优先股筹资

（1）优先股的种类

1)累积优先股

2)可转换优先股

3)参与优先股

4)股利率可调整的优先股

（2）优先股的权利

1)优先分配股利的权利

2)对资产的优先要求权

3)管理权（有严格限制）

（3）优先股的性质

是一种复杂的证券，它虽属权益性资金，但却兼有债券性质（4）利用优先股筹资的优缺点

优点1）无固定的到期日，不用偿还本金

2）股利的支付既固定，又有一定的弹性

（3）保持普通股东的控制权

缺点：

（1）优先股成本高

（2）筹资的限制较多

（3）优先股股利可能会成为公司的财务负担

优先股筹资

优先股是介于普通股和债券之间的一种混合证券，其主要特征是：

（1）作为一种股权资本，优先股的优先权主要表现在：

优先股股东领取股息先于普通股股东；对公司剩余财产的索偿权先于普通股股东，但次于债权人。

（2）优先股股息一般事先确定，这一点与债券相同。但公司对这种股息的支付却带有随意性，并非必须支付。即使不支付优先股股息，也不会像债券那样，使公司濒临破产的境地。优先股股息与普通股红利相同之处是，这两者都是在税后支付，即股息支付不能获得税收利益。

5.6.1优先股的种类

公司为了保障优先股股东的利益，通常对优先股规定某些附属条件。根据附属条件的不同，优先股通常有以下几种类型：

1）累积优先股与非累积优先股

累积优先股（cumulative preferred stock）是指任何一年度未支付的股利都可以递延到以后年度一起发放，也就是说，当公司的税后利润不足以支付优先股股利时，未支付的股利可以累积到下一年度支付。在累积分派的优先股股利未补足之前，不得分派普通股股利。例如，某公司连续两年没有发放10％的优先股股利，如果优先股的总面额为100万元，那么公司就积欠了20万元的优先股股利，在没有支付完20万元的优先股股利之前，公司不能支付普通股股利。

非累积优先股（non-cumulativepreferred stock）是指股利当年结清，如果当年未能分派或分派不足，以后年度不再补发。从投资者角度来看，此类股票风险大且收益率低，因此在实际中很少发行此类优先股，一般只在公司改组的情况下才发行。

2）参加优先股与非参加优先股

参加优先股（participating preferred stock）是指优先股股东在获得定额股息后，还有权与普通股股东一起参加公司剩余利润的分配，即优先股股东可以获得双重分红权。这种优先股又进一步分为全部参加优先股和部分参加优先股，

其中全部参加优先股可与普通股股东等额地参与剩余利润的分配；部分参加优先股则只能按规定在一定限额内参与剩余利润的分配。

下面举例说明这两种优先股的差别。

[例5—3]鹏程公司实际发行普通股2 000 000元，参加分派的优先股1 000 000元，股利率7％。公司当年可供分配的利润为300 000元。那么，公司应先分派优先股股利70 000元（1 000 000×7％），而后分派普通股股利140 000元（2 000 000×7％），对剩余利润900元（300 000-70 000-140 000），优先股与普通股同样参加分派。

假设鹏程公司发行的是全部参加优先股，则对剩余的90 000元分配如下：

优先股：90 000×1 000 000÷（2 000 000+1 000 000）=30 000（元）

普通股：90 000×2 000 000÷（2 000 000+1 000 000）=60 000（元）

这样分配的结果，普通股和优先股的股利率都是10％。

如果鹏程公司发行的是部分参加优先股，并假设在获得7％优先股股利之后，还可以参加分派的限度为1％，则对剩余的90 000元分配如下：

优先股：1 000 000×1％=10 000（元）

普通股：2 000 000×1％=20 000（元）

其余的60 000元全部分给普通股，其结果是优先股的股利率为8％，普通股的股利率为11％。

非参加优先股（non-participating preferred stock）是指除了按规定分得当期的固定股利外，无权再参与对当期剩余利润的分配。可以看出，非参加优先股是一般意义上的优先股，其优先的体现不是在股利的多少上，而是在分配顺序上。

3）可转换优先股与不可转换优先股

可转换优先股（convertible preferred stock）是指股票持有者有权根据优先股发行时的规定，在将来某一时期内按预先规定的转换率或转换价格将优先股

转换为普通股。优先股股东拥有转换的权利，但没有转换的责任。只有当普通股价格上升，通过转换，优先股股东可以从中获利时，才行使这一权利。例如，某公司目前每股普通股的价格为20元，每股可转换优先股的价格为80元，公司规定今后两年内，股票持有者可以1股可转换优先股换4股普通股。

当然，只有在两年内，普通股的价格超过20元，优先股的价格不超过80元，优先股的持有人才愿意转换。

不可转换优先股（non-convertible preferred stock）是指优先股发行后，其持有者只能享受固定股利，不能将其转换成其他种类的股票。

4）可赎回优先股与不可赎回优先股

可赎回优先股（callable preferred stock）是指在优先股的发行条款中设有赎回条款，当赎回的条件出现时，公司有权按预定的价格和方式赎回已发行的优先股。一般认为优先股是公司的永久性资本来源，但是可赎回优先股却不具有这种性质，它可以依照股票发行时所附的赎回条款，由公司出价提前赎回。这种优先股与可转换优先股的权利恰好相反，可转换优先股的选择权在优先股股东，可赎回优先股的选择权在公司。

不可赎回优先股（non-callable preferred stock）是指发行后根据规定不能赎回的优先股。公司如果要收回这类优先股，只能在证券市场上按市场价格收购，或者以其他证券调换。

5.6.2优先股筹资的评价

优先股筹资的优点主要表现在：

①优先股筹资没有到期日，不需要偿还本金，可以视为一种永久性的资本。只有在对企业有利时，企业才会提前收回优先股，这就增强了企业利用资金的灵活性。②股利的支付既固定，又有一定的弹性。一般来说，优先股都采用固定股利，但对固定股利的支付并不构成公司的法定义务。当企业的经营状况良好、利润较多时，支付给优先股的股利是固定不变的；当企业的经营状况不佳、利润较少时，企业又可以暂时不支付优先股股利，这极大地保护了普通股股东的权益。③增强企业的举债能力。优先股与普通股一样，属于权益性资

本，发行优先股，有利于企业巩固资本的基础，增加企业的信誉，加强企业的举债能力。

优先股筹资的缺点主要表现在：

①优先股筹资的资本成本较高。优先股的股利要从企业的税后利润中支付，因此不能得到税收优惠。尽管优先股的资本成本低于普通股，但是还是高于债券。②由于优先股在股利分配和财产清偿等方面拥有优先权，所以在公司收益不多时，普通股股东的收益就会受到影响。③优先股筹资对企业具有一定的限制。例如，企业不能连续3年拖欠优先股的股利，企业有盈利必须首先给优先股股东分配股利，企业举债额度较大时，要征求优先股的股东意见等。