第五章 投资决策基础

一、单选题
1.某公司已投资50万元于一项设备研制，但它不能使用；以后又投资50万元，但仍不能使用。
如果再投资40万元，应当有成功把握，则取得现金流入的现值至少为（A）万元。
A.40 B.100 C.140 D.60
2.存在所得税的情况下，以“利润+折旧”估计经营期净现金流量时，这里所指的“利润”为（B）。
A.利润总额 B.净利润 C.营业利润 D.息税前利润
3.一个公司“当期的营业性现金净流入量等于当期的净利润加折旧之和”，就意味着（D）。
A.该公司不会发生偿债危机
B.该公司当期没有分配股利
C.该公司当期的营业收入都是现金收入
D.该公司当期的营业成本与费用除折旧外都是付现的
4.在现金流量估算中，以营业收入替代经营性现金流入基于的假定是（A）。
A.在正常经营年度内每期发生的赊销额与回收的应收帐款大体相同
B.经营期与折旧期一致
C.营业成本全部为付现成本
D.没有其他现金流入量
5.某公司拟新建一车间用以生产受市场欢迎的甲产品，据预测甲产品投产后每年可创造100万元
的净现金流量；但公司原生产的A产品会因此受到影响，使其年净现金流量由原来200万元降低
到180万元。则与新建车间相关的现金流量为（B）万元。
A.100 B.80 C.20 D.120
6.某公司当初以100万元购入一块土地，目前市价是80万元，如准备在这块土地上兴建厂房，
应（B）。
A.以100万元作为投资分析的机会成本考虑
B.以80万元作为投资分析的机会成本考虑
C.以20万元作为投资分析的机会成本考虑
D.以180万元作为投资分析的机会成本考虑

二、多选题
1.计算经营现金流量时，每年净现金流量可按下列公式的（BC）来计算。
A.NCF=营业收入-付现成本
B.NCF=营业收入-付现成本-所得税
C.NCF=净利+折旧
D.NCF=净利+折旧+所得税
2.下列项目中，属于现金流入项目的有（AC）。
A.营业收入 B.建设投资 C.回收流动资金 D.经营成本
3.现金流量按其发生时间不同，可分为（ACD）。
A.初始现金流量
B.营业点现金流量
C.经营现金流量
D.终结现金流量
4.下列项目中，属于现金流出量内容的是（ACD）。
A.固定资产投资
B.营业收入
C.流动资金投资
D.付现成本
5.下列项目中，属于终结现金流量的是（ABD）。
A.固定资产残值收入
B.流动资金回收额
C.利息收入
D.固定资产清理费用
6.下列关于投资项目营业现金净流量的各种做法中，正确的是（ABC）。
A.营业现金净流量等于税后净利加上折旧
B.营业现金净流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税
C.营业现金净流量等于税后收入减去税后成本再加上折旧引起的税负减少额
D.营业现金净流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税

三、判断题
1.折旧属于非付现成本，不会影响企业的现金流量。（×）
2.企业营业收入越多，现金净流量就越大。（×）
3.折旧之所以对投资决策产生影响，是因为所得税的存在引起的。（√）

四、计算题
1.某公司拟与甲公司合作生产A产品，通过调查研究提出以下方案：
（1）设备投资：设备买价400万元，预计可使用4年，报废时无残值收入，按税法要求该类设
备折旧年限为5年，使用直线法折旧，残值率为10％，计划在2008年5月1日购进并立即投入
使用；
（2）厂房装修：装修费用预计10万元，直接计入当期的费用，年末抵税；
（3）占用一套即将出售的旧厂房，账面价值为100万元，目前变现价值为20万元（变现损失在
年末抵税），按照税法规定，该厂房还可以使用5年，税法预计残值为10万元，按照直线法计提
折旧。企业预计该厂房还可以使用5年，5年后的残值变现收入为8万元；
（4）收入和成本预计：预计第一年营业收入300万元，第一年营业成本（不含装修费用）为200
万元。营业收入和营业成本以后每年递减10％。该项目的上马会导致该企业其他同类产品的收
益每年减少10万元，如果该公司不上该项目，甲公司会立即与其他企业合作；
（5）项目所需的经营性流动资产占当年营业收入的比例为10％，其中有40％通过经营性流动负
债提供资金来源，需要的净营运资金在年初投入，多余的净营运资金在年初收回，项目结束时收
回剩余的净营运资金；
（6）所得税率为25％；
（7）折现率为10％。
要求：
（1）计算各年需要的净营运资金、各年初收回的净营运资金和第4年末收回的净营运资金；
（2）计算各年的折旧额；
（3）计算第4年末固定资产报废的现金净流量；
（4）计算第2～4年各年的税后营业利润；
（5）计算项目各年度现金净流量。
解：1）第1年需要的净营运资金＝300×10％×（1－40％）＝18（万元）
第2年需要的净营运资金＝18×（1－10％）＝16.2（万元）
第2年初（第1年末）可以收回18－16.2＝1.8（万元）
第3年需要的净营运资金＝16.2×（1－10％）＝14.58（万元）
第3年初（第2年末）可以收回16.2－14.58＝1.62（万元）
第4年需要的净营运资金＝14.58×（1－10％）＝13.12（万元）
第4年初（第3年末）可以收回14.58－13.12＝1.46（万元）
第4年末可以收回净营运资金13.12万元。
（2）第1～4年每年折旧额
＝400×（1-10％）/5＋（100-10）/5
＝90（万元）
（3）第4年末设备的折余价值＝400－[400×（1-10％）/5]×4＝112（万元）
残值变现收入＝0
变现损失抵税＝（112－0）×25％＝28（万元）
第4年末，厂房尚可使用1年，没有报废，所以不产生相关的现金流量。
因此，第4年末固定资产报废的现金净流量为28万元。
（4）税后营业利润＝（营业收入－营业成本）×（1－税率）
第2年的税后营业利润＝[300×（1－10％）－200×（1－10％）]×（1－25％）
＝67.5（万元）
第3年的税后营业利润
＝[300×（1－10％）×（1－10％）－200×（1－10％）×（1－10％）]×（1－25％）
＝60.75（万元）
第4年的税后营业利润
＝[300×（1－10％）×（1－10％）×（1－10％）－200×（1－10％）×（1－10％）×（1－
10％）]×（1－25％）
＝54.68（万元）
说明：虽然该项目的上马会导致该企业其他同类产品的收益减少10万元，但是，由于如果该公
司不上该项目，甲公司会立即与其他企业合作，即也会导致该企业其他同类产品的收益减少10
万元。所以，它与企业的该项目是否上马无关，不应该考虑。
（5）计算项目各年度现金净流量：
项目第0年的现金流出量
＝设备买价＋支付的装修费＋垫支的净营运资金＋丧失的厂房变现价值
＝400＋10＋18＋20＝448（万元）
项目第0年的现金净流量＝-448（万元）
第1年的付现成本＝200－90＝110（万元）
第1年的所得税＝收入纳税－付现成本抵税－折旧抵税－装修费用抵税＋丧失的厂房变现损失
抵税
＝300×25％－110×25％－90×25％－10×25％＋（100－20）×25％
＝42.5（万元）
第1年的现金净流量
＝营业收入－付现成本－所得税＋收回的净营运资金
＝300－110－42.5＋1.8＝149.3（万元）
第2年的现金净流量
＝税后营业利润＋折旧＋收回的净营运资金
＝67.5＋90＋1.62
＝159.12（万元）
第3年现金净流量
＝税后营业利润＋折旧＋收回的净营运资金
＝60.75＋90＋1.46
＝152.21（万元）
第4年现金净流量
＝税后营业利润＋折旧＋收回的净营运资金＋固定资产报废的现金净流量
＝54.68＋90＋13.12＋28
＝185.80（万元）