优先股筹资
【财务成本管理知识点】优先股筹资与附认股权证债券筹资
第三节混合筹资一、优先股筹资优先股是指股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制的股份。
【提示】两个优先，一个有限制优先分配股利、优先分配剩余财产、决策管理权有限制（一）《优先股试点管理办法》的相关规定1.优先股的发行主体上市公司可以发行优先股（公开或非公开），非上市公众公司可以非公开发行优先股。
2.发行条件（1）上市公司发行优先股的一般条件规定解释分红规定①最近3个会计年度实现的年均可分配利润应当不少于优先股1年的股息②最近3年现金分红情况应当符合公司章程及中国证监会的有关监管规定发行规模规定①已发行的优先股不超过公司普通股股份总数的50%②优先股筹资金额不超过发行前净资产的50%（2）上市公司公开发行优先股的其他特别规定盈利条件最近3个会计年度应当连续盈利（扣非经常损益前后孰低）优先配售上市公司公开发行优先股的，可以向原股东优先配售3.上市公司公开发行优先股应当在公司章程中规定以下事项。
固定分红采取固定股息率强制分红在有可分配税后利润的情况下必须向优先股股东分配股息累积分红未向优先股股东足额派发股息的差额部分应当累积到下一会计年度非参与分红优先股股东按照约定的股息率分配股息后，不再同普通股股东一起参加剩余利润分配【提示】商业银行发行优先股补充资本的，可就强制分红事项和累积分红事项另行约定。
【例题·多选题】S公司是一家制造业的上市公司，拟发行优先股筹资，按照我国《优先股试点管理办法》的有关规定，S公司公开发行优先股应当在公司章程中规定的事项有（）。
A.采取固定股息率B.在有可分配税后利润的情况下必须向优先股股东分配股息C.对于累积优先股，未向优先股股东足额派发股息的差额部分应累积到下一个会计年度，对于非累积优先股则无需累积D.优先股股东按照约定的股息率分配股息后，特殊情况下还可同普通股股东一起参加剩余利润分配【答案】AB。
会计专业技术资格中级财务管理(筹资管理(上))模拟试卷10(题后含
会计专业技术资格中级财务管理（筹资管理(上)）模拟试卷10(题后含答案及解析)题型有：1. 单项选择题 2. 多项选择题 3. 判断题单项选择题本类题共25小题，每小题1分，共25分。
每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。
多选、错选、不选均不得分。
1．下列各种筹资方式中，最有利于降低公司财务风险的是( )。
A．发行普通股B．发行优先股C．发行公司债券D．发行可转换债券正确答案：A解析：财务风险指的是到期无法还本付息的可能性，由于权益资金没有固定的期限，而债务资金有固定的期限，所以，权益资金的财务风险小于债务资金，即选项CD不正确；由于优先股的股息一般有固定的期限，到期必须支付，而普通股股利并没有固定的期限，所以，选项B不正确，选项A正确。
知识模块：筹资管理(上)2．下列关于留存收益筹资的表述中，错误的是( )。
A．留存收益筹资可以维持公司的控制权结构B．留存收益筹资不会发生筹资费用，因此没有资本成本C．留存收益来源于提取的盈余公积金和留存于企业的利润D．留存收益筹资有企业的主动选择，也有法律的强制要求正确答案：B解析：与普通股筹资相比较，留存收益筹资不需要发生筹资费用，资本成本较低。
并不是“没有资本成本”，其资本成本在数值上等于不考虑筹资费用的普通股资本成本。
所以选项B的表述错误。
知识模块：筹资管理(上)3．与发行公司债券相比，吸收直接投资的优点是( )。
A．资本成本较低B．产权流动性较强C．能够提升企业市场形象D．易于尽快形成生产能力正确答案：D解析：吸收直接投资的筹资优点：(1)能够尽快形成生产能力；(2)容易进行信息沟通。
所以本题的答案为选项D。
知识模块：筹资管理(上)4．在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中，资本成本最高的通常是( )。
A．发行普通股B．利用留存收益C．长期借款D．发行公司债券正确答案：A解析：股权资本成本高于债务资本成本，因此发行普通股和利用留存收益的资本成本高于长期借款和发行公司债券的资本成本；由于利用留存收益不用发生筹资费用，留存收益资本成本低于发行普通股。
第四节 混合筹资方式
1.赎回条款指的是发债公司按事先约定的价格买回未 转股债券的条件规定 2.赎回一般发生在公司股票价格在一段时期内连续高 于转股价格达到某一幅度时 赎回条款 3.设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极 行使转股权，因此又被称为加速条款。同时也能使发 债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支 付较高的债券利率所蒙受的损失
如果在转换期内公司股价处于恶化性的低
存在 位，持券者到期不会转股，会造成公司的
缺 点
一定 集中兑付债券本金的财务压力 的财 2.存在回售的财务压力 务压 若可转换债券发行后，公司股价长期低迷，
力 在设计有回售条款的情况下，投资者集中
在一段时间内将债券回售给发行公司，加
大了公司的财务支付压力
三、认股权证
条款
2.公司设置强制性转换条款，可以保证转股
顺利地实现，预防投资者到期集中挤兑
【例·判断题】（2011考题）对附有回售条 款的可转换公司债券持有人而言，当标的 公司股票价格在一段时间内连续低于转股 价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券 发行人，将有利于保护自身的利益。（ ）
『正确答案』√ 『答案解析』本题考核回售条款，以上说 法是正确的。
6、认股权证的筹资评价 ▪ 促进其他筹资方式的运用 ▪ 为公司筹资额外的资金
本章课后作业
▪ 1、完成本章课后自测与练习1、3、4 ▪ 2、查阅《上海证券交易所债券上市规则》、 《上海证券交易所股票上市规则》、《深圳证
券交易所债券上市规则》和《深圳证券交易 所股票上市规则》
▪ 认股期限：指认股权证的有效期，有效期内 可随时认购
▪ 赎回权：公司制定赎回条款，在特定情况下， 有权赎回已发行的认股权证
4、认股权证的分类 ▪ 根据行权时间分：美式权证、欧式权证、
优先股筹资的优缺点
优先股筹资的优缺点引言优先股是一种常见的筹资方式，既有优点也有缺点。
了解并理解这些优点和缺点对于企业在选择筹资方式时非常重要。
本文将探讨优先股筹资的优势和劣势。
优点1. 灵活性相比于债务融资，优先股具有更大的灵活性。
企业对投资者的回报没有固定义务，这意味着企业在经济不稳定或盈利不稳定的环境中，有更大的灵活性来支付股息。
此外，企业还可以选择何时停止支付股息，以满足自身的资金需求。
2. 权益优先股持有者在资金分配方面享有较高的权益。
相较于普通股东，他们会在分配利润和资产时享有较高的优先权。
这使得优先股成为一种吸引投资者的工具，尤其是那些希望有权益保障的投资者。
3. 可转换性优先股通常具有可转换为普通股的特点。
这种可转换性使得优先股对于投资者来说更具吸引力，因为他们可以选择将其持有的优先股在未来转换为普通股，从而分享企业的成长和增值。
4. 分散风险通过优先股筹资，企业可以分散风险。
相比于依赖单一来源的融资方式，企业可以吸引多个投资者，并从不同类型的投资者中筹集资金，降低了财务风险。
缺点1. 优先权由于优先股持有者在资金分配方面享有较高的优先权，这可能对普通股东产生不利的影响。
普通股股东在分配利润和资产时可能会受到限制，这可能导致他们的回报较低。
2. 利润分配企业需要支付优先股股东的固定股息，无论企业是否盈利。
这可能对企业的现金流产生压力，特别是在企业盈利不稳定或经济不景气的情况下。
3. 资本结构优先股增加了企业的负债和股本结构的复杂性。
这可能使企业的财务情况变得复杂，增加财务管理的难度。
4. 转换成本如果优先股具有可转换特性，企业需要支付转换成本。
这些成本包括转换股份的手续费、律师费等。
这可能增加企业的财务负担。
结论优先股作为一种筹资方式，具有一定的优点和缺点。
企业在选择融资方式时应该全面考虑，并根据自身的需求和情况做出适当的选择。
同时，企业应该认识到，优先股筹资所带来的益处可能会伴随一些不利因素，因此需要谨慎权衡利弊。
基于公司视角的优先股筹资方式研究
在证券 市场 上公开发行股 票来筹集股 权资金。 看， 优 先股与普 通股相似 ， 由于优先 股无到 期 税后利润的增长会带来普通股股东可分配利 自 上世纪九十年代初至今 ， 中国证 券市场 经过 日， 所以股本不需要偿还。 另外， 虽然股息相对 润更大幅度的增长 ， 同时税后利润 的下 降也会
收录 日 期： ２ ０ １ ３ 年１ ２ 月１ ６日
一
公司负债过 高时， 发行 优先股筹资为公司带来 了更多的股权资本 ， 有利于改善公司 的资本 结
三、 发行优先股筹资方式的基本特征
（ 一） 股东权限特征。 同样作为公司筹集股 构， 降低公司的资产负债率， 增强公司的偿债
权资本 的工具 ， 优先股 与普通股 在权 限上有很 能力和再融资能力 。另外 ， 以优先股代 替普通 大的差别 。首先从权利 的优先上来看 ， 优先股 股筹资 ， 可 以降低公司加权平均 资本成本 。从 具有优先 的分配权和偿付权 ， 即在企业获得税 公司价值角度来看， 公司总价值等于债权市场
（ 二） 资本成本特征。 筹资企业的资本成本 先股 时， 可能会 吸引一部分要求稳定股息收益
与投 资者要 求的收益是相对应的， 而投资收益 的投资者由投资普通股转移到投资优先股上
在国外成熟的资本市场上， 优先股和普通 又是与投资风险相对应的 。由于权限特征 ， 优 来， 从而对普通股股价带来一定的冲击， 引起 股是并存的， 而且历史悠久， 种类丰富， 如累积 先股股东与债权人、 普通股股东相比， 承担的 普通股股价的波动。另外， 由于优先股的股息
州首发企业优先股， 首发当日共发行 ２ ， ０ ０ ０ 万 稳定的投资收益。 另外， 当企业破产清算时， 优
（ 二） 对公司普通股股东的影响。 根据优先
【财务成本管理知识点】优先股筹资与附认股权证债券筹资
【例题•计算题】甲公司是一家高科技上市公司，目前正处于高速成长时期。
公司为了开发新的项目，急需筹资10000万元，甲公司拟采取发行附认股权证债券的方式筹资并初拟了筹资方案，相关资料如下：（1）发行10年期附认股权证债券10万份，每份债券面值为1000元，票面利率为7%，每年年末付息一次，到期还本。
债券按面值发行，每份债券同时附送20张认股权证，认股权证只能在第五年年末行权，行权时每张认股权证可以按25元的价格购买1股普通股。
（2）公司目前发行在外的普通股为1000万股，每股价值24.06元，预计公司未来的可持续增长率为8%。
（3）当前等风险普通债券的平均利率为8%，发行费用可以忽略不计。
由于认股权证和债券组合的风险比普通债券风险大，投资所要求的必要报酬率为9%。
要求：（1）计算拟发行的每份纯债券的价值；（2）计算拟附送的每张认股权证的价值；（3）预计第五年年末的股票价格；（4）计算投资人购买1份附认股权证债券的净现值，判断筹资方案是否可行并说明原因。
（依据2012年考题改编）。
【答案】（1）每份纯债券价值=1000×7%×（P/A，8%，10）+1000×（P/F，8%，10）=70×6.7101+1000×0.4632=932.91（元）（2）每张认股权证的价值=（1000-932.91）/20=3.35（元）（3）股票价格=24.06×（1+8%）5=35.35（元）（4）净现值=70×（P/A，9%，10）+20×（35.35-25）×（P/F，9%，5）+1000×（P/F，9%，10）-1000=70×6.4177+20×（35.35-25）×0.6499+1000×0.4224-1000=6.17（元）由于净现值大于0，所以，筹资方案可行。
【例题•综合题•2019年卷Ⅱ•（改）】甲公司是一家制造业上市公司。
财务简答题(参考)(1)
财务简答1.为什么说财务管理的首要目标是股东财富最大化而不是企业利润最大化？（1）股东财富最大化的目标考虑了现金流量的时间价值和风险因素，因为现金流量获得时间的早晚和风险的高低会对股票产生重要的影响。
（2）股东财富最大化能够在一定程度上克服企业在追求利润上的短期行为，因为股票的价格很大程度上取决于企业未来获得现金流量的能力（3）股东财富最大化反映了资本与报酬的关系，因为股票价格是对每股股份的一个标价，反映的是单位投入资本的市场价格。
2.财务分析的内容有哪些？（1）偿债能力分析：是指企业偿还到期债务的能力（2）营运能力分析：反映了企业对资产的利用和管理能力（3）盈利能力分析：反映了企业的综合素质（4）发展能力分析：判断企业发展潜力，预测企业经营前进，提供决策依据。
（5）财务趋势分析：通过对财务指标分析，判断企业未来发展趋势。
（6）财务综合分析：全面分析和评价企业各方面财务状况。
3. 企业长期筹资的动机有哪些？（1）扩张性筹资动机：是企业因扩大生产经营规模或增加对外投资的需求而产生的追加投资动机。
处于成长时期，具有良好发展前景的企业通常会产生这种筹资动机。
（2）调整性筹资动机：是企业因调整现有资产结构的需要而产生的筹资动机，简单说资本结构是指企业各种筹资的构成及其比例关系。
（3）混合性筹资动机：是企业既为了扩大规模又为了调整资本结构而产生的筹资动机，这种动机兼容了扩张性筹资和调整性筹资两种筹资动机。
4.试分析股票上市对公司的利弊？利：（1）提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购，交易（2）促进公司股权的社会化，避免股权过于集中（3）提高公司的知名度（4）有助于确定公司增发新股的发行价格（5）便于确定公司的价值，有利于促进公司实现财富最大化目标弊：（1）各种信息公开的要求可能会泄露公司的商业秘密（2）股市的波动可能歪曲公司的实际情况，损害公司的声誉（3）可能分散公司的控制权5.试说明发行债券筹资的优缺点。
财务管理第3章企业筹资方式
4. 筹资的基本原则
• 规模适当原则 • 筹措及时原则 • 来源合理原则 • 方式经济原则 • 结构合理原则
3.2 自有资本的筹集
• 资本金制度 • 企业自有资本的筹资方式主要有吸收直接投资、
发行普通股票、发行优先股票和利用留存收益等。
3.2.1 资本金制度
• 资本金制度是指国家围绕资本金的筹集、管理以
国家财政资金 O O
银行信贷资金
O
非银行金融机 O O
O
OO
构资金
其他企业资金 O O
OOO
居民个人资金 O O
O
企业内部资金
O
2. 企业筹资的分类
• 按照资金来源和性质分类 • 按照资金使用时间长短分类 • 按照资金来源于企业内部还是外部分类
权益资金和负债资金
• 企业采用借入资金的方式筹集资金,一般承担较大
• 确定筹资数量 • 寻找投资单位 • 协商投资事项 （关键是投资的数量、出资方式、
非现金投资的作价 ）
• 签署投资协议（明确权利和责任）。 • 共享投资利润
2. 资本金筹资决策
• 确定筹集资本金的总量。 • 确定出资结构。 • 正确选择出资形式。使企业保持其合理的资产结
构。
• 明确投资过程中的产权关系。必须以具法律效力
3. 吸收投资的优缺点
• 优点：
程序简单；有利于增强企业信誉；经营准备周期 短，有利于尽快形成生产能力；有利于降低财务 风险。
• 缺点：
资金成本较高；企业控制权容易分散；筹资较困 难。
3.2.3 发行股票
• 股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证
券，是投资人投资入股以及取得股利的凭证，它 代表了股东对股份制公司的所有权。
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（1）优先股的种类
1)累积优先股
2)可转换优先股
3)参与优先股
4)股利率可调整的优先股
（2）优先股的权利
1)优先分配股利的权利
2)对资产的优先要求权
3)管理权（有严格限制）
（3）优先股的性质
是一种复杂的证券，它虽属权益性资金，但却兼有债券性质（4）利用优先股筹资的优缺点
优点1）无固定的到期日，不用偿还本金
2）股利的支付既固定，又有一定的弹性
（3）保持普通股东的控制权
缺点：
（1）优先股成本高
（2）筹资的限制较多
（3）优先股股利可能会成为公司的财务负担
优先股筹资
优先股是介于普通股和债券之间的一种混合证券，其主要特征是：
（1）作为一种股权资本，优先股的优先权主要表现在：
优先股股东领取股息先于普通股股东；对公司剩余财产的索偿权先于普通股股东，但次于债权人。
（2）优先股股息一般事先确定，这一点与债券相同。
但公司对这种股息的支付却带有随意性，并非必须支付。
即使不支付优先股股息，也不会像债券那样，使公司濒临破产的境地。
优先股股息与普通股红利相同之处是，这两者都是在税后支付，即股息支付不能获得税收利益。
5.6.1优先股的种类
公司为了保障优先股股东的利益，通常对优先股规定某些附属条件。
根据附属条件的不同，优先股通常有以下几种类型：
1）累积优先股与非累积优先股
累积优先股（cumulative preferred stock）是指任何一年度未支付的股利都可以递延到以后年度一起发放，也就是说，当公司的税后利润不足以支付优先股股利时，未支付的股利可以累积到下一年度支付。
在累积分派的优先股股利未补足之前，不得分派普通股股利。
例如，某公司连续两年没有发放10％的优先股股利，如果优先股的总面额为100万元，那么公司就积欠了20万元的优先股股利，在没有支付完20万元的优先股股利之前，公司不能支付普通股股利。
非累积优先股（non-cumulativepreferred stock）是指股利当年结清，如果当年未能分派或分派不足，以后年度不再补发。
从投资者角度来看，此类股票风险大且收益率低，因此在实际中很少发行此类优先股，一般只在公司改组的情况下才发行。
2）参加优先股与非参加优先股
参加优先股（participating preferred stock）是指优先股股东在获得定额股息后，还有权与普通股股东一起参加公司剩余利润的分配，即优先股股东可以获得双重分红权。
这种优先股又进一步分为全部参加优先股和部分参加优先股，
其中全部参加优先股可与普通股股东等额地参与剩余利润的分配；部分参加优先股则只能按规定在一定限额内参与剩余利润的分配。
下面举例说明这两种优先股的差别。
[例5—3]鹏程公司实际发行普通股2 000 000元，参加分派的优先股1 000 000元，股利率7％。
公司当年可供分配的利润为300 000元。
那么，公司应先分派优先股股利70 000元（1 000 000×7％），而后分派普通股股利140 000元（2 000 000×7％），对剩余利润900元（300 000-70 000-140 000），优先股与普通股同样参加分派。
假设鹏程公司发行的是全部参加优先股，则对剩余的90 000元分配如下：
优先股：90 000×1 000 000÷（2 000 000+1 000 000）=30 000（元）
普通股：90 000×2 000 000÷（2 000 000+1 000 000）=60 000（元）
这样分配的结果，普通股和优先股的股利率都是10％。
如果鹏程公司发行的是部分参加优先股，并假设在获得7％优先股股利之后，还可以参加分派的限度为1％，则对剩余的90 000元分配如下：
优先股：1 000 000×1％=10 000（元）
普通股：2 000 000×1％=20 000（元）
其余的60 000元全部分给普通股，其结果是优先股的股利率为8％，普通股的股利率为11％。
非参加优先股（non-participating preferred stock）是指除了按规定分得当期的固定股利外，无权再参与对当期剩余利润的分配。
可以看出，非参加优先股是一般意义上的优先股，其优先的体现不是在股利的多少上，而是在分配顺序上。
3）可转换优先股与不可转换优先股
可转换优先股（convertible preferred stock）是指股票持有者有权根据优先股发行时的规定，在将来某一时期内按预先规定的转换率或转换价格将优先股
转换为普通股。
优先股股东拥有转换的权利，但没有转换的责任。
只有当普通股价格上升，通过转换，优先股股东可以从中获利时，才行使这一权利。
例如，某公司目前每股普通股的价格为20元，每股可转换优先股的价格为80元，公司规定今后两年内，股票持有者可以1股可转换优先股换4股普通股。
当然，只有在两年内，普通股的价格超过20元，优先股的价格不超过80元，优先股的持有人才愿意转换。
不可转换优先股（non-convertible preferred stock）是指优先股发行后，其持有者只能享受固定股利，不能将其转换成其他种类的股票。
4）可赎回优先股与不可赎回优先股
可赎回优先股（callable preferred stock）是指在优先股的发行条款中设有赎回条款，当赎回的条件出现时，公司有权按预定的价格和方式赎回已发行的优先股。
一般认为优先股是公司的永久性资本来源，但是可赎回优先股却不具有这种性质，它可以依照股票发行时所附的赎回条款，由公司出价提前赎回。
这种优先股与可转换优先股的权利恰好相反，可转换优先股的选择权在优先股股东，可赎回优先股的选择权在公司。
不可赎回优先股（non-callable preferred stock）是指发行后根据规定不能赎回的优先股。
公司如果要收回这类优先股，只能在证券市场上按市场价格收购，或者以其他证券调换。
5.6.2优先股筹资的评价
优先股筹资的优点主要表现在：
①优先股筹资没有到期日，不需要偿还本金，可以视为一种永久性的资本。
只有在对企业有利时，企业才会提前收回优先股，这就增强了企业利用资金的灵活性。
②股利的支付既固定，又有一定的弹性。
一般来说，优先股都采用固定股利，但对固定股利的支付并不构成公司的法定义务。
当企业的经营状况良好、利润较多时，支付给优先股的股利是固定不变的；当企业的经营状况不佳、利润较少时，企业又可以暂时不支付优先股股利，这极大地保护了普通股股东的权益。
③增强企业的举债能力。
优先股与普通股一样，属于权益性资
本，发行优先股，有利于企业巩固资本的基础，增加企业的信誉，加强企业的举债能力。
优先股筹资的缺点主要表现在：
①优先股筹资的资本成本较高。
优先股的股利要从企业的税后利润中支付，因此不能得到税收优惠。
尽管优先股的资本成本低于普通股，但是还是高于债券。
②由于优先股在股利分配和财产清偿等方面拥有优先权，所以在公司收益不多时，普通股股东的收益就会受到影响。
③优先股筹资对企业具有一定的限制。
例如，企业不能连续3年拖欠优先股的股利，企业有盈利必须首先给优先股股东分配股利，企业举债额度较大时，要征求优先股的股东意见等。