EVA在我国企业绩效评价应用研究

EVA在我国企业绩效评价应用研究

作者 :  崔洁

摘要：企业绩效评价是企业管理

的核心。20世纪90年代以来，新的绩效评价方法――经济增加值（EVA）逐渐受到企业界的

关注，消除了传统绩效评价指标体系存在的诸多弊端，较好地体现了“企业价值最大化”的

理财目标。本文对EVA的理论内涵进行了介绍，结合我国的国情分析了EVA在我国企业绩效

评价中的应用，以期为EVA绩考核指标在我国企业能更好的应用提供参考。
关键词：EVA 绩效评价资本成本财务指标
企业的业绩评价是企业管理的核心，不同

企业的管理者一直都在寻找一种有效的企业业绩评价方法。传统的企业经营业绩评价指标及

体系有两个明显的缺陷，使其评价效果并不令人满意：首先是它对成本的不完全计算，没有

考虑权益资本成本；其次是它以存在某种程度的扭曲和失真的净利润为基础。因此，二十世

纪九十年代以来，一种新型的企业业绩评定方法――经济增加值（EVA）逐渐受到企业界的关

注和青睐，它消除了传统业绩评价指标体系的存在的诸多弊端，较好地体现了“企业价值最

大化”的理财目标。EVA在西方国家得到了广泛应用，且取得练好效果。EVA概念引入中国时

间并不长，但发展迅速。尤其是国资委在中央企业推行EVA管理以来，中国企业逐步将EVA

作为重要的绩效评价指标和完善企业价值管理的新思路。但EVA绩效评价指标在我国广泛应

用还存在很多问题。因此，对目前我国企业采用EVA进行绩效评价中存在的问题进行分析探

讨并提出相应对策，具有现实的紧迫性和前瞻性。
一、EVA理论内涵及应用现状

（一）企业绩效评价的新指标：EVA EVA是一种新的经营绩效评价指标，是经济学

中“机会成本”概念的一种财务体现。是税后营业净利润减去所占用的资本成本后的净值。

即企业资本收益与资本成本之间的差额。其计算公式为:EVA=NOPAT-Kw× Tc
其中：NOPAT――营业净利润、Kw――加权平均资本成本、Tc――资本总额
值得注意的是

上述公式中“营业净利润”和“资本总额”的数据需要对会计报表相关项目进行一些调整后

才能确定。报表的主要调整项目见（表1）。EVA为正值，表示公司获得的收益高于为获得此

项收益而投入的资本成本，即公司为股东创造了新价值；相反，为负值时，则表示股东的财

富在减少，即使会计报表上的净利润为正值，也只能意味着股东财富被蚕食，EVA越小，表

明蚕食的程度越深；当为零时，则说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的最小

报酬即股东资本保值。传统的绩效评价方法以财务指标净利润为中心，随着企业管理目标从

利润最大化到股东价值最大化的发展，这种传统方法越来越无法全面反映企业的真实经营绩效。EVA从企业所有者的角度看待问题，要求能够弥补全部投入资本（包括权益成本）的回

报率，更加真实、客观地反映了企业的经营绩效。同时，EVA有利于正确评估公司的市场价值。从而是投资者能够做出正确合理的投资决策，降低投资风险，减少投资损失。因此用EVA

衡量企业绩效，会促使管理者进行有利于股东财富最大化的战略决策。为了说明与传统财务

指标净利润的不同，现以2007年排名前十的企业为例如（表2）所示，揭示两者的区别。由（表2）可见，各个企业的净利润基本上都略大于EVA，这说明在用净利润评价企业业绩会高

于用EVA评价的结果，夸大了企业的经营成果。虽然两者大体趋势几乎相同，但也有例外，

如华能国际按排名是第九，然而其净利润却明显高于贵州茅台、江西铜业、中国船舶、万科

和中海发展，这说明根据EVA和净利润对不同企业进行评价会出现不同的结果，净利润会高

估企业的业绩。净利润夸大企业绩效，而EVA则能够较准确的反映企业在一定时期创造财富。

（二）EVA在我国的应用现状在众多EVA案例中，最引人注意的是东风汽车公司。

东风汽车公司是国内首家推行EVA薪酬改革的公司。从2001年开始推广EVA理念，2002年

下半年东风汽车公司对外宣称已开始全面实施EVA薪酬改革。目前EVA在我国企业中的应用

领域，主要是绩效评价、投资决策、财务预警、人才激励机制和企业价值评估等方面，其中

应用最多的领域是对企业绩效的评价。但EVA在我国企业绩效评价运用中还存在很多问题。

二、EVA在我国企业绩效评价应用中问题分析
（一）各行业对EVA调整

存在不完全性和估计性在对某些会计报表科目的处理方法进地调整过程中，调整哪些会计科

目、调整多大幅度因行业、公司而异，因而不可避免的带有评价者的主观判断，存有调整的

随意性。为真实地反映公司的经济价值，在计算EVA时对传统的会计科目进行了调整。如根

据国际会计准则，研究开发费用必需在当前会计年度中作为费用从利润中全部扣除，而EVA

则是把其资本化，当作一项资本投入在未来几年内进行摊销，同时考虑资本化后的相应的资

本成本。思腾斯特公司列出了160多项需要调整的会计项目，主要包括:递延所得税、先进先

出利得（存货利润）调整，研发费用及广告支出的会计调整，商誉摊销、资产租赁、物价变

化调整、折旧调整等，以指导公司准确得出真正的经济收益。实践中选择调整项目时遵循的

原则是：可控制性原则、重要性原则、易理解性原则。但必须明确，不同公司性质、不同公

司规模、不同组织形式、不同发展时期下的会计科目调整都是不一样的，这样，就会造成EVA

调整的不完全性和估计性，可能会对各期绩效评价造成歪曲，所以连思腾斯特公司也不得不

承认，即使经过调整，各种偏差仍可能存在。
（二）EVA绩效评价体系适用范围

有限一般认为，EVA的适用范围是有限的，不适用于金融机构、资源公司等特殊性质的公司，

同时，使用EVA的公司必需是持续经营的。金融机构如银行、保险、证券等有其特殊的行政

属性――负债经营，有特殊法定资本金要求，把负债总额作为使用资产将高估资本成本，从

而导致结果扭曲。如资源公司必须投入大量的资金去识别和取得“资源库存”，EVA将所有勘

探费用和机械设备视为一样，进行资本化处理，无论发现矿藏与否，这样资本化费用并不必

然与勘探价值相关。事实上，对于能源公司来说，由于商品价格变化、工艺进步等原因，潜

在储量价值将随时间上涨而机械设备价值将随折旧逐渐降低。
（三）EVA指标体

系中的非财务指标难以进行量化非财务指标大多反映了企业经营过程中的质量因素很难进

行量化。具体的操作主要取决于操作者的知识、素质、经验和判断能力，难免会带有主观随

意性，造成业绩评价结果的失实。如果用此来评价经理人员的业绩，容易引起经理人员和股

东之间的利益摩擦。此外，非财务指标与特定的企业相联系或在特定的企业中具有相对重要

的评价价值，如何确定各非财务指标的权重更加困难，如权重安排不当，难以保证评价结果

的公正性。
（四）计量EVA时企业资本成本难以确定资本成本是计量EVA的一个

关键因素。对于债权资本成本是使用银行贷款利率还是国债利率存在争议，计算权益资本成

本的方法也有多种选择，常用的有股利收益率模型、资本定价模型和套利定价模型等，这些

模型都有其适用范围及局限性，在我国这样一个新兴的市场，模型的前提假设往往不能完全

满足。这样就给准确计算企业资本成本带来了很大困难，进而影响EVA的应用。对于债务成

本，中国的信贷政策一直偏向于国有企业，国有企业的债务融资成本一般比非国有企业低，

这就造成了用EVA评价的不公平性。对于权益成本，思腾思特公司是采用资本资产定价模型

（CAPM）来计算的，即R＝Rf＋β（Rm-Rf），其中β系数是指股票的风险系数，反映的是公

司股票跟市场波动的趋势。在国外，这些系数、指标的获得可能都不成问题；反观我国的股

票市场，虽然整个资本市场正逐步成熟，但总体上，投机氛围还很浓，庄家操盘的现象依然

很普遍，股价无法正确地反映公司的基本面。所以，证券的收益率、市场平均收益率都很难

确定，β系数也无法准确地计算，从而无法准确地计量权益成本。
（五）EVA指标不能很好的进行不同规模企业的横向比较从经济增加值一般计算公式可以看

出，EVA计算的是绝对数，在企业资产规模未发生变化的情况下，该指标能够反映企业不同

时期的经营业绩，但对于资产规模不相同的企业或同一企业资产规模发生变动的情况下，就

无法对企业的绩效进行比较，如部门A的税后营业净利润=175万，资产投资1340万，投资

回报率=15%，EVA=57万，部门B的税后营业净利润=89万，资产投资=860万，投资回报率

=18.75%，EVA=39万。很明显在企业资产规模不相同的情况下，EVA指标将缺乏可比性，不可

能对企业的业绩作出正确的判断。
（六）EVA无法解释企业内在的成长性机会企

业的股票价格反映的是市场对这些成长性机会价值的预期。但由于EVA在计算过程中对会计