第八章 汇率决定理论[31页]
合集下载
汇率决定理论
汇率决定理论汇率决定理论(Exchange Rate Determination Theory)汇率决定理论的概述汇率决定理论是国际金融理论的核心内容之一，主要分析汇率受什么因素决定和影响。
汇率决定理论随经济形势和西方经济学理论的发展而发展，为一国货币局制定汇率政策提供理论依据。
汇率决定理论主要有国际借贷学说(Theory of International Indebtedness)、购买力平价学说(Theory of Purchasing Power Parity)、利率平价学说(Theory of Interest Rate Parity)、国际收支说、资产市场说。
资产市场说又分为货币分析法(Monetary Approach)与资产组合分析法(Portfolio Approach)。
货币分析法又分为弹性价格货币分析法(Flexible price Monetary approach)和粘性价格货币分析法(Sticky-price Monetary Approach)。
汇率决定理论的内容国际借贷学说国际借贷学说(Theory of International Indebtedness)出现和盛行于金本位制时期。
理论渊源可追溯到14世纪，1961年，英国学者G.I.Goschen较为完整地提出。
该学说认为：汇率是由外汇市场上的供求关系决定。
而外汇供求又源于国际借贷。
国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种。
前者指借贷关系已形成，但未进入实际支付阶段的借贷；后者指已进入支付阶段的借贷。
只有流动借贷的变化才会影响外汇的供求。
这一理论的缺陷是没有说清楚哪些因素是具体影响到外汇的供求。
购买力平价学说购买力平价学说(Theory of Purchasing Power Parity)的理论渊源可追溯到16世纪。
1914年，第一次世界大战爆发，金本位制崩溃，各国货币发行摆脱羁绊，导致物价飞涨，汇率出现剧烈波动。
汇率决定理论
产生和发展的历史背景是： 随着生产与资本国际化的不断发展，国际 间资本移动的规模日益扩大，并成为货币 汇率（尤其是短期汇率）决定的一个重要 因素。购买力平价理论已不能解释这种新 现象。只有用一种新的理论，才能解释这 一新现象。利率平价理论就是适应这种需 要而产生和发展起来的。
利率平价说主要用于说明汇率与利率之间的关系 而汇率与利率之间的关系则通过国际资金套利来 实现，从而反映了国际资本流动对汇率的决定作 用
若现行汇率为GBP1 ＝USD1.5 那么美国人会选择到英国买汽车，因为他只需要 付出22500美元，即相对于国内购买可节省7500 美元，则外汇市场上英镑汇率会上升，直至回到 GBP1 ＝USD2.0
若现行汇率为GBP1 ＝USD3.0 那么英国人会选择到美国买汽车，因为他只需要 付出10000英镑，即相对于国内购买可节省5000 英镑，则英镑汇率会下跌，直至回到GBP1 ＝ USD2.0
例： 相同的一揽子商品，在英国价值120英镑， 美国价值200美元，请根据绝对购买力平价 计算英镑兑美元的汇率 解：GBP1=USD200/120=USD1.67
购买力平价案例 ——世界范围内“巨无霸”的价 格 下表列示了1995年8月“巨无霸”在 美国和8个国家的价格（第2栏）， 表中同时列出了1995年8月各国货 币对美元的汇率，以1美元外国货币 的数量表示（第3栏）。
（1） 购买力平价理论在短期内是失效的； （2） 从长期来看，购买力平价还是比较合适的 （3） 在通货膨胀十分高涨的时期，特别是恶性 通货膨胀的情况下，汇率和价格的变化较为明 显地趋于一致，购买力平价的有效性较为显著。
4、 评价
贡献： 在所有的汇率理论中，购买力平价是最 有影响的。它既论证了汇率的决定，也 试图分析汇率变动的原因。虽然在有效 性方面存在争议，但普遍认为它有助于 说明通货膨胀与汇率变动之间的联系， 在一定程度上揭示了汇率长期变动的根 本原因,在分析汇率的长期变动上，仍然 有很强的生命力。
《汇率的决定》课件
总结词
总结词
国际收支平衡理论认为，汇率是由外汇市场的供求关系决定的。
详细描述
国际收支平衡理论认为，汇率是由外汇市场的供求关系决定的。当一国的出口收入超过进口支出时，外汇市场上对外汇的需求增加，导致外汇升值；反之，当一国的进口支出超过出口收入时，外汇市场上对外汇的需求减少，导致外汇贬值。国际收支平衡理论强调外汇市场的供求关系对汇率的影响。
根据汇率风险的识别和测量结果，制定相应的防范和控制措施。这些措施包括选择适当的计价货币、提前或延期结汇、使用外汇衍生品等。同时，应定期评估和调整风险管理策略，以确保其始终能反映当前的市场环境和企业的实际情况。
总结词
详细描述
汇率决定的前沿问题与展望
随着中国经济的崛起，人民币的国际地位逐渐提升，成为国际货币体系中的重要一员。人民币国际化对汇率决定的影响表现在需求和供给两个方面，增加了人民币汇率的波动。
全球经济一体化的趋势
汇率制度在应对全球经济一体化趋势中起到关键作用。各国应加强货币政策协调和国际合作，以应对全球经济一体化带来的挑战和机遇。
汇率制度与全球经济一体化
THANKS
THANK YOU FOR YOUR WATCHING
汇率决定的政策与实践
利率变动
当一国提高利率时，通常会吸引外国资本流入，从而增加对该国货币的需求，导致汇率升值。相反，降低利率可能导致资本外流，减少对该国货币的需求，导致汇率贬值。
货币供应量
增加货币供应量会导致本国货币贬值，因为更多的货币追逐相同的商品和服务。相反，减少货币供应量可能导致本国货币升值。
各国可以选择固定汇率制度或浮动汇率制度。固定汇率制度可以提供一定的汇率稳定性和政策协调性，但也可能限制货币政策的有效性。浮动汇率制度可以提供更大的灵活性，但也可能导致汇率波动和不确定性。
总结词
国际收支平衡理论认为，汇率是由外汇市场的供求关系决定的。
详细描述
国际收支平衡理论认为，汇率是由外汇市场的供求关系决定的。当一国的出口收入超过进口支出时，外汇市场上对外汇的需求增加，导致外汇升值；反之，当一国的进口支出超过出口收入时，外汇市场上对外汇的需求减少，导致外汇贬值。国际收支平衡理论强调外汇市场的供求关系对汇率的影响。
根据汇率风险的识别和测量结果，制定相应的防范和控制措施。这些措施包括选择适当的计价货币、提前或延期结汇、使用外汇衍生品等。同时，应定期评估和调整风险管理策略，以确保其始终能反映当前的市场环境和企业的实际情况。
总结词
详细描述
汇率决定的前沿问题与展望
随着中国经济的崛起，人民币的国际地位逐渐提升，成为国际货币体系中的重要一员。人民币国际化对汇率决定的影响表现在需求和供给两个方面，增加了人民币汇率的波动。
全球经济一体化的趋势
汇率制度在应对全球经济一体化趋势中起到关键作用。各国应加强货币政策协调和国际合作，以应对全球经济一体化带来的挑战和机遇。
汇率制度与全球经济一体化
THANKS
THANK YOU FOR YOUR WATCHING
汇率决定的政策与实践
利率变动
当一国提高利率时，通常会吸引外国资本流入，从而增加对该国货币的需求，导致汇率升值。相反，降低利率可能导致资本外流，减少对该国货币的需求，导致汇率贬值。
货币供应量
增加货币供应量会导致本国货币贬值，因为更多的货币追逐相同的商品和服务。相反，减少货币供应量可能导致本国货币升值。
各国可以选择固定汇率制度或浮动汇率制度。固定汇率制度可以提供一定的汇率稳定性和政策协调性，但也可能限制货币政策的有效性。浮动汇率制度可以提供更大的灵活性，但也可能导致汇率波动和不确定性。
汇率决定理论
但是，该理论还存在着重大缺陷 ：
第一，没有考虑交易成本，如果考虑到各种交易成本 ，就会影响套利收益，从而影响汇率与利率的关系， 国际间的抛补套利活动也会在达到利率平价之前停止 。
第二，该理论的假设条件比较苛刻，即假定资本流动 不存在障碍，外汇市场必须高度完善，但实际上，资 金在国际间流动会受到外汇管制和外汇市场不发达等 因素的阻碍。
一价定律揭示了商品价格和汇率之间的基本关 系。
3.1.2 购买力平价理论的两种 形式
购买力平价理论就是建立在一价定律的基础上 ，分析两个国家货币汇率与商品价格关系的汇 率理论。
该理论假设：国际间的贸易必须完全自由；所 有的商品价格均呈同幅度的变动；物价为影响 汇率的唯一因素；影响购买力的因素只有货币 数量。
汇率决定理论
3.1 购买力平价理论
所谓“购买力平价”就是一单位某一国家货币兑 换成外国货币后购买力应该相等。
购买力平价理论的中心思想是：在一特定时间 内，两国货币的比价即汇率是由两国的相对物 价水平变化决定的。更直接的表述就是，外汇 汇率是由两国物价水平之比决定的。
购买力平价理论的基本思想是，人们之所以需 要某一种货币，是因为它具有购买力。当一国 向国外提供自己的货币时，外国居民取得了这 一国家的货币，同时也就拥有了对该国商品及 劳务的购买权利，也就拥有了对该国国内的购 买力，所以货币的转移体现的是购买力的转移 。
3.3.1货币分析法
货币分析法强调了货币市场对汇率变动的影响 。当一国货币市场失衡后，国内商品市场和证 券市场会受到冲击，在国内外市场紧密联系的 情况下，国际商品套购机制和套利机制就会发 生作用，从而汇率就会发生变化。
货币分析法又有三种模型：弹性价格货币模型 、粘性价格货币模型和实际利率差异货币模型 。
第8讲：汇率决定理论
国际金融
ITL/FER名义汇率
购买力平价下的汇率
费雪效应
国际金融
利率平价：短期
购买力平价：长期
费雪效应
E e dmk / usd
dmk / usd
edmk / usd
RDMK RUSD
E e dmk / usd
dmk / usd
edmk / usd
DMK
USD
RDMK RUSD＝ DMK USD
No. 18
费雪效应的解释
国际金融
通货膨胀率＝利率 在长期的经济零增长的情况下成立
No. 19
国际金融
No. 5
国际金融
绝对购买力平价不成立的原因
一、不同国家居民在商品消费偏好上的 差异导致了产品的巨大差异性。
二、不同的国家在设立物价指数时，各 种商品的权重不可能是相对的，甚至一 国在不同时期权重也是不同的；
三、市场不可能是完全竞争的，关税、 贸易壁垒以及交易成本也加大了这种偏 离。
购买力平价的基础是货币的价值尺度与 支付功能。
绝对购买力平价是在国际市场无壁垒， 商品充分交易基础上的。
相对购买力平价是在国际市场非完全的 基础上的。
No. 8
国际金融
购买力平价的两个假设
假设一：单位货币的购买力是由货币的 发行量决定的。
假设二：所有商品的价格都是一样的。
No. 9
国际金融
价格指数不同选择的影响
对价格指数的不同选择导致不同的购买 力平价
批发价格指数 消费价格指数
No. 10
商品分类的影响
进口 出口 贸易 非贸易
国际金融
No. 11
其他影响
价格体系 经济体制 统计口径
汇率决定理论ppt38页
➢多恩布茨关于汇率动态调整的具体分析 可作如下表述：
➢ 货币市场出现失衡（如由于货币供应量的扩张） 后，由于短期内价格粘住不便，实际货币供应量 就会增加。要使货币市场恢复均衡，人们对实际 货币余额的需求就必然增加。实际货币需求是国 民收入和利息率的函数。在国民收入短期内难以 增加而保持不变的情形下，利息率就会下降，人 们愿意拥有所增加的实际货币余额。在各国资本 具有完全流动性和替代性的情况下，利息率下降 就会引起资金外流，进行套利活动，由此导致外 汇汇率上浮，本币汇率下浮。
非抛补利率平价理论
➢ 非抛补利率平价理论：对非抛补套利者而言，持有
本币资产的预期收益率同样是本币的利息率(rd)，但 持有外币资产所获取的预期收益率不再是外币利息率
(rf)加远期外币升水率（p），而是外币利息率加汇率
上升率（πe）。
1 id
E(es es
)
(1
i
f
)
E(es ) 1 id es 1 i f
➢ 缺陷 ： ➢ 忽略了国际资本流动的存在及其对汇率的影响。 ➢ 它忽视了非贸易品的存在及其影响。 ➢ 忽略了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购所产 生的制约。 ➢ 计算购买力平价时，编制各国物价指数在方法、 范围、基期选择等方面存在着诸多技术性困难。
利率平价说
➢ 利率平价说说明了汇率与利率之间的关系。 ➢ 而汇率与利率之间的关系则通过国际资金套
➢国际借贷说的基本观点是，一国汇率的变 动取决于外汇市场的供给和需求对比。
➢பைடு நூலகம்买力平价说：
➢瑞典学者卡塞尔（G.Cassel）于1922年出版 了《1914年后的货币和外汇》一书，提出 “购买力平价说”。
➢购买力平价说的思想：一国汇率水平和变 化是由本国货币与外国货币的购买力对比 决定的。
国际经济学(第四版)课件：汇率决定理论
四、对购买力平价理论的验证与评价
（二）对购买力平价理论的应用与评价
应用：国民收入的国际比较，以及其他经济状况 的国际比较。
优点： （1）从货币的基本功能（购买力）角度来 分析货币交换问题，符合逻辑； （2）开辟了从货币数量角度分析汇率问题 的先河； （3）为国民经济的国际比较提供了更为科 学的方法。
r r* （13.11）
含义：本国利率高于（低于）外国利率的差额等于 本国货币的预期贬值（升值）幅度。
二、抛补利率平价
假设投资者风险规避，套利者可以预先进行 外汇买卖的交易，规避汇率风险。套利者在套利 的时候，可以在期汇市场上签订与套利方向相反 的远期外汇合同（掉期交易），确定在到期日交 割时所使用的汇率水平。在抛补的利率平价中远 期汇率已由合同确定。
三、购买力平价理论的扩展
（一）非贸易商品与贸易商品的划分 2. 贸易商品也不符合购买力平价
S (Pt / Pt* )K
K S / (Pt / Pt*) (S Pt*) / Pt
K 的经济含义：外国贸易品的相对价格，即以本 国贸易品衡量的外国贸易品的价格。
三、购买力平价理论的扩展
（一）非贸易商品与贸易商品的划分
（13-5）
由于贸易品符合PPP，即：Pt SPt*
三、购买力平价理论的扩展
（一）非贸易商品与贸易商品的划分
1. 贸易商品符合购买力平价而非贸易品不符 合购买力平价
S
P P*
(Pn* (Pn
/ Pt*) (1 ) / Pt ) (1 )
(13-6)
结 论 ： 如 果 本 国 内 部 价 格 比 率 Pn/Pt （ internal price ratio）上升，则本国货币升值，外国货币 贬值。
第八章汇率决定理论
教育部面向21世纪经济学系列教材 21世纪经济学系列教材 普通高等教育“十五”、“十一五”国家级规划 教材
国际经济学教程
黄卫平 彭刚
中国人民大学出版社
汇率决定理论
国际经济学教程 第八章
重点掌握
2019/3/11
汇率的定义和标价法 购买力评价理论 一价定律
第八章 汇率决定理论
主要内容
2019/3/11
第八章 汇率决定理论
第一节
2019/3/11
外汇与汇率
二、汇率定义与汇率标价法
汇率定义：不同货币在外汇买卖过程中形 成的交换比例。 汇率的标价法：直接标价法 间接标价法 美元标价法 汇率的多种表现形式： 官方汇率与市场汇率 买入汇率与卖出 汇率 基础汇率与套算汇率 电信汇 率 信汇汇率 票汇汇率 即期汇率 远期汇率
3.可偿性。这种外币债券必须能够在国外得到偿付。 4.可兑换性。该种货币资产要能够自由兑换成其他国家货币 资产或支付手段。 5.发行国要具有相当规模的经济实力；该种货币要能够自由 兑换成其他国家货币，并且自由兑换的货币只有在发行国 之外才能算作外汇。
第八章 汇率决定理论
第一节
2019/3/11
外汇与汇率
第八章 汇率决定理论
第二节 汇率决定的一般理论
2019/3/11
一、汇率决定的传统理论
铸币平价说 国际借贷说 传统购买力平价说 汇兑心理说 流动资产选择说
二、战后汇率决定的理论
目标汇率说 货币主义的汇率理论
第八章 汇率决定理论
第二节 汇率决定的一般理论
2019/3/11
一、汇率决定的传统理论
第一节 外汇与汇率 第二节 汇率决定的一般理论 第三节 汇率的决定
国际经济学教程
黄卫平 彭刚
中国人民大学出版社
汇率决定理论
国际经济学教程 第八章
重点掌握
2019/3/11
汇率的定义和标价法 购买力评价理论 一价定律
第八章 汇率决定理论
主要内容
2019/3/11
第八章 汇率决定理论
第一节
2019/3/11
外汇与汇率
二、汇率定义与汇率标价法
汇率定义：不同货币在外汇买卖过程中形 成的交换比例。 汇率的标价法：直接标价法 间接标价法 美元标价法 汇率的多种表现形式： 官方汇率与市场汇率 买入汇率与卖出 汇率 基础汇率与套算汇率 电信汇 率 信汇汇率 票汇汇率 即期汇率 远期汇率
3.可偿性。这种外币债券必须能够在国外得到偿付。 4.可兑换性。该种货币资产要能够自由兑换成其他国家货币 资产或支付手段。 5.发行国要具有相当规模的经济实力；该种货币要能够自由 兑换成其他国家货币，并且自由兑换的货币只有在发行国 之外才能算作外汇。
第八章 汇率决定理论
第一节
2019/3/11
外汇与汇率
第八章 汇率决定理论
第二节 汇率决定的一般理论
2019/3/11
一、汇率决定的传统理论
铸币平价说 国际借贷说 传统购买力平价说 汇兑心理说 流动资产选择说
二、战后汇率决定的理论
目标汇率说 货币主义的汇率理论
第八章 汇率决定理论
第二节 汇率决定的一般理论
2019/3/11
一、汇率决定的传统理论
第一节 外汇与汇率 第二节 汇率决定的一般理论 第三节 汇率的决定
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
2021年3月8日星期一
（三）国际储备与最佳外汇储备规模
❖ 储备资产：各国货币当局占有的那些在国际收支 出现逆差时可以直接地或通过同其他资产有保障 的兑换性来支持该国汇率的所有的资产。
❖ 外汇储备的作用：为国际收支失衡提供融资、通 过干预外汇市场影响汇率间接地调整收支失衡、 增加国际清偿力以及达到其他各种目的。
第八章 汇率决定理论
第二节 汇率决定的一般理论
2021年3月8日星期一
（二）国际借贷学说
❖ 基本观点：国际借贷的差额是决定汇率变动的基础，该差 额是由经常项目与资本项目的差额决定的
❖ 根据国际借贷的流动性，将国际借贷分为固定与流动两种， 在他看来只有后者，即已经到期需要即刻清偿的借贷关系， 才是决定汇率变动的因素。固定部分有时甚至会出现相反 的汇率表现。
绝对购买力平价和相对购买力平价 基本公式：
E=Pa/Pb Et=E0{(Pat/Pa0)/(Pbt/Pb0)}
第八章 汇率决定理论
第二节 汇率决定的一般理论
2021年3月8日星期一
❖ 评价：其理论基础为货币数量论。在当时金本位制走向灭 亡，汇率动荡不已的情况下如何解释纸币之间的汇率决定 上，购买力平价还是提供了一个可以实际操作的基础，同 时结合通货膨胀来考察汇率的决定与变动，是具有开创意 义的。但是，卡塞尔提出的货币的购买力决定货币价值， 而不是货币价值决定货币购买力，这在逻辑上存在着表象 与本质倒置的问题。另外，假设前提也过于严格。
❖ 评价：一般认为该学说以国际收支的变动来解释汇率的变 动，这实际是将关于汇率的学说从静态发展到了动态。但 这一学说只是解释了金本位制下的汇率的变 动，并没有 解释汇率的决定，更没有涉及非金本位制下的汇率决定的 解释，不过，国际借贷学说的理论本身，对于后来的弹性 法与吸收法的产生和发展提供了一定的基础。
❖ 以作为国际购买手段进行国际间的货物、服务及 金融资产等产出的买卖。
❖ 外汇可以作为国际支付手段为国际商品、国际金 融、国际劳务、国际资金等方面债权、债务的清 偿。
❖ 外汇可以作为国际储备手段，支付一国必须偿付 的债务、维持本币汇率稳定，促进经济发展与增 长。
第八章 汇率决定理论
第一节 外汇与汇率
铸币平价说 国际借贷说 传统购买力平价说
汇兑心理说
二、战后汇率决定的理论
流动资产选择说 目标汇率说 货币主义的汇率理论
第八章 汇率决定理论
第二节 汇率决定的一般理论
2021年3月8日星期一
一、汇率决定的传统理论
（一）铸币平价说——金本位制度的产物 ❖ 重要概念：
金本位制（金币本位制、金块本位制、金汇 兑本位制）、铸币平价、法定平价、本位货币、 银行券、黄金输送点。 ❖ 历史沿革：
教育部面向21世纪经济学系列教材 21世纪经济学系列教材 普通高等教育“十五”、“十一五”国家级规划 教材
国际经济学教程 (第二版)
黄卫平 彭刚
中国人民大学出版社
汇率决定理论
国际经济学教程 第八章
重点问题
2021价法 ❖汇率决定的传统理论 ❖战后汇率决定的理论 ❖当代购买力平价理论 ❖布雷顿森林体系 ❖牙买加体系 ❖国际货币体系改革
第八章 汇率决定理论
第二节 汇率决定的一般理论
2021年3月8日星期一
金币本位制→可兑换的银行券与金币同时流 通的制度 →完全由可兑换的银行券在流通中使用 的制度
❖ 主要观点： 该学说认为两国货币的价值量之比表现为货
币的法定含金量之比，它是汇率决定的基础
第八章 汇率决定理论
第二节 汇率决定的一般理论
2021年3月8日星期一
金本位制的特点： ❖ 黄金是世界货币（根本保证） ❖ 各国货币的含金量决定着彼此间的兑换比率 ❖ 汇率波动幅度小，以黄金输送点为限 ❖ “物价-铸币流动机制” ❖ 资本的流向与黄金的流向正好相反 ❖ 金本位制的弱点： ❖ 依赖于严格的条件 ❖ 世界黄金产量、占有结构的限制 ❖ 有赖于价格体系的稳定 ❖ 需要黄金的自由兑换
❖ 外汇储备资产的构成：货币当局集中掌握的黄金 储备、外汇储备、该国在国际货币基金组织的储 备头寸以及特别提款权
❖ 外汇储备的来源
第八章 汇率决定理论
第一节 外汇与汇率
2021年3月8日星期一
二、汇率定义与汇率标价法
❖ 汇率定义：不同货币在外汇买卖过程中形成的交 换比例。
❖汇率的标价法：直接标价法 间接标价法 美 元标价法
第八章 汇率决定理论
主要内容
2021年3月8日星期一
❖第一节 外汇与汇率 ❖第二节 汇率决定的一般理论 ❖第三节 汇率的决定
第八章 汇率决定理论
第一节 外汇与汇率
2021年3月8日星期一
一、外汇的定义及其作用
定义：一国货币当局保有的以外币表示的可以在国际收支出 现逆差时进行支付的债权。
1.静态意义。未涉及债权、债务的转让与支付。 2.国际性。必须是以外币表示的资产。 3.可偿性。这种外币债券必须能够在国外得到偿付。 4.可兑换性。该种货币资产要能够自由兑换成其他国家货币
第八章 汇率决定理论
第二节 汇率决定的一般理论
2021年3月8日星期一
（三）传统购买力平价说 ❖ 瑞典经济学家卡塞尔总结创立，是纸币本位的产物，至今
最有影响的汇率学说之一 ❖ 理论核心：解释纸币条件下汇率决定与汇率剧烈波动的原
因 ❖ 卡塞尔认为人们持有外币是因为这些外币在国外市场具有
购买商品、劳务的能力。同理，外国人持有本国货币是因 为本国货币在本国市场可以购买商品和劳务。
资产或支付手段。 5.发行国要具有相当规模的经济实力；该种货币要能够自由
兑换成其他国家货币，并且自由兑换的货币只有在发行国 之外才能算作外汇。
第八章 汇率决定理论
第一节 外汇与汇率
2021年3月8日星期一
作用：
❖ 按照外汇职能，外汇可以作为价值尺度，用来衡 量不同国家的商品、劳务、金融产品的价值。
❖ 汇率的多种表现形式： 官方汇率与市场汇率 买入汇率与卖出汇率 基础汇率与套算汇率 电信汇率 信汇汇率 票汇汇率 固定汇率 浮动汇率 单一汇率 复合汇率 同业汇率 即期汇率 远期汇率 贸易汇率 金融汇率
第八章 汇率决定理论
第二节 汇率决定的一般理论
2021年3月8日星期一
一、汇率决定的传统理论
（三）国际储备与最佳外汇储备规模
❖ 储备资产：各国货币当局占有的那些在国际收支 出现逆差时可以直接地或通过同其他资产有保障 的兑换性来支持该国汇率的所有的资产。
❖ 外汇储备的作用：为国际收支失衡提供融资、通 过干预外汇市场影响汇率间接地调整收支失衡、 增加国际清偿力以及达到其他各种目的。
第八章 汇率决定理论
第二节 汇率决定的一般理论
2021年3月8日星期一
（二）国际借贷学说
❖ 基本观点：国际借贷的差额是决定汇率变动的基础，该差 额是由经常项目与资本项目的差额决定的
❖ 根据国际借贷的流动性，将国际借贷分为固定与流动两种， 在他看来只有后者，即已经到期需要即刻清偿的借贷关系， 才是决定汇率变动的因素。固定部分有时甚至会出现相反 的汇率表现。
绝对购买力平价和相对购买力平价 基本公式：
E=Pa/Pb Et=E0{(Pat/Pa0)/(Pbt/Pb0)}
第八章 汇率决定理论
第二节 汇率决定的一般理论
2021年3月8日星期一
❖ 评价：其理论基础为货币数量论。在当时金本位制走向灭 亡，汇率动荡不已的情况下如何解释纸币之间的汇率决定 上，购买力平价还是提供了一个可以实际操作的基础，同 时结合通货膨胀来考察汇率的决定与变动，是具有开创意 义的。但是，卡塞尔提出的货币的购买力决定货币价值， 而不是货币价值决定货币购买力，这在逻辑上存在着表象 与本质倒置的问题。另外，假设前提也过于严格。
❖ 评价：一般认为该学说以国际收支的变动来解释汇率的变 动，这实际是将关于汇率的学说从静态发展到了动态。但 这一学说只是解释了金本位制下的汇率的变 动，并没有 解释汇率的决定，更没有涉及非金本位制下的汇率决定的 解释，不过，国际借贷学说的理论本身，对于后来的弹性 法与吸收法的产生和发展提供了一定的基础。
❖ 以作为国际购买手段进行国际间的货物、服务及 金融资产等产出的买卖。
❖ 外汇可以作为国际支付手段为国际商品、国际金 融、国际劳务、国际资金等方面债权、债务的清 偿。
❖ 外汇可以作为国际储备手段，支付一国必须偿付 的债务、维持本币汇率稳定，促进经济发展与增 长。
第八章 汇率决定理论
第一节 外汇与汇率
铸币平价说 国际借贷说 传统购买力平价说
汇兑心理说
二、战后汇率决定的理论
流动资产选择说 目标汇率说 货币主义的汇率理论
第八章 汇率决定理论
第二节 汇率决定的一般理论
2021年3月8日星期一
一、汇率决定的传统理论
（一）铸币平价说——金本位制度的产物 ❖ 重要概念：
金本位制（金币本位制、金块本位制、金汇 兑本位制）、铸币平价、法定平价、本位货币、 银行券、黄金输送点。 ❖ 历史沿革：
教育部面向21世纪经济学系列教材 21世纪经济学系列教材 普通高等教育“十五”、“十一五”国家级规划 教材
国际经济学教程 (第二版)
黄卫平 彭刚
中国人民大学出版社
汇率决定理论
国际经济学教程 第八章
重点问题
2021价法 ❖汇率决定的传统理论 ❖战后汇率决定的理论 ❖当代购买力平价理论 ❖布雷顿森林体系 ❖牙买加体系 ❖国际货币体系改革
第八章 汇率决定理论
第二节 汇率决定的一般理论
2021年3月8日星期一
金币本位制→可兑换的银行券与金币同时流 通的制度 →完全由可兑换的银行券在流通中使用 的制度
❖ 主要观点： 该学说认为两国货币的价值量之比表现为货
币的法定含金量之比，它是汇率决定的基础
第八章 汇率决定理论
第二节 汇率决定的一般理论
2021年3月8日星期一
金本位制的特点： ❖ 黄金是世界货币（根本保证） ❖ 各国货币的含金量决定着彼此间的兑换比率 ❖ 汇率波动幅度小，以黄金输送点为限 ❖ “物价-铸币流动机制” ❖ 资本的流向与黄金的流向正好相反 ❖ 金本位制的弱点： ❖ 依赖于严格的条件 ❖ 世界黄金产量、占有结构的限制 ❖ 有赖于价格体系的稳定 ❖ 需要黄金的自由兑换
❖ 外汇储备资产的构成：货币当局集中掌握的黄金 储备、外汇储备、该国在国际货币基金组织的储 备头寸以及特别提款权
❖ 外汇储备的来源
第八章 汇率决定理论
第一节 外汇与汇率
2021年3月8日星期一
二、汇率定义与汇率标价法
❖ 汇率定义：不同货币在外汇买卖过程中形成的交 换比例。
❖汇率的标价法：直接标价法 间接标价法 美 元标价法
第八章 汇率决定理论
主要内容
2021年3月8日星期一
❖第一节 外汇与汇率 ❖第二节 汇率决定的一般理论 ❖第三节 汇率的决定
第八章 汇率决定理论
第一节 外汇与汇率
2021年3月8日星期一
一、外汇的定义及其作用
定义：一国货币当局保有的以外币表示的可以在国际收支出 现逆差时进行支付的债权。
1.静态意义。未涉及债权、债务的转让与支付。 2.国际性。必须是以外币表示的资产。 3.可偿性。这种外币债券必须能够在国外得到偿付。 4.可兑换性。该种货币资产要能够自由兑换成其他国家货币
第八章 汇率决定理论
第二节 汇率决定的一般理论
2021年3月8日星期一
（三）传统购买力平价说 ❖ 瑞典经济学家卡塞尔总结创立，是纸币本位的产物，至今
最有影响的汇率学说之一 ❖ 理论核心：解释纸币条件下汇率决定与汇率剧烈波动的原
因 ❖ 卡塞尔认为人们持有外币是因为这些外币在国外市场具有
购买商品、劳务的能力。同理，外国人持有本国货币是因 为本国货币在本国市场可以购买商品和劳务。
资产或支付手段。 5.发行国要具有相当规模的经济实力；该种货币要能够自由
兑换成其他国家货币，并且自由兑换的货币只有在发行国 之外才能算作外汇。
第八章 汇率决定理论
第一节 外汇与汇率
2021年3月8日星期一
作用：
❖ 按照外汇职能，外汇可以作为价值尺度，用来衡 量不同国家的商品、劳务、金融产品的价值。
❖ 汇率的多种表现形式： 官方汇率与市场汇率 买入汇率与卖出汇率 基础汇率与套算汇率 电信汇率 信汇汇率 票汇汇率 固定汇率 浮动汇率 单一汇率 复合汇率 同业汇率 即期汇率 远期汇率 贸易汇率 金融汇率
第八章 汇率决定理论
第二节 汇率决定的一般理论
2021年3月8日星期一
一、汇率决定的传统理论