对冲基金的风险与管理
对冲基金的风险控制与实践
对冲基金的风险控制与实践随着金融市场的不断发展，对冲基金作为一种可以广泛参与金融市场的投资工具，也变得越来越受到人们的关注。
然而，由于对冲基金的本质上是高风险的投资，如何控制风险，成为了对冲基金管理者的关键问题之一。
本文将探讨对冲基金的风险控制和实践。
对冲基金的定义与特点对冲基金是一种专注于在不同的金融市场中投资的私人基金。
对冲基金通常由一些专业的投资者组成，他们会在定向投资中使用多种复杂的投资策略来寻找和实现收益。
与普通基金相比，对冲基金的投资策略更为多样化，其回报潜力也更为广阔。
对冲基金最为显著的特点之一便是其高度灵活性。
对冲基金管理人员可以利用各种投资策略和技术来获取利润，其不受市场波动的影响较小。
除此之外，对冲基金还具备以下几个特点：1. 高回报。
相对于传统资产类别（如股票、债券），对冲基金投资的回报率要更加高效。
2. 高风险。
由于对冲基金的复杂性和高度灵活性，投资人暴露在市场的风险也较大。
3. 高门槛。
由于对冲基金的风险较大，对其的投资门槛也较为高，通常只限于高净值和机构投资人。
风险控制对冲基金作为高风险高回报的投资工具，其风险控制也成为了管理者的重要任务。
为了控制风险，对冲基金管理者通常会采用以下策略：1. 投机性交易。
不同于传统的定向投资，对冲基金通常采用一些较为复杂的策略和技术来盘算定位，以获得更高的收益。
其中，包括基于市场交易的统计套利、债券收益率曲线分析等策略。
2. 风险控制。
由于对冲基金的交易策略复杂，其也面临着因风险失控造成的资金折损。
因此，对冲基金通常会利用一些工具和技术来降低其风险。
如通过期权市场或巨额债券市场保险工具对现有头寸进行保护。
3. 投资组合的多样化。
对冲基金管理者通常会将资金分散到多种不同的金融市场和资产类别当中，以减少某一市场波动的冲击。
通过对多支股票和债券进行投资，在市场的波动过程中可以获得总体的正向回报。
实践案例下面，我们将通过实践案例来了解对冲基金的风险控制。
对冲基金风险与投资策略分析
对冲基金风险与投资策略分析对冲基金作为一种特殊的投资工具，在金融市场中发挥着重要的作用。
然而，与其高回报相伴的是相对较高的风险。
本文将对对冲基金的风险进行分析，并提出相应的投资策略。
一. 对冲基金的风险1. 市场风险对冲基金市场风险是指市场因素对基金投资组合价值的影响。
由于对冲基金主要通过衍生品等复杂金融工具进行投资，其表现往往与股票、债券市场等传统投资方式有较强的相关性，因此市场风险不可忽视。
2. 杠杆风险对冲基金通常采用杠杆投资策略，即以较少的自有资金撬动更大规模的投资。
这种策略虽能增加收益率，但也带来了潜在的杠杆风险。
当投资出现亏损时，杠杆作用会进一步放大亏损。
3. 流动性风险对冲基金的流动性风险是指投资者在需要赎回资金时，无法迅速变现其投资份额的风险。
由于对冲基金中的投资标的通常为较少流动性的资产，因此基金份额的买卖可能受到限制，导致投资者无法按需赎回资金。
二. 对冲基金的投资策略1. 多元化投资对冲基金通常采用多元化投资策略，通过投资不同类型的资产、市场和地区来降低风险。
投资者可以通过投资多只对冲基金来获得更好的多元化效果，进一步降低整体投资组合的波动性。
2. 趋势跟踪策略对冲基金中的趋势跟踪策略主要通过技术分析和市场走势预判来进行投资决策。
该策略认为市场趋势是一种重要的参考指标，通过紧密跟踪市场走势并及时调整投资组合，以追逐市场上涨趋势和规避市场下跌风险。
3. 套利策略对冲基金的套利策略主要通过利用市场价格、利率或者其他指标之间的差异来获取超额收益。
套利策略适用于市场上存在定价不合理的金融工具，通过买卖这些工具并将风险套掉来实现利润。
4. 降低杠杆比例对冲基金投资者可以通过降低杠杆比例来减小投资组合的风险。
合理的杠杆比例能够平衡收益和风险之间的关系，同时规避过高杠杆可能带来的潜在亏损风险。
结语对冲基金作为一种高风险高回报的投资工具，需要投资者在进行投资决策时审慎考虑相关风险，并制定相应的投资策略。
对冲基金知识点
对冲基金知识点对冲基金是一种特殊类型的投资基金，它的目标是通过同时买入和卖出不同的投资工具，以降低投资风险并实现稳定的回报。
对冲基金的运作方式相对复杂，需要投资者具备一定的金融知识。
本文将从基本概念、运作方式和风险管理等角度介绍对冲基金的知识点。
1.对冲基金的基本概念对冲基金是一种由专业投资者管理的私募基金，其投资策略相对灵活多样。
与传统的共同基金不同，对冲基金通常会采取一些复杂的投资策略，如套利交易、市场中性策略、宏观对冲等，以寻求超越市场平均水平的回报。
2.对冲基金的运作方式对冲基金的运作方式可以分为以下几个步骤：•策略选择：对冲基金的经理会根据市场条件和自身的投资观点选择适合的投资策略。
•投资组合构建：基于选定的策略，对冲基金经理会选择一系列的投资工具来构建投资组合。
•交易执行：对冲基金会进行买入和卖出交易，以实现投资策略的目标。
•风险管理：对冲基金会采用各种风险管理工具和技术，如止损订单、风险对冲等，以降低投资风险。
•盈利分配：对冲基金的盈利通常由基金经理和投资者按照一定比例分享。
3.对冲基金的风险管理对冲基金的运作风险相对较高，但也有一些风险管理方法可以帮助投资者降低风险：•多样化投资：对冲基金通常会投资于多种不同的资产类别和市场，以分散投资风险。
•市场中性策略：市场中性策略是一种通过同时做多和做空来对冲市场风险的策略，可以减少市场波动对投资组合的影响。
•风险对冲：对冲基金经理可以利用期货、期权等衍生品工具进行风险对冲，以保护投资组合免受市场波动的冲击。
•严格止损：对冲基金会设定严格的止损订单，一旦投资亏损超过一定比例，将立即平仓以降低进一步损失的风险。
4.对冲基金的优势和劣势对冲基金相对于传统的共同基金有其独特的优势和劣势：•优势：对冲基金能够利用多样化的投资策略和工具，以实现在不同市场环境下的稳定回报。
此外，对冲基金的投资收益与市场走势关联度较低，有助于降低整体投资组合的风险。
•劣势：对冲基金通常需要投资者具备一定的金融知识和经验，且风险相对较高。
对冲基金的投资策略及其风险
对冲基金的投资策略及其风险在当今繁忙的金融世界中，对冲基金已经成为许多投资者寻找优质资产并为其保值的常用工具。
这些基金的投资策略独特而吸引人，同时也伴随着相当的风险。
在本文中，我们将探讨对冲基金的投资策略及其风险。
对冲基金的基本定义对冲基金可以简单地定义为一种投资组合管理，它的目的是通过采用利用各种衍生品的主动投资策略来限制风险。
这些策略涵盖以下几个方面：1. 反向投资此策略旨在利用高水平市场反应，通过对抗行业或市场下跌的可能性来实现回报。
这个战略很难成功，因为它需要准确预测市场动向。
2. 市场中性这种策略力图将由多个市场行业组成的投资组合中的风险互相抵消，以达到消除趋势和风险的目的。
这需要选手们对各种市场的前途及其风险的了解或预测，因而非常难以成功。
3. 特定市场劣势这项策略板块通常涉及投机，利用市场变动的可预见性进行投资，以及对某些市场上的动机进行驱动。
这项策略是最具风险的，因为它非常依赖于最初的预测。
4. 事件驱动这种策略涉及到对详细的、特定的企业、合并事件或重组并举行投资，以寻找可能带来巨额回报的机会。
上述策略在运作中各有优缺点，需由投资者结合不同的情况和需求进行选择和调整。
对冲基金的投资策略对冲基金所使用的投资策略始终面临着巨大的风险，因此投资人在投资时必须对各种策略进行深入分析。
无论是对于经验丰富的投资人，还是对于新手来说，多样的资产组合和投资管理策略是表明该基金能够成功运作的重要因素。
尽管所有的对冲基金投资策略都旨在限制风险，但是，每种策略都具有自己的优点和风险。
反向投资策略在市场弱化时效益较高，市场中性则在波动性较高且市场分男性时表现良好，而个别市场劣势策略通常要求更偏向于积极预测大的事件和趋势，在利润较大的情况下更有用。
事件驱动策略的优势在于，通过追求事件公布且落地之前的熟悉和精细投资（Acuqisitions 和special situations 等等），最大程度地提升获得回报的概率。
对冲基金基础培训
对冲基金基础培训引言在当今的金融市场中，对冲基金作为一种重要的投资工具，受到了广泛的关注和应用。
对冲基金的出现不仅为投资者提供了多样化的投资选择，也为市场的流动性和稳定性作出了积极贡献。
因此，对冲基金的基础培训显得尤为重要。
本文将对对冲基金的基础知识进行介绍和解析，帮助初学者更好地了解这一投资工具。
一、什么是对冲基金？对冲基金是一种以绝对收益为目标的投资基金，它通过多种策略和工具来应对市场的不确定性，以赚取超额收益。
对冲基金的策略包括但不限于市场中性策略、宏观策略、事件驱动策略和特定风险策略。
对冲基金的特点主要包括风险控制、杠杆操作和多元化投资。
1. 风险控制：对冲基金的风险控制是其最重要的特点之一，它通过多种方法对市场风险进行管理，以保护投资本金和获取稳定的收益。
风险控制方法包括但不限于基本面分析、技术分析、风险平价和风险调整收益。
2. 杠杆操作：对冲基金通常会采用杠杆操作来增加投资回报。
杠杆操作可以通过借贷、期货和期权等金融工具来实现，以获取更高的收益率。
3. 多元化投资：对冲基金通常会采用多元化投资策略，即通过投资多种资产类别，以分散投资风险和获取更稳定的回报。
多元化投资可以包括股票、债券、商品、外汇等多种资产。
二、对冲基金的优势对冲基金相对于传统的投资工具，具有以下几个优势：1. 市场中性：对冲基金通常会采取市场中性策略，即在多头和空头之间进行平衡，以减少市场波动对投资组合的影响。
2. 长短配对：对冲基金通常会采取长短配对策略，即同时做多和做空同一行业或资产，通过挖掘市场的价格差异来获取收益。
3. 博弈策略：对冲基金通常会采取博弈策略，即通过分析市场参与者的行为，选择合适的投资时机和方向。
4. 防范系统性风险：对冲基金通常会采取多元化投资策略，以防范系统性风险对投资组合的影响。
5. 灵活性：对冲基金通常会采取灵活的投资策略，以适应市场的快速变化和不确定性。
三、对冲基金的风险对冲基金的投资也存在一定的风险，主要包括如下几个方面：1. 市场风险：对冲基金的投资往往会受到市场波动和行情变化的影响，可能导致投资组合的价值波动较大。
如何管理对冲基金的风险
如何管理对冲基金的风险对冲基金是一种以多种投资策略来套利并规避市场风险的投资工具。
然而，对冲基金同样也面临着各种风险，如市场风险、流动性风险和操作风险等。
在管理对冲基金的风险方面，以下是一些有效的策略和方法。
1. 多元化投资组合对冲基金的投资组合应该具备多元化，包括不同行业、不同地区和不同资产类别的投资。
通过分散投资风险，当某些投资面临困境时，其他投资仍有可能带来回报，从而保持整体稳定。
2. 定期风险测评对冲基金管理者应该定期评估和监控投资组合的风险水平。
通过使用风险测评工具和指标，可以及时识别和应对潜在的风险。
这有助于管理者更好地了解当前市场环境和潜在的风险因素，并采取适当的措施。
3. 强调资金流动性流动性是对冲基金管理的重要考虑因素之一。
管理者应该确保基金有足够的现金流，以便应对突发的投资机会或者市场波动。
同时，也需要预留足够的流动性以应对可能的赎回请求。
4. 控制杠杆比例对冲基金通常会使用杠杆来增加投资回报。
然而，高杠杆也会增加风险暴露。
管理者需要谨慎选择和控制杠杆比例，并确保资金能够承受潜在风险和波动。
5. 建立风险管理团队对冲基金管理者应该建立专业的风险管理团队，负责监控和管理投资组合的风险。
这个团队应该具备专业的技能和知识，能够识别潜在风险，并制定相应的对策。
6. 寻求合规指导管理者应该积极寻求合规专业机构的指导和建议，确保对冲基金在法律和监管要求下运作。
合规专家可以提供有关风险管理和合规事项的指导，从而降低和控制潜在风险。
7. 透明度和披露为了建立投资者的信任和信心，对冲基金管理者应该保持透明度，并提供及时和准确的投资报告。
披露相关信息可以减少不确定性，使投资者更好地了解基金的风险和回报。
总结起来，管理对冲基金的风险需要多方面的考虑和措施。
通过多元化投资组合、定期风险测评、强调资金流动性和控制杠杆比例等策略，可以降低风险并保持基金的稳定。
同时，建立专业的风险管理团队和寻求合规指导也是有效的风险管理手段。
对冲策略与风险、私募基金介绍
对冲策略与风险、私募基金介绍一、对冲基金对冲基金（HedgeFund）又称套利基金或避险基金。
对冲（Hedge）一词，原意指在赌博中为防止损失而采用两方下注的投机方法，因而把在金融市场既买又卖的投机基金称为对冲基金。
对冲基金操作有以下几种形式：（1）市场趋势策略。
如宏观策略，主要是基金经理力求预测宏观环境变化，并据此寻找机会。
如预估一个国家宏观经济不稳，货币可能贬值，则对冲基金通常会卖空该国货币，以在未来货币实际贬值时获利。
这就是老虎基金1985年预期美元下挫时进行获利的方法。
（2）重大事件驱动策略。
利用重大事件，如并购、破产等进行投资，多头买入被兼并的公司，而空头则卖出兼并公司等。
（3）套利策略。
如股票市场中立策略，同时持有股票的空头和多头，空头通过调整贝塔系数来对冲多头的系统性风险，以使整个投资组合对整个市场变动的风险暴露非常有限，然后通过个股的选择来获利。
由于对冲基金的操作方法灵活多变，可以运用市场上大量的衍生工具，所以可以有效地降低风险。
同时，对冲基金之间，以及对冲基金与其他传统资产类别之间的相关性均较低，因此在进行资产配置时，可以帮助组合有效地分散风险。
对冲基金有这么多好处，那究竟风险大不大呢？对冲基金的风险，主要来自三类：一是市场风险。
卖空和衍生工具是对冲基金最常用的规避风险的方法。
但是，对冲基金也经常选择保留一定的风险暴露仓位，加上杠杆操作，亏损时会放大风险；另一方面，并非所有的风险都能得到对冲。
二是流动性风险。
如果基金经理的预期与市场有较大出入，导致投资组合净资产值大幅下降时，投资人可能出现大量赎回及提供融资杠杆方削减信用额度，对冲基金将不得不在市场上紧急抛售组合，可能遭遇流动性风险。
三是信用风险。
这包括所投资的低等级或危机债券的信用风险，也包括对手方的信用风险。
除此之外，很多对冲基金都是私募的，其公开性和透明度较低，而费用较高。
比较著名的对冲基金，如乔治·索罗斯的量子基金，及朱里安·罗伯林的老虎基金，都曾有过高达40%至50%的复合年度收益率，业绩耀眼。
投资者如何利用对冲基金进行风险管理
投资者如何利用对冲基金进行风险管理在投资领域中，风险管理一直是投资者关注的重要问题。
对冲基金作为一种常见的风险管理工具，其能够帮助投资者在市场波动时进行有效的风险对冲。
本文将介绍投资者如何利用对冲基金进行风险管理的具体方法和步骤。
一、对冲基金的概念和特点对冲基金指的是一类旨在通过采用多样化的投资策略来获得绝对回报并有效降低风险的私募基金。
与传统的股票基金或债券基金不同，对冲基金具有更加灵活的投资策略和更高的收益要求。
对冲基金的特点包括风险对冲、绝对回报和杠杆运用等。
二、对冲基金在风险管理中的应用1. 策略选择：投资者在选择对冲基金时需要根据自身投资目标和风险承受能力来确定目标策略。
对冲基金的策略多样，包括市场中性、相对价值、事件驱动、宏观策略等。
投资者应根据自身情况选择适合的策略。
2. 组合配置：投资者可以通过配置多种类型的对冲基金，实现投资组合的分散化。
不同策略的对冲基金之间具有一定的相关性差异，通过合理调整不同策略的比例，可以降低整体风险，提高收益。
3. 市场分析：投资者需要根据市场情况对投资组合进行定期的风险分析和市场研究。
通过对市场的深入了解，投资者可以及时调整对冲基金的配置，以应对市场风险的变化。
4. 风险监控：投资者需要建立有效的风险监控系统，及时掌握投资组合的风险状况，并制定相应的风险控制措施。
对冲基金作为风险管理工具，其策略的灵活性和交易的及时性能够帮助投资者降低损失。
5. 交易执行：对冲基金的投资与传统投资方式存在差异，需要投资者具备一定的交易执行能力。
投资者需要根据市场情况和对冲基金的策略，选择合适的交易时机和方式，确保交易执行的高效性和准确性。
三、对冲基金的风险与注意事项除了风险管理的好处外，投资者在利用对冲基金进行风险管理时还需注意以下几个问题：1. 风险暴露：不同对冲基金策略的风险敞口不同，投资者需要充分了解所选择的对冲基金策略的风险敞口，并合理评估自身能够承受的风险程度。
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／２００７．０３／ＺＨＥＪＩＡＮＧＦＩＮＡＮＣＥ浙江金融在２００６年，美国对冲基金行业发生了两件大的亏损事件，一件是ＡｍａｒａｎｔｈＡｄｖｉｓｏｒｓＬＬＣ（以下简称“Ａｍａｒａｎｔｈ”）基金在９月１８日报道亏损４５亿美元，随后扩大至约６０亿美元，基金资产价值暴跌６５％，超过１９９８年美国长期资本管理公司（ＬＴＣＭ）创造的４３亿美元的亏损纪录；另一件是７月份纽约最大的能源对冲基金ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋＥｎｅｒｇｙＭａｓｔｅｒＦｕｎｄ（以下简称“ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ”）因亏损２．３５亿美元而被迫关闭。
本文希望通过分析这两家基金公司的巨额亏损案例，揭示价差套利交易的风险，阐明价差套利交易的风险管理为何经常失败，并强调严格的风险管理纪律的重要性，以供国内广大套利交易者参考。
Ａｍａｒａｎｔｈ和ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ的价差套利交易亏损分析Ａｍａｒａｎｔｈ和ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ的价差套利交易亏损均发生在美国天然气市场上，价差交易的基本盈利模式是基于不同交割月份期货合约间的价差而进行的套利交易。
在美国所有的能源产品中，天然气的价格波动性最大，参见下图，在２０００年１月至２００６年９月的约７年期间，平均每年的波动率高达１３７％，正是这一价格高波动性特点吸引了许多追求高回报的对冲基金将大量的资金投资于天然气市场。
１．Ａｍａｒａｎｔｈ基金的价差套利交易亏损分析。
Ａｍａｒａｎｔｈ基金成立于２０００年，是一家已持续近６年的多策略对冲基金，在最初的几年里，该基金以做债券组合套利交易见长，经营业绩比较稳定，但自２００４年以来，随着能源市场繁荣，该基金将大量的资金投入了天然气市场，截至２００６年８月份，Ａｍａｒａｎｔｈ总资产高达９５亿美元，其中约有一半的资产投资于能源市场。
根据麦克尔・格林伯格（ＭｉｃｈａｅｌＧｒｅｅｎｂｅｒｇｅｒ，美国马里兰大学法学院的教授、前美国商品期货交易委员会的交易和市场部主管）和有关内部人士的观点，Ａｍａｒａｎｔｈ此次巨额交易亏损主要来自天然气期货的价差套利交易，即大量买进了２００７年３月份的天然气期货合约，同时卖出了相应的２００７年４月份期货合约，希望从３月份与４月份的价差扩大中盈利。
从纽约商品交易所（ＮＹＭＥＸ）天然气期货各合约的价差变化来看，每年的３月份和４月份合约的价差波动最大，因而最具有价差套利价值。
一般来说，天然气３月份合约代表了每年冬季的供求关系，而４月份合约则代表夏季的供求关系。
在美国，对天然气最大的需求发生在冬季，天然气库存在每年的３月份达到最低点，冬季过后，需求下降，库存上升，导致价格下跌。
基于这一供求特点，天然气３月份期货合约的价格一般高于４月份合约，但这一价差随着每年冬季的天气变化和供求关系的变化而不同，存在较大的不确定性。
２．ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ基金的价差套利交易亏损分析。
ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ能源对冲基金由纽约商品交易所前总裁科林斯（Ｊ．ＲｏｂｅｒｔＣｏｌｌｉｎｓ，２００１年任ＭＹＭＥＸ总裁）于２００４年１２月成立，基金成立时管理的资产为７５０万美元，最高时达到４．３亿美元，该基金的主要投资对象为天然气期货，基本盈利模式是基于不同交割月份期货合约间的差价而进行的套利交易。
与Ａｍａｒａｎｔｈ一样，ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ的主要亏损同样来自天然气期货３月份合约与４月份合约的价差套利交易上。
在２００６年６月至７月期间，ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ预期天然气价格将继续下跌，基于这一判断，该基金预期２００７年３月份与４月份期货合约的价差将缩小，故实施了“卖出３月份期货合约，同时买进４月份期货合约”的价差套利交易。
从２００６年天然气价格的变化趋势来分析，ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ进行的价差套利交易具有合理性，参见图１。
图１列示出了２０００年１月至２００６年９月期间纽交所天然气期货当月期合约价格变化连续图以及当月期合约与４月期合约（离交割日还有４个月的合约）价差变化情况，该图明显显示，在价格上涨期间，价差一般会扩大，而在价格下跌期间，价差会缩小。
在２００６年，天然气价格持续下跌，从２００５年１２月１３日的１５．３美元的高点跌至２００６年６月的约６美元，跌幅高达６０％。
正是基于熊市价差将缩小的预期，ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ认为２００７年３月份期货合约与４月份期货合约的价差将缩小。
因此，大量卖出２００７年３月份合约，同时买进４月份合约进行价差套利，但不幸的是，在２００６年７月期间，天然气价格出现一波强劲反弹行情，当月期价格从５．５美元上涨到８．２美元，而３月份与４月份的价差则从７月１８日的１．５７美元扩大到７月３１日的２．５美元，扩大幅度高达５９％，这导致ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ的价差交易出现高额亏损，被迫止损出场，累计亏损约２．３５亿美元，导致了该基金的关闭。
但从事后来看，ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ基金的判断是对的，在该基金止损出场后不久，２００７年３月份与４月份的价差就从８月１８日的２．５４美元快速缩小到９月１８日０．７２美元，缩小幅度高达约７２％，如果ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ能多坚持一个月，则将会获得巨大的赢利。
价差套利交易的风险与风险管理失败原因分析国内许多投资者一般地认为价差套利交易模式是一种低风险的投资模式，因为价差的波动性比期货价格的波动性低，且通过历史交易数据的统计分析可以很好地把握价差变化的规律性。
但从Ａｍａｒａｎｔｈ和ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ的价差套利交易导致巨额亏损的案例来看，价差套利交易模从对冲基金巨亏看期货价差套利交易的风险与管理□曾秋根图天然气价格变化与价差变化对比图３９浙江金融ＺＨＥＪＩＡＮＧＦＩＮＡＮＣＥ／２００７．０３／式同样具有较高的投资风险，这一风险主要表现在两个方面，一是每次价差套利交易投入的资金比例偏高，二是有时出现偏离经验数据统计模型的价差极端值。
由于每次套利交易均投入高比例资金，加上基本的风险管理措施得不到有效的执行，任何一、二次出现不利的价差极端值都有可能导致高比例的亏损。
１．依赖投资规模制胜的价差套利模式的风险。
价差套利交易一般都建立在一个基于历史交易数据统计模型基础上。
比如说，某对冲基金通过对过去５年以来的天然气期货３月份与４月份合约的价差进行统计分析后得到一个基本的价差变化规律，即价差稳定在１美元至２美元之间的幅度内上下波动，平均值为１．５美元，那么该基金就可以根据这一经验统计模型来进行价差套利交易。
当价差在１美元附近时，可以买进３月份期货合约，同时卖出４月份合约，然后持有到价差扩大到１．５美元附近时获利了结；当价差在２美元附近时，则反向操作，卖出３月份合约，同时买进４月份合约。
一般来说，当一个对冲基金在找到了一个稳定的价差套利交易模型后，会在一段时间里获得较好的稳定性的盈利，但如果该价差套利模型被其他许多投资者知道后，价差套利空间将因竞争而被缩小，这时候对冲基金就要采用“投资规模制胜”的方式来实现高盈利，即每次交易都通过大规模的资金投入来获取微小的价差波动，并且往往通过提高杠杆融资比例来增加资金的投入规模。
根据有关调查资料，在固定收益市场上，价差套利基金一般使用的交易杠杆约为４０倍（相当于交易保证金比例为２．５％），而在美国长期资本管理公司破产之前，１００︰１或更高的杠杆已成为固定收益套利基金的惯例１。
但这种“投资规模制胜”的价差交易模式蕴涵着很高的风险，如果价差波动方向与预期的相反，则容易出现较高的亏损，如果止损不及时，高比例的亏损就无法避免。
Ａｍａｒａｎｔｈ和ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ的高比例亏损案例就充分说明了高比例集中性投资模式的风险。
根据相关资料，在２００６年８月底，Ａｍａｒａｎｔｈ还获得了约２２％的收益率，管理的资产规模还有９５亿美元，但在短短的三周时间里，到９月１８日，一次性天然气价差套利交易的失败就使该基金亏损比例超过３５％，亏损额累计约４５亿美元，这充分说明Ａｍａｒａｎｔｈ在这次价差交易中投入巨额的资金。
根据Ａｍａｒａｎｔｈ向其投资者披露的信息，该基金一般情况下的杠杆融资比例为１︰４．５，即基金每１美元的资产，可获得４．５美元的负债。
但根据事后一位知情人士说，在这次失败的价差套利交易中，Ａｍａｒａｎｔｈ杠杆融资比例约为１︰５。
由于持仓量过于庞大，Ａｍａｒａｎｔｈ的套利交易行为本身已对天然气价格造成了较大的影响，在亏损的情况下，市场出现“流动性危机”，导致天然气３月份与４月份合约价差异乎寻常地快速缩小。
ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ也同样存在这一风险，在２００６年５月－７月期间，天然气３月份与４月份合约的价差在１．５美元至２．５美元之间波动，但该价差的小幅度波动却导致了ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ的高比例亏损，这也说明ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ在价差交易中投入的资金比例太高，价差小幅度的不利变化就造成了基金高比例的亏损。
许多价差套利失败的案例说明：当你使用高比例、高财务杠杆资金集中投资时，你就不能犯错，否则你将受到非常大的惩罚。
但不犯错是不可能的。
２．价差波动偏离基于历史交易价格数据模型的统计边界值的风险。
价差套利交易模式最大的风险来源就是价差波动超出了基于历史交易价格数据统计出来的价差边界值。
由于价差套利交易一般是参照交易模型的上下价差边界值来决定交易方向，一旦实际价差偏离统计边界值，就意味着价差交易出现亏损。
但对于价差交易出现的亏损，风险管理往往失败，其主要的原因是偏离统计边界值的价差随时会向正常价差水平回归。
套利交易的本质是利用市场的暂时无效性，由于市场暂时的无效性，会使价差在一段时间里偏离正常的价差水平，但偏离正常水平的价差最终还是会回归正常水平，价差向正常水平回归的过程就是价差套利交易盈利的过程。
一般来说，价差偏离正常水平的幅度越大，套利的盈利空间就越大。
正是基于价差变化的这一特点，套利交易者往往在亏损的情况下选择增加持仓量，希望从随时可能回归的价差变化中降低亏损，或扭亏为盈。
但如果价差继续朝不利的方向发展，积累起来的庞大持仓量导致的高比例亏损，或满足不了追加保证金的要求而使价差套利者被迫平仓离场，当然，偏离的价差最终会向正常的价差水平回归，但套利失败者往往等不到这个时候。
根据相关报道，Ａｍａｒａｎｔｈ的交易员亨特在价差出现亏损的情况下，不是马上止损出场或降低持仓量来降低风险，而是提高财务杠杆，通过融资大量增加持仓量，最终因巨额亏损和满足不了追加结算保证金的要求而被迫平仓离场，这种因亏损而增加持仓的做法完全背离了最基本投资风险管理原则。
同样，以ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ的价差交易亏损为例，如果该基金在２００６年６月和７月建立的价差套利头寸能多坚持一个多月的时间，则将在９月份获得巨大的盈利，但由于持仓亏损太大，使该基金无法坚持下去，被迫止损出场。
同样的故事也曾经发生在美国长期资本管理公司（ＬＴＣＭ）身上，１９９８年的６、７月份，美国的利率互换利差（ｓｗａｐｓｐｒｅａｄ）扩大到了５６个基点，而在整个９０年代的大部分时间里，这一互换利差水平一直维持在３５个基点上下，因此，ＬＴＣＭ预期这一偏高的互换利差水平只有一种暂时的现象，未来将会缩小，并投入大量的资金进行套利交易。