3 长期计划与财务预测
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财务管理教案-3长期计划与财务预测
财务预测的基本步骤：
1.销售预测：起点
2.估计经营资产和经营负债：通常，均是销售收入的函
数，根据预计的销售收入以及函数关系，可以预测所需的经 营资产和经营负债的自发增长
3.估计各项费用和保留盈余：假设各项费用也是销售收
入的函数，根据预计销售收入估计费用和损失，并在此基础 上确定净利润，净利润和股利支付率共同决定所能提供的资 金数额
4.估计所需融资：外部融资需求=预计经营资产总量-已有
的经营资产-自发增长的经营负债-可动用的金融资产-内部提 供的利润留存
财务管理
2012-2013-2
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三、销售百分比法
假设资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，
根据预计销售收入和相应的百分比预计资产、负债，
然后确定融资需求
假设前提：各项经营资产和经营负债与销售额保持稳
长期计划一般以战略计划为起点，涉及公司理 念、公司经营范围、公司目标和公司战略
长期计划包括经营计划和财务计划
经营计划 财务计划
4
财务管理
财务管理
2012-2013-2
本课程重点关注财 务管理内容，只阐 述与财务计划有关
的内容
4
长期计划的内容
长期计划中企业一般需要编制预计财务报表并在 以下四个方面使用预计财务报表：
Financial Management
财务管理
第三章 长期计划与财务预测
长期计划 财务预测 增长率与资金需求
财务管理
2012-2013-2
2
第一节 长期计划
长期计划的内容 财务计划的步骤
财务管理
2012-2013-2
3
一、长期计划的内容
长期计划是指一年以上的计划，该计划为实现 企业的长期目标服务。通常企业制定5年期的长 期计划
财务成本管理第三章长期计划与财务预测
财务成本管理第三章长期计划与财务 预测
预测假设
假设
各项经营资产和经营负债与销售额保持稳 定的百分比
如何 可以根据基期的数据确定，也可以根据 确定 以前若干年度的平均数确定
已知各项经营资产或经营负债的销售百
分比，以及计划期销售收入，可以预计计划
应用
期的各项经营资产或经营负债。 比如应收账款的销售百分比为10%，如果预
财务成本管理三章长期计划与财务 预测
二、财务计划的步骤
财务计划是依据企业的发展战略和经 营计划，对未来一定期间的财务活动及其 结果进行的规划、布置和安排，它规定了 企业计划期财务工作的任务和目标及预期 的财务状况和经营成果。
财务成本管理第三章长期计划与财务 预测
财务计划的基本步骤如下：
（一）编制预计财务报表，并运用这 些预测结果分析经营计划对预计利润和财 务比率的影响。
财务成本管理第三章长期计划与财务 预测
（四）预计增加的留存收益 留存收益增加＝预计销售销售收入×计 划销售净利率×（1－股利支付率） 外部筹资额＝筹资总需求－预计可动用 金融资产－留存收增加 （五）预计增加的借款 需要的外部筹资额，可以通过增加借款 或增发股本筹集，涉及资本结构管理问题。 通常，在目标资本结构允许时企业会优先使 用借款筹资。如果已经不宜再增加借款，则 需要增发股本。
（二）确认支持长期计划需要的资金。 （三）预测未来长期可使用的资金， 包括预测可从内部产生的和向外部融资的 部分。
财务成本管理第三章长期计划与财务 预测
（四）在企业内部建立并保持一个控 制资金分配和使用的系统，目的是保证基 础计划的适当展开。
（五）制定调整基本计划的程序。基 本计划在一定的经济预测基础上制定，当 基本计划所依赖的经济预测与实际的经济 状况不符时，需要对计划及时做出调整。
预测假设
假设
各项经营资产和经营负债与销售额保持稳 定的百分比
如何 可以根据基期的数据确定，也可以根据 确定 以前若干年度的平均数确定
已知各项经营资产或经营负债的销售百
分比，以及计划期销售收入，可以预计计划
应用
期的各项经营资产或经营负债。 比如应收账款的销售百分比为10%，如果预
财务成本管理三章长期计划与财务 预测
二、财务计划的步骤
财务计划是依据企业的发展战略和经 营计划，对未来一定期间的财务活动及其 结果进行的规划、布置和安排，它规定了 企业计划期财务工作的任务和目标及预期 的财务状况和经营成果。
财务成本管理第三章长期计划与财务 预测
财务计划的基本步骤如下：
（一）编制预计财务报表，并运用这 些预测结果分析经营计划对预计利润和财 务比率的影响。
财务成本管理第三章长期计划与财务 预测
（四）预计增加的留存收益 留存收益增加＝预计销售销售收入×计 划销售净利率×（1－股利支付率） 外部筹资额＝筹资总需求－预计可动用 金融资产－留存收增加 （五）预计增加的借款 需要的外部筹资额，可以通过增加借款 或增发股本筹集，涉及资本结构管理问题。 通常，在目标资本结构允许时企业会优先使 用借款筹资。如果已经不宜再增加借款，则 需要增发股本。
（二）确认支持长期计划需要的资金。 （三）预测未来长期可使用的资金， 包括预测可从内部产生的和向外部融资的 部分。
财务成本管理第三章长期计划与财务 预测
（四）在企业内部建立并保持一个控 制资金分配和使用的系统，目的是保证基 础计划的适当展开。
（五）制定调整基本计划的程序。基 本计划在一定的经济预测基础上制定，当 基本计划所依赖的经济预测与实际的经济 状况不符时，需要对计划及时做出调整。
CPA财务成本管理——第三章：长期计划与财务预测
外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-4.5%× （1.3333÷0.3333）×（1-30%）=0.6050.126=0.479
二、财务计划的步骤 （1级）
1、确定计划并编制预计财务报表，运用预测结果分析经营 计划对预计利润和财务比率的影响
2、确认支持长期计划需要的资金 3、预测未来长期可使用的资金（从内部产生和向外部融资） 4、在企业内部建立并保持一个控制资金分配和的系统 5、制定调整基本计划的程序 6、建立基于绩效的管理层报酬计划：奖励管理层按照股东
40000
合计
100000
留存收益 合计
10000 100000
公司2010年的销售收入为50000万元，销售净利率为 10%，若企业货币资金均为经营所需现金，如果2011年 的预计销售收入为60000万元，公司的股利支付率为50%， 销售净利率保持2010年的水平不变，那么按照销售百分比 法预测2011年需要从企业外部筹集多少资金？
基期资产或负债/基期销售收入）； 2.预计各项经营资产和经营负债（=预计销售收入× 各项目
销售百分比）； 3.预计可动用的金融资产； 4.预计增加的留存收益； 5.预计增加的借款。
公式
融资总需求=（预计经营资产合计-基期经营资产合计）（预计经营负债合计-基期经营负债合计）
融资的优先顺序为：动用现在的金融资产；增加留存收益； 增加金融负债；增加股本
作为财务管理关注的内容，本课程主要讨论财务计划有关 内容。财务计划是以货币形式预计计划期内资金的取得与运 用和各项经营收支及财务成果的书面文件。
长期计划中企业一般需要编制预计财务报表并在以下四个 方面使用预计财务报表： （1）评价预期经营业绩（如权益净利率）； （2）预测拟进行的经营管理变革将产生的影响； （3）预测未来的融资需求； （4）预测未来的现金流。
二、财务计划的步骤 （1级）
1、确定计划并编制预计财务报表，运用预测结果分析经营 计划对预计利润和财务比率的影响
2、确认支持长期计划需要的资金 3、预测未来长期可使用的资金（从内部产生和向外部融资） 4、在企业内部建立并保持一个控制资金分配和的系统 5、制定调整基本计划的程序 6、建立基于绩效的管理层报酬计划：奖励管理层按照股东
40000
合计
100000
留存收益 合计
10000 100000
公司2010年的销售收入为50000万元，销售净利率为 10%，若企业货币资金均为经营所需现金，如果2011年 的预计销售收入为60000万元，公司的股利支付率为50%， 销售净利率保持2010年的水平不变，那么按照销售百分比 法预测2011年需要从企业外部筹集多少资金？
基期资产或负债/基期销售收入）； 2.预计各项经营资产和经营负债（=预计销售收入× 各项目
销售百分比）； 3.预计可动用的金融资产； 4.预计增加的留存收益； 5.预计增加的借款。
公式
融资总需求=（预计经营资产合计-基期经营资产合计）（预计经营负债合计-基期经营负债合计）
融资的优先顺序为：动用现在的金融资产；增加留存收益； 增加金融负债；增加股本
作为财务管理关注的内容，本课程主要讨论财务计划有关 内容。财务计划是以货币形式预计计划期内资金的取得与运 用和各项经营收支及财务成果的书面文件。
长期计划中企业一般需要编制预计财务报表并在以下四个 方面使用预计财务报表： （1）评价预期经营业绩（如权益净利率）； （2）预测拟进行的经营管理变革将产生的影响； （3）预测未来的融资需求； （4）预测未来的现金流。
高级财务管理 第3章 长期计划与财务预测
第三章
长期计划与财务预测
第一节、长期计划
1.长期计划的含义
2.长期计划的作用（为什么要对将来进行预测？）
3.长期计划的在财务上的体现
第二节、财务预测
一、定义：狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求， 广义的财务预测包括编制全部的预计财务报表。
二、财务预测的意义和目的
（1）财务预测是融资计划的前提（为什么？） （2）财务预测有助于改善投资决策（资金决定速度） （3）财务预测有助于应变（怎样看待预测不准确的问题？）
该公司20x1年底的金融资产为6万元，为可动用的金融资产。
尚需筹集资金=581-6=575(万元)
为什么金融资产可以抵减向外部的筹资额？
销售百分比法—例题分析
6.留存收益增加的确定 留存收益增加=预计销售收入×计划销售净利率×(1－股利支 付率) 假设ABC公司2011年计划销售净利率为4.5%。由于需要的筹 资额较大，2010年ABC公司不支付股利。 留存收益增加=4 000×4.5%=180(万元) 需要的外部筹资额=575-180=395(万元)
D.外部融资额=预计经营资产增加-预计经营负债增加-可以动用的金融资产
正确答案 D
『答案解析』外部融资额=预计经营资产增加－预计经营负债增加 －留存收益增加－可以动用的金融资产。
例 题
【例· 单选题】某企业2009年年末经营资产总额为4000万元，经营负债总额 为2000万元。该企业预计2010年度的销售额比2009年度增加10%(即增加 100万元)，预计2010年度留存收益的增加额为50万元，假设可以动用的 金融资产为0。则该企业2010年度对外融资需求为( )万元。 A.0 B.2000 C.1950 D.150
『正确答案』D
长期计划与财务预测
第一节、长期计划
1.长期计划的含义
2.长期计划的作用（为什么要对将来进行预测？）
3.长期计划的在财务上的体现
第二节、财务预测
一、定义：狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求， 广义的财务预测包括编制全部的预计财务报表。
二、财务预测的意义和目的
（1）财务预测是融资计划的前提（为什么？） （2）财务预测有助于改善投资决策（资金决定速度） （3）财务预测有助于应变（怎样看待预测不准确的问题？）
该公司20x1年底的金融资产为6万元，为可动用的金融资产。
尚需筹集资金=581-6=575(万元)
为什么金融资产可以抵减向外部的筹资额？
销售百分比法—例题分析
6.留存收益增加的确定 留存收益增加=预计销售收入×计划销售净利率×(1－股利支 付率) 假设ABC公司2011年计划销售净利率为4.5%。由于需要的筹 资额较大，2010年ABC公司不支付股利。 留存收益增加=4 000×4.5%=180(万元) 需要的外部筹资额=575-180=395(万元)
D.外部融资额=预计经营资产增加-预计经营负债增加-可以动用的金融资产
正确答案 D
『答案解析』外部融资额=预计经营资产增加－预计经营负债增加 －留存收益增加－可以动用的金融资产。
例 题
【例· 单选题】某企业2009年年末经营资产总额为4000万元，经营负债总额 为2000万元。该企业预计2010年度的销售额比2009年度增加10%(即增加 100万元)，预计2010年度留存收益的增加额为50万元，假设可以动用的 金融资产为0。则该企业2010年度对外融资需求为( )万元。 A.0 B.2000 C.1950 D.150
『正确答案』D
3长期计划与财务预测
第3章长期计划与财务预测1、长期计划1、长期计划的内容1）长期计划是指一年以上的计划。
该计划为实现企业的长期目标服务，关系到企业的发展远景，其目的是扩大和提升企业的发展能力。
2）长期计划的主要内容是规划企业为实现长期目标所应采取的一些主要行动步骤、分期目标和重大措施及企业各部门在较长时期内应达到的目标和要求。
3）长期计划一般以战略计划为起点，涉及公司理念、公司经营范围、公司目标和公司战略。
4）长期计划包括经营计划和财务计划。
经营计划在已制定的公司战略的基础上，提供详细的实施指导，帮助实现公司目标。
财务计划是以货币形式预计计划期内资金的取得与运用和各项经营收支及财务成果的书面文件。
这些计划可以按照任何时间跨度制定，但是，计划期限的跨度既要服从计划目标的要求，也要考虑未来的可预测程度、企业的经济和技术力量等因素。
5）通常企业制定为期5年的长期计划。
6）长期计划通常在四个方面使用：（1）通过预计财务报表，可以评价企业预期经营业绩是否与企业总目标一致以及是否达到了股东的期望水平；（2）预计财务报表可以预测拟进行的经营变革将产生的影响；（3）管理者利用财务报表预测企业未来的融资需求；（4）预计财务报表被用来预测企业未来现金流，因为现金流决定企业的总体价值。
2、财务计划的步骤财务计划是依据企业的发展战略和经营计划，对未来一定期间的财务活动及其结果进行的规划、布置和安排，它规定了企业计划期财务工作的任务和目标及预期的财务状况和经营结果。
1）确定计划并编制预计财务报表，运用这些预测结果分析经营计划对预计利润和财务比率的影响；2）确认支持长期计划需要的资金；3）预测未来长期可使用的资金；4）在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统，目的是保证基础计划的适当展开；5）制定调整基本计划的程序；6）建立基于绩效的管理层报酬计划。
2、财务预测1、财务预测的意义和目的狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求，广义的财务预测包括编制全部的预计财务报表。
03长期计划与财务预测
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外部融资销售增长比不仅可以预计外部融资额，而且 可用于调整股利政策和预计通货膨胀对筹资的影响。
例如，该公司预计销售增长5%，则： 外部融资销售增长比＝0.6667－0.0617－ （1.05÷0.05）×4.5%×（1－30%）＝0.605－ 0.6615＝－5.65%
这说明企业不仅没有外部融资需求，还有剩余资金 8.475万元（即3000×5%×5.65%）可用于增加股利或 进行短期投资。
债合计－基期经营负债合计） =预计净经营资产合计－基期净经营资产合计=2325-
1744=581（万元） 筹资优先顺序：①动用现存的金融资产；②增加留存收益；
③增加金融负债；④增加股本。
（3）预计可以动用的金融资产。
20×1年底金融资产6万，则尚需资金=581-6=575（万元）
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销售收入增加=销售增长率×基期销售额
Page 24
两边同除“销售收入增加”：
外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经 营负债销售百分比-预计销售净利率×[（1+增 长率）÷增长率] ×（1-预计股利支付率）
预计销售收入 销售收入增加
上期销售收入 (1 增长率) 上期销售收入 增长率
Page 3
本章重点与难点：
本章重点： （1）运用销售百分比法进行长期财务预测； （2）内含增长率； （3）可持续增长率；
本章难点： （1）可持续增长率计算的两种方法； （2）实际增长率、内含增长率和可持续增长率三者 之间的关系。
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学习要求和目标
本章第二节和第三节具有一定难度，必须重点掌 握融资需求预测的三个公式及可持续增长率计算 的两种方法。
外部融资销售增长比不仅可以预计外部融资额，而且 可用于调整股利政策和预计通货膨胀对筹资的影响。
例如，该公司预计销售增长5%，则： 外部融资销售增长比＝0.6667－0.0617－ （1.05÷0.05）×4.5%×（1－30%）＝0.605－ 0.6615＝－5.65%
这说明企业不仅没有外部融资需求，还有剩余资金 8.475万元（即3000×5%×5.65%）可用于增加股利或 进行短期投资。
债合计－基期经营负债合计） =预计净经营资产合计－基期净经营资产合计=2325-
1744=581（万元） 筹资优先顺序：①动用现存的金融资产；②增加留存收益；
③增加金融负债；④增加股本。
（3）预计可以动用的金融资产。
20×1年底金融资产6万，则尚需资金=581-6=575（万元）
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销售收入增加=销售增长率×基期销售额
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两边同除“销售收入增加”：
外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经 营负债销售百分比-预计销售净利率×[（1+增 长率）÷增长率] ×（1-预计股利支付率）
预计销售收入 销售收入增加
上期销售收入 (1 增长率) 上期销售收入 增长率
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本章重点与难点：
本章重点： （1）运用销售百分比法进行长期财务预测； （2）内含增长率； （3）可持续增长率；
本章难点： （1）可持续增长率计算的两种方法； （2）实际增长率、内含增长率和可持续增长率三者 之间的关系。
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学习要求和目标
本章第二节和第三节具有一定难度，必须重点掌 握融资需求预测的三个公式及可持续增长率计算 的两种方法。
3 长期计划与财务预测
（三）可持续增长率的计算
2.基本公式： （1）根据期初股东权益计算可持续增长率
可持续增长率=销售净利率×总资产周转 率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数 注意：期初权益=期末权益-留存收益增加
3.结论
（1）如果某一年的经营效率和财务政策
与上年相同,在不增发新股的情况下，则 实际增长率、上年的可持续增长率以及 本年的可持续增长率三者相等。
【答案】A
【解析】由于不打算从外部融资，此时
的销售增长率为内含增长率，设为X， 0=60%-15%-×5%×100% 所以X=12.5%
3.结论：
预计销售增长率=内含增长率，外部融资
=0 预计销售增长率>内含增长率，外部融资 >0（追加外部资金） 预计销售增长率<内含增长率，外部融资 <0（资金剩余）
在【例3-2】中企业股利支付率是30%，销售净
利率是4.5%，外部融资需求为179万元。假设 预计销售收入仍为4000万元。 （1）若股利支付率为100%，则： 外部融资额=1000×[0.6667-0.0617(1.3333÷0.3333)×4.5%×(1-100%)]=605（万 元） （2）若股利支付率为零，则： 外部融资额=1000×[0.6667-0.0617(1.3333÷0.3333)×4.5%×(1-0)]=425（万元） （3）若销售净利率为10%，则： 外部融资额=1000×[0.6667-0.0617(1.3333÷0.3333)×10%×(1-30%)]=325（万元）
（一）外部融资销售增长比 1.含义：每增加1元销售收入需要追加的
外部融资额。 外部融资销售增长比=外部融资/销售收 入增长额
第三章 长期计划与财务预测-长期计划概述
2015年注册会计师资格考试内部资料
财务成本管理
第三章 长期计划与财务预测
知识点：长期计划概述
● 详细描述：
一、长期计划的内容
长期计划一般以战略计划为起点，涉及公司理念、公司经营范围、公司目标和公司战略。
长期计划包括经营计划和财务计划。
经营计划：在已制定的公司战略基础上，提供详细的实施指导，帮助实现目标。
财务计划：以货币形式预计计划期内资金的取得与运用、各项经营收支和财务成果的书面文件。
进行长期计划，编制预计财务报表的作用：
（1）评价预期经营业绩是否与总目标一致，是否达到股东预期水平；
（2）可以预测拟进行变革将产生的影响；
（3）可以预测企业未来融资需求；
（4）预测企业未来现金流。
二、财务计划的步骤（了解）
例题：
1.某企业所处行业缺乏吸引力，企业也不具备较强的能力和技能转向相关产
品或服务时，较为现实的选择是采用（）
A.同心多元化战略
B.离心多元化战略
C.扭转战略
D.剥离战略
正确答案：B
解析：本题考核的知识点是“对离心多元化战略概念的理解”。
离心多元化是指企业进入与当前产业不相关的产业的战略。
如果企业当前产业缺乏吸引力，而企业也不具备较强的能力和技能转向相关产品或服务，较为现实的选择是采用离心多元化战略。
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销售额含有通货膨胀的增长率=（1+10%）× （1-5%）-1=15.5%
外部融资销售增长比=0.6667-0.0617(1.155÷0.155)×4.5%×(1-30%)=37.03%
企业要按销售名义增长额的37.03%补充资金， 才能满足需要。
即：外部融资额 =3000不打算外部筹集权益资金，并保持20×1 年经营效率和资产负债率不变,则股利支付率应 达到多少?
③若不打算外部筹集权益资金，并保持20×1 年财务政策和销售净利率,则资产周转率应达到 多少?
④若不打算外部筹集权益资金，并保持20×1 年经营效率和股利支付率不变,则资产负债率应 达到多少?
⑤若想保持20×1年经营效率和财务政策不变， 需从外部筹集多少股权资金？
相应外部应追加的资金 =1000×4.5%×25%=11.25（万元）
（二）外部融资需求的敏感分析
1.计算依据：根据增加额的计算公式。 外部融资需求 =增加的销售收入×经营资产销售百分比
-增加销售收入×经营负债销售百分比-可 以动 用的金融资产-预计销售额×计划销售净 利率×（1-股利支付率）
增长率=20×1可持续增长率
==26.31% ②由于满足可持续增长的五个假设,所以预期股
利增长率=可持续增长率=26.31%
（3）①设销售净利率为y
30%=y=2.77% 验证：因为资产周转率不变，所以资产增长率
=销售收入增长率=30% 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长
率=资产增长率=30%， 则增加的所有者权益=192×30%=57.6（万元） 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所
有者权益=57.6（万元） 又因为增加的留存收益=预计销售收入×销售
净利率×利润留存比率 即：57.6=4000×（1+30％）×销售净利率
×40% 销售净利率=57.6/（5200×40%）=2.77%
②设留存收益比率为z
30%=z=44.31%
股利支付率=1-44.31%=55.69% ③20×2年销售收入=4000×（1+30%）=5200
见【教材例3-2】
【例题3·单选题】某企业外部融资占销售增长 的百分比为5%，则若上年销售收入为1000万元， 预计销售收入增加到1200万，则相应外部应追 加的资金为（ ）万元。
A.50
B.10
C.40
D.30
【答案】B
【解析】外部融资额=外部融资销售增长 比×销售增加额=5%×（1200-1000）=10 （万元）
（4）如果公式中的4个财务比率已经达到公司 的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提 高销售增长率。
4.可持续增长的思想，不是说企业的增长 不可以高于或低于可持续增长率。问题 在于管理人员必须事先预计并且加以解 决在公司超过可持续增长率之上的增长 所导致的财务问题。
在同时满足三个假设（资产周转率不变、 资本结构不变、不发股票）
A. 12.5% B.10% C.37.5% D.13%
【答案】A
【解析】由于不打算从外部融资，此时 的销售增长率为内含增长率，设为X，
0=60%-15%-×5%×100% 所以X=12.5%
3.结论：
预计销售增长率=内含增长率，外部融资
=0 预计销售增长率>内含增长率，外部融资 >0（追加外部资金） 预计销售增长率<内含增长率，外部融资 <0（资金剩余）
（1）联系：都是销售增长率；都是不发 行股票
（2）区别：
（三）可持续增长率的计算
2.基本公式：
（1）根据期初股东权益计算可持续增长率 可持续增长率=销售净利率×总资产周转
率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数 注意：期初权益=期末权益-留存收益增加
3.结论
（1）如果某一年的经营效率和财务政策 与上年相同,在不增发新股的情况下，则 实际增长率、上年的可持续增长率以及 本年的可持续增长率三者相等。
入增长额
2.计算公式： 公式推导：利用增加额法的公式两
边均除以新增收入得到:
（1）若可动用金融资产为0:
外部融资销售增长比=经营资产销售百分 比-经营负债销售百分比- [（1+销售增长 率）÷销售增长率]×计划销售净利率× （1-股利支付率）
外部融资额占销售额增长的百分比=经营 资产的销售百分比-经营负债的销售百分 比-可动用金融资产/(基期收入×销售增 长率)-[（1+销售增长率）/销售增长率] ×计划销售净利率×（1-股利支付率）
预计销售增长率=预计可持续增长率= 【提示】只有销售净利率和利润留存率 的预测可以用简化公式推，其他都不可 以。
【例题7·计算题】ABC公司20×1 年12月31日有关资料如下
20×1年度公司销售收入为4000万元，所得税 率30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。
要求：
（1）若不打算发行股票、也不打算从外部借 债，且保持净经营资产周转率、销售净利率、 股利支付率与20×1年一致，20×2年预期销售 增长率为多少？
外部融资额=1000×[0.6667-0.0617(1.3333÷0.3333)×4.5%×(1-0)]=425（万元）
（3）若销售净利率为10%，则：
外部融资额=1000×[0.6667-0.0617(1.3333÷0.3333)×10%×(1-30%)]=325（万元）
2.外部融资需求的影响因素： （1）经营资产占销售收入的比（同向） （2）经营负债占销售收入的比（反向） （3）销售增长 （4）销售净利率（在股利支付率小于1
【教材例3-3】沿用［例3-2］，假设外部 融资额为零：
0=经营资产销售百分比-经营负债销售百 分比-［（1+增长率）÷增长率］×预计 销售净利率×（1-预计股利支付率）
0=0.6667-0.0617-［（1+增长率）÷增长 率］×4.5%×（1-30%）
增长率=5.493%
（2）若存在可供动用金融资产:
在【例3-2】中企业股利支付率是30%，销售净 利率是4.5%，外部融资需求为179万元。假设 预计销售收入仍为4000万元。
（1）若股利支付率为100%，则：
外部融资额=1000×[0.6667-0.0617(1.3333÷0.3333)×4.5%×(1-100%)]=605（万 元）
（2）若股利支付率为零，则：
0=经营资产的销售百分比-经营负债的销 售百分比-可供动用金融资产/(基期收入 ×销售增长率)-[（1+销售增长率）/销售 增长率] ×预计销售净利率×（1-预计股 利支付率）
【例题5·单选题】企业目前的销售收入为1000 万元，由于通货紧缩，某公司不打算从外部融 资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收 益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明， 该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存 在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售 百分比为60%，经营负债销售百分比为15%， 计划下年销售净利率5%，不进行股利分配。若 可供动用的金融资产为100万元，则据此可以 预计下年销售增长率为（ ）。
三、可持续增长率
（一）含义:可持续增长率是指不发行新 股，不改变经营效率（不改变销售净利 率和资产周转率）和财务政策（不改变 负债/权益比和利润留存率）时，其销售 所能达到的最大增长率。
（二）假设条件
在上述假设条件成立时，销售的实际增 长率与可持续增长率相等。
【提示】与内含增长率的联系与区别
（2019年） A.回归分析技术 B.交互式财务规划模型 C.综合数据库财务计划系统 D.可持续增长率模型
【答案】ABC 【解析】考核的知识点是财务预测的其 他方法。
第三节 增长率与资金需求
一、销售增长率与外部融资的关系 （一）外部融资销售增长比 1.含义：每增加1元销售收入需要追加的
外部融资额。 外部融资销售增长比=外部融资/销售收
【答案】 （1）实质是让计算内含增长率 销售净利率=100/4000=2.5% 留存收益比率=1-60/100=40%
320/4000-(18+32)/4000[(1+X)/X]×2.5%×40%=0
内含增长率X=17.39%
（2）①销售净利率=100÷4000=2.5% 资产周转率=4000÷320=12.5 权益乘数=320÷192=5/3=1.6667 留存收益比率=40% 由于满足可持续增长的五个假设,20×2年销售
（2）若不打算发行股票，若公司维持20×1年 销售净利率、股利支付率、资产周转率和资产 负债率
①20×2年预期销售增长率为多少？
②20×2年预期股利增长率为多少？
（3）假设20×2年计划销售增长率为30%，回 答下列互不相关问题
①若不打算外部筹集权益资金，保持20×1年 财务政策和资产周转率，则销售净利率应达到 多少？
4.注意的问题：公式中的增长率指销售收 入增长率。
若存在通货膨胀：
基期销售收入=单价×销量=P0×Q0 预计销售收入=P0×（1+通货膨胀率）
×Q0×（1+销量增长率）
销售增长率=（1+通货膨胀率）×（1+销量增 长率）-1
续【教材例3-2】预计明年通货膨胀率为10%， 公司销量增长5%，则销售额的名义增长为：
（1）假设前提
各项经营资产和经营负债与销售收入保 持稳定的百分比。
【答案】
2019年经营资产=100000-2000=98000（万元） 2019年经营负债=5000+13000=18000（万元） 经营资产占销售的百分比=98000/50000=196% 经营负债占销售的百分比=18000/50000=36% 需追加的外部融资=10000×196%-
预计2019年销售增长率=2019年可持续增 长率=2019年可持续增长率
（2）如果某一年的公式中的4个财务比率有一 个或多个比率提高，在不增发新股的情况下， 则实际增长率就会超过上年的可持续增长率， 本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增 长率。
外部融资销售增长比=0.6667-0.0617(1.155÷0.155)×4.5%×(1-30%)=37.03%
企业要按销售名义增长额的37.03%补充资金， 才能满足需要。
即：外部融资额 =3000不打算外部筹集权益资金，并保持20×1 年经营效率和资产负债率不变,则股利支付率应 达到多少?
③若不打算外部筹集权益资金，并保持20×1 年财务政策和销售净利率,则资产周转率应达到 多少?
④若不打算外部筹集权益资金，并保持20×1 年经营效率和股利支付率不变,则资产负债率应 达到多少?
⑤若想保持20×1年经营效率和财务政策不变， 需从外部筹集多少股权资金？
相应外部应追加的资金 =1000×4.5%×25%=11.25（万元）
（二）外部融资需求的敏感分析
1.计算依据：根据增加额的计算公式。 外部融资需求 =增加的销售收入×经营资产销售百分比
-增加销售收入×经营负债销售百分比-可 以动 用的金融资产-预计销售额×计划销售净 利率×（1-股利支付率）
增长率=20×1可持续增长率
==26.31% ②由于满足可持续增长的五个假设,所以预期股
利增长率=可持续增长率=26.31%
（3）①设销售净利率为y
30%=y=2.77% 验证：因为资产周转率不变，所以资产增长率
=销售收入增长率=30% 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长
率=资产增长率=30%， 则增加的所有者权益=192×30%=57.6（万元） 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所
有者权益=57.6（万元） 又因为增加的留存收益=预计销售收入×销售
净利率×利润留存比率 即：57.6=4000×（1+30％）×销售净利率
×40% 销售净利率=57.6/（5200×40%）=2.77%
②设留存收益比率为z
30%=z=44.31%
股利支付率=1-44.31%=55.69% ③20×2年销售收入=4000×（1+30%）=5200
见【教材例3-2】
【例题3·单选题】某企业外部融资占销售增长 的百分比为5%，则若上年销售收入为1000万元， 预计销售收入增加到1200万，则相应外部应追 加的资金为（ ）万元。
A.50
B.10
C.40
D.30
【答案】B
【解析】外部融资额=外部融资销售增长 比×销售增加额=5%×（1200-1000）=10 （万元）
（4）如果公式中的4个财务比率已经达到公司 的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提 高销售增长率。
4.可持续增长的思想，不是说企业的增长 不可以高于或低于可持续增长率。问题 在于管理人员必须事先预计并且加以解 决在公司超过可持续增长率之上的增长 所导致的财务问题。
在同时满足三个假设（资产周转率不变、 资本结构不变、不发股票）
A. 12.5% B.10% C.37.5% D.13%
【答案】A
【解析】由于不打算从外部融资，此时 的销售增长率为内含增长率，设为X，
0=60%-15%-×5%×100% 所以X=12.5%
3.结论：
预计销售增长率=内含增长率，外部融资
=0 预计销售增长率>内含增长率，外部融资 >0（追加外部资金） 预计销售增长率<内含增长率，外部融资 <0（资金剩余）
（1）联系：都是销售增长率；都是不发 行股票
（2）区别：
（三）可持续增长率的计算
2.基本公式：
（1）根据期初股东权益计算可持续增长率 可持续增长率=销售净利率×总资产周转
率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数 注意：期初权益=期末权益-留存收益增加
3.结论
（1）如果某一年的经营效率和财务政策 与上年相同,在不增发新股的情况下，则 实际增长率、上年的可持续增长率以及 本年的可持续增长率三者相等。
入增长额
2.计算公式： 公式推导：利用增加额法的公式两
边均除以新增收入得到:
（1）若可动用金融资产为0:
外部融资销售增长比=经营资产销售百分 比-经营负债销售百分比- [（1+销售增长 率）÷销售增长率]×计划销售净利率× （1-股利支付率）
外部融资额占销售额增长的百分比=经营 资产的销售百分比-经营负债的销售百分 比-可动用金融资产/(基期收入×销售增 长率)-[（1+销售增长率）/销售增长率] ×计划销售净利率×（1-股利支付率）
预计销售增长率=预计可持续增长率= 【提示】只有销售净利率和利润留存率 的预测可以用简化公式推，其他都不可 以。
【例题7·计算题】ABC公司20×1 年12月31日有关资料如下
20×1年度公司销售收入为4000万元，所得税 率30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。
要求：
（1）若不打算发行股票、也不打算从外部借 债，且保持净经营资产周转率、销售净利率、 股利支付率与20×1年一致，20×2年预期销售 增长率为多少？
外部融资额=1000×[0.6667-0.0617(1.3333÷0.3333)×4.5%×(1-0)]=425（万元）
（3）若销售净利率为10%，则：
外部融资额=1000×[0.6667-0.0617(1.3333÷0.3333)×10%×(1-30%)]=325（万元）
2.外部融资需求的影响因素： （1）经营资产占销售收入的比（同向） （2）经营负债占销售收入的比（反向） （3）销售增长 （4）销售净利率（在股利支付率小于1
【教材例3-3】沿用［例3-2］，假设外部 融资额为零：
0=经营资产销售百分比-经营负债销售百 分比-［（1+增长率）÷增长率］×预计 销售净利率×（1-预计股利支付率）
0=0.6667-0.0617-［（1+增长率）÷增长 率］×4.5%×（1-30%）
增长率=5.493%
（2）若存在可供动用金融资产:
在【例3-2】中企业股利支付率是30%，销售净 利率是4.5%，外部融资需求为179万元。假设 预计销售收入仍为4000万元。
（1）若股利支付率为100%，则：
外部融资额=1000×[0.6667-0.0617(1.3333÷0.3333)×4.5%×(1-100%)]=605（万 元）
（2）若股利支付率为零，则：
0=经营资产的销售百分比-经营负债的销 售百分比-可供动用金融资产/(基期收入 ×销售增长率)-[（1+销售增长率）/销售 增长率] ×预计销售净利率×（1-预计股 利支付率）
【例题5·单选题】企业目前的销售收入为1000 万元，由于通货紧缩，某公司不打算从外部融 资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收 益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明， 该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存 在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售 百分比为60%，经营负债销售百分比为15%， 计划下年销售净利率5%，不进行股利分配。若 可供动用的金融资产为100万元，则据此可以 预计下年销售增长率为（ ）。
三、可持续增长率
（一）含义:可持续增长率是指不发行新 股，不改变经营效率（不改变销售净利 率和资产周转率）和财务政策（不改变 负债/权益比和利润留存率）时，其销售 所能达到的最大增长率。
（二）假设条件
在上述假设条件成立时，销售的实际增 长率与可持续增长率相等。
【提示】与内含增长率的联系与区别
（2019年） A.回归分析技术 B.交互式财务规划模型 C.综合数据库财务计划系统 D.可持续增长率模型
【答案】ABC 【解析】考核的知识点是财务预测的其 他方法。
第三节 增长率与资金需求
一、销售增长率与外部融资的关系 （一）外部融资销售增长比 1.含义：每增加1元销售收入需要追加的
外部融资额。 外部融资销售增长比=外部融资/销售收
【答案】 （1）实质是让计算内含增长率 销售净利率=100/4000=2.5% 留存收益比率=1-60/100=40%
320/4000-(18+32)/4000[(1+X)/X]×2.5%×40%=0
内含增长率X=17.39%
（2）①销售净利率=100÷4000=2.5% 资产周转率=4000÷320=12.5 权益乘数=320÷192=5/3=1.6667 留存收益比率=40% 由于满足可持续增长的五个假设,20×2年销售
（2）若不打算发行股票，若公司维持20×1年 销售净利率、股利支付率、资产周转率和资产 负债率
①20×2年预期销售增长率为多少？
②20×2年预期股利增长率为多少？
（3）假设20×2年计划销售增长率为30%，回 答下列互不相关问题
①若不打算外部筹集权益资金，保持20×1年 财务政策和资产周转率，则销售净利率应达到 多少？
4.注意的问题：公式中的增长率指销售收 入增长率。
若存在通货膨胀：
基期销售收入=单价×销量=P0×Q0 预计销售收入=P0×（1+通货膨胀率）
×Q0×（1+销量增长率）
销售增长率=（1+通货膨胀率）×（1+销量增 长率）-1
续【教材例3-2】预计明年通货膨胀率为10%， 公司销量增长5%，则销售额的名义增长为：
（1）假设前提
各项经营资产和经营负债与销售收入保 持稳定的百分比。
【答案】
2019年经营资产=100000-2000=98000（万元） 2019年经营负债=5000+13000=18000（万元） 经营资产占销售的百分比=98000/50000=196% 经营负债占销售的百分比=18000/50000=36% 需追加的外部融资=10000×196%-
预计2019年销售增长率=2019年可持续增 长率=2019年可持续增长率
（2）如果某一年的公式中的4个财务比率有一 个或多个比率提高，在不增发新股的情况下， 则实际增长率就会超过上年的可持续增长率， 本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增 长率。