资产组合理论
均值—方差证券资产组合理论
均值—方差证券资产组合理论1. 简介均值—方差证券资产组合理论，也被称为马科维茨模型，是现代投资组合理论的基础。
该理论由美国经济学家哈里·马科维茨于1952年提出，并在1959年获得了诺贝尔经济学奖。
这一理论通过权衡资产组合的预期收益率和风险来寻找最佳的投资组合。
2. 理论原理均值—方差证券资产组合理论的核心原理在于风险与收益之间的平衡。
根据该理论，投资者可以通过有效的资产配置，实现在给定风险水平下最大化投资组合的预期收益率。
具体来说，均值—方差模型在计算资产组合时，考虑了以下两个重要指标：2.1 均值均值指的是资产组合的预期收益率。
通过对各个资产的历史数据进行分析和估计，可以计算出每个资产的预期收益率，并据此求得资产组合的整体预期收益率。
2.2 方差方差表示资产组合的风险程度。
在均值—方差模型中，方差用于衡量资产之间的波动性和相关性。
如果两个资产的收益变动具有较高的相关度，那么它们之间的方差较小；反之，如果两个资产的收益变动独立或者相关度较低，那么它们之间的方差较大。
3. 资产组合优化基于均值—方差证券资产组合理论，投资者可以通过优化资产组合来实现风险与收益之间的最佳平衡。
具体的资产组合优化包括以下几个步骤：3.1 数据准备在优化资产组合之前，首先需要收集并整理相关的数据。
这些数据包括各个资产的历史收益率、期望收益率以及方差。
通常，投资者可以通过金融数据提供商或者证券公司获取这些数据。
3.2 风险-收益曲线通过对各个资产的历史数据进行分析和计算，可以得到不同投资组合的风险和收益指标。
在优化资产组合之前，投资者可以绘制出风险-收益曲线，以便直观地了解不同投资组合之间的收益和风险的关系。
3.3 最优组合根据风险-收益曲线，可以找到在给定风险水平下具有最高预期收益率的投资组合。
这个投资组合被称为最优组合，也是均值—方差模型的核心输出。
3.4 边际效益在确定最优组合后，投资者可以通过计算边际效益来衡量每个资产对投资组合的贡献。
投资学中的资产组合理论
投资学中的资产组合理论投资学是研究投资行为和投资决策的学科，而资产组合理论是投资学中的重要理论之一。
资产组合理论旨在通过合理配置不同资产，以达到最佳的投资组合，实现风险和收益的平衡。
一、资产组合理论的基本原理资产组合理论的核心思想是通过将资金分散投资于不同的资产类别，降低投资风险，提高收益。
这是因为不同的资产类别具有不同的风险和收益特征，通过组合投资可以平衡不同资产的风险和收益，降低整体投资风险。
资产组合理论的基本原理包括以下几点：1. 分散投资：将资金分散投资于不同的资产类别，如股票、债券、房地产等，以降低投资风险。
当某一资产表现不佳时，其他资产可能表现良好，从而实现风险的分散。
2. 风险与收益的权衡：投资者在选择资产组合时，需权衡风险和收益。
通常情况下，高风险资产具有高收益潜力，而低风险资产则收益相对较低。
投资者需根据自身风险承受能力和投资目标来确定合适的资产配置比例。
3. 投资者偏好：资产组合理论认为投资者有不同的风险偏好和收益要求。
有些投资者偏好高收益高风险的资产，而有些投资者则更倾向于低风险低收益的资产。
因此，投资者的风险偏好是资产组合构建的重要考量因素。
二、资产组合构建的方法资产组合构建的方法有多种，常见的方法包括：1. 最小方差组合：这是资产组合理论中最经典的方法之一。
最小方差组合是指在给定风险水平下，使投资组合的方差最小化。
通过对不同资产的权重进行调整，可以找到最佳的投资组合，以实现风险和收益的平衡。
2. 马科维茨均值方差模型：这是一种基于投资组合风险与收益之间的权衡关系的建模方法。
该模型将投资组合的收益率和方差作为评价指标，通过优化模型中的参数，找到最佳的投资组合。
3. 市场组合理论：市场组合理论认为，市场上的投资组合是最佳的组合，因为市场上的投资者都是理性的，他们会选择最佳的资产配置比例。
因此，投资者可以通过购买市场上的指数基金等方式，间接获得市场组合的收益。
三、资产组合理论的应用资产组合理论在实际投资中具有广泛的应用。
投资市场中的资产组合理论
投资市场中的资产组合理论在投资市场中，投资者都希望能够获得最大的收益，同时尽量降低风险。
为了实现这一目标，资产组合理论应运而生。
资产组合理论是一种通过投资不同种类的资产来达到收益最大化和降低风险的方法。
首先，资产组合理论强调的是分散投资风险。
根据资产组合理论，投资者不应将所有的鸡蛋放在一个篮子里。
相反，应该将资金投资于不同的资产类别，如股票、债券、房地产等。
这样，即使其中某个资产表现不佳，其他资产仍然可以弥补亏损，从而减少整个投资组合的风险。
通过分散投资，投资者可以降低整体投资组合的波动性，提高稳定性。
其次，资产组合理论强调的是资产之间的相关性。
不同类型的资产往往存在一定的相关性，即它们可能在市场上同时上涨或下跌。
根据资产组合理论，投资者应当选择那些相关性较低的资产来构建投资组合。
这样，即使市场上某些资产下跌，其他相关性较低的资产仍有可能上涨，从而减少整个投资组合的风险。
通过选择相关性较低的资产，投资者可以实现更好的风险分散效果，提高整体投资组合的抗风险能力。
此外，资产组合理论还强调了资产的预期收益和风险之间的关系。
根据资产组合理论，高风险往往伴随着高收益，而低风险则通常意味着低收益。
投资者可以根据自己的风险承受能力和投资目标，在高风险高收益和低风险低收益之间做出权衡。
对于风险承受能力较强的投资者，可以选择更多的高风险高收益资产；而对于风险承受能力较低的投资者，可以选择更多的低风险低收益资产。
通过合理配置不同风险和收益水平的资产，投资者可以在追求高收益的同时降低风险。
最后，资产组合理论还强调了定期调整投资组合的重要性。
由于不同类型的资产在市场上的表现是不断变化的，投资者需要不断地监测和调整自己的投资组合，以保持最佳的资产配置比例。
这样，投资者可以根据市场的变化及时调整投资组合，以获取更好的投资收益。
总的来说，在投资市场中，资产组合理论是一种有效的方法，可以帮助投资者实现收益最大化和降低风险的目标。
现代资产组合理论和资本资产定价模型分析课件
03 基于现代资产组合理论的资产配置
基于现代资产组合理论的资产配置策略
多元化投资
01
通过分散投资以降低单一资产的风险，是现代资产组合理论的
核心原则。
均值-方差模型
02
通过优化资产组合的均值和方差，以实现资产组合的最优配置
。
资本资产定价模型(CAPM)
03
通过考虑资产的系统性风险，为投资者提供预期收益与风险之
CAPM的主要内容
内容概述
CAPM是一种用于衡量金融资产风险和回报之间关系的模型，它假设投资者在选择资产时 是理性的，并且追求最大化的收益和最小化的风险。
公式解释
CAPM的公式为：预期收益率 = 无风险利率 + β × (市场收益率 - 无风险利率)。其中，β 是资产的系统性风险，无风险利率是类似国债等无风险投资的收益率，市场收益率则是市 场组合的预期收益率。
VS
限制
虽然CAPM具有广泛的应用，但也存在一 些限制。首先，它假设投资者是理性的， 但实际中存在着非理性投资者的行为。其 次，CAPM假设市场是有效的，但现实中 存在着市场摩擦和市场不完全有效性等问 题。此外，CAPM所使用的参数和数据往 往受到市场波动和数据质量等因素的影响 ，也可能导致模型的不准确性和误导性。
02 资本资产定价模型（CAPM）
CAPM的起源与演变
起源
CAPM是一种用于评估风险和回报之间平衡的金融工具，起源于20世纪60年代 ，由威廉·夏普、约翰·林特纳和简·莫辛等人在现代资产组合理论的基础上发展 而来。
演变
自其诞生以来，CAPM不断发展与完善，在学术研究和实际应用方面都取得了 长足进步，成为现代金融理论的重要支柱之一。
案例展示方面，以某只股票为例，通过计算其和市场之间的相关性，可以得出该股票的系统性风险。然后，基于CAPM估算 出该股票的理论价格，并与市场价格进行比较，分析其定价是否合理。
附 托宾的资产组合理论
托宾的资产组合理论一、托宾的资产组合理论托宾1958年《针对风险的流动性偏好行为》对证券投资中的资产组合理论进行了系统阐述。
托宾的资产分类：把能在市场上流动，拥有固定货币价值，不存在违约风险的资产称为货币资产，反之称为非货币资产；货币资产中，能给投资者带来收益的称为非现金货币资产，反之为现金货币资产；假设：（1） 持有的资产总额中，货币和非货币资产比例确定。
资产组合理论主要讨论现金货币资产和非现金货币资产之间的比例问题；从现金与一种非现金货币资产组合出发，探讨现金与多种非现金货币资产之间的组合决定；（2） 投资者持有的货币资产中，现金比例为，非现金货币资产（如统一公债）比例为A ∑1A 2，1=A 。
（3） 货币资产中，现金的收益为0；统一公债年固定收益为r ，且会带给投资者资本利得或损失g ；（4） 持有现金和非现金货币资产的比例取决于对统一公债未来收益的预期。
1A 2A 1、未来收益确定性预期下的资产组合统一公债年固定收益为r ；假设投资者持有统一公债预期收益为。
e r 当与e r r 无关时：投资于统一公债的年全部收益为g r +；0>+g r 时，；1,021==A A 0<+g r 时，1,012==A A证明：由于1−=⇒−=ee e r rg r r r g ，所以： ⎪⎪⎩⎪⎪⎨⎧+<<++>>+⇒−+=−+=+e e e e e e e er r r g r r r r g r r r r r r r r g r 1,01,0)1(1有有 定义eec r r r +=1为临界收益率，统一公债的固定收益率大于临界收益率，应 1,021==A A 当与e r r 存在某种函数关系时：令)(r r e ϕ=，则2)](1[)()(1)(r r r r r r c c ϕϕϕϕ+′−=′⇒+=c r 函数线和45度线交点决定的成为临界值，该值左侧，统一公债固定收益率低于临界收益率，应全部持有现金，反之该点右侧，统一公债固定收益率高于临界，应全部持有债券。
资产组合理论
资产组合理论投资组合理论⼀、资产组合理论简介资产组合理论是与投资问题紧密联系在⼀起的，所以也被称为投资组合理论。
该理论产⽣于上世纪50年代，是财务学家们在探索如何定量风险、选择最佳资产组合以分散和控制风险的道路上逐步发展起来的。
资产组合理论学派的代表⼈物包括马克维兹、威廉·夏普、斯蒂芬·罗斯等。
其中马克维兹分别于1952和1959年发表了《资产组合选择》的论⽂和《组合选择》的专著，论述了投资收益率的⽅差确定⽅法和风险资产组合模型，成为资产组合理论学派的创始⼈。
威廉·夏普在马克维兹理论的基础上于1964年建⽴了著名的CAPM模型，并与1990年与马克维兹分享了第22界诺贝尔经济学奖。
斯蒂芬·罗斯于1976发表了题为《资本资产定价套利理论》的论⽂，对CAPM模型提出极⼤的挑战。
另外，该学派的理论还包括了单指数模型和多因素模型。
⼆、⼏个前提性概念1、风险厌恶和效⽤价值由于⼈们对风险的偏好程度不同，可以将投资者分为三类，即风险厌恶者、风险中性者和风险爱好者。
我们可以使⽤效⽤函数度量投资者对收益和风险的偏好：U ＝E（r）－0.005Aσ2其中E(r)为期望收益，σ2为收益⽅差，A为风险厌恶系数，其取值区间为（－∞，＋∞）数值越⼤，投资者的风险厌恶程度越⾼，当A＝0时，即为风险中性者。
在资产组合理论中，假设所有投资者都为风险厌恶者，因此投资者的效⽤值与期望收益呈正向变化，与风险和风险厌恶系数呈反向变化，所以其效⽤函数可以⽤下图表⽰：2、资本配置线和酬报与波动性⽐率在包括了⼀个风险资产和⼀个⽆风险资产的资产组合中，其期望收益和标准差可以⽤下式表⽰：E （r c ）＝wpE （r p ）＋（1－w p ）r f ＝r f ＋w p （E （r p ）－r f ）σc＝w pσp其中w p 为风险资产在组合中所占的⽐例，将以上两式结合可以得到： E （r c ）＝rf＋σσpc （E （r p ）－r f ）⽤图形表⽰如下：图中的直线就是资本配置线（CAL ），表⽰了投资者的所有的可⾏的风险收益组合。
什么是资产配置的资产组合理论
什么是资产配置的资产组合理论在当今的金融世界中，资产配置是一个至关重要的概念，而资产组合理论则是指导我们进行有效资产配置的重要理论基础。
那么，究竟什么是资产配置的资产组合理论呢？让我们一起来揭开它的神秘面纱。
要理解资产组合理论，首先得明白什么是资产。
资产可以是多种多样的，比如股票、债券、房地产、黄金、现金等等。
而资产配置，就是根据我们的投资目标、风险承受能力和投资期限等因素，将资金合理地分配到不同的资产类别中。
资产组合理论的核心观点在于，通过分散投资于不同的资产，可以降低整体投资组合的风险，同时在一定程度上提高收益。
这就好比不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里，如果这个篮子不小心掉了，所有的鸡蛋就都碎了；但如果把鸡蛋放在多个篮子里，即使其中一个篮子出了问题，其他篮子里的鸡蛋还有可能完好无损。
比如说，股票的收益可能比较高，但风险也大；债券的收益相对稳定，但可能没有股票那么高的回报率。
如果我们只投资股票，可能在市场行情好的时候赚得盆满钵满，但一旦市场下跌，就可能损失惨重。
而如果我们把一部分资金投资于股票，一部分投资于债券，那么当股票市场下跌时，债券的稳定收益可能会起到一定的平衡作用，从而降低整个投资组合的风险。
资产组合理论还强调了资产之间的相关性。
相关性是指不同资产的价格变动之间的关系。
如果两种资产的价格变动总是朝着相同的方向，那么它们之间的相关性就高；如果它们的价格变动方向常常不同，相关性就低。
在构建投资组合时，我们应该选择相关性低的资产，这样更能有效地分散风险。
举个例子，假设石油价格上涨，石油公司的股票价格可能会上涨，而航空公司的成本会增加，其股票价格可能会下跌。
这两种股票的相关性就比较低。
通过同时投资这两种股票，就能够在一定程度上降低风险。
资产组合理论还涉及到对不同资产预期收益和风险的评估。
这需要我们对各种资产的历史表现、市场环境、宏观经济因素等进行深入的分析和研究。
只有准确地评估了资产的预期收益和风险，才能构建出合理的资产组合。
资产组合理论
（）
式中σp、σ1和σ2分别为资产组合、资产1和资 产2的标准差；w1为资产1在组合中的比重，(1-w1) 即是资产2在组合中的比重。
组合的预期收益为：
r p (w1)= r1 w1+ r 2 (1-w1) 当w1＝1时，则有σp=σ1，rp=r1
（）
当w1＝0时，即有σp=σ2，rp=r2
因此，该可行集为连接（ r1 ，σ1）和（ r 2 ， σ2）两点的直线。如图。
平滑曲线。
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13
四、资产组合的有效边界
有效集原则 :（1）投资者在既定风险水平下 要求最高收益率；（2）在既定预期收益率水平下 要求最低风险。
为了更清晰地表明资产组合有效边界的确定 过程，这里我们集中揭示可行集左侧边界的双曲 线FMH。该双曲线上的资产组合都是同等收益水平 上风险最小的组合，如图，既定收益水平E(r1)下， 边界线上的a点所对应的风险为σ4，而同样收益 水平下，边界线内部的b点所对应的风险则上升为 σ5。因此该边界线称为最小方差资产组合的集合。
由于有效边界上凸，而效用曲线下凸,所以两条 曲线必然在某一点相切，切点代表的就是为了达到 最大效用而应该选择的最优组合。
不同投资者会在资产组合有效边界上选择不同 的区域。风险厌恶程度较高的投资者会选择靠近端 点的资产组合；风险厌恶程度较低的投资者，会选 择端点右上方的资产组合。如图。
2021/7/17
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28
• 将上述答案带回原式，得到最优资产组合的权重：
wPghErp
• 其中，g和h为两个一维向量，其表达式分别为
g
1 D
B(V
11)
A
V 1e
h
1 D
托宾的资产组合理论
托宾的资产组合选择理论不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里托宾获奖是因为他对金融市场及其与支出决策. 就业. 生产和物价的关系进行的分析. 托宾的研究成为中心经济理论中实物和金融状况的结合方面的—次重大突破.(一)托宾的资产组合理论资产组合理论的核心是如何减少投资风险，其理论的中心思想可以用一句话来概括："不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里。
"资产就是人们通常所说的财富，财富可以以不同形式存在，例如实物资产(机器、设备、房屋、土地、汽车等)也可是金融资产(现金、存款、股票、债券等)。
不同的资产在流动性、收益性、安全，性等方面是有差异的，托宾认为，人们会根据收益和风险的选择来安排其资产组合。
货币在不存在通胀的情况下是最安全的资产，且流动性最好，但没有利息收入，收益性较差；若购买股票、债券等有价证券会有收益，因为这时可以得到利息、股息、红利及证券价格上涨带来的资产升值，但同时又要承担亏损的风险。
现实中的普遍规律是，收益越大的资产风险也就越大，因此必须要考虑资产选择的安全性。
总的来讲，人们首先要考虑资产的收益性和安全性，当收益相同时，人们则选择流动性较好的资产。
因此，当利率上升时，为得到更多的利息收入，人们会减少手中持有的货币，而当人们认为投资债券、股票的预期收益较高时，就会增加对股票、债券的购买，减少货币的持有。
当我们将收入一部分购买股票，一部分存入银行，一部分购买债券，一部分用于汽车首付时，实际上就是在进行资产组合，这样组合的目的就是为了能尽量降低风险、获取最大收益。
在投资债券股票时也存在组合问题。
例如在投资债券时，债券有不同的期限，期限短的可以较早收回本息，但收益率低，期限长的收益率高，但占用资金较长，流动性差，因此人们应根据自己对资产的安排进行选择。
当然，债券的二级市场提高了其流动性，当购买了债券却急需用钱时，可以在二级市场上将其出售，变为现金，所以说一个发达、完善的二级流通市场对一级市场是相当重要的，否则人们在购买债券时就会顾虑重重。
资产组合理论
第i项资产的
投资组合权数
3、证券组合风险的计算
收益率的协方差(Covariance)： 衡量组合中一种资产相对于其它资产的风险，
记作Cov(RA, RB)或σAB
协方差>0，该资产与其它资产的收益率正相关 协方差<0，该资产与其它资产的收益率负相关
AB pi RAi ERA RBi ERB
能得到的所有证券组合的集合。 （三）有效组合的决定
有效边界上的所有组合都是有 效组合。
ρAB取不同值时投资组合的机会集
收益 E(Rp)
20
ρ= -1ρ= 0ρ= -0.51410 B
A
ρ= 0.5 ρ= 1
10
15
风险 σp
1
（三）多种资产组合的有效集
三种资产组合的收益-风险的1,000对 可能组合之模拟
标准差 σ
15% 10%
相关系数 ρAB +0.5
组合 wA wB E(RP) σP
1 0.0 1.0 10.0% 10.0%
2 0.2 0.8 12.0% 9.8%
3 0.4 0.6 14.0% 10.4%
4
5
0.6 0.8
0.4 0.2
16.0% 18.0%
11.5% 13.1%
6 1.0 0.0 20.0% 15.0%
（二）单项资产的收益和风险
1、单项资产的收益 单项资产的预期收益率 (expected return)
n
ER 或 R Ri pi i 1
2、单项资产的风险 单项资产收益率的方差(variance)/标准差 (standard deviation)
n
2或Var(R) pi Ri ER2 i 1
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， 则
f ( A A' )T T
f ' (A A ) T T
2
马柯威茨资产组合理论中的最优投资组合必须满足以 下两个条件之一： ⑴ 在预期收益水平确定的情况下，即
a
'
求
使风险达到最小，即 ' ' Var( x)
最小 ⑵ 在风险水平确定的情况下，即
2
三、分散投资、资产收益相关性和风险的规避 投资组合的方差为：
2 ( ' x) i j ij
i 1 j 1
n
n
1 从而 当等额投资时 i n
1 ( ' x) 2 ij i 1 j 1 n
2 n n
进一步有
1 1 2 ( ' x) 2 ij 2 i 1 j 1 n n
1. 狭义的现代资产组合理论是：
20世纪50年代由马柯威茨提出的资产组合理论。
一些学者对其进行了一些改进。其中,主要的是 威廉·夏普 (William F. Sharpe)提出的单指数模型。 2. 广义的资产组合理论是建立在狭义的资产组合理 论基础上，并包括一些与狭义的资产组合理论密切相关 的理论。其中主要包括： (1) 资本资产的定价理论 CAPM （Capital Assets Pricing Model） APT（Arbitrage Pricing Theory）
f f f f ' ( , , , ) T t1 t 2 t r
⑴若
(1,2
' r） 为常向量，
r
f (T ) ' T i ti
则
i 1
f T
f (T ) T ⑵ 若A为r阶对称矩阵，
f 2 AT T
⑶ 当
，
'
AT，则
f (T ) T AT
n
E (r ) pi ri
ri 是该资产收益的第 i 状态的取值 pi 为资产收益取值 ri 的概率
E (r ) 为资产的期望收益
i 1
⒉ 收益的方差
pi ri E (r )
2 i 1
n
2
3. 市场资产组合的收益和风险特征 收益的数学期望和方差－协方差矩阵分别为：
E (U ) f E (r ),
2
（二）关于资本市场的假设
⒈ 资本市场是有效的
⒉ 资本市场上的证券是有风险的
⒊ 每种证券都是无限可分的，只要投资者愿意， 可以购买少于一股的股票 ⒋ 资本市场的供给具有无限弹性 买卖行为不影响市场 ⒌ 市场允许卖空
二、资产的收益和风险特征
（一） 单个资产的收益和风险特征； ⒈ 期望收益
1 n n 1 2 ii n i 1 n
n 1 n 1 2 ii lim ( ' x) nlim 2 n n n i 1
四、 最小方差投资组合
设 T (t1 , t 2 ,t r ) ' 为一向量，f (T ) 是T的函数 定义
Ex1 Ex2 Ex Ex n
1 2 n
Var ( x) E( x )( x ) '
( ij )nn
设投资组合投资于第i种证券的比例为
二、传统的资产组合管理 传统的资产组合管理主要以描述性研究和定性分 析为主,在选择证券构建资产组合时所运用的方法主 要是基本面分析和技术面分析。 基本面分析主要是分析证券的内在价值，从而寻 找价值被低估的证券； 技术面分析则是在认为证券价格的波动具有一定 规律性的前提下，通过分析证券价格的历史变化，来 预测其未来的走势。
传统的资产组合管理而言，其过程主要 包括以下几个步骤：
(一) 确定所要建立的投资组合的目标 （二）选择证券、构建资产组合 （三）对组合进行监视和调整 （四）对组合的业绩进行评估
三、现代资产组合理论
在一般情况下，资产可分为实物资产和金融资产 两大类。 本章后面的内容中，如果不加以特别的注明，所涉 及到的“资产”都指的是“金融资产”。 现代资产组合理论有狭义和广义之分。
n n
1 ii 2 n i 1
n
i 1 j 1 j i
n
n
ij
记协方差的ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ均值为
n n 1 2 ij n n i 1 j 1
进一步化简为：
2 n
j i
2
1 n n ( ' x) 2 ii 2 n i 1 n
对上式求极限
0
'
求
使收益最大，即
'
达到最大。
两个条件写成数学表达式 ，分别为： ⑴
i (i 1,2,n)
用向量表示
1 , 2
约束条件为
'
1 1
1 2 n ' n
投资组合的期望收益
E ( x) Ex
投资组合的方差：
' ( x) E( x E x)( x E x)
(2) 有效市场理论EMH (Efficient Market Hypothesis) 是狭义的现代资产组合理论和资本资产定价模型成立的 前提
第二节
马柯威茨的资产组合理论
一、马柯威茨资产组合理论的基本假设 （一）关于投资者的假设 ⒈ 投资者在投资决策中只关注投资收益随机变量的 两个数字特征：期望收益和方差 ⒉ 投资者是理性的，是风险厌恶的 ⒊ 投资者的目标是使期望效用最大化 效用函数是单调凸函数
资产组合理论
第一节 传统的和现代的资产组合理论
一、资产组合理论产生的背景 美国证券投资行为经历三个阶段： 1. 投机阶段。 证券市场极不规范，缺少监管。 2. 职业化阶段。 1933年和1934年 有关法规的颁布。 职业投资者开始研究证券投资理论。 集中在两个方面：证券选择和组合管理。 证券选择两大流派：基本分析、技术分析 3. 科学化阶段。Harry M. Markowitz1952年 的Portfolio Selection为标志