最新投资银行学简答(金融双学位期末重点)

1、财务杠杆、经营杠杆、综合杠杆定义

财务杠杆：由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应

经营杠杆，又称营业杠杆或营运杠杆，反映销售和息税前盈利的杠杆关系。指在企业生产经营中由于存在固定成本而使利润变动率大于产销量变动率的规律。

综合杠杆是经营杠杆和财务杠杆共同所起的作用，用于衡量销售量的变动对普通股每股收益变动的影响程度。

2、并购产生的协同效应有哪些？概念及定义

经营协同效应：主要指的是并购给企业生产经营活动在效率方面带来的变化及效率的提高所产生的效益。其含义为：并购改善了公司的经营，从而提高了公司的效益，包括并购产生的规模经济，优势互补，成本降低，市场份额扩大，更全面的服务等

财务协同效应：并购在财务方面给公司带来的受益。

3、雷曼公式、反向投资策略、市盈率幻觉法、势头投资策略

雷曼公式——IB的佣金随着交易金额的上升而比例下降。

反向投资策略-----由于投资者的心理等原因，会夸大对各种信息的反应，从而引起股票价格的剧烈波动，超过预期的理论水平，然后再以反向修正的形式回归到其理论价格上来，投资者可以买进前期表现差的股票，卖出前期表现好的股票，从中获取超额利润。

市盈率幻觉法----因收购公司的规模大或盈利能力强或增长速度快，导致并购后公司的市盈率大幅提高，使公司股价上涨，总市值超过并购前两公司市值之和的现象。

势头投资策略----增长投资战略：增长投资战略是指以“增长型”公司的股票为投资对象的股票投资战略。

4、反并购策略有哪些？以及概念

（一）保护公司成员利益

1 董事会的保护：“董事会轮选制”和“超多数规定”

经理层的保护：“金降落伞”协议

普通员工的保护：“锡降落伞”协议

（二）调整资产和股权结构

1 “皇冠宝石”策略

2 “焦土”政策：

3 公司分拆和子公司上市

4直接反并购

5股票回购

（三）设置“毒丸”：目标公司为防止敌意收购而做的布署，一旦目标公司被购并，并购方立即陷入大规模清偿债务的困境，犹如吞食了毒丸。

（四）寻求外界帮助

1 “白色护卫者”策略

2 “白衣骑士”策略

3 寻求司法等政治力量

5、资产证券化定义概念、操作流程、适合资产证券化资产等等（资产证券化中

每一个知识点都很重要，详细复习）

资产证券化（Asset Securitization）是指将一组流动性较差的金融资产进行一系列的组合，使该组合资产在可预见的未来所产生的现金流量可以保持相对稳定；在此基础上配以相应的信用担保，将该组合资产的预期现金流量的收益权转变为可在金融市场上流动、信用等级较高的债券型证券的技术和过程。

适于证券化的资产所具备的特征：

（1）资产达到一定的信用质量标准

（2）明确界定的支付模式或可预测的现金流量

（3）平均偿还期至少为一年

（4）拖欠率和违约率低

（5）完全分期摊还

（6）多样化的借款者

一资产证券化的基本原理

资产证券化主要由一个核心原理和三个基本原理构成。

资产证券化的核心原理为“基础资产的现金流分析”，资产证券化所“证券化”的不是资产本身，而是资产所产生的现金流。

（一）资产重组原理

（二）风险隔离原理

（三）信用增级原理

二资产证券化的一般流程

（一）资产出售

（1）债务更新

（2）转让

（二）信用增级

1 卖方信用增级的三种方式：直接追索，资产储备，保留或购买从属权利

2第三方信用增级

（三）证券评级

评级时一般不考虑包括由利率变动等因素导致的市场风险

（四）承销证券

（五）本息划转

资产证券化的主要工具

（一）传递（过手）证券

（二）抵押支持证券

（三）资产支持证券

（四）转付证券

6、IPO中实施资产重组的目标

（1）体现公司的生产经营系统和其他非生产性经营实体分离，使公司具有较完整的产、供、销体系；

（2）有利于股份制企业转换经营机制；

（3）发起人主体明确、业务突出，资本债务结构得到优化；

（4）财务结构与中类相比具有一定的优越性；

（5）每股收益较高，有利于企业募集到更多的资金；

（6）有利于公司利用证券市场再融资；

（7）减少关联交易

（8）避免同业竞争

7、价值投资策略，如何衡量股票内在价值

价值投资策略：价值投资是指在股票投资过程中，选择内在价值被低估或与同类型公司相比具有更高相对价值的上市公司的股票进行投资。

股票市场中股票的价格是由股票的内在价值所决定的，当市场步入调整的时候，市场资金偏紧，股票的价格一般会低于股票内在价值，当市场处于上升期的时候，市场资金充裕，股票

的价格一般高于其内在价值。总之股市中股票的价格是围绕股票的内在价值上下波动的。一般有三种方法：

第一种市盈率法，市盈率法是股票市场中确定股票内在价值的最普通、最普遍的方法，通常情况下，股市中平均市盈率是由一年期的银行存款利率所确定的，比如，现在一年期的银行存款利率为3.87％，对应股市中的平均市盈率为25.83倍，高于这个市盈率的股票，其价格就被高估，低于这个市盈率的股票价格就被低估。

第二种方法资产评估值法，就是把上市公司的全部资产进行评估一遍，扣除公司的全部负债，然后除以总股本，得出的每股股票价值。如果该股的市场价格小于这个价值，该股票价值被低估，如果该股的市场价格大于这个价值，该股票的价格被高估。

第三种方法就是销售收入法，就是用上市公司的年销售收入除以上市公司的股票总市值，如果大于1，该股票价值被低估，如果小于1，该股票的价格被高估。

8、报价驱动与指令驱动，做市商制度

指令驱动制度：是指证券交易开市时开始价格由集合竞价形成，随后交易系统对不断进入的投资者的交易指令，按价格与时间优先原则排序，讲买卖指令配对竞价成交的制度。

报价驱动制度：是指某些特定的证券交易商，不断向公众交易者报出某些特定证券的额买卖价格，并在所报价格上接受公众买卖要求，为投资者承担某一证券的买进和卖出，而这些证券商则通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。

两者的区别：

（1）价格形成方式不同。报价驱动是做市商给出某一证券的买入价与卖出价，买入与卖出数量，并且随时准备在该价位上买入或卖出；指令驱动证券成交价格的形成是由该证券交易双方直接决定的

（2）信息传递的范围与速度不同。报价驱动制度，由于做市商在市场交易中处于信息优势，他也可为市场参与者提供更好的价格信息，提供拍卖师服务，维护市场秩序和公正。

（3）交易量和价格维护机制不同。报价驱动制度的交易连续，价格稳定。

（4）处理大额买卖指令的能力不同

1、指令驱动交易制度

在指令驱动交易制度下，交易者提交指令并等待在拍卖过程中执行指令，交易系统根据一定的指令匹配规则来决定成交价格。

根据指令驱动交易制度中通过提交指令来表达交易意愿方式的不同，它又可以被分为双向拍卖制度和单向拍卖制度。

根据成交连续性的不同，双向拍卖又可以分为连续拍卖和定期拍卖。从价格形成机制上看，连续拍卖和定期拍卖有着本质的区别。

委托指令驱动制度的优点是：透明度高，买卖盘信息、成交量与成交价格信息等及时对整个市场发布；信息传递速度快、范围广，几乎可以实现交易信息同步传递；运用费用较低，在处理大量小额交易指令方面，优越性较明显。

指令驱动制度的缺点是：处理大额买卖盘的能力较低；某些不活跃的股票成交可能持续萎缩，其流动性可能会进一步下降；价格具有较强的波动性，庄家操纵价格的行为可能会加剧股价的波动。

2、报价驱动交易制度

在报价驱动交易制度中，做市商不断地向交易者报出特定股票的真实买卖价格——买入报价和卖出报价，并在该价位上接受交易者的买卖要求，以其自有资金和股票与交易者进行股票交易。这种交易机制也被称作连续交易商市场（continuous dealer market）

报价驱动交易制度又可以被分为垄断性做市商制度和竞争性做市商制度。

在垄断性做市商制度下，每种股票只有一个做市商，它是惟一可以进行该种股票报价的做市商，因而也被称作专营商（specialist）；而在竞争性做市商制度下，每种股票有多个做市商，他们都可以对该种股票进行报价

两种交易制度的比较

（1）价格形成方式不同

（2）信息传递的范围与速度不同

（3）交易量与价格维护机制不同

做市商制度----运用自己的账户从事证券买卖，通过不断的买卖报价维持证券价格的稳定性和市场的流动性，并从买卖报价的差额中获取利润的金融服务机构。

做市商制度的优点：成交及时；价格稳定，矫正买卖指令不均衡的现象；抑制股价操纵。缺点：缺乏透明度；增加投资者负担；增加监管成本；存在道德风险（做市商可能滥用特权）。

9、积极投资战略与消极投资战略定义及区别

积极的投资策略：假设市场是不完全有效的，证券市场的价格至少会出现暂时的失衡，在这种情况下，基金管理人通过主动收集和挖掘市场信息可以发现价值被低估的证券，最终使基金投资组合获得超过市场平均的收益率。

消极的投资策略：假设市场是有效，或证券市场价格尽管会出现暂时失衡，但瞬间又会达到均衡。所以，投资者只需要被动地跟踪市场指数来构造投资组合。

区别：根本区别源于投资理念，即对“人是否能战胜市场”这一问题的回答。

（1）资产配置

（2）选择细分市场或投资风格

（3）个股选择

10、投资组合保险策略、买入并持有策略、恒定混合策略

（1）投资组合保险策略：指一部分资金投资于无风险资产从而保证资产组合的价值不低于某个最低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产并随着市场的变动调整风险

资产和无风险资产的比例，从而不放弃资产升值潜力的一种动态调整策略。

（2）买入并持有策略：指确定恰当的资产配置比例，够早了某个投资组合后，在在诸如3-5年的适当持有期间内不改变资产配置状态，保持这种组合。

（3）恒定混合策略是指保持投资组合中各类资产的固定比例。即当股票市场相对于其它资产上升时，股票在投资组合中的比例将随之上升，投资者需要卖出股票并再投资

于其它资产，从而保持投资组合的构成比例不变；反之，当股票市场相对于其它资

产下降时，投资者需要卖出其他资产，并买入股票以保持投资组合构成比例不变。

11、国债招标方法

（1）以价格为标的的荷兰式招标：即以募满发行额为止所有招标商的最低中标价格作为最后的中标价格，全体投标商的中标价格是单一的。

（2）

（3）以价格为标的的美国式招标：即以募满发行额为止中标商各自价格上的中标价格作为各中标商的最终中标价格，各中标商的认购价格是不同的。

12、做市商与庄家的区别

做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。

庄家，即凭借资金、信息、持股优势操纵股价、牟取暴利、行为不规范、隐蔽性很强的市场操纵者。所有机构投资者只要有操纵市场行为，就是庄家。两者的不同表现在：（1）制造市场的目的不同

（2）制造市场的手段不同

（3）制造市场行为的道德和法律属性不同

（4）

（5）制造市场产生的作用不同

13、

14、证券分析师工作的利益冲突

一般而言，证券分析师在执业过程中必须恪守“独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平”的原则。

“利益冲突”是指证券分析师职业利益冲突，即证券分析师在执业过程中，迫于压力或基于自身利益，违反执业原则，从而损害社会公众投资者的利益。

利益冲突的表现：

（1）

（2）证券分析师与他所属的证券公司相关业务的冲突

如投行的证券承销、财务顾问等业务是证券公司收入的重要来源。为避免损害证券公司和客户之间的商业关系，证券分析师可能会被禁止发表对客户公司不利的报告或者被迫发表一些并不客观的报告。

在自营或资产管理业务方面，证券分析师可能为促使公司所持股票的价格保持稳定或上涨而向公众发表乐观的投资建议。

在经纪业务方面，为增加交易量获得更多的佣金，证券分析师倾向于提供更多买入的投资建议，并且认为这些研究报告对他们的投资决策很有帮助。

（3）证券分析师与所分析公司管理层的利益冲突

分析师工作的一个重要方面是及时获得他所分析公司的新信息。因此，分析师不可避免地需要和公司管理层合作，否则就会失去和公司管理层交流的机会。

证券分析师利益冲突的治理

（1）拓宽券商的盈利管道是抑制分析师利益冲突行为的有效途径

（2）

（3）加强声誉对分析师利益冲突行为的约束作用

A．

B．建立针对证券分析师的声誉评级制度，为分类监管奠定基础；

C．

D．对不同声誉证券分析师在监管层次上实行区别对待

（4）建立完善的证券分析师信息披露制度。加强强制性信息披露；严格证券分析师虚假陈述的责任

（5）完善中国墙制度

15、公司账面价值作为换股交易依据优点和缺点