行为金融学课程论文之令狐文艳创作
出版前言例文之令狐文艳创作
出版前言例文令狐文艳《一氓书缘》出版说明李一氓先生（1903--1990年）是老革命，又是文学家，还是一位谙熟版本目录学的学者。
在上世纪八九十年代，三联书店出版过竖排本《一氓题跋》《存在集》《存在集续编》等一氓先生的几部著作，其中《存在集》及其续编的内容基本上是一氓先生晚年所写的随笔，序跋，读书记等，有的含有很高的史料价值，有的则体现出深厚的学养，还有不少文章谈及书人书事，意趣盎然，颇得读书人喜爱。
上世纪80年代出版的《存在集》现已极为稀见。
今将《存在集》和《存在集续编》中与读书有关的若干篇章汇集为《一氓书缘》，大略按内容编次，改为很排出版，以食今日之读者。
老照片出版前言20世纪，去日无多。
世纪末的一个明显特征，就是人类普遍的怀旧心理，好比一个人到了晚年，总喜欢回头看看走过的足迹；多少个惊心动魄或索然无味的日子过去了，有痛苦，也有欢乐，然而无论是痛苦还是欢乐，如今都显得那么珍贵-----还有许多深奥的哲理和离奇的谜语，平凡中的深厚和伟大中的浅薄——往事如同佳酿，放得越久，就越浓烈而醉人------动物虽有记忆，却不懂得回忆。
回忆是人独有的权力。
回忆不仅是一种感情的投入，而且是一种理智的收集，收集掉落的一切，进行崭新的排列，于是生出许多发人深省的结果。
一位外国哲人说：忘记过去，就意味着背叛；一位中国哲人说：温故而知新，恐怕就是这个道理吧！稍微注意一下，还可发现，人们所怀恋的，往往是生命中美好的东西，尽管为了这美好，曾付出了巨大的代价——怀旧是一种美好的情感。
有意思的是，回忆靠的是思维，思维是用词语来进行的，而用词语进行的回忆，却永远是形象的画面，不过这种画面，除了回忆者本人在冥冥中可见之外，别人看不见。
直到上个世纪中叶，照相技术发明后，这种情况才得以彻底改观。
照相术使一段段历史定格，成为永恒而真实的瞬间。
反之，现在是用词语来阐释一幅幅老照片的时候了，那瞬间形象的定格，常常含有难以估量的信息和意蕴，似乎说也说不完。
行为金融学课程论文
行为金融学课程论文随着经济的发展，近年来，行为金融学越来越受到欢迎了，那么，下面请看小编给大家整理收集的行为金融学课程论文，供大家阅读参考。
篇一、行为金融学课程论文近年来，随着国际金融业的发展浪潮持续高涨，制度创新、产品创新、交易方式创新、服务创新等前推后涌层出不穷，极大提高了金融效率，成为全球金融业发展的主要推动力量。
但是，金融业又是一个与国民经济运行息息相关的敏感性行业，现代金融业的发展过程中存在着越来越多样化的风险因素，这就使金融监管成为必然。
次贷危机以后，加强金融监管已成为金融业界的主旋律;因此，如何在做好金融监管以维护金融系统的稳定性的同时又能做好金融创新促进金融深化发展，已成为一个金融业普遍关注的焦点问题。
一、金融创新对金融监管的影响金融创新使金融监管的有效性被削弱。
金融创新模糊了各金融机构间的传统业务界限，各机构涉足领域广泛，进行大量业务与工具创新，增加表外业务，一旦创新活动突破金融机构原来的规定的行为边界，但监管当局也没有明文限制，这就使原有的监管法规效力下降、监管手段、监管方法过时，监管无法可依无章可循，监管有效性被大大削弱。
如果新推出的金融产品超出法律规定的界限，但却被市场普遍接受，那么原来的金融法规就完全丧失效率。
金融创新可能产生一些模糊的产权关系，导致风险监管失效。
比如、某些以境外货币为基础的金融创新工具涉及货币所在国、交易发生国、交易者所在国等不同对象，各国对风险责任的认定不同，有可能导致这些金融创新没有任何约束。
某些跨国金融机构的子公司的风险监管不确定是属于子公司所在国还是属于母公司所在国家。
一些混合金融产品的创新涉及交叉性业务，比如储蓄保险既涉及储蓄业又涉及保险业，这样很容易导致监管重复，也可能出现监管“真空”。
金融创新带来的风险使得当前金融监管制度往往已滞后金融创新的步伐，使监管的时效性大打折扣，这就迫切的需要金融监管进行改革，以适应时代的发展需要。
二、创新监管理念金融监管应以市场法则为依据，以市场激励的方式来确立市场秩序。
11、风险退出策略之令狐文艳创作
风险退出令狐文艳出为了满足公司在发展之初和发展过程中日益增长的资金需求，我们决定进行风险融资。
风险投资的主要目的是通过资本与管理的投入，是所投资的项目或企业的资本不断的增值，并且在退出时实现收益的变现，风险投资的最终目的是盈利。
根据投资重点和战略，风险投资公司将努力在5年内推出目标公司的投资，所以我们公司不仅要创造尽可能大的利润，还要重视风险投资退出时的收益变现。
众所周知，绝大多数的风险资金的出资者都希望在一个合适的风险获得最大的利益。
而且盈利和风险的安全退出是我们公司和风险投资者的公共目的，我们将以我们创业者的真诚和自身的能力以及公司广阔的发展前景，努力和风险投资家之间建立互相信任，从而赢得风险投资。
根据我们的财务预算和分析，在正常经营的情况下，为了回报广大的投资者，我们公司在开办后的第四年将对公司的初期投资者进行有计划的退出。
风险资本的退出，常见的有IPO，出售，清算，注销，重组等方式。
我们公司的经营原则是让股东的权益最大化。
基于这样的原则，就从根本上保证了对公司投资者权益。
公开上市是风险投资的最佳渠道，这种方式不仅可以使资金安全退出，而且能够给投资者带来最大的收益，也能为公司的飞跃性发展带来必要的资金。
现在，许多国家和地区都建立了自己的二板市场，但IPO成功的前提是有一个艰苦规范的股票市场，而中国目前的资本市场还是不够稳定，市场经济体制尚不完善，而且公司上市的资金壁垒和未来的种种不可预测性，我们认为上市的风险太大，公司经过4年的发展，虽有一定的资本和竞争力，但是还不足以具备有承担这样风险的能力。
因此，我们在考虑风险退出时，IPO不是我们的最佳的选择。
注销和清算也是风险资本退出的方式之一，采用这两种方式退出的公司，往往是因为其经营难以维持，所处的行业也已推出时代发展的需要，发展潜力不大造成的。
然而对于我们这样一个生命力旺盛的行业，市场前景广阔，不断发展的新型理念的企业来说，这种退出方式不仅是公司主管人员不负责任的表现，也使得公司的流动资金和增值提前结束。
431名词解释之令狐文艳创作
1、狭义货币：令狐文艳“广义货币”的对称。
流通中现金与商业银行活期存款的总和。
构成狭义货币的现金，是具有法定通货的存在形式；商业银行的活期存款，存款人随时可签发支票进行转让或者流通，具有支付手段和流通手段两种职能，是狭义货币中的存款通货。
狭义货币一般用字母011M M M 来表示： (流通中货币）+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款狭义货币的供应量是中央银行制定及执行货币政策的主要观测依据。
2、牙买加体系：牙买加体系是目前的国际货币体系。
实行浮动汇率制度的改革，推行黄金非货币化，增强特别提款权的作用，增加成员国基金份额，扩大信贷额度，以增加对发展中国家的融资。
牙买加体系的特点有，①以美元为中心的多元化国际储备体系；②以浮动汇率为主的混合汇率制度；③对国际收支不平衡的综合调节。
3、金融衍生市场：金融衍生市场是一种以证券市场、货币市场、外汇市场为基础派生出来的金融市场，它是利用保证金交易的杠杆效应，以利率、汇率、股价的趋势为对象设计出大量的金融商品进行交易，以支付少量保证金及签订远期合同进行互换，掉期等的金融派生商品的交易市场。
金融衍生市场的交易对象基本上是建立在金融资产之上的证券，因此具有很大的虚拟性，通常被称为虚拟的金融市场。
4、财务杠杆系数：财务杠杆系数是指普通股每股税后利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数，也叫财务杠杆程度，通常用来反映财务杠杆的大小和作用程度，以及评价企业财务风险的大小。
EPS为变动前的普通股每股利润；△EBIT为息税前利润变动额；EBIT为变动前的息税前利润。
财务杠杆系数衡量企业销售量变动率带来的息税前利润变动率，从该系数可以看出企业对于销量的敏感程度。
企业可以根据财务杠杆系数制定相应战略。
5、市净率：市净率是指每股股价与每股净资产的比率。
市净率可用于投资分析，一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低；但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。
农村金融之令狐文艳创作
论我国农村金融的发展令狐文艳【摘要】近年来党和国家对“三农”问题十分重视，促进农村经济发展成为经济建设的重要目标。
农村经济发展需要金融部门长期的信贷支持和金融配套服务，然而当前我国农村金融的发展存在问题使其不能满足我国建设社会主义新农村的需求。
本文集中论述当今农村金融发展现状，存在的问题及解决这些问题的对策。
【关键词】农村金融，现状，问题，对策一农村金融发展的历程我国现代农村金融的起源可以追溯到20世纪20年代初期，在河北省香河县成立了我国近代最早的信用合作社。
30年代初期，在当时国民党同志的地区，由中国国民党执政的中央和地方政府也设立了专门的职能部门和金融机构向农村实行就积极放贷，这些行动在帮助农民还债、赎回土地、购买必要的生产及生活资料等方面取得了一定的效果。
在中国共产党统治的中央地区及后来的各个革命地区，都先后建立了许多农村信用合作组织，大体满足农村金融的需求，为根据地的巩固和发展作了贡献。
新中国成立以后，我国农村金融发展可大体分为五个时期。
第一个时期是1994-1957年，是农村信用合作社为主体的农村金融兴起的时期。
在1949-1953年期间，由于政府的大力提倡和推动，在农村广泛试办农村信用合作社。
从1955年开始，随着生产、供销、信用三大合作运动在各农村迅速的开展，农村信用合作社也得到快速发展。
到1957年底，全国80%的乡镇都设立了农信社,共有农信社88368个,吸收存款20.6亿元,社员股金3.1亿元。
尽管这一时期的农村信用社的规模较小，管理也不够完善，但其合作性质还是得到较充分的体现，总体上发展也比较健康。
第二个时期是1958-1976年，是农村金融发展停滞的时期。
1958年将农村信用社下放该人民公社管理，1959您进一步下放该生产大队管理，在"极左"路线的影响下，合作制被严重扭。
“文化大革命”期间,农信社名为交给贫下中农管理,实际上却使其干部队伍、资金安全和业务活动均受到严重损害,很多地方的农信社几乎到了破产的边缘。
中国现代诗歌的鉴赏方法之令狐文艳创作
中国现代诗歌的鉴赏方法令狐文艳教学目标1、了解中国现代诗歌的特点。
2、掌握中国现代诗歌的鉴赏方法。
教学重点1、了解中国现代诗歌的特点。
2、掌握中国现代诗歌的鉴赏方法。
教学难点掌握中国现代诗歌的鉴赏方法。
教学方法讲授法教具准备教学资料教学时间安排两个课时一、导语设计现代诗歌又称新诗，一般指“五四”以后在继承发扬民歌和中国古典诗歌的优秀传统的基础上，借鉴吸收西方诗歌的表现形式、表现手法而逐渐发展形成的诗歌。
具有形式自由、韵律灵活、自然清新的特点。
新诗采用了自己独特的语言表达方式（“诗家语”），它高度凝练，大幅跳跃，富有暗示性。
“夫缀文者情动而辞发，观文者披文以入情，沿波讨源，虽幽必显。
”（刘勰《文心雕龙·知音》）刘勰的这段话告诉我们，作家诗人创作时，是先有了情思抒发的冲动，再发而为文辞形成作品，读者必先通过文辞才能了解作品传达的情思。
这样，由文辞入手，去解读作品，发幽探微，即使是隐微的内容，也会使它显露出来。
因此，在阅读鉴赏现代诗歌时，就必须把握其语言特点，从解读诗歌语言入手，进而探究诗歌的意蕴和思想内涵。
现代诗歌冲破了旧体诗的格律束缚，语言趋于口语化、散文化，其语言与散文的距离缩短，但仍具有自己的特点。
二、现代诗歌鉴赏（一）现代诗歌的特点1、分行排列押韵，读起来顺口，而且应富有感情地去读，不能像读新闻那样客观冷静、语气平缓。
2、饱含真情比如流沙河的《哄小儿》中有这样的诗句：莫要跑到外面去，去到外面有人骂，只怪爸爸连累你，乖乖儿，快用鞭子打。
虽然是普通的场景，却表达出极为复杂、悲痛、深切的思想感情，感人泪下。
3、立意新颖王夫之说过：“无论诗歌与长行文字，俱以意为主。
意犹帅也，无帅之兵，谓之乌合。
”苏轼也说：“诗者，不可以言语求而得，必将深观其意焉。
”这是强调意的重要性，实际上意不光重要，还应该新颖，应该写出“人人心中有，人人笔下无”的新意来，应该有独特新奇的发现和感受。
再如：辛笛的《寄心》：经过一夜的不平静，决定把这颗心，贴上八分邮票，寄出去就是了。
国际经济法案例之令狐文艳创作
国际经济法案例令狐文艳2002年初，美国布什政府宣布动用美国贸易法第201条款，启动紧急进口保障措…………并到了履行之际，美国政府对钢材进口实施了保障措施。
问题：运用所学的国际经法知识分析该案例一、国际经济法的三个层次私人之间跨国商事交易关系——跨国钢材进出口合同——违约政府与私人之间跨国经济管制关系——美国政府保障措施——关税国家之间跨国经济交往关系——GATT/WTO多边世界贸易协定体系——保障措施条约二、三个层次的法律问题进出口当事人是否有效？是否是不是违约？出口方如何得到救济？进口方如何抗辩？涉及哪些法律？美国政府的保障措施决定是否符合其国内法？受到影响的国内国外当事人是否可以提出申诉？涉及哪些法律？中国是否可以向美国提出质疑？是否能够从国家间争议角度解决？涉及哪些法律？三、三个层次的法律解决首先，看合同是否成立，涉及到中美合同法规则和国际合同公约，可以认定合同已经有效成立，那么，进口方的行为就属于违约，可以追究其违约责任，但是，进口方可以抗辩，主张美国政府行为构成情势变更，这样，就可能免责。
其次，美国政府采取进口保障措施是基于其1974年贸易法第201条款，其中规定外国进口导致美国相关产业受到严重损害或其威胁则有权进行调查，如果进口与损害之间存在因果关系，则可以由国际贸易委员会提出建议，由美国总统决定是否采取进口保障措施。
因而，美国政府的做法是有国内法依据的。
至于外国受到影响的私人当事人，根据美国法律，却没有申诉权，所以，无法从美国国内法寻求救济。
第三，中国于2001年底正是加入WTO，中国和美国都是WTO成员，都受WTO协定约束，WTO保障措施协定要求必须证明进口与损害之间存在因果关系，才能采取保障措施。
这样，就可以根据WTO协定来从国际法角度判断美国政府的做法是否符合WTO国际法。
同时，WTO提供了一套有效的争端解决机制，中国政府可以先与美国协商，如果协商不成，可以请求设计WTO专家组断案，专家组判定美国败诉，美国上诉，上诉庭维持专家组裁决，裁决报告经DSB通过，美国于2003年12月4日宣布终止保障措施。
行为金融学论文
行为金融学论文行为金融学就是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中，是一门新兴边缘学科。
下文是店铺为大家整理的关于行为金融学论文的范文，希望能对大家有所帮助，欢迎大家阅读参考!行为金融学论文篇1浅谈行为金融学摘要：行为金融学是伴随着金融市场的发展而兴起的一门新的学科，与传统金融学理论一起，两者构成了金融学的理论体系。
先从行为金融学产生的历史背景谈起，指出行为金融学是历史创造出来的。
随后介绍了行为金融学的理论基础和理论体系，并介绍了行为金融学的几个投资策略。
关键词：行为金融学;理论体系;投资策略一、历史背景自20世纪80年代以来，随着金融市场的迅速发展和研究的深入，出现了许多不能被传统金融学所解释的现象，比如，利好兑现现象、传闻效应、小盘股现象、星期五现象、反应过度和羊群效应等。
这些传统金融理论无法合理的给出解释的现象被称为金融市场中的“异象”，金融市场里出现的大量的异象对传统金融理论造成了巨大的冲击，特别是有效市场假说。
因此，人们开始重新审视传统的金融学理论，随之产生了新的理论――行为金融学。
行为金融理论的研究可以追溯到20世纪50年代。
Burrel在1951年发表的《投资研究实验方法的可能性》中主张把心理学和金融学研究结合起来，提议用构建实验室的方法来验证理论的必要性，认为将行为方法和定量投资模型相结合具有重要意义。
1972 年Slovie发表了一篇启发性的论文《人类判断的心理学研究对投资决策的影响》，自此，行为金融学已现雏形。
然而当时认识心理学尚处于形成阶段，行为决策理论也还没发展成熟，传统金融理论又比较完美，所以这一主张并没引起足够重视，甚至将行为金融理论视为异端邪说。
1979 年Kahneman和Tversky提出了对行为金融理论有重大影响的期望理论，该理论是行为金融学的核心内容和代表学说，是行为金融理论研究的奠基理论。
20世纪90年代，Lars Tvede 出版了《金融心理学》，并创办了《金融分析家杂志》，在1999年该杂志最后一期以专辑形式专题研究了行为金融学。
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南京财经大学选修课课程论文考试令狐文艳2015 ——2016 第一学期序号：8课程名称：行为金融学论文题目：行为金融学理论的产生与发展班级：金融1210班学生姓名：夏汀学号：2120122703任课教师：仪垂林摘要：行为金融学作为行为经济学的一个分支,萌芽于19世纪50年代。
行为金融理论是将行为理论与金融分析相结合的研究方法和理论体系,它分析人的行为、心理以及情绪对人的金融决策、金融产品的价格以及金融市场发展趋势的影响,是心理学与金融学相结合的研究成果。
早在1951年,美国商务学教授O.K.Burren发表了《投资战略的实验方法的可能性研究》一文,成为最早提出将心理学和金融学结合研究的学者之一。
20世纪80年代末,一批心理学发展成果成功引进金融学领域,行为金融学才渐渐受到经济学家的瞩目。
2002年,诺贝尔经济学奖授予给行为经济学家DanielKahneman和实验经济学家VernonL.Smith,从此引起了越来越多的研究者对行为金融理论的极大关注,并在近年来得出了许多非常有价值的研究成果。
行为金融学的发展经历了经济心理学、行为经济学和行为金融学三个阶段。
该理论对传统金融学所不能解释的市场异象做出了合理解释，尽管它还没有形成一个完善的理论体系。
我国对行为金融学的研究还处于引用和介绍阶段，不过，该理论在中国必然有很大的发展前景和现实意义。
关键词：行为金融学、理论模型、发展前景一、行为金融学的产生与发展(一)行为金融理论的产生传统金融学以投资者理性和市场无摩擦假设为前提,构建了有效市场假说,并在此基础上产生了现代资产组合理论、资本资产定价模型、套利定价模型、期权定价理论等一系列理论成果,从而构建起传统金融理论的宏伟大厦。
然而,金融市场上越来越多的现象不能被传统金融理论所解释,如股权溢价之谜、封闭式基金之谜、小公司效应、日历效应、羊群行为等等。
大量异象的出现使传统金融学遭受到巨大的冲击,研究者开始重新思考和审视看似完美的传统金融理论。
传统金融学是以投资者理性为前提的,也就是说,人们在进行投资活动时,总是理性地做出使自己效益最大化的抉择,然而,现实中的投资者行为却与完全理性假说存在着或多或少的差异。
越来越多的研究者对理性假说和有效市场假说提出质疑,转而开始关注人的心理、行为特征对投资决策产生的作用,并运用心理学研究方法来探讨金融问题,行为金融学应运而生。
（二）行为金融学的发展1951年，Burrell发表了《投资研究实验方法的可能性》一文，1969年，Bauman又发表了《科学的投资分析：科学还是幻想》。
两篇文章都呼吁把心理学和金融研究相结合。
同年，Slovic从行为的观点发表了一篇关于投资过程的详细研究。
接着，他在1972年又发表了这个领域第一篇启发性的论文《人类判断的心理学研究对投资决策的意义》，这个是行为金融理论的发展历程中一个重要的里程碑。
从20世纪70年代初到80年代晚期，行为金融学的发展也遭遇到了经济心理学发展过程中一样的低潮。
这是因为标准金融理论体系的地位已经确立并为学术界所普遍接受。
标志着行为金融复兴的是1985年DeBondt和Thaler合作发表了《股票市场过度反应了吗》一文。
此后，Shiller，Kunreuther，Lakonishok，Statman和Shefrin以及其他一些学者陆续发表了他们有关行为金融的研究成果。
20世纪90年代，就是行为金融学发展的黄金时期，相关的研究论文不胜枚举，对标准金融理论构成了严重威胁。
所以，学术界一般把DeBondt和Thaler在1985年的工作作为行为金融领域的正式开端。
行为金融之所以能够在20世纪80年代晚期复兴，有这样几方面的原因：首先，标准金融体系虽然有着严密的逻辑体系，但是，实证证据表明现有的金融理论仍然存在一些基本的缺陷，而行为金融能够在某些方面弥补这些缺陷；其次，整个主流经济学潮流是越来越转向对个体行为的研究；再次，卡亨曼和特韦尔斯基提出的期望理论。
期望理论用更现实的行为假设提出了一个取代主观预期效用(SUE)的决策模型。
卡亨曼和特韦尔斯基在行为金融理论的确立中起到了关键作用，他们及其追随者把心理学的研究与经济学相结合，处理了人们在不确定性条件下如何决策的问题，从而为行为金融的研究奠定了基础。
(三)行为金融学的基本观点作为一种金融理论,只有考虑了信息的不对称性和人的有限理性,才能对现实资本市场做出比较全面和准确的解释。
行为金融学修正了理性人假设的论点,指出由于认知过程的偏差和情绪、情感及偏好等心理方面的原因,投资者无法以完全理性人的方式做出无偏差估计。
人类的理性是有限的,现实中的人并非像传统金融理论所假设的一成不变、感情中立或属于纯粹的利己主义者,个人认知的局限决定了人类存在着许多理性之外的情绪和决策,社会化过程中形成的利他主义、公益道德、行为定势、偏见歧视以及其他观念都会引导人们对自己的行为决策产生影响。
例如股市中时常发现市场的变化不是因为公司的运营情况,往往是由于投资者的情绪、信心等心理因素的变化。
行为金融学从人的角度来解释市场行为,充分考虑了市场参与者心理因素的作用,并注重投资者决策心理的多样性,为人们理解金融市场提供了一个新的视角,弥补了传统金融理论只注重最优决策模型,简单地认为理性投资决策模型就是决定证券市场价格变化的不足。
从完全理性的经济人过渡到有限理性的社会人,行为金融理论指出,在金融市场中投资者往往是追求自己最满意的方案而并非最优方案。
当然,尽管行为金融学是以有限理性的人类行为为根本前提,与传统金融理论的前提不同,但其并不是完全否定传统金融学理论,而是在接受其人类行为具有效用最大化取向的前提下,对其理论进行修正和补充,丰富其分析问题的视角,将行为分析理论与经济运行规律有机地结合在一起,把以往被传统金融理论抽象掉的人的感性部分回归到金融分析当中。
二、行为金融学的核心理论及模型(一)前景理论前景理论又名期望理论,由心理学家Kahneman和Tverskey 于1979年提出,并在其后不断得到补充和修正。
它研究人们在不确定的条件下如何做出决策,主要解释传统金融理论中的理性选择与现实情况相背离的现象。
行为心理学家通过大量的实验研究发现投资者的决策并非是理性的,其风险态度和行为经常会偏离传统经济理论的最优行为,并得出投资者在决策过程中不仅存在直觉偏差,还存在框架式依赖偏差的结论。
以下三种具有一定的代表意义:第一,确定性效应。
投资者的效用函数总是相对高估确定事件的结果,而相对低估可能发生的事件结果,尽管二者的期望一样,投资者总是偏好于确定性事件。
这就导致投资者面临条件相当的盈利前景时,更倾向于接受确定性的盈利,表现为风险规避;而面临条件相当的损失时,更加倾向于冒险赌博,表现为风险偏好。
第二,反射效应。
投资者在盈利时具有风险规避的决策特征,在亏损时具有风险偏好的决策特征,心理学实验说明投资者在面临盈利和亏损时对待风险的态度存在明显差异。
第三,分离效应。
决策者在决策时存在短视,也称为分离效应。
投资者在面临一系列决策时,将整个事件按不同方法划分阶段,这种处理问题的方法的多样性导致投资者偏好与选择的不一致,称之为偏好的分离效应。
前景理论将人的决策过程分为编辑和评价两个阶段。
首先,编辑是对所给出的各种可能性进行事前分析,从而得出简化的重新描述,使决策任务变得容易。
投资者使用获利或损失来感受结果,而并非使用财富,获利或损失以一定的参考点来比较。
然后,对各种编辑的可能性进行评价估值,选择价值最高的情形。
评价估值过程中,期望理论用价值函数v()和概率评价函数л()来联合决定人们对风险的态度。
价值函数v()是以获利或损失而不是财富来衡量效用,概率评价函数л()用来评价事件发生的概率,此概率是投资者的主观概率。
如果事件可能出现两种结果x和y,且它们出现的概率分别为p*q和,则总效用函数为:U(x,p;y,q)=n(p)v(x)+л(q)v(y)。
如果用横坐标表示获利或损失,纵坐标表示效用,价值函数则为S型曲线。
且该曲线在面对获利的时候是凹函数,曲线斜率较小,投资者表现为风险回避,说明投资者在获利的情况下的决策趋向于保守;在面对亏损的时候曲线是凸函数,曲线斜率较大,投资者表现为风险偏好,说明投资者在亏损的情况下的决策倾向于冒险。
(二)有限套利理论有效市场假说为证券市场提供了一个完美的理想目标,但其前提条件过于理想化,且没有涉及到非信息因素对证券价格的影响。
其中,套利是保证有效市场成立的必要条件,每种股票必须有非常近似的替代品才能保证该结论成立。
传统金融理论假定套利是完全的,换言之,市场机制总是能够通过精明的套利者迅速纠正任何错误定价。
然而现实市场环境中,该基本假设往往难以成立,从而降低了许多标准金融理论对现实经济世界的解释力,因此对这一基本假设的弱化促进了有限套利理论的诞生。
行为金融理论的核心论点是现实中的套利不仅充满风险,而且作用有限。
市场不完善、投资者非理性、激励约束机制不健全等因素使套利者行为受到限制,无法完全甚至不能纠正市场价格的偏离。
套利受到限制的原因有以下几点:第一,市场不能提供完全替代品。
在绝大多数情况下,市场并不能提供合适的替代证券,大量的证券没有替代组合,所以套利者无法进行无风险的对冲交易。
第二,噪音交易者风险。
当噪音交易者造成证券价格偏差,套利者是否能消除这种偏差,还要看他们有无能力击败噪音交易者。
然而噪音交易者心态的变化不可预期,所以存在着风险。
第三,时间的限制。
对于噪音交易者的错误估价,如果套利者持有证券的时间长于前者维持错误心态的时间,则市场还可在套利者的控制之下,如果短于这一时间,套利者将无法击败噪音交易者。
第四,出资者的限制。
套利者所用的资本金并非完全是自有资金,而出资者不可能完全了解套利者的具体操作思路及过程,只能根据套利者过去的收益情况来理性选择投资或撤资。
如果业绩不佳,套利者的资金来源可能受到限制,甚至会面临被撤资的危险。
(三)行为金融理论模型行为金融学从其理论基础出发,根据有限套利理论提出了DSSW模型,针对投资者的心态特征提出了BSV模型、DHS模型和HS模型。
同时,在有限理性的假定下,行为金融学引入心理学的研究成果,对传统金融理论中的资产组合理论和资本资产定价模型进行了修正,相应地提出了行为资产组合理论(BPT)和行为资产定价模型(BAPM)。
1.噪声交易模型1990年，DeLong、Shleifer、Summers和Waldmann基于投资者情绪的不可预测性对资产价格产生的影响构造了DSSW模型,又称噪声交易模型。
金融市场中的噪声是指在信息不对称的情况下,导致股票均衡价格与其内在价值偏离的、与投资价值无关的虚假或失真的非理性信息,包括市场参与者主动制造的虚假信息和其自身误判的信息。