企业并购的财务分析-以蒙牛并购雅士利案例为例

毕业设计(论文)

企业并购的财务分析-以蒙牛并购雅士利案例为

例

学习中心名称北京航空航天大学现代远程教育

专业名称学生姓名陈春霞指

导

教

师

赵艳青

2015年 10月 20日

单位代码 10006 学号 139******** 分类号 F832 密级

论文封面书脊

中

小

企

业

融

资

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研

究

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策

分

析

陈

春

霞

独创性声明

我在此郑重申明，本人所提交的毕业设计（论文），是在导师指导下由本人独立完成的研究成果，对文中所引用他人的成果，均已进行了明确标注或得到许可。毕业设计（论文）中不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果，不包含他人已申请毕业证书（学位）或其他用途使用过的成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中作了明确说明并表示了谢意。

本人完全意识到本声明的法律结果，如有不实之处，由本人承担一切相关责任。

学生签名：

时间：年月日

企业并购的财务分析-以蒙牛并购雅士利案例为例

摘要

随着市场经济的不断发展，企业间竞争的日趋激烈，目前企业并购已经成为中国企业实现跨越式发展的主要战略和手段。而在企业并购活动中如果科学对并购企业的财务状况、企业价值、企业并购效益进行分析是企业并购成败的关键问题。本文以蒙牛并购雅士利为例，分析企业在实施企业并购活动中，如何应用财务分析手段对目标企业进行合理分析，来确保企业并购的成功和降低企业并购的财务风险。力图以个例分析为基础探索企业并购财务分析的共性问题及解决的办法。

关键词：企业并购，财务分析，蒙牛，雅士利

The Financial Analysis Of Enterprise Merger And Acquisition

—— In The Aase Of Mengniu Merger Ashley

Abstract

With the continuous development of market economy, the increasingly fierce competition among enterprises, the enterprise merger and acquisition has become the main strategy and means Chinese enterprises to achieve leapfrog development. In the MampA if the science of mergers and acquisitions of the financial situation of enterprises, enterprise value, enterprise merger benefit analysis is the key problem of the success or failure of mergers and acquisitions. In this paper, Mengniu m Ashley as an example, analysis of enterprises in the implementation of enterprise merger and acquisition activities, how to make a reasonable analysis of the target enterprise application of financial analysis methods, to ensure the success of mergers and acquisitions and mergers and acquisitions to reduce financial risk. In order to explore the common problems of enterprise M & A Case Analysis of financial analysis and solution based.

Key words:Enterprise merger and acquisition, Financial analysis, Mengniu, Yashili

1绪论 (5)

1.1企业并购的外部环境 (5)

1.2并购概念及研究意义 (6)

1.3企业并购的财务分析 (6)

2企业并购的案例分析 (8)

2.1蒙牛乳业企业背景 (8)

2.2蒙牛乳业及雅士利双方财务状况分析 (8)

2.3企业并购的成本分析 (11)

2.3.1企业并购的准备成本 (11)

2.3.2企业并购的购买成本 (11)

2.3.3企业并购的整合成本 (11)

2.4企业并购的效益分析 (12)

2.4.1企业并购取得的规模经济收益 (12)

2.4.2企业并购取得的纳税效应 (12)

2.4.3企业并购取得的融资渠道的收益 (13)

2.4.4企业内部之间资源形成的互补 (13)

3并购存在的问题及对策和建议 (15)

3.1并购存在的问题 (15)

3.1.1并购定价风险 (15)

3.1.2并购的融资风险 (15)

3.1.3并购的支付风险 (15)

3.1.4并购整合风险 (16)

3.2解决对策 (16)

3.2.1改善信息不对称状况，合理确定目标企业的价值 (16)

3.2.2从资金支付方式、时间和数量上合理安排，降低融资风险 (16)

3.2.3加强资产管理，提高企业营运能力，降低流动性风险 (17)

3.2.4强化资源管理，降低人员及文化整合风险 (17)

结论 (19)

致谢 (20)

参考文献 (21)

附录 (22)

1 绪论

企业并购作为近年来国内的新兴趋势，在市场经济的环境影响下发展。同时，各行各业的竞争，加剧了各企业的生存问题，其中表现突出的情况有：一些大企业在经历并购后了短期快速发展，之后却很难突破遭遇的瓶颈；而中小企业经营遭遇危机后，持续经营的道路异常艰辛。企业并购是企业发展过程中的一种方式，也是经济生活中的普遍现象，大量并购活动的发生会使企业经济出现波动，企业的规模和能力的延展，可以以并购活动为标志。本文以我国乳制品行业最大规模的并购案例——蒙牛并购雅士利案例为文章切入点，介绍了企业的并购背景，解释了企业并购的动因，研究企业并购财务上的可行性，着重关注企业并购的成本和效益两方面。针对企业并购中关联的财务问题进行分析，试图从这些问题中找出为企业并购成败的因素，并提供这些财务问题的解决方法。对企业并购后的财务整合等进行了全面分析，并运用目标企业风险防范、价值评估、财务整合等理论，提出了解决企业并购的财务问题的有关方法和建议。

1.1企业并购的外部环境

我国社会主义市场经济体制在国家宏观经济环境的影响下日益完善，国民生产总值也在不断的增长，一些企业借此条件，开始迅速发展，并通过积累攒出了雄厚的经济实力，酝酿出了一系列活力充沛和体制全新的企业和集团。鉴于这种环境，通过企业并购的这种重要手段去积累帮助企业快速成长。随着我国市场面临的竞争和市场经济的加剧，企业并购已然已经成为集中产业链的一种方式。如果企业只是单单想靠自身的资本积累是很难迅速扩张做大做强的，一次成功的企业并购活动，有可能改善企业的绩效、提升企业的综合竞争力。

虽然通过企业并购能够尽快实现产业链集中以及资源合理化，达到企业的战略方针。但并购行为作为一个有机整体，需要一个系统规范的过程。并购行为参与很多方面，例如决策、财务、法律、管理和风险等。特别是风险这一方面，如果财务风险、法律风险或者管理风险出现纰漏，有可能会导致整个并购活动败北。任何风险都有可能影响企业并购的每个环节，并因此产生不可避免的财产损失，或者引发潜在的风险。

在并购活动中，财务是一个核心基础，它使整个并购活动的产生关联并且对并购活动的结果有不小的影响。尤其在被并购方的价值评估，交易资金的支持，管理和整合等方面。财务风险的管理作为企业并购活动成败的一个关键，如果在并购中，企业在面临的财务风险时没有及时做出精准的分析，并采取得当的应对措施，就会导致财务周转不灵，引发并购危机。因此，财务风险的规避在并购活动中可谓是重中之重。

1.2并购概念及研究意义

公司并购，Company merger and acquisition，指的是“指两家或更多的独立的企业、公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司。

公司并购兼并有广义和狭义之分。

公司并购狭义的兼并是指一个企业通过产权交易获得其他企业的产权，使这些企业的法人资格丧失，并获得企业经营管理控制权的经济行为。这相当于吸收合并，《大不列颠百科全书》对兼并的定义与此相近。

公司并购广义的兼并是指一个企业通过产权交易获得其他企业产权，并企图获得其控制权，但是这些企业的法人资格并不一定丧失。广义的兼并包括狭义的兼并、收购。《关于企业兼并的暂行办法》、《国有资产评估管理办法施行细则》和《企业兼并有关财务问题的暂行规定》都采用了广义上兼并的概念。

综上所述，由于我国在世界并购浪潮中起步晚，在并购活动中仍有不少企业在风险的防范上下的功夫不够，忽视了潜在的问题。使并购前对被并购方的价值评估，并购交易过程中资金的支持，并购后的管理和整合等方面存在许多不尽人意的地方。企业并购是企业增强竞争力的方式之一，而并购行为是一项有机的整体工程，并购活动中以财务作为一个重要的基础，能使整个并购过程的产生关联，还非常容易引发并购活动在财务上风险，因此对财务风险的控操的是否得当对企业并购影响很大。如何从并购前、中、后者三个阶段中判断并规避财务风险，对现实企业并购活动的战略目标、提高企业的并购成功率具有重要现实意义。

1.3企业并购的财务分析

对目标企业进行财务分析和预测是做并购决策前必不可少的工作环节。不光以目标

企业的角度对财务进行审查和价值评估，同时还要考虑到在这并购过程将会给自身企业带来的哪些财务风险。从财务角度上对并购的可行性进行确定，以保证并购决策的正确与成功[1]。

日常进行财务状况的审核能对企业并购能起到规范作用，同样，在并购前必须确保目标企业所提供反映该企业的财务状况的财务报告是真实有效可利用的，通过资产、负债及提供的其他信息的比对以及公司的财务状况的分析对企业并购决策具有重要意义。在并购的过程中，对企业的财务风险分析也是很有必要的，要考虑到并购对公司财务框架的影响及带来的财务风险以及注意并购过程中的财务风险[2]。

2 企业并购的案例分析

2.1蒙牛乳业企业背景

蒙牛乳业有限公司在中国生产了大量的优质乳制品并销售，而主打品牌蒙牛，也已成为中国乳制品的领头羊之一，生产发展了液体奶（如UHT奶、乳饮料及酸奶）、冰淇淋及其他乳制品（如奶粉）的业务，而且蒙牛液体奶在2012年度的全国市场同类产品销售额和销量中荣获第一，为行业丰富了不少多元化的产品。

雅士利国际集团有限公司是一家经过多年的发展而驰名中外的现代化大型企业，在食品的生产领域有着较强的实力，资产达数十亿元。2010年11月1日在香港上市后，充分的利用国际化的资本运作企业。建立起始至今已经拥有超过一千五百家的一级经销商、超过十万家的零售点，其中中大型零售点就达到两万多个，以优秀的销售体系，在市场份额中占有很高的渗透率。

中国蒙牛乳业有限公司在2013年6月18日收购了雅士利国际控股有限公司出售的100%股权。此次并购创下了中国乳制品行业最大规模的一次并购，并打开了中国乳制品行业整合的篇章。

2.2蒙牛乳业及雅士利双方财务状况分析

（1）蒙牛乳业的财务状况分析

图2.1营业收入及营业收入增长率（单位：百万）

图2.2净利润及增长率（单位：百万）

蒙牛成立于1999年8月，是中国地区生产液态奶的领头生产商之一，蒙牛主营产品是制造常温液体奶、低温液态奶、冰激凌、奶粉、奶酪和乳制品原料，其主营产品产量达国内第一的是液态奶和冰淇淋，中国奶制品营业额在2005年已经跻身全国前三强。如图所示，蒙牛2012年实现的营业总收入360.8亿元，净利润12.571亿元，从1999年成立至2012年以来营业额第一次出现下跌情况，与往期相比下降了3.5%。而净利润与往期相比则下降了21%。蒙牛和伊利在中国都是乳制品行业的领头，但是伊利在2011年的营业收入就已经实现了蒙牛2012年的业绩，并高出蒙牛达60亿之多。不仅如此，液体奶产品的收益就占了蒙牛的营业收入中的九成，其他乳制品产品（奶粉业务）的收益却连一成都不到。蒙牛在2006年就与欧洲乳制品行业领头的的丹麦阿拉福兹公司合资共同发展蒙牛的奶粉、固态奶业务[3]。但销售成绩不是很乐观，一年下来，销售额也就徘徊在两亿元上下。而作为竞争对手的伊利却早已补足自己的奶粉业务，奶粉板块的占有率在逐渐增大。2012年伊利奶粉业务营业收入实现了44.84亿元，占整体营业收入中的比重10%以上，婴幼儿奶粉在乳制品细分行业中利润和毛利最高，就因为如此，蒙牛才会急于超过伊利在奶粉业务上的成绩。

（2）雅士利的财务状况分析

图2.3国产奶粉品牌市场占有率分布表

雅士利，成立于1983年，是一家经过多年发展的现代化大型企业，在食品的生产领域有着较强的实力，是中国食品安全十强企业之一，资产达数十亿元。雅士利奶粉业务是公司旗下正在盈利的四大系列产品之一，而且是中国婴幼儿奶粉产品上领头企业，主营产品是奶粉、麦片、米粉、豆奶。张氏国际投资有限公司持有雅士利大部分股权。另一方面，雅士利2013年营业额为36亿元，其中旗下的婴幼儿奶粉业务就达到了31.31亿元。

除此之外，早在此之前，雅士利已多次传闻“被收购”。对于雅士利来说，创始人张氏兄弟年龄普遍偏大，面临接班难题，卖掉企业是最好的打算。另外，雅士利奶粉的婴幼儿奶粉在2009年的行业市场上就占有一成左右，国内奶粉销售榜上位列第三。单看雅士利的业绩发现，业绩是逐年升高，但市场份额却由2009年的7.6%减少到2012年的4.5%。在实际面对的市场竞争中，没有自主的奶源只能依赖进口，与国外品牌相比，我国的乳制品生产商在议价和营销上就处于劣势，所以雅士利投入大量资金收购了新西兰的奶粉厂。因为企业投出的资金使雅士利的股价一直处于低位，高风险低收益让雅士利的大股东们灰了心[4]。与此同时国家的一系列政策的实施，也让雅士利对未来的发展产生忧虑。

2.3企业并购的成本分析

2.3.1企业并购的准备成本

我国社会主义市场经济体制伴随着经济的迅速发展，在国家宏观经济环境的影响下日益完善。兼并收购也逐渐增加，通过行业间的并购扩大企业规模正在形成一股趋势。收购价格的合理性是导致并购活动成败的原因之一，定价的恒定界限需要设定一个标准，高于或者低于标准都有可能导致并购的最终结果[5]。这就是为什么在并购之前企业需要一个准备成本去应对并购活动的原因。而蒙牛乳业为了致力“洗底”消除消费者对产品安全疑虑，不断的出击，蒙牛在把现代牧业揽入囊中之后，跟着又攻克了法国达能攻乳酪市场，这还满足不了蒙牛对发展的要求，为了拓展蒙牛企业的婴儿奶粉业务，短短三个月不到的时间内又成功完成了第三项交易，初始以接近125亿港元的准备资金全购雅士利，从此创中国乳制品市场第一次大规模整合。

2.3.2企业并购的购买成本

交易金额：共涉及资金约124.6亿港元（约合人民币99.6亿）

雅士利的股东就由蒙牛以每股股票提供的两种方案做出选择，其中一种方案是以每股3.50港元现金。

另一种方案是“现金＋股权”方案，即以每股2.82元另加0.681元由蒙牛乳业专门为持有雅士利股票而设立的一家非上市控股公司的股票支付，禁售期为3年。而张氏国际承诺接受“现金＋股权”方案仍继续持有雅士利国际大约10%的收益，凯雷集团则选择接受在交易中以30亿港元出售所持有的全部24%的雅士利股份。

2.3.3企业并购的整合成本

蒙牛在整合雅士利的步骤中，将收购雅士利郑州工厂作为整合的第一步，收购雅士利郑州工厂的全部股权的理由是为了让雅士利专注于婴幼儿奶粉的生产经营，剥离出雅士利非奶粉业务的资产，然后把雅士利的核心奶粉业务整合到蒙牛的平台上。达到。蒙牛对于此次整合做出的表示为雅士利投入预计11亿元的人民币在新西兰工厂上，目标年产婴幼儿奶粉5.2万吨，并就此次计划正加紧项目施工建设，并预计2014年年底或

2015年年初投入生产，全部出口到中国市场。所以蒙牛集团在2014年在，产能建设和牧场奶源建设方面的资本开支上准备了大约30多亿元，包含雅士利的8.5亿元。试图使企业达到有效整合。

2.4企业并购的效益分析

2.4.1企业并购取得的规模经济收益

根据2012年国内奶粉产量排列来看，伊利以6.4万吨排在第一、完达山以3.3万吨排在第二、飞鹤乳业以3.1万吨排名第三，雅士利以2.6万吨排名第四，而蒙牛集团以4758吨排名第十位。蒙牛并购雅士利，吸收了雅士利的奶粉业务后则有望追平飞鹤乳业，跻身国产奶粉四强之一。蒙牛并购雅士利后，蒙牛乳业在奶粉业务方面获得了很大的一个收益，2013年营业收入和净利润对比以往增长都超过了20个百分点。蒙牛收购雅士利的五个月里，就收获了雅士利约15亿元的收入贡献，奶粉业务收入增长了近400%。一方面这次的收购活动带动并购双方的股价上涨，还使作为国产奶粉领头企业的雅士利为蒙牛的奶粉业务引入核心技术，引发了协同效应。另一方面针对国内奶粉市场失去信心的消费者，做出了可提高对内地奶制品安全信心的回应，改变消费者对内地奶粉企业的负面看法。另外，雅士利的进口奶源来自新西兰，有助于蒙牛在奶粉市场中，有望缩短与伊利的距离，成为婴幼儿配方乳品生产的领军企业。而且有效的集中了企业的产业链和扩大了企业规模，加入到市场竞争中。当今国内的奶粉市场产业结构分散，而蒙牛并购雅士利，发展了奶粉业务线就很贴切的符合了这样的一个市场需求。

2.4.2企业并购取得的纳税效应

雅士利公司有若干项享受外商投资税收优惠的条款，蒙牛在收购雅士利后依旧能够在这个平台上得到优惠。而早在蒙牛收购雅士利收购案之前出现的《工作方案》对涉及的落实企业兼并重组税收支持政策有了明确的规定。简单来说，就是婴幼儿奶粉企业在兼并重组过程中，蒙牛企业的重组业务如果跨越了国家财政部、税收总局设定的门槛，那么蒙牛企业所取得的资产评估增值或者收益就可以根据国家规定享受企业所得税递延纳税待遇。并且在现行税收政策上对蒙牛企业予以减征或免征涉及的印花税、契税以及土地增值税[6]。而雅士利将部分实物资产、劳动力以及关联的债权债务一并整合给蒙

牛乳业了，其间蒙牛企业发生的营业税和增值税在现行的税收政策下是可以不用收取的。所以蒙牛并购了雅士利后，根据以上的规定，蒙牛在此后的纳税上进一步得到规避，减少了一部分纳税付出。

2.4.3企业并购取得的融资渠道的收益

资金，对任何一个企业来说，都是不可或缺的。如果资金琏出现了较大的问题，缺乏流动资金，企业在经营方面就容易出现了危机。企业要转型，过程需要大量资金支持，还有大企业想扩大规模增加经济效益，同样也需要资金的支持，这就为融资提供了发展条件。

就蒙牛并购雅士利此次交易来说，蒙牛选择的融资方式为银团贷款，由汇丰银行和渣打银行为这次交易提供全部的融资[7]。对于蒙牛来说，选择银团贷款最大的优势就在于它可以在短时间内筹到独家银行所无法提供的大数额资金。一般来讲，银团贷款能贷出的资金量都比较大，放贷给的偿还期限比较长，不仅融资花费的时间和精力都比较少，还能在在贷款条件上享受优惠政策。所以一方面能够快速反应项目需求资金的及时性，另一方面又能使融资成本降低。当时银团的组建需要银团里各参与行对蒙牛企业财务和经营情况的审查，确定可行性后才同意合作，所以蒙牛财务和经营情况的分析考察结果会有利于蒙牛在外界树立良好的市场形象，还可以借此业务机会扩大蒙牛企业的声誉。除去众多融资渠道的便利之外，我觉得蒙牛对于银团贷款更为倾心的是，融资成本的相对低廉。不管什么企业，融资选择的方式肯定是利率越低越好，利率越低，成本越低。而利率最低适合蒙牛企业的，恰恰就是银团贷款，显然对于企业来说是最划算、最小风险的。

2.4.4企业内部之间资源形成的互补

2012年蒙牛乳制品年产量为758万吨，奶粉业务的收人占蒙牛总营业收入的0.016。雅士利2012年的国内市场占有率排在第8位，同时它也是排名第四的国产奶粉生产商，而蒙牛的奶粉业务却还不在前10位之中。在乳制品行业中，蒙牛在销售液体奶方面一直处于国内领先的地位，而其他乳制品的销售却一直低位徘徊，达不到满意的状态，即使在吸收了丹麦阿拉福兹这样的大集团之后成绩也显得那么不尽人意。在国内“毒奶粉”

事件发生后，雅士利的奶粉销售量和国内的市场份额都明显减少，而且为了固定奶源，它在前两年投入大量资金收购新西兰的奶粉厂，导致股价低收益少赚钱难，所以雅士利希望能依傍别的大企业。婴幼儿奶粉行业的毛利十分高，但蒙牛的奶粉业务却是其短板，而雅士利做奶粉专业户已有10之久，蒙牛看中的便是雅士利主营的奶粉业务，因此以并购形式快速切入婴幼儿奶粉市场符合情理。蒙牛在收购了雅士利之后，其2013年奶

粉板块的销售收入由1.2%上升为5%。

3 并购存在的问题及对策和建议

3.1并购存在的问题

企业在并购的过程中，要关注在并购时候产生的并购的风险。企业在并购的过程中的财务风险按照发生时间的不同可分为三个阶段，第一阶段为定价阶段，第二阶段为融资风险和支付风险，第三个阶段为整合风险。四种风险相连，共同导致了企业并购存在问题。

3.1.1并购定价风险

定价风险是并购企业对目标企业进行价值评估后对目标企业的价值给予一个分析的过程中的风险，由于价值评估的价格和目标企业实际的价格有所区别，而带来的股价过高企业支付不起的风险，高价格不能为买方获得一个满意的汇报。在企业并购的财务风险中，定价是并购前期首先需要考虑的条件，是一切并购的前提，定价风险取决于并购价格，定价的大小和风险成正比。

3.1.2并购的融资风险

企业并购不只是在交易上需要资金，并购活动中往往也需要大量运营资金去支撑，如果并购方的资金不能及时到位，对目标企业的许多并购行为就不能正常维持下去，导致整个并购交易失败[8]。如果不能在并购商议的期限内提供目标企业要求的资金量和确保资金的稳定性，阻碍并购活动的进行，就会导致融资风险的发生。企业的资金管理会影响企业并购的融资决策，资金链运行则会影响目标企业的控制。在对于目标企业进行收购前，资金管理和企业并购期的资金链不能出现偏差，否则会导致企业的自有资产的投入加剧。

3.1.3并购的支付风险

不同的支付方法不仅会影响企业成本收益，如果运用不当还会给企业并购带来潜在的隐患造成风险，任何支付方式肯定会存在缺陷，而这些缺陷造就了并购支付面临的问

题。

3.1.4并购整合风险

整合风险主要是在企业并购后出现的风险，企业一个很小的危险事件就可以引起很大的风险，这个危险发展到一定程度就会对企业造成危害。并购后的财务整合是将两个企业的财务方面的问题统一规划、管理。整个环节是并购环节中的最后一部分，也是非常重要的一部分，俗话说，并购容易整合难。两个管理方式完全不同的企业在财务上也是完全不同的，两个企业间相互的资源、结构整合[9]，必然会促使企业文化理念产生摩擦，并购方企业如何能够在保留原有优秀的财务管理和文化的基础上，结合两家企业各自的特点，整合出符合企业目标的方法是很有必要的。

3.2解决对策

3.2.1改善信息不对称状况，合理确定目标企业的价值

并购方与被并购方的信息不对称状况会导致对目标企业真实资产质量评估不准确并引起定价风险。所以并购企业在对目标企业收购前的评估参数上应做出慎重的选择。大多数评估者都会利用搜集来的客观资料和情况进行主观判断，而收集过程中评估者很有可能参与谋私，刻意隐瞒需要公布的信息。为了避免这种情况的发生并购方可以利用专业机构根据企业的未来导向进行策划，对目标企业各个方面进行审定，从而避开目标企业的干扰因素，以此揭开目标企业真实的资产价值。

除此之外，价值评估方法有很多种，每种方法的使用都会产生不同的评估结果。最常见的评估方法贴现现金流量法（DCF）、CAPM模型和EVA估价法、参考企业比较法、重置成本（成本加和）法、内部收益率法（IRR）[10]、并购案例比较法和市盈率法。并购公司可根据自身需要选择，由此决定目标公司更适合的哪种评估方法去评估企业价值。

3.2.2从资金支付方式、时间和数量上合理安排，降低融资风险

筹措资金应该是并购企业的第一步，在确定了并购资金供给量后就应该考虑如何筹措资金，还有根据目标企业的分析确定采用何种支付方式，企业的融资能力又能影响并

购的支付方式。并购的支付方式分为三种，有现金支付、股票支付和混合支付，一般企业不会选择现金支付方式，因为难以在短时间内筹措到大量现金。

并购企业可以从自身获得的流动性资源、每股收益摊薄、股价的不确定性、股权结构的变动、目标企业的税收筹措情况，对支付结构搭配出合理的组合。由现金、债务与股权方式组合成的支付方式，灵活运用在并购中可以达到互补的功效。比如公开收购中两层出价模式，第一层出价时，向股东允诺以现金支付，第二层出价则标明以等价的混合证券为支付方式。采用这种支付方式，一方面是出于交易规模大、买方支付现金能力有限的考虑，维护较合理的资本结构，减轻收购后的巨大还贷压力；另一方面给目标企业抛出迷雾弹，使目标企业尽快达成共识出售，在抛出初始合作价格时，就能轻易取得目标企业的控制权。针对并购企业债务偿还的期限，运营的现金流量以及投资收益进行分析，对资本结构重新调整安排。

3.2.3加强资产管理，提高企业营运能力，降低流动性风险

资产对负债和所有者权益能进行影响，这是个不变的定律，从近处分析，企业可用现金流量的量可以影响企业流动资产的变现能力，并能够判断企业的负债能力[11]。因此，重视企业在资产上的把握能力，能使企业的资金在发展上得到更多的利用。而且内部资金的稳定能使财务风险的发生率降低，达到防御的效果。就远看，往往企业的盈利能力能够影响整个企业的盈利水平，所以，如果把企业的资产提高到一个高度，并配合相应措施去处理，增强企业盈利能力。一般情况下，高盈利能力的企业还代表该企业具有良好的企业形象和信誉，这就侧面体现出企业有较强的融资能力以及企业防御财务风险的能力。

3.2.4强化资源管理，降低人员及文化整合风险

资源的有效整合，是导致企业并购成败的原因之一。如果企业在并购中未能好好分析和制定相关的管理措施，使整个并购活动的环节都能够衔接在一起，就很可能达不到企业并购的目标效益。整合问题中需要解决的就是管理团队的缺失和管理经验不丰富以及双方企业文化的整合。但是去其糟粕取其精华，吸收对方经验丰富的管理队伍和技术熟练的劳动力队伍能满足自己企业缺失的管理人才，在并购中保留独立运营平台，继续

上市公司并购案例分析

战略并购将成主流模式-----上市公司并购案例分析并购案例的选择中国证监会于2002年10月8日发布了《上市公司收购管理办法》,并从2002年12月1日起施行。本文拟以新办法实施后即2002年12月1日至2003年8月31日发生的上市公司收购案例为研究对象,力图在案例的统计分析中寻找具有共性的典型特征以及一些案例的个性化特点。一般而言,从目前发生的多数并购案例看,若以股权发生转移的目的区分,大致有两种类型,一是出于产业整合的目的进行战略并购；二是以买壳收购为手段,进行重大资产重组,而后以再融资为目的的股权变动。本文分析的重点将结合控制权转移的途径,侧重于从收购目的即战略并购和买壳收购入手。也就是说,本文分析的第一层次以目的为主,第二层次将途径及其他特征综合作分析。基于此,我们统计出共有49例并购案例,其中战略并购30例,买壳并购19例。战略并购类案例控制权尽管通常发生了改变,但是上市公司主营业务不会发生重大改变。收购人实施收购的目的主要有:提高管理水平进行产业整合、投资进入新的产业、其他(如反收购、利用上市公司作为产业资本运作的平台、MBO等)。买壳收购类案例主要包含民营企业买壳上市和政府推动下的资产重组(重组和收购方也是国有企业)。上市公司主营业务、主要资产都会发生重大改变。上市公司收购案例的统计分析均来源于公开披露的信息。战略并购案例分析一、并购对象的特征 1、行业特征----高度集中于制造业。按照中国证监会上市公司行业分类,所有1200余家上市公司分别归属于22个行业大类中(由于制造业公司数量庞大,因此细分为10个子类别)。在本文研究的30个战略并购案例分属于其中的12个行业,行业覆盖率达到了55%。占据前4位的行业集中了19个案例,集中度达到了63.3%,接近三分之二。从统计结果看,战略并购在高科技、金融、公用事业等市场普遍认为较为热门的行业出现的频率并不高。相反,战略并购却大部分集中在一些传统制造行业(如机械、医药、食品等)。在8个制造业子行业中发生的案例共有25项,占据了83.3%的比例。由此可以认为,战略并购对象的行业特征相当显著,有超过80%的案例集中于制造业。如此鲜明的行业特征自然而然地让人联想到全球制造业基地向中国转移的大趋势。可以预见,正在成为"世界工厂"的中国将为上市公司在制造业领域的战略并购提供一个广阔的舞

蒙牛奶收购雅士利事件系列

蒙牛奶推动中国乳业国际化乳业最近十分“热闹”，蒙牛奶率先并购雅力士后，“国五条”、工信部发布双提方案、九大部委联合发文等一系列政策密集出台，使乳业成为被关注的焦点。蒙牛奶似乎已习惯处于舆论的风口浪尖。消费者发现，积极投身“引进来”和“走出去”的蒙牛奶正给中国奶业带来两个积极变化。对自身而言，中粮入股后多元化的蒙牛奶显得更加的开放，越来越多的人把蒙牛奶看作是一个国际化公司。另一方面，蒙牛奶在兼并重组上的小有成就，让同行业看到了甜头也感受到了压力。蒙牛奶收购雅士利，重点在对产业链进行改善和提升，相信这种长远战略布局，将有助于从源头上改善和提升产品品质。随着蒙牛奶等乳企海外合作模式的成功，未来越来越多的中国乳品企业“走出去”，加快对海外市场的投资布局，将进一步推动中外乳品市场的融合，拉近中国乳业与国际乳业的距离。蒙牛奶带领乳业实现重组升级控股雅士利、联手新西兰安硕、与达能合资……近段时间蒙牛奶的举措让乳企开始从“粗放式”的生产方式转为“集约式”，逐渐形成全产业链集团式生产。从蒙牛奶发展之初，就主打国际牌。首先是引进最基本的成品设备，比如蒙牛奶的生产线囊括来自瑞典的灌装机、比利时的自动导引车、日本的纸箱自动传输系统。在奶源这一根本资源上，蒙牛奶还打造出国内首个“牧场联合国”，将欧洲式、美洲式、澳洲式、亚洲式的种草、养牛、挤奶技术集于一体。这个牧场由中、美、英、澳、印尼、新西兰、新加坡等7个国家的专业人员参与建设和管理。蒙牛奶向来与众不同，总喜欢走在行业的前面。今年4月10日，在中国和新西兰两国政府的支持和见证下，蒙牛奶与国际知名的食品质量安全认证机构——新西兰国有企业AsureQuality有限公司，协同中粮集团以及新西兰普华永道会计师事务所在京签署合作框架协议，共同探索成立食品质量安全第三方独立认证机构。 6月18日，中国乳业最大规模的一次并购案又发生在蒙牛奶身上，以124亿港元的价格将雅士利纳入囊中。这次并购对蒙牛奶来说不仅仅是独领风骚带来的荣誉，更是为整个行业的兼并重组、转型升级做出表率。国际化的蒙牛奶，再次用实践证明，其将作为中国乳业的领头羊，带领行业实现重组升级。

【案例】2013中国食品行业整合并购十大事件

14-1-14【案例】2013中国食品行业整合并购十大事件【案例】2013中国食品行业整合并购十大事件 2014-01-14 新华并购圈新华并购圈并购人的专业并购服务平台。 2013 年，中国食品行业“钱”事不断。这一年，中国食品行业发生了十多次并购、收购事件，收购方多以国内企业为主，中粮集团、加加食品、双汇、蒙牛、洽洽，无一不是各自细分领域的大佬。在看似平淡的新闻报道背后，均暗藏着他们重塑产业链、扩充产业版图的决心。而钱来钱往之间，一些细分行业的格局也正在悄悄地发生变化。i黑马认为越是在整体行业趋向增长乏力的时候，恰恰是行业领跑者进入兼并重组最好的时机。在调味品行业，加加食品为了加快产能扩充，开始通过并购加速;盘踞中原市场的“大桥”鸡精被味好美收购，国产鸡精几乎都有了洋味道，复合调味料市场的洋势力进一步增强;蒙牛收购雅士利、伊利增持辉山乳业股份，则从侧面证明，当前国内乳业整合正在政府的推动之下不断深入，已经进入了必须并购整合的阶段;洽洽收购小康牛肉酱大半股份和好时收购金丝猴看似毫不相关，但结合整体休闲食品行业的走势我们发现，国内休闲食品企业正在面临创新乏力、增长乏力的困局…… 目前，上述收购、并购事件的影响尚未全面铺开，未来3～5年才是考验收购方耐心和调整能力的阶段。对国内食品企业来说，考验内功修炼能力的隐性战争才刚刚开始。 1、双汇收购史密斯菲尔德：引入先进“软件”重塑品牌形象继“瘦肉精”事件之后，双汇再一次成为行业焦点：2013年9月，双汇国际完成了对美国史密斯菲尔德(以下简称SFD)收购，此项交易价格为47 亿美元，包括史密斯菲尔德的债务在内价

14-1-14【案例】2013中国食品行业整合并购十大事件值71 亿美元。综合各方分析来看，双汇愿意花大价钱收购SFD的一个最主要因素或背景，是近几年接连爆发的食品安全问题严重打击了中国消费者对本国食品的信心，作为中国本土最大的生猪生产企业，双汇亟须通过进入国际市场尤其是美国市场，来化解“瘦肉精”事件的后遗症，以满足日益增长的中产阶层对安全食品的需求能力。从产业角度看，双汇通过并购SFD，一方面可使后者借助自己的销售渠道将产品卖到中国来;另一方面也可获得高质、优价和安全的美国产品。作为美国最大的猪肉制品供应商， SFD具有优质的资产、健全的管理制度、专业的管理团队和完善的食品安全控制体系等优势，再加上美国政府对食品安全的严格监管，其产品对中国消费者来说就是安全优质的代名词。因此，对有志于成为全球领先猪肉生产商和加工商的双汇来说，通过收购引入SFD的“软件”，无疑是一条很好的路径。 2、蒙牛鲸吞雅士利：联合实力派强化奶粉业务被视为乳业整合大幕开端的蒙牛收购雅士利案，于2013 年6 月17 日正式签约。6 月18 日，双方联合宣布，蒙牛向雅士利所有股东发出要约收购，承诺收购雅士利合计约75.3%的股权。此次交易有可能涉及的最大现金量将超过110 亿港元，也成为中国乳业较大规模的并购之一,这次收购也标志着蒙牛乳业要在奶粉领域实现发力。对于蒙牛乳业来讲，雅士利的加入将有效地加强双方的业务平台，与蒙牛奶粉业务形成互补。同时，蒙牛也公开承认，雅士利的团队在婴幼儿奶粉行业有着非常丰富和成功的管理经验，并购后蒙牛将保留雅士利的独立运营平台，使其保持从事奶粉业务的专业公司。未来，蒙牛还将通过引进蒙牛乳业的专业知识以及国际产业合作伙伴，进一步将雅士利发展成为一家更加国际化的奶粉企业。由此可见，双方之间的合并是真正的实力派合作。雅士利的长板将进一步得到强化，蒙牛在奶粉市场的占有份额也将进一步得到扩张。据初步估计，并购后，蒙牛的奶粉业务收入占比将上升，将直接从原来的1%增长到10%，这对于整个奶粉市场来讲，雅士利和蒙牛，他们无疑将拥有更高的话语权。 3、蒙牛收购现代牧业：强化奶源优质迎战“奶荒” 对于整个乳制品行业来讲，最近五年的发展可以用“坎坷”来形容。奶源问题、奶荒问题以及国家奶粉新规等都成为2013 年影响行业的关键词。而对于蒙牛来讲，奶源问题一直是困扰其继续升级的最核心因素。这也是2013 年5 月8 日，蒙牛高调宣布以31.75 亿港元增持现代牧业，并成为其最大股东的主要原因。

蒙牛并购雅士利案例分析

蒙牛并购雅士利案例分析班级：2015级财务管理2班小组组号：小组成员：美娟、赛、高贵枝、雅婷、倩楠、天元

蒙牛并购雅士利案例分析班级：2015级财务管理2班小组组号：小组成员：美娟、赛、高贵枝、雅婷、倩楠、天元一、案例背景（一）案例简介 2013年6月18日，中国蒙牛乳业(02319.HK)(简称“蒙牛乳业”)与雅士利国际控股(01230.HK)(简称“雅士利”)联合宣布，蒙牛乳业向雅士利所有股东发出收购要约，并获得控股股东氏国际投资(简称“氏国际”)和第二大股东凯雷亚洲基金全资子公司CA Dairy Holdings(简称“CA Dairy”)接受要约的不可撤销承诺，承诺出售合计约75.3%的股权。本次交易金额为124亿港元（约合人民币98亿元），汇丰银行和渣打银行为该交易提供全部融资。蒙牛此前刚宣布以25亿元收购现代牧业26.92%股权，成为其最大单一股东。雅士利的股东将可就每股股票获得以下两种选择：(1)每股3.50港币的现金；(2)每股2.82港币的现金加上0.68股蒙牛国际的股票。氏国际承诺接受“现金加蒙牛国际股票”的方案。这是迄今为止，中国乳业最大规模的一次并购，也是蒙牛乳业在奶粉领域发力的重要信号。两大乳业巨头联手后，将通过资源整合与互补，利用双方在产品、品牌、渠道等方面的优势，加快高端奶粉行业整体升级的速度。（二）并购双方介绍并购方——蒙牛乳业：蒙牛乳业始建于1999年8月，创始人牛根生，企业声誉在三聚氰胺事件中遭受重挫，2009年中粮入主，创业元老相继退出。被并购方——雅士利：创办于1983年，中国婴幼儿配方奶粉产品领导企业，旗下完达山和施恩两大品牌广受消费者认同。（三）并购信息对比

企业并购分析报告

企业并购分析报告按照参与并购的企业的大小强弱来划分，企业并购包括强强并购、以强吃弱、以弱吃强、弱弱并购四种模式。从我国企业并购的短暂历史来看，以强吃弱的形式最为常见，弱弱并购、以弱吃强的数量也有不少，但两个势均力敌的企业之间以战略合作的姿态进行强强并购的形式还为数不多，仅有极少量的案例能够称得上强强并购，如发生在2000年的联想并购赢时通案。现阶段，我国企业的并购主要应该采取什么样的并购模式，目前国内尚未达成统一认识，争论的主要焦点在于到底应该采取强弱并购为主，还是应该采取强强并购为主。一种代表性的观点认为，我国企业应该以强弱并购为主，强强并购为辅。其原因有三个方面：一、西方企业的历次并购都需要经过强弱并购这个主流过程，我国对于这个过程难以跨越；二、我国企业的发展状况参差不齐，强弱并购更适合于我国的具体国情；三、强强并购容易使企业朝垄断化的方向发展，而强弱并购则一般没有这种担心。而另外则有一种截然相反的观点认为，面对全球化的国际竞争，我国企业应该完全以强强并购为主，首先有选择地做大做强一部分企业，尽快形成一些大型跨国公司，成为产业的龙头，其他的并购模式则由市场自然发展。实际上，过分拘泥于我国企业应该以哪种模式作为并购的主要模式并没有太大的意义。企业采取什么样的并购模式是由其所处的客观经济环境所决定的，市场环境和具体经济结构不同，所采取的并购模式自然也会不同。西方各国在已经经历的前四次兼并浪潮中，之所以以强弱并购为主、强强并购为辅，表面上看是各国政府为维护市场公平而进行管制的结果，而实质上却是因为当时各国间市场相对封闭，国际贸易壁垒森严造成的。从90年代开始，世界经济出现了一体化加速的趋势，西方各国政府在本国企业已经十分强大的基础上，均致力于打破国际间的贸易壁垒，世界市场逐步向统一体迈进，企业面对的不再只是国内同行的竞争，更要面对来自国际上的强大竞争，因此需要快速扩大自身规模，提高市场占有率和企业竞争力，在这种背景下，以强强并购为重要特征的第五次并购浪潮才汹涌澎湃。在现阶段的我国企业，强弱并购已经经历了较长的一段时间，而这种并购模式实际上只是企业针对国内相对封闭的市场作出的选择；而进入新世纪后，随着我国加入世贸组织，企业将更加深入地融入到全球一体化的经济浪潮中，随之而来的就是企业需要直面跨国公司在市场竞争中的巨大优势。由于我国巨大的潜在市场的吸引，跨国企业对我国早已虎视眈眈，如今贸易大门越开越大，而同时政府以计划手段对企业的保护作用也越来越弱，企业所面临的竞争压力可想而知。目前，越来越多的跨国公司正进入我国，并且呈现出全方位进攻的态势。在这种背景下，我国企业应该有紧迫感，应该在战略、策略和制度上加以重视，企业采取以强吃弱、以弱吃强、弱弱并购的模式都无法在短期内尽快做大做强，唯一的出路就是进行强强并购，尽快整合。因此，在当今经济全球化的环境下，我们要大力推动企业间的强强并购，而股市作为企业并购的主战场，更是要创造条件、建立制度促进上市公司积极进行强强并购。强强并购出现的背景因素以前的一般性的企业并购，往往发生企业因为经营不善甚至濒临破产，企业的所有者想把企业低价出售，或者国有企业因为长期亏损而负债累累，政府因为财政压力而采取行政性的“拉郎配”方式促使企业兼并重组。对于上市公司，除了这两方面的原因外，更大的动机则来源于二级市场诱人的融资诱惑、巨大的炒作获利空间以及对上市公司的不断诈取掏空，于是乎报表重组、财务重组甚至概念重组大行其道，而企业重组的方式也主要局限于简单的资产置换。当然，企业为了适应长远的竞争需要，主动采取前瞻性的战略并购也是有的，如1998年清华同

蒙牛雅士利并购案

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继去年引入丹麦乳企阿拉,今年５月牵手达能并入股现代牧业后,蒙牛再度挥洒大手笔:斥资逾百亿并购雅士利。蒙牛乳业（0２3１９.HＫ)与雅士利国际(01230.HK）昨日对外宣布,蒙牛乳业向雅士利所有股东发出要约收购，并获得控股股东张氏国际投资有限公司和第二大股东凯雷亚洲基金全资子公司CA Dairy Hｏlｄｉng ｓ接受要约的不可撤销承诺,承诺出售合计约7５．3％的股权。蒙牛方面表示，此次是蒙牛独家投资,融资方面将采用银团贷款的方式,不会引入合作伙伴。“雅士利的团队在婴幼儿奶粉行业有着非常丰富和成功的管理经验,并购后我们将保留雅士利的独立运营平台,使其保持作为从事奶粉业务的专业公司。”蒙牛乳业总裁孙伊萍表示。雅士利董事长张利坤昨日对本报记者表示，双方的合作是几个月前蒙牛先找到雅士利，今后他应该会继续在雅士利担任职务,但具体职务还没有定。有业内人士对此分析称，对于无奶源、销售又主要集中在二三线市场且品牌历史不长的雅士利来说,这次蒙牛的收购成本过高。该人士称，雅士利目前的地位比较尴尬,“向上做很难,掉下去也不太容易”，正处于转型期。蒙牛“补奶” 蒙牛为雅士利股东提供了两个选择：一是接受每股３．50港元的限购价（约溢价９．４％）；一是获得每股2.82港元的现金加上0.68股由蒙牛乳业专门为持有雅士利股票而设立的一家非上市控股公司的股票。通过收购将弥补蒙牛自身在奶粉业务上的短板,被不少业内人士认为是此次并购的出发点。蒙牛方面表示，蒙牛的奶粉目前销售情况比去年大有改善，但是对整体收入贡献还不大，雅士利２０12年市场份额占６.7%,蒙牛还不到1％。通过这次并购,期望未来可以获得更多的市场份额,也可以充分借用雅士利的规模效应，从而提升蒙牛奶粉产品线的盈利能力。按照测算,并购后,雅士利公司将对蒙牛的ＥPS有增厚的贡献，平均每年带来１０%以上的增长贡献。并购后奶粉业务收入占比将上升,预计达到集团收入的１0%;税后净利润占比将达到２５％。蒙牛方面表示，爱氏晨曦、欧氏蒙牛与雅士利、施恩产品针对的消费群体、区域渠道有所不同，市场定位有差异化，将来几个品牌的市场发展主要是通过差异化来实现,未来蒙牛的奶粉业务将并入到雅士利的奶粉业务,奶粉业务将由雅士利的平台来统一操作,蒙牛将通过董事会进行管理。 “雅士利的核心竞争力就是人,”上述奶粉业人士指出，“雅士利能做到今天，有其特殊原因,其资源不如飞鹤、伊利等有奶源的企业,但其主管级以上的都是潮汕人,潮汕人很抱团、很团结,甚至对公司潮汕人之外的人有些排挤,也很会做生意。” 不过,上述人士分析,张氏家族既然已经实现套现,不大可能长期在这里做，从之前中粮集团这家央企对蒙牛的整合来看,张氏家族出局是必然的。整合难题不过,蒙牛对雅士利的并购细节公布后，业内人士分析称,并购成本过高意味着较高的整合风险。一位蒙牛内部人士认为，对于此次收购后的整合而言，人的因素很重要，他从雅士利方面获得的信息是,蒙牛做出了雅士利团队职位、公司架构框架、福利待遇、高管成员不变的承诺，他估计这些半年内不会有大的变化。一位熟悉雅士利的奶粉业资深人士对记者表示，2007年和20０８年三聚氰胺事件爆发之前，雅士利即有超过现在的销售规模，目前其市场主要集中河南、安徽、江西、四川、湖南等省份。

跨国并购案例分析报告

民营企业跨国并购案例分析案例一并购方：龙盛被并购方：德国德司达公司并购年份：2010年双方企业介绍：龙盛公司简介龙盛成立于1970年，目前已成为化工、钢铁汽配、房地产、金融投资四轮驱动的综合性跨国企业集团。经过几十年的发展，龙盛现在已是国染料行业的龙头企业。龙盛创始于1970年，前身是浬海公社微生物农药厂。1979年，由农药厂转型开始生产纺织助剂。1993年，又由助剂生产转向染料和染料中间体的生产，企业由此进入了快速发展时期。1997年，龙盛组建了正式的股份制公司。1998年，龙盛分散染料的产销量已经做到了世界第一，并逐渐开始构筑集活性、酸性等多种染料品种和染料中间体为一体的大染料格局。2003年8月1日，龙盛在证券交易所上市，成为国染料领域第一家上市公司。如今，龙盛已成为横跨化工、钢铁、房产、金融股权投资四大产业，总资产超过150亿元、年销售额超过100亿元、所属控股子公司50多家的综合性企业集团。 2010年，龙盛通过启动债转股控股德司达全球公司，开始掌控染料行业的话语权。在全球的主要染料市场，龙盛拥有超过30个销售实体，服务于7,000家客户，约占全球近21%的市场份额，在所有的关键市场都有着销售和技术的支持，在50个国家设有代理机构，拥有在12个国家的18家工厂，龙盛世界客户群包括知名国际品牌如NIKE、ADIDAS、SWAL-MART、LEVIS等。现在的情况补上德国德司达德国德司达公司是全球最大的染料供应商，约占全球近21%的市场份额，可以提供全方位的染色解决方案、高性能化学品和定制生产特殊染料、颜料，它在全球12个国家拥有18家工厂，服务于7000家客户，2008年销售收入约8亿欧元。德司达是由3家昔日染料制造

企业并购案例分析

企业并购案例分析一、引言企业并购作为一种市场经济下的企业行为，在西方发达资本主义国家有100 多年的历史了，经历了五次并购高潮。每一次并购高潮都显示出了它强大的经济推动力。我国从二十世纪 90年代推行的社会主义市场经济以来，国民经济得到长足发展，一批批企业逐渐壮大。2001年加入WTO 的成功，为我国这些大企业在全球的发展奠定了良好的环境基础，使中国经济逐步成为全球经济中的一支重要力量。 2004年底发生一宗跨国并购案——联想集团并购IBM PC 部门，在全中国乃至全世界引发了极大的争议！种种结论——看好、保留、不看好——也皆来自于形形色色的判断理由。到底如何看待这些评论呢这是一个值得我们深入思考的问题，因为它不仅关系到企业经营战略的问题，也关系到我们怎样理性地评价并购个案的方法与原则问题。本文的产生正是基于对联想集团公司并购IBM PC案例的浓厚兴趣，为了寻求科学有效的并购案例的评价方法而展开的。本文运用理论探索和实证分析相结合研究方法，依据有关的企业并购理论和战略管理理论，借助于图表、统计、对比等分析方法，对联想购并IBM PC部门案例的收益与风险作了系统化的深入剖析。文章首先介绍了企业并购方面的有关理论知识。然后作者在掌握联想集团并购案大量事实资料的基础之上，按照有关并购的动因理论和风险理论结构化地分析了联想集团并购案的利弊得失。二、联想并购IBM—PC业务背景介绍（一）并购背景简介 % 2004年12月8日，在中国个人电脑市场占有近30％市场份额的联想集团宣布，以12．5亿美元的现金和股票收购知名品牌I BM的全球台式电脑和笔记本业务，及5亿美元的净负债转到联想名下，交易总额达到17．5亿美元。届时，IBM将持有联想集团18．9％的股份，成为联想的第二大股东。此次联想收购IBM全球PC业务，将组建起继戴尔，惠普之后的世界第三大个人电脑厂商。并意味着联想的个人电脑年出货量将达1190万台，销售额将达120亿美元，从而使联想在目前个人电脑业务规模基础上增长4倍。这一具有历史意义的交易，将对全球PC业产生深远的影响。（二）并购双方概况联想集团成立于1984年，由中科院计算所投资20万元人民币、11名科技人员创办，到今天已经发展成为一家在信息产业内多元化发展的大型企业集团。2002财年营业额达到202亿港币，目前拥有员工14000余人，于1994年在香港上市(股份编号992)，是香港恒生指数成份股。2003年，联想电脑的市场份额达28．99％，从1996年以来连续9年位居国内市场销量第一，至2004年3月底，联想集团已连续16个季度获得亚太市场(除日本外)第一(数据来源：IDC)，2003年，联想台式电脑销量全球排名第五。 IBM，即国际商业机器公司，1914年创立于美国，是世界上最大的信息工业跨国公司，目前拥有全球雇员30万多人，业务遍及160多个国家和地区。2000年，IBM公司的全球营业收入达到八百八十多亿美元。但联想收购的其个人电脑业务在过去三年半里持续亏损。2004年12月31日，美国证券交易委员会公布的档案显示，到2004年6月30日为止，IBM的个人电脑业务亏损总额已高达9．73亿美元。三、联想收购lBM—PC业务的动因 (一)联想集团面临的危机联想集团有限公司(LenovoGroupLimited)创建于1984年，一直是中国PC市场的龙头企业。

企业并购案例分析

企业并购案列分析 -----阿里巴巴并购雅虎中国一、引言 2005年8月11日，阿里巴巴(中国)网络技术有限公司(简称“阿里巴巴”)收购雅虎中国所有业务，包括门户网站、雅虎搜索、即时通讯、拍卖业务，以及3721网络实名服务等。根据协议，雅虎将拥有阿里巴巴35%的投票权和40%的经济获益权，同时向阿里巴巴支付10亿美元，雅虎因此成为阿里巴巴最大的战略投资者。二、并购双方简介（一）阿里巴巴简介阿里巴巴（）是全球企业间（ B2B ）电子商务的著名品牌，是全球国际贸易领域内最大、最活跃的网上交易市场和商人社区。2003年5月，阿里巴巴投资 1 亿人民币推出个人网上交易平台淘宝网（）， 2004年7月，又追加投资亿人民币。截至 2005 年7月10日，淘宝网在线商品数量超过 800万件、网页日浏览量突破 9000 万、注册会员数突破760万、2005 年二季度成交额达亿人民币，遥遥领跑中国个人电子商务市场。2003 年10月，阿里巴巴创建独立的网上交易安全支付产品支付宝（），目前，支付宝已经和工商银行、建设银行、农业银行和招商银行以及国际的VISA 国际组织等各大金融机构建立战略合作。（二）雅虎简介雅虎公司是一家全球性的互联网通讯、商贸及媒体公司。其网络每月为全球超过一亿八千万用户提供多元化的网上服务。雅虎是全球第一家提供互联网导航服务的网站，不论在浏览量、网上广告、家庭或商业用户接触面上，雅虎都居于领导地位，也是最为人熟悉及最有价值的互联网品牌之一，在全球消费者品牌排名中位居第 38 位。雅虎还在网站上提供各种商务及企业服务，以帮助客户提高生产力及网络使用率，其中包括广受欢迎的为企业提供定制化网站解决方案的雅虎企业内部网；影音播放、商店网站存储和管理；以及其他网站工具及服务等。雅虎在全球共有24个网站，其总部设在美国加州圣克拉克市，在欧洲、亚太区、拉丁美洲、加拿大及美国均设有办事处。三、并购背景及其动因（一）并购背景 1.雅虎：雅虎中国当时已经进入了一个很严重的瓶颈期，在本地化的道路上步履艰难，因此作为投资一方的软银公司本着投资回报最大化的考虑，自然希望能够将其优化整合。从雅虎的角度出发，把自己处理不了的中国业务盘出去，正好有利于集中精力在其他市场竞争。 2.阿里巴巴：阿里巴巴本身在国内的B2B领域是无可非议的老大，在业务上与雅虎无大冲突，同时雅虎强大的搜索功能与国际背景还将对阿里巴巴的发展大有益处，因此进行内部处理也就显得合情合理了。 3.国际背景：百度在美国上市，股票表现抢眼之极，中国概念在纳股再度成为助推力，而阿里巴巴作为中国下一个极具潜力的网络企业，不应忽略，在合并案中，雅虎只是以业务并入和现金入股的方式进入，并不影响阿里巴巴原有董事会的结构与权利分配。（二）并购动因一般而言，企业并购的动因主要有三方面，一是为了获得更高的投资回报，二是实现企业特定的发展战略，三是分散企业的经营风险。就阿里巴巴而言，我们认为，其收购雅虎中国的动因有两方面。 1.站在集团战略发展角度，构建一个综合性的网络大国，使其在国内网络市场上处于领先地位。收购雅虎中国后，阿里巴巴的业务范围将拓展到除了无线、游戏外的所有互联网领域。在中国互联网市场上，阿里巴巴的B2B、C2C已经成为市场领导者，即时通讯工具有雅虎通和淘宝网，搜索是第2名，这时，挤进四大门户的行列也非难事；同时，以阿里巴巴积累的商务用户为基础，加上淘宝网用户群和雅虎中国以白领为主的受众群，若要发展广告业务，其竞争力已与很多门户网站不相上下；另外，有了流量基础，定位可以不再局限于电子商务。

企业并购案例财务分析

----- 企业并购是一个企业以某种条件取得另一个企业部分或全部产权，以取得其控制权的行为。并购失败的原因主要有三个：目标企业选择错误，支付过多及整合不利，其中并购目标选择错误是最主要的原因。为了确保并购交易的成功，并购方必须对潜在的

多个目标企业进行全方位的尽职调查（due diligence），尤其是财务状况的审查。通过对其会计资料真实性调查，了解其真实的财务状况，发现其财务方面的缺陷以及可能存在的财务陷阱，进一步确认各个潜在的目标企业出售的动机，这不仅便于并购方依据事先确定的财务标准和要求进行动态的取舍，筛选出与之相匹配的目标企业，而且可降低并购风险和成本。一、潜在目标企业财务状况的评价对潜在的目标企业财务状况的揭示主要是通过分析其财务报告进行的。财务报告

分析的原始信息来自各个潜在目标企业公布的年度报告、中期业绩报告等。并购 ----- ----- 方通过对潜在的目标企业财务报告的审查，确认潜在的目标企业所提供的财务报表和财务资料的真实性及可靠性，以便正确估算潜在目标企业的真实价值。出于保护其自身利益的角度，着重分析各潜在的目标企业在生产经营中存在重大问

题，通过运用比率分析法、趋势分析法，对潜在的目标企业在资本结构合理性、盈利能力、未来发展潜力、偿债能力、资金利用的有效性等进行评价。通过对潜在目标企业财务状况的分析与评价，确认目标企业的经营范围、主营业务、经营风险程度；从行业相关性分析是否与并购方匹配，即能否实现经营协同效应；通过对其资产负债表右边的分析，确认其股权结构、负债权益比率、短期负债与长期负债之间比率，计算其资本成本的高低和财务风险程度的大小，倘若并购发生，能否使资金成本降低或通过风险冲抵实

蒙牛收购雅士利案例分析

蒙牛收购雅士利案例分析一、确定并购交易结构 1、案例简介 2013年6月18日，中国蒙牛乳业有限公司(02319.HK)(简称“蒙牛乳业”)与雅士利国际控股有限公司(01230.HK)(简称“雅士利”)联合宣布，蒙牛乳业向雅士利所有股东发出收购要约，并获得控股股东张氏国际投资有限公司(简称“张氏国际”) 和第二大股东凯雷亚洲基金全资子公司CA Dairy Holdings(简称“CA Dairy”)接受要约的不可撤销承诺，承诺出售合计约75.3%的股权。蒙牛方面表示，此次是蒙牛独家投资，融资方面将采用银团贷款的方式，不会引入合作伙伴。“雅士利的团队在婴幼儿奶粉行业有着非常丰富和成功的管理经验，并购后我们将保留雅士利的独立运营平台，使其保持作为从事奶粉业务的专业公司。”蒙牛乳业总裁孙伊萍表示。这是是迄今为止，中国乳业最大规模的一次并购，也是蒙牛乳业在奶粉领域发力的重要信号。两大乳业巨头联手后，将通过资源整合与互补，利用双方在产品、品牌、渠道等方面的优势，加快高端奶粉行业整体升级的速度。交易金额：124亿港元（约合人民币98亿元），雅士利的股东将可就每股股票获得以下两种选择： (1)每股3.50港币的现金； (2)每股2.82港币的现金加上0.68股蒙牛国际的股票。张氏国际承诺接受“现金加蒙牛国际股票”的方案。资金来源：据华尔街日报称，汇丰银行和渣打银行或将为该交易提供全部融资。蒙牛此前刚宣布以25亿元收购现代牧业26.92%股权，成为其最大单一股东。 2、并购双方介绍并购方——蒙牛乳业：蒙牛乳业始建于1999年8月，创始人牛根生，企业声誉在三聚氰胺事件中遭受重挫，2009年中粮入主，创业元老相继退出。被并购方——雅士利：创办于1983年，中国婴幼儿配方奶粉产品领导企业，旗下完达山和施恩两大品牌广受消费者认同。 3、并购信息对比

中远并购众城案例分析报告

中远并购众城案例分析一、并购方－中远背景介绍中远集团，全称中国远洋运输（集团）公司（COSCO），其前身为成立于1961年的中国远洋运输集团，系国有大型企业集团。航运业是集团的核心业务。目前公司拥有600余艘船，1700万载重吨，在世界主要的航运企业名列第三。中远集团的集装箱船队在世界上名列第四，1996年中远的集装箱运输量超过320万TEV。中远的规模及占国内运输市场的规模较其主要国内竞争对手均占有压倒性的优势。中远在拓展航运业务的同时，将其业务向综合物流、多式联运的方向发展。在港口和仓储方面，中远在国内上海、宁波、蛇口盐田港码头拥有大量投资，目前正在参与江苏太仓港的开发；在香港，通过控股的中远太平洋（联交所上市公司）和香港国际码头有限公司合资经营8号集装箱码头；在日本神户码头拥有投资，并准备参与美国长江流港的建设。中远集团在取得辉煌成就的同时，其业务发展也开始面临激烈的竞争和挑战。虽然中国经济和对外贸易的快速增长为海运业提供了良好的市场机遇，但是随着海运市场的对外开放，中远集团面临激烈的市场竞争。这种竞争自1995年国际主要海运公司将其干线班轮直接停靠上海、盐田等中国港口后体现得更加明显，并导致了中远集团在集装箱运输市场份额的下降和1996年经营效益的滑坡。

为了克服在竞争中遇到的困难，中远集团提出了下海·登陆·上天的新发展战略，将公司从航运企业向综合性物流企业方面过渡，并着重将房地产产业作为集团多元化拓展的重点。在中远登陆战略步署中，在上海建立桥头堡是极为重要的一环。上海作为我国最大的港口城市，建成航运中心，对我国航运界会有重要影响，它不仅会使集装箱的运输量迅速增长，而且还会带动与此相关的仓储的大力发展。对此，国内外航运企业都反响强烈。作为航界巨子的中远早就有进军上海的计划，在目前上海国际航运中心地位日益凸出以及竞争对手纷纷抢滩的情况下，自然不甘落后。同时，中远在长江中下游的仓储业务的发展也要求中远在上海有一个地区指挥总部。因此，在中远的战略部署中，决定在上海采取一系列大动作来建造好桥头堡，其中的重要一环，就是建立资本市场支撑点和通道，使之成为以后在上海开展货运、仓储及其他陆上业务的基地。二、被并购方－众城背景介绍上海众城实业股份有限公司是于1991年10月28日在浦东地区成立的第一批股份制企业之一，公司于1991年发行人民币普通股，1993年4月7日股票在上海证券交易所挂牌上市，众城实业以房产开发、经营为主，集餐饮、娱乐、商贸为一体。公司总股本1．68亿股，发起人持股1．23亿股，公众受让持股612万股，已流通A 股3024万股。 1．原主要股东持股情况（截止1996年12月31日）

关于三鹿集团股份有限公司破产案例分析

关于三鹿集团股份有限公司破产案例分析2008年，河北三鹿、山西雅士利、内蒙古伊利、蒙牛集团、青岛圣源、上海熊猫、山西古城、江西光明乳业英雄牌、宝鸡惠民、多加多乳业、湖南南山等22个厂家69批次产品中检出三聚氰胺，被要求立即下架。“三聚氰胺”一词的出现，震惊国内外并且马上引起了国内外众多网民的热议，随着热议我们看到了更多的“现实”，就让我们回过头来，看看2008年“三聚氰胺”事件的“领军人物”——石家庄三鹿集团股份有限公司。一、公司简介石家庄三鹿集团股份有限公司是中国食品工业百强、中国企业500强、农业产业化国家重点龙头企业，也是河北省、石家庄市重点支持的企业集团。1995年，率先在中央电视台一频道黄金时段播放广告；1996年，率先在同行业导入CI系统。三鹿集团坚持与时俱进、创新经营。三鹿奶粉产销量连续14年实现全国第一，酸牛奶进入全国第二名，液体奶进入全国前四名。三鹿奶粉、液态奶被确定为国家免检产品，并双双再次荣获“中国名牌产品”荣誉称号。2005年8月，“三鹿”品牌被世界品牌实验室评为中国500个最具价值品牌之一，2007年被商务部评为最具市场竞争力品牌。“三鹿”商标被认定为“中国驰名商标”；产品畅销全国31个省、市、自治区。2006年位居国际知名杂志《福布斯》评选的“中国顶尖企业百强”乳品行业第一位。经中国品牌资产评价中心评定，三鹿品牌价值达149.07亿元。二、事件回放 ●2008年6月28日，位于兰州市的解放军第一医院收治了首例患“肾结石”病症的婴幼儿，据家长们反映，孩子从出生起就一直食用河北石家庄三鹿集团所产的三鹿婴幼儿奶粉。7月中旬，甘肃省卫生厅接到医院婴儿泌尿结石病例报告后，随即展开了调查，并报告卫生部。随后短短两个多月，该医院收治的患婴人数就迅速扩大到14名。 ●省委、省政府领导和各相关部门对“肾结石事件”也高度重视。省委书记、省人大常委会主任陆浩闻讯后立即作了批示：“立即采取措施，及时妥善处理”。省委副书记、省长徐守盛，省委常委、常务副省长冯健身也于9月10日作出批示，要求卫生部门及各监管部门做好患儿救治，迅速排查。

2021年企业并购案例分析

毕业论文目录欧阳光明（2021.03.07）摘要 (1) 关键词 (1) 前言 (1) 1.企业并购概述 (2) 1.1企业并购的定义 (3) 1.2企业并购的类型 (3) 1.3企业并购的目的和功能 (4) 2.并购案例的介绍 (4) 2.1案例背景 (4) 2.2并购各方概况 (5) 2.2.1上海汽车工业总公司 (5) 2.2.2南京汽车集团有限公司 (6) 3.并购动因分析 (7) 4.并购过程及结果 (9) 5．并购对双方的影响 (10) 5.1并购对上汽的影响 (11) 5.2并购对南汽的影响 (11) 6.并购的启示与思考 (12) 6.1发挥“双品牌”优势 (12)

6.2资源的整合 (12) 6.3政府的支持作用 (13) 6.3并购模式的创新 (13) 结束语 (14) 致谢 (14) 参考文献 (14) 企业并购案例分析 Analysis on Merger Case of Enterprises 学生：金煜指导老师：刘进梅三峡大学科技学院摘要：随着中国经济的快速发展，并购事件将层出不穷。当这些企业在经济市场上进行并购时，很多问题就随之而来了。从并购的历史数据来看，成功的企业并购并未如人们所期望的那么多，有的企业甚至因不成功的并购而陷入了困境。并购充满风险，这一点已经为人们所认识。并购研究既是目前并购实践提出的必然要求，也是丰富和完善现有并购理论的客观需求。为了企业的发展前途，企业并购应该引起人们的相当注意。本文就此问题选取一个典型案例进行剖析，旨在给企业并购与整合以有益的启示。 Abstract:with the development ofChina's economic,theevents about merger will be more and more.There are many problems when merger in the market of economy .From the historical data,the success of merger was not expect as much,even more some of them fell into difficult

企业并购案例分析

毕业论文目录摘要 (1) 关键词 (1) 前言 (1) 1.企业并购概述 (2) 1.1企业并购的定义 (3) 1.2企业并购的类型 (3) 1.3企业并购的目的和功能 (4) 2.并购案例的介绍 (4) 2.1案例背景 (4) 2.2并购各方概况 (5) 2.2.1上海汽车工业总公司 (5) 2.2.2南京汽车集团有限公司 (6) 3.并购动因分析 (7) 4.并购过程及结果 (9) 5．并购对双方的影响 (10) 5.1并购对上汽的影响 (11) 5.2并购对南汽的影响 (11) 6.并购的启示与思考 (12) 6.1发挥“双品牌”优势 (12) 6.2资源的整合 (12) 6.3政府的支持作用 (13)

6.3并购模式的创新 (13) 结束语 (14) 致谢 (14) 参考文献 (14)

企业并购案例分析 Analysis on Merger Case of Enterprises 学生：金煜指导老师：刘进梅三峡大学科技学院摘要：随着中国经济的快速发展，并购事件将层出不穷。当这些企业在经济市场上进行并购时，很多问题就随之而来了。从并购的历史数据来看，成功的企业并购并未如人们所期望的那么多，有的企业甚至因不成功的并购而陷入了困境。并购充满风险，这一点已经为人们所认识。并购研究既是目前并购实践提出的必然要求，也是丰富和完善现有并购理论的客观需求。为了企业的发展前途，企业并购应该引起人们的相当注意。本文就此问题选取一个典型案例进行剖析，旨在给企业并购与整合以有益的启示。 Abstract:with the development of China's economic,the events about merger will be more and more.There are many problems when merger in the market of economy . From the historical data, the success of merger was not expect as much, even more some of them fell into difficult because of unsuccessful merger.Merger which is full of risk has been realized. Mergers research is not only the inevitable requirement of present merger practice,but also the objective requirement of enriching and improving the existing theory. For the future of the development,the merger should be cause people's considerable attention.This paper select a case about the issue,in order to give merger and combine some useful inspire. 关键词：企业并购整合启示与思考 Key words：Enterprise Merger Combine Inspire and think 前言全球经济的发展刺激并购市场不断扩大，通过并购整合与行业重组，企业可以占有更多的市场资源，从而创造更大的市场价值。中国经济的快速发展使中国成为并购的一个主要战场。由于中国并购市场在规则管制方面进行的改进，中国

蒙牛牛奶收购雅士利事件

蒙牛牛奶与雅士利在奶粉业强强联合“打头阵” 据国内乳品界业内人士透露，国内上百家奶粉企业于18日参加了由工信部组织的会议，以贯彻早前发布的《提高乳粉质量水平、提振社会消费信心行动方案》。该行动方案提到了奶粉业“强强联合”，而“打头阵”的就是上周双双停牌的蒙牛牛奶和雅士利。 6月18日，蒙牛牛奶和雅士利联合发布公告称，蒙牛牛奶动用资金超过110亿港元，向雅士利所有股东发出要约收购大约75.3%的股权。在香港联交所已停牌5天时间的蒙牛牛奶和雅士利双双复牌交易。作为迄今为止，中国乳业最大规模的一次并购，蒙牛牛奶收购雅士利复牌受到资本市场的追捧，雅士利国际昨日复牌高开3%，报3.45港元。蒙牛牛奶高开8%，报29.1港元。虽然两家公司的股票在收盘价时均低于开盘价格，但是，与13日停牌前的股价相比，蒙牛牛奶和雅士利国际的股票都出现较大涨幅。蒙牛牛奶报收于28.7港元，涨幅达6.89%，而雅士利国际股价报收于3.43元，涨幅为3%。蒙牛牛奶与雅士利联手重树国产奶粉品牌形象国内婴幼儿奶粉市场将掀起一轮兼并重组潮。蒙牛牛奶与雅士利国际控股有限公司联合宣布，蒙牛牛奶将全面收购雅士利。这是迄今为止，中国乳业最大规模的一次并购。公告显示，蒙牛牛奶已向雅士利所有股东发出收购要约，并获得雅士利控股股东张氏国际投资有限公司和雅士利第二大股东接受要约的不可撤销承诺，承诺出售合计约75.3%的股权。根据收购方案，蒙牛牛奶为完成收购最多将耗费124.57亿港元现金。据悉，蒙牛牛奶收购雅士利是为了弥补自身奶粉方面的短板。根据工信部发布的数据，整体规模排名第二的蒙牛牛奶奶粉产量仅有4758吨，全国排名第十，而雅士利奶粉产量达2.58万吨在国内排名第五。收购了雅士利后，蒙牛牛奶的奶粉产量将超过3万吨，排名提高至全国第四位，整体竞争实力大大增强。蒙牛牛奶、雅士利两大国内乳业巨头联手后，有利于通过资源整合与互补，加快国产粉行业整体升级的速度，重树国产奶粉品牌形象，重振消费者对国产奶粉的信心。蒙牛牛奶“联姻”雅士利将开启乳业重组浪潮蒙牛牛奶公告称,蒙牛牛奶将全面收购在香港上市的雅士利国际。蒙牛牛奶表示,与雅士利的“联姻”旨在补齐蒙牛牛奶在婴幼儿奶粉方面的“短板”。据悉,在管理部门相关政策的“催化”下,未来乳企整合资源将提速,蒙牛牛奶收购雅士利或仅仅是乳业兼并重组浪潮的“冰山一角”。