中国内部资本市场效率影响因素研究综述
全要素生产率文献综述
全要素生产率文献综述作者：李茂生来源：《商情》2017年第24期（中央民族大学经济学院，北京100081）【摘要】全要素生产率是经济学中的重要概念，主要用于衡量技术进步、效率改善、制度创新等因素对经济增长的影响。
本文从全要素生产率的概念、测量方法和实证研究等三个方面，对国内外学者对全要素生产率的研究行了梳理，以期对全要素生产率的研究提供借鉴。
【关键词】全要素生产率；研究；综述一、全要素生产率的概念索洛（1956）提出的经济增长模型解决了哈罗德—多玛模型中的“刀刃”问题，但索洛发现，经济增长中仍然有很大比重不能被传统的要素增长率解释。
索洛（1957）在经济增长模型中引入技术进步函数A，并提出全要素生产率的概念，用于解释经济增长中不能被解释的部分。
全要素增长率不包含资本、劳动和土地等有形生产要素的增长率，而是指技术进步、效率改进、制度创新等因素带来的经济增长。
从全要素生产率的概念来看，全要素与资本和劳动的生产率共同解释了经济增长率，三者之间存在明显的数量关系，这对于实证研究具有重要意义。
二、全要素生产率的测量方法（一）索洛余值法索洛余值法是索洛最早提出的关于全要素生产率的测量方法。
索洛提出的经济增长模型采用的是柯布道格拉斯函数形式，在计算过程中，将总产出的增长率扣除生产要素的增长率之后的部分即为全要素生产率。
虽然通过索洛余值法可以较为便捷地计算出全要素生产率，但是索洛余值法也存在一些缺陷。
首先，索洛余值法依赖于苛刻的前提假设，导致测算结果存在较大偏差，如社会只有一个生产部门、厂商只生产一种产品、市场是完全竞争的、厂商规模报酬不变等。
其次，索洛余值法虽然可以计算全要素生产率，但是并未给出全要素生产率的具体来源，这对经济决策提供的价值十分有限。
（二）丹尼森对生产投入要素的分解丹尼森（1962）运用和发展了索洛余值法。
丹尼森把经济增长的影响因素进行了详细分解，并对分解后各项因素进行单独测量。
丹尼森的测量结果表明，分解之后美国全要素增长率测量结果低于索洛测量的结果，这间接证明索洛余值法存在误差。
注册制改革对资本市场定价效率的影响研究——基于IPO抑价率的视角
注册制改革对资本市场定价效率的影响研究——基于IPO抑价率的视角摘要：资本市场的定价效率关乎着上市公司的融资成本和投资者的投资收益。
注册制改革被视为中国资本市场改革的重要一环，旨在提高中国资本市场的定价效率。
本文以IPO（首次公开发行股票）抑价率作为研究角度，通过对2014年至2021年间的中国A股市场数据进行分析，从实证角度探究注册制改革对资本市场定价效率的影响。
研究结果显示，注册制改革对资本市场定价效率具有积极的促进作用，IPO抑价率有所下降，表明市场对新股票的估值能力得到提升。
进一步分析表明，改革推进的步伐和力度与定价效率的提高成正相关。
第一章：引言1.1 研究背景1.2 研究目的1.3 研究方法第二章：资本市场定价效率理论与实证研究综述2.1 资本市场定价效率的概念与分类2.2 国内外资本市场定价效率的研究现状第三章：注册制改革的背景与实践3.1 注册制改革的起因与发展3.2 注册制改革的主要内容3.3 注册制改革的效果与问题第四章：IPO抑价率的实证分析4.1 IOP抑价率的定义与计算方法4.2 数据来源与样本选择4.3 实证结果分析第五章：注册制改革对资本市场定价效率的影响5.1 注册制改革对IPO抑价率的影响5.2 注册制改革对资本市场定价效率的总体影响第六章：结论与启示6.1 结论总结6.2 启示与建议第一章引言：研究背景：资本市场定价效率是资本市场运行的重要指标，直接关系到上市公司的融资成本和投资者的投资收益。
在中国的资本市场改革中，注册制改革被视为一项重要的举措，旨在提高中国资本市场的定价效率。
注册制改革的实施引起了广泛关注与讨论。
然而，关于注册制改革对资本市场定价效率的影响，尚缺乏以实证数据为依据的深入研究。
研究目的：本研究旨在通过对中国A股市场的分析，以IPO抑价率作为考察指标，探讨注册制改革对资本市场定价效率的影响，并提供对资本市场定价效率提升的启示与建议。
研究方法：本研究采用实证分析方法，基于2014年至2021年的中国A股市场数据，通过计算IPO抑价率来衡量市场对新上市公司估值的准确程度。
内部控制研究国内外文献综述
经济管理内部控制研究国内外文献综述匡天悦 湖北工程学院经济与管理学院摘要：内部控制作为一种监督机制，已经成为现代企业管理的重要工作内容之一。
完善的企业内部控制是防范和化解企业经营风险的关键，因而围绕内部控制的研究也开始日渐广泛而深入。
本文通过对近年来国内外内部控制研究的文献进行梳理，旨在发现内部控制审计领域的研究机会，期望对深入研究内部控制的人员给予一定参考。
关键词：内部控制；文献综述；整理中图分类号：F275 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2017)012-0061-02一、引言 伴随着全球经济的持续前进以及公司经营需求的不断提高，内部控制理论也发生了相应的变化，表现在内容上的持续扩充以及理论概述上的更加规范。
1990年以后，对内部控制的研究层出不穷，涌现了大量优秀的研究内部控制的成果，这其中的一些成果成为业界的“标杆”，是后来各个国家的学者研究的方向。
这个时期最突出的在探索内控方面的成就要属全国虚假财务报告委员会下属的发起人委员会所发布的名为“Internal control-Integrated Framework”的报告，即“COSO报告”。
该报告对内控进行了新的归纳与概括，并讨论出了构成内控框架的五个重要的组成部分。
到了2004年9月，全国虚假财务报告委员会下属的发起人委员会又发出了《企业风险管理——整合框架》的文件，该文件在内控方面增加了关于从各个方向进行风险管控的新内容，进一步将风险管控与企业的内部控制联结在了一起。
另外一个著名的探索内控方面的成就是《2002年公众公司会计改革和投资者保护法案》，即“SOX法案”。
该项法案提出了新的观点——财务报告内部控制，指出公司尤其是已经上市的公司的高级管理人员要保障其内部控制是有作用的，其不仅要在规定的时间内向审计委员会汇报能够合理保证该公司的财务报表可靠性的控制程序以及其完成的状况，还要在规定的时间内向外界发布该企业对其内控现状的评价与分析的资料。
中国资本投资回报率的估算和影响因素分析
中国资本投资回报率的估算和影响因素分析——1999—2004年上市公司的经验*辛清泉（中山大学管理学院，510275）林斌（中山大学管理学院，510275）作者简介：辛清泉，男，1975年生，中山大学管理学院会计学博士生，在《会计研究》、《经济科学》、《财经研究》、《审计研究》、《管理科学》杂志上发表论文7篇。
林斌，男，1962年生，中山大学管理学院会计系教授，博士生导师，管理学博士，会计系主任。
通讯作者：辛清泉通讯地址：广州市新港西路中山大学管理学院2004级博士生邮编：510275E-mail：qingquanx@*作者特别感谢中山大学管理学院徐莉萍副教授、龚凯颂副教授、杨德明博士、郑国坚博士、王彦超博士的建议和批评。
作者文责自负。
中国资本投资回报率的估算和影响因素分析——1999—2004年上市公司的经验内容提要：本文借鉴以市场价值为基础Mueller and Reardon（1993）模型和以会计盈余为基础的Baumol等（1970）模型，对中国上市公司1999—2004年的资本投资回报率进行了估算。
研究发现，中国上市公司的资本投资回报率仅为2.6%，并且，资本投资回报率远低于资本成本，说明中国上市公司的投资效率相当低劣。
在此基础上，本文进而考察了投资环境和所有权结构对上市公司资本投资回报的影响。
结果表明，投资环境对资本投资回报有正面影响；国有上市公司的资本投资回报整体上低于非国有上市公司；控股股东持股比例的上升有利于资本投资业绩的改善；而股权制衡的正面效用依赖于控股股东的性质。
在进一步考察投资环境和所有权结构的交互性对资本投资回报的影响后，我们发现，二者关系更多地表现为一种互补关系。
关键词：资本投资投资回报率投资环境所有权结构JEL分类：E22；G31；G32；一、引言资本投资对一国经济增长的作用举足轻重，无可置疑。
改革开放以来中国的经济增长速度一直位居世界前列，但经济高速增长的背后却存在着“高投资—低效率”和“宏观好，微观不好”等问题（易纲、林明，2003；经济增长前沿课题组，2005）。
内部资本市场
内部资本市场理论综述摘 要：内部资本市场理论是研究企业内部资金配置最重要的理论之一，20世纪90年代以后，其研究开始规范化，不少经济学家提出了一些有益的见解，它对于研究企业投资行为起到了相当重要的作用。
而且，新兴市场国家正在逐步接受并实践这些理论。
因此，对该理论进行系统研究就很有必要。
本文围绕内外部资本市场的区别、内部资本市场的存在性、配置效率及最优规模等几个方面对已有的文献进行归纳和梳理，旨在为进一步的研究提供一个逻辑起点。
关键词：内部资本市场；资本配置；存在性；配置效率；最优规模A Survey of the Theory of Internal Capital Markets Abstract:The theory of internal capital markets (ICM) is one of the most important theories to study the allocation of the internal funds within firms. The research became formal since 1990’s, and many economists put forward some useful views, which are very useful for the research of firms’ investment behavior. What’s more, these theories are gradually accepted and practiced in emerging markets. Therefore, it’s necessary to systematically study the theory of ICM. This paper organizes the material around the following questions, the differences between internal and external capital markets, the existence, the allocating efficiency and optimal size of ICM. The goal of this paper is to provide a logic foundation for further research.Key words: Internal Capital Markets; Capital Allocation; Existence; Allocating Efficiency; Optimal SizeJEL Classification: D230,G310一、引言钱德勒（1987）认为现代企业的显著特征之一就是它们包含许多不同的业务部门。
资本结构影响因素分析
论文题目公司资本结构影响因素分析学院武汉大学经济和管理学院专业名称会计学专业年级 2010年级学号 ************姓名史德蛟指导教师周娟武汉大学继续教育学院制完成时间：2014年03月20日目录中文摘要 (6)英文摘要 (7)前言 (8)一、资本结构的理论 (9)（一）相关概念的界定 (9)1、资本结构 (9)2、融资结构 (9)3、财务结构 (10)（二）资本结构的理论观点 (10)1、现代资本结构理论 (10)2、新资本结构理论 (11)二、影响资本结构影响的因素 (13)（一）宏观因素 (13)1、经济发展水平 (13)2、相关政策导向 (13)3、金融环境和法律环境 (13)4、行业因素 (13)（二）微观因素 (14)1、企业规模 (14)2、企业成长性 (14)3、盈利能力 (15)4、偿债能力 (15)5、控股权 (15)6、非债务税盾 (16)7、资产结构 (16)三、资本结构影响因素定性分析 (16)（一）资本结构影响因素相关关系 (16)1、非债务税盾与资本结构水平呈负相关关系。
(16)2、公司的盈利能力与资本结构水平呈负相关的关系。
(17)3、公司规模与资本结构水平呈现正相关关系。
(17)4、资产担保价值与资本结构水平呈正相关关系。
(17)5、成长性与资本结构水平呈负相关关系。
(17)6、资本结构与控股权呈正相关。
(17)7、偿债能力与资本结构负相关。
(18)（二）资本结构影响因素计算方法 (18)（三）研究结论 (18)四、优化企业资本结构的方法 (19)参考文献: (20)开题报告一、研究背景和意义企业资本结构是指企业取得资金的各项来源、组成及其相互关系。
包括主权资本、长期债务资金、短期债务资金，是金融企业的核心。
MM定理创立之后，企业资本结构研究引起了经济学界的广泛关注。
在计划经济体制下，我国企业资本结构的研究一直没有引起足够的重视，一方面，企业从财政或银行融通的资金，其决定权并不在于企业本身，而是在于政府，企业总体上只是不同资本结构的被动接受者，不是主动决策者。
我国上市公司资本结构影响因素实证研究
我国上市公司资本结构影响因素实证研究内容提要: 有关资本结构的理论在西方已经较为成熟，但我国在引进过程中还存在不适应性，并且国内学者研究结果还存在差异，因此在理论上存在进一步研究的必要性和可能性。
我们根据国外理论和国内的实际情况提出假设，运用了单因素分析法、多元线型回归模型和逐步回归的方法进行了实证研究，得到相关启示并提出了建议。
【关键词】资本结构；影响因素；上市公司一、文献综述资本结构理论是西方财务管理理论的三大核心理论之一。
关于资本结构研究主要集中在两个方面：一是以MM理论为基础的资本结构主流理论，主要研究资本结构和企业价值的关系；二是以MM理论为基础的资本结构决定因素学派，主要研究资本结构的影响因素。
本文着重从第二个方面进行实证研究。
资本结构理论在西方已经发展的比较成熟，但在我国发展还比较晚，在对西方理论引进的过程中对本国情况存在不适应性，并且国内学者的研究结果还存在差异，所以在理论上就尚有进一步研究的必要性和可能性；我国的证券市场随着加入WTO以后会逐步规范化，选择资本结构是上市公司筹资活动的一项重要内容，同时对资本结构的研究也具有了重要的现实意义。
（一）国外的研究70年初，巴克特、卡格、塔布和小塔加特率先提出游离于资本结构主流理论之外的一个理论分支——资本结构决定因素理论，之后马什为该学派的延续做出了重要的贡献。
根据资本结构决定因素理论，影响企业资本结构的因素大致包括以下四个：1.企业规模：巴克特和卡格共使用了1950-1965年期间129家工业企业230次的证券行业数据来检验企业对融资工具的选择。
他们发现：规模越大的企业越倾向于通过发行债券（或通过以包括优先股、可转换证券和债券在内的多次发行）来融资；而负债比率越高的企业越不可能（相对于普通股和可转换证券而言）发行债券。
2.企业权益的市场价值。
小塔加特利用联邦储备委员会的《资金流动》、国内税务局的《收入统计》和证券交易与管理委员会的《统计公告》等给出的数据，通过广义最小二乘法得出结论：企业长期负债与权益的市场价值是决定企业证券发行的重要因素。
中国商业银行资本结构的影响因素
竞争状况对资本结构影响
市场竞争程度
市场竞争程度越高，企业越需要 更多的资金来支持其业务发展， 因此其资本结构可能偏向于债务
融资。
市场份额
市场份额较大的企业往往具有更强 的谈判能力，因此其资本结构可能 偏向于债务融资。
行业集中度
行业集中度较高的行业往往具有更 强的稳定性，因此其资本结构可能 偏向于权益融资。
通货膨胀对资本结构的影响
通货膨胀可能导致企业原材料和人工成本上升，企业利润下降，从而影响企业的 偿债能力。同时，通货膨胀也可能导致利率上升，增加企业债务融资的成本。
资本结构对通货膨胀的影响
过高的债务比例可能导致企业偿债能力下降，从而增加企业的财务风险。在通货 膨胀的情况下，企业可能需要通过调整资本结构来降低财务风险。
相互影响
公司治理结构和高管激励政策之间存在相互 影响的关系。一方面，良好的公司治理结构 可以为高管提供更好的激励机制，提高高管 的积极性和效率；另一方面，合理的高管激 励政策也可以促进公司治理结构的完善，提 高公司的整体效率和价值。
共同作用
公司治理结构和高管激励政策共同作用，会 对公司的资本结构产生影响。良好的公司治 理结构和合理的高管激励政策可以促进公司 更加稳健、合理地安排资本结构，提高公司 的融资能力和市场竞争力。
04
影响因素二：行业特征与竞争 状况
行业特征对资本结构影响
行业成长性
高成长性的行业往往需要大量的资金 投入，因此其资本结构可能偏向于权 益融资。
行业风险
行业周期性
不同行业的周期性不同，资本结构也 会受到影响。例如，在行业扩张期， 企业可能需要更多的债务融资来支持 其扩张计划。
高风险行业往往需要更多的资本来抵 御风险，因此其资本结构可能偏向于 债务融资。
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中国内部资本市场效率影响因素研究综述
作者：宋靖
来源：《商场现代化》2011年第07期
［摘要］内部资本市场的配置效率一直是内部资本市场研究的核心问题。
本文着眼于内部资本市场配置效率的影响因素，从公司治理因素、多元化经营程度、内部金融中介这三个方面对现有的国内文献进行归纳和梳理，旨在为今后的内部资本市场配置效率的影响因素的研究提供一个理论框架。
［关键词］内部资本市场配置效率影响因素
一、引言
内部资本市场的概念最早由阿尔钦在研究通用公司的成功管理模式中提出，在此之后的几十年中学者们不断的丰富着内部资本市场的研究，其各方面的文献可谓汗牛充栋。
随着近年来我国企业集团的发展，内部资本市场也引起了国内学者的关注。
我国资源配置低效率问题一直很严重，内部资本市场配置效率及其影响因素的研究为解决我国企业资源配置低效率问题提供了思路。
韩立岩和蔡红艳（2000）对中国上市公司资源配置效率进行实证分析，发现上市公司与非上市公司相比，上市公司资源配置效率大多处于明显劣势地位，那么导致资源配置效率低的原因是什么？各种因素如何影响资金配置效率？
由此可见，我国内部资本市场配置效率影响因素的研究对于提高内部资本市场效率有着重要的意义。
因而，本文收集整理了我国的内部资本市场影响因素的研究文献，从公司治理、多元化经营、内部金融中介这三个方面进行了总结，以期为后来的研究者提供一个内部资本市场配置效率影响因素的理论框架。
二、国内文献综述
1.公司治理因素
在我国，ICM主要存在于企业集团内，而且以金字塔式控股公司为最常见的形式。
在金字塔式控股公司内，控股股东可以通过直接或间接持股来控制一批公司，即只需要拥有少数股份就可以获得较大的控制权，因而具有控制权杠杆效应。
杨兴君等(2003)研究发现，我国民营（家族）上市公司普遍采取金字塔式的控股结构控制多家上市公司，终极控制人拥有的现金流权和控制权具有较为明显的相分离现象，控制性家族可以用较少的现金流来实现对上市公司的实质性控制。
卢建新(2008)借用了Scharfstin&Stein (2000)的双层代理模型来分析在股权分散下，分部经理的寻租行为是如何影响ICM配置效率的。
他认为在股权分散的管理者控制型企业内，由于第一类代理成本的存在，资本并不总是被分配到预期回报最高的项目上。
公司治理的不完善使得公司管理者能够通过ICM随意配置资本，进而把ICM演化成经理人员的寻租市场，最终降低ICM的配置效率。
而在股权集中的金字塔式控股公司内，由于控股股东在各子公司的现金流权是不同的，控股股东容易利用ICM的交易行为掏空底层子公司资产而进行高风险投资。
所有这些行为最终将使得风险不断地积累于ICM。
2.多元化经营
苏冬蔚(2005)基于对数单位模型，对内部资本市场的配置效率与多元化决策之间的关系进行实证研究。
但是由于我国上市公司未能提供企业集团内各经营单位的财务数据，不能直接研究资源配置效率和企业价值之间的关系，笔者间接地分析了母公司与外部资本市场现金流状况对多元化决策的影响。
如果多元化程度与母公司同外部资本市场的现金流入／流出呈负相关，即多元化程度高的公司与外部资本市场的金融交易越少，资本市场则可能越有效；反之，若呈现正相关，则内部资本市场就可能无效。
其次，笔者分别通过Logit 模型和Tobit 模型探讨我国上市公司内部资本市场效率和多元化决策之间的相关性。
研究表明，两模型的估计结果基本一致，表明价值高的上市公司具有较高的多元化程度，对外部资本市场依赖程度小的公司具有较高的多元化程度，在一定程度上从侧面说明了内部资本市场较为有效。
万良勇、魏明海(2006) [5]以三九集团和三九医药为例，分析了我国企业集团内部资本市场的运作形式、困境以及实现内部资本市场优化资本配置功能的条件，指出非相关多元化会加剧内部资本市场中的信息不对称。
卢建新（2008）和许奇挺（2008）以“系”内上市公司所处的行业数衡量多元化程度，得出了多元化程度与内部资本配置效率负相关的结论。
3.内部金融中介
袁琳（2001，2004）通过案例研究的方式，提供了大量证据，证明企业集团通过内部金融中介的构建与运行，能够提高资金使用效率，加速资金在成员企业之间的流动，降低资金使用成本，提高该企业资源配置的能力。
4.我国“系族”企业内部资本市场的研究
国外已有的关于内部资本市场配置效率的实证研究主要依赖于企业内部各业务单位或分部的财务数据。
而我国现阶段的外部资本市场信息披露还不够完善，这造成了内部资本市场配置效率研究所须的关键数据缺失。
近几年我国资本市场上出现的一批企业系为我们提供了一个较好的替代分析样本，许多学者以企业系为样本对内部资本市场的效率问题进行了研究。
邵军，刘志远（2007）]运用案例分析法,对鸿仪系内部资本市场的效率进行了深入地研究。
他们指出，系族企业内部资本市场的运作应该引起人们的高度重视。
邵军，刘志远（2009）以2002-2007年我国“系族企业”所涉及的280家/年的上市成员企业为研究样本，通过对其内部资本市场效率进行的实证检验发现:从总体上看，市场化环境不好的地区，系族企业的内部资本市场是有效率的。
相比于非国有的系族企业，国有系族的内部资本市场是无效率的;而国有系族企业内部，由地方政府控制的系族企业的内部资本市场是无效率的。
冯丽霞，尹慧（2009）以新制度经济学为理论基础,实证地研究了差异性的制度安排对内部资本市场价值创造的影响,着重探讨了制度因素的具体表现形式——盈余管理行为的存在效应。
并采用民营企业系为样本进行实证研究，结果表明,监事总规模、高管薪酬、高管持股与内部资本市场价值创造显著正相关,公司高管决策一致性与内部资本市场价值创造显著负相关,盈余管理行为的存在会降低内部资本市场配置效率,对内部资本市场价值创造具有消极影响。
参考文献：
[1]苏启林朱文：上市公司家族控制与企业价值[J].经济研究，2003(1):36-45
[2]杨兴君宗长玉，江艺：民营企业控制多家上市公司实证研究．深圳证券交易所第六届会员单位、基金公司研究成果，2003
[3]卢建新：内部资本市场配置效率研究[M].北京，北京大学出版社，2008。