第十章股利政策决策
第十章 股利决策.ppt

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第二节 传统的股利理论与MM股利理论的比较 一、传统的股利理论★★★★★
观点: 现金股利不仅是股票价值最重要的
决定因素,而且1元现金股利的价值大于 1元投资价值。即“在手之鸟”要优于 “在林之鸟”,股利影响企业价值。
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二、传统的股利理论与MM股 利理论比较★★★★★
三、MM股利理论的假设:P313
(一)资本市场是无成本的 (二)资本市场上,证券定价是有效的 (三)公司在发行股票时没有任何成本 (四)不存在公司和个人所得税
11
第三节 公司股利政策的选择
剩余股利政策 固定股利支付率政策 固定或持续增长的股利政策 林特纳( Linterner )模型
现金股利 财产股利 实物股利 负债股利 股票股利
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1、现金股利: 以现金支付的股利,是股利支付的主要形式。
2、财产股利: 以现金以外的资产支付的股利。
3、实物股利: 公司以某些实物作为股利发放。发放时公司往往
是以自己的产品作为股利发放的 ,这种形式很少采用。 4、负债股利:
以负债支付的股利。应付票据 、公司的债券等。 5、股票股利:
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股利宣告日: 公司董事会将股利支付情况予以公告的
日期。 股权登记日:
即有权领取股利的股东有资格登记的截 止日期。 除息日:
在股权登记日的前四天为除息日。 股利支付日:
即向股东发放股利的日期。
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发放现金股利的标准程序
是否发放股利的决策权掌握在公司董事会的手中。股利只发 放给在某一天登记在册的股东。
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1、股票股利的会计处理
财务管理学复习要点 第10章 股利分配决策

第十章股利分配决策1. 股利分配:指公司按照国家的有关规定,在兼顾公司发展和投资者及各方利益的基础上,对实现的税后利润即净利润2016.4单所进行的分配。
股利分配主要是确定净利润中留存收益和向股东分配股利的比例。
公司税后利润分配的项目有:(1)法定公积金。
法定公积金是从净利润中按比例提取形成的、用于弥补公司亏损、扩大生产经营或转增资本的留存收益。
法定公积金的提取比例是10%;当法定公积金累计金额达到注册资本的50%时,可不再提取2015.4单。
(2)股利。
股利分配应以各个股东持有股份数为依据,每位股东分得的股利与其持有的股份数成正比。
一般来讲,股份有限公司应从累计利润中分派股利,公司没有盈利不应分派股利。
但为了维护公司的信誉,公司在用公积金弥补亏损后,经股东大会特别决议,也可以使用公积金分派股利。
股利分配工作的重要意义:(1)股利分配关系到公司的生存和发展。
(2)合理的股利分配政策能处理好公司与经济利益各方的财务关系。
2015.4单引起股东权益总额发生变化。
2. 股份公司分配股利必须遵循法定的程序:先由公司董事会提出分配预案,然后提交股东大会审议,股东大会决议通过分配预案之后,由董事会向股东宣布发放股利的方案,并在规定的股利发放日以约定的支付方式派发。
我国上市公司的现金分红一般按年度进行,也可以进行中期现金分红。
(1)股利宣布日:即公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。
公告中将宣布每股股利、股权登记日、除息日和股利支付日等事项。
(2)股权登记日:即有权领取股利的股东资格登记截止日期2017.4单。
只有在股权登记日这一天登记在股东名册上的股东(即在此日及之前持有或买入股票的股东),才有权分享本期股利。
2016.10单(3)除息日:即领取股利的权利与股票相互分离的日期。
在除息日前,股利权从属于股票,持有股票者即享有领取股利的权利;在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分派的权利。
10-股利决策课件

第二节 股利政策
一、股利政策的重要性
(一)股利具有一定的信息内涵 (二)影响股东的构成 (三)影响企业资金的流动性 (四)影响企业资金的筹措(优先次序理论, 留存收益成本最低)
10-股利决策
第三节 股利支付与股利政策
股利政策
第
九 章
股利理论
收 入
影响股利政策的因素
和
利 润
股利政策
分
• 下一年度的股利分配额等于下一年度每股收益的 一个常数比例
• 股利发放变化额=调整率×(目标比例×每股收益 -上年发放额)
• 当调整率为零时,采用的就是固定股利政策 • 当调整率为1时,采用的就是固定股利率政策。
10-股利决策
第三节 股利的种类与发放
一、股利种类
(一)现金股利
第 九
(二)股票股利与股票分割
二、传统股利理论——股利相关论
股票价值的差异主要取决于股利的发放与 否。发放现金股利的公司的股票价值要大于不 发放现金股利的公司的股票价值。
原因是发放现金股利会降低资本市场对未 来股利认知的风险水平,从而降低了折现率, 所以股票的市场价格就会提高。
10-股利决策
三、MM股利定理
• 1.资本市场是无成本的 • 2.在资本市场是,证券定价是有效的 • 3.公司在发行股票时没有任何成本 • 4.不存在公司和个人所得税
第十章 股利决策
股利是股份有限公司 支付给股东的报酬,是对 股东延迟消费的补偿;是 公司将其现有利润对股东 的一种分配。现金股利时 股票唯一可以产生的现金 流量,因此股利时决定股 票价格和权益资本的重要 因素。
10-股利决策
第一节 股利理论
一、MM股利定理——股利无关论
第十章股利政策决策(公司金融。东北财大)

①.无税假定:公司和团体的所得税均为零; ②.无费用假定:股票发行和买卖费用为零;
③.无偏好假定:投资者对企业发放股利或从 股票买卖中取得资本利得持无偏好的态度;
④.有关假定:企业的投资决策与股利政策有关;
⑤.信息对称假定:对未来的投资时机, 管理者和投资者的信息对称。
2. 股利政策有关论的机理
小结
虽然在实际中现金股利比股票股利和股票联系 运用的更频繁,但是很多人以为:
①.股票股利和股票联系会使股东极大地获益; ②.在公司前景看好,尤其是股价远远超出
正常水平的时分实行股票股利和股票分 割很有意义; ③.股票股利和股票联系可以为公司保管现金。
二、股利支付的顺序
股利发放的顺序可以表示如下: 1. 股利宣布日〔Declaration Date〕 2. 股利注销日〔 Date of Record〕 3. 除息日(除权日)(Ex-dividend Date) 4. 股利支付日〔 Date of Payment〕
举例说明股利的发放进程
1994年12月21日,Albot公司宣布:1995 年1月13日记载在公司股东名册上的股东 将收到每股0.19美元的股利,股利将于 1995年2月15日发放。
12月12日 1月11日
股利 宣布日
除息日
1月13日
股利 注销日
2月15日
股利 支付日
Days
三、实际中的股利政策
1. 就会计而言 股票股利只是将资本从留存收益帐户 转移到其他股东权益账户。它并未改 变每位股东的股权比例,也不添加公 司资产。
举例:L.Bernarel公司预备发放15%的股票 股利,公司股票以后价钱为14美元/股。
股票股利 发放前
10 第十章 股利分配与政策 习题参考答案 V2

可以说,股票回购是作为现金红利的一种补充股利政策。公司运用股票回购方式分配股利, 都有其特殊的回避制约股利分配因素的成分。具体表现在以下两个方面: (1)股票回购的税负效应。 (2)股票回购的政策规避效应。
8. (1)发放股票股利可使股东分享公司的盈利而无须分配现金,使公司留存了大量的现金, 便于进行再投资,有利于公司的长期发展。 (2)发放股票股利可以降低每股价格,可以抑制股票价格上涨过快。 (3)发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息,从而提高投资者对公司的 信息,在一定程度上稳定股票价格。 (4)发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大,会增加公司的负担。
现象逐渐明显,1999 年一度达到 58.39%的水平; 第三阶段是 2000-2006 年,派现的上市公司比例上升至 50%左右,分配股票股利和转增
股本的上市公司逐渐减少,同时不分配的上市公司比例稳定在较高水平(50%上下)。
5. MM 股利无关理论的主要假设如下:
(1)企业的投资政策是不变的并且被投资者所熟知。 (2)证券交易瞬间完成,不存在交易费用。 (3)不存在税收。 (4)不存在信息不对称。 (5)不存在代理成本。
票分割是一种成长中公司所为,把它作为现金股利与盈利能力增强的先导信号,因而能提高 投资者对公司的信心,在一定程度上稳定甚至提高公司股票的价格。 (3)发放股票股利可使股东分享公司的盈于而无须分配现金,这使公司留存了大量的现金, 便于公司扩大现有规模进行再投资,有利于公司的长期稳定发展。 (4)股票股利与股票分割都能达到降低公司股价的目的。但一般来说,只有公司股价剧涨 且预期难以下降时,才采用股票分割的办法降低股价,而在公司股价上涨幅度不大时,往往 通过股票股利将其股价维持在一个理想的范围之内。
14年版自考财务管理学练习题(第十章-股利分配决策)

第十章股利分配决策一、单项选择题1、股利分配主要是确定净利润中留存收益和向股东分配股利的比例,公司税后利润分配的项目有法定公积金和()。
A.股利B.净利润C.税后利润D.息税前利润2、当法定公积金累计金额达到注册资本的()时,可不再提取。
A.40%B.50%C.60%D.70%3、假设某公司于2015年5月24日发布《某公司2014年度利润分配方案实施公告》。
公告称,本公司2014年度利润分配方案已经于2015年5月10日召开的股东大会审议并通过。
2015年5月31日,公司对股东名册中登记在册的股东进行2015年度利润分配。
按每股派送现金股利人民币0.9元(含税)的比例进行分红,从2015年7月30日开始向符合条件的股东派发2014年度现金股利。
自然人股东获得2014年度现金股利所应缴纳的个人所得税由公司按10%的税率代扣代缴;法人股东获得2014年度现金股利所应缴纳的企业所得税应自行承担。
由上例可知:股利宣布日为()。
A.2015年5月24日B.2015年5月31日C.2015年6月1日D.2015年7月30日4、假设某公司于2015年5月24日发布《某公司2014年度利润分配方案实施公告》。
公告称,本公司2014年度利润分配方案已经于2015年5月10日召开的股东大会审议并通过。
2015年5月31日,公司对股东名册中登记在册的股东进行2015年度利润分配。
按每股派送现金股利人民币0.9元(含税)的比例进行分红,从2015年7月30日开始向符合条件的股东派发2014年度现金股利。
自然人股东获得2014年度现金股利所应缴纳的个人所得税由公司按10%的税率代扣代缴;法人股东获得2014年度现金股利所应缴纳的企业所得税应自行承担。
由上例可知:股权登记日为()。
A.2015年5月24日B.2015年5月31日C.2015年6月1日D.2015年7月30日5、假设某公司于2015年5月24日发布《某公司2014年度利润分配方案实施公告》。
公司金融第10章 股利政策

第十章股利政策2018/11/211本章主要教学内容:股利的基本类型股利政策理论股利政策基本类型股利决策的影响因素2018/11/2122018/11/213股利政策与投资、筹资决策2018/11/2142018/11/215第一节股利的基本内容主要内容:股利发放的不同形式及特点2018/11/216一、股利支付方式(一)现金股利现金股利是上市公司分红时向股东分配的现金红利。
发放现金股利将减少公司资产负债表上的现金和留存收益。
2018/11/217现金股利表明公司获利能力强,经营现金充足;但有时也可能暗示公司缺少良好的投资机会。
现金股利后股票价格通常会下降。
2018/11/2182018/11/2192018/11/2110制定现金股利政策的影响因素:1、现金股利过多,会减少公司的现金数量和留存收益的数量;2、现金股利过少,可能会影响股东的近期收益和股票的市场价格。
3、现金股利政策还受到税收政策的影响。
通常,股利政策主要是针对现金股利的发放而制定的。
2018/11/2111现金股利的形式(P166)(1)正常现金股利(2)正常现金股利加额外股利(3)特别股利(4)清偿股利2018/11/2112(二)股票股利1.股票股利的含义股票股利是指上市公司以本公司的股票代替现金向股东支付股利的一种形式。
股票股利对于公司来说,没有现金流出,因而它不是真正意义上的股利。
虽然股票股利不会有现金流出,不会对股东权益产生影响,但会发生资金在股东权益项目间的再分配,进而对每股收益及股票市价产生一定的影响。
2018/11/21132018/11/21142018/11/21152018/11/2116(三)股票分割股票分割(stock split)也称股票拆细,是公司管理当局将某一特定数额的新股,按一定的比例交换一定数额流通在外的旧股。
股票分割不属于股票股利,但可以产生股票股利的效果。
除了会计处理与股票股利不同外,两者在实务上的差异较小。
0067财务管理学知识点解析:股利分配决策

第十章股利分配决策1.【选择】股利分配是指公司按照国家的有关规定,在兼顾公司发展和投资者各方面利益的基础上,对实现的税后利润即净利润进行的分配。
股利分配主要是确定净利润中留存收益和向股东分配股利的比例。
2.【选择】公司税后利润分配的项目有:法定公积金、股利。
3.【选择】股利的支付程序包括:股利宣布日,即公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。
股权登记日,即有权领取股利的股东资格登记截止日期。
除息日,即领取股利的权利与股票相互分离的日期。
股利支付日,即公司确定的向公司确定的向股东正式发放股利的日期。
4.【选择】股份有限公司的股利支付方式有多种,常见的有以下几种:现金股利、股票股利。
5.【选择】股利相关论主要有以下几种观点:“一鸟在手”理论。
其理由是投资者偏爱当前收入和股利消除不确定性。
信号传递理论。
信号传递理论是基于股票价格随股利增长信息而上涨这一现象提出的。
税差理论。
一般来说,股利收益的税率高于资本利得的税率。
该理论并没有明确提出应采用高现金股利政策还是低现金股利政策,而是强调在资本利得和股利收益之间进行权衡。
代理理论。
代理理论认为,股利政策有助于缓解股东与管理者之间以及股东和债权人之间的代理冲突。
6.【选择】股利政策的类型包括:剩余股利政策、固定或稳定增长股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加额外股利政策。
7.【选择】股票分割是指面额较高的股票转换成面额较低股票的行业。
股票分割时,发行在外的股数增加,使得每股面额降低,每股收益下降,但公司的价值不变,股东权益总额和股东权益内部各项目的构成比例也不变。
8.【简答】影响股利政策的因素:(1)法律因素:资本保全原则;企业累计的约束;保持偿债能力原则;税收约束。
(2)公司内部因素:变现能力;筹资能力;资本结构和资本成本;投资机会;盈利能力。
(3)股东因素:股东控制权的要求;低税负与稳定收入的要求。
(4)其他因素:通货膨胀因素;股利政策的惯性;契约因素。
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小结
尽管在实践中现金股利比股票股利和股票分割 使用的更频繁,但是很多人认为:
①.股票股利和股票分割会使股东极大地获益; ②.在公司前景看好,尤其是股价远远超出
正常水平的时候实行股票股利和股票分 割很有意义; ③.股票股利和股票分割可以为公司保留现金。
第十章股利政策决策
二、股利支付的程序
第十章股利政策决策
2020/11/28
第十章股利政策决策
2. 股利政策难题一直以来被人们称为 “股利政策之谜”(Puzzle of Dividend Policy)
一方面,股利政策具有双面对立效应,股
东需要在资本利得和股利之间选择:哪一 个更好?
另一方面,股利政策是一个有争议的理论
问题:股利政策的变动与企业价值(股票 价格)和资本成本之间的关系:是否相关?
第十章股利政策决策
假设某股东持有上述公司100股股票, 公司税后利润为500万美元。
股票股利 每股收益(EPS)=$500万/100万股=$5/股 发放前 持股收益=$5/股*100股=$500
股票股利 每股收益(EPS)=$500万/115万股=$4.348/股 发放后 持股收益=$4.348/股*1115股=$500
(3)股利政策通过影响企业现金流量,从而
影响投资决策; (4)企业管理层与投资者之间存在信息不对称。
第十章股利政策决策
(二)“在手之鸟”理论—股利政策相关论 (GL理论) (Bird-in-Hand Theory)
该理论由戈登(Gordon)和林特纳(Lintner)提出。
1. 在手之鸟理论的机理
优点:可以保持公司的最优资本结构; 缺点:股利政策不稳定。
第十章股利政策决策
举例:Britton公司正在考虑4个投资项目,有关 信息如下:公司的资本成本为14%,融资结构 为:债务40%,普通股权益60%,可用于再投 资的内部资金总额为75万美元。问应投资哪些 项目?根据剩余股利政策,红利为多少?
第十章股利政策决策
(一)现金股利(Cash Dividend)
现金股利是指上市公司分红时 向股东分派现金。发放现金股 利将减少公司资产负债表上的 现金和留存收益。
第十章股利政策决策
(二)股票股利(Stock Dividend)
股票股利是指公司将应分给投资者 的股利以股票的形式发放。股票股 利对于企业来说,没有现金流出企 业,因而它不是真正意义上的股利。
所以,股价升降不是因为投资者对现金 股利的偏好,而是由于信息不对称条件 下投资者对股利政策含义理解后的反应。
第十章股利政策决策
3. 信号理论的问题
①.在信息不对称条件下,对股利政策的 含义有不同看法:
例如,在企业效益稳定或现金流量充裕的情况下,
* 企业“提高股利”是管理者向市场传递“没有
高效益投资项目”的信号,所以企业前景并不
1. 问题的提出 如何解释每当企业降低或减少股利时, 股价下跌;反之股价上升?股东更加 偏好现金股利吗?
第十章股利政策决策
2. 信号理论的机理
由于企业管理者与投资者之间存在信息不对称,
• 企业“提高股利”是企业管理者向市 场 • 传企递业““盈降利低好股”利的”信是号企;业管理者向市场
传递“盈利差”的信号;
股利发放的程序可以表示如下: 1. 股利宣布日(Declaration Date) 2. 股利登记日( Date of Record) 3. 除息日(除权日)(Ex-dividend Date) 4. 股利支付日( Date of Payment)
第十章股利政策决策
举例说明股利的发放过程
1994年12月21日,Albot公司宣布:1995 年1月13日记录在公司股东名册上的股东 将收到每股0.19美元的股利,股利将于 1995年2月15日发放。
第十章股利政策决策
1. 就会计而言 股票股利只是将资本从留存收益帐户 转移到其他股东权益账户。它并未改 变每位股东的股权比例,也不增加公 司资产。
第十章股利政策决策
举例:L.Bernarel公司准备发放15%的股票 股利,公司股票当前价格为14美元/股。
股票股利 发放前
普通股
面值(100万股,$2/股) $2,000,000
⑤.信息对称假设:对未来的投资机会, 管理者和投资者的信息对称。
第十章股利政策决策
2. 股利政策无关论的机理
(1)企业价值取决于企业的盈利能力,而 不是企业如何融资或如何分配利润;
(2)企业股价与其经营或商业风险有关;
(3)如果企业提高股利支付比例,就必须 相应增发股票给新投资者,新增股票 的价值正好等于增发给股东的股利。
该理论由莱森伯格(Litzenberger)和拉姆斯韦 (Ramaswamy)在1979年提出。
1. 税差理论的假设
①.资本利的所得税与股利所得税之间存在 差异(这一假设实际上是现实);
②. 投资者可以通过延迟实现资本利得而延 迟缴纳资本利的所得税。
第十章股利政策决策
2. 税差理论的机理
设两种股票价格都是10美元,总收益都是15%, 其中:A=收入型股票,D/P=10%, g=5%
好; * 企业“降低股利”是管理者向市场传递“有
高效益投资项目”的信号,所以企业前景光明
。
第十章股利政策决策
②. 股利政策的含义受管理者行为和投资者 行为的影响,这种行为可能是理论上难 于或无法描述,或者与理论上的描述所 不同的。
第十章股利政策决策
(二). 客户效应(Client Effect)
1. 问题的提出
如何解释某群体偏好某种类股票? 例如,退休人员偏好公用事业股 (D/E=80%);高收入人员偏好 增长型股票的再投资(D/E=7%) 。
第十章股利政策决策
2. 客户效应的机理
各种群体客户对现金股利和资本利 得有不同偏好和需求。虽然存在交 易成本等障碍,但改变股利政策最 终将导致客户变化。
第十章股利政策决策
3. 股利政策无关论的结论与政策含义 结论 (1)企业股票价格与其股利政策无关
(2)企业权益资本成本与股利政策无关
政策
含义 企业无需制定股利政策 !
第十章股利政策决策
5. 股利政策无关论的问题——假设缺乏现实性
(1)企业和投资者需要支付所得税;
(2)企业增发新股需要支付发行费用,投资 者需要支付交易费用;
根据税差理论 EATB>EATA 若资本利得税 可以延迟,则
第E十章A股利T政A策决>策>EATB
3. 税差理论的结论和政策含义
(1)企业股票价格与股利支付比例成反比;
结论
(2)权益资本成本与股利支付比例成正比。
政策 企业必须制定低股利政策 含义 才能使企业价值最大化 !
第十章股利政策决策
(四)三种股利政策理论的比较
根据 KS = 股利收益率+资本利得收益率 =(D1/P0)+g
由于未来资本利得的折现率高于现金股利 的折现率,投资者因而更偏好现金股利。
第十章股利政策决策
2. 在手之鸟理论的结论与政策含义
(1)企业股票价格与股利支付比例成正比;
结论
(2)权益资本成本与股利支付比例成反比。
政策 企业必须制定高股利政策 含义 才能使企业价值最大化 !
实缴股本
8,000,000
留存收益
15,000,000
股东权益
25,000,000
股票股利 发放后
普通股
面值(115万股,$2/股) $2,300,000
实缴股本
9,800,000
留存收益
12,900,000
股东权益
25,000,000
第十章股利政策决策
2. 就股东而言 股票股利除了使其所持股票增加外, 持股比例及股票市值总额均不变。
第十章股利政策决策
3. 在手之鸟理论的问题—Bird-in-hand Fallacy
从长期来看,企业支付给股东的现金流 量是由企业所经营资产产生的现金流量 的风险所决定的,并不取决于股利支付 比例的高低。
第十章股利政策决策
(三)税差理论—股利政策相关论(LR理论) (Tax Differential Theory----TDT)
第十章股利政策决策
3. 结论
企业应该制定符合客户偏好和 需求的股利政策,才能保证股 价的稳定性。
第十章股利政策决策
(三). 代理成本理论(Agency Cost)
1. 问题的提出 为什么很多公司在支付股利的同时, 增发新股?
第十章股利政策决策
2. 代理成本理论的机理
由于管理者与投资者之间存在代理冲突,股 东需要支付监督管理者行为的代理费用。在 大型、股权分散的公司,有效的监督机制是: 代表股东利益的“第三方监督者”。通过外 部融资(借债、增发新股),可以解决企业 董事会监督机制不力的问题——债权人、投 资银行充当“第三方监督者”。
第十章股利政策决策
2. 就管理者而言,发放股票股利 可能出于以下动机:
在盈利预期不会增加的情况下可以有效的 降低股票价格,以提高投资者的投资兴趣;
公司可以将现金留存下来用于再投资,有 利于公司的长远发展;
第十章股利政策决策
(三)股票分割(Stock Split)
股票分割是指将一面额较高的股票 交换成数股面额较低的股票的行为。 从本质上讲它也不是股利,但它产 生的效果与股票股利十分相近。
(一)股利政策无关论(MM理论) (Dividend Irrelavancy Theory----DI)
1. 股利政策无关论的假设
①.无税假设:公司和个人的所得税均为零; ②.无费用假设:股票发行和交易费用为零;
③.无偏好假设:投资者对企业发放股利或从 股票交易中获得资本利得持无偏好的态度;