2019中级财管69讲第27讲资本成本含义、影响因素及债务资本成本确定

第二节资本成本

一、资本成本的含义与作用

（一）含义：资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。

【例题•单选题】资本成本一般由筹资费和占用费两部分构成。下列各项中，属于占用费的是（）。（2018卷Ⅱ）

A.向银行支付的借款手续费

B.向股东支付的股利

C.发行股票支付的宣传费

D.发行债券支付的发行费

【答案】B

【解析】占用费是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。

【例题•单选题】下列各种筹资方式中，企业无需支付资金占用费的是（）。（2015年）

A.发行债券

B.发行优先股

C.发行短期票据

D.发行认股权证

【答案】D

【解析】发行债券、发行短期票据需要支付利息费用，发行优先股需要支付优先股的股利，这些都会产生资金的占用费，发行认股权证不需要资金的占用费。所以选项D是正确的。

（二）资本成本的作用

1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据；

2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据；

3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准；

4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。

二、影响资本成本的因素

资本成本的体现

对于筹资者：表现为取得资本使用权所付出的代价。

对于出资者：表现为让渡资本使用权所带来的投资报酬。

因素具体体现指标影响

总体经济环境无风险报酬率如果国民经济保持健康、稳定、持续增长，整个社会经济的资金供给和需求相对均衡且通货膨胀水平低，资本成本相应就比较低；反之，则资本成本高

资本市场条件资本市场的效率，证

券的市场的流动性

如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，

投资者投资风险大，资本成本就比较高

企业经营状况和融资状况经营风险、财务风险

如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总

体风险水平高，投资者要求的预期报酬率大，

企业筹资的资本成本相应就大

企业对筹资规模和时限的需求筹资规模，使用资金

时间长度

企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金

时限长，资本成本就高

【例题•多选题】下列因素中，一般会导致企业借款资本成本上升的有（）。

A.资本市场流动性增强

B.企业经营风险加大

C.通货膨胀水平提高

D.企业盈利能力上升

【答案】BC

【解析】资本市场流动性增强，投资者投资风险小，所以会导致借款资本成本下降，选项A错误；企业经营风险大，债权人投资面临的投资风险就比较大，所以会导致借款资本成本上升，选项B正确；通货膨胀水平提高，无风险利率上升，利息率会上升，所以会导致借款资本成本上升，选项C正确；企业盈利能力上升，企业的经营风险下降，投资者投资风险小，所以会导致借款资本成本下降，选项D错误。

三、个别资本成本计算

1.资本成本率==

2.债券及借款的资本成本计算

项目A公司B公司

企业资金规模2000 2000

负债资金（利息率：10%）0 1000

权益资金2000 1000

资金获利率20% 20%

息税前利润400 400

利息0 100

税前利润400 300

所得税（税率25%）100 75

税后净利润300 225

真正由企业自己负担的利息=利息-利息×T=利息×（1-T）

（1）一般模式

债务资本成本率=

【手写板】

K借==

K债券=

【教材例5-5】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率20%。

要求：利用一般模式，计算借款的资本成本率。

【答案】借款的资本成本K b==8.02%。

【教材例5-6】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率20%。

补充要求：要求利用一般模式，计算该债券的资本成本率。

【答案】该批债券的资本成本率K b=1000×7%×（1-20%）/[1100×（1-3%）]=5.25%。

【例题•单选题】计算下列筹资方式的资本成本时需要考虑企业所得税因素影响的是（）。（2018卷Ⅰ）

A.留存收益资本成本

B.债务资本成本

C.普通股资本成本

D.优先股资本成本

【答案】B

【解析】利息费用在税前支付，可以起抵税作用，所以需要考虑所得税税率，计算税后债务资本成本。而普通股股利和优先股股利都是用税后净利润支付的，所以选项A、C、D不考虑企业所得税因素。

【例题•单选题】某企业发行了期限5年的长期债券10000万元，年利率为8%，每年年末付息一次，到期一次还本，债券发行费率为1.5%，企业所得税税率为25%，该债券的资本成本率为（）。（2014年）

A.6%

B.6.09%

C.8%

D.8.12%

【答案】B

【解析】该债券的资本成本率=8%×（1-25%）/（1-1.5%）=6.09%，选项B正确。

（2）贴现模式

逐步测试结合插值法求贴现率，即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的那一个贴现率。

【教材例5-5改编】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率20%。

要求：采用贴现模式，计算借款的资本成本率。

【手写板】

【答案】200×（1-0.2%）=200×10%×（1-20%）×（P/A，K b，5）+200×（P/F，K b，5）

用8%进行第一次测试：

16×（P/A，8%，5）+200×（P/F，8%，5）

=16×3.9927+200×0.6806=200＞199.6

用9%进行第二次测试：

16×（P/A，9%，5）+200×（P/F，9%，5）

=16×3.8897+200×0.6499=192.22＜199.6

按插值法计算，得：

=

。

【教材例5-6改编】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公