金融：华泰知其所以然系列培训第4期 金融行业研究框架和最新政策解读

创新改革：重构券商业务框架
业务模式：从单一的投融资业务走向投融资、资本中介、资本投资完整业务线 盈利模式：从传统的佣金费用走向利差收入、投资收益、管理费多元盈利方式
投融资 企业 投资者
并购
投资银行
客户间 融资
企业
投资者
资产证券化
质押融资
约定购回
权益互融
融资融券
大宗交易
资产管理
市值管理
自营投资
承销保荐
行业利润回升+行业集中度提高=优秀的个别银行会出现利润大幅上升。我们要利用在行 业洗牌当中，甄选出优质银行，逐步布局，抄底买入。
银行股投资：看基本面，更看改革预期
证券业研究框架
政策面：政策 利空与政策预期 决定券商股方向
市场面：市场冷热程度 直接决定券商股的弹性 框架 研究 估值面：不同周期下不同估值 方法，主要PE、PB
基本面：行业 自身周期决定券 商股的高度
政策面：多层次市场完善支持行业大发展
经济体量的持续增长和结构转型需要借助多层次资本市场的力量； 间接融资向直接融资转变需要提供更丰富的交易场所和交易方式； 金融改革深化的必要工具； 市场创新倒逼资本市场服务层次升级。
完善多层次 资本市场
多层次市场发展
证 券 行 业 大 发 展
卖方研究心得感悟
3、创新
创新和独立思考是卖方研究的核心竞争力之一
高 手 过 招 奇 者 赢
狭 路 相 逢 勇 者 胜
在喧嚣的市场和浮躁的媒 体环境中保持独立思考
目 录-金融行业研究框架
银行业研究框架 证券业研究框架 保险业研究框架
银行业研究框架
盈利模式：银行面面观
关于风险：密切关注，但不可过于专注 估值：DDM模型既是财务模型，更是分析框架 国际视角：银行股真的无需悲观 银行股投资：看基本面，更看改革预期
中国资本市场结构
A股 2500多家 结构转型和制 度变革推动我 国多层次资本 市场都进入大 发展时期
美国资本市场结构
纽交所 2300家
纳斯达克 中小板 700多家 2500家 OTCBB和粉单市场 创业板 379家
约10000家
灰色市场 约60000家
新三板690家
中国资本市场充满机遇 中国资本市场盛况空前大发展
卖方研究心得感悟
态度
创新
勤奋
卖方研究心得感悟
1、态度
卖方研究是高速度运转的行当，要求高度集中、高度抗压，需具备良好的 心理和身体素质，才能保障高效持续的奋斗。拥有良好的心态和积极向上 的态度是实现梦想的基石。
卖方研究心得感悟
2、勤奋
卖方研究是高强度高压力的行当，比常人想象的辛苦得多，加班、熬夜、 出差是常事，只有怀抱对证券行业的持续热爱和持之以恒的努力，才能支 持您勇往直前追求梦想。执著追求，坚持不懈，勤奋刻苦是成功的三大法 宝。
数据资料是功底！
超级经典 报告
研究框架是支柱！
独特见解是亮点！
要比星星和欧巴还亮哦
正确判断是见证！
如何成为一名优秀的分析师？
4、路演
PPT准备：简明扼要，图文并 茂，文字不能过多，字号不能太 小或太大适中即可。
气场：自信和激情是卖方研究员 的关键，前7秒钟直接决定你在客 户心中的印象。
如何成为一名优秀的分析师？
华泰证券研究所内部培训
罗毅 2016年3月25日
内部资料 敬请保密
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目 录-卖方分析师成长之路
中国资本市场充满机遇 卖方分析师的成长之路 卖方研究心得感悟
中国资本市场充满机遇
1、促转型
一国经济能否转型成功，取决于其社会资源配置效率的高下。金融市场和 资本市场的改革，将是中国经济转型重要的突破口，主要体现在两方面：
金融结构差距：未来金融体系是再平衡过程，我国非银行类金融机构规模有望 快速增长，即券商、基金、信托等机构将从创新盛宴中脱引而出，实现弯道超 车。
我国商业银行资产占金融资产超过70%
80%
60%
40%
20%
0% 中国 日本 美国
数据来源：Bloomberg、华泰证券
中国资本市场的发展前景
市场深度差距：中国资本市场结构是倒金字塔，美国是一个正金字塔。我国 处于结构转型关键期，创新型经济要求多层次资本市场支撑，资本市场正进 行一系列制度改革，将为各层次市场缔造更广阔的市场空间。
制度改革重塑券商竞争力
投行产业链
并购开启市场新空间 并购走向市场化，程序简化，渠道拓宽 并购在投行业绩中占比20%，空间很大
提升投行市场定价、风控和销售能力
推动投行业绩大爆发
600 508 500 20% 18% 16% 14% 309 300 200 100 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 贡献 2014 2015E 77 152 272 241 224 199 12% 10% 8% 6% 4%
业务核心指标：
经纪
日均交易量、市场份额、佣金费率
投行
市场融资总额、公司市场份额、承销费率
资管/基金业务 资产管理规模、费用率
融资融券
市场规模、公司份额、借贷利率
自营
自营规模、股市和债市投资收益率
制度改革：改革红利开启新空间
未来十年资本市场是推动中国经济转型升级的新引擎！
制度 改革 新三板
• • •
发展多层次 股权市场
统一互联债券 市场的发展
期货与金融衍生 品市场的发展
养老体系建设 与资本市场协同 发展
资本市场 对外开放
卖方分析师的成长之路
1、研究 2、调研
3、报告
4、路演
如何成为一名优秀的分析师？
1.1、研究：基本功修炼
专业能力 专业知识、CFA、CPA、历史文化等
投资艺术
漫步华尔街、战胜华尔街、伟大的博弈、香港股市
工具使用 画美图、彭博、路透、CEIC
如何成为一名优秀的分析师？
1.2、研究：集腋成裘，知行合一
建立框架
超越板块的成长股
投资建议
把握行业景气波动
结果
修订框架
事件驱动 事件研究
验证框架
主题类投资
如何成为一名优秀的分析师？
2.1、调研：独立调研（准备阶段）
公司报告，拟 拜访人物资料
人数：三至四人为佳
主要资产的信用风险权重一览： 一般企业债权风险权重：100% 小微企业债权风险权重：75% 国债、政策性银行债风险权重：0% 个人住房抵押贷款风险权重：50% 资本补充工具 核心一级资本：普通股 其他一级资本：优先股 二级资本：二级资本债
资产质量——关注不良贷款问题
柜台交易
做市交易
企业资源
过桥贷款
直投基金
财务顾问
投资咨询
资本实力
投研实力
销售能力
看未来空间：行业新周期，市场红利的盛宴
投行产业链：制度改革打开新空间
新三板市场：分层制+做市商是亮点
衍生品市场：创新打造大舞台
资产证券化：盘活迎来新空间
资产管理市场：进入广阔空间
资本中介业务：迎来最好时代
行业新周期，市场红利的盛宴
政策面：多层次市场建设拓宽券商展业平台
多层次资本 市场开启投 行业务展业 多层次资本 空间 市场下，投 行业务空间 进一步打开
基本面：传统业务转型，新业务大发展
经纪、自营、资管、投行探索转 型，寻找多元盈利源
传统业务
新业务全面放开：融资融券、衍 创新业务 生品、股票/债券预约式回购、高 收益债、直投…
太多：那是新闻 发布会！ 太少：不受重视
调研资料
准备
调研提纲
产能、销量、价 格、成本、战 略、管理分工领 域。
如何成为一名优秀的分析师？
2.1、调研：独立调研（实施阶段）
展现您： “专业+亲和+成熟”的魅力 见什么人问什么事 有理！有力！有节！
调研中
调研后
手机号邮箱整理 短信、邮件致谢
如何成为一名优秀的分析师？
400
2%
0%
投行业务(亿元）
行业新周期，市场红利的盛宴 新三板市场
提高市场 活跃度 发挥价格发现 功能
基础层+创新层
做市商
转板试点
分层制
信息优先优势
储架发行
200~480亿 收入贡献
授权发行
行业新周期，市场红利的盛宴 衍生品市场
衍生品市场
股指期货—期货市场主力军
2015年前10月股指期货成交额 413万亿元，占股票交易额比提 升至193%
五级贷款分类
正常 关注 次级 可疑 不良贷款 不良率对银行业估值的影响 银行指数（左） 不良率（右）
8,500 7,500 6,500 5,500 4,500 3,500 2,500 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9
损失
1,500 0.7 09-01 10-01 11-01 12-01 13-01 14-01 15-01 16-01
开启资本市场新一轮大发展 倒逼投资银行全面转型，打造全产业链 退市制度改革势在必行
制度改革
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分层细则赋予进出机制弹性 做市发现价值，激活流动性 国改有序进退，力求产权明晰 混改是主线，引进外部投资者 资产证券化，打造金控大平台 激励机制短期提效率
ห้องสมุดไป่ตู้
新三板
股权改革
股权 改革
行业创新-拓宽业务边界，推进竞争前沿
资金
过去30年，GDP增长79倍，而 城县居民储蓄余额增长698倍。 M2总量达到116万亿元，但投 资渠道缺乏。资金只能进入楼 市、艺术品市场、农产品市场 进行炒作