多元化与企业内部资本市场研究综述
《系族企业多元化程度对内部资本市场效率的影响》范文
《系族企业多元化程度对内部资本市场效率的影响》篇一一、引言随着中国经济的快速发展，系族企业作为企业组织形式的一种，逐渐成为市场经济的主体之一。
系族企业通常指以一个或多个核心企业为主体，通过资本运作、业务协同等方式形成的企业集团。
在市场竞争日益激烈的今天，多元化战略已成为系族企业发展的重要手段。
然而，多元化程度的差异对内部资本市场的效率产生何种影响，成为理论界和实务界关注的焦点。
本文旨在探讨系族企业多元化程度对内部资本市场效率的影响及其作用机制。
二、系族企业多元化程度的现状与背景系族企业在追求发展的过程中，往往会通过兼并收购、合资合作等方式实现多元化经营。
多元化程度的提升不仅涉及到业务领域的扩展，还涉及到资本运作的复杂性增加。
系族企业的内部资本市场是集团内部资源配置和资金流转的重要平台，其效率直接影响到集团整体运营效率和竞争优势。
三、系族企业多元化程度的度量与分类衡量系族企业的多元化程度通常采用赫芬达尔-赫希曼指数、熵指数等方法。
根据多元化战略的特点，可以将系族企业的多元化程度分为浅度多元化、中度多元化和深度多元化。
不同多元化程度的系族企业在内部资本市场的运作上存在显著的差异。
四、系族企业多元化程度对内部资本市场效率的影响分析1. 浅度多元化对内部资本市场效率的影响浅度多元化的系族企业，由于业务领域相对单一，内部资本市场的运作相对简单。
此时，企业内部的信息传递和资源配置效率较高，能够快速响应市场变化。
然而，这种模式也可能导致企业在面临市场风险时缺乏足够的抵御能力。
2. 中度多元化对内部资本市场效率的影响中度多元化的系族企业，其业务领域相对广泛，内部资本市场的运作也相对复杂。
此时，企业需要通过更加精细的资本运作和资源配置来提高内部资本市场的效率。
这要求企业具备更强的信息处理能力和风险管理能力。
3. 深度多元化对内部资本市场效率的影响深度多元化的系族企业，其业务领域广泛且复杂，需要更加复杂的内部资本市场运作来支持其发展。
企业多元化经营战略研究综述
企业多元化经营战略研究综述企业多元化经营战略研究综述一、引言随着全球经济的快速发展和市场竞争的日益激烈，企业面临着巨大的压力和挑战。
为了在竞争中立于不败之地，许多企业选择多元化经营战略。
多元化经营战略是指企业通过进入新的业务领域，扩大产品线或增加市场份额来实现经营目标的策略。
在本篇文章中，我们将综述企业多元化经营战略的研究进展，并探讨其影响和挑战。
二、多元化经营战略的类型多元化经营战略的类型主要包括水平多元化、垂直多元化和相关多元化。
水平多元化是指企业进入与其现有业务领域相似的新业务领域。
垂直多元化是指企业在供应链中的不同环节中进行扩展，例如向上游供应商或下游分销商拓展。
相关多元化是指企业进入与其现有业务领域相关但非直接竞争的新领域。
三、多元化经营战略的动因企业选择多元化经营战略的动因很多。
其中一项主要动因是为了降低风险。
通过在多个业务领域分散投资，企业能够减少对某一特定领域或市场的依赖，从而降低经营风险。
另外，多元化经营战略还可以带来协同效应。
通过在不同的业务领域中共享资源和知识，企业可以实现规模经济和范围经济，提高效率和竞争力。
四、多元化经营战略的影响多元化经营战略对企业的影响是复杂而多样的。
从正面角度看，多元化经营战略可以带来多项益处。
首先，它可以提供新的增长机会。
通过进入新的业务领域，企业可以扩大市场份额，增加收入和利润。
其次，多元化经营战略还可以提高企业的竞争力。
通过在不同的业务领域中积累经验和资源，企业可以提高创新能力和市场适应性，从而在竞争中取得优势。
然而，多元化经营战略也存在一些挑战和风险。
首先，企业可能面临资源分散和管理困难。
尤其是对于规模较小或资源有限的企业来说，同时经营多个业务领域可能导致资源分散，影响资源的有效配置和管理。
其次，多元化经营战略可能导致业务之间的冲突和协同难题。
不同业务领域可能存在不同的经营模式、文化和价值观，导致难以协调和整合。
五、多元化经营战略实施的要点为了成功实施多元化经营战略，企业需要关注以下几个要点。
企业发展多元化战略文献综述
国外目前比较流行的多元化战略分为四大类型：水平多元、垂直多元、多向多元、复合多元。其中，水平多元又细分为市场开发、产品开发和市场产品。多向多元又细分为技术多元、市场多元和资源多元。复合多元又细分为资金多元、人才多元、信用多元和联合多元。
一、多元化战略概述
多元化战略又称多角化战略，是指一个企业同时在两个或两个以上的行业中进行经营，向不同的行业市场提供产品和服务。国内外也有很多学者对多元化发展战略进行了定义。1950年，安索夫于《公司战略》一书中提到：多元化战略是指当企业现有产品不能适应企业发展目标时，企业进入新的产品领域,或者是某种高利润率诱惑企业进入新的产品领域的一种战略选择。[1]该定义的提出具有一定的意义，如明确多元化是针对企业经营产品的种类数量，但这种方法较为粗略，不够准确。1959年，彭罗斯于《企业成长理论》一书中提到：一个企业任何时候实施多元化发展战略，都是在不完全放弃原有产品线的基础上从事新产品生产，包括中间产品的生产。[2]1962年，戈特于《美国产业的多元化与一体化》一书中提到：多元化是指为单个企业服务的市场异质性的增加。[3]同年，钱德勒于《战略与结构》一书中提到：多元化经营是企业最终产品线的增加。随着多元化战略的深入发展，多元化战略定义越来越明确。[4]
（三）有利于增加企业价值，实现企业利益企业核心市场竞争力优势；增强公司在市场上的竞争地位和影响力,实现企业利益的最大化。[8]集团化经营企业,充分利用现有资源,有效协调生产经营各方关系,以对集团企业最为有利的价格,组织生产和销售,有利于企业总体目标的实现。同时，张宇萍,索志林也认为实施多元化发展战略能最大限度的利用市场机会，获取最大利润。[9]
企业内部资本市场理论综述
企业内部资本市场理论综述内容摘要：本文从内部资本市场的存在性出发，回顾了国内外学者有关内部资本市场涵义、内部资本市场的效率、内部资本市场与外部资本市场以及多元化之间的关系的研究成果，最后介绍了新型市场国家企业内部资本市场的研究状况，为对内部资本市场理论的进一步研究提供逻辑起点。
关键词：内部资本市场外部资本市场多元化新兴市场国家内部资本市场始于20世纪中叶美国企业兼并联合浪潮的兴起，伴随着组织结构发展到M型（多事业部制企业）而产生的。
内部资本市场的初始成因在于传统资本市场的失效，即外部资本市场信息不对称和代理人问题，导致资源配置效率低下。
企业转而依靠内源融资，通过内部资本市场弥补了外部资本市场的局限性。
其本质是企业集团对市场组织的一种替代。
实际上，内部资本市场（Internal Capital Market，ICM）是相对外部资本市场（External Capital Market，ECM）而言的，二者的本质区别体现在对资产剩余控制权的归属上，前者具有剩余控制权，而后者却没有。
内部资本市场的存在性及涵义研究（一）内部资本市场的存在性ICM存在与否是继续研究ICM及相关问题的前提。
国外学者Shin & Stulz （1998）及Shin & park（1999）对联合企业，Perotti & Gelfer（2000）和Gautier & Hamadi（2005）对控股公司，Cestone & Fumalli（2003），Samphantharak（2003）对企业集团的研究表明，不同组织结构的大型企业内部均存在ICM。
另外，Perotti & Gelfer（1999），Khanna & Palepu（2000），Lins & Servaes（2002）的研究发现新兴市场也存在ICM。
国内学者周业安、韩梅（2003）分析了我国上市公司ICM 的存在性。
多元化与资本结构关系研究文献综述
多元化与资本结构关系研究文献综述●袁堂梅,何洲娥(临沂师范学院商学院,山东临沂276000 )内容提要:西方学者高度重视企业多元化经营与资本结构关系的研究,已积累了大量文献,而我国学者研究这一问题的很少,且在实证上得出各不相同的结论。
本文对国内外的相关研究成果作了梳理,指出我国在这一领域研究存在的不足和展开该领域研究应关注的问题。
关键词:多元化;资本结构;相关性中图分类号:F120 文献标识码:A 文章编号: 1003-4161(2008)02-0127-04多元化指企业经营多元化,它是当今世界许多大中型企业成长的一种战略选择,实践中既有很多因多元化而成功的企业,又有许多因多元化而破产倒闭的例子。
有些多元化失败并不是多元化方向的选择失误,也不是多元化经营时期和方式不对,而恰恰是因为企业财务结构不合理、融资速度跟不上等财务上的失误造成的[1]。
西方学者高度重视企业多元化经与资本结构关系的研究,形成了丰富的研究成果,我国学者对这一问题的研究起步较晚,但也有一些涉猎。
本文对国内外的相关研究成果作一梳理与综述,以期为我国深入展开这一领域的研究提供参考。
1.西方国家有关多元化与资本结构关系的理论在西方经济学界,对多元化经营与资本结构关系问题的研究,始于20世纪70年代,提出了“负债能力”、“内部资本市场”和“代理成本”等多种理论,分别从不同角度对这一问题作出了不同的解释。
1. 1 负债能力理论(the debt capacity theory) 负债能力理论不考虑企业的具体经营活动,单纯从公司金融方面考察多元化企业和非多元化企业的区别,认企业多元化的动机是为了提高总体负债能力,从而实现企业绩效的改进。
Lewellen (1971)[2]从企业负债能力角度考察了联合企业产生的原因,他的基本分析思路是:银行作为债权人会根据每个企业在一定时期内,比如一年,能够实现的现金流期望值确定一个该企业的负债限度,这个负债限度就是企业的负债能力,即企业在该期间可能的最高负债水平。
《企业多元化经营研究文献综述》
企业多元化经营研究文献综述自20世纪50年代以来，多元化经营在企业战略选择中具有很强的现实意义。
因此，许多研究开始进一步论证多元化对企业绩效的影响。
各国学者对该战略的实施对公司的影响有不同的看法，一般分为以下三类：1.多元化经营致使企业业绩下滑大多数研究者认为多元化会导致企业绩效的显著下降，因为不同行业的国家分工是明显的。
如果在不确定的条件下设定多元化目标，可能会导致亏损企业核心竞争力和利润的下降。
Massimo(2014)认为，过度追求多元化会导致中国企业财务管理质量的下降。
公司间频繁而全面的并购增加了公司分支机构的数量，增加了信息管理和整合的成本，增加了非政府组织的管理和会计人员。
他们能够快速理解新产品，因此不能使用现有的合适的绩效评估方法来评估综合绩效。
Christian(2018)认为可以通过外部并购逐步实现公司的多元化发展。
它们确实可以有效地提高企业绩效，但缺点是可持续性弱。
资金成本与风险控制体系密切相关。
然而，多数多元化失败的案例表明，在建立有效的内部会计控制解决机制方面普遍存在缺陷，投资行为导致企业规模盲目扩张，多元化扩张的影响对企业管理的长期发展毫无意义。
金天(2020)提出多元化会给企业带来财务风险。
在2014 - 2017年对制造业的研究中，他们发现选择多元化的企业财务风险呈现倒u型特征，然后呈下降趋势。
金晓斌(2019)在对医药行业多元化的研究中提出了“多元化陷阱”，认为多元化程度不仅与公司绩效成线性关系。
当多元化程度达到一定程度时，公司绩效越高，情况越糟。
2.多元化经营促使企业业绩上升不同的是，有学者认为，多元化经营对企业绩效的提高有着特别重要的影响。
RenqianZhao(2015)选取2013年相关上市公司年报数据，结合相关实证研究发现，公司多元化程度越高，业绩越好。
Vikrant(2015)认为，在发展的中后期阶段，公司在行业中具有独特的地位，资源和技术是到位和充足的。
企业发展多元化战略文献综述
企业发展多元化战略文献综述概述：多元化战略是指企业通过进入新的业务领域，以实现增加收入、扩大市场份额和降低风险的目标。
在现代竞争激烈的商业环境中，多元化战略被越来越多的企业采用，以应对市场风险和促进企业发展。
本文将对相关文献进行综述，探讨多元化战略的定义、实施方式、成功因素以及其中的挑战和风险。
定义：多元化战略是一种企业扩张战略，通过进入新的业务领域或行业，实现多样化的产品组合和市场份额的增加。
根据多元化战略的目标，可以将其分为相关多元化和无关多元化。
相关多元化是指企业将其现有的核心能力和资源应用于新的业务领域，从而实现资源的共享和协同效应。
无关多元化是指企业进入与其现有业务无关的新领域。
多元化战略的实施方式包括内部开发、并购、合资和战略联盟等。
实施方式：多元化战略的实施方式多种多样，企业可以选择根据自身条件和目标进行选择。
内部开发是一种通过研发、设计和市场推广等手段，自主开发新产品或服务的方式。
这种方式具有较高的风险，但可以充分发挥企业现有资源和核心能力。
并购是指企业通过收购或合并其他公司，获取其资源、市场份额和技术等优势。
这种方式可以快速进入新的市场并实现增长，但需要小心控制风险和整合其他企业的文化和管理风格。
合资是指企业与其他公司共同出资，在新的业务领域建立合资企业。
这种方式可以充分利用双方的资源和经验，同时也需要有效管理合资企业的利益关系。
战略联盟是指企业与其他企业合作，共同开发新的产品或市场。
这种方式可以减少风险和资源投入，同时也需要建立良好的合作关系。
成功因素：多元化战略的成功与许多因素相关。
首先，企业需要有充足的资源和能力来支持新的业务领域。
这包括财务资源、人力资源和技术能力等。
其次，企业需要充分了解新的市场和竞争环境，以制定适当的市场营销和竞争策略。
此外，企业还需要建立有效的组织结构和管理机制，以促进信息流动和决策层面的协调。
最后，企业需要及时调整和更新多元化战略，以适应市场的变化和竞争的压力。
多元化并购决策与内部资本市场的关系研究
多元化并购决策与内部资本市场的关系研究近年来,我国国资委积极推动中国企业的并购重组,希望通过并购重组的方式,在我国逐渐形成大型的企业集团,构建出良好的企业内部资本市场,优化企业的资源配置,以最终达到提高我国企业的国际竞争力,推进我国市场经济建设的目的。
在此背景下,研究我国企业多元化并购决策与内部资本市场的关系对提高我国企业多元化并购的效率,优化我国企业内部资本市场资源配置具有一定的现实意义。
本文在综述了国内外相关研究成果的基础上,对并购前的内部资本市场对多元化决策的影响提出了研究假设,构建了Logistic回归模型,探讨了并购决策受内部资本市场影响的问题。
为了进一步研究并购后的企业内部资本市场的资源配置效率及多元化并购决策对内部资本市场的影响,本文构建了内部资本市场资源配置效率的回归模型,希望通过观察企业分部的现金流、投资机会及多元化并购决策与分部资本支出之间的关系检验出内部资本市场的效率。
本文选取了2009年到2012年深沪两市中发生了并购行为,并且在年报中详细披露了分部数据的上市企业作为研究对象,希望能够利用分部数据直接研究我国上市公司的内部资本市场。
实证结果表明:多元化并购前,上市公司的非相关多元化并购决策受到了核心分部的现金流其投资机会的影响。
并购后的内部资本市场资源配置效率较低,存在“交叉补贴”的现象。
营业利润较少,营业收入增长率较小的非核心分部的资本支出不仅依赖于自身的现金流,而且也依赖于营业利润较多,营业收入增长率较高的核心分部的现金流。
非相关多元化并购促进了并购后企业内部资本市场资源配置的非有效性。
根据研究结论,本文为我国上市企业合理实施多元化并购决策,提高企业内部资本市场的资源配置效率给出了相应的建议。
多元化程度与内部资本市场效率——基于分部数据的多案例研究
多元化程度与内部资本市场效率——基于分部数据的多案例研究多元化程度与内部资本市场效率——基于分部数据的多案例研究摘要：本文基于分部数据进行了多案例研究，探讨了多元化程度对内部资本市场效率的影响。
通过分析公司在不同行业中各个分部的经营状况、投资决策和资金流动，比较了多元化程度较高和较低的公司的内部资本市场效率。
研究结果表明，多元化程度较高的公司相对于多元化程度较低的公司具有更高的内部资本市场效率。
关键词：多元化程度；内部资本市场效率；分部数据；案例研究一、引言多元化是一种广泛存在于不同行业和公司中的经营策略。
通过在不同行业中开展经营活动，公司可以分散风险、提高竞争力，并寻找更多的投资机会。
然而，多元化程度的大小对公司的经营效率是否有影响一直是一个争议性的问题。
内部资本市场效率是指公司在多个分部之间配置资本资源的效率。
一些研究认为，多元化程度较高的公司由于面临更多的信息不对称和资源分配困难等问题，其内部资本市场效率较低。
然而，另一些研究则认为，多元化程度较高的公司可以通过优化资源配置和协调各个分部之间的关系，提高内部资本市场效率。
本文通过基于分部数据的多案例研究，旨在探讨多元化程度对内部资本市场效率的影响。
通过对多个行业中多元化程度较高和较低的公司进行比较分析，以期揭示两者之间的关系。
二、理论框架2.1 多元化程度多元化程度是指公司所经营的多个行业之间的相关性。
根据公司在不同行业中所做的投资和经营活动，可以计算出一个多元化指数，用以评价公司的多元化程度。
2.2 内部资本市场效率内部资本市场效率是指公司在多个分部之间配置资本资源的效率。
包括资金流动、投资决策和资源协调等方面。
三、研究方法本文采用了基于分部数据的多案例研究方法。
选择多个行业中多元化程度较高和较低的公司作为案例，通过比较其在经营状况、投资决策和资金流动等方面的表现，来研究多元化程度对内部资本市场效率的影响。
四、案例分析4.1 案例一：多元化程度较高的公司A公司A是一家在不同行业中均有投资的多元化公司。
《系族企业多元化程度对内部资本市场效率的影响》范文
《系族企业多元化程度对内部资本市场效率的影响》篇一一、引言在全球化与市场经济快速发展的今天，系族企业已成为经济发展中的一支重要力量。
这些企业不仅通过多元化的业务拓展提升了市场竞争力，同时也依托于强大的内部资本市场运作以促进其成长。
而多元化程度作为系族企业发展的重要标志，其对企业内部资本市场效率的影响尤为明显。
本文旨在探讨系族企业多元化程度对内部资本市场效率的影响，以期为相关企业的战略决策提供理论支持。
二、系族企业概述系族企业指的是在集团化经营过程中，以一个或多个核心企业为主体，通过资本纽带或家族关系紧密联系的一系列企业所组成的组织结构。
这些企业在多元化发展的过程中，形成了多元化的业务布局和复杂的内部资本市场关系。
三、内部资本市场效率的定义与重要性内部资本市场效率是指企业在利用其内部资本市场资源进行优化配置、资本流动以及利用时所展现出的能力。
在多元化的背景下，这种能力对企业的发展尤为重要，能够影响企业的市场竞争力及整体盈利能力。
四、系族企业多元化程度对内部资本市场效率的影响（一）正面影响1. 资源整合优势：随着系族企业多元化程度的加深，企业能够通过内部资本市场的运作，实现资源的有效整合和优化配置。
这包括资金、技术、人才等资源的跨部门、跨业务线的流动和共享，从而提高企业内部资本市场的运作效率。
2. 风险分散：多元化经营使得系族企业在面对市场风险时，能够通过不同业务间的相互补充和风险分散机制，降低单一业务带来的风险，从而提高内部资本市场的稳定性。
（二）负面影响1. 资本配置效率下降：过度的多元化可能导致企业内部资本市场的资本配置效率下降。
由于管理层的注意力分散和资源分配的复杂性增加，可能导致某些关键业务得不到足够的资源支持。
2. 信息不对称问题：在多元化的系族企业中，由于组织结构的复杂性，可能导致信息传递的滞后或失真，使得管理层难以准确判断各业务部门的资本需求和投资机会，从而影响内部资本市场的效率。
五、应对策略与建议（一）优化资源配置：系族企业应明确自身的发展战略和业务重点，通过有效的资源分配策略，确保关键业务部门得到足够的支持。
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多元化与企业内部资本市场研究综述摘要：本文围绕多元化与内部资本市场的关系、多元化对内部资本市场配置效率影响、多元化程度及类型对内部资本市场配置效率影响等几个方面，对国内外相关文献进行了回顾和梳理，希望能为旅游企业的相关研究提供有益的参考。
关键词：多元化；企业；内部资本市场引言19世纪末20世纪初，内部资本市场理论是伴随着多元化经营浪潮出现。
多元化公司中的内部资本市场因具有信息、监督、激励以及资源配置等优势而引起市场的关注。
一些学者认为，多元化可以使企业利用内部资本市场有效配置资源，从而增加企业价值。
然而失败的案例不断涌现，到了20世纪80年代，甚至出现了“归核化”现象。
一些学者将之归因为内部资本市场的无效。
可见多元化与内部资本市场有着紧密的联系，对二者进行研究具有重要的意义。
多元化与内部资本市场已得到国外学者的重视，成为研究的热点，并取得一些成果。
但国内学者对二者的研究仍处于起步阶段，尚缺乏系统的研究，针对“天生”具有多元化倾向的旅游企业的研究更是少之又少。
因此本文对已有研究进行了梳理，以期为旅游业的相关研究提供一个逻辑起点。
一.多元化与内部资本市场关系内部资本市场最初是由alchian、williamson等人提出，将企业内部围绕资金展开竞争的市场称为内部资本市场。
这一概念自提出后，就得到了学者们的关注，成为研究的热点，但是对于内部资本市场与多元化的关系问题，却并未达成共识。
综合起来看，有三种观点：（一）内部资本市场是企业多元化发展的必然结果。
alchian认为，外部资本市场具有信息不对称的缺点，导致企业与外部资本市场上的摩擦较大，交易成本较高，因而无法从外部资本市场获得足够的资金。
随着多元化的进一步发展，企业规模日益增大，企业融资和分散风险的需求增加，内部资本市场应需而生。
（二）内部资本市场是促使多元化企业发展的主要原因。
myers 和majluf研究发现，当外部资本市场信息不对称较严重时，企业进行兼并以建立内部资本市场，从而解决外部资本市场上融资的困难。
hubbard和palia通过研究发现，大多数企业出于构建内部资本市场，解决融资约束问题的目的而进行多元化收购。
fluck和lynch也提出，企业多元化是为了借助内部资本市场筹措到必要的资金。
（三）内部资本市场和多元化之间不存在直接的促进关系。
shin 和stulz发现，内部资本市场并没有发挥有效配置资金的作用，而且多元化公司中部门的发展更多的依赖于自有资金，内部资本市场与多元化之间没有直接的促进关系。
国内学者对于多元化与内部资本市场关系的研究也有涉及，结论却莫衷一是。
例如王蕾认为，内部资本市场是在多元化企业集团的发展中应需产生的；王建军认为内部资本市场和多元化是不相关的，内部资本市场理论不是企业多元化的真正原因；吕洪雁，王立明等人认为，整体上市企业集团的多元化策略并不依赖于内部资本市场的运作。
邹存良以及王峰娟等学者则认为，内部资本市场和多元化既不是直接引起与被引起的因果关系，也不是不相关的，而是相互联系、相互促进的关系。
二.多元化与内部资本市场效率（一）多元化促进了内部资本市场效率的提高多元化企业涉及到不同的业务，因而现金流不完全相关。
将不完全相关的现金流进行整合，构建一个庞大的内部资本市场，能缓解融资约束，提高资本配置效率。
由于企业与外部资本市场之间信息不对称，以及外部资本市场的信用约束等原因，即使存在净现值为正的投资机会，也可能出现融资不足的情况，这一问题可通过内部资本市场得到缓解。
myers和majluf认为，当外部资本市场信息不对称较严重，企业与其摩擦较大时，可以通过并购、重组等方式构建内部资本市场来解决融资不足的问题，满足正现值为正的投资项目的资金需求。
stulz指出，由于多元化经营企业创造了—个很大的内部资本市场，它将有效地解决企业投资不足的问题，使多元化经营企业比单一化经营企业能更多地利用净现值为正的投资机会，从而提高企业的价值。
fluck 和 lynch也提出，多元化公司之所以会出现，是因为非多元化公司的投资项目难以获得必要的资金，并且运作困难，公司通过多元化并购借助内部资本市场可筹措必要的资金。
其次，将多元化企业不完全相关的现金流进行整合，可以提高企业整体的财务协同效应，稳定现金流，降低企业风险，提高外部融资能力，使内部资本市场具有更多货币效应功能。
lewellen认为，通过将不完全相关的现金流进行整合，多元化企业整体的财务协同效应得到提升，从而降低其陷入财务困境的风险，稳定现金流，从而产生更大规模的外部融资效应。
stein指出，多元化企业的内部资本市场可以通过包括协同效应在内的多种效应，缓解企业的信用约束，获得更多的外部融资，满足盈利性项目的资金需求，充分发挥其货币效应功能。
多元化企业更有利于内部资本市场更优货币效应功能的发挥。
多元化企业具有效益不同的业务，为提高配置效率，具有信息优势及剩余控制权的总部会对投资机会按回报率高低进行排序，将有限的资本分配到边际收益最高的部门，实现“优胜者选拔”，提高配置内部资本市场效率。
weston也认为，多元化企业集团的可以借助总部ceo的控制权，促使内部资本市场的资源向效益较高的经营单位转移，提高配置效率。
我国学者对此也进行了相关研究。
苏冬蔚通过建立内部资本市场效率与多元化决策的模型，发现我国企业进行多元化投资主要依赖于集团内部的现金流，间接证明了我国上市公司内部资本市场运作较为有效。
谢华、朱丽萍认为，由于我国的外部资本市场仍存在相当程度的不完善，因此适度地支持多元化企业集团的发展，从而构造内部资本市场弥补外部资本市场的不足，对于我国企业集团来说是有一定积极作用的。
冯丽霞认为分部之间现金流转情况的差异越大，内部资本市场进行现金流互补的空间也越大，这样能够很好的解决内部成员企业的融资约束。
（二）多元化造成了内部资本市场的低效多元化企业内部有较多的自由现金流，加大了过度投资的可能性，导致了内部资本市场的低效。
jensen认为，为扩大公司规模，扩张资产，公司经营者可能会利用对企业资金使用方向的实际控制权，将多余的资金投在一些效益不高，甚至效益为负的项目上，以提高个人声望，增加个人收益。
多元化企业增加了管理者以这种方式运作总部资源的便利性，因而比专业化企业更容易产生上述问题。
stein研究发现，多元化企业存在着较多的现金流入项目和规模融资优势，因而可供支配现金流增多，极易诱发公司管理层过度投资行为。
多元化企业由于代理问题和内部信息不对称问题，更易出现“交叉补贴”和“平均主义”等非效率配置现象，导致内部资本市场效率的低效。
berger 和ofed研究发现，多元化公司长会过度投资于收益较差的部门，这种交叉补贴导致了内部资本市场的失效。
shin和 stulz认为，由于多元化企业存在代理问题和内部信息不对称，会导致总部在资源再配置时出现投资机会好的部门投资不足，而较差的部门却投资过度的现象。
scharfstein认为，多元化企业内部各经营单元的经理的寻租行为会破坏内部资本市场的有效运作。
wulf认为，为了换取较高的薪酬或较优越的资源分配，多元化企业各部门经理会通过“寻租”等活动，对内部资本配置产生影响，造成内部信息传递的扭曲，导致内部资本市场的低效配置。
刘新绍认为，由于代理成本、信息“扭曲”、过度投资等因素，多元化企业集团的内部资本市场效率是相对低效的，并实证分析证明了多元化国有控股企业集团的内部资本市场效率也是低效率甚至是无效率的。
1.多元化程度与内部资本市场效率多元化经营企业的资源配置效率与企业多元化程度相关，但多元化程度对内部资本市场效率的影响并没有一个具有说服力的结论。
综合来看，可以分为三类：部分学者认为，多元化程度与内部资本市场效率负相关。
rajan 等认为，多元化程度越高，各部门投资机会的差别也越大。
为避免部门经理的寻租行为，在内部资本再配置时，会加大扭曲企业内部资源配置，从而导致内部资本市场的低效。
stein认为，多元化企业分部业务越相关，内部资本市场出现低效率配置的可能性越低。
因为是按照部门的相对业绩对资源进行配置，部门业务相关性越高，在投资机会判断出错时，其产生的影响越小。
卢建新、许奇挺研究发现，多元化程度与内部资本配置效率负相关；我国学者朱萍认为，多元化程度与内部资本市场效率负相关，且非相关多元化公司的内部资本市场效率相对于相关多元化公司更低。
付耘认为，多元化程度的增加加大了内部信息的不对称，引起内部资本市场的配置效率降低。
周倩倩则认为，系族集团上市公司子公司层面的多元化程度越高，内部资本市场效率越低。
还有部分学者认为，适当的多元化程度才能有效提高内部资本市场的配置效率。
韩忠雪、朱荣林认为，由于代理成本的增加和企业内部多种现金流组合的特征变化会影响内部资本市场的运作效率，因而其规模并不是越大越好。
因此要选择适当的多元程度，以使企业的内部市场与外部市场达到平衡。
王蕾认为，在多元化早期，由于内部资本市场信息和监督优势的存在，其配置效率较高，然而随着多元化的发展，内部信息的传递受到规模扩大、代理链条延长等因素的影响，从而使得内部资本市场的效率降低。
王峰娟、邹存良和韩俊华认为，多元化程度与内部资本市场效率呈倒u型关系，从专业化到多元化发展的初期，内部资本配置效率会得到提高，超过一定程度后，多元化上升会降低内部资本市场效率。
荣桂范、张晓峰认为，适度的多元化可以促进内部资本市场优势的发挥，但是过度多元化则会降低内部资本市场的资源配置效率。
2.多元化类型与内部资本市场效率部分学者认为，多元化经营企业的资源配置效率还与多元化类型有关。
khanna和tice研究发现，如果企业从事相关多元化经营，更能发挥其内部资本市场的优胜者选拔功能，提高运作效率。
万良勇等认为，非相关多元化会影响内部资本市场治理控制功能的发挥，引致内部资本市场失败，因为非相关多元化会加剧内部资本市场的信息不对称问题，加大寻租现象的可能性及危害。
朱萍认为，非相关多元化公司较之相关多元化公司，其内部资本市场效率要低。
这可能是因为，相对于相关多元化企业，其现金流差异性较大，因而交叉补贴现象更加严重；且其战略业务的复杂性较大，加大了外部股东对管理者的监控难度，因而过度投资问题更加严重。
可见相对于相关多元化，非相关多元化企业信息不对称问题更加严重，更可能导致交叉补贴现象、过度投资问题，因而其内部资本市场的效率也更低。
三.结论我国正处于经济转轨时期，外部资本市场不发达，因而企业集团内部资本市场具有重要的意义，是对不完善的外部资本市场的一个有效补充。
我国企业集团多为多元化企业，因此对多元化与内部资本市场进行研究，具有重大的意义。
旅游行业不同于别的行业，“天生”具有多元化的倾向，因此有必要对旅游企业的多元化与内部资本市场进行研究，以确定合适的多元化战略，充分发挥内部资本市场的优势，提高旅游企业的价值。