第五章远期和期货交易策略课后习题及答案
期权、期货及其他衍生品（第8版）课后作业题解答（4-5章）
期权、期货及其他衍生品（第8版）课后作业题解答（4-5章）第二次作业答案4.25.2.5*e^(-y*0.5)+2.5*e^(-y*1)+……+2.5*e^(-y*4.5)+(100+2.5)*e^(-y*5)=104 求解得y=4.07%.4.26由F n=R n?n12?R n?1?n?112n12?n?112可得对应的远期利率为3.2%，3.5%，3.5%，3.45%，3.55%。
4.27a) 按3个月Libor借入，贷出2个月Libor，则套利(2/12)*0.28-(3/12)*0.01>0.b) (3/12)*r>(2/12)*0.28，即r>0.187%4.28易算出6-9月远期利率为8%，则套利策略如下：按6个月Libor利率借入100，按9个月Libor贷出100，进入6-9月远期利率合约多头借入100*e^0.025，9月到期时收益：100*e^(0.06*9/12)-100*e^(0.05*6/12)*e^(0.07*3/12)=0.264.29a) (1+0.05/2)^2=1+r, r=5.06%b) (1+0.05/2)^2=(1+r/12)^12, r=4.95%c) (1+0.05/2)^2=e*r, r=4.94%4.30a) 由(1+rm/2)^2=e^(rc)，可得相应连续复利利率为3.96%，4.45%，4.69%，4.94%。
b) 代入公式：R=2×R2?1.5×R1.5R=5.67%这是连续复利的远期利率，同样可由(1+r/2)^2=e^R，得到半年复利的远期利率5.75%。
4.31a) 0.5c*e^(-0.0396*0.5)+ 0.5c*e^(-0.0445*1)+ 0.5c*e^(-0.0469*1.5)+ (0.5c+100)*e^(-0.0494*2)=100解得：c=4.98b) 2.49*e^(-y*0.5)+ 2.49*e^(-y*1)+ 2.49*e^(-y*1.5)+(2.49+100)*e^(-y*2)=100, y=4.92%.4.32a) 100=98e^(0.5r), r=4.04%.100=95e^(r), r=5.13%.3.1e^(-0.04*0.5)+3.1e^(-0.0513)+103.1e^(-r*1.5)=101,r=5.44%.4e^(-0.04*0.5)+4e^(-0.0513)+4e^(-0.0544*1.5)+104e^(-r*2)=104, r=5.81%.b) 6-12月远期利率(5.13%*1-4.04%*0.5)/0.5=6.22%,12-18月远期利率(5.44%*1.5-5.13%*1)/0.5=6.07%,18-24月远期利率(5.81%*2-5.44%*1.5)/0.5=6.91%,c) 6月，(100+0.5c)e^(-4.04%*0.5)=100, c=4.0812月，0.5c*e^(-4.04%*0.5) +(100+0.5c)e^(-5.13%*1)=100,c=5.1818月，0.5c*e^(-4.04%*0.5) +0.5c*e^(-5.13%*1)+(100+0.5c)e^(-5.44%*1.5)=100, c=5.524月，0.5c*e^(-4.04%*0.5) +0.5c*e^(-5.13%*1)+ 0.5c*e^(-5.44%*1.5)+(100+0.5c)e^(-5.81%*2)=100, c=5.86d) 债券价格：5e^(-4.04%*0.5)+5e^(-5.13%*1)+5*e^(-5.44%*1.5)+(100+5)e^(-5.81%*2)=107.7收益率：5e^(-y*0.5)+5e^(-y*1)+5*e^(-y*1.5)+(100+5)e^(-y*2)=107.7，解得y=5.76%4.33a) D=2000?e^(?0.1?1)2000?e?0.1?1+6000?e^(?0.1?10)?1+6000?e?0.1?102000?e?0.1?1+6000?e?0.1?1010=5.95b) 可以利用公式?BB=?D?y来证明，也可以具体算出每个组合的变化百分比后比较c)B B =2000?e?0.15?1+6000?e?0.15?10?2000?e?0.10?1?6000?e?0.1 0?102000?e?0.10?1+6000?e?0.10?10=?23.8%B=5000?e?0.15?5.95?5000?e?0.10?5.950.10?5.95=?25.7%5.243个月指数期货价格：F=S*e^(r-q)t=1200*e^(0.03-0.012)*0.25=1205.46个月指数期货价格：F=S*e^(r-q)t=1200*e^(0.035-0.01)*0.5=1215.15.25F=S*e^(r-rf)t=1.4*e^(0.01-rf)*0.5=1.395，解得rf=1.72%.5.26原油属于消费商品，所以F<=(S+U)e^rt，U=3*e^-0.05，所以F<=(80+3*e^-0.05)*e^0.05=87.1.5.27a) I=1*e^(-0.08*2/12)+1*e^(-0.08*5/12)=1.95, F=(50-1.95)*e^(0.08*0.5)=50.01, 远期合约初始价值为0.b) I=1*e^(-0.08*2/12)=0.9868, F=(48-0.9868)*e^(0.08*3/12)=47.96, 远期合约价值(50.01-47.96)*e^(-0.08*3/12)=2.01.5.28组合一：借入黄金卖出，利用黄金期货锁定远期价格，则一年期F=S*(1+0.02/2)^2*e^(0.0925+0.005)=1.125*S组合二：借入现金贷款，则F=S*(1+0.11/2)^2=1.103*S所以借入黄金的利率太高。
5国际金融第五章习题答案
第五章课后练习答案1、A BCE2、A BCD3、C4、国际金融市场及其作用？国际金融市场是指在国际之间进行资金融通的场所，是指具有现代化通讯设备、具有广泛联系的各国居民参与的国际金融交易场所。
作用：<1）发挥了国际结算和国际信贷的中心作用，从而促进国际贸易和国际投资的发展（2）能够广泛组织和吸收国际社会资金，是国际融资渠道畅通，增强资金活力，促进世界资源重新配置，提髙资源在国际间运作效率。
（3）有利于国际分工，促进生产与市场的国际化（4）有助于各国国际收支的调肖，从而使国际收支交易容易平衡（5）使各国经济联系日趋密切，有助于世界经济的全球一体化发展5、什么是亚洲美元市场？亚洲美元市场，是欧洲货币市场的一个重要组成部分，是亚太地区的境外金融市场。
6、货币市场与资本市场的区别？货币市场是指资金的借贷期限为一年以内的短期资金市场。
资本市场是指期限在一年以上的中长期资金金融市场。
两者的重要区别在于资本的借贷期限不同。
货币市场主要从事一年以内的短期资金拆借业务，资本市场主要从事一年以上的资本贷放活动。
7、欧洲货币市场有哪些特点？（1）该市场不受任何国家管制和约束，经营非常自由（2）分布在世界好多国家和地区，突破了传统国际金融市场集中在少数发达国家的旧格局（3）以银行同业拆借为主，是一个批发市场（4）参加十分自由，交易者来自世界各地，是他成为一个竞争十分激烈和髙效率的市场8、欧洲债券与外国债券的区别？欧洲债券是有一种可自由兑换的货币作为而值的债务凭证，他的发行必须是在其票而所用货币国的国境以外进行。
而且，可同时在两个国家以上的债券市场发行，而不在任何特定的国内资本市场上注册和销售。
外国债券的面值货币为债券发行所在国的货币，即它的发行必须是在其票而所用货币国的国境内进行，并由该国市场内的公司负责包销、出售，还必须在该国的国内市场上注册。
9、证券市场国际化的原因？（1）生产与资本国际化的发展<2）国际资产调节机制的存在（3）欧洲货币市场使得国际资本有了充分的流动性（4）由于统一的国际债券市场的形成10、欧洲货币市场的含义？欧洲货币市场又称离岸金融市场或境外金融市场，它起源于五十年代末期，首先在欧洲的伦敦岀现了这个新兴的国际资金市场。
国际金融交易实务第五章习题
国际金融交易实务第五章习题第五章外汇远期、择期、套利交易习题1、即期汇率1 USD= 109.70 JPY，计算美元对日元1个月和3个月的远期汇率，有关数据列于下表：〔第3章例题〕期限一个月三个月欧洲美元拆放利率 1.02%~1.04% 1.07%~1.08% 日元利率 0.03%~0.04% 0.045~0.05% 天数 31 912、假设美国某银行的汇率如下：即期 1 GBP= 1.7500～1.7550 USD 一月期 1 GBP= 1.7600～I.7660 USD 二月期 1 GBP= 1.7700～1.7770 USD 三月期 l GBP = 1.7800～1.7880 USD如果择期从第一个月开始到2月底，对于向该行出售外汇的顾客来说适用的汇率是什么？如果择期在二月至三月之间，对于向该行出售外汇的顾客来说适用的汇率是？ 3、假定在欧洲货币市场上，美元三个月利率为3%，英镑三个月利率为5%，美元与英镑之间的即期汇率为： 1.5370 USD／GBP，那么在下述各种情况下，套利条件是否具备，假设具备，应如何套利?情况一：三个月英镑期汇汇率贴水293点情况二：三个月英镑期汇汇率贴水200点情况三：三个月英镑期汇汇率贴水350点〔1〕假设你3个月须向外商支付英镑，问你选那家银行买进英镑？为什么？〔2〕假设你3个月须向外商支付美元，问你选那家银行买美元？为什么？ 6、写出当一种外汇预计远期升水时，你如何做“买空〞，“卖空〞交易？ 7、伦敦外汇市场英镑对美元的汇率为：即期汇率：1.5305/15 1个月远期差价：20/30 2个月远期差价：60/70 6个月远期差价:130/150求英镑对美元的1个月、2个月、6个月的远期汇率? 8、纽约外汇市场上美元对德国马克：即期汇率：1.8410/20 3个月期的远期差价：50/40 6个月期的远期差价: 60/50求3个月期、6个月期美元的远期汇率?9、中国的一家外贸公司因从德国进口一批货物，三个月后需要支付120万欧元的货款。
第五章 期货投机与套利交易-三色版
期货从业资格期货基础知识第五章期货投机与套利交易第一节期货投机交易知识点一期货投机的概念及与套期保值的区别（熟悉）一、概念期货投机是指交易者通过预测期货合约未来价格变化，以在期货市场上获取价差收益为目的的期货交易行为。
一、按交易主体划分（一）机构投机者（二）个人投机者二、按持有头寸方向划分（一）多头投机者（二）空头投机者知识点三期货投机交易的常见操作方法（掌握）一、开仓阶段（一）入市时机选择1. 通过基本面分析法，判断某品种期货合约价格将会上涨还是下跌2. 权衡风险和获利前景3. 决定入市的具体时间（二）金字塔式建仓1. 建仓原则（1）只有在现有持仓已盈利的情况下，才能增仓（2）持仓的增加应渐次递减2. 案例某投机者预计9月份大豆期货合约价格将上升，故买入7手（10吨/手），成交价格为4310元/吨，此后合约价格迅速上升到4350元/吨，首次买入的7手合约已经为他带来浮动盈利10×7×（4350-4310）=2800（元）。
为进一步利用该价位的有利变动，该投机者再次买入5手9月份合约，持仓总数增加到12手，12手合约的平均买入价为（4310×70+4350×50）/120=4326.7（元/吨）。
当市场价格再次上升到4385元/吨时，又买入3手合约，持仓总计15手，所持仓的平均价格为4338.3元/吨。
当市价上升到4405元/吨再买入2手，所持有合约总数为17手，平均买入价为4346.2元/吨。
当市价上升到4425元/吨再买入1手，所持有合约总数为18手，平均买入价为4350.6元/吨。
（三）合约交割月份的选择1. 合约流动性（1）选择交易活跃的合约（2）避开不活跃的合约2. 远月合约价格与近月合约价格之间的关系（1）在正向市场中，多头投机者应买入近月合约，空头投机者应卖出远月合约（2）在反向市场中，多头投机者宜买入远月合约，空头投机者宜卖出近月合约二、平仓阶段（一）止损指令应用投机者建仓后应密切关注行情的变动，适时平仓。
错题库5期货从业资格教材期货市场教程第五章模拟题解析 (1)
当市场价格低于均衡价格，投机者低价买进合约;当市场价格高于均衡价格，投机者会高价卖出合约，从而最终使供求重新趋向平衡。
投机者的这种做法可以起到( )的作用。
A.承担价格风险B.促进价格发现C.促进市场流动D.减缓价格波动查看参考答案：您的答案：B参考答案：D【解析】第9题：当市场处于正向市场时，空头投机者应( )。
A.买入近月合约B.卖出近月合约C.买入远月合约D.卖出远月合约查看参考答案：您的答案：B参考答案：D【解析】第15题：假定一个交易者有总资本10万元，每张玉米合约的保证金为2 500元，那么，按照“一般资金管理要领”，该交易者至多可以持有( )玉米合约的头寸。
A.12张B.11张C.10张D.8张查看参考答案：您的答案：A参考答案：D【解析】投资者预计铜不同月份的期货合约价差扩大缩小，买入1手7月铜期货合约，价格为7000美元/吨，同时卖出1手9月铜期货合约，价格为7 200美元/吨。
由此判断该投资者进行的是( )交易。
A.蝶式套利B.卖出套利C.投机D.买进套利查看参考答案：您的答案：D参考答案：B【解析】第22题：某投资者预计LME铜期货近月合约与远月合约的价差将会扩大，于是买入1手3月份LME期铜合约，同时卖出1手5月份LME期铜合约。
过一段时间后价差果然扩大。
该投资者将双边头寸同时平仓。
试问该投资者进行的是( )。
A.正向市场的牛市套利B.正向市场的熊市套利C.反向市场的牛市套利D.反向市场的熊市套利查看参考答案：您的答案：A参考答案：C【解析】第25题：下面属于跨期套利的是( )。
A.小麦/玉米套利B.大豆提油套利C.蝶式套利D.原油与燃料油套利查看参考答案：您的答案：A参考答案：C【解析】第26题：某套利者在芝加哥期货交易所买入5手芝加哥期货交易所3月份小麦期货合约，同时卖出5手9月份小麦期货合约。
此做法为( )。
A.牛市套利B.跨期套利C.投机交易D.套期保值查看参考答案：您的答案：A参考答案：B【解析】第29题：下面选项中不属于套利分析方法的是( )。
期货与期权习题与参考答案
期货学补充习题与参考答案▲1．请解释期货多头与期货空头的区别。
远期多头指交易者协定将来以某一确定价格购入某种资产；远期空头指交易者协定将来以某一确定价格售出某种资产。
2．请详细解释(a)对冲，(b)投机和(c)套利之间的区别。
答：套期保值指交易者采取一定的措施补偿资产的风险暴露；投机不对风险暴露进行补偿，是一种“赌博行为”；套利是采取两种或更多方式锁定利润。
▲3．一位投资者出售了一个棉花期货合约，期货价格为每磅50美分，每个合约交割数量为5万磅。
请问期货合约到期时棉花价格分别为(a)每磅48．20美分；（b)每磅51．30美分时，这位投资者的收益或损失为多少?答：(a)合约到期时棉花价格为每磅$0.4820时，交易者收入：（$0.5000-$0.4820）×50，000＝$900;(b)合约到期时棉花价格为每磅$0.5130时，交易者损失:($0.5130-$0.5000) ×50，000=$650▲4.请解释为什么期货合约既可用来投机又可用来对冲。
答：如果投资者预期价格将会上涨，可以通过远期多头来降低风险暴露，反之，预期价格下跌，通过远期空头化解风险。
如果投资者资产无潜在的风险暴露，远期合约交易就成为投机行为。
▲5．一个养猪的农民想在3个月后卖出9万磅的生猪。
在芝加哥商品交易所（CME)交易的生猪期货合约规定的交割数量为每张合约3万磅。
该农民如何利用期货合约进行对冲，从该农民的角度出发，对冲的好处和坏处分别是什么?答：农场主卖出三份三个月期的期货合约来套期保值。
如果活猪的价格下跌，期货市场上的收益即可以弥补现货市场的损失；如果活猪的价格上涨，期货市场上的损失就会抵消其现货市场的盈利。
套期保值的优点在于可以我成本的将风险降低为零，缺点在于当价格朝着利于投资者方向变动时，他将不能获取收益。
▲6．现在为1997年7月，某采矿公司新近发现一个小存储量的金矿。
开发矿井需要6个月。
然后黄金提炼可以持续一年左右。
远期和期货练习试卷2(题后含答案及解析)
远期和期货练习试卷2(题后含答案及解析) 题型有：1.1．为了控制期货交易的特殊风险,交易所实行强行平仓制度。
当会员或投资者出现( )情况时,需要进行强行平仓。
Ⅰ对冲交易Ⅱ资金不足Ⅲ持仓超限Ⅳ违规处罚Ⅴ紧急状态A．全部B．Ⅱ，Ⅲ，Ⅳ，ⅤC．Ⅰ，Ⅱ，Ⅲ，ⅤD．Ⅰ，Ⅱ，Ⅲ，Ⅳ正确答案：B 涉及知识点：远期和期货2．股指期货交易的实质是将对股票市场价格指数的预期风险转移到期货市场的过程,其主要功能是( )。
Ⅰ价格发现Ⅱ资金融通Ⅲ套期保值Ⅳ规避风险Ⅴ投机A．全部B．Ⅱ，Ⅲ，ⅤC．Ⅰ，Ⅲ，ⅤD．Ⅱ，Ⅲ，Ⅳ正确答案：C 涉及知识点：远期和期货3．与期货一样,期权通常也是一种标准化的合约。
目前,我国在股权分置改革中推出的金融衍生品种有( )A．股指期货B．国债期货C．认购权证D．股指期权正确答案：C 涉及知识点：远期和期货4．下列属于期货合约的组成要素的有( )Ⅰ交易品种Ⅱ每日价格最大波动限制Ⅲ最小变动价位Ⅳ交割时间Ⅴ交易价格A．全部B．Ⅱ，Ⅲ，Ⅳ，ⅤC．Ⅰ，Ⅱ，Ⅲ，ⅤD．Ⅰ，Ⅱ，Ⅲ，Ⅳ正确答案：D 涉及知识点：远期和期货5．远期合约是双方在将来的一定时间,按照合约规定的价格交割货物,支付款项的合约。
同远期合同相比,期货合约( )Ⅰ在交易所交易的标准化合约Ⅱ只能用实物交割来进行清算Ⅲ实行保证金交易,缴纳初始保证金Ⅳ违约风险降低Ⅴ合约缺乏流动性A．全部B．Ⅱ，Ⅲ，Ⅳ，ⅤC．Ⅰ，Ⅱ，ⅢD．Ⅰ，Ⅲ，Ⅳ正确答案：D 涉及知识点：远期和期货6．期货交易放大了金融资产的杠杆效应,但在套期保值和投机方面都起到重要的作用。
下面关于期货双向交易机制,正确的是( )A．如果市场看涨,可以先买进再卖出B．如果市场看涨,可以先卖出再买进C．如果市场看跌,可以先买进再卖出D．如果市场看涨,同时买进，卖出正确答案：A 涉及知识点：远期和期货7．金融期货是以金融资产作为标的物的期货合约,下列属于金融期货的是( )。
Ⅰ外汇期货Ⅱ股指期权Ⅲ远期利率协议Ⅳ股指期货Ⅴ利率期货A．全部B．Ⅱ，Ⅲ，Ⅳ，ⅤC．Ⅰ，Ⅲ，ⅤD．Ⅰ，Ⅳ，Ⅴ正确答案：D 涉及知识点：远期和期货8．利率期货种类繁多,按照合约标的的期限,可分为短期利率期货和长期利率期货两大类。
期货开户考试题库及答案
期货开户考试题库及答案一、单选题1. 期货交易的最小交易单位被称为：A. 合约B. 手C. 批D. 份答案：B2. 期货合约的交易场所是：A. 证券交易所B. 商品交易所C. 期货交易所D. 银行答案：C3. 下列哪个不是期货交易的基本功能？A. 价格发现B. 风险管理C. 投机D. 直接投资答案：D4. 期货交易中，保证金的作用是：A. 确保交易的顺利进行B. 作为交易的全部资金C. 作为交易的利息D. 作为交易的手续费答案：A5. 期货合约的交割方式主要有：A. 现金交割和实物交割B. 只有现金交割C. 只有实物交割D. 现金交割或实物交割答案：A二、多选题6. 期货交易的特点包括：A. 杠杆效应B. 标准化合约C. 双向交易D. 长期持有答案：A, B, C7. 期货交易的风险包括：A. 市场风险B. 信用风险C. 操作风险D. 法律风险答案：A, B, C, D8. 期货交易的参与者包括：A. 套期保值者B. 投机者C. 套利者D. 投资者答案：A, B, C三、判断题9. 期货交易是一种现货交易。
（错误）10. 期货交易可以进行实物交割。
（正确）四、简答题11. 简述期货交易的套期保值功能。
答：期货交易的套期保值功能是指通过期货市场进行交易，以锁定未来某一时间点的价格，从而规避现货市场价格波动带来的风险。
企业或个人可以通过买入或卖出与现货市场相反的期货合约，来对冲现货市场的价格风险。
12. 期货合约的标准化包括哪些方面？答：期货合约的标准化主要包括合约规模、交割日期、交割地点、交割品质等方面。
这些标准化的设置使得期货合约具有统一性，便于交易和市场流通。
五、案例分析题13. 某投资者预计未来原油价格会上涨，他应该采取哪种期货交易策略？答：该投资者可以采取多头策略，即买入原油期货合约，预期价格上涨后卖出合约，从而获得价格上涨带来的收益。
六、计算题14. 如果某投资者在期货市场上以每手500元的价格买入了10手铜期货合约，随后在价格上升到每手600元时卖出，计算该投资者的盈亏情况。
5国际金融第五章习题答案
第五章课后练习答案1、ABCE2、ABCD3、C4、国际金融市场及其作用?国际金融市场是指在国际之间进行资金融通的场所，是指具有现代化通讯设备、具有广泛联系的各国居民参与的国际金融交易场所。
作用：（1）发挥了国际结算和国际信贷的中心作用，从而促进国际贸易和国际投资的发展（2）能够广泛组织和吸收国际社会资金，是国际融资渠道畅通，增强资金活力，促进世界资源重新配置，提高资源在国际间运作效率。
（3）有利于国际分工，促进生产与市场的国际化（4）有助于各国国际收支的调节，从而使国际收支交易容易平衡（5）使各国经济联系日趋密切，有助于世界经济的全球一体化发展5、什么是亚洲美元市场?亚洲美元市场，是欧洲货币市场的一个重要组成部分，是亚太地区的境外金融市场。
6、货币市场与资本市场的区别?货币市场是指资金的借贷期限为一年以内的短期资金市场。
资本市场是指期限在一年以上的中长期资金金融市场。
两者的重要区别在于资本的借贷期限不同。
货币市场主要从事一年以内的短期资金拆借业务，资本市场主要从事一年以上的资本贷放活动。
7、欧洲货币市场有哪些特点?（1）该市场不受任何国家管制和约束，经营非常自由（2）分布在世界好多国家和地区，突破了传统国际金融市场集中在少数发达国家的旧格局（3）以银行同业拆借为主，是一个批发市场（4）参加十分自由，交易者来自世界各地，是他成为一个竞争十分激烈和高效率的市场8、欧洲债券与外国债券的区别?欧洲债券是有一种可自由兑换的货币作为面值的债务凭证，他的发行必须是在其票面所用货币国的国境以外进行。
而且，可同时在两个国家以上的债券市场发行，而不在任何特定的国内资本市场上注册和销售。
外国债券的面值货币为债券发行所在国的货币，即它的发行必须是在其票面所用货币国的国境内进行，并由该国市场内的公司负责包销、出售，还必须在该国的国内市场上注册。
9、证券市场国际化的原因?（1）生产与资本国际化的发展（2）国际资产调节机制的存在（3）欧洲货币市场使得国际资本有了充分的流动性（4）由于统一的国际债券市场的形成10、欧洲货币市场的含义?欧洲货币市场又称离岸金融市场或境外金融市场，它起源于五十年代末期，首先在欧洲的伦敦出现了这个新兴的国际资金市场。
期货押题题库及答案详解
期货押题题库及答案详解一、期货基础知识1. 期货合约的定义是什么？答案：期货合约是一种标准化的合约，买卖双方约定在未来某一特定的时间和地点，按照约定的价格买卖一定数量的商品或金融工具。
2. 期货市场的主要功能有哪些？答案：期货市场的主要功能包括价格发现、风险管理、投资和投机。
3. 期货交易的主要参与者有哪些？答案：期货交易的主要参与者包括套期保值者、投机者、套利者和普通投资者。
二、期货合约的类型1. 什么是商品期货？答案：商品期货是指以实物商品为标的的期货合约，如农产品、金属、能源等。
2. 什么是金融期货？答案：金融期货是指以金融工具或金融指标为标的的期货合约，如股票指数、债券、货币等。
3. 什么是期权期货？答案：期权期货是指赋予持有者在未来某一时间以特定价格买入或卖出标的资产的权利的期货合约。
三、期货交易流程1. 如何进行期货交易？答案：期货交易通常通过期货交易所进行，参与者需要通过期货经纪商下达买卖指令。
2. 期货交易的结算方式有哪些？答案：期货交易的结算方式主要包括现金结算和实物交割。
3. 期货交易的风险管理措施有哪些？答案：期货交易的风险管理措施包括保证金制度、止损指令、限价指令等。
四、期货市场分析1. 什么是基本面分析？答案：基本面分析是指通过研究影响商品或金融工具供需的经济、政治、社会等因素来预测价格走势的方法。
2. 什么是技术分析？答案：技术分析是指通过研究历史价格和交易量数据，使用图表和技术指标来预测市场趋势的方法。
3. 如何结合基本面分析和技术分析进行交易决策？答案：结合基本面分析和技术分析可以帮助投资者更全面地理解市场动态，制定更为合理的交易策略。
五、期货交易策略1. 什么是套期保值？答案：套期保值是指通过期货合约来对冲现货市场的价格风险，以保护企业或个人免受价格波动的不利影响。
2. 什么是投机交易？答案：投机交易是指投资者基于对市场趋势的预测，进行买空或卖空操作以期获得利润的行为。
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第五章 远期和期货交易策略
复习思考题
5.1.衍生品市场上的交易者可以被划分为哪几类？他们各自的特点是什么？
5.2.简述期货投机交易中的杠杆风险
5.3.简述期货投机交易的作用
5.4.简述套利交易和投机交易的区别
5.5.跨期套利可以分为哪几种？分别说明各自的实施方法
5.6.简述期货套利的注意事项
5.7.简述套期保值的作用
5.8.简述实现套期保值需要满足的条件
5.9.简述套期保值的种类及适用范围
5.10.简述期货套期保值中的基差风险
5.11.期货投资者购买了20手国债期货多头，成本价为98.3元。2天后，投资者卖出10手
国债期货，价格为98.35元。在6天后，卖出10手国债期货，价格为98.39.投资者累计收
益是多少？
5.12.一个投机者认为在未来3个月玉米的价格会上涨，于是买入1手3月后到期的玉米期
货合约。而此时3月后到期的玉米合约报价为1750元/吨，期货合约每手10吨。若在期货
到期日，玉米价格涨到1900元/吨，那么投机者收益是多少？
5.13.投资者债券组合价值为1050万，久期为4.5。最便宜交割债券的久期是5.5，国债期
货价格是97，计算采用国债期货套期保值所需的国债期货数量。
5.14.投资者持有一个股票组合，他决定利用沪深300股指期货进行套期保值。假定其持有
的组合现值为100万元，经过测算，该组合与沪深300指数的beta系数为1.4。沪深300
股指期货现价为3500点。投资者应该如何操作？
5.15.某公司将在3月后购买3000吨的汽油， 3月内每吨汽油的价格变化的标准方差为0.03。
公司决定购入上海期货交易所的燃料油期货合约进行套期保值， 3月内每吨燃料油的期货
的价格变化的标准方差为0.04，且3月内汽油的价格变化与3月内燃料油期货的价格变化
的相关系数为0.8。投资者应该如何操作
5.16.假设有1000万元票面价值的国债现货，久期为5.3，计划调整为4.3。如果国债期货
价格为105.3，久期为4.7，需要多少手期货合约？
5.17.目前黄金价格为250元/克，1年期远期合约价格为350元/克，无风险利率为10%，不
考虑其他成本，请问是否有套利机会？
5.18.套利者认为铜期货6月的期货合约的价格较低，为47000元/吨；11月期货合约价格
较高，为47900元/吨。于是套利者通过买入一手6月合约卖出一手11月合约来套利。三个
月后，6月的期货合约上涨至47300元/吨，11月期货合约价格上涨至48000元/吨。铜期货
合约每手5吨，计算套利者收益。
讨论题
5.1.投机行为一定是不好的吗？期货投机有什么作用？
5.2.期货杠杆风险的成因是什么？
5.3.套利的核心是什么？套利和投机交易的区别是什么？
5.4.套利交易如何促进衍生品市场的健康发展？
5.5.期货套利策略有哪几种？如何判断每一种策略的套利机会？应该如何实施各种策略？
复习思考题答案
5.1.衍生品市场上的交易者可以被划分为哪几类？他们各自的特点是什么？
答：衍生品市场上的交易者可以划分为3类，对冲者、投机者和套利者。投机者依据其
投资经验和分析手段对市场未来走势进行预测，进行市场的单方向操作。套利者同时进行两
种或者更多的产品或者市场的交易，在对冲风险的情况下来锁定无风险利润。套期保值者通
过衍生品交易来降低资产价格变动带来的风险。其典型特征是他们是在具有风险管理需求的
前提下进行的衍生产品交易。
5.2.简述期货投机交易中的杠杆风险
答：期货是保证金交易的。对于10％的保证金比率，意味着我们投入5万元就可以进
行一手合约面值为50万元的交易，如果期货价格上涨10％，对于多头来说，可以盈利5万
元，收益率为100％；但对于空头来说，收益率为-100％，这就是保证金交易的杠杆性风险。
5.3.简述期货投机交易的作用
答：增加市场流动性和承担套期保值者转嫁风险的作用，还有利于期货交易的顺利进行
和期货市场的正常运转，它是期货市场套期保值功能和发现价格功能得以发挥的重要条件之
一。
5.4.简述套利交易和投机交易的区别
答：从交易方式、利润来源、承担的风险、交易成本四个角度来回答。
5.5.跨期套利可以分为哪几种？分别说明各自的实施方法
答：跨期套利可以分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利。具体实施方法参考本书。
5.6.简述期货套利的注意事项
答：上述期货的基差套利策略是风险套利策略，即上述策略仍然是在一定的市场预期下
进行的，当预期与实际相违背时，基差套利策略同样会面临巨额亏损。套利策略需要同时进
行两个头寸的开仓和平仓，防止套利变成投机，增加单边风险。不要因为套利的低保证金和
低风险而超额套利。不要在陌生的市场做套利交易。
5.7.简述套期保值的作用
答：套期保值的作用在于对冲风险和转移风险。对于生产经营型企业来说，套期保值可
以规避原材料价格波动的风险，规避商品价格波动风险，等。
5.8.简述实现套期保值需要满足的条件
答：期货品种及合约数量与现货品种的价值相当，且价格波动相一致；期货头寸与现货
头寸相反；期货头寸持有的时间段与现货头寸承担风险的时间段相对应。
5.9.简述套期保值的种类及适用范围
答：套期保值分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值主要是锁定资产的买入
价格，规避价格上涨的风险。卖出套期保值主要是锁定资产的卖出价格，规避价格下跌的风
险。
5.10.简述期货套期保值中的基差风险
答：基差风险是指资产的现货价格与期货价格波动不同步所带来的风险。基差风险的来
源有以下四个因素：套期保值交易时期货价格对现货价格的基差水平及未来收敛情况的变化、
影响持有成本因素的变化、被套期保值的风险资产与套期保值的期货合约标的资产的不匹配、
期货价格与现货价格的随机扰动。
5.11.（98.35-98.3）*10*10000+（98.39-98.3）*10*10000=14000
5.12.（1900-1750）*10=1500
5.13.(4.5*10500000)/(5.5*97*10000)=8.8，即卖出9手国债期货合约
5.14. N
∗
=βPA=1.4×10000003500×300=1.3，投资者应该卖出1手沪深300股指期货合约
5.15.最佳套期保值比率h
∗
=ρσSσF=0.8×0.030.04=0.6
N∗=h∗NAQF=0.6×300050=36，即公司需要购入58张期货合约来套期保值
5.16.（4.3-5.3）*10000000/(4.7*105.3*10000)=-2.02，即需要做空2手国债期货合约
5.17.有套利机会。远期合约理论价格为250*e0.01∗1=276.29<350，因此远期合约价格高估，
可以卖出远期合约，借入250元买入黄金。
5.18.（47300-47000）×5+（47900-48000）×5=1000
讨论题答案
5.1.投机行为一定是不好的吗？期货投机有什么作用？
答：“投机”本身是描述的是金融市场中一种趋势投资行为，属于中性词，市场的适度
投机可以增加市场流动性，但过度投机也会引发市场的剧烈波动，因此投机需要存在，也需
要管理。期货市场中的投机也可以增加期货市场的活跃度和流动性，投机者还可以承担套期
保值者转移的风险，利于期货市场的正常运转，它是期货市场套期保值功能和发现价格功能
得以发挥的重要条件之一。
5.2.期货杠杆风险的成因是什么？
答：期货是保证金交易的。对于10％的保证金比率，意味着我们投入5万元就可以进
行一手合约面值为50万元的交易，如果期货价格上涨10％，对于多头来说，可以盈利5万
元，收益率为100％；但对于空头来说，收益率为-100％，这就是保证金交易的杠杆性风险。
5.3.套利的核心是什么？套利和投机交易的区别是什么？
答案提示：套利的核心是通过多个市场或多个品种不同方向操作，锁定无风险利润。套
利和投机的区别可以从交易方式、利润来源、承担的风险、交易成本四个角度来回答。
5.4.套利交易如何促进衍生品市场的健康发展？
答：套利者一般通过定价理论、量化技术和统计分析技术尝试发现市场价格不均衡的机
会，然后同时进行两种或者更多的产品或者市场的交易，在对冲风险的情况下来锁定无风险
利润。套利交易的增加会使得市场的套利机会不复存在，促进市场价格趋于理性和均衡。
5.5.期货套利策略有哪几种？如何判断每一种策略的套利机会？应该如何实施各种策略？
答：期货由于交易的灵活性，其套利方式比远期合约要丰富的多。既可以利用期货价格
与现货价格的不合理价差进行套利，称之为“期现套利”；也可以利用远期价格的期限结构
进行不同期限的期货合约间的套利，称之为“跨期套利”；还可以利用不同标的资产间的相
关性进行不同品种的期货套利，称之为“跨品种套利”；另外利用不同市场中同种标的资产
的期货也可以套利，称之为“跨市场套利”。最后利用期货T+0的交易机制，还可以进行日
内套利，即所谓的“高频交易”，发掘瞬时的套利机会，既可以获取无风险利润，还可以避
免隔夜风险，也是一种很好的期货套利方式。无论哪种套利方式，在期货套利中，“基差”
是一个非常重要的概念。当现实的基差与理论基差存在一定程度的差异时，可以通过现货和
期货的反向交易进行套利，这就是所谓的期现“基差交易”。当然，不同期货合约间也会存
在理论基差，因此“基差交易”的概念不但适用于期货和现货之间，也适用于期货和期货之
间。