发行优先股筹资分析
新股发行及优先股
• T+1日:资金冻结， 验资及配号：由中国结算公司将申购资金 冻 结。交易所将根据最终的有效申购总量，按每1000(深圳500股) 股配一个号的规则，由交易主机自动对有效申购进行统一连续 配号。 • T+2日:摇号抽签，中签处理：主承销商公布中签率，并根据总 配号量和中签率组织摇号抽签，中国结算上海分公司根据中 签结果进行新股认购中签清算，并于当日收市后向各参与申 购的结算参与人发送中签数据，于次日公布中签结果。 • T+3日:资金解冻：公布中签结果，中国结算上海分公司对新股 申购资金进行解冻处理，并从结算参与人的资金交收账户上 扣收新股认购款项，同时，中国结算上海分公司完成网上发 行新股股东的股份登记
申购新股基本流程
• T-2日：投资者需确保自己证券账户内有相应市场证券市 值至少1万元 • T-1日：中国结算上海分公司将纳入网上可申购额度计算 的账户持有的T-2日市值及账户组对应关系数据发给上交 所
• T日：投资者申购：投资者可根据其持有的市值数据，在 申购时间内通过其所在证券公司进行申购委托，并根据发 行人发行公告规定的发行价格来申购（账户内需要足额的 相应的资金）
新股申购原则
• 根据新的规定，网上申购由之前的按市值 配售变更为按市值申购，规定持有一定数 量非限售A股股份的投资者才能参与网上申 购。
具体规则如下：
• 1、投资者参与网上公开发行股票的申购，只能使用一个证券 账户申购一次，如多次申购，仅第一笔申购有效，有多个账 户的投资者，其市值合并计算。 • 2、证券账户需具有1万元股票市值才可参与申购，上交所每1 万元市值可申购一个申购单位，不足1万元的部分不计入申购 额度；深交所每5000元市值可申购一个申购单位，不足5000 元的部分不计入申购额度（该市值由其在T-2日日终时持有的 市值确定,且该市值不包括优先股、B股、基金、债券或其他 证券）。 • 3、沪市的新股投资者可在T日9:30-11:30、13:00-15:00参与申 购，深市的新股在T日9:15-11:30、13:00-15:00参与申购。
_普通股筹资(3)、混合筹资——优先股和附认股权证债券筹资(1)
（二）增发新股1.公开增发新股的条件向不特定对象公开募集股份（简称“增发”），除符合公开发行股票的一般规定外，还应当符合下列规定：（1）最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%（扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据）。
（2）除金融企业外，最近1期期末不存在持有金额较大的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。
上市公司公开增发对公司现金股利分配水平的基本要求是：最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。
2.增发新股的定价（1）公开增发。
上市公司公开增发新股的定价通常按照“发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价”的原则确定增发价格。
（2）非公开增发。
非公开发行股票的发行价格应不低于定价基准日前20个交易日股票均价的90%。
定价基准日则可以是董事会决议公告日，也可以是股东大会决议公告日或发行期的首日。
3.增发新股的认购方式（1）公开增发。
公开增发新股的认购方式通常为现金认购。
（2）非公开增发。
非公开增发新股的认购方式不限于现金，还包括权益、债权、无形资产、固定资产等非现金资产。
（三）股权再融资对企业的影响1.对公司资本结构的影响；2.对企业财务状况的影响；3.对控制权的影响。
经典题解【例题·单选题】甲公司有普通股20000万股，拟采用配股的方式进行融资。
每10股配3股，配股价为16元/股，股权登记日收盘市价20元/股，假设共有1000万股普通股的原股东放弃配股权，其他股东全部参与配股，配股后除权参考价是（）元。
（2018年第Ⅰ套）A.19.11B.18C.20D.19.2【答案】A【解析】配股后除权参考价=（20000×20+16×19000/10×3）/（20000+19000/10×3）=19.11（元）。
第四节 混合筹资方式
1.赎回条款指的是发债公司按事先约定的价格买回未 转股债券的条件规定 2.赎回一般发生在公司股票价格在一段时期内连续高 于转股价格达到某一幅度时 赎回条款 3.设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极 行使转股权，因此又被称为加速条款。同时也能使发 债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支 付较高的债券利率所蒙受的损失
如果在转换期内公司股价处于恶化性的低
存在 位，持券者到期不会转股，会造成公司的
缺 点
一定 集中兑付债券本金的财务压力 的财 2.存在回售的财务压力 务压 若可转换债券发行后，公司股价长期低迷，
力 在设计有回售条款的情况下，投资者集中
在一段时间内将债券回售给发行公司，加
大了公司的财务支付压力
三、认股权证
条款
2.公司设置强制性转换条款，可以保证转股
顺利地实现，预防投资者到期集中挤兑
【例·判断题】（2011考题）对附有回售条 款的可转换公司债券持有人而言，当标的 公司股票价格在一段时间内连续低于转股 价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券 发行人，将有利于保护自身的利益。（ ）
『正确答案』√ 『答案解析』本题考核回售条款，以上说 法是正确的。
6、认股权证的筹资评价 ▪ 促进其他筹资方式的运用 ▪ 为公司筹资额外的资金
本章课后作业
▪ 1、完成本章课后自测与练习1、3、4 ▪ 2、查阅《上海证券交易所债券上市规则》、 《上海证券交易所股票上市规则》、《深圳证
券交易所债券上市规则》和《深圳证券交易 所股票上市规则》
▪ 认股期限：指认股权证的有效期，有效期内 可随时认购
▪ 赎回权：公司制定赎回条款，在特定情况下， 有权赎回已发行的认股权证
4、认股权证的分类 ▪ 根据行权时间分：美式权证、欧式权证、
2019年中级会计师《财务管理》考试题库二含答案
2019年中级会计师《财务管理》考试题库二含答案【例题·单选题】某企业经批准平价发行优先股，筹资费率和年股息率分别为6%和10%，所得税税率为25%，则优先股资本成本率为()。
A.7.98%B.10.64%C.10%D.7.5%『正确答案』B『答案解析』由于是平价发行优先股，所以优先股面值=优先股发行价格。
优先股资本成本=年固定股息/[优先股发行价格×(1-筹资费率)]=优先股面值×10%/[优先股发行价格×(1-6%)]=10%/(1-6%)=10.64%。
【例题·单选题】资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，下列关于资本成本的表述中，不正确的是()。
A.包括筹资费和占用费B.是比较筹资方式、选择筹资方案的依据C.是评价投资项目可行性的唯一标准D.是评价企业整体业绩的重要依据『正确答案』C『答案解析』资本成本是评价投资项目可行性的主要标准，不是唯一标准，选项C的说法错误。
【例题·单选题】从企业价值最大化目标考虑，下列关于资本结构各理论的说法中不正确的是()。
A.有税MM理论认为最佳资本结构是负债比率为100%B.权衡理论认为债务抵税收益值等于财务困境成本时的资本结构为最佳资本结构C.无税MM理论认为企业价值与资本结构无关D.代理理论认为确定资本结构时在权衡理论的基础上还需要考虑债务代理成本和股权代理成本『正确答案』B『答案解析』权衡理论认为债务抵税收益的现值和增加的财务困境成本现值之差最大时的资本结构为最佳资本结构。
【例题·单选题】某公司息税前利润为1000万元，债务资金为400万元，债务税前利息率为6%，所得税税率为25%，权益资金为5200万元，普通股资本成本为12%，则在公司价值分析法下，公司此时股票的市场价值为()万元。
A.2200B.6050C.6100D.2600『正确答案』C『答案解析』股票的市场价值=(1000-400×6%)×(1-25%)/12%=6100(万元)【例题·多选题】下列关于资本结构的说法中，正确的有()。
优先股发行对我国企业的利弊影响
2014年32期总第771期优先股发行对我国企业的利弊影响▉马骁孙健云辽宁大学商学院摘要：优先股相对于普通股票，在利润分红与财产的分配权上具有优先性。
优先股的发行对于我国企业的发展既有促进之处，也有不良影响。
本文试对我国企业发行优先股的利弊做出分析,并提出解决建议。
关键词：优先股；股票发行；企业发展；利弊在建国初期的社会主义初级阶段，我国的经济体制主要是公有制经济，股份制尚未萌芽。
随着社会进程的不断发展，经济体制也不断发生着改变，传统的缺乏发展活力的公有制主体的经济体制逐渐被非公有制比重增加的新经济体制所代替。
改革开放以来，股份制经济不断壮大发展使得股票市场呈现出复杂多样的形势。
为了深化经济体制的改革，我国开始发行优先股。
一、何为优先股1.概念。
优先股的本质类似于举债集资，区别于普通股而存在，又依托于普通股的可分配股利来保证。
其股息在发行前通常已经预先定好，不会因受到公司经营状况影响而发生改变，不涉及公司的剩余利润分红，也不享有额外权益。
由于股息比较固定，对公司利润分配不会造成影响，因此，购买优先股的股东无法退股，只能由股份公司按照条款进行赎回。
需要注意的是，并非所有的优先股都有赎回条款。
若公司倒闭后进行剩余财产分配，债权人具有最高的索偿权，优先股股东次之，普通股股东再次之。
2.特征。
（1）股东权利小。
优先股的股东除非特殊情况，通常是没有选举权与被选举权的，对重大经营也没有投票权，只在财务管理和一般股东大会等方面具有有限的表决权，且仍受到严格的限制。
只有在与其利益相关时，才会具有表决权。
（2）索偿权，优先股的索偿权以债权人为最优先，优先股股东次之，普通股再次之。
（3）收益率已预定。
与普通股那种无上限、无下限、完全受公司盈利情况影响的股息模式相比，优先股的股息具有预先性和固定性，不受公司经营情况影响，不参与公司分红于利润分配，但获得股息比普通股快。
（4）种类众多。
一些投资者进行参股主要是为了获得某些优先的好处，为了满足这类投资者的需求，优先股分类出了各种各样的方式以供选择。
【财务成本管理知识点】优先股筹资与附认股权证债券筹资
【例题•计算题】甲公司是一家高科技上市公司，目前正处于高速成长时期。
公司为了开发新的项目，急需筹资10000万元，甲公司拟采取发行附认股权证债券的方式筹资并初拟了筹资方案，相关资料如下：（1）发行10年期附认股权证债券10万份，每份债券面值为1000元，票面利率为7%，每年年末付息一次，到期还本。
债券按面值发行，每份债券同时附送20张认股权证，认股权证只能在第五年年末行权，行权时每张认股权证可以按25元的价格购买1股普通股。
（2）公司目前发行在外的普通股为1000万股，每股价值24.06元，预计公司未来的可持续增长率为8%。
（3）当前等风险普通债券的平均利率为8%，发行费用可以忽略不计。
由于认股权证和债券组合的风险比普通债券风险大，投资所要求的必要报酬率为9%。
要求：（1）计算拟发行的每份纯债券的价值；（2）计算拟附送的每张认股权证的价值；（3）预计第五年年末的股票价格；（4）计算投资人购买1份附认股权证债券的净现值，判断筹资方案是否可行并说明原因。
（依据2012年考题改编）。
【答案】（1）每份纯债券价值=1000×7%×（P/A，8%，10）+1000×（P/F，8%，10）=70×6.7101+1000×0.4632=932.91（元）（2）每张认股权证的价值=（1000-932.91）/20=3.35（元）（3）股票价格=24.06×（1+8%）5=35.35（元）（4）净现值=70×（P/A，9%，10）+20×（35.35-25）×（P/F，9%，5）+1000×（P/F，9%，10）-1000=70×6.4177+20×（35.35-25）×0.6499+1000×0.4224-1000=6.17（元）由于净现值大于0，所以，筹资方案可行。
【例题•综合题•2019年卷Ⅱ•（改）】甲公司是一家制造业上市公司。
财务简答题(参考)(1)
财务简答1.为什么说财务管理的首要目标是股东财富最大化而不是企业利润最大化？（1）股东财富最大化的目标考虑了现金流量的时间价值和风险因素，因为现金流量获得时间的早晚和风险的高低会对股票产生重要的影响。
（2）股东财富最大化能够在一定程度上克服企业在追求利润上的短期行为，因为股票的价格很大程度上取决于企业未来获得现金流量的能力（3）股东财富最大化反映了资本与报酬的关系，因为股票价格是对每股股份的一个标价，反映的是单位投入资本的市场价格。
2.财务分析的内容有哪些？（1）偿债能力分析：是指企业偿还到期债务的能力（2）营运能力分析：反映了企业对资产的利用和管理能力（3）盈利能力分析：反映了企业的综合素质（4）发展能力分析：判断企业发展潜力，预测企业经营前进，提供决策依据。
（5）财务趋势分析：通过对财务指标分析，判断企业未来发展趋势。
（6）财务综合分析：全面分析和评价企业各方面财务状况。
3. 企业长期筹资的动机有哪些？（1）扩张性筹资动机：是企业因扩大生产经营规模或增加对外投资的需求而产生的追加投资动机。
处于成长时期，具有良好发展前景的企业通常会产生这种筹资动机。
（2）调整性筹资动机：是企业因调整现有资产结构的需要而产生的筹资动机，简单说资本结构是指企业各种筹资的构成及其比例关系。
（3）混合性筹资动机：是企业既为了扩大规模又为了调整资本结构而产生的筹资动机，这种动机兼容了扩张性筹资和调整性筹资两种筹资动机。
4.试分析股票上市对公司的利弊？利：（1）提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购，交易（2）促进公司股权的社会化，避免股权过于集中（3）提高公司的知名度（4）有助于确定公司增发新股的发行价格（5）便于确定公司的价值，有利于促进公司实现财富最大化目标弊：（1）各种信息公开的要求可能会泄露公司的商业秘密（2）股市的波动可能歪曲公司的实际情况，损害公司的声誉（3）可能分散公司的控制权5.试说明发行债券筹资的优缺点。
【财务管理财务分析】 财务管理习题与案例分析参考答案
{财务管理财务分析}财务管理习题与案例分析参考参考答案参考参考答案第1 章总论一、单项选择题1.B2.D3.D4.B5.B6.C7.D8.C9.D10.B二、多项选择题1.ABCD2.ABCDE3.BC4.AC5.ACDE6.CD7.ABC8.ABCD9.ABCD10.BD三、判断题1.√2.×3.√4.√5.√四、思考题略五、案例分析案例分析要点：1．赵勇坚持企业长远发展目标,恰是股东财富最大化目标的具体体现。
2．拥有控制权的股东王力、张伟与提供商和分销商等利益相关者之间的利益取向不同,可以通过股权转让或磋商的方式解决。
3．所有权与经营权合二为一,虽然在一定程度上可以避免股东与管理层之间的委托一代理冲突,但从企业的长远发展来看,不利于公司治理结构的完善,制约公司规模的扩大。
4．重要的利益相关者可能会对企业的控制权产生一定影响,只有当企业以股东财富最大化为目标,增加企业的整体财富,利益相关者的利益才会得到有效满足；反之,利益相关者则会为维护自身利益而对控股股东施加影响,从而可能导致企业的控制权发生变更。
第2章时间价值和风险报酬一、单项选择题1.C2.B3.A4.D5.A6.A7.D8.A9.B10.C二、多项选择题1.AB2.ACD3.ABCD4.BC5.ACD6.ACD7.CDE8.BCD9.ABD10.AD三、判断题1.×2.×3.×4.×5.√四、思考题略五、计算题（1）F=P(F/P,i,n)=100×(F/P,7%,3)=100×1.2250=122.5(万元)（2）P=A/i=50000/8%=625000（元）（3）F=P×(F/P,i,n)=P×FVIF i,n=123600×(F/P,10%,7)=123600×1.949=240896.4(元)（4）PVA n=A．PVIFA i,n500000=A．PVIFA12%,5A=500000/PVIFA12%,5=500000/3.605=138696（元）由以上计算可知,每年还款 138696 元。
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二、优先股按具体的权利不同，进一步分类
优先股 的种类
优先股 按公司 可否赎回
优先股 按股利是否 分配额外股利
优先股按 股利是否 可积累支付
不可赎回 优先股
可赎回 优先股
非参与 优先股
参与 优先股
非累积 优先股
累积 优先股
三、 优先股的发行动机
（1）防止公司股权分散化。由于优先股股东一般没有 表决权，发行优先股就可以避免公司股权分散， 保障公司的原有控股权
（优先股要求支付固定股利，但不能在税 前扣除，盈利下降时，优先股的股利可 能会成为公司的财务负担）
优 先 股 的 发 行 动 机
（2）调剂现金余缺。公司在需要现金时发行优先股， 在现金充足时将可赎回的优先股购回，从而调 整现金余缺
（3）改善公司资本结构。公司在安排债务资本与股权 资本的比例关系时，可较为便利地利用优先股的 发行与转换来进行调整
（4）维持举债能力。公司发行优先股，有利于巩固 股权资本的基础，维持乃至增强公司的举债能力
优先股的特征
3.优先股股东一般无表决权： 在股东大会上，优先股股东一般无表决权， 通常不参与公司经营管理，尽在涉及优先 股股东权益问题享有表决权。 4.优先股可由公司赎回： 优先股股东不能要求退股，却可以依照优 先股股票上所附的赎回条款，由股份有限 公司予以赎回。大多数优先股股票都附有 赎回条款。
四、优先股筹资的优缺点
优点
① 没有固定的到期日，不用偿付本金 ② 股利既有固定性又有一定的灵活性 ③ 保证普通股股东对公司的控制权 ④ 优先股属于股权资本，发行优先股有 利于增强公司的股权资本基础，提高 借款举债能力
缺点
（1）优先股的资本成本较高
（虽低于普通股，但高于债券）
（2）优先股筹资的制约因素较多 （3）可能形成较重的财务负担
发行优先股筹资
15会计专硕 杨淑芳
优先股
优先股是相对普通股而言的，是较普通 股具有某些有些权利，同时也受到一定限 制的股票。优先股的含义主要体现在“优 先权利”，包括优先分配股利和优先分配 公司剩余财产。
优先股与普通股具有某些共性， 又具有债券的某些特征， 是介于债券和股票之间的一种混合性证券。
一、优先股的特征
优先股是相对于普通股 (ordinary share)而 言的。主要指在利润分红及剩余财产分配 的权利方面，优先于普通股。
优 先 股 特 征
优先分配固定的股利
优先分配公司剩余财产
优先股股东一般无表决权 优先股可由公司赎回
优先股的特征 1.优先分配固定的股利： 在分配公司利润时可先于普通股且以约定 的比率进行分配。 2.优先分配公司剩余财产： 当股份有限公司因解散、破产等原因进行 清算时，优先股股东可先于普通股股东分 取公司的剩余资产。