国际金融第六章汇率制度与汇率理论

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外汇管制概述
外汇管制（Exchange Control or Exchange Restriction），又称外汇管理(Exchange Management),是指一国为防止资金外逃或流入， 维持国际收支平衡和本国货币汇率稳定，通过法 律、法令以及行政措施对外汇的收支、买卖、借 贷、转移以及国际间结算、外汇汇率、外汇市场 和外汇资金来源与应用所进行的干预和控制 目的、手段、主体
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汇率制度分类
固定汇率制、浮动汇率制和钉住汇率制。 固定汇率制度（Fixed Exchange Rate System） 是指两国货币的比价基本固定，现汇汇率只能围 绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。 历史演变
金本位制下的固定汇率：从1816年到1914年 布雷顿森林体系下的固定汇率制：从1945到1973年 美元化制度 货币局制度
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汇率制度分类
浮动汇率制
浮动汇率制度是指现实汇率不受平价的限制，随 外汇市场供求状况变动而波动的汇率制度。 中央银行没有维持汇率波动界限的义务，在一般 情况下外汇汇率随着外汇市场的供求状况而波动
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浮动汇率制度分类
• 按政府是否干预划分：自由浮动和管理浮动 • 自由浮动(Free Floating),又称清洁浮动（Clean Floating），是指一国政府对汇率不进行任何干 预，汇率完全由市场供求决定 • 管理浮动（Managed Floating），又称肮脏浮动 （Dirty Floating）,是指一国政府对外汇市场进 行干预，以使汇率朝有利的方向浮动 • 在现行货币体系下，各国实行的实际上都是管理 浮动。政府干预的方式有三种：A）直接干预。B） 运用货币政策。C）实行外汇管制
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外汇管制概述
外汇管制的目的
1）根据需要限制外国某些商品和劳务的输入，促进本国商品和劳 务的输出，以保护和扩大本国的生产和经济的发展； 2）限制资本的输出输入和外汇投机，以稳定汇率 3）增加外汇储备，便于国际掌握一定数量的外汇，用于平衡国际 收支； 4）维持本国物价的稳定，避免国际市场价格波动对本国市场的冲 击，抑制通货膨胀； 5）以外汇管制为手段，要求其他国家开放市场，以利本国对外贸 易的发展。


货币与一指定外币间进行兑换，并且对货币发行当局确保其法定义务的履行施加限制。 通常的固定钉住汇率制度: 一国将其货币以一固定的汇率钉住某一外国货币或外国 货币篮子，汇率在1％的狭窄区间内波动。 水平波幅内的钉住汇率制度:与第三类的区别在于，波动的幅度宽于1％的区间。比 如，丹麦的波幅为2.5％，塞浦路斯为2.25％，埃及为3％，匈牙利则达到15％。 爬行钉住汇率制度(Crawling pegs): 一国货币当局以固定的、事先宣布的值，对汇 率不时进行小幅调整；或根据多指标对汇率进行小幅调整。 爬行波幅汇率制度: 一国货币汇率保持在围绕中心汇率的波动区间内，但该中心汇 率以固定的、事先宣布的值，或根据多指标，不时地进行调整。如以色列的爬行波幅 为22%，白俄罗斯的爬行波幅为5%，乌拉圭则为3%。 不事先宣布汇率轨迹的管理浮动汇率制度: 一国货币当局在外汇市场进行积极干 预以影响汇率，但不事先承诺或宣布汇率的轨迹。 独立浮动汇率制度: 本国货币汇率由市场决定。货币当局偶尔进行干预，旨在缓和汇 率的波动、防止不适当的波动（undue fluctuations），而非设定汇率的水平。
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启 示
1、钉住汇率制度弱化了泰国出口商品的国际竞争力， 导致经常账户收支的逆差，埋下了泰铢贬值的隐 患 2、钉住汇率制和高利率吸引大量短期投机性资本的 流入，推动了泰国经济的泡沫化
3、钉住汇率制和资本和金融账户的开放在经济恶化 时为国际投机商攻击泰铢创造了机会，最终引发 了泰国金融危机
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汇率制度分类
• 按浮动的形式划分：单独浮动和联合浮动 • 单独浮动，又称独立浮动,指本国货币不与任何外国货币 发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求变化而单独调 整变化。 • 联合浮动，又称共同浮动或集体浮动，指由若干国家组成 货币集团，集团的成员国间规定货币比价和波动浮动限制， 实行固定汇率，而对非成员国实行同升或同降的浮动汇率 安排，也就是共同浮动的作法。 • 钉住汇率制度是指一国采取使本国货币同某一外国货币或 一篮子货币保持固定汇率，而对其他货币采用浮动汇率的 汇率制度。
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泰国的钉住汇率制度
泰国汇率制度的变化 时 间 汇率制度 汇率水平 73～78 钉住美元 $1=B20 78.3-78.11 钉住一篮子货币 $1=B20.4-20.2 78.11-81.7 管理浮动 $1=B20.2-22.2 81.7-84.11 钉住美元 $1=B23.0 84.11-97.7 钉住一篮子货币 $1=B27.0 97.7-现在 浮动汇率 跌至$1=B34
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汇率制度分类
汇率制度选择的具体决定因素
国家的经济结构特征：大国与小国 国家的政策意图：内部平衡与外部平衡 国家的对外经济交往：规模与方向 国际经济环境：国际货币制度
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第二节 外汇管制
概述 内容 经济学分析
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外汇管制的内容
主体：政府授权进行外汇管制的机构，一般为：
1）中央银行。2）财政部。3）专门机构4）几个 机构共同管理。 客体就是外汇管制作用的对象，分为 1）对人的外汇管制 2）对物的外汇管制 3）对地区的外汇管制
4）对行业地外汇管制
5）对国别的外汇管制
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汇率制度分类
可调整的钉住汇率 发达国家的货币相互之间实行浮动汇率的背景下， 一国的货币选择钉住某一种或某几种发达国家的 货币，本币的汇率对其他未被钉住的货币浮动。 钉住汇率是一种浮动汇率和固定汇率的结合，即 钉住币与被钉住币之间是固定汇率，与其他货币 之间是浮动汇率。
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香港联系汇率制度的特点
选定美元作为锚货币 港元完全可兑换 港元的发行须有100%的美元储备作保 证 香港金融管理局负责发行港元
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Байду номын сангаас
东亚金融危机期间的香港联系汇率制度保卫战
1997年10月至1998年8月间，国际投机商（以对冲基金为首）利用外汇 市场、股票现货市场和期货市场之间的互动关系多次在香港金融市场 进行疯狂地投机活动。他们一边抛售港元，一边卖空期指（恒生指数 期货）并大量卖出汇丰、电信等香港股市上的龙头股，压迫港股下跌。
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外汇管制概述
外汇管制的历史演进
外汇管制是从第一次世界大战出现的。第一次世界大战结束后， 各资本主义国家相继放松或放弃了外汇管制。 1929～1933年，资本主义世界爆发了严重的经济危机，导致了金 本位制度的崩溃，许多国家，特别是一些国际收支严重逆差的国 家，又开始了外汇管制 在二战前夕和战争期间，许多国家实施战时经济体制，把外汇管 制作为主要的经济调节措施。 至二十世纪六十年代以后，发达国家的经济实力不断增强，外汇 储备逐渐增加，外汇管制也随之逐步放宽 二十世纪八十年代以后，国际上贸易自由化和贸易保护主义并存， 汇兑自由化和外汇管制也形成了此消彼涨、错综复杂的局面。随 着世界经济的发展，事实上，不仅发达国家，许多发展中国家在 外汇管制方面都呈现出逐步放宽的趋势。
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外汇管制的方式
直接外汇管制，即政府以行政手段对外汇买卖和汇率实行直接的 干预或控制；
间接外汇管制，即政府通过对进出口贸易及资本输出入 进行管制，从而间接影响外汇收支和汇率。
价格管制：对汇率水平的管制，具体方法有：本币高定值和复汇率 制。 复汇率制是指一国实行两种或两种以上的汇率，最常见的是双重汇 率。在一国已存在官方汇率和市场汇率两种汇率的前提下，对不同 的企业或不同的出口商品实行不同的收汇留成比例，并允许企业将 留成的外汇在市场上按市场汇率换成本国货币，客观上是对进口商 实行另一种汇率，达到政府奖出限入的目的。 数量管制：对外汇数量统筹统配，具体方法有：外汇配给控制和外 汇结汇控制。对进出口贸易的外汇管制，对非贸易的外汇管制，对 资本项目的外汇管制
廉价外汇 走私 非法外汇所得 国外收入
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5、爬行钉住汇率制
6、爬行波幅汇率制
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7、不事先公布汇率轨迹的管理浮动汇率制
8、单独浮动
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无独立法定货币的汇率制度:一国不发行自己的货币，而是使用他国货币作为本国惟一法定
货币；或者一个货币联盟中，各成员国使用共同的法定货币。
货币局制度: 货币当局作出明确的、法律上的承诺，以一固定的汇率在本国(地区)
第一节 汇率制度及其选择 第二节 外汇管制 第三节 中国的外汇制度 第四节 汇率理论
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第一节 汇率制度及其选择
汇率制度（Exchange Rate Regime）,又称汇率安 排，是一国货币当局对本国汇率水平确定及汇率 变动的基本方式所作的一系列安排和规定。 汇率制度选择是一国货币制度选择的重要内容， 是国际货币制度面临的核心问题。
第二部分
第六章 第七章 第八章 第九章 第十章 17） 第十一章