金融学概论期末复习资料

2010年金融学概论复习资料
1、我国M0、M1、M2的构成：
我国的准货币：定期存款、储蓄存款、其他存款
我国的货币供应量分3个层次：
✧M0 ＝流通中现钞
✧M1 ＝ M0 ＋单位活期存款
✧M2 ＝ M1＋单位定期存款＋个人储蓄存款＋其他存款
注：
①证券公司客户保证金（2001.6起）放在其他存款项中
②2002年初，第二次修订货币供应量，将在中国的外资、合资金融机构的人民币存款业务,分别计入到不同层次的货币供应量。

③2006年开始调整了存款性公司范围，货币供应量的统计范围是存款性公司
2、中国人民银行发放基础货币的途径、特点：
途径1：再贷款
再贷款简单的说就是银行系统或“其它机构”主动向央行借入基础货币，这就是基础货币发行过程，那么还钱的时候就是基础货币回收了。

央行的再贷款是有政策性限额的。

途径2：国外资产占款（包括外汇储备、黄金储备和其它国外资产占款）
✧外国进口商支付外汇给国内出口商的国内银行账户
✧国内出口商把全部或部分外汇卖给银行，即交换成人民币
✧央行给银行规定了留存外汇的限额（结售汇头寸限额），所以银行按规定必须把超过限
额的部分卖给央行，央行发行基础货币（人民币）购买这些外汇。

于是，基础货币进入经济社会，而这些外汇成了外汇储备。

途径3：政府债券
央行使用这种途径调控基础货币是通过国债现券买断/现券卖断来实现的。

现券买断就是发放基础货币的过程，现券卖断相反。

途径4：央行票据
央行票据（简称央票）实际上就是央行向银行系统和其它机构发行的记息债券。

央行发放央票会收回基础货币，央票到期还款时或提前赎回时发放基础货币。

途径5：政府存款
政府存款也称作财政存款，即财政部的存款余额。

它在数额上等于累计财政收入减去累计财政支出。

3、金融系统的主要功能：
功能1：跨期转移资源
金融体系提供了跨期转移经济资源、跨国界转移经济资源以及跨行业转移经济资源的方式功能2：管理风险
金融体系提供了管理风险的途径
功能3：清算支付和结算支付
金融体系提供了清算支付和结算支付的方式，从而为商品、服务及资产的交换提供便利
功能4：归集资源并细分股份
金融体系提供了一项机制，归集资金开办规模巨大并无法分拆的企业，或者将大型企业中的股份在众多所有者之间进行细分
功能5：提供信息
金融体系可以提供有助于在不同经济部门中协调分散性决策的价格信息
功能6：设法解决激励问题
金融体系可以提供解决当金融交易的一方拥有另一方不具备的信息，或一方是代替另一方做出决策的代理人时产生的激励问题的方法
功能7：政策功能
功能8：金融创新
4、如何理解利率期限结构：
（1）在金融市场上，不同种类、不同期限的资金使用有不同的利率可以用利率结构理论来解释。

利率结构主要的是期限结构、风险结构和信用差别结构。

根据西方学者的观点，在决定各种金融资产利率的因素中，期限因素始终是最主要的，因此，利率期限结构理论是利率结构理论的核心内容。

利率期限结构是指具有相同风险、流动性以及税收待遇，但期限不同的金融工具具有不同的利率水平，反映了期限长短对其收益率的影响。

期限结构理论所研究的是长短期利率间的关系以及二者变动所产生的影响等问题。

在市场经济体制下，货币当局只能控制短期利率，而对实体经济产生影响的是长期利率，因而长期利率和短期利率间的关系稳定此啊能保证货币政策当局通过控制短期利率来控制长期利率，进而影响宏观经济运行，两者见稳定的关系在货币政策传道中起着重要作用。

（2）传统的利率期限结构理论有三种：
✧ 预期假说(expectations hypothesis)
✧ 分割市场理论(Segmented markets theory)
✧ 期限选择与流动性升水理论(Prefered habitat and liquidity premium theories)
（3）预期假说(expectations hypothesis)
A 、基本假设前提：
✧ 投资者希望在持有期间收益最大；
✧ 投资者不偏好特定的期限，各种期限可以完全替代；
✧ 债券交易没有交易费用；
✧ 投资者依据对未来利率的预期指导投资行为。

B 、核心观点：当前对未来利率的预期是决定当前利率期限结构的关键因素
✧ 如果人们预期利率会上升（例如在经济周期的上升阶段），长期利率就会高于短期利率。

✧ 如果所有投资者预期利率上升，收益曲线将向上倾斜；当经济周期从高涨、繁荣即将过
渡到衰退时如果人们预期利率保持不变，那么收益曲线将持平。

✧ 如果在经济衰退初期人们预期未来利率会下降，那么就会形成向下倾斜的收益曲线。

C 、复利率及无套利下的利率期限表达式：
12(1)(1)(1)(1)n e e
n n R i i i +=+++
1n R = （4）分割市场理论和期限选择与流动性升水理论
A 、市场分割理论：因为人们有不同的期限偏好，所以长期、中期、短期债券便有不同的供给和需求，从而形成不同的市场，它们之间不能互相替代。

根据供求量的不同，它们的利率各不相同
B 、期限选择与流动性升水理论：认期限结构的预期理论但有一重大修正：因长期债券比短期债券负担更大的市场风险（价格波动风险），长期债券收益应包括对承担市场风险的补偿。

这种补偿的收益报酬称为期限升水。

1n R TP =
-+ 5、年金的计算：（见作业3）
6、你如何理解市场有效理论：
市场有效理论是指如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。

衡量证券市场是否具有外在效率有两个标志
价格是否能自由地根据有关信息而变动
证券的有关信息能否充分地披露和均匀地分布 使每个投资者在同一时间内得到等量等
质的信息
根据这一假设，投资者在买卖股票时会迅速有效地利用可能的信息.所有已知的影响一种股票价格的因素都已经反映在股票的价格中，因此根据这一理论，股票的技术分析是无效的。

有效资本市场假说的三种形式
（1）弱式有效市场假说：该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量，卖空金额、融资金额等
推论一：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。

（2）半强式有效市场假说：该假说认为价格已充分所映出所有已公开的有关公司营运前景的信息。

这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。

假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应
推论二：如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用,内幕消息可能获得超额利润。

（3）强式有效市场假说： 强式有效市场假说认为价格已充分地反映了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。

推论三：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。

7、CAPM的证明：
（见后面材料）
8、APT模型：
（见作业6）
9、美式期权和欧式期权关系
10、碟式价差：
（1）看涨：
（2）看跌：
11、内在价值：
权证的价值：内在价值+时间价值
（1）内在价值：标的股票价格—执行价格
（2）时间价值：权证价格—内在价值，它反映出投资者为行权而付出的代价。

剩余期限越长，权证的价格就越高，因为越长的剩余期限代表该权证有越大机会变成价内，权证的时间价值也会越高。

在权证到期日，时间价值会变成零，这时候，如标的证券价格高于行权价(以认购权证为例)，权证价格就会等于其内在价值。

标的股票价格波动性越大，权证投资者获利的可能性越大，因权证变成价内的可能性越高。

波动性越大，时间价值越高。

12、阐述税盾、财务危机对资本结构的影响：
（1）在存在税收的情况下，负债可以给公司带来税盾，会增加公司的价值，即V L> V U
VL =VU + t *D 。

具体来说，此时的MM 定理将会有所改动——MM 第一定理：负债公司的价值等于相同风险等级的无负偾公司的价值加上负债的节税利益，节税利益等于公司税率乘以负债额。

公司价值随着财务杠杆（负债）的增加而增加。

负债经营的企业的价值等于具有同等风险程度的无负债企业的价值加上因负债经营而产生的税盾价值。

税收屏蔽价值等于企业的负债总额乘以公司所得税税率，即：VL =VU + t *D
（2）财务风险会随着企业负债比率的增加而增大，使得cost of capital 增加，进而导致公司价值的降低。

财务危机是指企业在履行偿债义务方面遇到了极大的困难，暂时或永久无法履行某些偿债义务。

财务危机风险对应财务危机成本，公司股东将承担财务危机的成本，因此负债意味着会降低公司的价值。

此时，企业会较少的发行债权。

由于税盾与财务危机作用于企业价值的方向是相反的，因此企业必须在税盾与在财务危机成本之间进行权衡取舍。

如果综合考虑负债带来的税盾正面影响和财务危机负面影响，那么企业应当存在一个最优的负债比率。

但是这种关系很难进行精确地衡量，也很难精确地找到企业的最优负债比率。