第三章财务预测与计划

比率）不变。
• 假设条件：
• 企业销售净利润将维持当前水平，并且可以涵盖增加债 务的利息
• 企业资产周转率将维持当前水平 • 企业目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下
去 • 企业当前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维
持下去 • 不愿意或者不打算增发新股
以上假设可以推出如下结论：
资产周转率不变→销售增长率＝总资产增长率 销售净利率不变→销售增长率＝净利增长率 资产负债率不变→总资产增长率＝负债增长率＝股东权益增
3.2可持续增长率
• 可持续增长率的定义
• 可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财 务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。
• 假设条件
• 不增发新股——即增加债务是唯一的外部筹资来源； • 经营效率不变——即资产周转率和销售净利率维持当前
的水平； • 财务政策不变——即资产负债率和股利政策（收益留存
5、预计增加的借款
• 需要的外部筹资额，可以通过增加借款或增发股本筹集，涉及资本结构 管理问题。通常，在目标资本结构允许时企业会优先使用借款筹资。如 果已经不宜再增加借款，则需要增发股本。
• 在不需要增发股本的情况下：
筹集资金总额＝动用金额资产＋增加留存收益
＋增加借款
Hale Waihona Puke 销售增加①减少金融资产
净负债的增加
1.1长期计划的内容
• 长期计划是指一年以上的计划。 • 通常企业制定为期5年的长期计划。 • 在进行长期计划时，管理者一般需要编制预计财 务报表，预计财务报表可用于： （1）评价企业预期经营业绩是否与企业总目标 一致，以及是否达到了股东的期望水平； （2）预测拟进行的经营变革将产生的影响； （3）预测企业未来的融资需求： （4）预测企业未来现金流和企业的总体价值。
2.预计各项经营资产和经营负债
• 各项经营资产（负债）＝预计销售收入×各项目销售百 分比
• 根据经营资产销售百分比（＝经营资产/销售收入）稳定 不变→预计增加的销售收入推算预计经营资产的增加
• 根据经营负债销售百分比（＝经营负债/销售收入）稳定 不变→预计增加的销售收入推算预计经营负债的增加
• 筹资总需求＝经营资产的增加-经营负债的增加=预计净 经营资产合计－基期净经营资产合计
长率 股利支付率不变→净利增长率＝股利增长率＝留存收益增加
额的增长率
即在符合可持续增长率的假设条件下，销售增长率 ＝总资产增长率＝负债增长率＝股东权益增长率＝ 净利增长率＝股利增长率＝留存收益增加额的增长 率。
【例10•单项选择题】（2009年）某企业2008年 未的所有者权益为2400万元，可持续增长率为 10%。该企业2009年的销售增长率等于2008年的 可持续增长率，其经营效率和财务政策（包括 不增发新的股权）与上年相同。若2009年的净 利润为600万元，则其股利支付率是（ ）。
• 使用计算机进行财务预测
• 最简单的计算机财务预测，是使用“电子表软件”， 其主要好处是：计算机要比手工快很多。
• 比较复杂的预测是使用交互式财务规划模型，最复杂 的预测是使用综合数据库财务计划系统。
从资本来源看，公司实现增长有三种方式：
• 完全依靠内部资本增长 • 主要依靠外部资本增长 • 平衡增长
【例9•单项选择题】企业按内含增长率增长的情 况下，其资产负债率（ ）。
A.上升 B.下降 C.不变 D.不确定 【答案】D 【解析】在内含增长的情况下，资产负债率提高、 下降还是不变，取决于原资产负债率与新增部分 资产负债率[△经营负债/（△经营负债＋△留存 收益）]的比较。前者小于后者，资产负债率上 升；前者大于后者，资产负债率下降；前者等于 后者，资产负债率不变。
净经营资产的增加
③增加金融负债
(资金总需求)
②预计留存收益的增加 所有者权益的
增加
④发行新股
内部融资额 外部融资额
通常，资金总需求的资金的筹资的优先顺序为：①动用现有的 金融资产；②增加的留存收益；③增加金融负债；④增加股本。
2.4财务预测的其他方法
• 使用回归分析技术
• 财务预测的回归分析，是利用一系列的历史资料求得 各资产负债表项目和销售收入的函数关系，据此预测 计划销售收入与资产、负债数量，然后预测筹资需求。
2.1财务预测的意义与目的
• 狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求，广义的财务预测 包括编制全部的预计财务报表。
• 财务预测目的包括：作为融资计划的前提，有助于改善投资决策， 有助于应变。
2.2财务预测的步骤
• 销售预测 • 估计经营资产和经营负债 • 估计各项费用和保留盈余 • 估计所需融资
1.2财务计划的步骤
（一）编制预计财务报表，并运用这些预测结果 分析经营计划对预计利润和财务比率的影响。 （二）确认支持5年计划需要的资金。 （三）预测未来5年可使用的资金，包括预测可 从内部产生的和向外部融资的部分。 （四）在企业内部建立并保持一个控制资金分配 和使用的系统。 （五）制定调整基本计划的程序。 （六）建立基于绩效的管理层报酬计划。
3.1销售百分比法
• 销售百分比法，是假设资产、负债和费用与销售 收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售收入 和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益， 然后确定筹资需求的一种预测财务方法。 • 预测的步骤如下： 1.确定资产和负债项目的销售百分比
• 确定资产和负债项目的销售百分比，可以根据统一的 财务报表数据预计，也可以使用经过调整的管理用财 务报表数据预计，后者更方便，也更合理。
【例7•单项选择题】影响内含增长率的因素有（ ）。
A.经营资产销售百分比 B.经营负债销售百分比
C.销售净利率
D.股利支付率
【答案】ABCD 【解析】计算内含增长率是根据“外部融资销售百分 比 ＝0”计算的，即根据0＝经营资产销售百分比－经营 负债销售百分比－计划销售净利率×[（1＋增长率） ÷增长率]×（1－股利支付率）计算，由此可知，该 题答案为ABCD。
3.1内含增长率的测算
外部融资额： 外部融资额=经营资产销售百分比×销售收入增加-经
营负债销售百分比×销售收入增加-预计销售收入× 预计销售净利率×（1-预付股利支付率）
外部融资销售增长比 外部融资销售增长比＝经营资产销售百分比－经营 负债销售百分比－（1＋增长率）/增长率×计划销 售净利率×计划收益留存率 提示:假设可动用的金融资产为0，将外部融资额的 公式两边同除以销售增长额可得出上式。