第五章债务融资

补偿性余额——银行要求借款企业在银行中 保持按贷款限额或实际借用额一定百分比的 最低存款余额。
短期债务融资
❖ 短期融资券：
具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场 发行的，约定在一年内还本付息的直接债务融 资工具。
间接销售融资券和直接销售融资券
发行程序
公司做出发行短期融资券的筹资决策 委托有关的信用评级机构进行信用评级 向银行间市场交易商协会申请注册 审核与注册 正式发行融资券，取得资金
权。
公司债券
❖ 公司利用债券融资的缺点主要表现在：
债券必须按时还本付息，若公司因一时资金 周转不畅而不能按还本付息，公司将陷入财 务危机。
发行公司债券要求公司及其所有者（股东） 提供更高的投资收益率，加大了公司经营者 的经营难度。
长期债券的偿还期间很长，未来的不确定因 素将使公司面临着较大的偿还风险。
融资租赁
❖ 租赁
在契约或合同规定的期限内，出租人将其资产租让 给承租人使用，同时获取一定的报酬（租金）。
这里，出租人是资产的所有者，承租人是资产的使 用者，二者发生了分离。
❖ 租赁的实质：通过“融物”达到融资的目的
出租财产
发放贷款（提供资金使用权）
收取租金
收取利息 （资金使用权的代价）
融资租赁的发展历程
信用等级低的债券被认为是高风险债券，要求 较高的收益率。反之，信用等级高的债券，被 认为风险较小，因而要求相对较低的收益率。 这样收益率的大小直接影响到公司债券的发行 价格。
公司债券
❖ 信用评级机构
资本市场上的信用评估机构，对国家、银行、证 券公司、基金、债券及上市公司进行信用评级， 著名企业有：穆迪(Moody's)、标准普尔 (Standard & Poor's)和惠誉国际(Fitch Rating)
保证债券
由第三者作为还本付息担保人的一种公司债券。担保人 一般为公司的主管部门或银行。
公司债券分类（续）
❖ 分期公司债券
规定在发行期限内的一定时间（如半年或一年）偿 还债券的一部分，到预定年限终了，全部清偿，也 就是分期偿还。
❖ 收益公司债券
以债券发行公司收益状况为条件而支付利息的公司 债券。
债券合同上规定的条件将在一定程度上限制 企业的经营决策。
路演（Roadshow）
❖ 路演是国际上广泛采用的证券发行推广方式， 指证券发行商发行证券前针对机构投资者的推 介活动，是在投、融资双方充分交流的条件下 促进股票成功发行的重要推介、宣传手段，促 进投资者与股票发行人之间的沟通和交流，以 保证股票的顺利发行。
❖ 取得长期借款的条件与程序
企业提出申请。 银行进行审批。 签定借款合同。
企业取得贷款，贷款合同生效后，企业可以 根据合同的约定长期或一次性的取得借款。
偿还借款。借款企业按照合同的规定按期付 息还本。
长期借款Байду номын сангаас资
❖ 企业偿还贷款的方式：
分期偿还——定期等额偿还 一次性偿还
长期借款筹资
公司债券
❖ 公司债券的分类（有无抵押担保品）
信用债券
不需有实物作抵押，也不用找担保单位，只凭发行者的 信誉作担保。信用债券一般期限短，但利率较高。
不动产抵押债券
以实际不动产的留置权为担保的债券。
证券抵押信托债券
以公司的其他有价证券为担保发行的债券。作为担保的 各种有价证券，通常委托信托银行保管，以保证债权人 的利益。
❖ (三)预收货款
预收货款是指销货单位按照合同和协议规定， 在付出商品之前向购货单位预先收取部分或 全部货物价款的信用行为
短期债务融资
❖ 商业信用是在商品交易活动中吸收利用外部 资金的一种行为，因而具有如下的优点：
筹资便利 ; 限制条件少； 有时无筹资成本
❖ 不足之处在于：
商业信用的期限较短，如果取得现金折扣，则 时间更短
长期债务融资
❖ 公司债券
公司（企业）债券是股份制公司或企业发行 的有价证券
公司为筹措长期资金而发行的一种债务凭证， 承诺在未来的特定日期，偿还本金并按照事 先规定的利率支付利息。
债券的基本要素
面值 票面利率 偿还期限
公司债券
❖公司债券的分类
记名和无记名债券
可转换债券与不可转换债券
固定利率债券和浮动利率债券
公司债券
❖债券发行程序：
（1）做出发行债券的决议。 （2）提出发债申请并经过批准。 （3）制定募集办法并予公告。 （4）募集借款。
公司债券的发行方式有直接向社会发行（私 募发行）和由证券经营机构承销发行（公募 发行）两种。
公司债券
❖ 债券发行价格的确定
市场利率 ＝投资者要求的收益率 按债券利率与市场利率的关系确定
路演（Roadshow）
❖ 路演推介活动中应注意的问题：
①防止推销违例。 ②宣传的内容要真实。 ③推销时间应尽量缩短和集中。 ④把握推销发行的时机。
国贸班作业
❖ 要求：
债券发行的路演 自行选取一家公司，限定快消行业 准备PPT演讲，时间不超过15分钟，不低于
10分钟 演讲派两名同学参加 每个班分成三组，10人左右一组
❖ 附新股认购权债券
附有发行公司新股认购权的债券。
公司债券
❖ 公司债券的特征：
风险性较大
收益率较高
债券持有者比股票持有者具有优先索取利息和优 先要求补偿的权利
对于部分公司债券来说，发行者与持有者之间可 以相互给予一定的选择权
如：在可转换债券中，发行者给予持有者将债券兑换成 本公司股票的选择权；在可提前赎回的公司债券中，持 有者给予发行者的到期日前提前偿还本金的选择权
短期债务融资
❖ 短期融资券的优缺点：
筹资的成本低。短期融资券的利率加上发行成本， 通常要低于银行的同期贷款利率。
提高公司信誉。 减轻企业的财务工作量。企业发行融资券的规模一
般较大。 发行短期融资券的条件比较严格。信誉好、实力强、
效益高的企业才能发行 在企业出现财务困难时，这种方式会难以完成发行
❖长期借款协议的保护性条款
由于长期借款的期限长，借款企业的财务状况 可能会发生许多变化。为了保护自己，银行通 常要求借款企业保持其财务状况尤其是流动性 状况的良好性。
长期借款协议中包含的保护贷款人即银行利益 的条款称为保护性条款。
长期借款筹资
❖ 保护性条款可分为三类：
一般性保护条款
大多数借款协议中都使用的一般性条款，通常 为适应不同的环境可以有所变化；
❖ 应付账款这种信用方式，按其是否支付代价， 分为免费信用、有代价信用和展期信用三种
❖ 信用折扣（现金折扣）——为促使买方按期 付款或及早付款，卖方规定的信用条件。如 （2/10,n/30）
短期债务融资
❖(二)应付票据
应付票据是企业通过汇票结算所反映的延期 付款。
商业汇票是指单位之间根据购销合同进行延 期付款的商品交易时，开具的反映债权债务 关系的票据，是现行的一种商业票据
B (1 k)n
n
i 1
(1
I
k
)i
B为债券面值 n为收取利息总次数
B (1 k)n
I
1 (1 k
k)n
I为每期利息额
式中：
k为贴现率（取为市场利率)
Pb为债券的理论价格
公司债券
❖债券评级
发行公司债券的信用等级是决定公司债券收益 率以及发行价格的重要因素。
公司债券的信用等级视为其债券风险的指示器。
例行性保护条款
大多数款借款协议中都使用的例行性条款，通 常是不变的；
特殊性保护条款
根据特殊情况使用的特殊性条款。
长期借款筹资
❖ 长期借款的成本
长期借款的利息率通常高于短期借款。 固定利率借款和浮动利率借款两种。 浮动利率通常有最高、最低限，并在借款合同
中明确。
❖ 长期借款筹资的利弊
优点：筹资速度快 ；筹资成本低 ；灵活性大 缺点：风险大 ；约束强 ；筹资数额有限
如果放弃现金折扣，则须付出很高的筹资成本
短期债务融资
❖短期借款
短期借款种类
收款法借款 贴现法借款——借款人亟需资金时，以未
到期的票据向银行融资的一种贷款方式。 加息法借款——贷款期内分期偿还本息时，
采用的利息收取方法。
短期债务融资
❖ 短期贷款的信用条件：
信用额度
周转信贷协定——银行提供不超过某一限额 的最高限额贷款，企业想用周转信贷协定时， 就贷款未使用部分付给银行一笔承诺费
❖ 起源
现代融资租赁产生于二战之后的美国。
二战以后，美国工业化生产出现过剩，生产厂商为了推 销自己的设备，开始为用户提供金融服务，即：以分期 付款、寄售、赊销等方式销售自己的设备。由于所有权 和使用权同时转移，资金回收的风险比较大。于是有人 开始借用传统租赁的做法，将销售的物件所有权保留在 销售方，购买人只享有使用权，直到出租人融通的资金 全部以租金的方式收回后，才将所有权以象征性的价格 转移给购买人。这种方式被称为“融资租赁”，1952年 美国成立了世界第一家融资租赁公司——美国租赁公司 (现更名为美国国际租赁公司)，开创了现代租赁的先河。
商业市场上的信用评估机构，对商业企业进行信 用调查和评估，著名企业有邓白氏公司(Dun & Bradstreet)
消费者信用评估机构，他们提供消费者个人信用 调查情况
公司债券
❖ 公司债券融资的优点：
债券成本比普通股及优先股低。 债券资金的成本有确定的限制。 债权人一般情况下不分享股东对企业的控制
债券利率＝市场利率 → 按面值发行 债券利率＜ 市场利率 → 折价发行 债券利率＞ 市场利率 → 溢价发行
公司债券
❖Pb债 (1券Bk发)n 行in1 (价1Ik格)i 的理论公式：
债B券的I 理(1论k)价n 1格＝债券未来收益的现值