中信证券首席经济学家楚建芳《宏观研究方法》
证券投资中的宏观经济分析
证券投资中的宏观经济分析宏观经济分析在证券投资中起着至关重要的作用。
投资者需要了解经济的宏观环境以及宏观经济指标的变化，以便做出明智的投资决策。
本文将探讨证券投资中的宏观经济分析，并提供一些分析方法和工具。
一、宏观经济分析的重要性宏观经济分析是指对整个经济系统进行全面、系统、深入的研究，以了解经济的总体状况和走势。
在证券投资中，宏观经济因素对于证券价格的波动和市场走势起着决定性的作用。
只有深入了解和把握宏观经济的变化，投资者才能更好地制定投资策略，降低投资风险，增加投资收益。
二、宏观经济分析的方法1. 回顾历史数据：通过分析历史数据来确定经济周期的阶段和周期性的变动规律。
通常，经济周期包括扩张期、峰值期、衰退期和底部期。
投资者可以通过分析历史数据来评估当前经济周期的位置，以及预测未来经济发展的走势。
2. 分析宏观经济指标：宏观经济指标反映了经济整体的表现和走势。
常见的宏观经济指标包括国内生产总值（GDP）、通货膨胀率、消费者物价指数（CPI）、制造业采购经理人指数（PMI）等。
投资者可以通过分析这些指标的变化，判断经济的增长和通胀压力，进而决定投资策略。
3. 研究产业和行业信息：不同的产业和行业受到宏观经济环境的影响程度不同。
投资者需要研究不同产业和行业的发展趋势、供求关系以及政策环境等因素，以便选择具有潜力的投资标的。
4. 关注市场情绪和情感指标：投资市场情绪和情感指标反映了投资者的情绪和情感状态，对证券价格的波动起着重要作用。
投资者需要关注市场情绪指标，如投资者信心指数、市场波动指数（VIX）等，以捕捉市场情绪的变化和市场风险的增加。
三、宏观经济分析的工具1. 经济报告：经济报告是了解宏观经济环境的重要手段。
各国央行、经济研究机构和金融机构定期发布的经济报告提供了大量的宏观经济数据和分析，投资者可以通过研读这些报告来获取宏观经济信息，并进行相应的分析和判断。
2. 统计数据：宏观经济数据的统计是宏观经济分析的重要依据。
证券市场的宏观经济因素了解经济因素对证券市场的影响和趋势
证券市场的宏观经济因素了解经济因素对证券市场的影响和趋势证券市场的宏观经济因素：了解经济因素对证券市场的影响和趋势在当代全球化经济中，证券市场扮演着至关重要的角色，作为企业融资和投资的重要途径，它受到来自宏观经济因素的影响。
本文将探讨宏观经济因素如何影响证券市场，并分析这些因素对市场趋势的影响。
一、货币政策货币政策是宏观经济中最重要的因素之一。
央行通过调整利率、调控货币供应量等手段来影响市场的资金流动和信贷条件。
例如，当央行降低利率时，可促进企业和个人借贷，提高市场投资信心，进而刺激证券市场的活跃度。
二、经济增长经济增长是直接影响证券市场表现的关键因素之一。
当经济增长强劲，企业利润增长、就业市场好转和消费者信心提高时，证券市场通常会表现良好。
相反，经济衰退或不景气时，证券市场则可能受到负面影响。
三、通胀水平通胀水平对证券市场产生重要影响。
通常情况下，通胀上升会导致央行加息，从而提高借贷成本，减少企业盈利能力，这可能对证券市场造成压力。
然而，适度的通胀也可能与经济增长相伴随，从而对市场产生积极影响。
四、就业市场就业市场的状况对证券市场的表现产生深远影响。
当就业市场好转时，消费者信心提高，支出增加，企业获得更多机会，这通常对证券市场产生积极的影响。
反之，高失业率可能引发消费减少，企业盈利下降，从而对证券市场产生负面影响。
五、贸易政策贸易政策是证券市场又一个重要的宏观经济因素。
贸易保护主义政策的实施可能导致全球经济增长放缓，加剧市场不确定性。
相反，自由贸易政策的推动往往有利于经济增长和国际资本流动，对证券市场产生积极的影响。
综上所述，宏观经济因素对证券市场的影响是显而易见的。
货币政策、经济增长、通胀水平、就业市场和贸易政策等因素都可以影响证券市场的表现与趋势。
投资者和市场从业者应密切关注这些因素，以便及时做出相应的投资决策，从而在证券市场中取得更好的投资回报。
【这个头条一定要看】彭文生、诸建芳解读2015年全球宏观经济
【这个头条一定要看】彭文生、诸建芳解读2015年全球宏观经济文|彭文生，诸建芳；来自公众号首席经济学家论坛本文为中信证券全球首席经济学家，研究部行政负责人，中国首席经济学家论坛副理事长彭文生，中信证券首席经济学家，中国首席经济学家论坛副理事诸建芳及中信证券同事孙稳存、董利、吴玉立、刘霖林、笪笑竹对2015年二季度宏观经济展望要点：主要经济体处在金融周期的不同阶段, 导致经济增长与货币政策分化。
美国处于金融周期底部，房地产与银行信贷逐渐回暖，支持经济复苏；欧元区还处于金融周期下行阶段；新兴亚洲和中国位于金融周期高位，面临下行压力。
预计美联储将于9月开始缓慢加息，欧央行继续推行量化宽松，后者对全球的溢出效应相对较小，不足以抵消美国加息所引起的新兴市场资本外流压力。
中国处在金融周期下半场的开始阶段，叠加存货调整等短周期因素，我们不能以传统的商业周期的逻辑来理解本轮经济增长下行压力的强度和持续时间。
金融周期下半场包含的房地产市场调整和银行信用放缓意味着投资疲弱的态势在相当长的时间内难以反转；同时，过去一年。
人民币对一揽子货币的升值对出口和制造业投资的影响将逐渐显现。
我们下调2015年经济增速预测，由7.1%小幅下调到6.9%。
“紧信用、松货币、宽财政”是金融周期下半场理想的宏观政策组合。
金融周期下半场，去杠杆抑制实体投资与消费，所带来的超额储蓄驱动均衡利率下行，政策层面则体现为在银行信用受阻的情况下央行增加本位货币，引导市场利率向均衡利率靠齐。
货币政策支持财政扩张既可以投放本位货币，又直接拉动总需求。
在审视监管配合下的“紧信用”，意味这一次政策扩张带来的流动性宽松更具有趋势性。
中国进入宏观政策密集期。
在广义信贷放缓的情况下，降准降息等常规手段将继续出台，同时政策工具创新（包括对政策性银行再贷款等）有利于央行投放本位货币。
财政政策方面，除了安排预算赤字1.6万亿元以外，盘活6000亿元存量资金、大力推广PPP项目落地和加快实施“准财政”行为将是重要关注点。
中国股票市场与宏观经济相关性研究
中国股票市场与宏观经济相关性研究中国股票市场与宏观经济相关性研究摘要：本文旨在研究中国股票市场与宏观经济指标之间的相关性。
通过对中国股票市场高频数据和宏观经济指标进行统计和分析，探讨宏观经济对股票市场的影响程度以及可能的传导机制。
研究发现，中国股票市场与宏观经济指标存在一定的相关性，但其关系并非简单直接，还受到多种因素的影响。
同时，金融市场对宏观经济指标也具有反馈作用，两者相互影响、相互制约。
因此，提高对宏观经济与股票市场关系的认识，并针对这些关系制定相应的政策是十分必要的。
关键词：中国股票市场；宏观经济指标；相关性；传导机制；政策1. 引言中国股票市场作为资本市场的重要组成部分，承载着股票交易、融资和投资等功能，对于宏观经济的稳定和发展具有重要的作用。
与此同时，宏观经济状况也会对股票市场产生影响。
因此，研究中国股票市场与宏观经济指标之间的相关性对于深入了解市场运行机制、提高金融政策效果具有重要意义。
2. 数据和方法本文使用2010年至2020年的中国股票市场高频数据和宏观经济指标数据进行统计和分析。
股票市场数据包括上证指数、深证成指和创业板指数等，宏观经济指标主要包括国内生产总值（GDP）、消费者物价指数（CPI）、工业增加值、固定资产投资和货币供应量等。
3. 相关性分析通过计算中国股票市场指数与宏观经济指标的相关系数，可以初步了解宏观经济对股票市场的影响程度。
研究结果显示，股票市场与CPI、GDP和工业增加值等指标存在一定的相关性，且相关系数普遍显著。
然而，不同指标之间的相关性差异较大，且在不同时间段内可能存在变化。
4. 传导机制探究进一步研究股票市场与宏观经济之间的传导机制，有助于理解两者之间的相互关系。
在中国股票市场中，宏观经济指标对于股票价格和市场表现的影响可能通过多种因素传导，包括市场心理预期、政策环境、公司盈利状况等。
同时，股票市场也对宏观经济指标具有反馈作用，如市场投资情绪的变化、资本金融活动对经济增长的影响等。
最佳分析师把脉
最佳分析师把脉：明年股市依然难熬本报讯今年A股低迷走势超出很多投资者预料，明年趋势又将如何？由“第九届新财富最佳分析师”组成的2011中国研究最强阵容，上周末在“2011新财富最佳分析师高峰论坛”上亮相，共同把脉2012年经济和股市大势。
中信证券(600030,股吧)首席经济学家诸建芳、兴业证券(601377,股吧)首席策略分析师张忆东、华泰联合证券高级策略分析师穆启国等明星分析师形成的基本共识是：明年GDP增速将在8.5%左右，CPI涨幅在4%以下，存款准备金率下调的可能性大，降息或加息均不太可能，2012年A股市场仍处于煎熬状态。
存准率明年初或下调在高峰论坛上，获得宏观经济分析第一名的中信证券首席经济学家诸建芳表示，明年宏观经济从增长方面可能会比今年进一步放缓，但应该不会硬着陆。
预计今年GDP增速在9.3%左右，明年在8.5%左右；今年CPI增速约为5.5%，明年约为3.2%。
通胀下行的趋势明显，已不再是焦点问题，明年通胀将处于较低水平。
政策方面，诸建芳认为，明年的政策安排总体上会比今年有所放松，政策的环境会比今年更好。
体现在信贷方面，8万亿左右新增信贷的可能性比较大，但利率基本上不会动。
存准率明年初下调的可能性比较大，至于下调时点会不会提前，取决于外汇占款带来的流动性趋紧的趋势是否将延续。
财政方面，减税等方面会有比较积极的政策。
明年股市仍处于煎熬状态而拿下策略研究第一名的兴业证券首席策略分析师张忆东表示，2300点明年恐怕不是底，就像抗战，到明年底才可能看到曙光。
对明年上半年要留一丝警惕，下半年要有一颗平常心，下半年熊市开始慢慢结束，熬过这个阶段，2013年和2014年将具备强劲反弹的机会。
他还指出，明年经济软着陆、弱复苏的概率较大，GDP增速在8.3%左右，不排除二季度在8%以下的水平。
明年政策肯定是放，但不温不火，这种情况下股市还是处于一种煎熬的状态。
作为策略研究第四名的华泰联合证券高级策略分析师穆启国也持一致的看法。
政策预调微调是稳增长关键
作者： 诸建芳
作者机构： 中信证券
出版物刊名： 经济研究参考
页码： 81-84页
年卷期： 2014年 第33期
主题词： 微调 政策 国际经济交流 房地产投资 经济形势分析 首席经济学家 中信证券 GDP
摘要：2014年4月22日，中国国际经济交流中心举办第58期“经济每月谈”，主题
为“2014年一季度经济形势分析”。
中信证券首席经济学家诸建芳认为，一季度GDP增速虽然略超预期，但未来压力不容忽视；就业的总体形势不容乐观；未来房地产投资快速回落对整个投资向下的带动和放缓的状况会比较明显，有必要在政策上做些微调或者预调。
股票市场分析论文
内容摘要本文从宏观经济政策对股票市场影响的角度出发，从各角度分析了宏观经济政策对股票市场的影响。
通过分析宏观经济环境对股市的影响，宏观经济政策对股市的影响和当前宏观经济政策影响股票市场研究的不足对这一问题进行详细地阐述.在参考一定的资料后，分析关于货币供应量，利率，财政支出，还有其他宏观经济政策对股票市场影响。
关键词：宏观政策；货币政策;财政政策；股票市场；目录1.引言。
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..5 1。
1问题的提出..。
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.5 1。
2研究的目的以及意义。
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. (6)1.3对于宏观政策对股票市场影响的动态观点.。
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.6 1。
3.1国外专家对于宏观政策对股票市场的观点.。
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61。
3。
2国内知名学者对于宏观现象对股票市场的观点。
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62。
不同宏观政策对股票市场的影响机制.。
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72.1货币供应量。
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(7)2.2财政支出。
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(7)2.3利率变化...。
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.8 2。
4国债..。
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..9 2.5税收.。
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93。
当前宏观经济政策影响股票市场研究的不足。
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.9 4.结论。
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.9 4。
1财政政策.。
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..10 4.2货币政策。
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..105.结语。
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2012新财富最佳分析师排名
第一名：长江证券研究小组(葛军等)。第二名：广发证券，研究小组（巨国贤、肖征）。第三名：国信证券，彭波第四名：国泰君安证券，研究小组（桑永亮、蔡鼎尧、万锐）。第五名：申银万国证券，研究小组（叶培培等）。
非金属类建材
第一名：中信证券，曾豪。第二名：国泰君安证券，韩其成。第三名：广发证券，邹戈。第四名：招商证券，黄晶晶。第五名：申银万国证券，研究小组（王丝语、张圣贤等）。
第五名：中金公司，研究小组（金宇、王禹媚）。
煤炭开采
第一名：招商证券，研究小组（卢平、王培培、张顺）。第二名：兴业证券，刘建刚。第三名：申银万国证券，研究小组（刘晓宁等）。第四名：华创证券，韩振国。第五名：广发证券，研究小组（沈涛、安鹏）
电力、煤气及水等公用事业
第一名：中信证券，研究小组（吴非、王海旭、马青芳）。第二名：招商证券，研究小组（彭全刚、侯鹏）。第三名：国金证券，赵乾明。第四名：海通证券，陆凤鸣。第五名：国泰君安证券，研究小组（王威、张赫黎）。
农林牧渔
第一名的是：齐鲁证券，研究小组（谢刚、胡彦超、张俊宇等）。第二名：中信证券，研究小组（毛长青、施亮）。第三名：申银万国证券，研究小组（赵金厚、王琦等）。第四名：海通证券，研究小组（丁频、夏木）。第五名：华泰证券，研究小组（蒋小东、裴雷、杨艳艳）。
医药生物
第一名：国信证券，研究小组（贺平鸽、丁丹、杜佐远、胡博新）。第二名：申银万国证券，研究小组（罗鶄、娄圣睿等）。第三名：中投证券，研究小组（周锐、余方升、江琦、王威等）。
计算机
第一名：民生证券，研究小组（尹沿技、卢婷、李晶等）。第二名：国金证券，研究小组（易欢欢、赵国栋）。第三名：长江证券，研究小组（马先文等）。第四名：国信证券，研究小组（段迎晟、高耀华、欧阳仕华）。第五名：申银万国，研究小组（龚浩等）。
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中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
宏观政策研判
41
中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
宏观经济政策——看得见 的手
经济周期
经济运行
政策周期
宏观经济政策平滑经济波动
充分就业
物价稳定
经济增长 国际收支 此位置输入文本 平衡
1. 宏观经济政策是推动市场运行“看得见的手” 2. 宏观经济政策总是呈现“逆周期”特征
存款准备金率 公开市场操作
基准利率
窗口指导
央行的主要货币调控手段
未来货币政策将更注重动态微调
中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
“逆周期”的货币 政策
货币政策的“逆周期性”与“前瞻性”
中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
“逆周期”的货币 政策
46
中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
资料来源：CEIC，中信证券研究部
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中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
宏观经济运行——出口
领先指数：PMI新出口订单
PMI订 单指数 提前大 幅度下 滑
资料来源：CEIC，中信证券研究部
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中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
出口
出口增长率=f（人民币汇率指数，世界经济增长，出口退税（-1），FDI（-2） ） 解释：世界经济增长 / 出口退税 / 人民币汇率指数 / 外商直接投资
7.90
10.30
2
15.40
14.00
16.30
2
2.60 资料来源：CE3IC.7，0中信证券研究部 3.80 26
0
-7.80 中信证券首席-7经.0济0学家楚建芳《宏1观.30
8
研究方法》
消费
中国特色： 各地区消费率的整体变动趋势和消费结构的演变过程
资料来源：CEIC，中信证券研究部
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中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
利率政策的预判依据（ 1/3）
1.国内通胀情况 2.国内增长情况 3.各国央行的政策手段
（联动特征）
多种因素决定 利率政策
中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
汇率政策的预判依据（ 2/3）
1.汇率政策主要影响出口，盯住美元可 以在一定程度上抵消外需的波动风险
2.对汇率变动的影响，政治因素要大于 市场因素
5
中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
经济循环与经济指标
6
中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
原理性的宏观经济循环
图
要素收入
要素市场
家庭部门
消费支出
产品市场
要素支出
厂商部门
销售收入
储蓄
直接税 转移支付 居民进口
资本市场
投资
公债发行 货币发行
政府部门
政府进口 关税
国际市场
间接税 直接税
如何观察消费增长
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中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
消费
先行指标：消费者 预期指数
先行指标：新增就 业人数
资料来源：CEIC，中信证券研究部
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中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
消费
序号 商品类别
1 金银珠宝类 2 家用电器和音像器材类 3 粮油类 4 家具类 5 服装类 6 食品、饮料、烟酒类 7 肉禽蛋类 8 汽车类 9 用品类 10 石油及制品类 11 化妆品类 12 体育、娱乐用品类 14 日用品类 15 文化办公用品类 16 通讯器材类
数据中发掘消费亮点
2009年4月
10.40 0.60 4.80 22.80 13.90 9.20 6.50 18.50 9.70 0.30 18.20 5.00 13.70 1.90 -8.40
2009年5月
2009年1月-6月
2009年7月
2009年 月变
28.70
15.40
18.40
3
12.00
进口增长率 = f（出口，投资）
32
中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
经济增长的影响因 素
名义GDP增速=f（名义投资增速，名义零售增速，名义出口增速） 名义GDP增速＋Ａ*名义进口增速=f（名义投资增速，名义零售增速，名义
出口增速） 名义进口增速=f（名义投资增速，名义出口增速）
真实GDP＝名义GDP/GDP缩减指数-1
商业机构宏观研究的独特之处
3
中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
券商/基金宏观研究的独特 之处
政府部门的 宏观研究
商业机构的 宏观研究
学术机构的 宏观研究
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中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
商业机构宏观研究的独特 之处
宏观 策略
自上而下
行业 企业
预测宏观经济走势 研判宏观政策走向 揭示行业景气格局
政策指标
1.货币政策 -公开市场操作 -再贴现、再贷款 -法定准备金率 -利率 -汇率 -信贷/窗口指导
2.财政政策 -投资政策 -税收政策
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中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
国内生产总值（ GDP）
n GDP含义
n GDP核算指标
生产法 GDP（第一、第二和第三产业增加值） 支出法 GDP＝C ＋ I ＋ G ＋ NX
本轮周期中 信贷增速 提前投资增速 约一个季度
20
中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
投资
本轮周期，投资依 赖中央投资带动 地方投资
资料来源：国家统计局，中信证券研究部
21
中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
投资
资料来源：国家统计局，中信证券研究部
政治周期: 党代会之前的投资
增速
中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
宏观经济政策的分 类
货币政策
经济政策
财政政策
利率政策
汇率政策
信贷政策
投资政策
税收政策
1. 关注政策的表述：紧缩、稳健、适度、积极、扩张 2. 相比财政政策，货币政策的调节影响较为温和，政策的变动也相对频繁
中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
货币政策主要工 具
被动升值
主动升值 遏制顺差
外贸顺差 超常增长
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中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
宏观经济主要指标
增长指标
1.GDP指标 -投资指标 -消费指标 -出口指标
2.工业活动指标 -工业增加值 -工业利润 -采购经理指数
物价指标
1.CPI（消费者物价指数） 2.PPI（生产者价格指数） 3.GDP 缩减指数
政府购买
进出口
资本往来
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中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
要素价格低估与投资过度、资产价 格上涨
资金价格低估 （低利率）
投资回报率偏高
资源要素价格低估 （低土地、能源价格等）
投资增长过度
劳动要素价格低估 （低工资）
资产价格上涨
流动性过剩
国际热钱流入
产能扩大
国内消费
依靠出口消化 过剩产能
人民币升值
家庭消费（C）；投资（I）；政府消费（G）；外国净购买（NX ） 收入法 GDP=工资+利息+利润+租金+间接税+折旧
• GDP增长率
同比增长 环比增长
10
中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
物价指数
CPI：消费者物价指数。它是衡量 通货膨胀水平的重要指标，也是政 府动用货币政策工具的重要观察指 标。
分析框架与主要方法
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中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
宏观经济分析核心框架： 总需求—— 总供给
宏观经济分析的核心
P
AS
就是分析影响总供给
和总需求的各个因素
及其后果。
P*
AD
Y*
Y
14
中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
宏观经济分析框架核心：一个 图解
财政政策 货币政策 全球经济
CPI=f（ CPI-NONFOOD ， CPI-FOOD） CPI-NONFOOD＝f（PPI，GDP（-3）） CPI-FOOD =f（食品价格周期，GDP（-3））。技术分析为主，考察劳动力情况
RPI=f（CPI） PPI=f（国际大宗商品价格指数（-2），M2（-12）），
国际大宗商品价格指数= f（全球经济增长变化） GDP缩减指数=f（RPI，PPI） 投资品价格指数＝f（PPI）
中信证券首席经济学家 楚建芳《宏观研究方法
》
2020/11/2
中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
目录
n 商业机构宏观研究的独特之处 n 经济循环与经济指标 n 分析框架与基本方法 n 基本面研判 n 宏观政策研判 n 从宏观看投资机会：自上而下的行业 选择
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中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
3.关注顺差和出口的变化
高顺差导致 人民币升值
CNY/USD
CNY/EUR
盯住美元的 汇率政策
中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
信贷政策的预判依据（ 3/3）
n 信贷政策与利率 政策一般配合使 用
n 窗口指导是我国 央行经常采用的 政策手段
中信证券首席经济学家楚建芳《宏观 研究方法》
财政政策的两个“关 注”
5.10
8.00
2
15.60
11.20
11.90
0
33.30
28.30
42.50
1