民营上市公司资本结构_股权结构和公司绩效概要
浅析上市公司资本结构与股权结构对公司绩效的影响
浅析上市公司资本结构与股权结构对公司绩效的影响上市公司的资本结构和股权结构是影响公司绩效的两大因素。
资本结构是指公司的融资方式和资本构成，包括股权和债权等，而股权结构则是指公司股权的分配和控制情况。
本文将从这两个角度分析其对公司绩效的影响。
首先，资本结构对公司绩效的影响较为显著，其主要体现在两个方面。
第一，资本结构可以影响公司的融资成本。
在市场上，公司的信誉和财务状况对融资成本有重要影响。
例如，公司的信誉较高，风险较小，能够获得较低的融资成本。
当然，在融资方式上，债务融资一般比股权融资便宜，因此公司在选择融资方式时需要综合考虑融资成本以及公司财务状况。
第二，基于不同的资本结构，公司在利润分配和财务风险方面也会受到影响。
股权的分配会影响公司的利润分配和股东权益，而债权的存在会增加公司的财务负担和财务风险。
当债务资本占比过高时，公司财务风险可能会变得较高，且难以承担较大的债务负担，从而影响公司绩效。
其次，股权结构对公司绩效同样有着重要影响。
公司股权结构的合理适度对于公司的管理，战略决策和盈利能力等方面都有着很大的影响。
在股权分配上，如果大股东占比过大，公司的决策权将难以分散，甚至出现股权分置不清现象，这会降低公司的市场价值和融资能力。
而股权过分分散，则会导致管理层难以掌握公司的控制权和决策权，甚至可能出现“股东之争”，影响公司的运营和经营。
因此，合理的股权结构应当是企业稳定发展的基础，能够吸引投资者资金，提高公司市场的信誉度，进而提升公司的发展空间和竞争能力。
综上所述，上市公司的资本结构和股权结构会直接影响到公司绩效的表现。
一个合理的资本结构和股权结构可以降低公司的融资成本，减少财务风险，提高公司的控制力和市场价值。
因此，公司在制定自己的资本和股权结构时，要根据自身实际情况和市场需求合理地设计，让公司的长期发展和股东利益保持平衡，为公司的成功奠定坚实的基础。
民营上市公司资本结构与企业绩效
民营上市公司资本结构与企业绩效
民营上市公司的资本结构与企业绩效有密切关系。
资本结构指
公司资金来源的组合方式，包括股本、债务和其他资本。
企业绩效
则是指公司的经营结果，如收益、市场份额和成本等。
资本结构的影响
资本结构对企业绩效的影响十分显著。
不同的资本结构将影响
企业的运营模式、成本和经营风险。
例如，股本越占比例较高的企业，他们的运营能力、技术含量和竞争力可能更强，但股本融资的
成本更高，同时财务压力也随之增大。
借助债务融资可以降低资本
成本，并扩大资本规模，但债权人在企业运行中的参与度高，一旦
经营出现问题会导致更高的财务风险。
此外，还有其他的资本来源，如租赁和特许权等，虽然相较于股本和债务而言成本较高，但也是
多元化资本结构的选择。
企业绩效的影响
企业绩效则反过来影响了资本结构的选择。
优秀的企业绩效可
以吸引更多的股东和融资人参与，同时公司的信誉度和市场地位也
会增强。
一旦企业绩效持续走低，则股东和融资人可能开始失去信
心和关注度，导致股权和债券的市场价值下降。
此时资本结构的选
择也需要重新评估。
综上所述，企业的资本结构和绩效是互相影响的关系，需要根
据实际情况灵活调整。
此外，在选择资本结构时，企业需要充分考
虑风险、成本和回报等综合因素，确保企业实现长期可持续发展。
我国中小企业上市公司股权结构与公司绩效研究
我国中小企业上市公司股权结构与公司绩效研究摘要:随着市场经济的发展，我国中小企业公司越来越多的参与了公司的上市活动。
公司股份制的实行在取得重大成效的同时也逐渐暴露出本身的不足。
由于我国的中小企业在成立初期都具有家族企业和民营企业的色彩，因此对于广大公司投资者来说，公司的股权结构和公司绩效是高度敏感的问题。
为了能够更好的改善公司的经营状况，加强公司股权结构管理，本文针对我国中小企业上市公司的股权结构内部问题进行了详细分析，总结归纳并就股权问题提出了建议，为公司的优化治理提供依据和参考。
关键词:中小企业上市公司股权结构公司绩效中国中小企业自上市以来已经取得了很大发展成就。
它不仅活跃市场，调整国民经济结构，而且夸大了就业，为社会主义市场经济的平稳运行起到了巨大作用。
在我国中小企业以民营为主体的背景下，我们不仅考虑到上市的利弊得失还要考虑中国中小企业上市公司股权结构的特殊性。
由于中国的中小企业多带有家族性质，所以很多企业无法建立良好的企业股权结构，无法达到预期的经营业绩。
在面对国际化经济竞争的浪潮时，我们必须及时认真的分析我国中小企业上市公司股权结构与公司绩效的现状以及股权结构与上市公司经营绩效之间的相关关系，并根据结论提出有关的政策建议。
一、我国中小企业上市公司股权结构和公司绩效现状(一)中小企业上市公司股权结构现状对于一个公司来说，股权结构是公司结构安排的重要部分，是促进公司正常进行生产管理和经营安排活动的重要基础。
由于我国中小企业的上市公司大多是从民营企业发展而来，带有浓厚的家族组企业色彩。
尽管上市使经营者放弃了一部分股份的控制权，但是还是保留着其对公司运作的最终控股权。
所以，在我国的中小企业上市公司中，从股权的属性上来说，企业法人股占据主流地位，从股权结构比例上来说，控股权仍然掌握在经营者有手中，股权结构呈现股权集中状态，股权制衡作用被削弱，为控股者谋取私利提供了很大可能。
(二)中小企业上市公司绩效现状自我国中小企业上市以来，企业融资能力得到大幅度提高，股权融资和债务融资为企业经营资金的流动提供了便利条件。
民营资本结构、治理结构与公司绩效
王彦 飞
（ 西北大学 经济管理学院 ， 陕西 西安 ７ １ ０ １ ２ ７ ）
【 摘 要 】 资本结构和 治理结构分别对公司绩效产生重要的影响， 但学界对三者之 间的相互关系研 究较少。文章 以沪深两市 １ ２ ９家民营上市公 司为对象 ， 利用 随机前沿方法对其进行 了实证研究。结果表 明， 资本结构 同公司绩效 呈显 著正相关 ； 治理结构 中独立董事治理机制对公 司绩效没有影响 ， 法人治理机制和高管 治理机制 同绩效成显著负相关 ， 而 股东治理机制 同公 司绩效呈 显著 正相关。这一研究为优化我国民营上市公 司治理结构 、 优化 资本 结构 ， 提高公 司绩效具 有重要的现实意义。
一、“一源自（ ２ ０ ０ ８ ） 利 用 随机 前 沿 方 法 估 计 公 司 绩 效 并 建 立 联 立 方 程 模 型 对我 国市场进 行实证检验 ， 结果发 现公 司绩 效随负债的增加而 增加 ， 但增 加的速度 是递减 的 ； 负债 亦随公 司绩 效 的增 加而增 加， 且增加的速度是递增 的。嘲 魏成龙 、 郑军 （ ２ ０ ０ ９ ） 通过对 中国 医药 制 造 业 上 市 公 司 ２ ０ ０ ３ －２ ０ ０ ８年 的数 据 进 行 分 析 表 明 ， 中 国的独立董事制度与公司绩效不存在显著 正相关关 系。 高雷 、 丁章华 （ ２ ０ １ ０ ） 以２ ０ ０ ４ －２ ０ ０ ７年 Ａ股非金融类上市公 司非平衡 面板 数据 为研 究对象 ， 研究 发现在我国特殊的制度环境下公 司 治 理 结 构 对 资 本 结 构 有 着 十 分 重 要 的影 响 。 程腊梅 、 宫英姝 （ ２ ０ １ ２ ） 以吉 林 省 上 市 公 司为 例 也 实 证 得 出公 司 治 理 结 构 对 资 本 结 构 有 着 十分 重 要 影 响 的结 论 。Ⅲ 则 浩等（ ２ ０ １ ２ ） 利 用 沪 深 两 市２ ０ ０ １ －２ ０ ０ ８年的数据 ， 结 果发现 ， 银行背景独 立董事咨询功 能的发挥较 为明显 ， 企业 的信贷融资 得到改善 ， 但监 督功能没 有明确的体现 ， 甚至较其他独立董事更弱 。 在样 本选 取 上 ， 目前 国 内研 究 大 多 以 上 市 公 司 随 机 抽 样 研 究为主 ，导致大量 国有上市公 司特殊 产权 问题影 响 了研究结 果， 而且 这些研 究成果 更多集 中于局部 ， 缺乏 系统 、 全 面 的研 究。 本文抛开特殊产权问题 ， 选择以民营上市公司为对象 ， 创新性 地对资本结构 、 治理结构与公司绩效三者之间的关 系进行研究。
上市公司股权结构与公司绩效关系 [民营上市公司股权结构与企业绩效]
![上市公司股权结构与公司绩效关系 [民营上市公司股权结构与企业绩效]](https://img.taocdn.com/s3/m/0db5a2d0ccbff121dc368302.png)
上市公司股权结构与公司绩效关系[民营上市公司股权结构与企业绩效]摘要：本文围绕管理人员和大股东所产生的两类代理问题，分析了股权结构中的管理层持股、股权集中和股权制衡等方面影响公司绩效的机制，以我国民营上市公司为样本对上述方面与公司绩效之间的关系进行了实证研究，结果表明：民营上市公司管理层持股比例、股权集中度与公司绩效之间存在显著的正相关关系；当第一大股东持股比例介于20%和50%之间时，股权制衡度与企业绩效存在显著的正相关关系。
关键词：股权结构企业绩效代理成本民营公司一、引言我国经济的持续稳定增长为民营经济的发展提供了一个良好的宏观环境和广阔的市场，在过去十多年间，我国民营经济所创造的国民生产总值年均增幅超过20%以上，成为我国经济增长与发展的生力军。
随着我国证券市场的发展，民营企业上市的速度逐步加快，越来越多的民营企业想通过上市，来解决企业发展的资金瓶颈，并希望通过上市来完善企业的治理结构。
与国有上市公司相比，大多数民营上市公司是在家族式企业的基础上发展起来的，企业上市并没有完全改变企业内部治理机制的家族特征，企业的治理效率仍然存在着制度上的缺陷。
股权结构是影响公司治理的最基本要素，决定着企业代理问题的类型和代理成本的大小，合理的股权结构能够减少企业的各种代理成本，有效地促进公司治理结构的完善、治理效率和企业绩效的提高。
当前对股权结构与企业绩效关系的研究，很少有专门针对民营企业的，但由于治理结构上的差异，民营企业股权结构对企业绩效的影响机制与国有企业相比存在较大差异。
为了进一步探究股权结构影响公司绩效的基本原理，完善民营企业的治理结构，本文将我国民营上市公司作为研究样本，以两类代理问题为基本出发点，来分析股权结构与企业绩效之间的关系。
二、研究设计（一）研究假设股权结构及由此产生的代理问题，一直是公司治理研究的热点。
基于代理成本视角，国内外关于股权结构与绩效关系的研究主要体现在管理层持股、股权集中和股权制衡方面，本文据此提出这三个方面的研究假设。
论我国民营上市公司股权结构与绩效
适 当提 高第一 大股 东的持股 比例 。２ 由机 构投 资者与公 司绩效正相 关的结论 ， ． 建议培育非 国 有机构投 资者 包括境外机构投资者 ， 通过 多种方式降低 目 我 国民营上 市公 司过 高的股权集 前 中度 ， 逐步形成 民营上 市公 司大股 东、 管理层 、 机构投 资者及 战略投 资者互相监督 的股权制衡 局 面。３ 由高管持 股比例 与业绩 正相 关的结论 ， ． 建议对我 国民营上 市公 司实施适 当的管理层 股权激励 来改善公 司股权 结构 。
的 １７ １３家样本 公 司及 １ ８ ９ ６年 １９ ０ ３家样 本 公 司托宾 Ｑ值 与股 权 结构 关 系 的研 究得 出 托宾 Ｑ与 公 司 内部 股 东持 股 比例 成 非线 性
关 系的结论 。
Ｔｏ ｅ ｈｍｓｎ和 Ｐ ｄｒｅ 通 过 对 欧 洲 １ ｅｅｓｎ３ ＬＪ ２
经理层持有股份 高的结果 。 宋力 、 韩亮亮 ［儿 ２０ 年末 完成上 ９ ｍ 以 ０１ Ｊ
论 我 国 民 营 上 市 公 司
股 权 结 构 与 绩 效
张 纯 方 平 ，
（ ． 海财 经大 学 １上 会 计 与财务研 究院 ， 海 ２ ０ ３ ； 上 ０ ４ ３
２ 上 海财 经大 学 ．
会 计 学院 ， 海 ２ ０３ ） 上 ０４３
摘要 ：民营上市公 司的股权 结构 与公 司业绩 的关系， 一直是 国内外 学术界和政 府关心 与 讨论 的热门话题 。虽然国内外 学术界关 于股权 结构与公 司绩效关 系的研 究成果很 多， 但研 究
的结论 不尽相 同， 些甚至相悖 。文章在前人研 究的基础 上 ， 有 以民营上 市公 司的股权集 中度 、 股权制衡度 以及不 同层 面的持 股结构 等 因素与公 司绩效 的关 系为视 角， 出 了六个理 论假 提
上市公司资本结构分析
上市公司资本结构分析上市公司资本结构分析作为一家上市公司，其资本结构在一定程度上影响着公司的稳定与发展。
因此，对于资本结构的分析和优化显得尤为重要。
本文将从以下四个方面对上市公司的资本结构进行分析：股本结构、债务结构、资本金结构和股权结构。
一、股本结构股本结构是指公司的股权构成，包括股票种类、发行总数、股东数量、股票面值、股票流通性等。
股本结构设计的合理与否直接影响了公司的融资和投资决策，以及多方利益关系的协调。
对于上市公司来说，其股本结构主要包括以下几点：1. 股票种类：上市公司一般有普通股和优先股，优先股分为定期付息的优先股和永续优先股。
普通股是公司发行的主要股票，其持有者享有公司管理权和分红权，优先股持有者则享有优先分红权但没有管理权。
一般来说，普通股票的投资风险更高，但收益更大。
2. 股票总数：股票总数是指公司股本总额除以股票面值后得到的股数。
股票总数的大小直接影响了公司的市值和流通性。
一般情况下，股票总数越多，公司市值越高，但股票的流通性相应地降低。
3. 股东数量：股东数量是指公司拥有的股东总数。
股东数量的多少反映了公司的所有权结构和公司治理结构的稳定程度。
一般而言，股东数量较多的公司更有竞争力，但管理和决策难度也相应提高。
二、债务结构债务结构是指公司融资时使用的债务种类和债务组合形式。
债务结构设计合理可优化公司融资成本、风险分散和提升公司信用等。
对于上市公司来说，其债务结构主要包括以下几点：1. 债务种类：上市公司融资时使用的债务种类分为长期债、短期债和央行贷款等，各种债务种类的融资成本和额度不同。
一般来说，长期债的融资成本较低，但对公司的流动性影响较大，短期债则相反。
因此，应根据公司的运营情况和融资需求合理配置债务种类。
2. 债务组合形式：债务组合形式包括固定利率和浮动利率等。
浮动利率因受市场和周边环境的影响较大，更具有灵活性。
因此，在设计债务结构时应根据公司的现金流情况和市场状况合理设计债务组合形式。
浅析上市公司资本结构与股权结构对公司绩效的影响
浅析上市公司资本结构与股权结构对公司绩效的影响
上市公司资本结构是指公司通过债务和股权融资形成的资本组成，而股权结构是指公司股权的分配情况。
上市公司的资本结构与股权结构对公司绩效有着重要的影响。
合理的资本结构可以帮助公司降低融资成本，提高财务健康状况。
通过适度的债务融资，可以减少公司的财务风险，增加企业抵抗外部冲击的能力。
债务融资的利息支付也可以通过税务优惠来降低公司的税负，提高盈利能力。
合理的资本结构可以使公司更好地利用自有资本，实现资本效率最大化，进而提高公司的投资回报率。
股权结构对公司绩效也有重要的影响。
稳定、结构合理的股权结构可以增加公司的治理能力，提高公司绩效。
股权集中度较高的公司能够更好地集中资源和决策权，减少因股权分散而带来的治理成本。
股权集中度较高的公司更容易形成稳定的长期战略，提高公司经营的连续性，增加公司的竞争优势。
合理的股权结构还可以激励公司经营者和股东，提高公司的业绩。
不合理的资本结构和股权结构可能对公司绩效产生负面影响。
过高的负债率可能会导致公司利息负担过重，增加债务违约风险，从而影响公司的融资能力和财务状况。
过度债务融资还会减少公司的利润分配能力，影响股东利益。
股权结构不稳定、股权分散的公司更容易受到股东之间的利益冲突和公司治理问题的困扰，往往缺乏长期战略和市场竞争力。
我国民营上市公司资本结构现状及优化
马 晓 艳
摘 要 ：在社会主 义市场经济条件下 ，资本结构是民营上市公 司必须考虑的 问题。但是 ，现如今 民营上 市公 司资本 结构存在着许 多问 题 ，严重影响到企业规模的扩大和 自身竞争力的提 高。本 文首先 阐述 当前我 国民营上市公 司资本结 构现状及存在的 主要 问题，分析 出现这 些问题 的原 因，最后针对这些 问题提 出相应的对策 ，从而帮助民营上 市公 司优化 自身的资本结构 ，有利于企业更好的 生存发展。
（ 三 ） 融 资 渠道 狭 窄
民营企业 在决策 资本结构 时，除了考虑 自 身财务状 况外 ，还必须考 虑外部筹 资渠道 。 目 前 ，民营企业外部筹资主要渠道是贷 款 ，由于 自身 条件和政 策法规 的种种 限制 ，民营企 业难 以进 入资本 市场 向社会融 资。 在９ Ｏ 年代 ，中国民营企业初创时期的启 动资金有 ９ ０ ％以上主要 来 自资 金持有者 、当初 的合伙人 以及他们 的家庭 。 三、优化 民营上市公 司资本结构 的建议 （ 一）不断优化资本结构 ，保持 负债结构的舍理性 方 面，民营企业依靠 留存收益获得 自身积累而发展 壮大 ，另一方 面 ，民营企业也应 当重视资本运营 的重要性 。只有通过走 资本 营运之路 才 能实现规模经济 ，获得财务杠杆效应。针对 目前 民营企业上 市公司 的 资本结构现状 ，应 当对企业 的财务政策做 出适当的调整 ，同时要逐步完
（ 一 ） 公 司背 景 源自（ 二 ） 资 产 负债 率 偏 低
在考虑所得税的情况下 ，企业可 以利用负债通过企 业财务杠 杆作 用 降低资本成本 ，提高企业的经营效 益。在我国 ， 尽 管外 部融资要 高于内 部融资 ，但在外部融资 中权益融资所 占的比重相对 较大 ，进而导致 了我 国上市公 司资产负债率普遍较低的状况。 （ 三） 股权 结构单一 在企业的权益结构 中，实收资本 占的 比例较 大。根据 《 中国统计 年 鉴》 显示 ，２ ０ ０ ８年全 国中小 工业企业 实 收资本 占所有 者权益 的 比例 平 均达到 了７ ２ ％ ，其中中型企业为 ６ ７ ％ ，小 型企业 达到 ７ ９ ％。另外 ，在 民营企业 的权益结构 中，除了 内部逐渐积累形成的留存 收益 ，其他来 源 的股权融资 比例很小 。 二 、我国 民营上市公司资本结构现状的成 因 （ 一） 民营企业 自身经营管理 方面的原 因 民营企业 由于 自身经营管理存 在诸多问题而遭 到银行 的拒绝 ，很 多 民营企业是资金不充分的 ，且我国 目前 可以给民营企业 提供融资 的渠道 很少。因此 ，资金对于民营企业运作 和生存是极 为重要 的 。如何将不 多 的资金最有效率的使用 ，首要的就要 建立健 全企业 内部的资本结 构 ，只 有资本结构得到优化 ，才能使得 民营上 市公司更 好的生存 发展 。再 者 ， 民营企业 自身的信誉问题和内部财务 制度 的不健全 ， 也让 我国 的银行业 对于民营企业贷款这块准人管理比较严 。 （ 二）金融市场不完善 ，缺乏有效的创新金 融工具 由于我国的所有制结构 等具体 的现实原 因，在我 国 ，中小金融机构 是很少很少的 ，相反国有银 行在金 融市场 所 占的比例是绝对 的优势 性。 但 是 ，国有金 融企业 自身在发展和管理上存在着一些不 足和缺陷 ，使得 自己的金融创 新力不 足。这就使得在 我国的金融市场 中 ，企业家们可 以 利用的金融工具是很 少的 ，因此这对 于企业发展尤其是 民营上市公 司发 展所能提供 的资金量是很少 的。
中小上市公司资本结构、公司治理与企业绩效
中小上市公司资本结构、公司治理与企业绩效中小上市公司资本结构、公司治理与企业绩效一、引言资本结构、公司治理和企业绩效是中小上市公司发展的三个重要方面。
中小上市公司作为我国资本市场的重要组成部分，其资本结构和公司治理对其经营绩效产生着重要影响。
本文旨在分析中小上市公司的资本结构与公司治理对企业绩效的影响，并探讨如何进一步提升中小上市公司的综合实力。
二、资本结构与企业绩效的关系中小上市公司的资本结构包括股权结构和债权结构两个方面。
股权结构是指公司股份归属情况和股权集中度。
债权结构是指公司资产负债比例以及债务的种类和利率等因素。
资本结构对企业绩效的影响主要体现在以下几个方面： 1. 资本结构对融资成本的影响中小上市公司通常会面临融资难、融资贵的问题。
如果资本结构中债务占比较高，公司的融资成本会相对较高，进而影响到企业的盈利能力和发展速度。
相反，如果资本结构中股权占比较高，公司的融资成本会相对较低，对企业盈利和发展有促进作用。
2. 资本结构对企业风险的影响中小上市公司的经营风险较高，过高的债务比例会增加公司的偿债风险。
当经济环境不好或公司经营出现问题时，高风险的资本结构可能导致企业陷入困境。
相比之下，股权结构相对稳定，对企业风险有一定的缓冲作用。
3. 资本结构对企业价值的影响中小上市公司的股权占比较低，公司的所有权分散。
当所有权分散度过高时，会影响公司的决策效率和企业价值。
研究表明，中小上市公司的股权集中度与企业绩效呈正相关关系，即股权集中程度越高，企业绩效越好。
综上所述，中小上市公司的资本结构应合理配置，以降低融资成本和风险，提升企业价值和绩效。
三、公司治理与企业绩效的关系公司治理是中小上市公司发展的重要保障和推动力量。
良好的公司治理体系有助于提高企业绩效。
1. 董事会结构与企业绩效中小上市公司的董事会应具备一定的专业素养和决策能力，以确保公司的长期发展。
同时，董事会的独立性也很重要。
研究表明，董事会独立性与企业绩效呈正相关关系，即董事会成员的独立性越高，企业绩效越好。
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中国集体经济财税金融民营上市公司资本结构、股权结构和公司绩效■吴涵峰摘要：文章利用沪深两市１８８家民营上市公司２００３～２００６年的相关数据，运用多元线性回归方法对民营上市公司资本结构、股权结构与公司绩效关系进行检验。
研究结果表明，资本结构与公司绩效正相关；法人股持股比例与公司绩效不存在明显的相关关系；流通股比例与公司绩效负相关；第一大股东持股比例与公司绩效弱正相关。
关键词：民营上市公司；资本结构；股权结构；公司绩效一、引言从Ｍｏｄｉｇｌｉａｎｉ和Ｍｉｌｌｅｒ（１９５８）共同提出的ＭＭ理论至今，对资本结构问题的实证研究的对象大多是资本市场较为完善的发达国家。
在广大的发展中国家，成熟的资本结构理论却不能正常发挥作用。
究其原因，企业的股权性质是一个不容忽视的因素。
因此，有必要对我国上市公司的资本结构、股权结构和公司绩效三者关系进行统筹考虑。
另外，改革开放以来，我国民营经济的力量迅速壮大，其产值约占国内生产总值的５０％。
民营企业解决了所有者缺位问题，凭借其治理结构比较完善、产权清晰的特点，也正日益成为我国资本市场的生力军之一。
截至２００４年底，沪深两市共有３３６家民营上市公司，其中沪市２１２家的总市值占沪市然而，对１１．３４％，流通市值占沪市１６．８２％。
于我国民营上市公司资本结构、股权结构和公司绩效关系的实证研究却很少。
据此，本文以沪深两市交易所的１８８家民营上市公司为研究对象，对三者关系进行实证分析。
二、研究假设（一）资本结构与公司绩效假设１：在民营上市公司中，资本结构和公司绩效正相关。
Ｈａｒｒｉｓ和Ｒａｖｉｖ债务（１９９１）发现当公司宣布债务发行、替换权益或收购股票时股票价格上升，宣布权益发行或权益替换债务时股票价格下降，即权益增加导致股票价格下降，财务杠杆增加导致股票价格上升，所以财务杠杆对公司价值产生正影响。
（二）股权结构与公司绩效假设２：在民营上市公司中，法人股比例与公司绩效正相关。
在国有股股东缺位严重，分散的流通股股东又难以参与企业管理的情形下，法人股大股东可能成为事实上的经营者或内部人。
根据Ｊｅｎｓｅｎ和三、模型构建（一）变量选择公司绩效通过净资产收益率总资产收益率（ＲＯＡ）度量，它（ＲＯＥ）、们反映了股东投入资本的回报，是企业盈利水平、资产周转情况的综合反映，能够较好地反映经营成果。
资本结构通过资产负债率（ＦＺＨＬ）、长期资产负债率（ＬＦＺＨＬ）度量。
股权结构包含股权属性和股权集中度两方面，股权属性通过国有法人股比例（ＰＬ）和流通股比例（ＰＳ）、股比例（ＰＴ）度量，股权集中度通过第一大股东持股比例（ＣＲ１）度量。
（二）模型建立民营上市公司资本结构对公司绩效的影响模型：模型Ⅰ：ＲＯＥｉｔ＝ａ０＋ａ１ＦＺＨＬｉｔ＋ａ２Ｍｅｃｋｌｉｎｇ（１９７６）的观点，内部股东的持股比例越高，其利益与公司的利益就越一致，因而越有动力去监督经营者，而且愿意为此付出高的监督成本和激励成本。
假设３：在民营上市公司中，流通股比例与公司绩效正相关。
流通股股东可以“用脚投票”，当抛出股票时将导致股价下跌，给法人股股东带来损失，从而可以减小法人股股东剥夺公司利益的风险，法人股股东只能期待公司整体业绩的提升。
假设４：在民营上市公司中，第一大股东持股比例与公司绩效正相关。
徐二明和王智慧（２０００）的研究认为，大股东的存在有利于公司价值创造能力的提高，股权的集中与公司的价值具有显著的正相关关系。
随着民营上市公司第一大股东持股比例的提高，第一大股东将积极参与上市公司管理，加大对经理层的监督，这时表现为利益趋同效应，企业经营业绩应向好的方向发展。
表１ＬＦＺＨＬｉｔ＋Ｘｉｔ；模型Ⅱ：ＲＯＡｉｔ＝ｂ０＋ｂ１ＦＺＨＬｉｔ＋ｂ２ＬＦＺＨＬｉｔ＋Ｙｉｔ。
民营上市公司股权结构对公司绩效的影响模型：模型Ⅲ：ＲＯＥｉｔ＝ｃ０＋ｃ１ＰＬｉｔ＋ｃ２ＰＴｉｔ＋ｃ３ＣＲ１ｉｔ＋Ｍｉｔ；模型Ⅳ：ＲＯＡｉｔ＝ｄ０＋ｄ１ＰＬｉｔ＋ｄ２ＰＴｉｔ＋ｄ３ＣＲ１ｉｔ＋Ｎｉｔ。
由于国家股比例、法人股比例和流通各变量描述性统计（２００３～２００６年，Ｎ＝１８８家）变量符号平均值标准差最小值最大值变量名称净资产收益率总资产收益率资产负债率长期资产负债率国有股比例法人股比例流通股比例第一大股东持股比例ＲＯＥＲＯＡＦＺＨＬＬＦＺＨＬＰＳＰＬＰＴＣＲ１０．０６４１０．０２８２０．４８８１０．０５６６１．０５４８４６．０６５１３３．９３３２３２．５４２１０．０８２３０．０４１４０．１７４２０．０７５９２．６８１５２１．１６４９８．９９４５１４．６０６９－０．４８３８－０．３０９２０．０３９７０．０００００．００００２．００００２５．００００６．１４０００．３３５７０．２１８６０．９３９７０．４０１０１２．２２２２７５．００００６７．８３００６９．０９００１１０２００８４财税金融股比例三者之和等于１，为了防止解释变量间存在多重共线性的影响，本文选取法人股比例和流通股比例作为自变量。
在上述模型中，下标ｉｔ代表第ｔ年第ｉ家公司，ａ０、ｂ０、ｃ０、ｄ０为截距，ａ１、ａ２、ｂ１、ｂ２、ｃ１、ｃ２、四、实证研究及结论（一）变量描述性统计表１列示了本研究样本中１８８家民营上市公司的相关变量的描述性统计。
从表１中可见：净资产收益率平均值为６．４１％，总资产收益率平均值为２．８２％，说明整体而言我国民营上市公司的绩效仍有待提高；资产负债率平均值为上），说明自变量和因变量之间的正相关关系均是显著的。
后两个模型均有系数未通过ｔ检验，模型本身均通过了Ｆ检验。
但各回归模型的拟合优度均较差，ｃ３、ｄ１、ｄ２、ｄ３为回归系数，Ｘｉｔ、Ｙｉｔ、Ｍｉｔ、Ｎｉｔ为随机项。
（三）样本选取本文研究的民营上市公司系指民营企业直接或间接控股的在上海和深圳证券交易所正式挂牌交易的股份有限公司，即公司最终控制人为自然人的上市公司。
本文所用财务数据来自国泰君安经济金融研究数据库。
在样本的选取中，遵循以下原则：鉴于公司上市初期，各类因素对公司融资决策影响较大，数据可信度较低等原因，本文仅以２００２年１２月３１日以前上市的民营公司作为研究对象；不考虑金融类上市公司，国外做此类研究时因金融类公司资本结构方面的特殊性而一般将之剔除样本之外；剔除ＳＴ和Ｒ－ｓｑｕａｒｅ和ＡｄｊｕｓｔｅｄＲ－ｓｑｕａｒｅ均小于０．４，这说明各个回归分析所得到的拟合直线是一条趋势线，它是针对样本总体的变动趋势做出的描述。
从表２中可知，资本结构指标和公司绩效指标之间呈现出显著正相关关系，与假设一致；股权结构指标和公司绩效指标关系的实证研究结果与假设有不一致的地方。
具体分析如下：资本结构对公司绩效产生正影响。
这一点与国外的研究结果相一致。
目前我国民营上市公司的负债率与国外企业相比还处于较低水平，适当增加负债筹资，可以改善资本结构不合理的状况，也就自然有助于促进公司绩效的改善。
法人股比例与公司绩效不存在明显的相关关系，这与前文假设不一致。
可能是因为法人股较流通股稳定性强，投机性弱，这就决定了法人股股东更加关注公司长期的经营进而提高公司绩效。
另外，不少法人持股的民营上市公司通过上市圈钱为其母公司或关联公司解决资金困难，而很少用于生产经营，当然也就不会对公司的经营绩效产生正向效果。
流通股比例与公司绩效负相关，这与前文假设也不一致。
可能的原因是，由于持股比例不高，流通股股东缺乏参与公司治理的能力和积极性，其投资的主要收益来源于股票市场的短期差价，以短线买卖为主，有较高的换手率，对公司治理的影响很小。
第一大股东持股比例与公司绩效弱正相关。
一般而言，第一大股东有足够的精力去收集信息并有效监督管理层，而不会像小股东那样“搭便车”，监督成本与他们进行较好的监督所带来的收益相比，后者往往大于前者。
参考文献：４８．８１％，说明我国民营上市公司的资产负债率偏低，这在很大程度上是由我国上市公司的股权融资偏好造成的；长期资产负债率平均值仅为５．６６％，可见我国民营企业所有负债比重中绝大部分来自于短期负债融资；国有股的持股比例最高只有１２．１２％，流通股比例平均为３３．９３％，而法人股持股比例基本在４０％以上，最高达到７５％，可见在民营上市公司中，国有股的持股比例较低，法人股持股比例相对较高；第一大股东持股比例的最小值和最大值之间差别较大，可知民营上市公司的股权集中度存在较大的差异。
（二）回归分析依据上文建立的四个回归模型，得出回归结果如表２所示。
前两个模型的各系数基本上均通过了ｔ检验（１％、５％或１０％水平上），模型本身也均通过了Ｆ检验（１％或５％水平ＰＴ类上市公司，这些公司或财务状况异常，或已连续亏损两年以上，若将其纳入研究样本中将影响研究结论。
经过筛选，最终确定了１８８家民营上市公司作为研究样本，并使用它们２００３～２００６年的财务数据。
表２模型常数资产负债率资本结构、股权结构对公司绩效影响的回归分析（模型Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ）Ⅰ（被解释变量：净资产收益率ＲＯＥｉｔ）Ⅱ（被解释变量：总资产收益率ＲＯＡｉｔ）系数Ｔ—ｔｅｓｔ４．７５３０．７３８２．１１７０．２３２０．２２９３．５６９＊＊１．３４１系数Ｔ—ｔｅｓｔ１０．９４９５．２８８１．９０５０．２６９０．２６５１３．９８３＊＊＊１．３３８０．０５０＊＊＊０．０１６０．１０６＊＊０．０５２＊＊＊０．０５２＊＊＊０．０４３＊ＦＺＨＬｉｔ长期资产负债率ＬＦＺＨＬｉｔＲ－ｓｑｕａｒｅＡｄｊｕｓｔｅｄＲ－ｓｑｕａｒｅＦ值Ｄ．Ｗ值模型常数法人股比例ＰＬｉｔ流通股比例ＰＴｉｔ第一大股东持股比例ＣＲ１ｉｔⅢ（被解释变量：净资产收益率ＲＯＥｉｔ）Ⅳ（被解释变量：总资产收益率ＲＯＡｉｔ）系数Ｔ—ｔｅｓｔ４．５１００．１３２－２．５２０１．７２１０．３２４０．３２０９．７１２＊＊＊２．１７７系数Ｔ—ｔｅｓｔ３．４７６０．７２８－０．６８６２．１５８０．３５７０．３５４１３．６３９＊＊＊１．９５４０．９１０＊＊＊０．００７－０．２９７＊０．００１２＊０．５３２＊＊＊０．０２４－０．４１４０．０１５＊＊Ｒ－ｓｑｕａｒｅＡｄｊｕｓｔｅｄＲ－ｓｑｕａｒｅＦ值Ｄ．Ｗ值１、ＨａｒｒｉｓＭ．，Ａ．Ｒａｖｉｖ．Ｔｈｅｔｈｅｏｒｙｏｆｃａｐｉ－ｔａｌｓｔｒｕｃｔｕｒｅ［Ｊ］．ＪｏｕｒｎａｌｏｆＦｉｎａｎｃｅ，１９９１（４６）．２、Ｊｅｎｓｅｎ，Ｍ．ａｎｄＷ．Ｍｅｃｋｌｉｎｇ．Ｔｈｅｏｒｙｏｆｔｈｅｆｉｒｍ：ｍａｎａｇｅｒｉａｌｂｅｈａｖｉｏｒ，ａｇｅｎｃｙｃｏｓｔｓａｎｄｏｗｎｅｒｓｈｉｐｓｔｒｕｃｔｕｒｅ［Ｊ］．ＪｏｕｒｎａｌｏｆＦｉｎａｎ－ｃｉａｌＥｃｏｎｏｍｉｃｓ，１９７６（３）．徐二明，王智慧．我国上市公司治理３、结构与战略绩效的相关性研究［Ｊ］．南开管理评论，２０００（４）．（作者单位：中国人民大学商学院）中国集体经济２００８４１１１。