第七章 股利政策
7股利政策
12 000 单位:元
ACC公司资产负债表（发放股利） 产 2 000 9 000 1 000 12 000 公司债 新股东权益 老股东权益 公司价值
负债及股东权益 0 2 000 10 000 12 000
现金（发行新股筹资） 固定资产 未来投资项目的NPV （投资额2 000元） 资产总额
一、传统股利政策理论
会随之下降。换言之，由于投资者认为在投资收益率中，股 利收益率比增长率的风险小，因此1元的股利比1元的资本利
得更有价值。这种理论被称为“在手之鸟”理论，即“双鸟
在林，不如一鸟在手”。
一、传统股利政策理论
（三）差别税收理论 基本观点：由于股利收入所得税率高于资本利得所得
税率，这样，公司留存收益而不是支付股利对投资者更
（二）一鸟在手理论 Gordon和Lintner认为投资者对收到的现金股利比较有信心， 认为其属于相对稳定收入；而对收到由于留存收益而造成的 股票资本利得信心较小，认为其属于相对不稳定的收入。由 于投资者属于风险厌恶型，他们更倾向于相对可靠的股利收
入。因此，当公司股利支付率增加时，公司的股权资本成本
收益的多少而变动。
二、股利政策的实施
（二）固定股利或稳定增长股利政策
◎ 将每年发放的每股股利定在某一特定的水平上， 然后在一段时期内维持不变，只有当公司认为未来收
益的增加足以使它能够将股利维持到一个更高水平时，
公司才会提高股利的发放额。
重要原则
绝对不要降低年度股利的发放额
二、股利政策的实施
图7-2
有利。
1.如果对于公司发放的现金股利征收个人所得税，那么公 司应当不发放股利而保留所有收入，股东可以从股票的资本 利得中获得投资收益。 2.如果对资本利得也征收同样的个人所得税，投资者也会 选择资本利得而非现金股利。
7-股利政策
（6）对于投资者而言，通过股利还是资本利得来增加财富没有区别； （7）每个投资者都充分了解未来的投资计划和公司未来的利润； （8）由于确定性，所有公司都发行普通股进行融资。 “完全的确 定性”假
根据股利无关论，公司既可以选择保留利润，采用 内部资本来满足投资项目所需资本，也可以选择把
全部利润作为股利支付，通过发行新股来筹集投资
股，已作为股利的支付方式。
★从会计处理的角度来看，发放股票股利只是将相应的资本公积
金、盈余公积金和未分配利润转变成为资本，同时通过交易所的
登记系统增加股东持有股票的数量而已。 ★从公司价值的角度来看，股票股利只是改变流通在外的股票数
集权益资本。若原有股东无力支付增发新股的价格，会导致 原有股东控制权比例下降。因此，为了避免控制权被稀释，
具有控制权的股东多倾向于减少股利发放，以保持其对公司
的控制能力不会受到威胁。
3.所得税。由于资本利得和股利适用的所得税税率 不同，处于不同税率区间的股东对于股利的偏好也
有所不同。
二、剩余股利政策
的留存收益只有6000万元，需要发行3000万元的新
股进行融资。 △如果确定的投资计划所需资本为10000万元，那么 其中应当有6000万元来自于股权融资，恰好与公司 的留存收益相等，公司既不能发放股利也不用发行
新股进行融资。
公司的剩余股利政策也可以被视为公司资本结 构政策的组成部分。
公司的管理者必须有意识地制定公司的资本结
表 7-1 当期公司价值 每期经营现金流量
甲公司基本财务情况
单位：万元 2000 200
投资收益率
发行在外普通股（万股） 每股价格（元） 投资者要求的收益率 新项目NPV
10%
100 20 10% 200
第七章--股利理论与股利政策ppt课件(全)
股票回购的作用： （1）提高每股收益。（2）稳定或提高公司股价。 （3）分配公
司超额现金。 （4）改善资本结构。 （5）反并购的策略。
2．股票回购的负面影响： （1）回购股票需要大量资金用以支付回购的成本，因此回购的前
股东支付的现金股利与当期税后利润之比。它反映了在 公司当期实现的净利中支付股利所占的百分比。 2．每股股利 每股股利（Dividend Per Share）是指公司当年现金 股利支付额与流通在外普通股股数的比值，反映每一股 份的股利收益。
3．股利收益率
股利收益率（Dividend Yield）是指公司每股股利与每股股价的 比值，反映股东单位投资的获利能力。
4．股利支付日
股利支付日（Payment Date），即向股东发放股利的日期。
【例7-2】A公司2003年11月20日发布公告：“本公司董事会在2003年 11月20日的会议上决定，本年度发放每股0.6元的股利，本公司将于 2004年1月2日将上述股利支付给已在2003年12月20日之前登记为本公 司股东的人士。”
中国企业的股票回购：2008年8月中旬，巨人网络宣布将实施 最高1.5亿美元的股票回购计划。随后，9月8日，网龙宣布已 于今年9月3日—9月8日期间，四度出手回购股份，累计回购股 份达232.8万股；9日盛大网络批准2亿美元的股票回购计划， 在未来12个月中逐步回购最高价值2亿美元的美国存托凭证；9 月11日腾讯称当日回购公司25万股股票，总价值1439.505万 港元；9月12日第九城市批准高达5000万美元的美国存托股票 回购计划，9月13日，网易批准金额为1亿美元的美国存托股份 回购计划……
（二）、股票股利的作用
第七章 收益分配和股利政策
财务管理单元自测一、单项选择题1~5 D A B A C6~10 C B A B C1、如果上市公司以其应付票据作为股利支付给股东，则这种股利的方式称为( D )。
A、现金股利B、股票股利C、财产股利D、负债股利2、我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是（ A ）。
A、资本公积B、任意盈余公积C、法定盈余公积D、上年未分配利润3、以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是（ B ）。
A、剩余股利政策B、固定或持续增长的股利政策C、固定股利支付率政策D、低正常股利加额外股利政策4、上市公司按照剩余政策发放股利的好处是（ A ）A、有利于公司合理安排资金结构B、有利于投资者安排收入与支出C、有利于公司稳定股票的市场价格D、有利于公司树立良好的形象5、在下列股利政策中，股利与利润之间保持固定比例关系，体现风险投资与风险收益对等的是（ C ）。
A、剩余股利政策B、固定股利政策C、固定股利支付率政策D、低正常股利加额外股利政策6、如果A上市公司以其持有的B上市公司的股票作为股利支付给股东，则这种支付股利的方式为（ C ）。
A、现金股利B、股票股利C、财产股利D、负债股利7、预期未来获利能力强的公司，往往愿意通过相对较高的股利支付水平吸引更多的投资者。
这种观点体现的股利理论是（ B ）。
A、“手中之鸟”理论B、信号传递理论C、所得税差异理论D、股利无关理论8、下列各项中，不属于股票回购方式的是（ A ）。
A、用本公司普通股股票换回优先股B、与少数大股东协商购买本公司普通股股票C、在市场上直接购买本公司普通股股票D、向股东标购本公司普通股股票9、在下列各项中，计算结果等于股利支付率的是（ B ）。
A、每股收益除以每股股利B、每股股利除以每股收益C、每股股利除以每股市价D、每股收益除以每股市价10、在下列各项中，能够增加普通股股票发行在外股数，但不改变公司资本结构的行为是（ C ）。
A、支付现金股利B、增发普通股C、股票分割D、股票回购二、多项选择题1~5 ABCD ABD BD ABCE ABC1、股利相关理论的主要观点包括（ ABCD ）。
财务管理第07章：股利理论与政策
2.股利无关理论的假设条件
? 假设存在完美资本市场
? 没有妨碍潜在的资本供应者和使用者进入市场的障碍；
? 有完全的竞争，市场有足够多的参与者，并且每个参 与者都没有能力影响证券价格；
? 金融资产无限可分；
? 没有交易成本和破产成本，证券发行与交易都不存在 交易成本，公司也无财务危机成本和破产成本；
①
年份
净利润
1
2
3
4
5
250000 450000 600000 650000 390000
年内总投资规模
350000 475000 200000 980000 600000
投资所需要权益资金 210000 285000 120000 588000 360000
股利 每股股利
40000 165000 480000 62000 30000 0.32 1.32 3.84 0.496 0.24
3.股东因素
? 股东的税负：规避所得税 ? 股东的投资机会：企业用盈余再投资报酬与股
东利用股利收入投资报酬相比。 ? 担心控制权的稀释 ? 追求稳定的收入，规避风险的需要：小股东占
有的比重大，会依赖现金股利。
4.其他因素
? 债务契约因素：债权人为了防止公司过多发放 现金股利，影响其偿债能力，增加债务风险， 会在债务契约中规定限制公司发放现金股利的 条款。
? 负债股利
? 公司以负债支付股利。通常公司支付给股东应付票 据。
? 【单选题】以本公司持有的其他公司的有价证券或政 府公债等证券作为股利发放的股利属于（ ）。
? A.现金股利 B.财产股利 C.负债股利 D.股票 股利
【答案】B 【解析】财产股利是以现金以外的资产支付的股利,包括两 种基本形式：一是证券股利，即以本公司持有的其他公司 的有价证券或政府公债等证券作为股利发放；二是实物股 利，即以公司的物资、产品或不动产等充当股利。
第7章 股利分配决策
５.股票回购 公司股票回购将减少流通在外的普通股股数,如果公 司盈利能力不变，则会引起每股收益的增加，再假定 股票回购后市盈率保持不变，从而引起每股市价的提 高。每股市价的提高使股东获得更多的资本利得，从 而以资本利得代替股利收入。这是因为股票回购有分 配超额现金的作用。如果一个公司的现金超过其投资 的需要量，但又没有较好的投资机会可以使用这笔资 金，最好是分配股利，但出于股东逃税、控股等多种 因素的考虑，就有可能通过股票回购而非现金股利的 方式进行分配，即股票回购也是现金股利的替代品。
２）用于扩大生产经营 盈余公积金作为积累亦可用于扩大生产经营，但动 用后的法定盈余公积金仍不得低于注册资本的２５％。 ３）用于转增注册资本 企业的盈余公积金经股东大会特别决议后，可以用 于增加注册资本，但在转增资本后，盈余公积金仍不 得低于注册资本的２５％。
２.向投资者分配利润 企业向投资者分配利润是投资者从企业获得 现实收益的有效途径，利润分配要在提取盈余 公积金及公益金之后，应以该投资者在企业所 持有的投资额为依据。每一投资者分得的利润 与其持有的投资额成正比。如果企业当年无利 润，一般不得向投资者分配利润，即所谓的 “无利不分”的原则。向投资者分配利润主要 包括两个方面： １）优先股股利 ２）普通股股利
２.利益兼顾原则 企业有利润时必须及时将所得税上交国家，以保证国家 财政收入。发生亏损时，国家也不应再予弥补，而应由企 业用以后年度实现的利润进行弥补，做到盈亏自负，以减 少国家财政负担，真正在利润分配中兼顾国家利益。投资 者作为资本投入者，是企业的所有者，依法享有利润分配 权。只有将净利润归投资者所有，所有者才会有投资的动 力，因此在利润分配中应兼顾投资者的利益。职工作为利 润的直接创造者，除了获得工资奖金外，还要以适当的方 式参与净利润的分配，要求从净利润中提取公益金，用于 职工集体福利设施的支出。可见在利润分配中也应同时兼 顾职工的利益。总之，利润分配中贯彻兼顾各方利益的原 则，既可以满足国家集中财力的需要，又可考虑企业自身 发展的要求；既可维护投资者的合法权益，又可保障职工 的切身利益。
通选课2010-0-7《财务管理》第七章 股利理论与政策(含.
通选课 2010-7《财务管理》第七章股利理论与政策第七章股利理论与政策 (P 345教学要点• 股利及其分配的概念、程序 ;• 股利理论及其内容 ;• 股利政策及其类型。
教学内容第一节股利及其分配第二节股利理论与股利政策第一节股利及其分配一、股利及其分配的概念股利(dividend 应该是持股人或股东得到的利益,所以分红和送股都应该是股利的范围。
分红和送股是目前我国股市的股利的一种体现。
股息、红利亦合称为股利。
股利的主要发放形式有现金股利、股票股利、财产股利、负债股利和建业股利。
建业股利或建业股息又称建设股息,是指经营铁路、港口、水电、机场等业务的股份公司, 由于其建设周期长,不可能在短期内开展业务并获得盈利,为了筹集到所需资金,在公司章程中明确规定并获得批准后,公司可以将一部分股本还给股东作为股息。
“ 分” 是指“ 取” ; “ 配” 是指“ 有计划地分派,安排” 。
分配是指按一定的标准或规定所进行的安排或分派。
严格意义上的“ 分配” 属“ 运营管理” 的范畴。
股份公司通常在年终结算后,将盈利的一部分作为股息按股额分配给股东。
利润分配就是对企业所实现的经营成果进行分割与派发的活动。
(P345分配管理是指企业确定或调整分配标准、分配政策等的策略。
二、税后利润(净利润构成1. 主营业务利润 =主营业务收入 -主营业务成本 -营业税金及附加;2. 营业利润 =主营业务利润 +其他业务利润 -销售费用 -管理费用 -财务费用;3. 利润总额 =营业利润 +投资收益 +营业外收入 -营业外支出;4. 净利润(税后利润 =利润总额 -所得税费用三、分配的程序或步骤:(P345-346不同组织形式的企业,分配的程序或步骤大体基本相近或相同。
一般:(一弥补以前年度亏损(二提取法定公积金(三提取任意公积金最新的公司法对公益金的提取比例不再做强制规定,公益金提取比例由公司董事会决定。
(四向股东分配股利四、股利的种类 (P346股利的种类主要包括现金股利、股票股利、财产股利、负债股利等。