4第四章 风险投资的主导组织形式
《网络经济学》备考资料
《网络经济学》（全校任选课）复习提纲（2016年6月）第一章网络经济与网络经济学概述一名词解释网络经济二简答题1 网络经济给当今社会经济系统带来哪些方面的变化。
2 网络经济的特征。
3 从宏观、中观、微观角度分析网络经济的内涵。
第二章数字产品及其供给一名称解释数字产品数字化产品网络外部性摩尔定律正反馈机制负反馈机制临界点临界容量赢家通吃转移成本锁定路径依赖安装基础二简答题1 网络经济中信息与数字产品的边界如何确定。
数字产品是被数字化的信息产品，信息内容基于数字格式的交换物。
2 数字产品的物理特征如何。
3数字产品的三大规律是什么。
4 数字产品的成本结构有哪些特点。
5数字产品的经济特征是什么。
6 数字产品的供给曲线如何，如何理解其经济内涵。
7 分析网络经济正反馈中的市场均衡（图示分析），说明为什么网络经济下不是价格影响供求，而是供求对价格产生更大影响。
8 图示说明某种数字产品的正反馈发展过程。
9 分析网络经济的正反馈效应对产品市场、网络企业、政府行为等产生的影响。
第三章数字产品需求一名词解释梅特卡夫法则（定律）外部性网络外部性（或网络效应）直接网络外部性间接网络外部性互补产品软件—硬件范式二简答题1 网络外部性的特征.2网络外部性的分类。
3 数字产品的价值如何构成。
4 数字产品在网络外部性影响下的需求曲线如何。
5 数字产品的需求函数及需求曲线图示如何（理解其经济含义）。
第一-- 三章选择题1. “网络经济学”对网络产业中广泛存在的___问题进行了深入的探讨和分析。
A. 外部性B. 锁定C. 转移成本D. 企业战略正确答案： [A ]2 ____突出了经济运行的基本组织形式，即网络化特征（Networks）。
A. 网络经济B. 工业经济C. 农业经济D. 后工业经济正确答案： [A ]3 从本质上说，数字产品本身就是____——经数字化并通过网络传播的信息；而信息则包括任何可以被数字化的事物。
A. 数字产品 B. 信息 C. 信息产品 D. 产品正确答案：[B ]4 信息产品侧重于讨论产品的信息内容及其特点，而____则强调其数字化的存在形式以及因此而引致的一些特性。
风险投资的组织管理
⑥公司制风险投资公司所获得的投资收益既可以向股 东分配也可以留在公司中进行积累，这使投资人资金的回 收受到了一定限制，而有限合伙制风险投资公司所获得的
投资收益一般立即分配给有限合伙人，这有利于投资人的
资金回收。 ⑦由于法律等方面的要求，公司制风险投资公司的运 作要求具有较高的透明度，如果是上市公司，透明度则应 更高，这有利于减少信息不对称，但与风险投资这种高风 险的投资方式有冲突，而有限合伙制风险投资公司是私募 性质的基金，美国和英国只规定它们向证监会注册即可， 无须定期公布项目业绩，因此在运作上较为自由。
2、投资工具落后
• 风险资本通常情况下是以权益资本。在国外， 特别是在美国，风险投资项目中，金融工具 的安排有以下几种类型：第一，纯普通股的 形式。第二，纯债权的形式。第三，将债权、 股权及期权等形式相混合。 • 而在我国现有的制度背景下，许多风险 投资公司的权益投资只有普通股一种形式， 一些公司甚至以贷款、担保为主，这样就会 造成投资收益与风险不匹配。
⑧公司型风险投资公司作为独立实体要缴纳企业所得税，
然后才能进行利润分配，因而存在重复纳税问题，而有限合伙 制风险投资公司不用缴纳企业所得税，因而不会产生重复纳税 问题。 ⑨公司型风险投资公司的投资者是公司股东，他们可以行
使股东的权利，对风险投资公司的重大决策可以发表自己的意
见，投资者权力较大，可以减少信息不对称现象，而有限合伙 制风险投资机构的主要投资者——有限合伙人，对公司资金如何 运用所做的重要投资决策通常不具有发言权，其优点是普通合 伙人对企业有绝对的控制权和发言权，克服了普通合伙人中每
约规定的条件可以撤资。
④公司制风险投资公司除非破产或被兼并，一般
可以长期存在下去，这有利于稳定经营，而有限合伙
风险投资组织形式探析
风险投资组织形式探析一、风险投资组织形式的种类二、不同组织形式的特点与优劣势三、风险投资组织形式的选择四、风险投资组织形式的发展趋势五、风险投资组织形式的国际比较风险投资是一种资本提供方式，是指为了获得预期利润而向初创企业、高新技术企业或其他发展型企业提供资本并承担相应风险的行为。
这种投资行为需要借助于风险投资组织，以收集、整合、管理投资资本和承担风险。
目前，风险投资组织的形式具有多样性和复杂性，如有限合伙制、虚拟公司、私人股份公司等。
本文将就风险投资组织形式进行探析。
一、风险投资组织形式的种类1. 有限合伙制有限合伙制是风险投资的传统模式，由风险投资基金管理人作为有限合伙人（GP），与认缴资本的投资者（LP）组成一种协议关系。
有限合伙制的有限合伙人享有普通合伙人不同的权利，其责任限制在其认缴本金之内，避免了个人风险承担。
2. 私人股份公司私人股份公司是一种管理规模较小的常驻企业的私人股份投资公司。
其资本来源于有限的、定向的、指定的投资者，通常以家族、朋友或信托为主。
这种组织形式能够实现共同的决策和资源整合，具有较好的灵活性和保密性。
3. 集合资本投资公司集合资本投资公司是由几个持有股票的合伙人组成，并为他们和其他非股东投资者提供资本投资服务。
这种组织形式能够让一些非风险投资者进入股权投资市场，增加了投资广度。
此外，集合资本投资公司还具有在整个投资过程中稳定的资金流入和出售流程的时间限制的优点。
4. 虚拟公司虚拟公司是由一些独立的企业或机构形成的联盟，以达到一定的目标。
这种组织形式虽然不持有实际的股权，但能够整合企业资源、技术和市场，实现风险投资发挥协同效应的目的。
5. 创新中介机构创新中介机构作为一种深受政府重视的新型组织形式，大多服务于初创型企业和科技型企业。
它的职能是协助企业完成产品开发、市场策划、法律支持、管理咨询、资金支援等工作，缩短企业新产品从研发到上市的周期，降低创新成本，促进经济发展。
第四章金融机构概述
第四章金融机构概述【学习要求】了解金融机构的概念、分类与功能了解西方国家金融机构体系的一般构成掌握我国金融机构体系的构成一、金融机构的概念、分类与功能（一）金融机构的含义金融机构有狭义和广义之分。
广义的金融机构是指所有从事金融活动的机构，包括直接融资领域中的金融机构、间接融资领域中的金融机构和各种提供金融服务的机构。
直接融资领域中的金融机构的主要任务是充当投资者和筹资者之间的经纪人，即代理买卖证券，有时本身也参加证券交易，如证券公司和投资银行。
（二）金融机构的类型金融机构的种类众多，各不相同的金融机构构成整体的金融机构体系。
从不同的角度出发和按照不同的标准，金融机构可以划分为不同的种类。
1、根据是否属于银行系统，分为银行金融机构和非银行金融机构（1）银行金融机构。
银行金融机构以接受存款，从事转账结算业务为基础，具有信用创造功能，其负债可以发挥交换中介和支付手段的职能作用，其资产业务主要是承做短期贷放，所以是以存款负债为前提的资产运作机制。
银行金融机构体系又可进行多种分类。
按照银行的地位和职能不同来划分，有中央银行、商业银行、政策性银行和专业银行等；按照出资形式不同来划分，有独资银行、合资银行、股份制银行和合作银行；按照资本所有权归属不同来划分，有国有银行、私营银行和公私合营银行；按照业务范围的区域不同来划分，有全国性银行、地方性银行和跨国银行。
（2）非存款类金融机构。
非存款类金融机构又可划分为契约型储蓄机构、投资性金融中介机构和服务类金融机构。
①契约型储蓄机构主要是依据契约定期取得资金(如保险费、养老保险费)，并据约提供保险理赔或提供年金的金融机构，例如人寿保险公司、财产和意外灾害保险公司、个人养老保险基金以及政府退休基金等。
②投资性金融中介机构则包括投资银行、投资基金、金融公司、货币市场共同基金、风险投资公司等金融机构，其主要特点是通过发行基金股份、商业票据或从银行借款等途径获得资金，然后把这些资金主要投资于资本市场或货币市场的各种股票和债务工具，或对个人和小企业进行小额贷款。
ch3风险投资运行主体与组织形式
（四）金融机构的附属公司 尤其是投资银行，通过自己参与创立的风 险投资公司或内部部门进行风险投资
作为全球最强大的银行之一，高盛也正悄 然成为最具影响力的科技创业公司投资者 之一。根据市场研究公司CB Insights的数 据，该华尔街银行自2009年以来共参与了 私有科技公司的132笔投资交易
作为一种“人合”和“资合”的企业制度，有限 合伙制能够有效地解决风险投资行业中的委托人 —代理人之间由于信息不对称而产生的逆向选择 问题和道德风险问题，大大降低企业的代理成本 和运营成本，并且能够有效激励风险投资家努力 工作等优势，现在已经成为了国际上风险投资组 织的主流模式。
（二）、小企业投资公司 小型企业规模较小，营运模式与财会制度通常没 有中、大型企业完善，信息透明度也不佳，相对 投资风险较高。因此，小型企业所需之资金通常 无法自银行贷款或通过发行股票集资取得，而私 人经营的创投对于小型公司的小额资金需求(25万 ~400万美元)又缺乏投资意愿，致使小型企业无法 取得创新所需资金，在这种情况下，上世纪50年 代小企业投资公司出现了。
1991年以来，Intel Capital已经向57个国家和地区 的超过1440家公司投入了约116亿美元。
在英特尔，技术部门与投资部门之间有点互为“ 耳目”的意味。其技术部门会向投资部门推荐一 些在业务层面的合作伙伴，在此基础上，Intel Capital会以专业投资人的标准去分析衡量该项目 是否具备投资价值。 同时，投资部门也会向所投公司提供技术支持， 特别是在软件、半导体开发方面，推动其所投企 业投入“英特尔生态圈”。此外，Intel Capital还 会将英特尔的知识产权库以免费或很低价格向所 投企业进行共享。
第二章 风险投资运行主体与组织 形式
04第四章资本市场工具
参与分红的优先股。是指除了按规定的股息率获得股息外，还可以分享公司的剩余盈利。股息率可调整的优先股。其特点是，股息率不固定，而且定期随其他证券利率的变化而调整(但与公司盈利和亏损无关)。优先股可以上市流通。西方主要国家证券市场中,优先股占一定比例。如美、英等国约占20～30％。我国发行优先股极少（以前曾经有过发行，后来转为普通股了）。
（四）关于备兑权证
备兑认股权证指由标的股票公司之外的机构（通常为证券公司）发行的一种权利证书，约定持有权证的投资者在一定期限后，可按约定价格向该机构购买标的公司股票。备兑认股权证在到期执行认股时，发行人可以向权证投资者交付股票，或按市场股价与认股约定价格的差价向投资者支付现金。 备兑认股权证所认兑的股票不是新发行的股票,而是已在市场上流通的股票。发行备兑权证不是上市公司的行为，不会增加股份公司的股本。
五、优先股及权益
优先股preferred stock是在收益分配和资产清算上比普通股享有优先权的股份。1、优先股有以下几个特征：约定股息率。优先股股东的收益先于普通股股东支付，事先确定固定的股息率，其收益与公司经营状况无关。优先清偿剩余资产。股份公司破产清盘时，其分配优先于普通股股东。表决权受限制。优先股股东无经营参与权和选举权。可流通，价格较稳定，取决于票面股息率和市场利率。
（二）权证的基本要素
行权价:即权证约定的对标的证券的购买(或出售)价格。行权期:指权证可以执行的时间段。结算方式:实物交割或者现金结算。行权比例:指一份权证行使时，要求转移的标的资产数量。例如一份行权比例为1:1的宝钢股份认购权证，其行权时候，一份认购权证可以认购1股宝钢股份的股票。
宝钢权证的基本条款及释义 证券简称 宝钢JTB1 交易代码 580000 权证类型 欧式认购备兑 权证发行人 宝钢集团 标的证券 G宝钢(600019.SH) 行权价格 4.50元 行权比例 1,即1份权证可以认购1股宝钢股份 结算方式 实物交割 发行总量 38,770万份 交易期限 2005年8月22日------2006年08月30日 到期日 2006年08月30日(存续期378天) 行权简称 ES060830 行权代码 582000 调整条款 标的证券除权、除息时,行权价格和行权比例将相应调整
风险投资的主导组织形式介绍课件
风险投资通常投资于高风险的初 创企业，但一旦成功，回报也相
对较高。
长期投资
风险投资通常需要较长时间才能获 得回报，因此投资者需要有耐心等 待。
专业的管理支持
风险投资机构通常会为企业提供专 业的管理、法律、财务等方面的支 持，帮助企业实现快速成长。
风险投资的作用
推动创新和经济增长
培养企业家精神
有限合伙制风险投资案例
总结词
有限合伙制风险投资案例是指以有限合 伙制形式进行风险投资的组织形式。
VS
详细描述
有限合伙制风险投资案例通常由有限合伙 人和普通合伙人组成，有限合伙人提供大 部分资金并承担有限风险，而普通合伙人 则负责管理合伙事务并承担无限责任。这 种组织形式的优点在于灵活性、激励约束 机制以及税收优惠等方面，能够更好地满 足风险投资机构和被投资企业的需求。
能力和需求进行权益分配和责任承担，从而实现更为灵活和有效的投资管理。
其他组织形式
总结词
除了公司制和有限合伙制之外，还有一些其他的风险 投资组织形式，如基金的基金、信托制等。
详细描述
除了公司制和有限合伙制之外，还有一些其他的风险投 资组织形式。例如，基金的基金是指一种专门投资于其 他风险投资基金的基金，其目的是分散投资风险和提高 投资回报。此外，还有一些以信托形式存在的风险投资 机构，其通过发行信托产品的方式筹集资金，并由受托 人进行投资管理。这些组织形式在特定的法律和监管环 境下可能更为适用，能够满足不同投资者和投资机构的 需求。
05
案例分析
BIG DATA EMPOWERS TO CREATE A NEW
ERA
公司制风险投资案例
总结词
公司制风险投资案例是指以公司作为主导组织形式的风险投资，通过公司制形式进行风险投资活动。
风险投资组织形式
一、美国风险投资机构的治理结构由于风险投资机构的管理者和项目经理直接肩负着筛选、监督投资对象企业等责任，所以风险投资机构的治理结构是否具备有效的制约与激励机制，是决定风险资本能否有效运作的最基础性环节。
1.有效的风险投资机构治理结构所应解决的主要问题。
正如现代委托代理理论所分析的那样，在所有权与经营权分离的情况下，如果没有适当的激励机制，管理者就会利用信息优势做出有利于自身却损害所有者利益的行为。
就风险投资机构这种组织形式来讲，因信息不对称而使出资人面临的风险主要表现在以下两个方面：第一，风险投资机构管理人员滥用资金的风险。
在成功的创业投资项目中，产出往往数倍于甚至数十倍于投入。
与一般工商企业不同，风险投资机构属于资金丰富而本身并不直接拥有能够带来高额回报投资项目的单位，并且现实中真正具有投资价值的项目又极为有限。
这样，如果没有合理的激励机制，风险投资机构的项目管理人就有可能放松对投资项目的筛选和分析，不经过缜密的评估和判断就把资金投入到并不具有可行性的创业投资项目中，从而造成资金的滥用问题。
第二，风险投资机构管理人员滥用权力为己牟利的风险。
如果风险投资机构这种经营权与所有权相分离的组织形式的激励机制设计不当，造成所有者与经营者之间存在着严重的利益不一致问题，管理者就会利用自己的信息优势做出诸如过分追逐风险、为自己确定过高的报酬标准、进行关联交易、甚至违背机构本已确定的方针和投资策略等损害出资人利益的行为。
甚至会发生项目管理人员为获得不正当的利益，而与被投资企业串通合谋，在投资前隐匿真实信息、制作与报告虚假信息，在投资后不履行善意管理的义务。
所以，一个合理的风险投资机构治理结构，必须能够有效地控制管理人员滥用机构资金及为自己谋取不正当利益。
2.美国风险投资机构的治理结构。
美国的风险投资机构绝大部分都实行有限合伙制(Limited Partnership)的组织形式。
有限合伙机构的合伙人包括有限合伙人(Limited Partner)与普通合伙人(General Partner)两类。
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• 有限合伙制：是指在有一个以上的合伙人承担无 限责任的基础上，允许其他合伙人以出资额为限 承担有限责任的经营组织形式。是欧美日风险投 资的主要形式。
• 变化的形式——海上合伙（利润双方平分） • 从事航运——提供资金的1/3 • 仅提供资金——提供资金的2/3
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康孟达契约的特点：
• （一）适应海上贸易高风险的投资需要 （风险大，利润高，资金缺）；
• （二）康孟达契约的短期性为投资者的退 出提供了便捷通道（短期联营，完成特定 航行之后即解除）；
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二、有限合伙制的制度特征
• （一）含义 • 合伙企业的一种 • 两类合伙人：有限合伙人+普通合伙人 • 有限合伙人：负责投资，但不负责具体经
营，对企业风险承担有限责任 • 普通合伙人：负责合伙企业资金的运营，
是企业的经营者，承担无限责任（有时也 要求投入一定资金）
• 例----甲乙丙三人每人出资10万元组建一个合伙企 业，甲是普通合伙人，乙丙均为有限合伙人。后 来该企业经营不善负债60万。债务到期该三人应 负责偿还，原本按比例每人应负担20万元债务。 但因乙丙对该企业承担有限责任，则二人均只需 在其出资范围内负担债务，也就是只偿还10万元 即可，其余债务40万均由甲负担。
• （三）管理结构的不同需求（投入资金以 期获利而不参与经营/精通经营通过经营管 理获利）。
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H二UNA、N UN有IVE限RSIT合Y OF伙COM的ME发RCE展：多种法律和经济 因素的综合选择
• 两合公司——一部分股东承担有限责任，另一部 分股东承担无限责任（一种与有限合伙相类似的 商业组织形式）。具有法人资格。
• （数量少/有的国家被禁止）
• 有限合伙制——设立简单/运作按合伙协议进行， 灵活性很强/有税收方面的优势
• 最理想的商业组织形式 ==合伙的税收优势+公司企业的有限责任特色 ==有限合伙制
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第二节 有限合伙制的特点
• 一、有限合伙制成为风险投资主流组织形式的经 济和法律原因
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一风险投资可供选择的组织结构
• 从各方面来分析，有限合伙制是风险投资 业中最先进的一种组织体制，它可以有效 的避免代理风险问题,具有较强的适应性和 科学性，是目前实业界和理论界公认的风 险投资基金运作的最佳组织形式。
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第四章 风险投资的主导组织形式
第一节 有限合伙制的起源 第二节 有限合伙制的特点 第三节 有限合伙制的契约
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风险投资的主导形式
• 天使投资：投资天使(Angels)是指投资于创业企 业的个人投资者，通常是企业家的亲朋好友、商 业伙伴，其特点是：简单灵活但成功率偏低。
• 有限合伙企业是合伙企业的一种特殊形式。特殊就 特殊在它虽然是合伙，但合伙人中的一些对合伙企 业承担有限责任。对合伙企业承担有限责任的就称 为有限合伙人，对合伙企业承担无限责任的就称为 普通合伙人。
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• 法律规定：成立合伙企业必须有合伙协议，大家 根据自身的情况选择成为普通合伙人或是有限合 伙人。
• 普通合伙人和有限合伙人是根据合伙人对合伙企业 承担的责任有无额度限制来划分的。
• 合伙是企业组织形式的一种，普通意义上的合伙企 业是一种人合性质的组织，每一个合伙人都对企业 承担无限责任，即以自己的全部财产对企业的债务 承担责任。
• 公司同样是一种企业组织形式，但是公司的股东或 出资人对公司承担有限责任，也就是仅以自己的出 资为限对企业的债务承担责任。
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HU第NA一N UN节IVERS有ITY限OF合COM伙ME制RCE的起源：与普通合伙制 的分离——适应高风险投资的需要
• 一、有限合伙制的萌芽 • 前身——康孟达契约（11世纪末，后为两合公
司）：用于长距离的海上贸易 • stans——提供资金，获利润的3/4 • Tractor——从事航行，获利润的1/4
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有限合伙制：
• 一种企业制度 • 古老的商业组织形态（已有1000多年的历
史） • 在新经济时代，有限合伙制将焕发出强大
的生命力 • 风险投资市场中最主要和最活跃的运作者
（在美国，80%的风险投资机构采用有限 合伙制）
财政金融学院 张琦
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有限合伙制与普通合伙制差别：
• 有限合伙制：有1个或多个没有经营权并承 担有限责任的合伙人。
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有限合伙人与普通合伙人的比较
出资比例 管理权限 承担责任 风险 分配比例 有限合伙人 90%~99% 不参与 有限责任 小 80%左右
• 1、投资者可以将其风险控制在可预期的范围内 （以出资为限承担责任）
• 2、有限合伙能够解决信息不对称问题（普通合 伙人负责有限合伙人的投资的运作）
• 3、受益于政府支持（不征企业所得税，仅征个 人所得税）
• 4、灵活而严密的合伙人协议的严格规定（合伙 人协议——一份技术性很强的法律文件）
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普通合伙人 1%~10% 负责管理 无限责任 大 20%左右
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（二）分配形式
• 分配形式在协调风险投资家与有限合伙人 之间的利益关系中起着非常关键的作用。