泸州老窖获利能力分析

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泸州老窖获利能力分析

邓文英

中文摘要：选取了泸州老窖为分析对象，并结合五粮液集团为对比，综合运用各财务分析的基本方法，比较

分析法、比率分析法、趋势分析法等对泸州老窖2007年到2011年的财务报表分别从企业资产负债表、利润

表以及与股份公司有关的三个角度进行获利能力分析。通过分析发现泸州老窖在控制营业成本、应收账款及

存货管理上存在不足。建议泸州老窖应该注重控制营业成本，加强对应收账款及存货的管理。

关键词：财务分析泸州老窖五粮液盈利能力指标营运能力指标

一、行业背景分析

白酒工业是中国食品工业发展速度快、规模大、经济贡献率较高的行业，白酒也是中国传统食品中最具民族特色的产品之一，在世界蒸馏酒中独树一帜。从总体趋势来看，虽然最近几年白酒产量有所降低，规模相对有所缩小，已经由快速扩张时期发展到相对稳定期。但近几年来，产量、产值、税收、销售收入、企业数量、基建投入等仍在持续增长。然而在白酒行业激烈的竞争中，还是形成“茅台、五粮液、泸州老窖”三强格局。近年来，白酒行业形成的“茅台、五粮液、泸州老窖”三强格局正在发生动摇。在与五粮液、洋河股份拉开的“三国杀”当中，泸州老窖的产品越做越杂，扩张路径越来越长，经营疲态尽显。相比，泸州老窖的对手五粮液近几年来主业优势凸显，在激烈市场竞争中再度独占鳌头，世界最好的蒸馏酒——五粮液再度征服了市场、征服了消费者，赢得了社会各界的高度认可。那么泸州老窖该怎么保住自己在行业的地位，可以向五粮液借鉴些什么，又该如何定位自己的目标呢？这应该引起该企业的重视，也引发我们的思考。

二、获利能力分析

获利能力是指企业获取利润的能力。利润是企业内外有关各方都关心的中心问题、利润是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源,是经营者经营业绩和管理效能的集中表现,也是职工集体福利设施不完善的重要保障[1]。因此,企业获利能力分析十分重要。获利能力分析是指企业获取利润的能力,是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源,是经营者经营业绩的体现,也是职工集体福利设施不断完善的重要保障。因此获利能力分析十分重要。

1、来自资产负债表的获利能力分析

表1 泸州老窖和五粮液2007年-2011年来自资产负债表的盈利能力指标

指标企业2007年2008年2009年2010年2011年

资产报酬率五粮液13.44%14.60%20.19%18.42%19.50%

泸州老窖19.42%26.44%30.54%32.56%29.81%

五粮液15.20%15.74%35.25%31.11%29.07%

资产现金流量回报

率

泸州老窖30.91%16.98%19.27%19.29%38.75%

股东权益报酬率五粮液16.43%17.36%26.63%27.69%30.59%

泸州老窖31.15%40.85%43.61%46.42%47.79%

五粮液18.58%18.71%46.50%46.76%45.60%

所有者权益现金流

量回报率

泸州老窖49.59%26.24%27.52%27.50%62.13%

数据来源：根据上市公司年报整理

图1 泸州老窖和五粮液的资产报酬率

从表中来看，泸州老窖的资产报酬率前四年是在上升的，2011年有所回落。其中净利润和资产平均总额都是每年增加，只是2011资产平均总额的上升幅度会比较大，导致资产报酬率较2010年下降了，这说明资产运用效率变差了。五粮液的资产报酬率前三年是上升的，2010年稍稍下降，但总的来说，数值都会比较低，资产报酬率比泸州老窖的低，说明泸州老窖获取利润的能力会比五粮液强些。

其余指标分析：泸州老窖的2007-2011年的资产现金流量回报率是比较高的，说明其利用资产进行经营活动过程中获得现金的能力较高，经营活动有较高效率。但是2007年是比较高的，2008年开始大幅度下降，很大一部分原因是由经营活动产生的现金流量减小引起的，这和整个行业的市场行情有很大的关系，但主要是2008年开始，公司开始收购华西证券股权，同时参股泸州商业银行，因证券公司业绩拖累收益[4]。2011年年剥离所持有华西证券的近半股权后，得到恢复并有所增长。相比来说，前两年五粮液的资产现金流量回报率比泸州老窖低，而后面三年比较交稳定了，总得来说也比较高，这与五粮液注

重发展主业有关；股东权益报酬率，从表中可以看出泸州老窖的股东权益报酬率五年都在上升，而且质量是较高的，反映企业股东获取投资报酬率是很高的，也表明其获利能力很强。五粮液的股东权益报酬率也是五年都在上升，但是都比泸州老窖低，从这个指标看泸州老窖的获利能力比五粮液强；所有者权益现金流量回报率，和资产现金流量回报率一样，2007年是比较高的，2008年开始大幅度下降，2011恢复并有所增长。五粮液是五年都在上升，其中2009年开始得到较大的增长。

2、来自利润表的盈力分利能析

表2 泸州老窖和五粮液2007年-2011年销售毛利率

2007年2008年2009年2010年2011年

五粮液53.91%54.39%65.31%68.71%66.12%

泸州老窖56.93%66.07%66.65%69.41%66.23%

数据来源：根据上市公司年报整理

图2.泸州老窖和五粮液2007年-2011年销售毛利率

从表2可以看出，泸州老窖和五粮液的销售毛利率前四年呈上升趋势，但2011年稍微有所回落。泸州老窖的销售毛利率呈现不稳定的情况，这是因为公司2010年主营业务成本的增加小于其投资所带来的营业利润增加，使得2010年的销售毛利率呈现增长趋势，总体情况还是乐观的。五粮液和泸州老窖的销售毛利率相比较而言，盈利能力相当，不过五粮液集团的盈利能力具有更加可观的发展趋势，呈现出递增的趋势，而泸州老窖有小部分波动并呈现出下降的趋势。

表3 泸州老窖和五粮液2007年-2011年销售净利率

2007年2008年2009年2010年2011年

五粮液20.10%23.06%31.15%29.35%31.42%

泸州老窖26.37%33.36%38.70%42.46%36.26%

数据来源：根据上市公司年报整理