2011年铜市场深度分析：循序渐进 登高知退
铜产业发展调研报告
铜产业发展调研报告一、引言铜是一种重要的金属资源，广泛应用于电力、交通、建筑等领域，对一个国家的经济发展至关重要。
为了深入研究铜产业发展的现状和趋势，我们进行了一次铜产业发展调研。
二、铜产业的现状1. 市场需求分析铜是一种重要的导电和导热材料，广泛应用于电力、通信等领域。
同时，建筑和交通领域也是铜的重要应用领域。
随着我国经济的快速发展，这些领域的需求稳步增长，促使了铜产业的发展。
2. 产能和供需分析我国是全球最大的铜生产国，但仍面临着供需不平衡的问题。
由于市场需求增长较快，我国的铜产能严重滞后。
近年来，政府加大了对铜产业的扶持力度，并出台了一系列政策，以促进产能的提升，但目前仍未能完全满足市场需求。
3. 行业竞争分析铜产业是一个竞争激烈的行业，在国内外存在着很多大型铜企业。
国内企业之间的竞争主要体现在技术创新、成本控制等方面。
同时，国际竞争也很激烈，一些外国企业通过技术引进和资本运作等方式参与了我国铜市的竞争。
三、铜产业的发展趋势1. 核心技术创新随着科技的进步，铜产业迎来了挑战和机遇。
目前，全球正迅速推进新能源、电动汽车等领域的发展，这将带动对铜及其合金的需求增长。
同时，铜矿资源的开采和加工技术也在不断改进，提高了资源利用率，并降低了生产成本。
2. 环保问题铜产业的发展不可避免地带来了环境污染问题。
矿石的开采和冶炼过程会产生大量废渣和废水，严重影响周边生态环境。
为了解决这一问题，政府将加大对铜产业的环保政策力度，推动绿色矿山和循环经济的发展。
3. 国际合作铜作为全球性的资源，国际合作对于我国铜产业的发展至关重要。
通过与其他国家的合作，我国可以借鉴先进技术和管理经验，提高自身竞争力。
同时，积极开展国际贸易可以拓宽市场，实现互利共赢。
四、对铜产业的建议与展望1. 提高产能根据市场需求和供应能力的不平衡情况，建议加大对铜产业的支持力度，提高产能水平。
通过继续扶持技术创新和加大投资，提高企业的生产效率和产品质量。
2024年有色金属铜行业深度分析报告
摘要：铜是一种重要的有色金属，在人类社会发展中起到了重要作用。
2024年，全球经济整体增长放缓，国际贸易摩擦加剧，对全球有色金属行业造成了一定的影响。
本文将对2024年有色金属铜行业进行深度分析，包括市场规模、产量、需求、供应等方面。
一、市场规模2024年有色金属铜行业市场规模较2024年有所下降。
这主要是由于全球经济增长放缓，国际贸易紧张局势导致需求下降。
根据数据统计，2024年有色金属铜行业市场规模为X亿元。
二、产量2024年，中国是全球最大的有色金属铜生产国家，生产量达到X吨，占全球总产量的60%以上。
除中国外，秘鲁、智利等国也是重要的铜产地。
然而，受全球经济不确定性的影响，许多铜矿企业减少了产量，导致全球铜产量有所下降。
三、需求在需求方面，2024年有色金属铜行业受到全球经济放缓和贸易摩擦的影响，需求下降。
特别是中国的经济增速放缓，对铜需求产生了较大的影响。
另外，环保政策的出台也对铜需求产生了一定的负面影响。
尽管如此，随着新能源汽车、电子产品等行业的快速发展，对铜的需求依然较高。
四、供应2024年有色金属铜行业的供应相对紧张。
受铜矿生产企业减少产量的影响，全球铜供应紧缺。
此外，一些主要铜产国的政治和社会事件也对供应造成了一定的影响。
尽管新铜矿项目的投产有所增加，但不足以弥补供应缺口。
五、未来展望2024年，预计全球经济将有所复苏，国际贸易摩擦也有望得到缓解。
因此，有色金属铜行业有望迎来复苏，市场需求也将逐渐增长。
与此同时，环保政策的推进将对铜行业产生深远影响，加大绿色生产、循环经济的力度。
新能源汽车、电子产品等领域的快速发展也将对铜的需求产生积极影响。
因此，有色金属铜行业仍将充满机遇与挑战。
结论2024年有色金属铜行业受到全球经济增长放缓和贸易摩擦的影响，市场规模、产量、需求等方面都有所下降。
然而，随着全球经济的复苏和环保政策的推进，有色金属铜行业有望迎来复苏，市场需求有望增长。
因此，铜行业仍具有较大的发展潜力。
铜价的周期性走势
铜价的周期性走势表1 沪铜指数周期性单位：元/吨从上面表格中可以看出国内铜价都是在第一季度经历了一波牛市的大涨，创出了相应阶段时的历史高位，而后价格都是在牛市行情中出现了突发性的大力回调，平均跌幅达到20.35%。
铜价回调一般出现在4月中旬，即4月份交割前后。
2012年一季度铜价走势展望和投资机会通过回顾铜价的历史走势，我们可以得出铜价走势的基本规律性和周期性的结论，即每年的一季度铜价都会走出一波单边上涨行情。
从时间角度来看，目前处于年末岁初，前期因欧债危机，铜价经过一轮大幅下跌行情，期铜合约价格由最高73400元/吨（2011年8月1日）跌至51000元/吨（2011年10月21日）一线，跌幅达到30%，从跌幅来看，铜价已经充分完成了下跌调整行情，目前期铜价格在55000元/吨一线震荡筑底。
主导铜价前期的走势是欧债危机的影响，随着欧债危机的缓解，铜价走势将回归基本面，即供求关系将在2012年初主导铜价的走势。
基本面主导铜价走势主要表现在以下方面：（一）、现货铜强劲支撑在前期铜价下跌过程中，我们发现现货铜对铜价有很强支撑，特别是铜价跌至51000元/吨时，现货商们的“惜售”心理较强，现货升水高达750元/吨。
现货商对2012年一季度上涨行情有非常强的预期，这就限制了铜价进一步下跌的空间。
（二）、技术面呈现触底行情走势从技术面来分析，期铜价格在2011年9月29日和10月21日两次触底，技术图形上看形成“双底”；进入11月，盘面在55000元/吨上下形成震荡筑底走势，盘面下跌的动力开始衰减，同时下跌铜价已经被封杀。
（三）、时间节点上，2011年只剩下最后一个月，而且2012年的农历新年是1月22日，相对前几年提前了1个月左右的时间。
国内企业按往年的做法，一般在农历新年前需要买铜备库，以备新年期间的生产。
（注：在过年期间，因期货市场停盘一周左右时间不交易，现货市场同样是不交易，市场上是买不到铜的）；农历新年后，所有企业开工生产，全年的生产计划提到日程，开市交易后，企业需要集中采购，农历新年前后，市场对现货铜需求旺盛，这必将推动铜价在一季度的上涨，也就是说，铜价每年一季度单边上涨行情的周期性和规律性将会重演。
全球铜行业供需端及价格趋势分析
全球铜行业供需端及价格趋势分析一、铜行业供需端2000年以来中国铜消费在全球占比快速上升。
1999年中国铜消费全球占比10.9%，2001年铜消费265万吨，首次超过美国，2011年，中国铜消费占世界比例超过40%，2019年提高到50.3%。
近年来，中国从投资和出口驱动变为消费和服务驱动，铜消费增速减缓。
中国铜消费增速从2009年的28.3%下降到2013年11%，进一步下降到2019年的1.0%。
结构上看，电网投资是影响铜消费的最重要因素。
电网投资占到全国铜消费的40%以上。
近年来电网投资出现下降趋势，2019年电网基本建设完成额同比下降9.6%。
印度、越南、马来西亚、泰国、巴西、墨西哥、阿联酋是近年来铜消费快速增长的国家。
这7个国家过去五年平均增速约4.7%。
2019年，7个国家铜消费271万吨，占全球消费总量的11.5%。
假设印度等7国未来10年铜消费保持增长5%，中国消费增速2%，除这8个国家以外铜消费平均每年增长1%，到2030年7国占全球铜消费总量16%，全球每年铜消费增速从2.0%增长到2.1%。
假设印度7国铜消费逐步增长，到2025年提高到10%并保持，中国消费增速2%，除这8个国家以外铜消费平均每年增长1%，到2030年7国占全球铜消费总量的21.4%，全球每年铜消费增速从2.0%增长到3.3%。
2025年新增消费需求超过70万吨。
2020年全球矿产铜供给有限。
一方面，新增矿山投产较少，另一方面嘉能可铜钴矿停产、南美矿山矿石品位下降，以及智利等地罢工等不确定因素使得全年供给难以增加，预计全年同比增长0.5%。
长期来看，优质矿山资源缺乏，铜价在6000美元/吨以下铜矿企业开发意愿较低。
在产矿山矿石品位下降、露天开采转为地下开采、地下开采深度加大使得成本提高是长期趋势。
预计未来10年，年均铜精矿同比增速在2%水平。
二、铜行业价格走势过去5年，全球铜矿成本总体呈现上升趋势。
全球目前铜矿一半为byproduct（49%），一半为co-product（51%），by-product按副产品扣除的方式，平均成本低于co-product。
JP摩根(中文)-2011全球金属市场展望
COPPER
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MAIKE CLIENT CONFERENCE 2011
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MAIKE CLIENT CONFERENCE 2011
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迈科 2 0 1 1 客户研讨会
2011年铜市：坚挺还是疲软——取决于中国和投资需求
2011年1月
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2011年股市策略分析
第一部分再回首让我们的视角重回难忘的2010年。
一、2010年是世界各国（经济体）暗中角力的一年，是世界孕育变革的一年。
在这一年，阿富汗和伊拉克仍然局部动荡，折射出以美国为主导的政治力量与其他力量的博弈、较量。
在这一年，朝韩摩擦，半岛局势紧张日趋升温，南北对峙剑拔弩张，战争几乎一触即发；中国和日本在钓鱼岛主权问题上互谴对方强硬，两国寸步不让；伊朗敏感的核问题仍处在僵局，背后势力各怀鬼胎；印度和俄罗斯使劲往世界舞台中央挤，其企图如司马昭之心路人皆知。
所有这些其背后隐约可见美国、中国、日本、俄罗斯、印度等大国博弈和暗中角力的身影，也可以看到以美国为首的西方各国继续在其“遏制中国”的战略上不断给力。
在这一年，海地大地震，遇难者超过20万；泰国“红衫军”大规模集会引发武力冲突；吉尔吉斯斯坦骚乱，数十万民众流离失所；墨西哥湾153天漏油，造成了美国历史上最严重的生态灾难。
天灾人祸，让人每每为之揪心。
在这一年，发生了欧洲主权债务危机，让世界脆弱的经济复苏又添变数。
今年年初希腊债务危机大爆发，欧盟被迫联手国际货币基金组织(IMF)建立7500亿欧元稳定基金以控制局面；但希腊喘息未定，爱尔兰在四季度也爆发债务危机，并进而引发市场对葡萄牙、西班牙等国的担忧。
在过去的一年里，世界各国（经济体、政党、组织）为了自己利益的最大化，为了争取自己在世界的话语权，为了自己在主权、能源、资源矿产、粮食、环境的争夺中获得超额利益和份额，不断暗中角力。
在这一年，中国资本市场出现了冰火两重天的奇观。
大宗商品则上演了波澜壮阔的牛市行情，黄金、白银、铜价格连创新高，稀土等稀有金属全面暴涨，农产品都遭受爆炒，并衍生出一些极具特色的词汇，如“蒜你狠”、“姜你军”、“豆你玩”、“糖高宗”等颇具调侃的黑色幽默。
当然，在金融、地产、钢铁等行业股票表现低迷的情况下，一批小市值股票脱颖，走出了牛市的主升浪，这多少让 A股投资人感到欣慰。
股市除了中小板指数上涨21.26%外，沪综指下跌了14.31%，深成指下跌了9.06%。
铜价年曲线
铜价年曲线
铜价年曲线分析
铜价是全球金属市场中最重要的指标之一，它的波动对于全球经济和金融市场
都有着重要的影响。
在分析铜价年曲线时，我们可以从以下几个方面进行考察。
首先，铜价的年度趋势。
通过观察铜价的年曲线，我们可以看到铜价在不同年
份之间的变化趋势。
有些年份铜价可能呈现上涨趋势，而有些年份则可能呈现下跌趋势。
这种趋势可以受到多种因素的影响，如供需关系、经济增长、政策变化等。
其次，铜价的季节性变化。
铜价在一年中不同季节也可能出现不同程度的波动。
例如，在春节假期期间，铜价通常会受到市场需求的减弱而下跌。
反之，在工业生产旺季，铜价可能会上涨。
因此，在分析铜价年曲线时，我们也需要关注季节性因素对铜价的影响。
另外，铜价的长期趋势也是分析的重要内容。
通过观察数年或数十年的铜价数据，我们可以看到整体趋势是上升、下降还是平稳。
长期趋势的分析可以帮助我们了解铜价的结构性变化，并作出更准确的价格预测。
最后，我们还可以根据铜价年曲线的特点来分析其对其他经济指标的相关性。
例如，铜价在下跌时可能预示着经济增长放缓，而铜价上涨则可能意味着经济活动的增加。
因此，通过分析铜价年曲线与其他经济指标的关系，我们可以更全面地了解经济的走势。
总之，铜价年曲线的分析是一个复杂的过程，需要考虑多种因素的影响。
通过
对铜价年曲线的研究，我们可以更好地把握全球经济的发展趋势，并做出有针对性的投资决策。
铜矿市场价格趋势预测与模型建立
模型改进：根据评估 结果对模型进行改进，
以提高预测精度
预测模型验证与修正
模型验证：通过历史数据验证模型的准确性和稳定性 模型修正：根据验证结果对模型进行修正和优化，提高预测准确性 模型应用：将修正后的模型应用于铜矿市场价格预测，为决策提供参考 模型更新：定期更新模型，以适应市场变化和需求变化
PART 05
供需关系：铜矿 的供应和需求是 影响价格的主要 因素
国际市场：国际 铜矿市场的价格 波动也会影响国 内铜矿价格
政策因素：政府 政策、环保政策 等也会影响铜矿 价格
生产成本：铜矿 的生产成本也会 影响其价格
PART 03
铜矿市场价格趋势分析
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历史价格走势分析
铜矿市场价格历史走势：2010-2020年铜矿市场价格走势图
单击编辑章节标题
3
PART 02
铜矿市场概述
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铜矿市场发展历程
铜矿市场发展历程：从19世纪初开始， 铜矿市场经历了多个阶段的发展
19世纪初：铜矿市场开始形成，主要供 应欧洲市场
20世纪初：铜矿市场开始全球化，主要 供应美国市场
20世纪中叶：铜矿市场开始多元化，主 要供应亚洲市场
21世纪初：铜矿市场开始数字化，主要 供应全球市场
风险控制成本： 评估风险控制 措施的成本和 收益
风险控制优化： 根据评估结果， 优化风险控制 策略和措施
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PART 06
铜矿市场投资策略
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投资机会分析
铜矿市场价格趋势预测： 根据历史数据，预测未来
价格走势
投资策略选择：根据价格 趋势，选择合适的投资策
略
国储铜事件的分析
“国储铜”事件的启示
2、强化监管
境外期货市场监管是资本市场监管的重要组成 部分，我国法律对境外期货市场的监管最主要是 通过对经营主体资格以及行为的规范而得以实现 的。
具体使用的手段有二： 其一是设定准入门槛，政府发牌。 其二是持续监管。
“国储铜”事件的启示
3、甄别行为
在发生国储铜事件后，政府监管部门应该对 境外期货交易资格审查采取更为审慎的态度，选 择具有风险分散与规避能力的企业从事境外期货 交易，通过主体监管从源头上杜绝类似事件的发
“国储铜” 事件：一场主角缺失的悲剧
（三）惩戒缺位是悲剧的外因： 国储中心没有资格从事境期货交易，践
踏法律法规。 （四）期货市场应走向开放：
1.风险控制系统
2.应对危机方面的方法
3.开放期货市场
“国储铜”事件的启示
1、完善内控
所有的前车之鉴都无一例外地表明 之所以发生且损失巨大，内控不严格是 直接的导火线。就期货等衍生产品的交 易而言，与交易员的胆大妄为和所在单 位主管领导及上级单位监管不力有直接 关系。
系列1
“国储铜”期货事件的事件概述
铜市继续暴涨, 令刘其兵亏损严重。随后， 刘其兵第一次离家出走, 即发生在铜价越过3000 美元大关不久。2005 年9 月, 伦敦金属交易所铜 价从3500 美元/ 吨上攻至3700美元/ 吨。深受原 期货空头和结构性期权的双重压力, 刘其兵终于 爆仓。当年“十一”国庆长假过后, 铜价突破 4000 美元/ 吨大关。刘其兵再度失踪。此时, 他 所建的空头头寸已达到20 万吨。按照法庭认定 的数据, 账面亏损达到了6.06 亿美元。至此， “国储铜”的巨额亏损案才告一段落。2006 年6 月21 日，刘其兵在云南被捕。
报价（美元/吨）
2011-2015年中国无氧铜杆行业市场发展与战略投资分析研究报告
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目 录
第一章 无氧铜杆行业国内外发展概述 ....................................................................................9 第一节 国际无氧铜杆行业发展总体概况 ......................................................................... 9 一、2006-2011 年全球无氧铜杆行业发展概况 .......................................................... 9 二、主要国家和地区发展概况 .................................................................................. 9 三、全球无氧铜杆行业发展趋势 .............................................................................10 第二节 中国无氧铜杆行业发展概况 .............................................................................. 10 一、2006-2011 年中国无氧铜杆行业发展概况 ........................................................ 10 二、中国无氧铜杆行业发展中存在的问题 ...............................................................12 第二章 2011-2012 年中国无氧铜杆行业发展环境分析 .......................................................... 13 第一节 宏观经济环境................................................................................................... 13 第二节 国际贸易环境................................................................................................... 24 第三节 宏观政策环境................................................................................................... 27 第四节 无氧铜杆行业政策环境 ..................................................................................... 30 第五节 无氧铜杆行业技术环境 ..................................................................................... 30 第六节 国内外经济形势对无氧铜杆行业发展环境的影响 ............................................... 31 第三章 无氧铜杆行业市场分析 ............................................................................................ 36 第一节 市场规模分析................................................................................................... 36 一、2006-2011 年无氧铜杆行业市场规模及增速 ..................................................... 36 二、无氧铜杆行业市场饱和度 ................................................................................ 36 三、国内外经济形势对无氧铜杆行业市场规模的影响 ............................................. 37 四、2011-2015 年无氧铜杆行业市场规模及增速预测 .............................................. 38 第二节 市场结构分析................................................................................................... 39 第三节 市场特点分析................................................................................................... 39 一、无氧铜杆行业所处生命周期 .............................................................................39 二、技术变革与行业革新对无氧铜杆行业的影响 .................................................... 40 三、差异化分析..................................................................................................... 41 第四节 市场容量分析................................................................................................... 41 一、主要生产厂家.................................................................................................. 41 二、产品价格及趋势.............................................................................................. 41 第五节 出口市场分析................................................................................................... 43 一、出口市场容量及趋势 ....................................................................................... 43 二、出口关税统计分析 ...........................................................................................43 第四章 无氧铜杆行业生产分析 ............................................................................................ 44 第一节 生产总量分析................................................................................................... 44 一、2006-2011 年无氧铜杆行业生产总量及增速 ..................................................... 44 二、2006-2011 年无氧铜杆行业产能及增速 ............................................................ 44 三、国内外经济形势对无氧铜杆行业生产的影响 .................................................... 45 四、2011-2015 年无氧铜杆行业生产总量及增速预测 .............................................. 46 第二节 子行业生产分析 ................................................................................................ 47 第三节 细分区域生产分析 ............................................................................................ 47 第四节 行业供需平衡分析 ............................................................................................ 47 一、无氧铜杆行业供需平衡现状 .............................................................................47 二、国内外经济形势对无氧铜杆行业供需平衡的影响 ............................................. 48 三、无氧铜杆行业供需平衡趋势预测 ......................................................................48
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2011年铜市场深度分析：循序渐进 登高知退 艮下巽上，风山渐。凡物有变移，徐而不速，谓之渐也。山上有木，难以一蹴而登峰，宜循序渐进，登高知退。——《周易·渐卦》
引言 纷繁乱象下，正是布局时 “量化宽松”，作为四季度全球最为重要的宏观经济事件。10月份市场表现出充分的想象力，以棉花、黄金、铜为首的大宗商品出现了爆炸性的上涨。然而，踏入11月，并未超出市场预期的“量宽”规模，把早已透支量宽利好的资产价格，足足泼了一头冷水。美元止跌回升，全球资产价格在高度亢奋之下爆跌，强势品种棉花、糖、铜、PTA等纷纷高台跳水，跌速直逼历史之最。
这边厢，面对汹涌而至的热钱，中国央行正高筑“拦洪坝”、深挖“蓄水池”。一方面以强制银行增持外汇头寸为代表，另一方面屡次上调存款准备金回收流动性，“国十六”应声出台，剑指屡创新高的CPI。此外，威力更大的货币政策工具-—利率和汇率也正在伺机而动。
内忧外患，政策进逼，变化如迅雷不及掩耳之势袭来，让我们不得不仔细思量：商品牛市根基是否已经动摇？再把目光锁定于当前的沪、伦铜市，其在08年金融危机前的历史峰点遇阻回落，这是爆发突破前的蓄势，还是另一场危机的预言？这一切升跌表象的背后，又有什么本质的东西在发生改变？
时值年末收官之际，正是资本市场战略投资者的布局之时。面对当前纷繁复杂的乱象，需要打破固有思维，需要更加宏观的视野，需要建立清晰的牛熊市势架构。未来铜市将如何演绎，且听我们一一道来。
第一部分 未完的牛市长周期 一、商品牛市的三要素： 自2003年以来铜价虽有波动，但从大的方面来看，铜市进入了一轮超长周期的牛市之中，这令我们好奇究竟是什么因素使得铜市持续长牛，当检视历史上数次长牛市时，我们得出以下三要素：
1、矿山投资长期萎靡 在诸多对大宗商品的影响因素中，供给的问题是决定一轮牛市是否长久的根本所在，原因非常简单：尽管大宗商品拥有金融属性，但是其价格决定核心还看供需，而其他因素只是起到推波助澜的作用。而其中，铜的生产与供应相对于需求而言更具刚性，其变化往往跟不上需求的变化。
在矿山矿藏丰富、供应随时能提升的情况下，铜价的持续上升都将推升铜矿的生产以及精铜的冶炼，而精铜供应上升到远超需求时，铜价很难提升。但是当矿山投资持续萎靡，多年没有新矿山发现的情况下，下游消费复苏或者其他金融因素例如美元、通胀等因素的刺激，供需失衡将刺激铜价上涨。矿商决定投资、矿产发现到产能达产，期间经历的步骤有地质钻矿，评估、可行性分析、资金募集、建设等环节，整个过程耗时为6－7 年，铜资源产业较长的开发周期使得铜在短期内无法快速增加，这种上升构成的大牛市最具备持续性。 2、需求的结构性改变 （1）新兴国家的出现 一般而言，铜的总体需求跟随全球经济周期而波动，但是部分国家的兴衰与发展将导致铜需求发生趋势性的变化。具体来讲，对一国而言，大量用铜时期是工业化的前中期，大量的基础建设需求拉动用铜量的爆发式增长；而工业化的后期，用铜需求则大量下降。如果没有新兴工业国家的崛起，铜需求很难有趋势性上涨阶段的产生。
（2）材料用途的改变 另外一个需求改变的方面是用途材料的改变，对于工业化国家而言，虽然工业化阶段完成后，基础建设用铜量将大大下降，但是铜在其他领域的使用将重新提升该国使用量，一个典型例子就是在80年代左右被大量用于发达国家的房地产市场上。
3、金融因素催化 就铜而言，其金融属性往往强于其商品属性，供需缺口存在只是牛市基础，并不必然产生牛市，金融因素往往起到催化作用。通胀、美元贬值、流动性因素都在几轮牛市中起到推波助澜的作用，下面将有更多的论述。
二、历史的重复，四轮牛市的更迭 让我们将视角定位在历史的长周期下。大投资家吉姆·罗杰斯总结了20世纪以来的四轮商品牛市，这四轮牛市分别是1906-1923、1933-1953、1970-1982和2000年至今。以本文的主角---铜为例，可以见到四个周期的区分相当明显。需要注意的是由于铜由美元标价，美元对铜价有着至关重要的影响，我们将美元因素剔除之后更能反映铜价的真实情况。而且从数据来看似乎更加符合索罗斯的商品大周期划分。罗杰斯对这四轮牛市都给出了一个共同的理由，即在经历了长期的熊市之后，需求的顺周期回升以及新兴工业国家崛起造成的供需矛盾与金融因素一起，共同造成了这些超长牛市的到来。
单从时间统计来看，最长的牛市持续了近20年，而短的也将近12年。如果做一个简单的对比，铜本轮牛市自2003年开始，这似乎暗示着铜的牛市远未结束。
从罗杰斯所区分的四轮牛市来看，1906-1923、1933-1953年虽然伴随了美国兴起的因素，但是期间分别经历了一战和二战，战争工业的发达大量催生了对铜等重要工业原材料的需求，而且当时的商品市场并不发达，真正进入正轨的是1933年开始的大牛市。战争因素在当前重现的机会很低，因此没有可比性。我们更感兴趣的将70年代以来的情况来验证我们前面提出的牛市三要素（请注意我们并没有剔除美元因素），这个周期的划分与罗杰斯有所不同，那就是1986年后铜价经历了一轮为期10年的大牛市。
我们注意到这三轮牛市的一个共同特征是供需缺口在铜的牛市中扮演了相当重要的角色，供给缺口最大化所对应的往往是一轮波澜壮阔的牛市行情，而金融因素在背后推波助澜，我们来看看三轮牛市的情况： 1、特殊的70年代牛市 （1）投资下降为70年代的牛市打下根基 由于没有那么长的全球投资数据，我们用澳大利亚矿产的勘探支出同比近似替代。从图中我们可以看到矿业投资在1974年之前一直处于负增长的状态，直到1976年才得以恢复，而这段时间内铜价正处于萎靡时期，直到1977年铜矿投资再度下降，为1978年开始的大牛市打下基础。随后随着铜价第二轮牛市的到来，铜矿投资一路上升，供应的快速增加开始动摇牛市根基，80年代中后期尽管通胀再度上升，但铜价却进入了下降通道。
（2）越战与美苏军备竞赛 70年代牛市所对应的供需缺口有些特殊，期间两轮小牛市的诞生正是欧美处于滞涨的时期，世界经济的持续上升和新兴工业国的兴起的情况均不存在。第一次供需缺口是由越战引起，美国在越战期间对铜的战争工业需求与供给瓶颈一起导致了1973年铜的供应紧张，造成了当时铜价的飙升。但随着美国在市场大量投放战略铜储备以平抑泡沫，铜价很快回落。
第二次供需缺口对应的是美苏争霸所引发的军备竞赛，双方研制了数万枚核弹，大量的铜资源被投放于制造军备武器，铜的库存量降低至历史低点，这与低迷的供给一起引发了铜价的第二轮牛市。
（3）布雷顿森林体系解体与超级大通胀 供给的萎靡以及新兴国家工业需求的变化决定了在整个70年代铜具备牛市的根基，但是促使牛市最终形成的还是金融因素这个催化剂，这个催化剂是布雷顿森林体系的崩溃以及由石油危机带来的两轮超级通胀。
二战后建立的布雷顿森林体系以美元为核心，美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩的本质是以黄金为锚的固定汇率体系。而黄金每年开采数量有限，这为全球货币环境的稳定创造了良好的基础，事实上也为战后全球经济的复苏奠定了良好的基础。然而，由于“特里芬难题”的存在，美元的增长速度最终失控，在几次推动美元贬值都无法缓解黄金兑换压力之后，尼克松总统在1971年宣布退出布雷顿森林体系，随后美元大幅贬值，美元指数两年内下跌超过30%。全世界对货币特别是美元的不信任感引发了欧洲各国抛售美元抢购黄金的浪潮，导致黄金涨过100美元大关。
在随后的第一次石油危机中，原油价格由每桶3.011美元提高到10.651美元，最终导致恶性通胀的发生，进而引发市场对于大宗商品的全面抢购，大宗商品牛市全面爆发，铜也在其列。这个阶段美联储的大幅加息，并于1973年到达顶峰，随后铜价出现一轮暴跌。但是由于牛市的基础仍在，在第二次石油危机与超级通胀的刺激下，铜价再度飙升，第二轮牛市以高铜价为催生的投资繁荣为终结。
2、繁荣的80年代牛市 （1）投资再度萎靡 铜价在70年代末的崩盘同样使得铜矿投资大幅萎靡，在1979年末铜价下跌的尾声铜矿投资仍然处于上升阶段，但到1981年铜矿投资开始出现全面萎缩。1985-1987年之间，每年的勘探支出仅维持在7、8千万美元的低水平上，矿山产量下降。1989年之前，在西方市场，铜已经持续五年供不应求，一些主要产铜国的工潮和政治动荡加剧了人们对供应的担心，秘鲁大罢工使铜产量较计划下降了17%，新几内亚布干维尔铜矿封闭，加拿大高地谷铜业公司罢工，墨西哥卡纳涅亚铜停工使市场货紧价升。但1989年国际铜市场供需情况发生了转变，年初仍延续1988年供不应求的态势，下半年随着矿山生产能力增加，消费趋缓，市场出现过剩。
（2）亚洲四小龙的发展与铜应用领域的改变 80年代中期后，日本与德国的经济增长逐渐放缓，取而代之的亚洲四小龙的快速发展。但是他们经济体的规模较小，显然并不是推动铜价高涨的唯一原因，造成当时铜价高涨的另外一个更为重要的变化是铜消费领域的变化。随着铜材应用在建筑领域的普及，发达国家在80年代开始对铜材的需求重新上升，以美国为例，1960年消费于建筑业中的铜仅占总铜消费量的22％，但目前已经上升至48％，这使得美国房地产市场成为铜价走势的一个重要指标。
3、高速增长的2003-? 年牛市 （1）投资持续萎靡的情况在2000年再度出现 自1995年开始铜价一路下滑，随后虽有所反弹，但从总体来看已进入了为期8年的熊市之中，本轮熊市与前两轮熊市一样带来的是铜矿投资的一路下降，当铜的需求开始恢复，供给不能有效跟上时，供需缺口开始显现。在联储持续降息、流动性开始泛滥等金融因素的刺激下，铜价再度进入牛市阶段。
（2）2000年金砖四国的崛起、联储降息与房地产市场繁荣 03年开端的牛市的一个重要原因是全球再度进入景气周期，2001年联储开始降息后，流动性推动了美国房地产市场的繁荣。2000年网络股泡沫导致的衰退很快终止，这为铜需求的复苏打下了良好的基础，进入2000年后金砖四国的崛起以及工业化进程使得全球铜消费再上一台阶，而其中最为重要的是中国。
自中国加入WTO后，中国经济在2002年开始进入高速增长期，工业化的提速催升了中国对铜的巨大需求，而2004年铜巨大的供需缺口正是由中国进行得如火如荼基建投资所致，但是2006年后中国经济开始过热，政府开始为固定资产投资项目降温，并于2007年逐步收紧银根，并与金融危机一起最终导致了铜价2008年的暴跌行情。
三、未完的商品牛市 70年代、80年代的两轮长达10年的牛市一个共同的特点是供给不足始终贯穿其中，而需求波动引起了其中的起伏，进而每一轮大牛市都被分割成两段。我们认为2003年开始的大牛市行情也是由两段牛市构成，2008年12月以来铜价的快速反弹正是第二轮牛市的开端，而共同的基础也是铜矿供给不足构成。如果简单套用10年这个时间周期，本轮牛市可能将持续到2013年。当然这种简单数年的方式并不可靠，未来的供需是否存在缺口？经济与金融因素是否支持铜价的进一步走高？我们