中信证券研究部首席分析师马晓立高级分析师曾旭2010.08
2009年度卖方分析师水晶球奖榜单
招商证券
团队（童驯、赵金厚、王鹏、韩威俊 ) 申银万国
团队（朱卫华、董广阳、黄 ）
招商证券
团队（许彪、毛长青 )
中信证券
赵宗俊
中银国际
团队（袁霏阳、孙轶佳）
中金公司
黄巍
中投证券
董俊峰
银河证券
李鑫
中信证券
团队（李质仙、张威）
国泰君安
王薇
招商证券
区志航
海通证券
张斌
国金证券
周海晨
申银万国
行业 宏观经济 宏观经济 宏观经济 宏观经济 宏观经济 宏观经济 宏观经济 策略研究 策略研究 策略研究 策略研究 策略研究 策略研究 策略研究 金融工程
海通证券团队 ( 贺振华、高溱、黄毓、季唯佳 )
第一名
第二名 第三名
安信证券团队（张勤、李国瑞、梁涛、朱贤、凌洁）
第四名
申银万国团队（王征、李庆、郑敏、黄夔、曹斌、季磊、张阳、 第五名
郗朋）
34
金牌领队
金牌领队
研究机构
奖项 最具影响力研究机构
进步最快研究机构 最具独立性研究机构 最具创新力研究机构
金牌会议举办人 金牌路演和客户访问人
行业 造纸印刷 造纸印刷 造纸印刷 造纸印刷 造纸印刷 造纸印刷 煤炭开采 煤炭开采 煤炭开采 煤炭开采 煤炭开采 煤炭开采 煤炭开采 石油化工 石油化工 石油化工 石油化工 石油化工 石油化工 石油化工 基础化工 基础化工 基础化工 基础化工 基础化工 基础化工 基础化工
电子 电子 电子 电子 电子 非金属类建材 非金属类建材 非金属类建材 非金属类建材 非金属类建材 非金属类建材 非金属类建材 钢铁 钢铁 钢铁 钢铁 钢铁 钢铁 钢铁 有色金属 有色金属 有色金属 有色金属 有色金属 有色金属 有色金属 家电、休闲品 和奢侈品
首届中国证券分析师金牛奖榜单
首届中国证券分析师金牛奖榜单证券公司综合研究实力奖第一名：中信证券第二名：申银万国证券第三名：国信证券第四名：招商证券第五名：华泰联合证券国金证券、安信证券、齐鲁证券、长江证券、海通证券等证券公司亦得到金牛基金公司以及金牛基金的积极评价宏观经济股票策略第一名：安信证券研究小组（高善文、莫倩、尤宏业）第二名：中信证券研究小组（诸建芳、孙稳存）第三名：申银万国证券李慧勇第四名：光大证券研究小组（潘向东、李燕飞等）第五名：兴业证券董先安股票策略第一名：申银万国证券研究小组（袁宜、朱安平、凌鹏、夏钦、冯宇）第二名：安信证券研究小组（程定华、诸海滨、范妍等）第三名：兴业证券研究小组（张忆东、李彦霖、吴峰）第四名：中信建投证券周金涛第五名：中信证券研究小组（于军、郤峰、陈华良、刘浩波、刘可、刘津）金融工程第一名：国信证券研究小组 (葛新元、董艺婷、焦健、杨涛、林晓明、阳璀、周琦、黄志文、王军清、康亢、徐左乾、刘舒宇等)第二名：申银万国证券研究小组（提云涛、杨国平、朱岚、刘敦、马骏、袁英杰、李鹏、刘均伟）第三名：华泰联合证券研究小组（杨戈、王红兵、谢江、曹力、练海俊）第四名：海通证券研究小组（周健、雍志强、丁鲁明等）第五名：安信证券研究小组（付强、常科丰、任瞳、潘凡等）固定收益第一名：中投证券何欣第二名：申银万国证券研究小组(张睿、唐玲娟)第三名：华泰联合证券研究小组（林朝晖、徐莹莹、蒋飞）第四名：中信证券研究小组（杨辉、王铭锋、郭沁苗、韩冬、胡航宇）第五名：国信证券研究小组(李怀定、张旭、高宇、刘子宁等)金融服务第一名：中信证券研究小组（朱琰、黄华民、肖斐斐、程桯）第二名：招商证券罗毅第三名：国信证券研究小组（邱志承、邵子钦）第四名：华泰联合证券研究小组（吴松凯、戴志锋、周俊、李聪、张黎）第五名：安信证券研究小组（杨建海、高源）房地产第一名：长江证券苏雪晶第二名：广发证券研究小组（赵强、沈爱卿、徐军平）第三名：中信证券陈聪第四名：华泰联合证券研究小组（鱼晋华、肖肖）第五名：申银万国证券研究小组(殷姿、江征雁)农林牧渔第一名：申银万国证券研究小组(赵金厚、李宏鹏)第二名：中信证券研究小组（毛长青、施亮）第三名：齐鲁证券谢刚第四名：华泰联合证券研究小组（蒋小东、吴晓丹）第五名：海通证券丁频采掘第一名：申银万国证券研究小组（詹凌燕、李洁）第二名：齐鲁证券研究小组（龚云华、刘昭亮）第三名：招商证券研究小组（卢平、王培培）第四名：中信证券罗泽汀第五名：广发证券研究小组（陈亮、林红垒）化工第一名：申银万国证券研究小组(郑治国、周小波、俞春梅) 第二名：中信证券研究小组（殷孝东、刘旭明、黄莉莉）第三名：招商证券研究小组（裘孝锋、廖振华、李荣耀）第四名：光大证券研究小组（张力扬、程磊等）第五名：兴业证券郑方镳交运设备第一名：中信证券研究小组(李春波、许英博)第二名：华泰联合证券研究小组(姚宏光、黄未樵)第三名：申银万国证券研究小组 (姜雪晴、吴昊)第四名：广发证券研究小组（杨华超、汤俊、黎韦清）第五名：平安证券研究小组（王德安等）食品饮料第一名：申银万国证券研究小组 (童驯、韩威俊)第二名：中信证券研究小组（黄巍、周颖）第三名：招商证券研究小组（朱卫华、董广阳）第四名：长江证券乔洋第五名：银河证券研究小组（董俊峰、王国平）公用事业第一名：中信证券研究小组(杨治山、吴非)第二名：国信证券研究小组（徐颖真、谢达成）第三名：招商证券彭全刚第四名：国金证券赵乾明第五名：申银万国证券余海机械设备第一名：中信证券研究小组（刘磊、郭亚凌、薛小波、张霆、杨凡）第二名：国金证券研究小组（董亚光、张昊）第三名：招商证券研究小组（刘荣、王轶铭）第四名：海通证券研究小组（龙华、赵晨曦、舒灏、方维、张浩）第五名：安信证券研究小组（张仲杰、黄守宏、林晟）交通运输第一名：中信证券研究小组（马晓立、张宏波、纪云涛、曾旭、邱颖）第二名：国信证券研究小组（郑武、陈建生、岳鑫等）第三名：华泰联合证券研究小组（李军、范倩蕾、周晔）第四名：国金证券李孟滔第五名：长江证券吴云英建筑建材第一名：中信证券研究小组（潘建平、杨涛）第二名：国金证券研究小组（贺国文、唐笑）第三名：招商证券研究小组（王小勇、王晶晶）第四名：广发证券研究小组（黄立图、王飞）第五名：华泰联合证券周焕轻工制造第一名：申银万国证券周海晨第二名：中信证券研究小组（许骏、朱佳）第三名：国金证券万友林第四名：国信证券李世新第五名：招商证券研究小组（王旭东、濮冬燕）有色金属第一名：华泰联合证券研究小组（叶洮、王茜、张勇）第二名：安信证券研究小组（衡昆、章小韩）第三名：国信证券彭波第四名：长江证券葛军第五名：申银万国证券叶培培商业贸易第一名：海通证券研究小组（路颖、潘鹤、汪立亭）第二名：中信证券研究小组（赵雪芹、胡维波）第三名：华泰联合证券研究小组（吴红光、耿邦昊）第四名：广发证券欧亚菲第五名：申银万国证券研究小组(金泽斐、陶成知) 餐饮旅游第一名：中信证券研究小组（赵雪芹、姜娅）第二名：国金证券毛峥嵘第三名：招商证券研究小组（苏平、林周勇）第四名：中投证券曾光第五名：国信证券廖绪发纺织服装第一名：招商证券研究小组（王薇、张永为）第二名：中信证券研究小组（李鑫、鞠兴海等）第三名：申银万国证券王立平第四名：国金证券张斌第五名：海通证券区志航黑色金属第一名：齐鲁证券研究小组（笃慧、周涛）第二名：国信证券研究小组（郑东、秦波）第三名：中信证券研究小组（周希增、李宏亮）第四名：申银万国证券研究小组（赵湘鄂、高媛）第五名：光大证券研究小组（胡皓）医药生物第一名：申银万国证券研究小组（罗鶄、娄圣睿、叶飞）第二名：国信证券研究小组(贺平鸽、丁丹等)第三名：中信证券研究小组（姚杰、贺菊颖、季序我、李朝）第四名：安信证券研究小组（洪露、李秋实）第五名：中投证券周锐家用电器第一名：中信证券研究小组（胡雅丽、廖欣宇）第二名：国信证券王念春第三名：国金证券王晓莹第四名：中投证券袁浩然第五名：光大证券研究小组（赵磊等）TMT第一名：中信证券研究小组（皮舜、张新峰、张兵、宫俊涛、鄢凡）第二名：光大证券研究小组（周励谦等）第三名：国金证券陈运红第四名：长江证券研究小组（陈志坚、马先文）第五名：海通证券研究小组（陈美风、邱春城、王茹远）。
新财富最佳分析师完整名单(2010-2016年)
行业分类排名卖方机构分析师/团队卖方机构分析师/团队卖方机构1安信证券高善文、莫倩、尤宏业中信证券诸建芳、孙稳存、董利申银万国2中信证券诸建芳、孙稳存 国泰君安姜超、王虎、吕春杰、汪进、王喆 中信证券3申银万国李慧勇 申银万国李慧勇、孟祥娟 兴业证券4兴业证券董先安 安信证券高善文、莫倩、尤宏业、高伟栋 中国银河5光大证券潘向东、李燕飞 银河证券潘向东、张新法、周世一 国泰君安1申银万国袁宜、朱安平、凌鹏、夏钦、冯宇 兴业证券张忆东、吴峰、李彦霖、蒋仕卿、刘晓清 申银万国2中信证券于军、郤峰、陈华良、刘浩波、刘可、刘津 安信证券程定华、范妍、诸海滨安信证券3安信证券程定华、张治、诸海滨、范妍 瑞银证券陈李、陈实、张博 兴业证券4兴业证券张忆东、李彦霖、吴峰华泰联合穆启国、冯伟、姚卫巍、冶小梅、刘湘宁 华泰证券5中信建投周金涛、安尉、陈祥生、吴启权、张楷、李静中信建投周金涛、陈祥生、安尉、吴启权、郑联盛、王洋、刘之意 中信建投1国信证券葛新元、董艺婷、焦健、杨涛、林晓明、阳璀、周琦、黄志文、王军清、康亢、徐左乾、刘舒宇 国信证券葛新元、董艺婷、焦健、戴军、阳璀、周琦、黄志文、徐左乾 广发证券2华泰联合杨戈、王红兵、谢江、曹力、练海俊 申银万国提云涛、杨国平、刘敦、朱岚、袁英杰、马骏、刘均伟、蒋俊阳 申银万国3申银万国提云涛、杨国平、朱岚、刘敦、马骏、袁英杰、李鹏、刘均伟 华泰联合王红兵、谢江、曹力、杨戈、左杰 国泰君安4中信证券胡浩、严高剑、马坚、林小驰 长江证券俞文冰、范辛亭、叶涛海通证券5安信证券付强、常科丰、任瞳、潘凡、曾长兴 中信证券严高剑、马坚、林小驰、林晓明、练海俊 中信证券1中金公司徐小庆、陈健恒、徐寒飞、姬江帆、张继强中金公司徐小庆、张继强、姬江帆、陈健恒、徐寒飞、李一硕、许艳、张莉申银万国202011年第09届2010年第08届宏观经济策略研究金融工程年度2国泰君安姜超、陈岚、袁新钊申银万国屈庆、唐玲娟中金公司3申银万国张睿、唐玲娟 国泰君安姜超、陈岚、黄纪亮中信建投证券4华泰联合林朝晖、梁山、徐莹莹国泰君安5中投证券何欣、申俊华、王纯、覃圣尧中投证券1中信证券朱琰、肖斐斐、程桯中信证券朱琰、肖斐斐、程桯、王一峰 国泰君安2中金公司毛军华、罗景国泰君安伍永刚、邱冠华 中信证券3国泰君安伍永刚、王丽雯、邱冠华中金公司罗景、毛军华 中金公司4国信证券邱志承、黄飙国信证券邱志承、黄飙 海通证券5华泰联合吴松凯、戴志锋、周俊国金证券陈建刚、张英兴业证券1国信证券邵子钦、童成墩、田良华泰联合李聪、张黎、丁文韬广发证券2招商证券罗毅、洪锦屏 国信证券邵子钦、童成墩、田良中信建投3华泰联合李聪、张黎中信建投魏涛招商证券4招商证券罗毅、洪锦屏 国泰君安5国泰君安梁静、彭玉龙 中信证券1国泰君安孙建平、李品科 国泰君安孙建平、李品科 国泰君安2长江证券苏雪晶长江证券苏雪晶中信建投3广发证券赵强、沈爱卿、徐军平申银万国殷姿中信证券4中信证券陈聪 华泰联合鱼晋华、周雅婷国信证券5华泰联合鱼晋华、肖肖 广发证券赵强、沈爱卿、徐军平申银万国1国金证券龚云华、郝征 申银万国詹凌燕招商证券2广发证券陈亮、林红垒 招商证券卢平、王培培 兴业证券3申银万国詹凌燕、李洁 兴业证券刘建刚申银万国4招商证券卢平、王培培 华创证券韩振国、高羽 华创证券5海通证券韩振国、刘惠莹 华泰联合陈亮、李洁、唐宗辰 广发证券1国金证券周涛、笃慧、王招华长江证券刘元瑞长江证券2国信证券郑东、秦波 齐鲁证券笃慧、周涛 海通证券3长江证券刘元瑞国信证券郑东、秦波 广发证券4中信证券周希增、李宏亮 广发证券冯刚勇 中国银河5光大证券胡皓、程杲招商证券张士宝齐鲁证券1华泰联合叶洮、王茜、张勇 国信证券彭波 长江证券2国信证券彭波 长江证券葛军 广发证券3长江证券葛军 华泰联合叶洮、张勇、刘晓、王茜 国信证券4安信证券衡昆、章小韩 申银万国叶培培、郭鹏 国泰君安5申银万国叶培培民生证券巨国贤、黄玉、滕越 申银万国银行固定收益房地产有色金属煤炭开采钢铁非银金融1中信证券殷孝东、黄莉莉 招商证券裘孝锋中国银河2招商证券裘孝锋 中信证券殷孝东、黄莉莉 海通证券3申银万国郑治国、俞春梅海通证券邓勇中信证券4申银万国5东方证券1光大证券张力扬、程磊 兴业证券郑方镳、毛伟 兴业证券2申银万国周小波、郑治国 申银万国周小波、林开盛、马昕晔 申银万国3中信证券刘旭明 光大证券程磊、张力扬、王席鑫光大证券4兴业证券郑方镳 中金公司高峥、高兵中金公司5东方证券王晶、杨云 华泰联合肖晖、李辉、邵沙锞东方证券1中信证券杨治山、吴非 中信证券吴非、王海旭 中信证券2招商证券彭全刚 招商证券彭全刚 招商证券3国金证券赵乾明国金证券赵乾明 国金证券4申银万国余海 海通证券5海通证券陆凤鸣 国泰君安1安信证券黄守宏 国金证券张帅 华创证券2中信证券刘磊、杨凡 华创证券李大军广发证券3国金证券张帅、刘江啸 华泰联合王海生、袁瑶 中信证券4光大证券王海生、袁瑶 安信证券黄守宏 中银国际证券5广发证券韩玲广发证券韩玲民生证券1申银万国童驯、赵金厚、韩威俊申银万国童驯申银万国2中信证券黄巍、周颖国泰君安胡春霞、林园远 国泰君安3招商证券朱卫华、董广阳、黄珺中信证券黄巍、闻宏伟 中信证券4中金公司袁霏阳、孙轶佳 招商证券朱卫华、黄珺 宏源证券5国泰君安胡春霞、许娟娟银河证券董俊峰、周颖 招商证券1申银万国罗鶄、娄圣睿、叶飞国信证券贺平鸽、丁丹 国信证券2中信证券姚杰、贺菊颖、季序我、李朝 申银万国罗鶄、娄圣睿 申银万国3安信证券洪露、李秋实 招商证券李珊珊 中投证券4国信证券贺平鸽、丁丹 中投证券周锐、余方升 招商证券5中投证券周锐兴业证券王晞国金证券1招商证券刘荣、王轶铭 国金证券董亚光中国银河2中信证券郭亚凌、薛小波、张霆招商证券刘荣、蔡宇滨招商证券3国金证券董亚光、张昊 银河证券邱世梁、邹润芳、鞠厚林 国金证券4广发证券邱世梁、安倩 申银万国李晓光、黄夔、王喆海通证券电力设备与新能源机械基础化工食品饮料电力、气、水公用事业医药生物石油化工5申银万国李晓光、吕琪 中信证券郭亚凌、薛小波、张霆、杨绍辉 申银万国1中信证券李春波、许英博 中信证券李春波、许英博 中信证券2华泰联合姚宏光、黄未樵广发证券杨华超、黎韦清、汤俊中国银河3招商证券汪刘胜、范玉琢 华泰联合姚宏光、黄未樵平安证券4广发证券杨华超、汤俊、黎韦清招商证券汪刘胜、唐楠 华泰证券5平安证券余兵、王德安 平安证券余兵、王德安 中信建投证券1中信证券胡雅丽、廖欣宇 中信证券胡雅丽、廖欣宇 中信证券2国信证券王念春国金证券王晓莹 国金证券3中金公司黄文倩、郭海燕国信证券王念春中国银河451中金公司赵晓光中金公司赵晓光中金公司2招商证券张良勇，何金孝 招商证券张良勇，鄢凡 平安证券3国泰君安魏兴耘 华泰联合卢山，王小松 中信证券4国金证券程兵兴业证券刘亮申银万国5东方证券陈刚、王天一 中信证券招商证券1国泰君安韩其成国泰君安韩其成中信证券2国金证券贺国文、唐笑 中信证券潘建平、杨涛 国泰君安3中信证券潘建平 长江证券刘元瑞广发证券4华泰联合周焕华泰联合周焕、鲍雁辛 招商证券5中信建投田东红、郑军、韩梅 申银万国王丝语、张圣贤 申银万国1中信证券潘建平、杨涛 中信证券杨涛 中信证券2国泰君安韩其成国泰君安韩其成 国泰君安3国金证券贺国文、唐笑申银万国王胜民生证券4申银万国5兴业证券1中信证券马晓立、张宏波、纪云涛、曾旭、邱颖 兴业证券曾旭、纪云涛、王爽、朱峰 兴业证券2国信证券郑武、陈建生、岳鑫、高健 国信证券郑武、陈建生、岳鑫广发证券3长江证券吴云英 中信证券张宏波 中信证券4广发证券杨志清、董丁 国金证券黄金香、李光华 国信证券5国金证券黄金香华泰联合李军、范倩蕾、周晔 招商证券1申银万国尹沿技、李晶 国金证券易欢欢民生证券2国泰君安魏兴耘 民生证券尹沿技、卢婷、李晶国金证券3国信证券段迎晟国信证券段迎晟 长江证券4国泰君安魏兴耘 国信证券5广发证券惠毓伦申银万国1中金公司金宇、钟文明 中信证券皮舜 中信证券2招商证券赵宇杰申银万国万建军申银万国计算机交运仓储建筑工程家电建材汽车和零部件电子3申银万国万建军 招商证券赵宇杰 招商证券4光大证券5中金公司1光大证券周励谦 长江证券陈志坚 中信建投2长江证券陈志坚光大证券周励谦 长江证券3中信建投戴春荣、高辉中信建投戴春荣中信证券4东方证券周军、吴友文 光大证券5中金公司陈昊飞东方证券1海通证券路颖、潘鹤、汪立亭 海通证券路颖、潘鹤、汪立亭海通证券2中信证券赵雪芹、胡维波、姜娅、彭子姮 中金公司郭海燕、钱炳 广发证券3中金公司郭海燕、钱炳 广发证券欧亚菲、訾猛中信证券4华泰联合吴红光、耿邦昊、李珊珊 中信证券赵雪芹、胡维波、姜娅平安证券5申银万国金泽斐、陶成知 国信证券孙菲菲、祝彬光大证券123451中信证券毛长青、施亮 中信证券毛长青、施亮 齐鲁证券2国金证券谢刚 齐鲁证券谢刚中信证券3申银万国赵金厚、王鹏、李宏鹏申银万国赵金厚申银万国4华泰联合蒋小东、吴晓丹 海通证券5海通证券丁频华泰证券123451申银万国周海晨 申银万国周海晨 申银万国2中信证券许骏、朱佳东方证券郑恺 东方证券3国泰君安王峰、徐琳中信证券朱佳中信证券451中信证券李鑫、鞠兴海 光大证券李婕光大证券2招商证券王薇、张永为 招商证券王薇、孙妤、张永为中信证券3申银万国王立平中信证券李鑫、鞠兴海、汪蓉招商证券4华创证券区志航中国银河5申银万国王立平、戴卉卉华创证券传媒文化批发零售农林牧渔环保轻工造纸纺织服装通信军工1中信证券赵雪芹、姜娅 中信证券赵雪芹、姜娅 国泰君安2中投证券曾光国信证券曾光 国金证券3招商证券苏平、林周勇招商证券林周勇 国信证券4国金证券毛峥嵘 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股票市场内幕交易案例分析
股票市场内幕交易案例分析案例名称：中信证券内幕交易案案例背景：2010年，中国股票市场发生了一起重大内幕交易案件，涉及到中信证券公司。
该案件除了暴露了内幕交易的现象，也引起了对于监管机构的关注和改革呼声。
以下是对该案件的详细分析。
一、案件具体细节：事件一：2010年3月5日，中信证券公司部分高管在内幕消息的影响下，开始大量买入中国移动的股票，并在股价上涨前几天抛出，获利显著。
事件二：2010年3月8日，一名知情人士向证券监管部门举报了中信证券内幕交易的情况，同时提供了证据。
事件三：2010年3月9日，证券监管部门展开了对中信证券的调查，要求中信证券提供涉及该交易的相关文件和账目。
事件四：2010年3月12日，证券监管部门公开宣布对中信证券内幕交易案进行正式立案调查，并冻结了中信证券相关账户。
事件五：2010年4月15日，证券监管部门公布调查结果，确认了中信证券内幕交易的事实，并对公司及相关责任人进行行政处罚。
二、法律分析：1.内幕交易的概念和特征：内幕交易是指在未公开的情况下，利用拥有内幕信息的优势，通过买卖证券获取非公开信息的收益行为。
内幕交易的特征包括：a）信息未成为公众知悉；b）交易方拥有该信息的特权；c）交易行为过程中获利的交易方。
2.内幕交易的违法性：内幕交易违反了证券法律法规对证券市场公正、公平、公开的要求，危害了市场的的正常运作，毁坏了公众对市场的信心。
根据现行的《中华人民共和国证券法》第二十八条规定，内幕交易者可能面临刑事责任和行政处罚。
3.相关法律法规和监管措施：我国的证券法律法规包括《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国公司法》等。
证券监管部门有权对涉嫌内幕交易的机构和个人进行调查，并根据调查结果对违法行为进行行政处罚，甚至移交司法机关处理。
三、律师点评：该案件展示了证券市场内幕交易的典型案例。
中信证券公司作为知名证券公司，其高管却利用内幕消息进行操作，严重违反了证券法律法规的规定。
2013-2014年证券行业分析报告
2013-2013年证券行业分析报告2013年11月目录一、经济转型过程中券商应有大作为 (3)1、19世纪到20世纪初（铁路及军费） (3)2、20 世纪上半叶（汽车工业及零售） (4)3、20世纪50年代（电子科技） (5)4、20世纪60、70年代（企业并购） (6)5、20世纪70、80年代（利率市场化及财富管理） (8)6、20 世纪90年代以后（新经济） (11)7、2000年以后（次贷风波） (12)二、中期行业将由贷款提供者向资本中介过渡 (16)三、2014 年30%的行业增速可期待 (23)四、投资策略及建议 ..............................................................................291、创新无忧，Alpha为正 (29)312、重点公司.........................................................................................................31五、主要风险 ..........................................................................................311、市场大幅下跌风险.........................................................................................2、创新进程不达预期风险 (32)一、经济转型过程中券商应有大作为伴随着党的十八届三中全会的成功召开，中国表现出了坚持改革的决心。
综合改革方案的提出有望在多领域加速中国经济转型。
但正如中国新领导人所言，中国经济已进入改革深水区。
在转型的攻坚期，证券公司应该起到怎样的作用呢？相信这一问题的答案可能将深刻影响到中国证券业未来5-10 年的发展。
中信证券明明债券研究团队的文章
主题：中信证券明明债券研究团队的文章内容：一、介绍中信证券明明债券研究团队中信证券是我国领先的综合性金融服务提供商，致力于为客户提供全方位的金融产品和服务。
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新财富历届榜单
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金融工程
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证券行业深度报告：政策松绑、市场扩容，场外衍生品空间广阔
行业深度报告政策松绑、市场扩容，场外衍生品空间广阔行业深度报告行业报告证券2021年11月19日强于大市（维持）行情走势图相关研究报告《行业动态跟踪报告*证券*市场保持高景气度，高基数下业绩仍稳健增长》2021-11-02《行业深度报告*非银与金融科技*产品+渠道+服务，财富管理发展的三大制胜》2021-09-11证券分析师王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673***********************.cn 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002************************.cn研究助理陈相合 一般证券从业资格编号 S1060121020034*************************.cn平安观点：⏹市场概况：政策松绑、监管细化，推动衍生品市场快速发展。
近年来，场内衍生品政策松绑，沪深300股指期货/期权、国债期货在中金所上市，ETF 期权在上交所、深交所上市，场内衍生品品种进一步丰富。
场外衍生品规范发展，场外期权新规拓宽标的范围、扩大交易商范围，推动市场有序扩张。
而场内金融衍生品做市商和场外期权交易商资格有门槛，头部券商率先享有政策红利。
⏹场内衍生品：股指期货交易限制放松，市场景气度回暖。
2015年股市急速下跌导致监管层严格管控股指期货，交易规模迅速萎缩至2016年底的9.3万亿元并长期保持低量水平。
近年来，随着交易限制逐步放松，场内金融衍生品规模增长提速，2020年股指期货累计交易额88.9万亿元（Y oY+62.3%），国债期货累计交易额26.4万亿元（Y oY+78.0%），市场景气度回暖。
证券公司是场内金融期权的重要经纪商和做市商，2020年上交所期权做市业务中券商市场份额达69%，保持较高水平。
⏹场外衍生品：银行间场外衍生品为主，券商发展正当时。
券商的场外衍生品业务主要包括权益互换和场外期权两类。
近年来，银行理财净值化管理、金融业对外开放提速、财富管理转型的综合背景下，券商场外衍生品市场增长势头良好——2020年累计交易规模4.8万亿元（Y oY+158.6%），2020年底存量规模达1.3万亿元（Y oY+105.3%）。
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09年各类机场旅客吞吐量占比
门户枢纽机场 区域枢纽机场 其他机场
第二层次：区域枢纽机场（17家） 虹桥、深圳、成都、昆明、西安、武汉…… 第三层次：其他（146家）
47%
资料来源：CAAC、中信证券研究部
6
行业概况
1.2、上市公司——航空、机场
上市航空公司：5家（其中三家为A+H，一家港股）
7
行业重要分析指标
2.1、行业重要指标——航空公司
生产指标
产能：ATK（可用吨公里）、ASK（可用座公里）、AFTK（货邮可用吨公里） 产量：RTK（收入吨公里）、RPK（收入座公里）、RFTK（货邮收入吨公里）
效率指标：Lord Factor（载运率）、PLF（客座率）、F LF（货载率）
目录
行业概况 行业重要分析指标 收入与成本构成 定价
研究方法与投资逻辑
估值方法
3
行业概况
产品特点
同质性：产品没有本质差别，都是人或货物的位移。 瞬时性：服务的提供和消费同时完成，不可储存，边 际成本几乎可忽略（容易造成价格战）。
行业本质
体验：在实现最基本的“位移”的基础上，航空运输 是客户旅途的一种体验——对航空公司而言，包括安 全性、准时性、便捷性、舒适性等；对机场而言，包 括登机便捷性、航班的可选择性、购物消费的多样性 和性价比等。
100% 80% 60% 40% 20% 0% 国航 南航 东航
三大航不同航线客运收入构成（2009）
国内 地区 国际
结论：关注客运、关注国内和国际航线结构调整
11
行业收入与成本构成
3.2、航空公司成本费用构成
三大航主营成本构成（2009E）
航油 折旧租赁 100% 75% 50% 25% 0% 东航 国航 南航 起降等 维修 餐食等 其他
单位指标
单位航班旅客数、日均起降架次、高峰小时起降架次
单位旅客价值量、单位旅客消费
9
行业重要分析指标
2.3、行业需求增长的预测
经验判断：航空业和GDP具有强相关性。在行业成长期中，
旅客周转量增速=GDP增速×(1.3~1.8) 机场起降架次增速=旅客周转量增速-（1%～2%）
我国RT K增速 我国GDP 增速 15% 10% 5% 0%
非航收入：租赁、广告、货站、地面运输、客货代理、其他； 特例：首都机场、白云机场、美兰机场享受机场建设费返还并计入营业收入，上海机场、深
圳机场、厦门空港均返还到集团并计入资本公积；
非航收入占比是衡量机场管理技能的指标之一，该占比与业务结构、经营模式有关；国际先 进机场的非航收入一般占到总收入的50%以上，国内一般低于50%；
海南、四川、河南、河北、天津、成都、首都
75%
第三层次：民营航空/支线航空/货运航空 春秋、吉祥、祥鹏、昆明、奥凯、西部、华夏、 幸福、翡翠、长城、东海、东北…
资料来源：CAAC、中信证券研究部
5
行业概况
1.1、企业分类——机场
国内机场分类（09年166家机场） 第一层次：门户枢纽机场（3家） 首都机场、浦东机场、白云机场
广告与租赁业务拥有广阔的增长前景，但需仰仗公司管理及经营模式。
4
行业概况
1.1、企业分类——航空公司
国内航空公司按股权属性及规模分类 第一层次：三大航——隶属国家国资委 国航（深圳航、山东航等）、南航（厦门航、 重庆航）、东航（上海航、武汉航、云南航等）
16%
09年三类航空公司RTK（总周转量）占比
三大航空
地方航空 9%
新兴航空
第二层次：地方航空——隶属地方政府
单位指标
客公里收入：平均票价水平。（=客运收入/RPK） 座公里收入：综合客座率和客公里收入。（=客运收入/ASK） 吨公里成本： （=成本/ATK）、吨公里非航油成本 座公里成本： （=成本/ASK）、座公里非航油成本
8
行业重要分析指标
2.2、行业重要指标——机场
生产指标
飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量
ห้องสมุดไป่ตู้
中国国航（601111.SH,0753.HK）、南方航空 （600029.SH,1055.HK）、东方航空（600115.SH,0670.HK）、 海南航空（600211.SH）、国泰航空（0293.HK）
上市机场：6家（4家A股+2家H股）
上海机场（600009.SH）、白云机场（600004.SH）、深圳机场 （000089.SZ）、厦门空港（600897.SH）、首都机场（0694.HK）、 美兰机场(0357.HK)
10% 8% 6% 4% 2% 0% 东航 国航 南航
三大航的三项费用比例（2009E）
销售费用 财务费用 管理费用
薪酬
结论：航油是最大成本开支且不可控， 但燃油套保和燃油附加可以缓冲。
12
行业收入与成本构成
3.3、机场收入构成
机场收入可分为航空性收入和非航空性收入；
航空性收入：旅客服务费、起降费、安检费、停场费、廊桥费共5项；
40% 20% 0% -20%
19 86
19 88
19 90
19 92
19 94
19 96
19 98
20 00
20 02
20 04
20 06
20 08
10
行业收入与成本构成
3.1、航空公司收入构成
三大航的客货收入构成（2009）
客运 100% 80% 60% 40% 20% 0% 国航 南航 东航 货运 其他
航空机场行业研究方法
中信证券研究部 首席分析师 马晓立
高级分析师
2010.08
曾旭
中信证券分析师简介——航空机场行业研究员
马晓立
中信证券交通运输行业首席分析师。 浙江大学经济学硕士。2006年2月加盟中信证券研究部。2001年3月2006年2月，联合证券研究所交通运输行业分析师；
《新财富》2005-2007年最佳分析师“航空机场”行业第一名 《新财富》2008-2009年最佳分析师“交通运输”行业第一名。
曾旭
中信证券研究部航空机场行业高级分析师。 美国城市大学工商管理硕士MBA，中国民航大学管理学院客座教授，东方 航空公司服务质量督察。 7年民航业和上市航空公司从业背景。2009年加盟中信证券研究部。 2008 年3月-2009年6月国金证券研究所交通运输行业分析师 《新财富》2009年最佳分析师“交通运输”行业第一名。 《新财富》2009年最佳分析师”交通运输”行业第五名（私募和资管投票） 2