欧洲货币联盟

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《马约》的欧洲货币联盟计划
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阶段一：1990年7月1日-1993年底
目标-实现所有成员国加入欧洲货币体系的汇率机制，实现资 本自由流动，协调经济政策，建立监督机制
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阶段二：1994年1月1日-1997年底
进一步实现经济政策协调，加强成员国经济趋同，建立欧洲 货币局（EMI)，汇率波动缩小并趋于固定
3、 建立欧洲货币合作基金（EMCF,European Monetary Coopration Fund)
集中20%的黄金和20%的美元储备
三、欧洲货币联盟讨论
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欧洲单一货币的可行性 《马约》的欧洲货币联盟计划
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货币联盟内部的经济增长
欧洲单一货币的可行性
• 支持的意见：
• • • • 1、单一货币降低成本，便于价格比较。 2、统一货币政策，避免“政治商业周期”。 3、提高经济开放性，推进一体化，加强生产要素流动。 4、消除汇率不确定性，价格透明，促进物价稳定，提高国际收 支调节效率。
2、对国际债券市场的影响来自欧洲货币联盟对企业营销的启示
• • • • 降低了成本 提高了效益 增强了竞争 提高了产质
• 企业在营销过程中遇到更大的风险
欧洲货币联盟 European Monetary Union
欧洲货币联盟
• • • • 欧洲货币的诞生与发展 欧洲货币体系的内容 欧洲货币联盟讨论 欧洲货币市场的特点
• 欧洲货币联盟对企业营销的启 示
一、欧元的诞生与发展
• • • • • 1999年1月1日，欧元正式诞生，是作为非现金交易 的货币(即以支票、信用卡、股票和债券等方式)进 入流通领域的。 自2002年1月1日起，欧元现金开始正式登台，同年7 月1日，欧元11国各自的货币停止使用，退出流通领 域而成为收藏品。 2000年1月1日，希腊因其经济指标全面得到改善而 被允许加入欧元区。 发行统一的欧洲货币、建立一体化程度非常高的经 济联盟将给各成员国带来巨大利益，但同时欧元的 启动与发展也存在困难与障碍。 2004年5月1日，欧盟进行了历史上规模最大的一次 扩展，10个地处波罗的海和地中海沿岸和东欧的国 家正式加入欧盟，欧盟成员国从15个一跃扩大至25 个。
货币联盟内部的经济增长
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企业由于取消汇率风险在贸易和投资方面 赢得更多安全性，节省了汇率费用。 联盟提高了价格透明度，由此增加了竞争。 联盟向相对低利率的德国持续的利率趋同 化，为高利率国家持续带来低利率，从而 促进投资和刺激增长。
四、欧洲货币市场的特点
• 摆脱了任何国家或地区政府法令的管理 约束 突破了国际贸易与国际金融业务汇集地 的限制 建立了独特的利率体系 完全由非居民交易形成的借贷关系 拥有广泛的银行网络与庞大的资金规模 具有信贷创造机制
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阶段三：1997年-1999年1月1日
建立统一欧洲货币和独立的欧洲中央银行
欧洲货币联盟的利弊
• • 1、欧元对国际储备结构的影响 欧元对全球金融的影响是渐进的和长期的。欧元作为国际结算货币地位的提 高，将推动对欧元外汇需求的增加，促进欧元债券市场的发展，引发外汇储备的置 换。为降低储备货币和资产的汇率风险，各国（尤其是与欧元成员国有密切贸易和 债务关系联系的国家）将根据双边贸易和债务量来增加其欧元储备。通常情况下， 世界各国对国际储备货币的选择主要取决于以下几个原因：一是储备货币发行国的 经济实力，储备货币发行国的经济实力越强，人们对该国的信心就越强，因而越有 可能采用这种货币；二是储备货币币值的稳定性，一种国际储备货币的币值越稳定， 保留这种货币的贬值风险就越小，三是储备货币发行国进出口数额和对外资金流通 数量，储备货币发行国的进出口数额和对外资金流通数量越大，各国为了进行贸易 结算和资金借贷需要持有该国的货币就越多，因而就越有可能选择该国货币。 欧元对国际储备结构的影响是渐进的和长期的，美元的霸主地位在短时间内 不会动摇。随着欧盟经济的发展，欧元在世界各国的外汇储备中会逐渐增加，当然， 欧元的国际储备货币地位最终还取决于市场判断。从长期看，欧元为世界各国提供 了新的能与美元相抗衡的国际储备资产，这不仅意味着各国货币当局选择机会的增 加，同时对美元霸权也可能起到某种程度的制约作用，从而克服“世界美元本位制” 固有的一些缺陷。[ 何莉：《谈欧洲货币一体化及其影响》，《理论观察》2004年第 4期。]
• 反对的意见：
• • • 1、失去汇率调节自由 2、削弱了货币主权，失去独立选择通胀率、失业率利率和经济 增长率的自由。 3、区内经济发展相对不平衡，资源的重新分配以部分国家付出 代价的形式出现。
根据《马约》，欧洲央行的首要任务 就是保持物价稳定，在保证币值稳定 的前提下支持共同的经济政策。欧洲 央行为实现稳定的货币政策需要着眼 于整个欧元区。欧洲央行将通货膨胀 率定在年1％-2％，这表明欧洲央行同 时把通货膨胀和通货紧缩视为对物价 稳定的威胁。
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欧元启动最直接的效应就是促使各国的债券市场融合为一。从1999年 一开始，各国的政府债券便陆续转换为欧元债券,新的市场发行业采用欧元进 行。从市场规模看，1999年末，政府债券市场的债务余额已达到22000亿欧 元，超过了日本的国债市场，成为世界上第二大政府债券市场，仅次于美国 国债市场。 然而，欧元给债券市场带来的不仅仅是市场规模的扩大，同时将使市 场面临着广度、深度和流动性的一系列变革。市场越是统一，信用风险越是 会成为投资者集中考虑的因素。欧元启动以前，欧洲市场的投资者比较注重 国别资产的选择和风险的分散，这种情况阻碍了投资者去追求高收益的债券， 从而阻碍了欧洲高收益债券市场的成长。因此，欧元启动的一个必然效应就 是带动欧洲债券市场高收益的成长。欧元债券市场在国际债券市场的已经占 有相当重要的地位。在欧洲央行发表的工作报告中指出，欧元自启动以来， 在国际证券市场上起到了替代货币( 美元) 的作用，欧元的投资作用正在越来 越显著地发挥出来。2002年，欧元债券已占到国际债券市场发行总量的 55.6%，同期发行的美国债券占到31.8%，欧元债券已占据了债券市场的半壁 江山。从规模来看，2003年欧元区的债券规模是美国的2.8倍，2004年第二季 度竟然达到31.7倍，欧元区债券发行的规模已超过美国，欧元区已成为债券 发行市场的超级主体。
二、 欧洲货币体系的主要内容
1、 创立欧洲货币单位(ECU,European Currency Unit)
◆ 其币值由成员国货币加权平均算出； ◆ 是确定成员国货币汇率的重要依据；官方的清算手段、信贷手段和 干预手段
2、 建立稳定汇率机制(ERM,exchange rate mechanism）
成员国之间汇率固定，对外实行联合浮动