿山读者论坛部门意见而确定的。但由于双品位指标较少考虑地理条件与

当时的经济环境（如矿产价格、贴现率）影响，特别是早期勘探的矿床，完全没有考虑经

济因素，所确定的指标，或由于未能考虑经济因素，或由于时间久远，经济情况已发生较

大变化，往往不能反映现在技术经济条件下的矿产储量规模和质量要求。经常是在不同勘

探阶段给出不同的工业指标，因而导致出现不同的储量规模。

［例２－２－２］山东某金矿床，在详查阶段下达的工业指标为：边界品位为２克

／吨，单工程最低工业品位为３克／吨，矿体最低工业品位为４克／吨，最低可采厚度为１．２米，求得金金属储量为５０．５４吨。在勘探阶段下达的三项工业指标分别为

１．５、３．５、５．５克／吨，求得金金属储量为４３．６２吨。后来，为了某种目的

做计算时，将工业指标改为１、２、２．８克／吨，求得金金属储量为７４．９２吨。从

而可以看出，对同一矿床确定的工业指标不同，获得可供开发利用的资源量是不一样的。

随着国内外经济环境的变化，科学技术的发展，冶炼技术也在逐步提高，相对应的是提取

有用组分的能力也在增强。显而易见，这些工业指标要求也会随之变化。同时，市场需求

和矿产品价格的变化，由于利益驱动，也使这些指标发生变化，因而不能死搬硬套已定边

界品位。也就是说，在市场经济中，矿产储量是动态的。这就使在评估时不得不考虑矿产

储量可信度问题，即在哪种工业指标下，可达到最大可利用储量，这对采矿权价值评估至

关重要。因此，在用贴现现金流量法评估采矿权时，要对工业指标进行认真分析，特别是

对边界品位指标要作动态分析，选择最优的边界品位，确定在当前技术经济条件下最佳经

济效益的资源储量。边界品位与开采成本及矿产资源总量的关系，虽然是一个复杂的资源

经济问题，但必须要求通过边际成本和边际效益分析来确定边际品位，最大限度地保证矿

产储量的可靠性和矿山经济寿命，使采矿权获得合理收益，确保使用贴现现金流量法的科

学性和准确性。

２．采选指标参数

在现金流的计算中，选在矿产开发的哪一个环节上，确定流入流出量，是用好贴现现金

第２章采矿权评估方法１５５流量法的关键。为此，需要正确选择采选业两个环节的各类

参数。这类参数主要有：①原矿品位；②入选品位；③精矿品位；④采矿回收率；⑤选矿回

收率；⑥贫化率；⑦设计生产规模；⑧实际生产能力；⑨共生、伴生矿石入选品位；⑩剥离比。这些参数的内涵和计算方法早已明确，这里无须赘述。但长期以来，由于各矿、各地区、各部门的资料封锁，始终没有一个全国统一的标准，这给矿权评估工作带来了很大的困难。

之所以要有统一的标准，是因为在评估中也要坚持达到保护资源和充分利用资源的目的，低

于这个标准的评估是对资源的浪费，也是不允许的。

在上述参数中，生产规模的确定是应用贴现现金流量法的关键参数，因为它直接影响

投资规模和销售收入的大小。为此，在评估计算中，首先要结合“工业要求指标”共同确

定合理的生产规模。

３．社会经济技术指标参数

在应用贴现现金流量法评估采矿权时，其收益能力受矿产品市场、金融市场、股票市场的