浅谈我国积累制养老基金的投资运营
试论养老保障现收现付制与基金积累制比较
试论养老保障现收现付制与基金积累制比较一、引言随着人口老龄化问题日益严重以及养老保障制度的不断完善，养老保障制度的未来将面临更多的挑战。
在当前的养老保障制度设计中，采用的主要是现收现付制和基金积累制。
因此，本文将从宏观角度和微观角度对两种制度进行比较，以期为如何更好地解决养老保障制度问题提供参考和建议。
二、宏观角度：养老保障现收现付制与基金积累制的比较1、现收现付制现收现付制是指政府每年从工资中扣除一定比例的养老保险费，并将这些资金用于支付当年的养老金。
这种制度的特点在于缺乏积累，没有形成真正的基金池，一旦出现养老金缺口，则只能依赖每年重新征收养老保险费来填补，这就容易导致当前养老保险金不够用的问题。
2、基金积累制基金积累制是指政府设立养老保险基金，以每年征收的养老保险费作为主要投入，通过高额投资获得相应的资金回报，从而逐渐形成一个巨大的养老保险基金。
这种制度的特点在于，基金充足并稳定，能够保障养老金的长期支付，同时也可以通过投资获得相应的收益。
3、对比分析从宏观角度来看，现收现付制与基金积累制的差异主要体现在基金规模、长期稳定性及投资收益等方面。
现收现付制缺乏基金积累，会导致基金规模无法逐步扩大，养老金不能得到长期稳定的保障。
同时，由于缺乏投资收益，其收益能力有限。
基金积累制则可以定义一个巨大的养老保险基金，并通过高额投资获得大量的通胀回报，使基金规模稳定并可快速增长。
长期稳定性以其综合稳定的形式得到保证。
另外，其收入来自于投资，因此其收益能力也非常巨大，可以有效增加养老基金的积累，为长期养老金的支付提供良好的资金支持。
三、微观角度：试论养老保障现收现付制与基金积累制比较1、现收现付制在现收现付制下，养老保障制度的支付是由政府统一管理的，需要充先进行预测和征收每年的保险费，以保证每年养老保险金的正常支付。
但是这种制度下的养老保险金并不能得到最大化的管理，也很难通过充分的管理来确保其合理使用。
2、基金积累制在基金积累制下，养老保障制度的资金来自于养老保险基金的投资收益。
论养老保险基金的投资运营
我 国 基 本 养 老保 险 制 度 改 革 的 目标 是 建 立 社 会 统 筹 与 个 人
账 户相 结合 的 ” 账 结 合 ” 制 度 模 式 ， 行 部 分 基 金 积 累 的 财 统 的 实
维普资讯
第 ２ ５卷
第 ２期
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（ 社
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版）
Ｖ ｏ１２５ Ｎ Ｏ ． ．２
２０ ０ ８年 ６月
Ｊ ｕ ｎ ｌ ｏ Ｈｅ ｅ Ｕｎ ｖ ｒ ｉｙ ｏ Ｅ ｇｎ ｅ ｉ ｇ ｏ ｒ ａ ｆ ｂｉ ｉｅ ｓｔ ｆ ｎ ｉｅ ｒ ｎ
供制度保证 。
［ 键 词 ］ 老 基 金 ； 资运 营 ； 金 监 管 关 养 投 基 ［ 图 分 类 号 ］Ｆ ４ ． ７ ［ 献 标 识 码 ］ ［ 章 编 号 ］ ６ ３ ９７ （０ ８ Ｏ 一 Ｏ２ 一Ｏ 中 ８０６ 文 Ｂ 文 １７ — ４ ７ ２ ０ ）２ ０ ５ ２
养 老 保 险 基 金 是 社 会 保 障基 金 的 重 要 组 成 部 分 ， 着 社 会 理 理 论 随 保 障 制 度 在 现 代 市 场 经 济 中 发 挥 着 越 来 越 重 要 的 作 用 ， 会 保 社 险 基 金 能 否 保 值 增 值 也 显 得 越 来 越 迫 切 。 它不 仅 关 系 到 每 个 社 会 成 员 的 养 老 问题 ， 且 也 是 关 乎 国计 民 生 的 大 事 件 。因 此 ， 而 探 讨 我 国现 阶 段 社 会 保 险基 金 投 资 运 营 中 的 监 管 问 题 ， 有 很 大 具
我国养老保险基金投资研究
我国养老保险基金投资研究摘要：近年来，我国养老保险基金的结余总量虽每年都在增长，但其支出规模同样也在增加，据人社部数据显示，2017年我国五项社会保险基金支出增幅为21.9%，其中职工基本养老保险基金支出增幅已达18.6%。
如今老龄化进程加快，社会保险制度内人口抚养比不断下降，基金总体支付压力仍未得到缓解，使得养老保险基金的支撑能力也呈下降趋势。
至此，养老保险基金的投资管理问题也日益凸显，其中养老保险基金的保值增值问题则是其关键所在。
为此，本文从国内国外两方面分别回顾了学者们对于养老保险基金投资组合、运营与监管等方面的研究，结合国外养老保险基金投资管理经验，进而提出我国养老保险基金投资管理的相关建议。
关键词：养老保险基金；保值增值；投资管理当前，我国经济已进入持续快速增长阶段，不断完善与加强养老保险基金投资成为大势所趋。
遵循十九大精神，中央层面于2018年6月下发《关于建立企业职工基本养老保险基金中央调剂制度的通知》，决定建立养老保险基金中央调剂制度，该制度的推行成为推进“全国统筹”的重要一环，也是提高基金使用效率、实现制度可持续发展的必然要求。
总体看来，我国基本养老保险基金收支均衡，基金累计结余达到一定规模，运营状况良好。
但当前，我国养老保险基金投资面临投资渠道少、投资收益率低、养老金缺口风险大等一系列问题，因此尽快提高养老保险基金投资管理水平，探索合理的基金投资管理模式，研究适合我国国情的养老金投资运营方案成为社会保障制度改革亟待解决的问题。
一、国外研究现状国外学者对养老保险基金投资问题的相关研究入手较早，研究内容主要集中在以下方面：（一）养老保险基金投资与资本市场的关系研究西方国家在养老基金投资与资本市场的关系这一方面研究较早。
养老保险基金投资在促进资本市场发展的同时也促进了金融工具的创新（Black,1992;Davis,1995）。
Robert Poezn(2002)则明确表示资本市场与养老基金投资的关系是密不可分的，一方面，养老基金投资能够促进资本市场的良性发展，健全公司治理机构；另一方面，资本市场能够促进养老金计划的顺利执行，有效缓解政府负担。
浅谈我国养老保险制度
浅谈我国养老保险制度作者：况秀来源：《经营管理者·下旬刊》2017年第04期摘要：当今社会人口老龄化现象越来越严重，给我国养老保险制度带来严峻挑战。
经过多年发展，我国的养老保险制度虽然获得了一定的成效，但仍存在不少问题，给国家财力和社会发展带来诸多隐患，养老保险制度的变革迫在眉睫。
首先讲述了中国养老保险制度的几个发展阶段，结合我国具体国情分析，指出存在的问题，在兼顾效率和公平的前提下提出相关对策，旨在不断完善我国的养老保险制度。
关键词：养老保险制度问题对策一、我国养老金制度的发展过程我国城市和农村企业养老保险制度从开始推行至到今天，整体上可分为三个过程：第一个阶段是文革以前养老金体制的建成以及文华大革命以后的积极恢复过程，第二个阶段是十九世纪八十年代中后期开始转向社会发展的阶段，第三个过程是1996年以后的由政府的统筹和个人缴纳资金相结合阶段。
二、我国养老金制度的特点大部分的养老保险费由自己工作的单位和自己出资共同缴纳。
单位的员工以自己工资总额的一定比例缴纳养老金，这个工资总额是指自己的税前收入。
员工是按自己去年的年度月平均工资为这个缴纳的基数，按国家法律规定的比例缴纳养老金，自己所缴纳的养老金的资金是不计征个人所得税。
员工自己缴纳养老金的比例开始时为3%，最后要达到8%，在这个过程中每两年提高1%。
三、我国养老保险制度实施时面对的问题与原因1.我国养老金制度覆盖面较小。
我国养老保险制度的覆盖面不广，大多数是政府机关、企事业单位以及一些城市集体企业的员工，对于那些改革开放以后才有的民营企业、私营企业和其他非公有制单位的覆盖面很少。
1989一2002年，我国的国有企业的工作人员大概减少了3460万人，大概还有6876 万人；然而城市和农村的个体私营企业的工作人员增加了3596万人，城镇新增就业人数比以前多了46.5%。
我国现在已经有了多种经济形式所有制企业。
虽然我们的非公有制企业得到了快速的发展，但是在非公有制企业中工作的员工参加保险的比例却很底，远远低于公有制企业的员工的比例。
试论养老保障现收现付制与基金积累制比较
试论养老保障现收现付制与基金积累制比较随着中国经济老龄化的迅速加剧，养老保障问题成为人们日益关注的话题。
目前我国的养老保障制度主要采用现收现付制和基金积累制两种形式，本文将对这两种制度进行比较分析。
现收现付制现收现付制是指在当前经济活动中收取保险费用并用于支付当前退休人员的养老金。
这种制度的特点是保险支付与养老金支付同步进行，保险费与养老金收支相互匹配，资金来源直接来源于当前社会保险基金。
由此可以看出，现收现付制主要通过收取现有劳动人口的保险费来支付当下的退休人员养老金，而不是提前储备资金。
具体而言，现收现付制有以下的优缺点：优点1.实现了应付当前退休人员的养老金支付。
如果不需要提前就可以及时支付退休人员养老金。
2.对于保险费的支付，保险人能够及时获得退休人员提供的养老金支付，且对于年轻人具有吸引力。
3.具体的操作比较简单，易于操作，保险费的缴纳与养老金的领取具有一定的便捷性。
缺点1.现收现付制的最主要缺点在于退休人数多，资金压力会比较大，且资金的来源主要会对缴费者的工资产生负担，方案完全没有利用时间价值的概念。
2.该制度会导致养老基金短期内缺乏准备储备的足够资金，决不可能满足快速发展。
3.退休人员的生活水平难以保证，因为现有养老金很有可能不够足以满足对日常开支或医疗费用的支出。
基金积累制基金积累制是指将保险费的收入从现在开始储备未来的养老金，各地各界储备的基金会为未来的退休人员储备资金，提高国家资金保障的稳定性和可持续性。
与现收现付制相反，基金积累制的资金来源主要是未来。
基金积累制具体的优点和缺点如下：优点1.基金积累制能够为将来的养老资金储备足够的资金发挥了重大的作用。
因为基金积累制的开端很早，当缴费者最终退休时，该项基金的资金量已经积累到足够的数量级，以满足退休人员的生活开支。
2.基金积累制能够带来更大的经济效益。
随着时间的推移，基金积累量会逐渐累积，一定程度上减轻了当前缴费者的负担，也在一定程度上为未来的退休人员提供了保障。
浅谈我国养老保险基金运行及政府职责
４ ５ ０１ ０ ） ７
摘 要 ：１ ６年 ， 国正 式实行职工个人缴 纳养老保 险金 ， ８ ９ 我 经过 ２ ０多年的探 索实践 ， 国养老保险 事业取 得一定成果 ， 国养老保险基 我 我 金在运行过 程 中出现 了很 多问题 ， 本文通过 对这些 问题 的提 出分析 ， 探讨 了政 府在此过 程 中应该承 担的 义务和责任 。 关键词 ：养老保险 养老保险基金 政 府责任 中图分类号 ：Ｆ０ ５ ４ 文献标识码 ：Ａ 文章编号 ：１ ４ ９ Ｘ（ ０ ８ ０ （） ０ ４ ２ ７ —０ ８ ２ ０ ） ６ ｃ一０ ８ —０ ６
２我国养老保险基金运营现状
由于历史 上没有没 有养老基 金积 累 ， 随 着 老龄 化 的 加 速 ，以 及 企 业 改 制 需要 一 大 批 职 工提 前 退 休 ，使 得 养 老 保 险 收 入 减 少， 另一方 面 支 出却 直线 上升 ， 而养 老 保 险 水 平 的 刚性 上升 更 加 大 了对 养 老保 险基 金
大。
理 较 为 混 乱 。 尽管 中央 政 府 对 养 老 保 险 的 收 支 有 统 一 的 规 定 ，但 是 允 许 地 方 政 府 参 照规 定 制 定 各级 政 府 自己的 缴 费 率 和 支 出 率 ， 方政 府 往 往从 短 期利 益 出发 ， 意提 地 随 高缴 费 率 降低 支 出率 ， 重 企业 负 担 ， 加 退休 人 员的 退 休 金 水 平 也 不 能 得 到 有 效 保 障 ， 损 害 了企 业 和 个 人 的利 益 。 同时 ，由于 缺 乏 有 关 社 会 保 障 方 面 的 专 门立 法 ，基 金 管 理 的 法 制 制 度 也 很 不 健 全 ， 方 政 府随 意 干预 基金 的 运行 ，挪 用挤 地 占 、贪 污 基 金 的 问 题 相 当严 重 。 使用 基 金 的主 要 去 向有 ：搞 基 本 建设 项 目投 资 ；参 与 房 地 产 投 机 ； 直 接 参 股 或 购 买 地 方 债 券 ；直 接投 资或 委托 放款 ；举办 经济 实体 ； ・ 主 管 部 门 挤 占 基金 或 管 理 费 ；超 标 准 提 取
如何完善我国农村社会养老保险基金投资运营机制
财 务 上 随 时 支 付 现 金 的需 要 ， 而且 可 能 会 造 成 农 村 社 会 养 老 保 险 基 金 的 整 体 安 全 同 题 。因 此 ， 进 行 农 村 社 会 养 老 保 险 在 基 金 投 资 时 ， 仔 细研 究 、 确 计 算 ， 保 投 资 资产 与 现 金 的 要 精 确 适 度 比例 和 投 资 资 产 变 现 的 灵 活 性 。
农 村 社 会 养 老 保 险 基 金 投 资 入 市 一 般 可 以归 结 为 以 下
三 大 原 则 ， 投资 运 营 的安 全 性 原则 、 金 的 流 动 性 原 则 、 即 资 投 资 的 盈 利 性 原 则 。 村 社 会 养 老 保 险 基 金 投 资运 营应 遵 循 这 农
三 大 原 则 ， 且 依 据 这 三 大 原 则 找 出最 佳 的 投 资 途 径 、 资 并 投
村社会养老保险基金投资必须遵循的一项最基本的原则 。 但
我 国农 村 社 会 养 老 保 险 基 金 的 投 资 运 营 ， 了 要 遵 守 安 除
全 性 原 则 和 流 动 性 原 则 以外 ， 资 的盈 利 性 原 则 也 是 不 可 忽 投
视 的 。所 谓 投 资 的 盈 利 性 原 则 ． 是 指 在 符 合 安 全 性 的 前 提 就 下 ， 资 能 够 获得 适 当 的 收 益 。获 取 较 高 的收 益 是 农 村 社 会 投 养 老 保 险 基 金 投 资 的 直 接 目的 。 投 资 收 益 与 投 资 风 险 的 承 但 受 要 受 到 特 殊 的制 约 ， 在 安 全 性 的前 提 下 ， 争 取 理 想 的 要 去
投资收益 ．
综 上 所 述 ， 上三 大 原 则是 我 国农 村 社 会 养 老 保 险 基 金 以 投 资 运 营 过 程 中应 当遵 循 的原 则 。但 是 ， 三 大 原 则 在 投 资 这 运 营 过 程 中又 是 往 往 存 在 一 定 矛 盾 的 。 投 资 的 决 策 过 程 ， 就
论我国社会养老保险筹资模式存在的问题及对策
是 当前最突出的矛盾 。面对养老保 险 累计满 １ 年 的职工退休后 ， 可以从 养老 金债务 没有 作 出必 要 的补偿 安 ５ 一 资金 需 求与供 给 的矛盾 日益尖 锐 的 养 老统筹基金 领取“ 础养老 金” 其 排 ，仅靠社会统筹部分弥补历史欠债 基 ，
状况 ， 家越来越关注 养老保 险资 金 数额为所在地 区上年度职 工月平均工 是收 不抵支的 ，为了支付 现期退休人 大 的筹集 问题。本 文在 阐述我国养老保 资的 ２ ％ ；二 可 以从 个人账 户领 取 员的退休金 ，绝大部分地 区都采取了 Ｏ
空账 ” 运作 的办法 ， 利用 险筹资模 式的内容 和特点 ， 分析运 行 “ 人账户养老 金” 其月数额 按本人 对个人账户 “ 个 ， ２ 中存在 的问题 的基 础上 ， 就进一 步完 账户存储额除 以 １０确定。 善我 国社 会养老 筹资模 式在理 论 上 作了初步探索。
一
的内容． 及特点
足社会成 员在 为 自己 式或部分积累方式 。 由于空帐 问题， 通 １９ ９ ３年 ， 中共 十三 届三 中全会 再分配 的功能 ， 在 的决 定 中 ， 首次 提 出了 “ 会统筹 与 进行缴 费 ，肥 水不流外人 田” 社 “ 。这种 过个人账 户积累基金 以应对 “ 银发浪 个人账户相结 合” 的社会养老保 险原 比较清晰的产权关系让受保者 产生安 潮”而出现的养老金集 中支付 的压力 则 根据这一原则 ， 国务院 １９ ９ ５年 ３ 全感 、 自主感 ， 具有激励 缴费 、 促进效 的预想就 不可能实现 。
教训的基础上 ，国务 院 ｌ９ 年 出 台 收入水 平相适应 的养 老金收入 ， ９７ 以保 目标替代率。 但是根据 现行规定 ， 个人
了《 关于建立统 一的企业职 工基本养 证他们的基本 生活来源 ，２ 凡符合国 账户储存额按记账利率 以年或月为单 （） 老保 险制度的决定》， 正式确定 ： 国 家社会养 老 保 险的应 投保 的社 会成 位计算利息 ，记账利率 由各地参考银 我 社会 养老 保 险基金 实行 社会 统 筹与 员 ， 每人有一个终身不变 的账号 ， 险 行同期存款利率确定 。这种记帐利率 保 个人 账户 相结 合 的部 分 基金 积 累制 者 的待遇水平 与个 人缴费水平 挂钩 ， 本身就低于实际的资本产 出率 ，使个 的模 式。这种模式是 由两部分 构成 ： 多交多得 ， 高收入者 ， 以保证他们 人账户的收益率相对较低 ，而且 由丁 对 可
小议我国养老保险基金的国际投资
议正在逐步得到履行 ， 很快我 国就将全 面地融人世界市场 。在这种背景 下 ， 国的养老基金等机构投资者 只有更多地进 入国际资本市场 投资 ， 我
才能提高 自身的投资管理能力及其 国际竞争力 ， 效地保护我国养老 更有
基金参 与人的利益。
２ 国外 养老保 险基 金国 际投资经 验
从国际上看， 养老基金的海外投资越来越发展成为一种选择。 Ｏ ２ 世纪 ９ 年代以来 ， Ｏ 养老基金投向海外证券市场的比例不断提高 ， 例如 ， 管理着 ８０ ０ 亿美元证券资产的全球最大 的独立，投资于海外资产的 比例从 １ ８ 年时的 ５ 上 升到现在 的 ９８ ％ ８％； Ｏ 而秘鲁也已将养老基金海外投资比例的上限从 １％ ０ 提高到 ２ 。从 ％ ０
员的基本生活水平 。 １ 现有的投资手段使养老金保值困难 ． ２
首先 ， 高的通货膨胀 对养老保险基金形成冲击 ， 较 而单一 的投资手 段无法化解通货膨胀压力 。根据经验， 高的经 济增长率必然伴随着高的
国外养老保险基金的国际投资中 ， 我们也可 以获得一些有益的经验。 ２１ 做好监管模式的选择 ．
险。 １３ 养老基金进入国际市场投资具有迫切性 ＿ 迄今为止 ， 我国加入 ｗｒ ｏ已经 ４年多 ， 有关国 内市场开放的各项协
随着我 国养老保险体 制改革 的不断深化 ， 养老保险基金的积累越来 越多， 其保值增值问题 也 日 益突出。目 ， 前 国际上的普遍趋势是放松养老 基金的投资 限制 ， 拓宽投资渠道 ， 进行更 多的海外投资。 就我 国目前的情 况而言 ， 养老保险基金进行 国际投资也是 十分必要的。
１ 我国养 老保 险基金 国际投 资的必要 性
养老保险个人账户基金投资管理办法建议(doc 12页)
养老保险个人账户基金投资管理办法建议(doc 12页)一、个人账户基金投资管理制度设计背景分析1997年国务院正式通过了《关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定》，从此，我国城镇企业职工养老保险开始统一实行社会统筹和个人账户相结合的养老保险制度。
但是，由于改革前已退休职工和在实施个人账户管理前已经参加工作但尚未退休的职工，他们的账户中没有基金积累，同时国家又没有对这部分职工账户空缺的部分给予补偿；另外，为兑付现收现付制下的老职工养老保险费，个别地方还出现了挪用新职工个人账户缴费额的现象。
这些问题都导致了相当多省市的职工个人账户只是名义存在，实质上没有基金积累，仍以“空账”运行。
这种现状不论在制度上，还是在未来养老保障中都会带来严重的后果。
为了做实基本养老保险个人账户，国家从2001年起率先在辽宁实行试点性改革，至2003年，试点省市已扩大到黑龙江和吉林两省。
城镇养老保险试点的重点内容是“在坚持社会统筹与个人账户相结合的基础上，调整和完善城镇企业职工基本养老保险制度，实行个人账户实账运营，保持企业缴费率水平不变，同时采取调整财政支出结构等措施补充社会保险基金，不增加企业负担，不降低离退休人员待遇。
”该方案仍坚持社会统筹与个人账户相结合，但与1997年的规定相比，有两个突出特点：一是个人账户由空账变为实账，二是基金管理由混账管理改为分账管理。
2006年，国务院决定：继辽宁、吉林和黑龙江之后，将做实个人账户的试点省市扩大到上海、天津、山西、山东、河南、湖北、湖南和新疆。
做实基本养老保险个人账户的主要内容是：个人账户的规模统一由本人缴费工资的11%调整为8%，全部由个人缴费形成。
个人缴纳的基本养老保险费实行基金完全积累，并与个人账户记帐额相匹配。
2006年试点再扩大，委托全国社保基金运营， 9月务院批复扩大试点的八省（区、市）做实个人账户实施方案，方案沿用了“黑吉模式”。
方案指出：做实的个人账户基金与社会统筹基金实行分别管理。
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理机制 、 范的会计审计 制度和风险防范机制。此夕 规
运 营缺乏监督制 衡和信息公开 。我 国基 金监督 体
、
我 国 社 会 保 障基 金 的 投 资 运 营现 状
全， 内部监督和政府 监督 、 监督和运营均 出 自一个 种 集裁 判和运动 员于一身的 角色确定 不可能产 生ｊ
制衡 。另外 ， 基金投 资运营的渠道和额度透 明度不
因为人 口老龄 化和转制成 本无法消化 ， 个人账 户被挪用 ， 名 有 大量存 在 ， 屡禁不止 。三是基金管理不规范 ， 管理成本高。 ２投资方式单一 ， 、 效率低 下。为了防止社保基金 的挪 用和 流失 ， 在地方性社 保基金的管理方 面 ， 国家对省级 社保基金 的
无实。二是企业缺乏主动缴费的积极性 ， 少缴漏缴欠缴的情况 规定 。
点， 结合 国 外 一 些 成 功 的 经验 ， 出 了改 善 我 国基 金 投 资 运 营 提
在一定程度上控制了社保基 金的投资风险 。但随着： 的 日益严重 ， 社保基金 的巨大 缺 口亟需通过社保基ｊ 值来实现。而 目前省级社保基金单一的投 资渠道和
影响到社保基金的保值增值。迫于安全性 原则的要： 资本市场不成熟的现状 ， 我国大部分社保基金 只能； 购 买国债 ， 得居民储 蓄存款禾息或 分红 ， 取 Ⅱ 表现为
ＣＯ ＮＴＥＭ ＰＯ ＲＡ ＲｇＥＣＯ Ｎ
项都存入政府为每位会员设立的个人账户中。 相关投资决定由
新加坡 货币管理局 （ Ｓ ＭＡ ） 和新加坡 政府投 资管理 公司（ＳＣ执 Ｇ Ｉ） 行。 其中 ， Ｓ ＭＡ 负责中央公积金对国债和银行 存款 的投 资管理 ， 而 ＧＩ ＳＣ负责把积 累的基金投资于 国内的住房 、基础设施 建设
经 济 生 活
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ＰＯ ＲＡＲＹＥＣＯ ＮＯ Ｍ Ｉ ＣＳ
【 摘要 】在人 口老龄化和通胀 的双重压 力下 ， 随着我 国个
人账户的不断做 实， 实现 养 老 基 金 的保 值 增 值 成 为 时 下 艰 巨而
又 迫 切 的 任 务 。 本 文 以我 国养 老 基 金 的 投 资 运 营 现 状 为切 入
方面使得 目 替代率无法实现 ，从而动 摇我 国社会 养老保 标
近年来 ， 我国养老保险个人账户积 累基金 的实 际收 益率不
险制度 。
足 ２ 而 ２０ 年 以来的加权通货膨胀 率却达到 ２ ２ 这意味 ％， ０５ ． ％， ２ 着积累基金每年自动 缩水 几十个亿 。如果收 益率得不到提高 ， 统账结合的养老保险制度就难 以为继 ， 老年人 的生 活就得 不到
社会保 障制度尤其养老保险制度是社会发展的稳定 器。自
建立个人账户以来 ， 养老保险基金因为规模大成为社保 基金的 最主要组成部分 ， 也因时间久而成为社保基金 中最难管理 的部
者不 知道 自己的 资金用在哪里 ， 如何 ， 效国养老保 险基 金投 资运 营的渠道十分有限 ， 基
保障。
二 、 国社 保 基 金投 资 运 营 存 在 的 问题 我
时， 也增加了管理链条和管理成本， 使社保基金的管
三 、 外 养 老基 金 投 资 运 营 的 经验 国
１美国。 、 美国的社会保障制度主要 由社会保险 构成 。按美国现行政策 ， 社保基金结余只能投 资于 ｉ
行的债权或由政府担保利息和本金的债券。关于信 用途： 只有社保信托资金用于支付与社会保障项 目：
有 者的权益 ， 也不具备 承担 金融风 险的能力 。在这
化” 制度设计 下 ， 社保基金管理 中心很难 建立起 有；
足， 难以保障养老基金的保值增值 。因此， 不断地完善社会保 障 制度 ， 创造条件 实现社会保障基金 的保 值与增值 ， 推进金融 创
新， 具有很大的现 实意义 。
金的收益率偏低 ，这 一方面使得基 金呈现逐渐贬值的趋势 ， 另
一
４ 管理 主体分散 。目前地方社保 基金的统筹屋 、 理主体多元化 。如央企和省属企业的养老保险和失 筹主体 为省级社保机 构 ， 而医疗 、 生育 和工伤保 险！ 者县级 统筹管理 。现有的管理 体制在 影响基金 存］
时， 才能提前兑现。二是对特别债券 的兑现顺 序给ｉ ２新加坡。新加坡实行 的中央公积金制度是一 、 账户完全积 累， 政府集中管理 ， 并涵盖 养老 、 、 医疗 侣
１社保基金积累不足。一是我国社保基金筹资模式长期以 财政部也特别做了相应的规定 ： 、 一是明确社保基金ｉ 来都是现收现付制， 历史上没有基金积累， 即使引入个人账户，
教育等多项计划的综合 社会保障制度。雇主和雇
员工资收入的一定比例缴纳公积金 ， 他们缴纳 的所 ：
投资渠道做了严格限制，只允许银行定期存款和投资国债， 这
２８ 《 当代经济）０２ ） １ 年１月（ ２ 上）
经 济 生 活
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增值” 。另外 ， 基金运营效率也不高 。由于社保基金 应 的投 资部门和专业 人才 ， 法律限制 严苛 ， 影响 了ｉ
的政 策 建 议 ， 以真 正 实 现基 金 的 保 值 增值 。
【 关键词 】养老基金
投资运营
政策建议
城镇职工基 本养老保险制 度是社会统 筹与个 人账户相 结 合的保险制度。社会 统筹部分 实行现收 现付的财务机制 ， 人 个 账户部分实行基金完 全积累的财 务机 制 ， 以实现代 际公 平和 个
人缴费激励机制的有机结合 ， 并期望通过建立个人账户基金 积 累， 应对人 口老龄化下的老年经济保障的支付压力。目前 ， 我国 在社会保 障制度安排及 资金的投资运营方 面还存 在很大的 不
率， 降低了资金的投资回报 率。
３ 社会保障管理机构“ 、 泛行政化” 。社会保 险经： 是 独立的金融企业 ， 不是政府机构 ； 也 既难 以保 障ｊ