投资银行与兼并收购
投资银行学 第五章 投资银行的收购兼并业务
（1）经营协同效应：是指兼并收购使企业生产 经营活动效率提高所产生的效应。
（2）财务协同效应：是指公司并购后由于税法， 证券市场投资理念和证券分析人士偏好等作用 而产生的一种纯金钱上的效应。
2 追求高效率的发展
公司的发展壮大有两条途径，一是通过内部自我 积累扩大再生产，二是向外借助兼并收购获取其他公 司的实力。向外收购兼并是效率较高的一条发展方法， 这得益于两个方面:
3、投资银行的反收购业务可帮助敌意收购中的目标 企业及大股东以尽可能低的代价实现反收购行动的成 功，从而捍卫目标企业及其股东的正当权益。
4、从宏观经济发展和社会效益的角度看，投资银行 的并购业务的产生、发展和成熟提高了并购效率，加 速了并购进程，节约了企业在并购过程中的资源耗费， 极大地推动着企业的并购运动。
市场进入障碍
潜在机会
竞争地位
营销策略 地域集中度
市场份额 竞争者优劣势
增长战略
（三）主要评估方法
公司评估方法多种多样，有的适用于上市公司， 有的适用于非上市公司，有些方法则两类公司都适用。 较为典型的评估方法有：①收入法Income Approach(在此法中贴现现金流方法是最普通的一种)， ②市场法Market Approach；③资产基准法Assetbased Approach。
水平合并
扩大同一市场内的市 场占有率
生产同一类产品的企业
垂直合并
确立原料的至产品有 关的一体化
生产过程或经营环节相互衔 接，密切联系的企业之间
混合合并 两者兼具
从事不同行业生产，且产品 无关联的两家公司之间
公司分割
企业收缩
资产出售
股权出售
公司分割(spin offs)
母公司将其资产和负债分割出去，成为一家或数 家公独立公司，并允许外来资本介入。可分为两种形 式：
投资银行：估值、杠杆收购、兼并与收购、IPO
IPO部分，书中详细解读了企业上市的全过程，包括上市前的准备、上市申 请、路演、定价等各个环节。这让我对企业上市有了更全面的了解，也深感投资 银行在企业上市过程中的关键作用。
《投资银行：估值、杠杆收购、兼并与收购、IPO》这本书让我对投资银行 有了更深入的了解，也让我对投资银行的业务有了更高的敬意。它让我看到，投 资银行不仅是资本市场的重要参与者，更是推动企业发展的重要力量。在未来的 学习和工作中，我将更加注重对投资银行专业知识的学习和积累，以期能在未来 的职业生涯中，更好地理解和运用投资银行的专业知识和技能，为企业的发展和 资本市场的繁荣做出自己的贡献。
精彩摘录
《投资银行：估值、杠杆收购、兼并与收购、IPO》是一本深入剖析投资银 行核心业务和操作的权威之作。书中不仅详细阐述了投资银行在估值、杠杆收购、 兼并与收购以及首次公开募股（IPO）等方面的核心理论和实际操作，还通过丰 富的案例，展现了投资银行在现代金融市场中的重要作用。以下是从本书中摘录 的一些精彩内容。
《投资银行：估值、杠杆收购、兼并与收购、IPO》这本书的目录结构全面、 深入，涵盖了投资银行的核心业务领域。通过阅读这本书，读者可以系统地了解 投资银行在估值、杠杆收购、兼并与收购以及IPO等方面的知识和技能，为未来 的职业发展打下坚实的基础。
作者简介
作者简介
这是《投资银行：估值、杠杆收购、兼并与收购、IPO》的读书笔记，暂无该书作者的介绍。
我要感谢这本书的作者，他们用生动的语言和丰富的案例，让我对投资银行 有了全新的认识和理解。我也要感谢这本书给我带来的启示和收获，它让我更加 明确了自己的职业方向和发展目标，也为我未来的职业生涯提供了宝贵的指导和 帮助。
目录分析
《投资银行：估值、杠杆收购、兼并与收购、IPO》是一本深入探讨投资银 行核心业务的权威著作。通过对该书目录的分析，我们可以清晰地了解到投资银 行在估值、杠杆收购、兼并与收购以及IPO等方面的核心知识和实践技能。
第四章 兼并与收购业务《投资银行实务》PPT课件
二、并购动因
1.代理问题 2.自由现金量
管理 动机
经济 动机
并购 动机
1.管理效率不一致 2.目标企业被低估 3.财务协同效应盈 4.生产规模效应 5.节约交易费用 6.税负考虑
战略 动机
1.多元化并购 2.获取市场势力
4.2 企业并购与反并购策略
1 行业角度
横向并购
纵向并购
并
同源并购
购
混合并购
效
资
新公司
抵押贷款并购所需 资金的50－70％
投资银行
益 还 本
金 发行债券：并购
付
注 入
资金的20－40％
息
投资者
5 并购手段
构造合理的股权结构 限制袭击者所得股份
并购发 生前的 反并购
修订合理的公司章程 限制袭击者的表决权
并购前的反并购
设置毒丸计划 增加并购成本
并购后的反并购
后 反并购策略
帕克曼战略
诉诸法律
要求白 衣骑士
4.3 企业并购运作
协议并购流程
要约并购流程
第4章 兼并与收购业务
4.1 企业兼并与收购业务概述
一、并购概念
兼并 合并 收购
吸收合并：A+B=A
是指一家具有优势的企业吸收合并另一家 企业的产权，被兼并放丧失法人资格。
新设合并：A+B=C
是指两家或两家以上的企业通过重组后成 立一家新的企业，原公司不复存在。
收购：A+B=A+B
A公司出资购买B公司的部分或全部股权 来获得B公司的控制权，B公司法人保留。
形
式
4 并购行为
善意并购 敌意并购 狗熊拥抱
2 支付方式
投资银行在兼并收购中的作用
投资银行在兼并收购中的作用首先，投资银行在兼并收购交易中的第一个作用是担任顾问的角色。
投资银行会与被收购方和收购方的高级管理层合作，提供专业的建议和指导。
他们将协助客户确认兼并收购战略以及确定目标公司，并进行客观的财务分析和估值。
投资银行还会帮助设计和制定兼并交易的交易结构，并提供相关的法律和财务方面的建议。
其次，投资银行在兼并收购中还担任募资的角色。
兼并收购交易通常需要大量的资金，而投资银行能够帮助公司筹资以满足交易需求。
投资银行可以通过发行股票、债券或其他金融工具的方式为公司提供所需的资金。
他们将帮助公司确定筹资方案，并组织和协调资金募集的过程。
第三，投资银行在兼并收购中扮演着交易经纪人的角色。
他们将帮助公司寻找潜在买家或卖家，并促成交易的达成。
投资银行可以利用自己广泛的客户网络和行业关系，帮助公司找到合适的交易对手。
他们还可以协调交易的进行，并处理涉及的各种合规和监管事宜。
此外，投资银行还在进行兼并收购交易时提供实施方面的支持。
他们会协助制定交易的时间表和具体执行计划，并与各方进行沟通和协商。
投资银行还会协调与交易相关的尽职调查工作，确保信息的准确和完整。
在交易完成后，投资银行还会提供整合和重组的建议，并帮助公司实现兼并效益。
最后，投资银行还在兼并收购交易中扮演着宣传推广的角色。
他们将帮助公司制定和实施合适的沟通和推广战略。
投资银行可以通过发布公告、举办路演和与媒体沟通等方式，宣传和推广交易，提高交易的透明度和可见性。
综上所述，投资银行在兼并收购中的作用是多方面的。
他们扮演着顾问、募资者、交易经纪人、执行支持者和宣传推广者的角色。
通过提供专业的建议和知识，协助公司完成兼并收购交易并实现预期的目标。
同时，投资银行还能帮助公司筹集资金，协调和推动交易的进行，保障交易的顺利实施。
因此，投资银行的参与是兼并收购交易成功的重要保证之一。
投资银行11-收购与兼并
投资银行概论
第一节 收购兼并的基本概念和分类
管理层收购（MBO）： 目标公司的管理层对本公司的实际经营情况最 为清楚，如果他们一致认为本公司有发展潜力 值得看好，会成立一家新公司通过大量举债筹 资（未来可以用持股所得的分配收益分期偿还 该笔认购款），然后对目标公司股东的股票进 行收购。
投资银行概论
投资银行概论
第一节 收购兼并的基本概念和分类
用股票交换股票：又叫“换股”，指并购公司采取 直接向目标公司的股东增加发行本公司的股票，以 新发行的股票交换目标公司的股票。特点是无需支 付现金，不影响并购的现金流状况，同时目标公司 的股东不会失去其股份，只是股权从目标公司转到 并购公司，从而丧失了对目标公司的控制权。 用资产收购股份或资产：指并购公司使用资产购买 目标公司的股份或资产，以实现对目标公司的控制。
投资银行概论
第一节 收购兼并的基本概念和分类
按持股对象针对性分
：
要约收购：是指收购人为了取得上市公司的控股权， 向所有的股票持有人发出购买该上市公司股份的收 购要约，收购该上市公司的股份。公开收购要约要 写明收购价格、数量及要约期间等收购条件。 协议收购：指由收购人和上市公司特定的股票持有 人就收购该公司股票的条件、价格、期限等有关事 项达成协议，由公司股票的持有人向收购者协议转 让股票，收购人则按照协议条件支付资金，达到收 购的目的。
30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 总价值 交易个数
投资银行概论
1997—2002年全球并购案数量 （资料来源：波士顿咨询）
第三节 收购兼并浪潮及其作用
二、并购的作用
企业并购促进了产业结构的调整，提高资源的
投资银行的并购业务
1990年-- 跨国并购 强强联合 横向并购
（五）第五次浪潮 全球并购，产业广
五、投资银行的介入途径
五、投资银行的介入途径 1、帮助公司安排并购 2、设计防卫措施 目标公司 3、建立公众价值（公允价值） 4、安排融资 利率爬升票据 5、风险套利 风险套利：6元/股 收购12元/股 价格收购 股价上涨11元每股 投资银行买入 收购成功 获利1元/股 失败 5元/股
固定比率法。如2%—3%。也有采取固定比率与变动比率相结合的收费方法，如2亿以内的部分，投资银行收取50万元的费用，超过2亿的部分则收取2%的费用。 固定比例+鼓励费
01
公司估价；超额部分收益提高
02
所谓桥式贷款，又称中继贷款或过桥融资，是指长期债务资金筹措完成前的临时性资金借贷。通常的做法是，投资银行先向收购者提供收购资金（期限短利息高），然后通过发行垃圾债券筹资偿还。
01
协议收购：上市公司的协议收购，是指投资者与目标公司的董事会或管理层、股东（主要是持股比例较高的大股东）就股票价格、数量等方面进行私下协商，购买目标公司的股票，以期达到对目标公司的控股或兼并目的。
03
要约收购：收购公司以书面形式向目标公司的全体股东发出收购该公司股份的要约，并按照依法公告的收购要约中所规定的收购条件、收购价格、收购期限以及其他规定事项、收购目标公司股份的收购方式。
横向并购:同行业或从事同类业务活动的两个公司的并购。
纵向并购 ：从事相关行业或某一项生产活动但出于生产经营不同阶段的企业之间的并购。
混合并购：从事不相关业务类型经营活动的企业之间的并购。
（四）按照行业关系划分
按是否受法律强制： 自愿收购与强制收购
《上市公司收购管理办法》已经2006年5月17日通过，自2006年9月1日起施行。我国：30%
第五章 投资银行的收购兼并业务41 优质课件
普通股作为支付的适用范围
普通股作为支付手段多见于善意收 购之中，当猎手公司和猎物公司规模实 力基本上旗鼓相当，换股并购的可能性 就较大。
(5)综合支付方式
是指收购公司对目标公司的出价由现金、 股票、认股权证、可转换债券等多种支付工具 组成的一种方式。
由于单一的支付工具有着不可避免的局限 性，因而把各种支付工具组合在一起，能集各 种支付工具之长而避其之短。
二、对目标公司估值和出价
主要评估方法
(1)现金流贴现法（DCF）
该方法的运用有两大难点：目标公 司未来现金流的预计和资本成本的估算。
这个方法经常被用来评估具有稳定 经济环境以及发达的资本市场国家的上 市或非上市公司，
(2)市场方法
市场法是指以在二级市场上交易的 同类股票作参照物来对目标公司进行估 值的方法。与现金流贴现法相比，市场 法技术性要求低，理论色彩较淡。
第一，价格太低，目标公司的大部分股东不愿 出售股权，收购难度大为提高。
第二，过低的价格会导致其他公司伺机而入， 参与收购，增加了竞购的激烈程度。
第三，较低的要约价格不易软化目标公司的董 事会，因而不易达成善意收购。
6、协商和价格修正
收购交易价格的形成和确立是双方 不断洽商的结果。
在确定最终收购价时，不但要考虑 评估的结果，还要考虑影响价格的其他 一些因素。
善意收购接洽方式的目的
首先，可获得目标公司的商业秘密。 其次，可留住目标公司的关键人才。 同时，可达成条件较为有利的并购协议。
2、敌意收购的接洽方式
敌意收购（Hostile Take-Over）是指 收购公司根本不顾目标公司的意愿，而 采取非协商性购买的手段，强行并购目 标公司的收购方式。
投资银行家角度下的协议中的兼并收购策略
投资银行家角度下的协议中的兼并收购策略协议中的并购策略（从投资银行家角度）在当今全球化的商业环境中，兼并收购已成为企业扩张和增长的重要手段之一。
作为投资银行家，了解协议中的并购策略是必不可少的。
本文将从投资银行家的角度探讨兼并收购的策略，以帮助读者更好地理解并购交易。
一、并购背景在谈及兼并收购策略之前，我们首先需要了解并购的背景和目标。
并购是指一个公司通过收购或合并另一个公司来实现自身的战略目标。
在这样的交易中，投资银行家充当顾问的角色，负责协助客户寻找合适的并购目标，筹集资金，并提供交易相关的咨询服务。
二、合并还是收购在制定并购策略时，投资银行家需要帮助客户决定是采取合并（合资）还是收购的方式。
合并是指两家公司合并形成新的公司，而收购则是指一家公司收购另一家公司的股权。
合并通常意味着资源整合和风险共担，而收购则可以更快地扩大规模并控制目标公司。
在做出决策时，投资银行家需要评估客户的目标和战略意图，考虑合并或收购的利弊，并结合市场情况和法律规定提供专业的建议。
三、价值评估在进行兼并收购交易之前，投资银行家必须对目标公司的价值进行评估。
这包括财务分析、估值模型和市场竞争情况等方面的调查。
通过对目标公司的价值评估，投资银行家可以为客户提供合理的出价建议，以确保并购交易的价值最大化。
四、交易结构交易结构是指兼并收购交易的方式和条件。
投资银行家应根据客户的需求和战略目标，为客户设计合适的交易结构，并协助制定相应的交易文件。
常见的交易结构包括现金交易、股权交易和资产交易等。
每种交易结构都有其优缺点，投资银行家需要根据交易双方的需求和市场情况进行综合考虑。
五、交易融资并购交易通常需要大量的资金支持，因此交易融资是投资银行家的核心任务之一。
投资银行家可以通过发行股票、债券、贷款和其他金融工具来帮助客户筹集资金，并根据客户的财务状况和市场需求确定最佳融资方案。
六、尽职调查在兼并收购交易中，尽职调查是至关重要的步骤。
投资银行与企业兼并研讨
投资银行与企业兼并研讨投资银行与企业兼并研讨随着全球化进程加速，企业们面临着诸多的机遇与挑战。
近年来，企业兼并热潮盛行，而投资银行则成为推进企业兼并重要的力量。
作为市场游戏的旁观者和主宰，投资银行在企业兼并过程中扮演着举足轻重的角色。
本文旨在探讨投资银行与企业兼并之间的关系及其在兼并过程中的作用。
一、投资银行介绍投资银行是一种商业性质的金融机构，在金融市场上，中介机构就是运用自身的技术和专业能力，协助企业和政府等来实现资本的调配和重组，从而从中获益的机构。
投资银行的业务范围十分广泛，涵盖了证券发行、证券交易、资产管理、财务咨询、安排贷款、企业兼并等多个领域。
二、企业兼并介绍企业兼并是指在市场经济中，一家企业通过吸收、合并另一家企业的财产、技术、员工等多种资源，以达到扩大经济规模、提高经营效益、增加市场竞争力的目的。
企业兼并有多种方式，如合并、收购、联营等形式。
在企业兼并过程中，投资银行常为企业资产进行评估，为其制定兼并计划及方案提出建议、撮合买卖双方等等。
三、投资银行在企业兼并中的作用在企业兼并过程中，投资银行充当了多重角色。
首先，投资银行可以提供资金支持。
企业兼并通常需要海量的资金，投资银行通过发行债券、安排融资、出售股票等途径，向企业提供必要的资金支持。
其次，投资银行在兼并计划的制定、方案的实施、尽职调查、交易的实施等一系列过程中扮演重要角色。
投资银行在实施兼并计划的过程中，需要通过法律、财务、税务、投资、市场等方面的专业知识对兼并计划进行评估，为客户提供充分、全面的信息，帮助客户制定兼并计划及方案。
另外，投资银行在企业兼并过程中还扮演着交易撮合者的角色。
在交易过程中，投资银行会把买卖双方引入同一场所进行面对面的交流，帮助他们在意见上达成共识，最终签订交易协议。
最后，在企业兼并的过程中，投资银行还可以扮演着风险管理的角色，帮助客户预见并解决风险问题。
四、企业兼并的风险企业兼并行为不仅涉及到企业的综合实力、企业形象等诸多方面的问题，而且还涉及到企业文化、管理体系等等诸多方面的问题。
投资银行并购业务
2.案例分析
2.1案例分析——成功案例
吉利收购沃尔沃
4.
3.
1.
2.
开篇故事
并购背景
原因分析
案例启示
2.1案例分析——成功案例
2.1.1开篇故事
北京时间2010年3月28日21：20，瑞典哥德堡，当地时间15：20，吉利集团董事长李书福和福特汽车公司首席财务官Lewis Booth签署了最终股权收购协议。 吉利以18亿美元成功收购瑞典沃尔沃轿车公司100%股权，包括9个系列产品，3个最新平台，2400多个全球网络，人才和品牌以及重要的供应商体系。 吉利并购沃尔沃这段酝酿已久的“跨国联姻”终于尘埃落定。
03
01
02
概念 非上市公司通常由一个小的外部投资者集团来提供资金。他们主要通过大量的债务融资，收购公众持股公司所有的股票或资产
背景 杠杆收购在20世纪80年代开始盛行，当时公开市场发展迅猛。
收购主体 一般是专业的金融投资公司
1.4.2杠杆收购步骤
设计准备阶段
筹资阶段
购股阶段
01
02
03
04
并购整改阶段
2.2.3 原因分析
01
战略风险管理失误
02
信息不对称
04
受困于政治风险
03
错误地估计市场形势
2.2.3.1 战略风险管理失误
03
01
02
中国平安在金融危机影响范围扩大、程度加深、资产贬值的背景下，没有认真评估战略风险，便冒险迈出了收购富通集团的步伐。
在收购富通集团之前掺入了过多的主观形势臆想，中国平安没有切实履行正规的决策程序。
01
02
并购策划和财务顾问业务 不是交易主体，只作为中介人 提供策划、顾问及相应的融资服务。
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判断企业市场供需
初拟收购标准
搜寻与筛选目标企业
游说目标企业及其所有者 接受并购 收购可行性分析
初定目标企业
恰询与调查目标企业 拟定收购标准
详细评估与分析目标企业
确定目标企业
判断
确定目标企业
详细评估与分析目标企业
确定并购方式和交易结构
确定交易价格
并购融资
原装整体转让
分拆卖出
签约 接管目标企业
与律师共同拟定收购文件 支付价格及履行其他和约义务
并购业务开展成功的关键
必须要有一个合理的商业策略，为什么要做这个兼并收购？ 做合理的价值评估，花很多精力去考察被收购公司它的业 务情况，来评估它的价值。 需要有一个实施兼并收购的一个小组，要花很多钱。 需要有一个完整的计划，也就是在进行兼并收购以后如何 对两个企业进行整合来实施原有的收购策略。
创收活动
公司重组 扩张 收缩 所有权和控制权
金融工程 零息债券 抵押债券 资产证券 衍生工具
其他创收活动 顾问服务 投资管理 商人银行 风险资本 咨询
支持活动 清算 研究
内部财务 信息服务
形式
投资银行未必“投资银行”字眼
美林 摩根士丹利 所罗门 高盛 瑞士信贷第一波士顿 雷罗兄弟
经济发展需要 投行业务需要 机构投资发展 企业制度改革 证券市场发展
投行作为买方顾问时角色（一）
策划收购方的经营战略 收寻、调查和审查目标企业 设计并购方式和交易结构 评估并购对买方的影响 组织和安排谈判 设计一套保障买方权益的机制 帮助确定公平价格或合理价格 游说目标企业
投行作为买方顾问时角色（二）
1976年第一波士顿银行设并购专家，1979年其 企业并购部18人
1998年全球并购交易金额20000亿美元
1998年全球五大并购顾问
公司名称 高盛
处理交易数 涉及金额（亿
美元）
309
9101
美林
303
6271
摩根士丹利
361
6164
所罗门美邦
287
4298
瑞士第一波士 237
3955
顿
投行并购业务发展原因
场外受让大宗股份 “绿邮”或阻击手
其他 处理
迫使目标 公司及其 大股东或 “白马骑 士”高价 购回股份
得到差价
投行作为中介服务者的程序
搜寻与调查客户（收购者）
游说客户实行并购策略
确定客户
客户主动委托 与客户签订委托协议
为客户制定企业经营战略
确定收购目的
初拟收购标准
恰询与调查目标企业
筛选目标企业
研判股市大势分析个股行情
帮助客户接管目标企业 帮助客户对目标企业进行整组和一体化
投资银行并购业务的机构
机构 内部组织 工作方式 分工
成员 条件要求 收入
并购业务收入
并购顾问和经纪业务的佣金 并购融资服务的收入 并购自营业务（产权投资）的企业买卖差价 风险套利收入
收费方式
包干费 佣金（成交费、交易成交费）
“三步收费”方式
2、累进（卖方） 1-2-3-4-5
桥式贷款
又称中继贷款或过桥融资，指厂房期债务 资金筹措完成前的临时性资金借贷。通常的做法 是，投资银行先向收购者提供在桥式贷款中收取的佣金
惯例性的建议佣金 与出售股份相联的佣金 按所提供担保资金计算的佣金 短期贷款的高额利息 发行高利风险债券的佣金
投行作为卖方顾问时角色（二）
帮助编制合适的销售文件 保密协议 公关 监督协议执行
敌意并购中目标企业的顾问
帮助发现潜在的“鲨鱼” 评价收购条件是否公平 制定反并购策略 策划反并购融资 策划反并购公关 安排反并购期财务活动 制订“一揽子”防御计划
投行作为产权投资商的并购程序——非上市公司
分析潜在买主
收购私人企业
收购上市公司 初定目标企业
拟定收购标准
详细评估与分析目标企业
谈判
收购私人企业
初定目标企业 确定目标企业 拟定收购方案
收购可行性分析
游说接受并购
收购上市公司
与大股东谈判
确定并购方 式 与交易结构
帮助客户支付对价及 履行其他和约义务
确定交 易价格
签约
收购 融资
场内收 集股份
标
场外受让
购
大宗股份
投标报价开始收取的费用 控制目标公司再收取的费用 获得100%股份再收取的费用
收取佣金情况
交易金额增大，收费比例下降 不管交易金额，收费比例不变 增加的鼓励费或奖金 固定费用与变动费用相结合
佣金的计收方法——雷曼公式
1、累退（买方） 5-4-3-2-1
修正公式 对较小额交易提高费用比例（7-6-5-4-4） 加大金额差距
投资银行与并购业务
投资银行
Investment banking is what investment banks do
投资银行公司做什么，投资银行就是什么
美国投银营运活动一览
投资银行
一级市场做市 公司融资 市政融资 国债和政府
机构融资
二级市场做市 做市商业务 经纪业务
交易业务 投机 套利
自营企业买卖的价差收入取决因素
投资银行的资金实力和融资能力 投资银行重建的经营管理能力 投资银行的市场把握能力
风险套利收入
内幕交易的法律风险 市场风险
并购业务面临的问题
法律：内幕交易、操纵市场 道德：无谓的并购、反并购、恶意串通 竞争：投行、商业银行、机构投资者、中介机构 社会评价： 内部管理：收入不平衡、人才
很多投银的管理结构采用控股集团模式，母公 司只是一个控股和管理实体，其业务实体多为 属下子公司
并购业务在投银业务体系中特点
智力驱动 天生的上流社会业务 具有很强的业务扩张力
过桥贷款业务 证券承销、发行业务 衍生工具业务 整套解决方案中的一环
投行并购业务的历史
1974年华尔街发生第一桩敌意收购案：耐克尔 收购费城ESB电池生产商（摩根士丹利介入）
整组经营待价而沽
包装上市抛售股权
其他处理
得到差价
投行作为产权投资商的并购程序——上市公司
研判股市大势
分析个股
搜寻与筛选目标企业
初定收购方案 并购融资
场内收集股份
确定目标企业
分析与评估目标企业 收购可行性分析
与大股东谈判
标购
场外受让大宗股份
场内收集股份
标购
接管目标企业
整组经营 待价而沽
分拆 卖出
除牌 转让
做好公关活动 调查、防范和粉碎目标企业的反并购措施和行 动 策划并购融资方案 在善意并购情况下与律师一起拟订和约条款 沟通、协调，发出收购要约，完成标购 改组目标企业董事会和经理层 制定目标公司的重整方案
投行作为卖方顾问时角色（一）
寻找潜在的买方 帮助卖方明确销售目的 策划出售方案 评估标的企业 制定招标文件，组织招标或谈判 积极推销标的企业