中国企业海外投资面临的外汇风险及管理

中国企业海外投资面临的外汇风险及管理 －以中国石油为例 外汇风险又称汇率风险，是指一定时期的国际经济交易当中，以外币计价的资产（或债权）与负债（或债务），由于汇率的变动而引起其价值涨跌的不确定性。从事涉外贸易、投资、借贷等活动的主体，不可避免地会在国际范围内收付大量外汇，或拥有以外币表示的债权债务。当汇率发生变化时，一定数量的某种外汇在兑换或折算成其它币种时数量会发生变化。这就给外汇持有者或运用者带来不确定性，有可能获取利润，有可能遭受损失。但是，稳健经营的经济主体一般不愿意让经营成果蒙受这种自身无法预料和控制的汇率变化的影响，因此都将外汇风险防范作为经营管理的一个重要方面。

1外汇风险产生的原因 1.1企业本身所带来的外汇风险 一个国际企业或其它经济组织，在它的经营活动中，即在它的经营活动过程、结果、预期经营收益中，都存在着由于外汇汇率变化而造成的外汇风险。

1.1.1由企业外汇交易引发的风险 企业外汇交易风险又称为交易结算风险，是指以外币计价的交易，由于该币与本国货币的比值发生变化即汇率变动而引起的损益的不确定性。这种交易风险从签订交易合同，确定以外币计价的交易总额时就开始产生，直至结清货款为止。它是国际企业面临的一种最主要的外汇风险。

1.1.2由企业会计折算引发的风险 会计风险又称为折算风险。它是根据会计制度的规定，在公司全球性的经营活动中，因为汇率的变化，引起资产负债表上某些项目价值的变化。公司在报告时，为了把原来用外币计量的资产、负债、收入和费用，合并到本国货币账户内，必须把上述用外币计量的项目的发生额按本国货币重新表述，亦称折算的重新表述，它必须按母公司所在国政府或公司自己确立的规定进行，因为汇率的变动而产生折算风险。

1.1.3由企业自身经营引发的风险 经济风险又称经营风险，是指在外汇汇率发生波动时国际企业的未来收益所遭受的风险。它是一种潜在的风险。未来收益变化的大小主要取决于汇率变化对本企业产品成本、价格、产量等影响度的大小。经济风险与前两种风险不同，其影响是长期性的，而交易风险和会计风险的影响都是一次性的。对于国际企业来讲，能否避免经济风险是至关重要的，它关系到企业在海外的投资或经营效果。同时，对这种潜在风险预测的准确程度也将直接影响该企业在融资、销售与生产方面的战略决策。

1.2由国家政策或制度所带来的外汇风险 国家政策和制度所引发的风险主要是由于外汇管制。目前，我国是实行最严格外汇管制的国家之一。人民币尚未实现完全可自由兑换，汇率形成机制不健全，国际结算的汇率风险较大。

1.2.1对外汇收支管制引发的风险 进出口贸易产生的外汇收支通常在一国的国际收支中所占的比例最大，所以，实行外汇管制的国家大多对贸易外汇实行严格管制，以增加出口外汇收入，限制进口外汇支出，解决贸易逆差，实现国际收支平衡。对出口实行外汇管制，一般是规定出口商必须把外汇收入及时调回国内，并按官方汇率结售给指定银行。另一方面，一国为了减少外汇支出，防止资金外流，实行外汇管制的国家除对进口外汇实行核批手续外，为限制某些商品的进口，减少外汇支出。外汇收支的管制使企业失去外汇自主权，影响对外贸易。限制资本外流和限制投资收益回流的做法也会打击外商对该国投资的积极性。

1.2.2对资本输出入的管制引发的风险 由于资本的输出入对一国的国际收支状况影响较大，所以无论是发展中国家还是发达国家，都很重视对资本输出入的管制，只是管制的目的、措施等不同而已。一般而言，发展中国家或外汇短缺的国家限制资本流出，但对资本流入不限制，并且还采取多种措施吸引、鼓励资本流入以发展本国经济；而发达国家或外汇资金富裕的国家则较少采取措施限制资本的输出入，即使采取了一些限制资本输出入的措施，也是为了缓和汇价和储备所受的压力。但是，随着国际金融市场一体化趋势的发展，金融创新不断升级，市场上存在着大规模的国际游资，因此为防范风险，各国均逐步加强了对资本项目的外汇管理。

1.2.3对汇率的管制引发的风险 对汇率的管制是一国从本国经济利益出发，为调解国际收支和稳定本币价值而对汇率制度和汇率水平进行管制的方法。一国政府通过直接管制汇率或者间接调节市场汇率的方式来制订或调整利率。通过汇率管制所制订的汇率人为因素较大，容易造成价格扭曲，因此，很难反映市场上真实的汇率水平从世界范围来看，外汇管制阻碍着自由多边结算体系的形成，自然阻碍了国际贸易和国际资本流动的正常进行。对发展中国家来说，高估本币汇率和限制外汇自由交易会打击出口企业的创汇积极性，而外汇短缺也影响该国进口贸易的发展。

2.中国石油面临的汇率风险 近年来，中国石油海外业务发展迅速，中石油海外扩张的整体目标是，在未来10年内，计划投资600亿美元，将海外石油和天然气年产量提高至2亿吨。业务范围涉及油气勘探开发、炼油化工、油气贸易和工程技术服务等多个领域，结算涉及美元、欧元、英镑等40 多个币种。各种货币的汇率变化对中国石油影响日益显现，尤其金融危机以来，许多国家货币纷纷贬值，中国石化有关企业的汇兑损益金额也在逐渐增加，汇率风险成为中国石油“国际化”需要面对的重要工作。根据外汇风险产生的原因，中国石油面临的汇率风险主要有以下几种。

2.1交易风险 中国石油面临的交易风险主要体现在以下几个方面：一是以外币计价的投资和借贷活动，在合同签署后、债权债务未清偿前因汇率变化而产生损失或收益的风险；二是在油气贸易和国际工程技术服务中，在合同签订后、结算完成前，中国石油承担的汇率变化带来损失或收益的风险，例如中石油还与壳牌考虑在叙利亚建立500万吨炼油厂，如果合同以外币结算，由于外币汇率的变化，可能使炼油厂投资增加或收入减少；三是在外汇买卖中，中国石油持有的外币敞口因汇率变化出现损失或收益的可能。

2.2会计风险 中国石油面临的会计风险体现在两个方面：一是企业在对外汇资产与负债进行会计处理时，将外币转换成记账本位币时因汇率变动产生账面损失的可能；二是海外分支机构在对资产负债表和损益表进行会计处理时，将编制报表所使用的货币转换成母公司的本国货币报送时，因汇率变动产生账面损失的可能。

2.3经济风险 经济风险是因汇率变化引起利率、商品或劳务价格、市场需求量等情况的变化，从而对中国石油的经营情况产生的影响。例如由于汇率变化使中石油的资产负债规模、进口采购成本、出口销售收入发生变化，并由此产生损失的可能。经济风险主要是对企业未来不确定现金流的影响。如美元汇率变化可能影响国际原油价格，进而影响中国石油原油销售收入、进口原油采购成本、石油特别收益金等，影响中国石油损益。 3.外汇风险管理-以中国石油为例 外汇风险管理是指涉外经济主体为避免汇率变化可能造成的损失，对外汇市场可能出现的变化所采取的相应对策。对于中国石油的外汇风险管理来说，主要应注重分散和消除汇率变化对中国石油海外业务收入和成本影响的不确定性，保护企业的利益与价值不受影响。

3.1建立风险管理机制 汇率风险管理机制包括汇率风险管理目标、汇率风险管理战略以及具体的汇率风险管理措施。中国石油肩负国家能源战略安全的重要责任，必须建立相应的风险管理机制进行风险防范与管理。

3.1.1外汇风险管理目标 对于中国石油来说，汇率风险管理的根本目标，应在于分散和消除汇率变化对中国石油海外业务收入和成本影响的不确定性，保护企业的利益与价值不受影响。

3.1.2外汇风险管理战略 对中国石油而言，制定外汇风险管理战略首先需要定位风险，明确公司风险点在何处。其次是量化风险，公司面临的风险有多大，多大程度风险是可以接受的，在进行风险测算时，需要通过一套非常完备的数据系统和分析系统量化风险。比如在人民币升值的事实面前，一部分资产是有风险的，但是另一部分资产是受益于升值的，同样负债也是如此。第三是确定具体方案，在量化风险之后再根据风险的程度以及风险的类型确定采用什么样的产品，确定产品组合。

3.1.3外汇风险管理措施 中国石油汇率风险管理措施可以分为事前防范与事后防范两种。事前防范可由企业自行组织实施，对交易风险的事后防范，首先由中国石油所属企业准确测算企业外汇风险敞口，评估汇率风险。中国石油所属企业结合以外币计价结算的合同签署、施工进度、结算惯例等预计外汇流入流出情况，反映动态性质的交易风险并计算外汇风险敞口。企业结合未来汇率风险选择合适办法进行避险操作。最后对风险防范的效果进行评估，适时调整风险管理策略。

3.2加强企业自身经营管理水平 建立外汇风险管理机制可以防范企业面临的外汇风险，但是企业要想将风险降低到最低水平，还需要企业加强自身的经营来实现。 3.2.1做好货币选择，优化货币组合 在国际贸易活动中掌握外币的变动趋势，正确选择计价结算货币，是防范外汇风险的一种基本方法。具体方法有：在选择结算货币时，尽量选择本币作为计价结算货币，出口争取选用硬币，进口争取选用软币；合理优化货币的组合，进行软硬货币的合理搭配。中国石油在海外油气勘探开发投资、对外贸易、提供国际工程技术服务等工作中通过调整借款币种、提前或延后对外付款等方式，尽量使外汇债权和债务在币种、规模和时间上得以匹配，自然抵销汇率变化的影响。

3.2.2减少会计风险头寸 从事对外贸易的经济主体对会计风险的管理，通常是通过对资产负债表进行保值的方法进行的。该方法要求在资产负债表上各种功能货币表示的受险资产与受险负债的数额相等，以使其会计风险头寸（受险资产与受险负债之间的差额）为零。此时，汇率变动才不会带来任何折算上的损失。

3.3.3多样化经营减少经济风险 由于经济风险涉及企业生产、销售、原料供应等经营管理的各个方面，因此，对经济风险的管理要求企业决策层直接参与协调管理各个部门。对于中国石油而言，要避免经济风险，可以采用如下方法：一是经营多样化。经营多样化是指在国际范围内分散其原材料来源地，以及分散其生产和销售地域。由此可以在汇率波动时，使不同市场上的商品价格的差异带来的风险相互抵消。二是财务多样化。财务多样化是指在多个金融市场上实现筹资多样化和投资多样化。在筹资方面，公司应从不同的金融市场、多种货币着手；在投资方面，公司应向多个国家投资，创造多种外汇收入。这样，当出现不同货币升贬值情况时，可以使外汇风险相互抵消。

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