【实用文档】权益资本成本的测算优先股和永续债的资本成本发行费用
【财务管理】第六章 资本成本
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第二节 资本成本计算 p134
——个别资金成本率 ——加权平均资金成本率 ——边际资金成本率
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二、个别资本成本 用资费用=利息-利息×所得税
（一）债务资本成本（利息抵税） 1.银行借款 ＝借款总额×年借款利率×（1－所得税率） 成本率 借款总额×（1－筹资费用率） ＝ 年利率（1－所得税率）
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2、普通股成本率p138
预期年股利额
普通股成本率 ＝ 第一年股利 以后年度预计 ＋ 筹资总额×（1－筹资费率） 股利增长率
例：某公司普通股每股市价110元，筹资 费用率为4%，预计第一年末发放股息每股 10元，预计以后每年增长5%，求普通股资 本成本率？
10/[110（1-4%）] +5% =14.47%
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财务杠杆公式
S / S • 财务杠杆= EBIT / EBIT
• DFL=EBIT/(EBIT-I) 注意：在有优先股的条件下，由于优先股 股利通常也是固定的，但应以税后利润 支付，此时，上列公式应改写成下列形 式： DFL=EBIT/（EBIT-I-PD/1-T） PD——优先股股利。
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四、边际资金成本
例：某企业准备按照目标资本结构追加筹资 200万元，目标资本结构为：债务30%，优 先股15%，普通股55%，个别资本成本预计 分别为债务8%，优先股10%，普通股13%， 按加权平均法计算追加筹资200万元的边 际资本成本。
30% × 8%+15% × 10%+55% × 13% =11.05%
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财务杠杆例题 p156
如果企业息税前利润20000，债务资金 20万元，年利率2.5%，优先股5000股， 年股利率7%；普通股4000股，每股收 益10元；所得税税率25%，那么财务杠 杆系数是多少？
资本成本管理
资本成本管理随着企业的发展壮大，资本运作成为企业管理中不可忽视的一环。
资本成本是指企业为融资所支付的成本，包括债务成本和股权成本。
合理的资本成本管理可以帮助企业降低融资成本，提高投资回报率，进而提升企业价值。
本文将从资本成本计算方法、影响资本成本的因素以及资本成本管理的重要性三个方面进行探讨。
一、资本成本计算方法资本成本计算的方法有多种，其中常用的方法有权益资本定价模型（CAPM）、加权平均资本成本法（WACC）和调整后净资产收益率法（RRE）。
具体计算步骤如下：1. 权益资本定价模型（CAPM）：该模型认为资产的预期回报率等于无风险利率加上资产与市场相关系数乘以市场回报率与无风险利率之差。
公式如下：资本成本 = 无风险利率+ β × （市场回报率 - 无风险利率）2. 加权平均资本成本法（WACC）：该方法计算的是企业融资成本的加权平均值，即债务成本和股权成本的加权平均。
公式如下： WACC = [（债务比例 ×债务利率）+（股权比例 ×权益资本成本）] ×（1 - 税率）3. 调整后净资产收益率法（RRE）：该方法通过调整净资产收益率来计算资本成本。
公式如下：资本成本 = 净资产收益率 /（1 - 股权比例）二、影响资本成本的因素影响资本成本的因素众多，主要包括市场利率、风险溢价、税率、公司的资本结构等。
1. 市场利率：市场利率的高低直接影响着无风险利率的水平，从而影响资本成本的计算。
2. 风险溢价：企业承担的风险越大，投资者要求的回报率也越高，因此高风险溢价会增加企业的资本成本。
3. 税率：税率的高低直接影响着企业的净利润，进而影响着资本成本的计算。
4. 公司的资本结构：债务和股权的比例不同会影响资本成本的计算结果，债务成本和股权成本的加权平均值不同，资本成本也会发生变化。
三、资本成本管理的重要性合理的资本成本管理对企业的发展至关重要，主要体现在以下几个方面：1. 降低融资成本：通过科学合理的资本成本管理，企业可以降低融资成本，减少企业负债压力，提高企业盈利水平。
第26讲_个别资本成本的计算(2)、平均资本成本的计算、边际资本成本的计算
3.股权资本成本的计算（1）优先股资本成本：K S=D/[P n（1-f）]【教材例5-7】某上市公司发行面值100元的优先股，规定的年股息率为9%。
该优先股溢价发行，发行价格为120元；发行时筹资费用率为发行价格的3%。
则该优先股的资本成本率为？【答案】K S=100×9%/[120×（1-3%）]=7.73%。
【提示】如果是浮动股息率优先股，此类浮动股息率优先股的资本成本率计算，与普通股资本成本的股利增长模型法计算方式相同。
（2）普通股资本成本①股利增长模型：K S=D0(1+g)/[P0（1-f）]+g=D1/[P0（1-f）]+gD0：当前的股利，本年的股利；D1：预计第一期的股利，期望的股利。
【教材例5-8】某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%。
则：K S=0.6×（1+10%）/[30×（1-2%）]+10%=12.24%。
②资本资产定价模型法：K S=R f+β（R m-R f）【教材例5-9】某公司普通股β系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均收益率15%，则该普通股资本成本率为：K S=5%+1.5×（15%-5%）=20%。
（3）留存收益资本成本计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。
【例题·单选题】某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为（）。
A.10.16%B.10%C.8%D.8.16%【答案】A【解析】留存收益资本成本=[2×（1+2%）/25]×100%+2%=10.16%。
【总结】对于个别资本成本，是用来比较个别筹资方式资本成本的。
个别资本成本从低到高的排序：长期借款＜债券＜融资租赁＜优先股＜留存收益＜普通股【例题·单选题】计算下列筹资方式的资本成本时需要考虑企业所得税因素影响的是（）。
注会讲义《财管》第五章资本成本03
第五章资本成本（三）第三节权益资本成本的估计一、（1）普通股资本成本是指筹集普通股所需的成本，这里的筹资成本，是面向未来的，而不是过去的成本。
（2）未来普通股有两种方式：一种是增发新的普通股，另一种是留存收益转增普通股。
(一)资本资产定价模型权益资本成本=无风险利率+风险溢价K s=R f+β×（R m-R f)式中：R f--无风险报酬率；β--该股票的贝塔系数；R m--平均风险股票报酬率；（R m-R f）--权益市场风险溢价；β×（R m-R f)--该股票的风险溢价。
教材【例5-3】市场无风险报酬率为10%，平均风险股票报酬率14%，某公司普通股β值为1.2。
K s=10%＋1.2×（14%－10%）=14.8%高顿财经CPA培训中心高顿财经CPA 培训中心1．无风险利率的估计一般来说：选择长期政府债券的名义到期收益率（1）政府债券期限的选择通常选择法选择理由选择长期政府债券比较适宜。
（1）普通股是长期的有价证券。
（2）资本预算涉及的时间长。
（3）长期政府债券的利率波动较小。
（2）选择票面利率或到期收益率（3）选择名义利率或实际利率①通货膨胀的影响对利率的影响这里的名义利率是指包含了通货膨胀因素的利率，实际利率是指排除了通货膨胀因素的利率。
两者的关系可表述如下式：1+r 名义=（1+r 实际）（1+通货膨胀率）对现金流量的影响如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。
包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量。
两者的关系为：名义现金流量=实际现金流量×（1+通货膨胀率）n式中：n——相对于基期的期数②决策分析的基本原则原则名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现。
【例题5•计算题】假设某方案的实际现金流量如表所示，名义折现率为10%，预计一年内的通货膨胀率为3%，求该方案各年现金流量的现值合计。
2023年CPA《财务成本管理》精讲班第12讲(第4章 资本成本2+第5章 投资项目资本预算1)
C.甲公司历史股利增长率 D.甲公司历史股价增长率
【答案】AC
THANKS
u 【知识点73】债券收益率风险调 整模型★★★★
（三）债券报酬率风险调整模型（了解）
Kdt——本公司发行的长期债券税后成本； RPc——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。 KS=Kdt+RPc
THANKS
u 【知识点72】增长率的 估计★★★
2.增长率的估计 （1）历史（股利）增长率 【例4-6】 1.股利（几何平均）增长率； 2.股利（算术平均）增长率。
u 【知识点72】增长率的 估计★★★
（2）可持续增长率 假设未来不发行新股，并保持当前的经营效率和财务政策不变， 则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。
u 【知识点72】增长率的 估计★★★
（3）采用证券分析师的预测 证券分析师发布的各公司增长率预测值，通常是分年度或季度 的，而不是一个唯一的长期增长率。对此，有两种处理办法：
1.将不稳定的增长率平均化；
2.根据不均匀的增长率直接计算股权成本。
u 【知识点72】增长率的 估 计【例★4-8★】公★司的当前股利为2元/股，股票的实际价格为23元。证券
（2）根据不均匀的增长率直接计算股权成本： 根据固定增长股利估价模型，则第四年末的股价P4为： P4=D5÷（KS－g）
P4=2.8039÷（KS－5） 当前的股价P0=前4年的股利现值+第四年末股价现值 23=2.18÷（1+KS）1+2.3544÷（1+KS）2+2.5192÷（1+KS）3
+2.6704÷（1+KS）4+2.8039÷（KS－5）÷（1+KS）4 解得：KS=14.91
权益资本成本是什么？怎么算？【2017-2018最新会计实务】
权益资本成本是什么？怎么算？【2017-2018最新会计实务】【2017-2018年最新会计实务经验总结，如对您有帮助请打赏！不胜感激！】今天小K带大家来认识一个新知识——权益资本成本，本文将从权益资本成本的概念、权益资本成本的计算公式以及权益资本成本和债务资本成本的对比三个方面着眼，介绍这一概念。
一、权益资本成本的概念权益资本成本：是指企业通过发行普通股票获得资金而付出的代价，它等于股利收益率加资本利得收益率，也就是股东的必要收益率。
二、计算公式（1）资本资产定价模型法(CAPM)采用资本资产定价模型(CAPM)计算，计算公式为:KE=RF+β(RM－RF)式中:RF－无风险报酬率; β－上市公司股票的市场风险系数。
RM一上市公司股票的加权平均收益率以上参数中的无风险报酬率一般取一定期限的国债年利率;股票的日系数，可参照上市公司全部行业若干周(一般应在100周以上)平均日系数确定;上市公司股票的加权平均收益率，可参照上市公司全部行业平均收益率确定。
另外，根据评估对象的具体情况，对β值的计算还可以采用期望值法和可比调整法计算:（2）股利增长模型法计算公式为 K=D/P+GK－－权益资金成本D－－预期年股利P－－普通股市价G－－普通股年股利增长率相关数据可以从公司的历年财务报表中找，通过趋势分析法、回归分析法得出。
若普通股发行时还有筹资费用，在计算式则需扣除筹资费用，计算公式变为：K=D/P*(1-f)+G，式中f为筹资费用率。
（3）除上述两种模型法外，普通股资金成本的计算还可采用：税后债务成本加风险溢价法。
三、权益资本成本和债务资本成本区分权益资本成本就是使用资金以及筹集资金需要付出的代价，也就是权益投资者要求的报酬率，那么在企业看来就是权益资本成本了。
债务资本成本就是企业借入债务，需要偿还的利率，一般来说由于债务利息可以抵税，所以债券资本成本往往要计算出税后的。
今天小K带大家来认识一个新知识——权益资本成本，本文将从权益资本成本的概念、权益资本成本的计算公式以及权益资本成本和债务资本成本的对比三个方面着眼，介绍这一概念。
公司金融-第三讲 资本成本与资本预算
运用历史数据计算风险溢价可以采用算术平 均法，也可以采用几何平均法。
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5、经营风险和财务风险
◘ 经营风险： 由其资产组合中各资产的特性来决定， 组合中各资产的贝塔系数共同决定了企业整 体经营风险。经营风险不易控制。
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◘ 财务风险： 不是由单项资产而是由企业整体决定的。从 某种意义上说，一项资产或新项目是没有财务 风险的，只有企业自身才有财务风险。财务风 险可通过企业的财务政策来控制。
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2、贝塔的估计 贝塔是证券收益率与市场收益率的协方 差除以市场收益率的方差。
Cov( Ri , RM ) i ,M i 2 Var( RM ) M
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利用回归分析法计算贝塔值：
Ri a bRM
式中，a为回归曲线的截距；b为回归曲线的斜率， 回归曲线的斜率等于股票的贝塔值。 注意点： 回归分析期的期限问题，即是采用较长的估计期 还是较短的期限。 收益率的时间间隔的设置。 从回归分析得到的贝塔值是否需要经过调整，以 反映估计误差的可能性和贝塔向均值（行业或者 整个市场的）回归的趋势。
R R (R R )
F M F
R 为无风险利率； 其中， R R 为市场组合的预期收益率与无风险利率之差， 称为市场风险溢价。
F
M
F
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例1：资本成本的运用 预测投资项目的内部收益率为15%。 假设国债利率为5%，市场风险溢价为9%。 考虑项目在三种风险情况下的投资决策， 即β =0，β =1.0，β =1.5。
2、优先股成本
rPS 每股优先股股利 优先股每股股价
（优先股股利的支付是永续的）
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3、公司的资本成本 ◘ 加权平均资本成本：
资本成本是资本预算项目的必要报酬率， 不是决定企业的各种资金的历史成本（如 现有债券的息票支付），也不是企业现有 业务的必要报酬率。
第2章资本成本计算
第2章资本成本计算2.2.3股权资本成本的测算二、优先股的资本成本公式中，Kp为优先股的资本成本；D为优先股年股利额；P0为优先股筹资净额。
2 .2.3股权资本成本的测算例15某股份有限公司准备发行一批优先股筹集资本，每股发行价格100元，计划发行10000股，发行费率为3％。
预计每股年股利额为8元。
测算其资本成本。
根据公式，可测算优先股的资本成本如下：2.2.3股权资本成本的测算三、留用利润的资本成本留用利润也称留存收益，使公司将税后净利润留存下来用于再投资，因此留存利润属于股权资本。
由此可见，留存利润的资本成本也就是普通股股东这部分资本的机会成本，因此，留用利润资本成本的测算方法与普通股基本相同，只是不需考虑筹资费用。
2.3综合资本成本3.3.1综合资本成本的概念综合资本成本也称加权平均资本成本，它通常是以各种资本占全部资本总额的比例为权数，分别乘以各自的个别资本成本进行加权平均测算的。
公式中，Kw为综合资本成本；Wi为第i种资本占全部资本总额的比例，其中Ki为第i种资本的个别资本成本。
2.3综合资本成本例16甲公司的长期资本总额为500 0万元，其中长期借款为1000万元，长期债券为1500万元，优先股为500万元，普通股为1500万元，留存利润为500万元。
各种长期资本的资本成本分别为5％，6％，8％，12％和11％。
测算该公司的综合资本成本。
2.3综合资本成本资本种类资本价值（万元）资本比例（%）个别资本成本（%）综合资本成本（%）长期借款10002051.00长期债券15003061.80优先股5001081.80普通股150030123.60留存利润50010111.10合计5000100_8.302.3.2决定企业综合资本成本的主要因素总体经济环境：资本供求状况、通货膨胀金融市场状况：证券流动性、转价格变动风险企业经营决策：经营风险、财务风险企业筹资规模：投资项目所需要的资本数量综合资本成本个别资本成本风险报酬率无风险报酬率企业的资本结构2.3.3综合资本成本中资本价值的计量基础（一）账面价值资本种类资本价值（万元）资本比例（%）个别资本成本（%）综合资本成本（%）长期借款30001550.75长期债券40002061.20优先股1000580.40普通股800040124.80留存利润400020112.20合计20000100_9.35(二)市场价值资本种类资本价值（万元）资本比例（%）个别资本成本（%）综合资本成本（%）长期借款300012.5050.625长期债券450018.7561.125优先股15006.2580.50普通股1050043.75125.25留存利润450018.75112.063合计24000100_9.563(三)目标价值资本种类资本价值（万元）资本比例（%）个别资本成本（%）综合资本成本（%）长期借款30001550.75长期债券60003061.80优先股1000580.40普通股700035124.20留存利润300015111.65合计20000100_8.802.4边际资本成本6.4.1边际资本成本的概念边际资本成本是指企业新增1元资本而增加的资本成本。