第7章收益分配政策
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第7章收益分配政策
3、除息日
除息日是指领取股利的权利与股票相互 分离的日期。在除息日前，股利权从属于股 票，持有股票者享有领取股利的权利；从除 息日开始，股利权与股票相分离，新购入股 票的股东不能分享股利。
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第7章收益分配政策
上市公司在送股、派息或配股时，需要确定股权 登记日，在股权登记日及此前持有或买进股票的股 东享受送股、派息或配股权利，是含权（含息）股。 股权登记日的次交易日即除权除息日，此时再买进 股票已不享受上述权利。因此一般而言，除权除息 日的股价要低于股权登记日的股价，通常是除息日 前一天的收盘价减去每股股息后的价格。 。
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第7章收益分配政策
•一、收益分配原则
•①依法分配原则
• 企业应严格遵守国家法律、法规，依据法定的程
序和要求进行股利分配。
•②分配与积累并重原则
• 股利分配应坚持分配与积累并重原则，适当安排 好分配与积累的比例，协调好企业近期目标与长远发
展的关系。
•③投资与收益对等原则
• “同股同权，同股同利”
契 约 •（即限制动用以前的留存收益）； 性 ✓营运资本低于一定标准时不得支付股利；
约 ✓利息保障倍数低于一定标准时不得支付股利。 束
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第7章收益分配政策
•公 司 因 素
• （1）变现能力 • （2）举债能力 • （3）盈利能力 • （4）投资机会 • （5）资本成本
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•股 东 因 素
• （1）稳定收入 • （2）股权稀释 • （3）税赋 • （4）规避风险 •
第7章收益分配政策
二、股利政策的类型
（一）剩余股利政策
◎ 公司的收益首先应当用于盈利性投资项目资本的 需要，在满足了盈利性投资项目的资本需要之后，若有 剩余，则公司可将剩余部分作为股利发放给股东。
•① 确定最佳资本支出水平 •（根据资本投资计划和加权平均资本成本）
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第7章收益分政策
1、股利宣告日
股利宣告日是指上市公司宣告发放股利的日期。 在宣告日，上市公司将公告利润分配方案，同时宣 告每股支付的股利、股权登记日、除息日及股利发 放日等。
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第7章收益分配政策
2、股权登记日 股权登记日是指有权领取取上市公司股利的股东
的资格截止日期。股权登记日之所以必要，就在于 它界定了哪些股东有资格参与公司本年度的股利分 配。只有在股权登记日前在公司股东名册上登记的 股东，才有资格分享本期股利。因此，如果市场投 资者要得到享有本期股利分配权的股票，应当首先 知道这家上市公司的股权登记日，以避免在股权登 记日之后购买股票，丧失掉本期股利分配的机会。
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第7章收益分配政策
亏损弥补情况表 单位：万元
年份
05 06 07 08 09 10 11 12
实现利润 100 -500 100 100 100 100 50 100 上交所得税 33 0 0 0 0 0 0 25 提取基金分 67 0 0 0 0 0 0 25
配股利
时期
盈亏 利损 期期
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•现存的收益（150万元）满足不了资本预算对股权资本 的需要量（210万元），∴不能发放股利，需要发行新 普通股60(210－150)万元，以弥补股权资本的不足。
第7章收益分配政策
剩余股利政策确定股利支付率的程序如下：
①确定最佳资本结构，即确定权益性资本和债务性 资本的比例；
②确定最佳资本结构下所需的权益性资本数额；
免 税 亏 损 弥 补 期 征税 期
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第7章收益分配政策
④向公司优先股股东分配利润 当企业发行的股票既有优先股又有普通股时，应首先支
付优先股股利。
⑤提取任意盈余公积金
即企业在从税后利润中提取法定公积金之后，按照规定提 取的盈余公积。任意盈余公积金的提取比例由股东大会讨论 决定。
⑥支付普通股股利
44%
第7章收益分配政策
承上【例】假设资本支出预算分别为200万元和300万元，则采取剩余股 利政策，该公司的股利发放额和股利支付率为：
资本支出预算 现有留存收益 资本预算所需要的股东权益资本 股利发放额 股利支付率
200万元 150
140 （200×70%） 10
6.67%
300万元 150
210（300×70%） — —
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第7章收益分配政策
二、收益分配的一般程序
（1）弥补公司亏损 按照税法的规定，企业作为纳税人，如果发
生年度亏损的，可以用下一纳税年度的所得弥补， 即用所得税前的利润弥补亏损；下一纳税年度的 所得不足弥补的，可以逐年延续弥补，但免税延 续弥补的最长时间不得超过5年。 （2）正确计算，及时缴纳所得税
•债 务 •数 额
• 股东权 • 益数额
•② 设定目标资本结构 •（股东权益资本/债务资本）
•留 存 •收 益
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•③ 最大限度满足 股东权益数的需要 •◆ 如果留存收益不足，需发行新股
•◆
如果满足后有剩余，则发放股利 第7章收益分配政策
【例】某公司现有利润150万元，可用于发放股利，也可留存，用于再投 资。假设该公司的最佳资本结构为30%的负债和70%的股东权益。根据公司 加权平均的边际资本成本和投资机会计划决定的最佳资本支出为120万元。
股票价格通常会下降。
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第7章收益分配政策
【例】股票回购前后及发放现金股利后的资产负债表如表7-1。
•表7- 1
股票回购与现金股利
单位：元
资
产
A 股利分配前资产负债表
现金
其他资产
合计
第7章收益分配政策
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2020/11/27
第7章收益分配政策
第一节 收益分配概述
•一 •收益分配的基本原则 •二 •收益分配的一般程序
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第7章收益分配政策
收益分配是指企业对实现的净利润的分配。企 业净利润是指企业利润总额减去企业所得税后 的金额。企业是继续保留净利润以扩大净资产 还是将净利润作为股利全部或部分分配给股东， 就涉及到财务分配问题。
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第7章收益分配政策
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•沃尔玛公司稳定增长现金股利（1986-2006年）
第7章收益分配政策
◎ 固定股利政策的评价
◇ 优点：有利于股票价格的稳定，投资者风险较小。
• ◇ 缺点：股利支付不能很好地与盈利情况配合，盈利降 低时也固定不变地支付股利，可能会出现资金短缺，财务 状况恶化的后果；在投资需要大量资金的时候还会影响到 投资所需的现金流。
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第7章收益分配政策
4、股利支付日
股利支付日是指上市公司向股东发放股利的日期。 在股利支付日，上市公司将会把股利发放到股权登 记日的股票持有人。上市公司可以通过各种渠道发 放股利，但由于股东人数众多，股利通常委托券商 代为支付。
•5月5日股利宣告
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•5月25日股权登记 •5月26日除息日
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第7章收益分配政策
（三）固定股利支付率政策
◎ 公司从其收益中提取固定的百分比，以作为股利发 放给股东。 在这种情况下，公司每年所发放的股利会随着公司 收益的变动而变动，从而使公司的股利支付极不稳定，由 此导致股票市价上下波动，很难使公司的价值达到最大。
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第7章收益分配政策
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第7章收益分配政策
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第三节 股利支付方式
•一 • 现金股利
•二 • 股票回购
•三 • •四 •
股票股利 股票分割
第7章收益分配政策
一、现金股利
上市公司在弥补亏损、提取法定盈余公积金、法 定公益金后的净利润中确定分配给股东的股利总额， 并要遵循法定的程序，先由董事会根据公司盈利水 平提出分配预案，然后提交股东大会决议；股东大 会决议通过分配预案之后，向股东宣布发放股利的 方案，并确定股权登记日、除息日和股利支付日等。
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第7章收益分配政策
一、影响股利政策的因素
•
•《公司法》 ••《证券法》
法• 律• 因• 素
(1) 资本保全限制 (2) 资本积累限制 (3) 偿债能力限制
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第7章收益分配政策
•长期借款协议、
•债券契约、 •
•优先股协议、 •租赁合约等
限制性条款
•
✓ 未来股利只能用协议签订以后的新的收益支付
（四）低正常股利及额外股利政策
◎ 公司每年只支付数额较低的正常股利，只有在公 司繁荣时期向股东发放额外股利。
◎ 评价：该股利政策具有较大的灵活性，既可以使 公司保持固定股利的稳定记录，又可以使股东分享公司 繁荣的好处，使灵活性与稳定性较好地结合起来。但如 果公司经常连续支付额外股利，那么它就失去了原有的 目的，额外股利就变成了一种期望回报。
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第7章收益分配政策
（3）税后净利的分配
①支付各项税收滞纳金、政府罚款等 在实际会计工作中，多数企业已经将这类支出列入企业
的管理费用或营业外支出，这就需要在计算企业所得税时， 将此类支出从相关费用中扣除，重新确定税法意义上的应纳 税所得额，再按照应纳税所得额计算所得税。
值得指出的是，只有政府执法部门的罚款才需要在利润 分配程序中体现；而企业与企业之间经济往来所形成的违约 罚款，一般可以正常列入“营业外支出”，不需要在利润分 配程序中体现。
•① 确定最佳资本支出水平 120万元
•债 务 •数 额
•留 存 •收 益 •150万元
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公司收益分配管理制度
第一章总则第一条为规范公司收益分配行为，维护公司、股东和债权人的合法权益，根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》等相关法律法规，结合公司实际情况，制定本制度。
第二条本制度适用于公司所有收益分配活动，包括利润分配、股利分配等。
第三条公司收益分配应遵循公平、公正、公开的原则，确保公司可持续发展。
第二章收益分配的基本规定第四条公司的收益分配应当以净利润为依据，按照国家有关法律法规和公司章程的规定进行。
第五条公司年度利润分配应包括以下内容：（一）弥补以前年度亏损；（二）提取法定盈余公积金；（三）提取任意盈余公积金；（四）向股东分配股利。
第六条公司法定盈余公积金的提取比例为净利润的10%，任意盈余公积金的提取比例由公司董事会根据实际情况决定。
第七条公司股利分配应当遵循以下原则：（一）利润分配方案应当充分考虑公司长期稳定发展需要；（二）利润分配方案应当符合国家相关法律法规和公司章程的规定；（三）利润分配方案应当保证公司具备一定的现金储备能力；（四）利润分配方案应当有利于公司股票价格的稳定。
第三章收益分配的程序第八条公司年度利润分配方案由公司董事会提出，经股东大会审议通过后执行。
第九条公司董事会应当在年度股东大会召开前至少30日，将利润分配方案提交股东大会审议。
第十条公司股东大会审议通过利润分配方案后，公司董事会应当及时履行相关程序，向中国证监会等相关部门报送。
第十一条公司利润分配方案经股东大会审议通过后，董事会应当在股东大会召开后2个月内完成分配方案的实施。
第四章收益分配的监督第十二条公司监事会对公司收益分配活动进行监督，确保收益分配的合法、合规。
第十三条公司董事、高级管理人员违反本制度规定，擅自改变收益分配方案或者损害公司利益的，应当承担相应的法律责任。
第五章附则第十四条本制度由公司董事会负责解释。
第十五条本制度自发布之日起施行。
第六章特别规定第十六条对于公司合并、分立、减资、增资等特殊情况，公司收益分配按照以下规定执行：（一）合并、分立：公司合并、分立后，原公司的股东权益按照合并、分立协议进行分配；（二）减资：公司减资时，按照减资比例对股东进行分配；（三）增资：公司增资时，按照增资比例对股东进行分配。
财务管理第七章：股利政策
• • • • • •
股利政策
利润分配 股利理论 股利政策的基本类型 影响股利政策的因素 股利支付的程序和方式 股票分割和股票回购
1
第一节
一、税前利润调整
利润分配
应纳税所得额=会计利润±纳税调整额 超过税法规定标准项目 调增项目 税法规定不许列支项目 纳税调整项目 应税未税收益 调减项目 弥补亏损 利息收入、股利收入 应纳所得税额=应纳税所得额×适用所得税率
13
三、固定股利支付率政策
基本原理： 企业确定一个股利占利润的比例，长期按这 一固定比例支付股利的政策。见图示：
14
固定股利支付率政策图示：
金 3 额 （ 元 2 ） 1 年份
15
每股收益 每股股利
固定股利支付率政策优缺点：
优点：能够真正公平地对待每位股东，体现多盈 多分，少盈少分，不盈不分的原则。 缺点（1）各年的股利随盈利的多少发生较大波 动，易给投资者造成企业经营不稳定的 感觉，不利于稳定股价。 （2）不能保持最佳的资本结构和较低的资 本成本。
2.股票分割的不利 可能给投资者造成错觉，引起估价下跌。
37
10送2股派12元 10送7股派1元 10配2.5股，每股7.35元 10送6股 10送6股 10配1.875股，每股9.8元 10送3股派5.8 元 不分配不转增 10配2.3076股，每股9.98元 不分配不转增 不分配不转增 不分配不转增
33
• 第五节
股票回购与股票分割
一、股票回购 1.股票回购的动机 （1）股票发行数量过多； （2）估价被低估； （3）股权结构不合理； （4）存在被兼并、收购与控制的威胁或隐患。
19
问题：
1、投资机会与资金需求、现金流量之间的 关系 2、处于不同阶段的企业的股利政策是否不 同？
第七章 收益分配管理1
股 利 相 关 论
在手之鸟理论 代表人物：戈登、 代表人物：戈登、林特纳 主要观点： 主要观点： 在投资者眼中，现金股利的风 在投资者眼中， 险比资本利益的风险小得多 股利收入比资本利得更加稳定 可靠 “双鸟在林，不如一鸟在手” 双鸟在林，不如一鸟在手”
信息传播理论
股 利 相 关 论
主要观点： 主要观点： 股利给投资者传播了公司 收益状况的信息 财务报告可能有假， 财务报告可能有假，但股 利的发放是以实际盈利能力 为基础的， 为基础的，是难以作假的
股票回购—现金股利的替代 股票回购 现金股利的替代
我国上市公司回购的主要是国有股， 我国上市公司回购的主要是国有股，并要求 回购后注销该部分股票， 回购后注销该部分股票，以后通过增发流通 调整股本结构，达到国有股的减持。 股，调整股本结构，达到国有股的减持。
我国上市 公司的 股利政策
不分配现象带有普遍性 再筹资行为成为左右上 市公司股利政策的重要 因素 上市公司股利政策缺乏 连续性和稳定性 上市公司总体股利支付 率水平明显偏低
股票回购—现金股利的替代 股票回购 现金股利的替代
1. 股票回购的含义及其法律规定 股票回购， 股票回购，是指上市公司出资将其发行的流通 在外的股票以一定价格购买回来予以注销或作为库 存股的一种资本运作方式。我国《公司法》规定， 存股的一种资本运作方式。我国《公司法》规定， 公司不得收购本公司股份。但是， 公司不得收购本公司股份。但是，有下列情形之一 的除外：（ ：（1）减少公司注册资本；（ ；（2） 的除外：（ ）减少公司注册资本；（ ）与持有本 公司股份的其他公司合并；（ ；（3） 公司股份的其他公司合并；（ ）将股份奖励给本 公司职工；（ ；（4） 公司职工；（ ）股东因对股东大会作出的公司合 分立决议持异议，要求公司收购其股份的。 并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。
收益分配管理习题及答案
第七章收益分配管理一、单项选择题1．法律对利润分配进展超额累积利润限制的主要原因是( )。
A．防止损害少数股东权益B．防止资本构造失调C．防止股东避税 D.防止经营者出现短期行为2．相对于其他股利政策而言，既可以维持股利的稳定性，又有利于优化构造的股利政策是( )。
A．剩余股利政策B．固定股利政策C．固定股利支付率政策D．低正常股利加额外股利政策3．在以下股利政策中，股利及利润之间保持固定比例关系，表达风险投资及风险收益对等关系的是( )。
A. 剩余股利政策B．固定股利政策C．固定股利支付率政策D．低正常股利加额外股利政策4．某公司2005年年初的未分配利润为100万元，当年的税后利润为400万元，2006年年初公司讨论决定股利分配的数额。
预计2006年追加投资资本500万元。
公司的目标资本构造为权益资本占60％，债务资本占40％，2006年继续保持目前的资本构造不变。
按有关法规规定该公司应该至少提取10％的法定公积金。
该公司采用剩余股利分配政策，那么该公司最多用于派发的现金股利为( )万元。
A．100 B．60 C．200 D．1605．造成股利波动较大，给投资者公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利的股利分配政策是( )。
A．剩余股利政策B．固定或持续增长的股利政策6．在以下股利政策中，有利于稳定股票价格，从而树立公司良好形象，但股利的支付及公司盈余相脱节的股利政策是()。
A. 剩余股利政策B．固定或持续增长的股利政策C．固定股利支付率政策D．低正常股利加额外股利政策7．我国上市公司不得用于支付股利的权益资本是( )。
A．资本公积B．任意盈余公积C．法定盈余公积D．上年未分配利润8．上市公司按照剩余股利政策发放股利的好处是( )。
A．有利于公司合理安排资本构造B．有利于投资者安排收入及支出C．有利于公司稳定股票的市场价格D．有利于公司树立良好的形象9．主要依靠股利维持生活的股东与养老基金管理人最不赞成的公司股利政策是( )。
第七章__收益分配管理习题与答案
第七章收益分配管理一、单选题1．法律对利润分配进行超额累积利润限制的主要原因是()。
A．避免损害少数股东权益B．避免资本结构失调C．避免股东避税D.避免经营者出现短期行为2．相对于其他股利政策而言，既可以维持股利的稳定性，又有利于优化结构的股利政策是()。
A．剩余股利政策B．固定股利政策C．固定股利支付率政策D．低正常股利加额外股利政策3．在下列股利政策中，股利与利润之间保持固定比例关系，体现风险投资与风险收益对等关系的是()。
A.剩余股利政策B．固定股利政策C．固定股利支付率政策D．低正常股利加额外股利政策4．某公司2005年年初的未分配利润为100万元，当年的税后利润为400万元，2006年年初公司讨论决定股利分配的数额。
预计2006年追加投资资本500万元。
公司的目标资本结构为权益资本占60％，债务资本占40％，2006年继续保持目前的资本结构不变。
按有关法规规定该公司应该至少提取10％的法定公积金。
该公司采用剩余股利分配政策，则该公司最多用于派发的现金股利为()万元。
A．100B．60C．200D．1605．造成股利波动较大，给投资者公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利的股利分配政策是()。
A．剩余股利政策B．固定或持续增长的股利政策C．固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策6．在以下股利政策中，有利于稳定股票价格，从而树立公司良好形象，但股利的支付与公司盈余相脱节的股利政策是()。
A.剩余股利政策B．固定或持续增长的股利政策C．固定股利支付率政策D．低正常股利加额外股利政策7．我国上市公司不得用于支付股利的权益资本是()。
A．资本公积B．任意盈余公积C．法定盈余公积D．上年未分配利润8．上市公司按照剩余股利政策发放股利的好处是()。
A．有利于公司合理安排资本结构B．有利于投资者安排收入与支出C．有利于公司稳定股票的市场价格D．有利于公司树立良好的形象9．主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利政策是()。
第七章 收益分配和股利政策
财务管理单元自测一、单项选择题1~5 D A B A C6~10 C B A B C1、如果上市公司以其应付票据作为股利支付给股东，则这种股利的方式称为( D )。
A、现金股利B、股票股利C、财产股利D、负债股利2、我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是（ A ）。
A、资本公积B、任意盈余公积C、法定盈余公积D、上年未分配利润3、以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是（ B ）。
A、剩余股利政策B、固定或持续增长的股利政策C、固定股利支付率政策D、低正常股利加额外股利政策4、上市公司按照剩余政策发放股利的好处是（ A ）A、有利于公司合理安排资金结构B、有利于投资者安排收入与支出C、有利于公司稳定股票的市场价格D、有利于公司树立良好的形象5、在下列股利政策中，股利与利润之间保持固定比例关系，体现风险投资与风险收益对等的是（ C ）。
A、剩余股利政策B、固定股利政策C、固定股利支付率政策D、低正常股利加额外股利政策6、如果A上市公司以其持有的B上市公司的股票作为股利支付给股东，则这种支付股利的方式为（ C ）。
A、现金股利B、股票股利C、财产股利D、负债股利7、预期未来获利能力强的公司，往往愿意通过相对较高的股利支付水平吸引更多的投资者。
这种观点体现的股利理论是（ B ）。
A、“手中之鸟”理论B、信号传递理论C、所得税差异理论D、股利无关理论8、下列各项中，不属于股票回购方式的是（ A ）。
A、用本公司普通股股票换回优先股B、与少数大股东协商购买本公司普通股股票C、在市场上直接购买本公司普通股股票D、向股东标购本公司普通股股票9、在下列各项中，计算结果等于股利支付率的是（ B ）。
A、每股收益除以每股股利B、每股股利除以每股收益C、每股股利除以每股市价D、每股收益除以每股市价10、在下列各项中，能够增加普通股股票发行在外股数，但不改变公司资本结构的行为是（ C ）。
A、支付现金股利B、增发普通股C、股票分割D、股票回购二、多项选择题1~5 ABCD ABD BD ABCE ABC1、股利相关理论的主要观点包括（ ABCD ）。
CH7收益管理及利润分配
发行股票股利后
2 000 000
普通股1元 股 普通股 元/股 3 000 000
追加实缴资本 追加实缴资本 1 000 000 1 000 000 留存收益 7 000 000
股东权益合计
留存收益 6 000 000
股东权益合计 10 000 000 10 000 000
(二)、收益分配的原则 二 、 按顺序分配 按比例分配 按政策分配 (三)、资本收益分配的顺序 三 、
息税前利润的分配：支付债务资本利息和利 润总额计算。 利润总额的分配：税前利润弥补亏损及企业 所得税和税后利润计算。 税后利润的分配：盈余公积和股利分配。
（四）股利分配当事各方的利益要求
1、企业股东的利益要求 、 股东投资股票一定时期获得的实际财富通 Rt : 过资本性投资收益率Rt表示: Rt=[(Pt－P0)＋Dt]÷P0 Rt:[0t]期间的股票投资收益率； P0：T=0时的股票价格 Pt：T=t时的股票价格 Dt：[0,t]期间的每股现金股利
* （五）、股利政策的类型 ）、股利政策的类型
1、剩余股利政策 、 政策主张：企业的盈余首先用于可接受投资项目的资金需要。在 满足了可接受投资项目的资金需要后，若还有剩余，企业才能将 剩余作为股利发放给股东。剩余股利政策的步骤： 设定目标资本结构，使加权平均资本成本最低； 确定目标资本结构下投资所需的权益资本数额； 最大限度保留盈余来满足可接受投资项目所需的权益资本数 额； 可接受投资项目所需的权益资本已经满足后若还有剩余，在 将其作为股利发放给股东； 练习P41：13，18 ，多7
三、营业收入的构成： 营业收入的构成： 营业收入=主营业务收入 其他业务收入2 主营业务收入1+其他业务收入 营业收入 主营业务收入 其他业务收入 1、持续的、主要经营活动取得收入 占收入比重大 2、主要经营活动以外其他业务