中国外汇储备的分析(图文)
对我国外汇储备的现状分析
对我国外汇储备的现状分析蔡霞刘琨（南京财经大学金融学院，南京，210046）摘要：近年来我国的外汇储备一直以惊人的速度增长，截止到2011年9月，中国已经拥有超过3.2万亿的美元外汇储备。
在当今通货膨胀压力较大的经济环境中，如何管理我国巨额的外汇储备已成为关注的焦点。
如何积极优化、调整长期困扰的巨额外汇的结构问题显得迫在眉睫。
本文就现阶段我国外汇储备的现状进行分析，提出我国现阶段外汇储备存在的一些问题，并且提出了相应的对策。
关键词：外汇储备现状问题对策中图分类号：F820.22文献标识码：A文章编号：1672—7355（2012）09—0178—01引言外汇储备作为一个国家经济实力的标志，它是弥补本国国际收支逆差，稳定本国汇率以及维持本国信用的物质基础。
对于发展中国家来说，往往要持有高于常规水平的外汇储备，但是外汇储备并非多多益善。
因为持有储备是有一定的代价的。
外汇储备增长还会带来通胀压力，导致本币升值的压力，使中央银行货币政策的自主权受到限制等。
2007年开始的由美国次贷危机引发的全球金融危机。
使世界经济蒙受了很大的损失，美元是我国储备的主要币种。
2011年8月初，标准普尔调低了美国长期主权债务评级后，中国作为美国国债最大的海外持有国，美国是否能保障这些资产的安全，避免中国利益受损成为中国政府和民众高度关注的焦点问题。
一、我国外汇储备的现状近年来，我国的外汇储备持续快速增加。
回顾我国外汇储备的发展变化：1996年底，我国外汇储备首次突破了1000亿美元，此后四年，储备上升相对平稳。
自2000年起。
我国外汇储备呈快速增长趋势。
2006年2月，我国外汇储备达8537亿美元，超过日本，成为全球外汇储备最大持有国。
2010年3月，我国外汇储备规模已达24470.84亿美元。
稳居全球第一位。
截至2011年6月底，我国外汇储备已达到31974.91亿美元。
二、我国高额外汇储备带来的问题我国国际收支经常项目和资本项目的双顺差是导致外汇储备规模增长的主要原因。
中国外汇储备影响因素分析
济 运 行有 密 不 可分 的 联 系 ， 国民经 济 发 展有 极 其 重要 的影 响 。 对 自 ２０ 年 中 国加 入 ＷＴ 以来 ， 国 经 济 进 入 了快 速 发 展 期 ， ０１ Ｏ 中 在 国际 收 支 平 衡 表 中 经 常 项 目和 资 本 项 目连 年 顺 差 。 汇 储 备 快 外 速 增 长 。 截 至 ２ ０ 年 ３ 底 ， 国外 汇 储 备 已达 到 １ ８２ 美 元 ， ０８ 月 我 ６２ 亿 稳 居 全 球第 一位 。在 当前 形 势 下 ， 了 保 持 我 国 经 济 健 康 平 稳 和 为
的 胆 其 过 速增 长 往 往 会 抑 制 经 济 增 长 ， 碍 经 济 发 展 ， 阻 因此 我 国 应 保 持 适 度 的 外汇 储 备 规 模 。本 文 给 出 以下 几点 建 议 ：
（ ） 革我 国现 行 的外 汇 管 理 体 制 和 结 售 汇制 度 一 改 推 动 由 ” 汇 于 国” 藏 汇 于 民” 策 的 转 变 ， 一 步 推 动 由部 藏 向” 政 进
三 、 国 当前 外 汇 储 备 规 模 局 势 的 形成 原 因 我
（ ） 度 性 原 因 一 制
分 意 愿 结 汇 制 向完 全 意 愿 结 汇 制 的转 变 ， 一 步 放 宽居 民 和 企业 进
持 有 和使 用 外 汇 的政 策 限 制 ， 得 民 间 外 汇 需 求 起 到 ” 水 池 ” 使 蓄 的 作 用 。放 宽 企 业 开 立 外 汇 账 户 的 限 制 ， 许 企 业 按 其 意 愿 保 留外 允
中国外汇储备影响 因素分析
李 强 （ 西 财 经 大 学现 代 经 济 管理 学 院 ３ ０ １ ） 江 ３０ ３
一
、
前 言
【硕士论文】我国持有大量美元资产外汇储备的利与弊
目录第一章我国外汇储备现状及美元资产的规模 (2)1.1我国外汇储备现状 (2)1.1.1外汇储备定义 (2)1.1.2 我国外汇储备现状 (3)1.2我国外汇储备中美元资产的规模 (3)第二章对我国高额美元储备的认识 (4)2.1我国高额美元资产外汇储备在我国的地位依然牢固 (4)2.1.1金融危机没有导致中国外汇储备严重贬值 (4)2.1.2外汇储备不能直接用于刺激内需或增加民众财产收入 (5)2.1.3美元资产在我国外汇储备中的地位仍然牢固 (5)2.2我国高额美元资产外汇储备带来的弊端 (6)2.2.1我国高额美元资产外汇储备带来的成本 (6)2.2.2我国高额外汇储备的风险 (9)第三章化解我国高额美元资产外汇储备带来风险的管理对策 (10)3.1适度规模内的外汇储备管理 (10)3.2适度规模外的外汇储备管理 (11)3.2.1战略性目标的储备管理 (11)3.2.2收益性目标的储备管理 (11)结论 (13)致谢 (14)参考文献 (15)我国持有大量美元资产外汇储备的利与弊缪靖（紫金学院06级国贸专业）摘要：近年我国以美元资产为主体结构的外汇储备巨幅增长。
外汇储备的的巨幅增长，是我国经济多年高速增长的结果，也是对外开放向纵深发展以及综合国力增强的体现，它给经济平稳发展和国际收支稳定提供了保证，但是它也像一把双刃剑，同时也为我国经济带来巨大风险和储存成本。
本文第一部分介绍了我国外汇储备的现状及美元资产在其中的规模。
第二部分从优势与劣势两方面分别分析了我国持有大量美元资产外汇储备的利与弊。
最后提出了化解我国高额美元资产外汇储备带来风险的管理对策。
关键词：美元资产外汇储备适度规模第一章我国外汇储备现状及适度规模1.1我国外汇储备现状中国国家外汇管理局公布，2009年中国外汇储备余额突破两万亿美元，达到 23991.52亿美元，同比多增353亿美元，连续四年位居全球第一。
其中美元资产占总外汇储备资产的65%以上。
我国外汇储备规模的动态调整模型分析
关键词 ： 外汇储备持有量 外汇储备需求量 动的动态 调整模型
构 造 我 国外 汇 储 备需 求 函数 ：
Ｌ ＲｔＬ Ｒ —ｌ ０５ （ｎＲｔ－ ｎ 一 ） ｎ — ｎ ｔ ＝ ．９ Ｌ ＊ Ｌ Ｒｔ １
参考文献 ：
ｆ１ 莉 亚．任 若 恩 ．任 蓉 我 国 外 汇储 备适 度 规模 的 实证 研 究 ｌ刘
Ｌ Ｒ－ （ ｎ ｔ １ ４） （ ２８ 一 ．５）（ ．２ （ ．０）（ ０７ ３０ ） １ ４ 一 ．２）（ ． ） （ －３） １ ０１ ２２ Ｒ２ ０９ 调 整 后 Ｒ２ ０９ ＳＥ．Ｏ５ Ｆ ９ ．０， Ｗ ． ．７ ＝ ．５， ＝ ．４， ． ＝ ．５， ＝ ３３ Ｄ． ＝１７
收 益 率 的 弹 性 （ ． ） 由 式 （ ） 知 ， 国 外 汇 储 备 实 际 持有 量 向 ００ 。 ７ ６可 我 需 求 量 进 行 调 整 的 速 度 为 ０ ９ 即 ｈ Ｏ ９ 说 明 我 国外 汇 储 备 需 ． ， ５ ＝． ， ５ 求 量 与期 初 实 际 持 有 量 缺 口的 ５ ％能 够 在 年 度 内 得 到 调整 。 ９
率 变 化 率 呈 负 弹性 。 与 上 文 对模 型 系数 理 论 分 析 的 结论 一 致 。 这 值
ｔ５的六 个 时 期 内 年 度平 均 “ 民 币／ 元 ” 率 变 化 率 的标 准 差 ： 一 人 美 汇 ｒ ｔ
为 持 汇 收 益 率 ； ｔ 随机 误 差 项 。 ｐ 为 ， 分 别 以 Ｒ 和 Ｒ一 表示 ｔ 和 卜 １ 外 汇 储 备 实 际 持 有 量 ， Ｉ ， 期 期 可
回归 。各 变量 １７ － ２ ０ ９ ７ ０ ９年 数 据 根 据 （ＭＦ国际 金 融 统 计 年报 》 Ｉ
4.5中国的国际收支平衡表分析与管理PPT
中国国际收支平衡表分析与管理中国国际收支平衡表分析一、中国国际收支的发展历程1978 19791993 19942000 20012004 2005第一阶段：建国初期至1978年总体特征第二阶段：1979至1993年1979总体特征第三阶段：1994至2000年19941996121总体特征第四阶段：2001至2004年总体特征200220001655.7 200460992002 177.92003184第五阶段：2005-至今二、近年来中国国际收支账户分析（一）经常账户变化分析6,0005,0004,0003,0002,0001,000-1,000-2,000-3,000经常账户差额货物贸易差额服务贸易差额初次收入差额二次收入差额图1 2005-2018年度中国经常账户子项目收支状况单位：亿美元数据来源：国家外汇管理局1.经常账户连续多年顺差，保持基本平衡2016201849120182.货物贸易账户持续顺差，顺差规模在波动中扩大20112018395220183.服务贸易账户由顺差转为逆差，且逆差规模持续扩大2009201829222017201823704.初次收入和二次收入波动性逆差，但影响作用微弱201420185142013201420152018245.中美贸易额分析20182018 12（二）资本与金融账户变化分析▲图2 2005-2018年度中国资本和金融账户子项目收支状况▲数据来源：国家外汇管理局2018 13061. 直接投资差额基本保持顺差▲图3 2005-2018年中国直接投资基本情况▲数据来源：国家外汇管理局2016201810702.93120162164201720184▲图4 2005-2018年中国对外直接投资状况▲数据来源：国家外汇管理局220182018154420184915▲图5 2005-2018年来华直接投资状况▲数据来源：国家外汇管理局2.证券投资总体波动性顺差，近年顺差增大201520182.66201843012637 1.4▲图6 2005-2018年中国跨境证券投资流动净额▲数据来源：国家外汇管理局（1）我国对境外证券投资波动性增长，但近年下降20052016201720182018177358（2）境外对我国证券投资波动性增长，近年净流入额逐年增加2015201520186079953.我国其他投资除个别年份外，总体呈现逆差20092010 20112018217497245193▲图7 2005-2018年中国其他投资净额及具体构成▲数据来源：国家外汇管理局1 2（三）我国的外汇储备变动分析20058818.72201438430.184.36201533303.6220183072720176729▲图9 2005-2018年中国外汇储备资本变动图▲数据来源：国家外汇管理局（四）误差与遗漏变动分析20092009 414201466920152130 20181602三、中国国际收支管理（一）深化外汇管理改革，推动金融市场双向开放（二）维护外汇市场稳定，防范跨境资本流动风险。
中国高额外汇储备的原因分析——基于中国居民的储蓄、消费行为
【 】
一
由均衡条件和约束条 件得 ：
ｌ ～ １ ３
陈湃然
陈 然 ： 中国高额外汇储备的原 因分析——基于 中国居 民的储蓄 、 消费行为 Ｓ Ｖ 都 是 Ｉ２ ， 是被 解释变量 ， 以需要 对两 者 的线 Ａ （ ）且 所
险 性 以及 导 致 的 内 部 流 动 性 过 剩 问 题 ， 其 是 在 目前 处 尤
通过 向国外市场进行贷 出 ， 从而形成外汇储备资产。 ４ ．代表性个人 的消费 和储 蓄决 策依 赖 于两个 时期
的效用函数并受制于 其终 生财 富方程 ， 即忽略一 国 国内 不 同个体消费行为之 间 的差异 ， 国的所 有消 费者都是 该
由第一期的预算约束 和第 二期 的预算约束分别为 ：
Ｃ ＝ 一Ｓ ； ２ｌ＝ （ ｌ Ｃ １ ＋） １Ｓ
合并两期的预算约束 为 ：
Ｃ ＝ ２ ｌ＝ ｙ １ ｃｆ ＋ ｆ
１ ．每个人只 生活 两期 ， 轻时 期 和年 老 时期 ； 内 年 国
的消费者偏好是 一样 的， 费者 的生 产 和消费 行为 两个 消 时期 ， 一个时期是 年轻时 期 ， 二个 时期 是年 老 时期 。 第 第
果 消费者可 以通 过金 融市 场 以利率 ｒ 限制 地借 贷 ， 无 产
出是不可储存 的。产 出在 不 能够被 完全 消费 的情 况下 ，
高额外汇储备虽 然在保证 我 国国 民经 济健 康发 展 、 保证 对外偿债能力 以及增 强国际投 资者对我 国经济发 展的信
心等方面起着很 大的作用 ， 是 目前 的外 汇储 备 已超过 但 了适度规模 ， 过高 的外汇储备将会给经济带 来负面影 响 ， 比如受美元 汇率 波动 、 利率 波动等影 响 而呈现 巨大 的风
中国外汇储备规模高增长成因分析
1272006年第10期下学术理论现代企业教育M OD ER N EN TERPR I SE ED U C ATI O N 现代企业教育90%即可这样就有i p i就是要找的线性方程于是得到了y i (i =1,2,5)的线性表示了3结束语这个方法也可以定出一个上下限来对于外理合理区间的管理问题是有帮助的当我们找出与之间的线性关系之后应该选择值最大和最小的两个来确定这一区间建立起来的统计分析方法还可以解决诸如对法人以固定资产为抵押品的存在着许多考虑因素借款企业的生产规模注册资金销售收入财务杠杆系数经营能力销售利润率市场占有率应收账款周转次数偿债能力短期偿债的流动比率速动比率现金比率长期的资产负债率除了以上的财务统计指数外还应当涉及到企业对员工"三金"缴纳情况及金额工人工作时间和收入产品合格率员工满意度等等直接i=1k关于抵押品估价的实物因素应存在对建筑年代面积配套设施原有和账面价值和累计折旧建筑物周边环境等类似这样的方法可以用于对其它一些与等级有关的排名管理中也是有好的参考价值的如几个相同单位的名次排位要是考虑的因素非常多就可以用这样的思路来加以解决再比如对某一地区学校成绩的优劣也可以排名而且不仅只考虑单个升学率的因素还可以更综合地考虑其它一些相关因素加入进行排名这样得出来的结果要比单一的一项因素显得更为公平合理参考文献[1]罗伯特平狄克计量经济模型与经济预测机械工业出版社2005[2]荆新等编著公司财务中央电大出版社2005[3]江其务金融监管与政策讲义2005[4]潘金生等主编现代金融通论华艺出版社2001一引言亚洲金融危机过后东亚的一些主要国家外汇储备规模都有明显提高而中国则更是以惊人的速度扩大其以美元为主的储备规模并于2006年2月以8536亿美元的数额取代日本成为世界上外汇储备规模最大的国家在当前通货膨胀人民币升值预期等压力美国经常账户赤字节节攀高和美元贬值预期对以美元为主的外汇储备安全性构成挑战等复杂的经济形势下如此高的外汇储备规模是怎么来的如此高的增长速度是否合适能否持续下去这一系列重要而又迫切的问题有待人们去分析去解决本文即是围绕上述问题从供给和需求两方面展开讨论的二外汇储备规模高增长的供给分析一进出口规模中国经济的持续高速增长给进出口贸易提供了良好的宏观经济环境与厚实的物质基础长期以来中国政府采取了积极鼓励出口的发展战略从中央到地方都实施了一系列对外贸易促进措施与政策推动了外向型经济的成长逐年递增的进出口规模为外汇储备规模的大幅度增长奠定了稳定的基础一方面出口是获取外汇储备的主要途径之一大规模的出口保证了外汇储备的供给另一方面进口则促进了对外汇储备的需求二外商直接投资外商直接投资款项通过银行结汇外汇交易市场交易等方式成为中国外汇储备的重要组成部分近几年中国的经济一直保持着较高的增速相对宽松的投资环境在全球经济增长普遍乏力的背景下对国际投资形成了强大的吸引力中国经济的持续良好发展势态以及投资软硬环境的改善促使了外商的投资信心增强吸引了大量资金三国家外债余额自1979年确定对外开放的国策以来经过二十多年的发展中国借用国外贷款无论从规模渠道结构上都有了很大发展外债已成为中国利用外资的重要组成部分每年国家新增外债有中国外汇储备规模高增长成因分析闫婷婷南开大学金融工程学院518055摘要基于改革开放后中国外汇储备规模变化的不同阶段特点及相关数据本文研究表明自2000年以来高额储备规模主要来源于出口贸易外商直接投资和国家外债国家政策取向金融行业改革等因素引发了对外汇储备的高需求关键词外汇储备规模成因需求供给绝大部分都是直接进入外汇储备的近几年中国外债的突出特点是外债流量成倍增加外债总规模增长迅速短期外债比例持续攀升四其他因素虽然中国目前的资本市场尚未完全开放但近几年国际收支平衡表的净误差与遗漏项下的数据反映了一定的国际游资入境的情况净误差与遗漏项差额为正数时说明有记录的资金来源项目规模被低估了而由于经常账户反映的是实际资源在国际间的流动国家一般对此有比较详细和准确的记录误差一般不大所以未记录在案的资金流入很可能是原本应反映在资本和金融账户下的部分国际资本流动此外2001年以来人民币存款利率高于美元存款利率在人民币升值的强列预期下吸引了国际游资想方设法以各种方式入境无形中也促使了国际储备资产规模的大幅增长三外汇储备规模高增长的需求分析一国家的货币政策取向中国曾长期实行的是钉住美元的固定汇率制而且出于各种考虑政府也不愿经常性的变动汇率2000年至2005年初人民币兑美元的汇率一直保持在U SD 100=CN 827.7左右这就需要较高的外汇储备以应付国际收支可能产生的突发性巨额逆差外汇市场上投机资金的攻击等情况虽然现在是参照一揽子货币的管理浮动但这对解释之前的外汇储备变动并无影响而且在较长一段时间内中国不会放弃对美元的实质上的钉住此外固定资产投资规模偏大公用事业和服务价格调价的压力加大居民可支配收入和消费需求增长对CPI 有明显的拉动作用致使货币政策趋向适度偏紧的方向中国人民银行更于2006年两度上调基准利率紧缩的货币政策对外汇储备规模的影响可以利用简化的I S-LM -BP 模型进行定性的分析必要的但并不影响实际应用的假定有(1)总供给曲线近乎水平意味着产出主要由总需求水平确128金融经济现代企业教育M OD ER N EN TERPR I SE ED U C ATI O N定(2)实行的是市场化利率(3)边际进口倾向为常数从而BP 曲线的斜率主要取决于国际资本流动的利率弹性用i 表示本国名义利率Y表示本国国民收入图1I S-L M -B P 模型分析短期内LM 曲线左移至LM LM 与I S 曲线的交点E 可视为经济的短期平衡点此时收入减少利率较原有水平上升见图1a E 点位于BP曲线的左方意味着国际收支顺差状态原因可以是收入减少引起进口支出减少从而改善经常账户收支利率上升改善资本和金融账户长期内国际收支顺差会促成人民币升值的压力但为了保持固定汇率中央银行必定会实行公开市场操作在外汇市场不断抛出本币购买外汇直到L M 曲线回到原来LM 曲线的位置上见图1b 反映到现实情况中最终结果就是外汇储备的增加本币供给的增加二完善不健全的金融体系配合经济改革需要高额外汇储备可增强民众信心提高国际信誉改善对外融资能力降低经济改革风险中国正进行的许多经济改革项目需大量外汇例如正在如火如荼进行中的国有银行股份制改革为了处理不良贷款等问题使其资本充足率达到8%以上核心资本充足率达4%以上2003年底国家共动用了450亿美元的外汇储备向中国银行和中国建设银行注资每家银行225亿美元2005年4月国家又批准150亿美元的外汇储备向中国工商银行补充资本金三充分利用外资偿还外债的保证改革开放以来中国每年都要引进大量外资这对加快国家现代化建设步伐起到了积极的促进作用就外债而言由于中国经济持续高速增长和人民币升值预期的影响近几年的外债余额包括中长期外债短期外债均大幅度上升特别是短期外债上升更快为保证外债的及时偿还和清算维护国家的国际威望和信誉提高综合国力吸取一些发展中国家金融危机的教训避免发生债务危机对货币当局而言保持较高的外汇储备是十分必要的四人民币可自由兑换的趋势人民币正在走向国际化成为可自由兑换的货币这个趋势客观上要求较高的外汇储备做基石随着改革开放不断深入发展中国对世界市场依赖程度不断加大对外金融支付也越来越多没有充足的外汇储备是难以维持的更值得一提的是随着中国资本市场的逐步放开政府要保持货币政策的独立性抵御金融危机和经济紧缩等潜在风险都离不开外汇储备的强有力支撑四结论以上的分析表明有许多因素致使外汇储备额高增长当然外汇储备规模并非越大越好保持过高的外汇储备是有风险和机会成本的但有一点可以确定的是只要人民币不进行大幅升值美元不进行大幅贬值中国经济仍处于上升周期中国外汇储备规模仍将继续攀升中国人民银行持有外汇储备的动机并非追求资产组合最大化而是保持人民币对美元的汇率稳定性储备资产的流动性和安全性而目前世界上没哪个国家资本市场有美国发达资本流动性有美国高欧元和日元短期内都不能取代美元地位中国人民银行不会抛售美元资产而会选择继续持有之政府一直将经济增长摆在第一位鼓励出口增强中国产品在世界市场上的竞争力积极吸引外资只要由此导致的国际收支双顺差状态不变非清洁浮动汇率制下外汇储备规模就会继续增加参考文献1胡祖六2004:资本流动经济过热和中国名义汇率制度国际金融研究第7期2林毅夫蔡昉李周1999:中国的奇迹:发展战略与经济改革(修订版)上海上海三联书店上海人民出版社3朱民2005:美国经济失衡的调整和对中国的影响国际金融研究第1期甘肃省有着悠久的历史独特的地理位置和气候等自然条件保存着极其丰富的具有人文价值的体育旅游资源其体育旅游资源蕴含量都远远高于东部地区早在1981年,甘肃就成立了甘肃国际体育旅行社面向国际国内开展汽车摩托车滑翔伞热气球徒步登山和冰山探险等体育旅游项目曾取得可喜的成绩尤其是西部大开发战略的深入和人们对休闲娱乐的强烈渴求为甘肃体育旅游业的发展创造了机遇使得甘肃的体育旅游资源开发不管在实践上还是理论上都成为一个新的热点甘肃省的体育旅游业有望成为甘肃省新的经济增长点如何才能使这一具有潜在经济价值的体育旅游资源能够发挥它的经济效益是值得探讨的问题甘肃省体育旅游产业的发展现状及对策李欣兰州交通大学体育部730070摘要甘肃省旅游资源具有古老独特多样的特点为体育旅游的开发创造了良好的资源环境但目前其开发状况不理想存在一些制约因素本文针对这些制约因素相应地提出了解决对策关键词甘肃体育旅游发展对策近年来甘肃体育旅游业开发取得了一定的进展但就现状而言甘肃体育旅游业的发展没有受到令人满意的经济效益还处于开发的初级阶段在开发中还存在着问题及制约因素1制约甘肃体育旅游业发展的因素11思想观念落后对旅游资源缺乏认识体育旅游业在甘肃乃至整个国内都还是个新兴产业还处于培育和起步阶段人们对体育旅游的本质特征和意义认识非常浅薄甘肃的体育旅游资源开发缺乏深度甘肃对现有旅游产品文化蕴涵的发掘不足必然对旅游者缺乏内在的吸引力然而就目前甘肃体育旅游业发展的现状来看表现出开发浅显经营粗日方(a)固定汇率制资金不完全流动时紧缩性货币政策短期效果分析(b )固定汇率制资金不完全流动时紧缩性货币政策长期效果分析。
我国外汇储备适度规模的实证分析
单位 ： 亿美元
ＧＤＰ Ｍ Ｄ Ｆ） １１ Ｍ２
分， Ｄ是国内资 产部 分 ， ｈ是货 币乘 数。外 汇储备 与货 币供
给之问的关系十分密切 ， 关程 度很高 ， 相 根据研究文 献 ， 国 我
年 份
ｌ９ ９０ １ ９ｌ ９
（ Ｘ） １
Ｒ
（ ２ Ｘ ） （ ３ Ｘ）
５ ５． ２ ５ ６ ５． ０ ６
（ ４ Ｘ ）
３ ８ ４． ７ ４ ６ ３． ６
（ ５ Ｘ ）
３ ９ ３ ｌ ０． ３ １ ７． ２ １ ９ ３ ３ ９ ２ ７． ２ ６ ４． ４ １ １
外 汇储备与货币供给之间 的比率基 本保持在 １％左右 。 １
３ ７ ． ２ ８ ７ ７ ５ ３ ５ ３ ． ４ ６ ． ６ ７９ ０ ０ ９８ ３ ．
外众多学者通过对各国历史资料 的计 量回归的结果 ， 认为这
一
比例应基本保持在 ５ ％左右是 比较合理的 。 ０
７ ０ ． ２ １ ２ ． １ ６ ９ ３ ５． ７ ７ ６ ７ ５． ７ ０ ２ ５ ３ ０ ８ ０ ５． ７ ２１ ２ ４． ４ ３ ９ ８１ ４． ５ ６ ９ １ ８ ． ｉ ６ ８ ４１ ２ ９ｌ ２． ｌ ５ ． ９ ３ ８ ３ １ ２． ７． ５ ５ ４１ ０ ０ ２ ９ １ ．６ Ｏ ９ ７ １ ２ ７ ｌ ０ ６ ４ ２． ７ １ ９ ６． ８ ｌ ９ ． ４ ４． ３ ９． ５ ５ ０ ７ ７ ３ ８ ９ ９ ０ ． ６ ８ ９ ９ １９ － ９１ ． ４ １ ０ ． １ ６ ４ ４ ４． ３ １ ６ ２． ２ ｌ ４９ ６ ４ １ ７ ４ ０． ５ ６ ２ ２ ０ ４ ． １５ ６ ７ ｌ １ ３ ４ ３． ９ １ ８ ４１ １ ４ ． ５ ５ ８． ０ １ ４４ ３． ５ ６ ７
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资料范本 中国外汇储备的分析(图文) 中国外储的分析 1、外汇储备简介 2、外储的配置分析 3、外汇资产的投资收益和外储流动性 4、外汇负债的投资收益和最终结算 5、止损的办法和后期的外储管理 6、总结 1、外汇储备简介 外汇储备是指一个国家的外汇积累.截至到2011年3月,中国的外汇储备总额超过3万亿美元.
从上图可以看到,中国的外汇储备在2000年年底时不足1700亿美元,之后开始大幅度增长.主要原因在于中国加入WTO,由于人民币汇率被人为低估(1:8),并提供了大量廉价资源和劳动力.形成资本洼地,也吸引了大量外商投资(FDI).大规模进行低端消费品制造,相对应的，美国从2001年开始走美元贬值之路,鼓励超前消费.一边是中国促进出口，一边是美国促进消费。于是积累了大量外汇顺差。这些外汇顺差是我国外汇储备的主要来源，另外一部分来自于FDI。
对于积累下来的外汇,中国央行在一定期限内以规定的比率强制结汇的方式.使得外汇迅速归拢到中央银行的手里.形成外汇储备资产.而中央银行发行对应的人民币交给老百姓作为流通使用.在这个过程中,央行属于借款人.借的是老百姓和外商投资者手里的外汇.这些外汇收到央行之后,就记录在资产一栏.而老百姓和外商属于债权人.手里的人民币就是债权凭证.对于央行来说,这些印发的人民币需要记录在负债一栏,这是一一对应的关系.这样央行的资产负债表才能做到平衡.这个过程也决定了这些外汇只能印发一次人民币.不然资产负债表就无法平衡.另外,央行的这些外汇储备一旦遭遇投资损失导致资产这一栏缩水的话,那对应的人民币负债也必须减少.就是得回收人民币来冲销外汇损失.如果不这么做的话,持有人民币的债权人.在卖出人民币,回收属于他们自己的资产—外汇的时候,央行就会出现资不抵债的情况.所以,国内流通使用的人民币,说白了就是美元代用券.央行的外汇储备关乎着人民币的坚挺程度.好比我们把银子存在钱庄,钱庄印了一张纸给你.盖上章.称之为银票.凭这个可以代替银子流通.也可以随时回银庄兑换银子.如果钱庄被强盗洗劫了.真金白银都没了.你说这些盖上章的银票还有人要么.
2、外储的配置分析 央行的资产负债表有两头,我们先来研究资产这一栏.因为这属于国家的真金白银,其重要性不言而喻.先来看央行的资产负债表和外储管理局发布的国际投资头寸表
因为中国外储的详细头寸布置是不公开的.这里只能做一个大概的估算.因为这两张表在时间不一致,我们选最近的时间点.央行的资产负债表选2011年1月份(人民币计价).外储管理局的选2010年年底.按照2010年年底人民币兑美元汇率为6.7计算.央行的外汇一栏计算下来为31537亿美元.与国际投资头寸表中的外汇一栏(4.4这一栏)相差31537-28473=3064亿美元. 我们看头寸表中3.3这一栏.这个1985亿美元属于外汇现金.与储备资产中的外汇是区分开来的.所以投资头寸表中外汇,可以看作是已经投资出去的.主要是一些流动性比较好的国债和债权.不含现金和货币.那我们可以估算成货币当局手中的外汇现金头寸大概在3000亿美元左右.
以2011年3月份的数据,中国的外汇储备达到3万亿美元.这里面的大致分配是美元资产(含美国国债.两房债券.其他证券)大概是1.5万亿美元左右.(因为主要今年减持美元资产,增持欧元资产)
美元资产中,美国国债占比最大.大概是在1.1万亿美元,差不多3000亿的两房债券,还有1000亿左右的其他类证券资产.
欧元区资产大概是9000-10000亿美元.这个主要是估算(传闻是中国配置了6000亿欧元的资产,算上最近对欧元区的救助,这个数字应该略有上升).
剩下5000-6000亿美元,再分配到其他货币上面.比如日本国债.韩国国债这一类资产. 这里要注意到一点,中投公司的2000亿美元,是由财政部发行特别债券进行注资的.如果是央行购买,那应该是记在对中央政府负债.这一栏算下来差不多是2000多亿美元.这个不能算在外储里面了.
3、外汇资产的投资收益和外储流动性 中国的外汇管理可以分成2块，一个是投资类，另外一个是储备类。从国际头寸表中可以看出，中国的投资类只有41260-29142=12118亿美元，其中对外的直接投资只有3100亿美元。投资类的收益应该是负的，从各机构在外的投资亏损情况来看，现在我们顶多能做到帐面不亏损，因为这些投资的证券在最终结算之前，还没有反映到帐面上来。储备类是大头，中国央行的外汇储备长期以来有70%以上是美元资产。以美国10年期国债为代表。从2001年开始计算，大概年化收益率在5%左右。如果不考虑美元的贬值和石油涨价，只计算上我们的投资损失的话，我们的外汇类资产总体收益率还是相当低的。大概在2-3%的年化收益率。
如果考虑到美元贬值，以石油为单位来衡量我们的外汇储备的话，我们的损失是惊人的。从2001年石油大概是25美元一桶，现在大概是100美元一桶。现在的3万亿美元，只相当于10年前的7500亿美元。
现在货币当局手中约33000亿美元的外汇资产中，储备资产为1.5万亿美元资产，1万亿欧元资产，5000亿日元韩币等资产。还有约3000亿美元的现金。现在比较麻烦的是其中3万亿美元的储备资产最后结算时的真实价值。在世界经济正常运行，国债收益率没有大幅拉高之前，这些储备资产可以等同于现金。如果各国国债收益率大幅拉升，那这3万亿美元的外储将大打折扣。举个例子，我们如果投资2000亿美元到西班牙的国债上，正常的收益率是5%。如果西班牙的国债收益率跟希腊一样，收益率拉升到15%以上。那意味着我们持有的西班牙债券以欧元计价起码有10%的损失，如果欧元再对美元大幅度下跌20%，这种情况是很有可能出现的，实际情况也许比这个更糟糕。这个时候，中国如果抛售这些债券。这个损失将是2000-2000*0.9*0.8=560亿美元，损失超过25%（这个还是比较理想的情况下，因为按照中国这么大规模的减持，起码还要按照30％的折价率来算）。比较悲剧的是，我们1.5万亿的非美资产都有潜在的风险。而我们1.5万亿的美元资产，也同样面临着价格大幅下跌，收益率大幅上升的危险。另外在非常时期，如果中美交恶，美国还可以锁定中国的资产，使我们这些债券彻底失去流动性。
由上可以看到，货币当局帮老百姓（贸易顺差）和国外投资者（FDI，热钱）管理的这些外汇资产，长期以来的投资收益率相当低，几乎没有增值。目前这些资产还存在着巨大的贬值风险和流动性风险。
4、外汇负债的投资收益和最终结算 根据上面的分析，中国的外汇积累主要来自于两块，一个是贸易顺差，另外一个是FDI。贸易顺差分为两种，一个是经常项目顺差，另外一个资本项目顺差。FDI是对外商的负债。热钱也是通过顺差或者FDI等方式进来的。如果暂不考虑国内实际贸易顺差这部分仓位在国内的形成的收益率和最后的兑付要求。那中国的外储最终结算，至少需要面对FDI和热钱以及这些钱产生的利润。从国际头寸表中可以看出，对外负债占到了所有对外资产的56%。其中把证券投资，其他投资这两项抵消掉。把（B1栏-A1栏）/A4栏，即（14764-3108）/29142=0.4这也就是说，央行所谓的3万亿美元外汇储备中。其中有40%不是通过中国实际贸易顺差赚来的钱。而是外商寄存在央行的。从国内最近10年的高速增长来看，FDI的投资年均收益率起码在20%以上。如果以投资房产为例，房价大概涨了8-10倍。如果再加上人民币兑美元升值20%多。如果我们取个中间值，按比较保守的方式来估算，这些钱在中国产生了起码5倍以上的利润。
另外，中国国内贸易顺差产生的这部分利润也是相当惊人的，这个收益率跟外资投资收益率是差不多的。从总量上来看，3万亿美元的外储，如果债权人最后拿着手中的美元代用券--人民币去做清算的话，货币当局会最终遭遇10-15万亿美元的兑付要求。最终结帐的方式很可能会比较残酷，外资（含FDI和热钱）在国内资本收益率开始下降，资产价格达到高点的时候率先结帐走人，同时带动国内大量贸易顺差产生的人民币仓位开始挤兑外汇储备。而这个时候恰好是美元指数拉升，美国国债收益率上升的时间点。中国的外储需要面临非美资产的货币贬值和国债贬值的双重损失。最终我们的外储不仅需要归零，还需要欠下一大笔债，才能应付兑换需求。而更多来不及兑换的人民币则失去信用支撑，实际价值归零。当然货币当局必定不会眼看着悲剧发生，最大的可能是出现集中兑付的苗头之时，迅速关闭兑换窗口。因为货币当局手中的外储资产和现金头寸在应付完外资的兑换之后，还需要用来大量进口石油，粮食等必需品来满足国内的基本需求。
5、止损的办法和后期的外储管理 短期措施 1，将非美资产，美国国债资产中的70%以上转成美元现金 2，停止推进人民币国际化，尤其在中国军力范围之外的国际化项目一律暂停。
3，进行外汇管制，重新建立金融围墙，严禁外资结帐走人 4，停止人民币升值，有序进行人民币贬值。 5，控制国内企业借贷美元外债，上调存贷款利率并下调准备金率。 6，清理国内债务和控制银行风险，把保经济增长的货币政策改成保人民币币值为主
以上措施在经济决策层没有被敲掉之前基本上是不可能实现的，所以眼下的损失无法避免。
中长期措施 关键在于更改货币发行模式，现在人民币等于是美元的代金券，美国决定了我们人民币的发行量，所以后面要把货币发行模式改成以全国商品总供应量为锚的模式（就类似原来陈云主管经济的时候的那种模式），但是要实现这个目标，我们必须经历一定烈度的震荡后敲掉现有的经济决策层（卖国利益集团）才能够实现这个目标。
6、总结： 其实，在我们加入WTO的时候，我们就已经输了，我们出卖了我国的货币发行权这个最大经济领域的主权，那时起，我们购买的美国国债（我们的外汇储备）就已经注定拿不会来了。
美国现在就是要挟我们的外汇储备，其实我们应该做的是放弃全身而退的幻想，钱在人家手里（就算我们持有的欧元区债券也是美国的对手盘），美国