内部资本市场与外部资本市场比较分析
内部资本市场对集团企业资金集中管理作用分析
内部资本市场对集团企业资金集中管理的作用分析【摘要】内部资本市场理论是研究企业集团内部资金配置最为重要的理论之一，它充分肯定了企业集团内部资本市场在解决信息不对称、减少交易成本、增加监督激励、有效配置资源等方面相对于外部资本市场的优势及作用。
本文从内部资本市场理论的角度入手研究企业集团资金集中管理，分析了内部资本市场通过对资金的分配、资金投放的影响进而提高了资金集中管理水平，增加了企业的价值。
【关键词】内部资本市场资金集中内部资本市场理论正是研究大型企业内部资金配置规律的最重要理论，在国外已经形成了许多可供借鉴的经验。
我国正处在经济转轨过程中，外部资本市场还很不完善，企业在获取外部融资的过程中受到较强的资金约束，在这种情况下，内部资本市场能够把有限的资源有效地在项目之间重新进行配置的意义就更加重大。
同时，企业的资金是稀缺的，企业为了追求整体利益的最大化，需要把资金投向边际收益更高的开发项目上，在这种情况下，总部配置资源的作用就十分重要。
因此，用内部资本市场的理论和经验来分析企业集团资金管理，可以为我国企业集团内部资本的运作提供有意义的借鉴和参考。
一、内部资本市场的概念内部资本市场是在美国伴随着企业组织结构的创新和多元化经营浪潮而出现的一个学术名词。
关于什么是内部资本市场，到目前，理论界并没有一个统一的定义，总结各种对内部资本市场的定义发现，对于资本市场主要从以下三个方面进行定义：第一，从资本市场运行范围定义。
如williamson(1975)从资本市场运行范围出发，将企业内部各部门围绕企业内部资金展开竞争的市场称为内部资本市场，对内部资本市场定义主要目的是为了便于将其与企业外部资本市场区分开来。
wiuiamson内部资本市场的定义是最早的，但是是不完全的，它只揭露了资本市场运行范围，没有涉及内部资本市场运行机制和内部资本市场其他方面功能。
第二，从资本分配机制角度定义。
peyer(2002)从内部资本市场在资金分配机制上与外部资本市场存在一定差异的角度出发，将内部资本市场定义为企业总部在企业内部各部门之间分配资金的一种机制。
从内外不同的视角看财务分析
从内外不同的视⾓看财务分析财务分析为谁所⽤，恰恰是为谁做财务分析这个看似简单的问题，直接导致了分析的出发点、思路、⼿法、细致程度、结论和建议都⼤不相同。
店铺⼩编为你介绍，希望对你有所帮助。
以⾄于会出现在某种情况下⾮常有⽤的分析和模板，到了另外⼀种情况下变得没有多⼤参考意义，甚⾄知名讲师的分析课程也因视⾓的不对应对学员不起作⽤。
鉴于所对应的分析使⽤者不同，我们把分析划分为两⼤视⾓：外部投资视⾓和内部管理视⾓。
这样，在阅读资料、思考问题的时候便于做个基础的判断。
第⼀：外部视⾓的财务分析，或称为财务分析师的分析外部视⾓的分析主要是为外部信息使⽤者作分析的，⽐如为投资者和潜在投资者，他们的特点是投资为主要⽬的，⽽不是以改善管理为主要⽬的，是在公司既定的战略和运营及组织安排的基础上做出的。
对管理者的影响是通过资本市场的压⼒或激励起作⽤，但不能直接应⽤于内部管理中。
这种分析因其宏观、⾏业、战略、价值的成分占⽐⾼，主要是为外部⼈所使⽤，所以可以称为外部分析师的分析法。
⽐如，在这种前提下，其分析的出发点是分析公司的交换价值，思路是探索公司在发展和决策历程上这种价值的变化。
在⼿法上，以各种估值为领先⼿段，各种⽐率、组织、战略、风险的分析⽆不为此服务;使⽤者可以看到(⽔平越⾼的分析师，越能⽐较早发现各种迹象)公司价值的变化情况，并由此做出买进或卖出、买进股票还是债券，买进多⼤的量，如何与现有投资组合或分散风险等决策。
当然，公司的董事会级别，也需要看这样的分析，看外⼈如何对公司估值，并对⾃⼰的决策产⽣影响。
但到了管理层，这种分析就作⽤不⼤了，因为管理层的权限和⼯作重点决定了，他们只能在既有的公司情况下，向蚂蚁⼀样⼀点⼀点改善，⽽不是想股东那样“⽤脚投票”。
他们的⼯作是改进，不是取舍。
外部视⾓的分析，技术性的规则⽐较强，也会就是说，⽤⼀套以财务为核⼼的⽅法，⽐如指标体系、通⽤项⽬趋势图甚⾄结财务风险和经营风险的估值模型，可以分析多数⽬标企业。
不同所有制企业内部资本市场活跃程度和效率的比较研究——我国上市公司的实证分析
国有 产 权 主体 不 明确 、 制权 与 剩余 索 控
取权 不 一致 、 国有 企业 集 团 承担 着经 济
效率 ． 随后 ． 断 有 学 者 就 Ｉ Ｍ 在 资 本 不 Ｃ 配 置 的效 率 问题 上 展 开理 论 研 究 及 实
证 检 验 普 遍 观 点认 为 ．Ｃ 可 以有 效 ＩＭ
比之下 ． 营企业 集 团虽 然在 Ｉ Ｍ 的 发 民 Ｃ
交 叉补 贴 等 问题 导致 的 Ｉ Ｍ 低 效率 ． Ｃ 不
仅 不能 令 Ｉ Ｍ发 挥 应有 的优 势 ， 而 会 Ｃ 反
展 上也 具 备 自己的 优势 ． 但不 具 备 可抗 马宏认 为与 大企 业 相 比 ． 中小 民 营企 业 和管 理 制度 单 一落 后 等不 足 ． 同时也 具 有决 策 迅速 、 励 有 效 、 活 性 强 等 优 激 灵
航 国 盲 缓 解 外 部 资 本 市 场 ｆ Ｃ 中广 泛 存 在 具 备 国 际竞 争 力 的 “ 母 级 ” 有企 业 集 团 内部资 本 市场 存 在着 过度 融 资 、 Ｅ Ｍ）
的信 息 不 对 称 的 问题 ．并 能 规 避 困扰 集 团 ． 仅 在外 部 资本 市 场 中 给予 其更 不 Ｅ Ｍ 的信 息披 露 和激励 问题 。 相 反 的 多 的 融资 机 会 ． 出台各 类 文 件支 持 国 Ｃ 但 还
贴” 造成 了公 司价值 的下 降 。
在我国 ． 国有 企业 集 团 占据市 场 经
基 于 以上 的理 论 分 析 ． 者提 出假 笔 设２ ：上 市公 司大 控股 股东 的性 质如 果
企业 集 团 Ｉ Ｍ 活跃 程度 Ｃ
由于历 史 的 原 因 ． 国有 企 业 集 团脱 不 同 的特 征 ．所 有 者缺 位 ” 治理 结构 “ 和
《市场天道：资本市场的操盘密码》记录
《市场天道：资本市场的操盘密码》读书随笔目录一、内容描述 (2)二、第一章 (3)1. 资本市场的定义与发展历程 (4)2. 资本市场的主要功能及作用 (5)3. 国内外资本市场比较分析 (6)三、第二章 (7)1. 技术分析的基本理念 (9)2. 基本面分析的重要性 (10)3. 操盘策略与技巧的探索 (11)四、第三章 (12)1. 市场天道的哲学思想 (13)2. 市场走势的预测与判断 (14)3. 实战中的应对策略 (16)五、第四章 (17)1. 风险管理的定义与原则 (19)2. 风险评估的方法与技巧 (20)3. 风险控制在操盘实践中的运用 (21)六、第五章 (22)1. 数字化时代对资本市场的影响 (24)2. 资本市场面临的挑战与机遇 (25)3. 未来资本市场的发展趋势预测 (26)七、结语 (28)一、内容描述《市场天道：资本市场的操盘密码》是一本深入剖析资本市场运作规律的著作，对于投资者来说，它不仅是一本投资指南，更是一部关于成功与失败、智慧与策略的教科书。
本书以独特的视角，将复杂的金融市场简化为一个个易于理解的概念和策略，帮助读者洞察市场动态，把握投资机会。
本书首先对资本市场进行了全面的概述，包括其发展历程、基本原理以及主要参与者。
作者详细阐述了市场运作的核心原则和方法，如价值投资、技术分析、风险管理等，并结合实际案例进行讲解。
本书还深入探讨了市场心理、行为金融学等前沿领域，揭示了投资者在决策过程中可能犯的错误及如何避免这些错误。
书中还强调了市场天道的重要性，即投资者应该顺应市场趋势，遵循自然法则，以达到事半功倍的效果。
在资本市场中，成功的投资者往往具备一种“市场直觉”，能够敏锐地捕捉市场变化，及时调整投资策略。
在阅读过程中，读者将跟随作者的思路，逐步建立起自己的投资体系。
本书不仅提供了丰富的理论知识，还包含了许多实用的操作技巧和建议，有助于投资者在实际操作中取得更好的业绩。
民营企业集团内部资本市场的运作研究--基于复星集团的案例分析
民营企业集团内部资本市场的运作研究--基于复星集团的案例分析郭晓梅;郑小艳【摘要】随着企业集团的迅速发展，内部资本市场已经成为企业内部资源配置的一个重要工具。
文章以复星集团为例，以其2006—2013年的数据为基础，分析了民营企业内部资源调配的几种主要手段，并对其形成机制和动因作了探讨。
【期刊名称】《会计之友》【年(卷),期】2015(000)004【总页数】9页(P29-37)【关键词】内部资本市场;复星集团;民营企业【作者】郭晓梅;郑小艳【作者单位】厦门大学管理学院;福建省电力有限公司三明供电公司【正文语种】中文【中图分类】F27520世纪90年代末，我国企业集团迅速发展并成为我国经济发展中的主要力量，证券市场出现了大量的系族企业。
在新兴市场中，由于企业融资环境的制约，许多中国企业集团面临着严重的外部融资约束，企业集团通过各种方式在上市成员公司之间、上市成员公司和非上市成员公司之间进行内部资本配置，在一定程度上缓解了外部融资约束。
创造内部资本市场的能力是发展中国家的企业集团十分显著的特征。
早在从20世纪60年代末70年代初，Alchian（1969）、Williamson（1970，1975）在研究大型企业集团时就提出“内部资本市场”的概念，指出企业通过其内部资本市场能更快速和高效地配置资本，将资本配置到前景最好的项目中去，提高企业资本利用效率。
此后许多学者就内部资本市场（Internal Capital Market，ICM）的存在及效率等问题展开了各种研究。
如Shin&Stulz（1998）and Shin& Park（1999）对联合企业，Houston et al.（1997）and Perotti&Gelfer（2001）and Gautier&Hamadi（2005）对控股公司，Khanna&Palepu（2000）and Cestone&Fumalli（2003）对企业集团，Lins and Servaes（2002）对新兴市场内部资本市场存在性和效率进行了实证研究，均表明新兴市场中的企业存在内部资本市场，但不完善。
国内外股票市场的比较分析
国内外股票市场的比较分析一、概述股票市场是指一国或地区证券交易所内所有的股份制企业以股份形式上市或交易的市场。
股票市场是衡量一个国家或地区经济发展水平和资本市场成熟度的重要标志之一。
本文将从市场规模、投资者结构、发展模式和监管体系等几个方面，对国内外股票市场进行比较分析。
二、市场规模目前全球股票市场规模最大的是美国股市，截至2021年6月，美国股票市场总市值约39万亿美元。
其次是中国股市，截至2021年6月，中国股票市场总市值约11万亿美元。
但是需要注意的是，市场规模不等于市场成熟度，规模大的股市并不一定成熟，同样规模小的股市也有潜力。
三、投资者结构在中国股市中，散户占比较高，但随着机构投资者的不断增多，其比例也在逐渐提高。
截至2020年底，中国股市散户占比约为73%，机构投资者占比约为27%。
而在美国，机构投资者占比较高，个人投资者占比较低。
截至2021年6月，美国投资者中，个人投资者占比约为30%，机构投资者占比约为70%。
不同的投资者结构会对市场波动和投资行为产生影响，散户倾向于跟风买卖，而机构投资者往往会更加理性地进行投资。
四、发展模式国内股市起步较晚，经历了从非常规股权融资、分级基金、协议转让、创业板等多个发展阶段，现在已逐渐形成一套符合本国国情的发展模式。
而美国股市则较早进入成熟的阶段，其发展模式更为单一，主要是通过IPO和二级市场的方式进行交易。
五、监管体系监管体系是保障股市运作正常、健康发展的重要因素。
在中国，股市监管机构为中国证监会，其主要职能包括规范股市运行、保护投资者权益和维护市场秩序等方面。
而美国的股市监管则分为联邦层面和州层面两个层次，分别对股市的不同方面进行监管。
美国证券交易委员会（SEC）是联邦层面对股市进行全面监管的机构，负责制定相关法规，保护投资者权益。
六、结论虽然中国股市起步晚于美国，但其发展潜力巨大。
在投资者结构和发展模式方面，中国股市还有很多提高的空间。
但是需要注意的是，市场规模并不等于市场成熟度，股市成熟度除了要看规模，还需要考虑市场的稳定性、投资者的理性程度以及监管体系的完善程度。
《2024年上市公司内部资本市场研究——以华联超市借壳上市为例分析》范文
《上市公司内部资本市场研究——以华联超市借壳上市为例分析》篇一一、引言随着中国资本市场的蓬勃发展，越来越多的企业通过上市、借壳等方式在证券市场上谋求更大发展空间。
其中，内部资本市场在企业的扩张与资金运用上具有特殊作用。
本文将以华联超市借壳上市案例为研究对象，分析其内部资本市场的运作机制及其效果。
二、华联超市背景及借壳上市概述华联超市是一家国内知名的零售连锁企业，通过不断拓展和优化业务，逐渐发展成为具有一定市场影响力的企业。
然而，随着市场竞争的加剧和业务规模的扩大，华联超市面临着资金压力和扩张需求的双重挑战。
为了实现快速扩张和资金需求满足，华联超市选择了借壳上市的方式进入资本市场。
三、华联超市借壳上市的内部资本市场运作1. 借壳对象的选取：华联超市通过深入研究和分析，选取了一家具有良好市场基础和较低估值的上市公司作为借壳对象。
2. 资本运作策略：华联超市通过资产置换、股权转让等方式，将自身优质资产注入上市公司，同时将不良资产或高估值资产置换出公司，实现了对上市公司的控股。
3. 融资方式选择：在借壳上市过程中，华联超市通过发行股份、定向增发等融资方式，募集了大量资金，用于支持其后续业务发展和市场扩张。
四、案例分析通过对华联超市借壳上市的内部资本市场运作进行深入分析，可以发现其成功之处主要表现在以下几个方面：1. 精准选取借壳对象：华联超市通过对市场进行深入研究和分析，选取了具有良好市场基础和较低估值的上市公司作为借壳对象，为后续的资本运作奠定了基础。
2. 灵活运用资本运作策略：华联超市在借壳上市过程中，灵活运用资产置换、股权转让等策略，实现了对上市公司的控股，并成功募集了大量资金。
3. 合理选择融资方式：华联超市在融资过程中，根据自身需求和市场状况，合理选择发行股份、定向增发等融资方式，降低了融资成本，提高了资金使用效率。
五、结论与启示通过对华联超市借壳上市的案例分析，我们可以得出以下几点结论与启示：1. 内部资本市场在企业的扩张和资金运用上具有重要作用。
《2024年上市公司内部资本市场研究——以华联超市借壳上市为例分析》范文
《上市公司内部资本市场研究——以华联超市借壳上市为例分析》篇一一、引言随着中国资本市场的日益成熟，上市公司通过借壳上市的方式逐渐成为一种重要的资本运作手段。
本文以华联超市借壳上市为例，对上市公司内部资本市场进行深入研究。
通过分析华联超市的借壳上市过程、市场反应以及其内部资本市场的运作机制，以期为其他企业提供参考和借鉴。
二、华联超市借壳上市背景及过程华联超市作为一家在零售行业具有较高知名度的企业，面临市场变革和竞争压力，为寻求更大的发展空间，选择了借壳上市的路径。
借壳上市是指一家公司通过收购另一家已上市公司的股权，从而间接实现自身上市的目的。
华联超市借壳上市的过程主要包括以下几个方面：首先，华联超市与目标上市公司进行资产重组；其次，通过股权转让、资产置换等方式实现借壳；最后，完成相关手续，实现借壳上市。
三、华联超市借壳上市的市场反应华联超市借壳上市后，市场反应积极。
投资者对华联超市的未来发展充满信心，股价有所上涨。
此外，借壳上市也使得华联超市获得了更多的融资渠道和资源整合机会，为其在零售行业的进一步发展提供了有力支持。
四、上市公司内部资本市场运作机制上市公司内部资本市场是指上市公司通过自身内部资源、资产和业务整合所形成的资本运作平台。
在华联超市借壳上市的过程中，我们可以看到上市公司内部资本市场的运作机制主要包括以下几个方面：1. 资产重组：通过资产重组，优化资产结构，提高资产质量。
华联超市与目标上市公司进行资产重组，实现了资源的优化配置。
2. 股权转让与置换：通过股权转让、资产置换等方式，实现企业间的资源整合和优势互补。
华联超市通过借壳上市，实现了股权的转让和置换，从而获得了更多的发展资源和机会。
3. 融资渠道：上市公司可以通过股权融资、债券融资等方式筹集资金。
借壳上市后，华联超市获得了更多的融资渠道和资源整合机会，为其在零售行业的进一步发展提供了有力支持。
4. 监督管理：上市公司需要接受严格的监管和管理，包括信息披露、合规性检查等。
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2012年第6期中旬刊（总第483期）时代金融Times FinanceNO.06，2012（CumulativetyNO.483）内部资本市场与外部资本市场比较分析涂小艳（大冶有色金属集团控股有限公司，湖北黄石435005）【摘要】内部资本市场与外部资本市场都是企业集团资金筹集和投放的市场。
企业集团的资本配置过程需要经过内、外部两个资本市场。
目前大部分企业对内部资本市场与外部资本市场认识不够深入，对两个市场的功效产生错误的理解。
因此，对内部资本市场和外部市场进行比较研究有很重要的意义，不仅仅使得企业了解内外部资本市场的区别更了解他们之间的关系，有利于企业合理安排筹资，促进发展。
【关键词】内部资本市场外部资本市场比较分析内部资本市场与外部资本市场都是企业集团资金筹集和投放的市场。
企业集团的资本配置过程需要经过内、外部两个资本市场：首先，社会资本通过外部资本市场（包括信贷市场和证券市场）把资本配置给各种不同形态的企业；其次，企业通过内部资本市场把资本配置到各个分部或子公司，并通过它们把资本配置给不同的投资项目。
通过外部资本市场获得融资增加了企业可用资源的绝对规模，而通过内部资本市场把有现金流节余的分部的资源分配给有资金需求的其他分部，或将低收益分部的资源分配给高收益分部，不仅可以提高资本配置效率，还能降低外部融资约束。
然而，目前大部分企业对内部资本市场与外部资本市场认识不够深入，对两个市场的功效产生错误的理解。
因此，对内部资本市场和外部市场进行比较研究有很重要的意义，不仅仅使得企业了解内外部资本市场的区别更了解他们之间的关系，有利于企业合理安排筹资，促进发展。
一、内外部资本市场概念界定外部资本市场由一些金融中介机构组成，主要包括商业银行、投资银行、证券公司、养老基金、保险公司等。
它们一般从事贷款、股票、债券、基金或其他资本工具的交易活动，但不从事生产活动，也不进行实物商品和服务的交易。
金融中介机构从投资者或存款者那里筹集资金，然后通过信贷市场和证券市场把资金转移给企业、政府或个人以获取债权或股权，这些债权或股权可以长期持有，也可以通过证券市场进行交易。
这种资本市场之所以被称为“外部资本市场”是因为它处在借款企业的外部，不受企业控制。
所有企业都可以利用外部资本市场进行筹资和投资。
总之，外部资本市场是解决资金在不同企业之间的分配问题。
Wulf（1999）认为内部资本市场的含义可以从狭义和广义两个层面来理解。
狭义的概念仅从资金融通的角度，把企业联合体中各成员单位之间的债权融资、股权融资、资金划拨等形式的资金相互融通称之为内部资本市场；广义的概念主要是从多个成员单位进行资源配置的角度考虑。
企业联合体在协作中经常需要在成员企业之间进行资源的相互转移，这种资源可能是技术、人力或资本，在资本转移中的表现方式也多种多样，不仅限于资金融通，还可以通过其他交易形式来实现资源转移的目的。
因此，只要在实质上造成了资源在成员单位之间的转移，我们就把它看作一种内部资本交易行为，并把这种交易行为的总和称之为内部资本市场。
吕洪雁（2007）总结说，内部资本市场是使资金在企业内部流动与配置的市场。
由于企业内不同的业务部门拥有不同的投资机会及现金流，为了追求企业整体利益的最大化，企业总部可以根据不同部门的投资机会，将现金流配置到最具盈利性的部门，这就形成了内部资本市场。
二、内外部资本市场优劣分析（一）资本方面内部资本是指企业控制的自有资本，外部资本则是指游离于企业之外的其他资本。
在内部资本市场上，企业总部拥有经营不同业务分支部门，并且为企业内部的所有项目配置资本，对企业资源使用具有剩余控制权和索取权；而在外部资本市场上，外部投资者不拥有它所提供融资的企业或项目，项目的剩余控制权和索取权由经理们所有。
外部资本市场资本来源广泛，数额大。
内部资本市场资本来源窄，主要是来自企业集团总部，受到集团总部筹资能力的影响。
一旦企业总部财务出现问题，整个内部资本市场的资金供应链会断裂。
外部资本的取得需要支付一定的成本，比如企业通过发行股票，须向一些证券服务机构支付一定的承销费等。
而在内部市场中，一般是企业集团总部直接将资金分配给各个分部，交易成本没有或者很小。
（二）信息披露要求企业从外部资本市场筹集资金，在筹资前必须向资本市场筹集资金，在筹资前必须向投资者充分披露信息，如根据我国《公司法》和《证券法》的规定，企业在资本市场发行证券筹资，必须要公布招股说明书或债券募集说明书，在发行证券上市期间，公司的重大信息必须及时公告并定期披露年度报告。
如果采用内部资本市场配置方式，集团各子公司只需要向集团总部汇报资金用途、预计投资项目未来的现金流量、项目未来的市场需求等信息，这些信息不需要经过审计和对外公布，集团也可以根据决策需要，要求子公司披露一些其他与投资项目有关的信息。
（三）融资条件约束和融资速度外部资本市场融资条件比内部资本市场条件更严格。
根据《公司法》、《证券法》的相关规定，企业公开发行股票必须连续三年盈利，且三年内无重大违法行为等。
受这些法规的影响，外部资本市场的融资速度较慢，相比之下，内部资本市场的融资条件主要由企业集团总部设定，具体条款可根据集团发展战略、子公司投资项目要求等灵活变动，基本筹资程序也比较简单，因此融资速度较快。
（四）资源配置效率外部资本市场的资源配置主要取决于市场容量、信息披露透明度、市场投资者的素质、政府对资本市场监管的效率等。
而内部资本市场的资源配置效率取决于集团总部对企业集团投资战略规划的正确性、对子公司投资项目审核标准的合理性以及子公司信息披露的及时性和公正性等。
在外部资本市场容量较小、投资气氛较浓、市场监管效率较低的情况下，外部资本市场的资源配置效率要低于内部资本市场。
（五）投资机会发现方面不论外部资本市场还是内部资本市场，在资本的争夺过程，有关各个投资项目的信息会在市场中进行传递，市场投资者可以根据这些信息发现投资机会。
不过，由于外部资本市场所披露的投资项目信息较简略，而内部资本市场中子公司向总部提供的投资信息更详细，所以觉得者更容易发现投资机会。
（六）对企业集团公司治理方面要求企业从外部资本市场筹集资金，需要在组织形式、经济效益和32Times Finance2012年第6期中旬刊（总第483期）时代金融Times FinanceNO.06，2012（CumulativetyNO.483）治理结构等方面符合要求。
如按照我国《公司法》和《证券法》的规定，企业如果在证券市场上公开发行股票或债券，必须是公司制企业；企业必须连续三年盈利且盈利足以支付债券利息或股利；股票上市公司必须有完善的治理结构，包括独立董事、董事会等内部治理结构必须功能健全。
因此，企业集团若采用外部资本市场配置资本，则子公司必须在组织形式、管理水平和治理结构方面达到一定水平。
当然，如果企业集团采用内部资本市场配置资源，则集团总部完全可以根据子公司投资项目的收益以及集团发展战略配置资本，而忽略组织结构、治理结构以及以往企业业绩的影响。
三、内外部资本市场相互关系分析内外部资本市场之间有密切联系。
从动态的观点来看，外部资本可以以权益资本的形式进入内部资本市场而形成企业的内部资本；内部资本也可以以让渡其所代表的所有权的形式重新进入外部资本市场。
二者的性质也会因此经常发生转换。
图1显示了内外部资本市场之间的转换关系。
内外部资本市场之间具体关系将在下文介绍。
图1内外部资本市场间的转换关系（一）替代关系内外部资本市场均具有资本集聚、资本分配、监督激励和风险分散的功能，功能上的相似性使两者相互替代成为可能。
如果外部资本市场是完全有效率的，那么依靠外部资本市场就能够实现资本的最优配置，但事实上外部资本市场远非完全有效率。
外部资本市场在一定程度上降低了资本配置过程中的信息不对称及由此引起的交易成本。
不过，由于信息不对称始终存在，并且外部资本市场本身也由于发展阶段、外部法律环境、文化等多种因素的制约，因而外部资本市场通常是不完善的。
外部资本市场的不完善也为资本配置形式的创新留下了空间，内部资本市场就是替代不完善外部资本市场的一种制度安排。
Khanna和Palepu（2000）认为多元化企业集团的存在取决于内部资本市场与外部资本市场配置效率的对比，内部资本市场是一种替代性的制度安排。
随着外部资本市场的发展，内部资本市场的重要性将会降低，建立和维系内部资本市场的成本将逐渐超过其收益。
（二）冲突关系内部资本市场的存在会使大量资金留存在多分部企业（企业集团）体内循环，从而减少对外部资本市场的资金供给，这样可能导致集团外的一些较好的项目因得不到资金而被迫放弃，进而降低社会资本的配置效率，并对经济增长产生不利影响。
Almeida和Wolfenzon（2006）从金融与经济发展关系的宏观角度考察了内外部资本市场间的冲突。
在存在有限承诺问题的情况下，企业外部融资需求的增加或经济中集团化程度的下降有助于提高社会资本的配置效率。
这是因为，当单分部企业所拥有的项目没有价值时，它就会将项目资本供应给外部资本市场，资本供应和融资需求的增加提高了外部资本市场的流动性，从而使资本流向效益较高的项目。
但对多分部企业（企业集团）来说，由于外部资本市场存在有限承诺问题，即便是高效益的项目也不可能完全补偿其机会成本，因此，企业总部宁可把资本通过内资本市场投向集团内中等效益的项目，也不愿意把资本投放到外部资本市场中。
简言之，企业集团把资本留在集团内部，减少了对外部资本市场的资本供给，从而有害于资本的均衡分配。
（三）互补关系外部资本市场在资本配置过程中发挥着极为重要的作用，但是，信息不对称和代理问题却使外部资本市场的配置效率大大降低。
相反，内部资本市场在缓解信息不对称、提高监督激励力度、放松融资约束方面却具有显著的优势。
因而，内外部资本市场能形成一种优势互补关系。
Peyer（2002）认为，内部资本市场的发展与外部资本市场并不冲突，企业通过内部资本市场配置资本，实际上改变了它与外部资本市场的交易能力。
按照这个逻辑，只要内部资本市场是有效率的，并且外部资本市场能认识到其有效性，则拥有内部资本市场的多元化企业就能更多的从外部资本市场融资，这在一定程度上会促进外部资本市场的发展；反之，外部资本市场的发展会为企业集团融资创造更广阔的空间，从而促进企业集团及其内部资本市场规模的扩大。
简言之，内外部资本市场可以呈现出相互促进、共同成长的互补关系。
这一结论与现实中的证券市场、信贷市场与企业集团、财务公司同步增长现象是相符的。
四、结论外部资本市场和内部资本市场是企业集团资源配置的两个场所。
外部资本市场与内部资本市场各有所长，比如外部资本市场资金供应量大但是信息披露等方面要求严格，而内部资本市场资金来源小但是信息披露方面没有严格限制等。