财务管理筹资管理资本成本
财务管理学长期筹资决策
1.公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。 2.公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝他系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本
1.普通股资本成本率的测算
股利折现模型 式中，Pc表示普通股筹资净额，即发行价格扣除发行费用；Dt表示普通股第t年的股利；Kc表示普通股投资必要报酬率，即普通股资本成本率。 如果公司实行固定股利政策，即每年分派现金股利D元，则资本成本率可按左侧公式测算： 如果公司实行固定增长股利的政策，股利固定增长率为G，则资本成本率需按右侧公式测算：
【答案】(1)设半年折现率为K， 1000×(1-1％)=1000×(4．5％／2)×(P／A，K，4)+1000×(P／F，K，4) 990=22．5×(P／A，K，4)+1000×(P／F，K，4) 设贴现率K为3％，22．5×(P／A，3％，4)+1000×(P／F，3％，4)=22．5×3．7171+1000 X0．8885=972．13 <990 设贴现率K为2％， 22．5×(P／A，2％，4)4-1000 ×(P／F，20%，4)=22．5×3．8077+1000×0．9238=1009．47>990 利用插值法 (K-20%)／(30%-20%) =(990-1009．47)／(972．13-1009．47) K=2．52％ 债券税前资本成本=(1+2.52%)^2-1=5.10% 债券税后资本成本=5．10%×(1-25%)=3．83％ (2)优先股资本成本=7%／(1-4%)=7．29％ (3)普通股资本成本=100／[1000 ×(1-4％)]+4%=14．42％ (4)债券比重=1000／2500=0．4 优先股比重=500／2500=0．2 普通股比重=1000／2500=0．4 该筹资方案的加权平均资本成本 =3．83%×0．4+7．29％×0．2+14．42％×0．4=8．76％
财务管理学复习要点 第5章 长期筹资方式与资本成本
第五章长期筹资方式与资本成本1. 公司筹资：根据公司生产经营、对外投资和调节资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹集资本的活动，也是公司从资本供应者那里取得生产经营活动资本的一项基本的财务活动。
股票上市、债券发行以及向银行贷款等，都属于公司筹资的范畴。
（1）按筹集资本使用的期限①短期资本：一般指供一年以内使用的资本。
短期银行借款、商业信用等。
②长期资本：一般指供一年以上使用的资本。
吸收直接投资、发行股票、发行公司债券、银行长期借款、融资租赁和内部积累2016.4单。
筹资组合原则：将资本来源与资本运用结合起来，合理进行期限搭配。
策略：用长期资本来满足固定资产、无形资产、长期占用的流动资产的需要，用短期资本满足临时性的流动资产的需要。
（2）按筹资资本的来源渠道①权益资本：通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集的资本。
一般不用偿还本金，财务风险小2016.4单，但付出的资本成本相对较高。
2017.10单属于权益筹资方式的是普通股。
②债务资本：通过发行债券、向银行借款、融资租赁等方式筹集的资本。
一般要求定期支付利息，到期归还本金，财务风险高，但资本成本相对较低。
筹资组合原则：合理确定公司权益资本和债务资本的比例，即寻求最佳资本结构，以合理的资本成本和适当的财务风险进行筹资。
2. 筹资数量的预计销售百分比法：指假设经营资产和经营负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计的销售收入和相应的百分比预计经营资产和经营负债，然后确定筹资需求的一种财务预测方法。
销售百分比法始于销售预测2017.10单，这是财务预测最为关键的一步，其准确率直接影响预测财务报表的准确性，并进而影响公司的各个方面。
2015.10单计算方法有两种：一种是先根据销售总额预计经营资产和经营负债，然后根据会计恒等式确定筹资需求；另一种是根据销售增加额预计经营资产、经营负债的增加额，然后确定外部筹资需求。
2017.4单采用销售百分比法预测外部筹资额时，以下属于随销售额变化而变化的项目是（D）。
财务管理第四章筹资决策
• 乙方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。
• 根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到 1 200万元，变动 成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用 因素。
• 要求：运用每股收益分析法，选择筹资方案。
• 【答案】 • （1）计算每股收益无差别点
息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%。 • 【要求】
（1）计算该项借款的资本成本率(一般模式)； • （2）考虑时间价值，计算该项长期借款的资本成本（200万为名义
借款额）（贴现模式）。
• 【答案】（1）该项借款的资本成本率为：10%×（1 20%）/（1 - 0.2%）= 8.02%（近似值）
1. 企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高； 2. 融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，当融资规模突破一 定限度时，才引起资本成本的明显变化。
• 考点二：个别资本成本计算的模式
• （一）一般模式（实质上应该是简化模式）
• 资本成本率计算中资金占用费应采用税后成本。 • 资金占用费＝资金占用费的税后成本＝资金占用费税前成本×（1－T）
• （1）确定表2中英文字母代表的数值（不需列示计算过 程）；
• （2）依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的 资本结构哪种更优，并说明理由。
• 【答案】（1） 表2 公司价值和平均资本成本
• （2）债务市场价值为1 000万元时,平均资本成本最低, 公司总价值最大,所以债务市场价值为1 000万元时的资 本结构更优。
第三节 杠杆效应（筹资风险衡量）
• 【杠杆效应】
• 2. 最佳资本结构——同时满足： • （1）加权平均资本成本最低； • （2）企业价值最大。 • 【注意】由于企业内部条件和外部环境的经常性变化，
财务管理基础——长期筹资方式与资本成本
股票股价 长期持有、股利固定增长的股票的估价方法
如果一个公司的股利不断增长，投资人的投资期限 又非常长，则股票的估价就更困难了，只 能计算近 似数。设上年股利为 D0，每年股利比上年增长率为 g，则：
资本资产定价模型
优点：对风险进行调整；除股利稳定增长之外的其他公司也可 适用 缺点：需要估计两个值：贝塔系数和市场风险溢酬
股权资本留用利润（留存收益）
公司的税后利润并不全部发放给股东，而是留一部分在企业内继续作为股东的再投资使用， 这部分资本就是留用利润 具体包括盈余公积金、公益金和未分配利润 优缺点：资本成本比普通股略低/筹资数量有限
长期债务资本——长期借款
指企业向银行等金融机构以及向其他单位借 入的、期限在一年以上的各种借款 种类：抵押贷款、信用贷款 条件：授信额度、周转授信协议、补偿性余额 优点：筹资速度快/资金成本低 缺点：限制条件多/筹资数量有限
债券资本成本率的计算
综合资本成本率
综合资本成本率
如果公司资本中既有债务资本、又 有股权资本，则公司需要同时向债 权人和股东支付报 酬。综合资本成 本率是公司债务资本成本率、股权 资本成本率的加权平均数，又称加 权 本率，即企业新 增 1元资本所需负担的成本 边际资本成本率规划：企业在追加筹资中， 为了便于选择不同规模范围的筹资组合，可 以预先测算边际成本率，并以图或表的形式 反映
股权资本——发行优先股
是相对于普通股而言的，优先股股东较普通股股东具有某些优先权利，包括优先分配股利、 优先分配剩余财产等，但对公司经营没有控制权。一般股利固定。 种类：可赎回优先股、不可赎回优先股 优点：没有固定到期日，不用偿还本金/股利既有固定性，又有一定的灵活性/保持股东对 公司的控制/增强举债能力 缺点：资本成本低于普通股/财务负担较重 动机：防止公司控制权分散、调级现金余缺、增强举债能力
大二财务管理知识点公式
大二财务管理知识点公式财务管理是一门涉及企业资金运作和财务决策的学科。
在学习财务管理的过程中，我们需要掌握一些重要的知识点和公式，以便能够有效地管理企业的资金和做出明智的财务决策。
下面是大二财务管理知识点的一些重要公式。
1. 资本成本（Cost of Capital）公式资本成本是企业为了提供给资本供应者一种预期的投资回报而需要支付的成本。
它是一个衡量企业资本运作效率的重要指标。
资本成本的计算公式如下：资本成本 = (权益资本成本 ×权益资本比例) + (债务成本 ×债务比例)2. 权益资本成本（Cost of Equity）公式权益资本成本是投资者对于投资企业股权所要求的回报率，是企业为融资所要支付的成本。
权益资本成本的计算公式有多种，其中一个常用的公式是：权益资本成本 = 无风险利率+ β（市场风险溢价）3. 债务成本（Cost of Debt）公式债务成本是企业为了融资而发行债券所需要支付的利息成本。
债务成本的计算公式如下：债务成本 = 债券利率 × (1 - 税率)4. 净现值（Net Present Value）公式净现值是衡量一个项目或投资的价值的一个指标。
它表示一个项目或投资的现金流入和现金流出之间的差异，计算公式如下：净现值 = 现金流入的现值 - 现金流出的现值5. 内部收益率（Internal Rate of Return）公式内部收益率是使得净现值等于零的折现率，一般用来衡量一个项目或投资的回报率。
计算内部收益率的公式比较复杂，常用的方法是通过试错法或使用软件来计算得出。
6. 风险调整后收益率（Risk-Adjusted Return）公式风险调整后收益率是指考虑了风险因素后的投资回报率。
它可以根据不同的风险水平对投资进行比较和评估。
计算公式如下：风险调整后收益率 = 无风险利率+ β（市场风险溢价）+ 风险溢价7. 资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）公式资本资产定价模型是一种用来估计资本成本或权益资本成本的模型。
第八章 资本成本 《财务管理》 PPT课件
2300 +
2300 800
5%
800 (1 25%) 2300 800
=12.10%
经营杠杆系数的含义
经营杠杆的实质是公司固定成本比 重对利润的影响作用。如果公司固定成 本的比重大，则在销售量发生变动时， 单位产品分摊的固定成本额也随之变动， 这会造成利润的大幅变动，形成较大的 经营风险。如果公司在既定的固定成本 的基础上，通过各种有效措施来节约人 工成本和其他变动成本，则公司的经营 杠杆系数较高。经营杠杆的运用能使公 司通过固定成本获取额外的息税前利润。
KR = 5005580%（（1-41-%25）%）100%=5.68%
KR
I
n (1 t) 100 % K (1 f )
【例8-3】沿用【例8-2】，若条件改为一次性还本付 息，计算长期债券资本成本。
KR = 500585%0（ 31（ -4%1-） 25%）100%=17.05%
长期债券资本成本＝ 17.05% 5.68% 3
以上计算方法没有考虑资金时间价值，因此可 采用现金流量法计算资本成本。
现金流量法
n
(K F)
I P
t1 (1 KR )t (1 KR )n
第一步，计算税前资本成本，这是一个不等 量的现金流出，因此只能采用逐步测试法； 第二步，将税前资本成本调整为税后的实际 资本成本。
KR
D KF
100%
优先股资本成本
表8-12 不同财务杠杆（资本结构）对股东收益的影响
项目
方案一
财务杠杆（L/E）
0
负债利息率（%）
—
长期负债（元）
—
普通股股本（元）
200 000
普通股股数（股）
财务管理中的资本成本和资本筹资
财务管理中的资本成本和资本筹资在财务管理中，资本成本和资本筹资是两个重要的概念。
资本成本是指企业为了筹集资金而付出的成本。
而资本筹资则是指企业通过各种渠道和方式获取资金的过程。
本文将分别探讨资本成本和资本筹资的概念、计算方法以及对企业的影响。
一、资本成本资本成本是企业为了筹集资金而付出的成本。
它综合考虑了企业所使用的各种资本形式所带来的成本，并作为企业决策的依据。
资本成本的计算主要包括权益成本和债务成本两部分。
1. 权益成本权益成本是指企业筹集资金所支付的股东报酬率。
股东报酬率通常通过计算股票的股息支付率、股价增长率以及股东收益率等指标来确定。
这些指标能够反映股东对企业股权投资所期待的收益。
2. 债务成本债务成本是指企业筹集债务资金所支付的利息和费用。
债务成本通常通过计算企业所支付的利率来确定。
利率的高低直接影响着企业的债务成本。
在实际计算中，企业往往根据权益和债务的比例来综合计算资本成本。
这个比例通常通过权重平均法或市场价值加权平均法来计算，以反映出不同资本形式的比重。
二、资本筹资资本筹资是指企业为了满足经营需要，通过各种方式获取资金的过程。
资本筹资可分为内部筹资和外部筹资。
1. 内部筹资内部筹资是指企业通过盈利留存、资产处置等方式获取资金。
企业可以通过保留利润或者处置闲置资产来满足自身的资金需求。
相对于外部筹资，内部筹资所需的成本较低，并且可以降低企业的财务风险。
2. 外部筹资外部筹资是指企业通过向外界筹集资金，包括债务融资和股权融资。
债务融资是指企业向金融机构或个人借款，并以支付固定利息的方式偿还。
股权融资则是指企业通过发行股票或向投资者出售股权来获取资金。
外部筹资一般需要承担较高的成本，并且会增加企业的财务风险。
三、资本成本和资本筹资的影响资本成本和资本筹资对企业的经营决策和财务状况有着重要的影响。
1. 经营决策资本成本对企业的经营决策具有指导作用。
通过计算资本成本，企业可以确定不同项目或投资方案的可行性，选择具有最低资本成本的项目进行投资。
【财务管理课件】筹资管理—筹资成本管理—个别资本成本
注意： 借款利息属于企业税前支付项目，可以抵减一部分税金，企业实际负担的利
息为：利息×（1－所得税税率）
经典例题
某公司向银行借款500万元，借款期限3年，年利率8%，每 年付息一次，到 期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税 率25%。求该项长期借款的资本成 本。
经典例题
某公司向银行借款500万元，借款期限3年，年利率8%，每 年付息一次，到 期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税 率25%。求该项长期借款的资本成 本。
解： KL 500 8%(1 25%) 6.01% 500 (1 0.2%)
不考虑借款手续费，则该项长期借款的资本成本为:
K L 8 % (1 2 5 % ) 6 %
两种情况：
1.固定股利下：
普通股资本成本率
每年固定股利
普通股发行价格 1 筹资费率100%
பைடு நூலகம்
2.股利固定增长下
：
普通股资本成本率
第一年预期股利
普通股发行价格 1 筹资费率100%
股利固定年增长率
经典例题
某公司准备增发普通股，每股发行价为12元，筹资费用率为 发行价的6%， 预计第一年分派现金股利每股1.2元，以后每年股利增长5%。试计算该普通股资本 成本。
3.个别资本成本
主讲人：
学习目标
一、资本成本 二、个别资本成本
1、银行借款的资本成本 2、债券的资本成本 3、普通股的资本成本 4、优先股的资本成本 5、留存收益的资本成本
【知识点】资本成本
资本成本的内容
筹资费用 用资费用
借款手续费 股票、债券的发行费
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第四章 筹资管理
风险溢价法
Kc R f Rr
风险溢价，即 风险收益率
例18：某公司普通股的风险溢价估计为8%，已知无风险利 率为6%。则该公司的普通股资本成本为：
Kc 6% 8% 14%
第四章 筹资管理
留存收益资本成本 KR
测算方法：与普通股基本相同，但无需考虑筹资费用
第四章 筹资管理
组成
资本筹集费
在资本筹集过程中支付的费用
资本占用费
使（占）用资本支付的费用
手续费、评估费、公证 费、担保费、广告费等
一次性支付
经常性、定期性支付 股利（息）、利息
分类
按用途
个别资本成本 综合资本成本
用于比较和评价各种筹资方式 用于资本结构的优化决策
第四章 筹资管理
按资本的来源
固定股利政策下的KR
D KR
P0
固定股利增长率政策下的 KR
KR D1 g P0
第四章 筹资管理
例19：某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率 为8%，刚刚支付的股利为每股2元，股利固定增长率为 3%。试计算其留存收益的资本成本。 解： KR 2(13 %) 3% 23.6% 10
f F/P
K D P(1 f )
第四章 筹资管理 个别资本成本的计算
单一筹资方式的成本
债务资本成本
长期借款资本成本
I(1T) Kl
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱL Fl
银行手续费
Kl
借款利息
Li(1T) L(1 fl)
其中：I——长期借款年利息额 i——长期借款年利息率 T——所得税率 L——长期借款总额
Fl ——长期借款筹资费用 fl ——长期借款筹资费率
财务管理筹资管理资本 成本
2020/8/21
资本成本
含义
又称为资金成本，即资金的价格。两层含义： 筹资者角度
是企业为筹集和使用资金所付出的代价
投资者角度
是投资者因为提供资本要求的补偿，即投资报酬率
资本成本=投资者要求的最低投资报酬率
作用
是选择筹资方式和筹资方案的依据 是评价投资项目可行性的主要标准 是评价企业经营成果的最低尺度
I(1T) Kb
Li(1T)
BFb B(1 fb)
其中：I——债券年利息额 i——债券年利息率 T——所得税率 B——债券筹资总额，按发行价格确定
Fb ——债券筹资费用 fb——债券筹资费率
第四章 筹资管理
例12：某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面 值为1000万元，票面利率12％，每年付一次利息， 发行费率3％， 所得税税率40％，试根据情况回答 以下问题：
12 2
例16：接上例，假设公司计划第一年分派现金股利1.2
元/股，以后每年股利增长5%。则该普通股的资本成本
是多解少：？Kc
1.2 12
2
100% 5%
17%
CAPM法
第四章 筹资管理
Kc R f (Rm R f )
例17：某公司普通股的β值为1.5，已知无风险利率为 6%，市场组合的期望收益率为10%。则该公司的普通股资 本成本为：
注意：1、优先股的索偿权次于贷款和债券，所 以优先股的投资风险比长期贷款和长期债券的 投资风险高，另外其支付的股利不可抵税，从 而其资金成本高于借款和债券的资本成本。
2、优先股的索偿权优于普通股，从而其 要求的资本成本低于普通股的资本成本。
第四章 筹资管理
普通股资本成本 Kc
测算方法：股利贴现模型法 、CAPM法、风险溢价法
第四章 筹资管理
权益资本成本
优先股资本成本 K p
筹资费用 预计股利
Kp D
D
P0 Fp P0 (1 f p)
其中：D ——股利额
P0——优先股筹资总额 F p ——优先股筹资费用 f p ——优先股筹资费率
第四章 筹资管理
例14：某股份企业拟发行优先股筹资300万元。 已知该优先股每股面值为100元，计划发行2万 股，年股息率为6%，发行费率为2%。试计算 其资本成本。
（1）债券按面值等价发行,则该笔债券的成本是多 少？
（2）如果债券溢价50％发行，发行债券筹资的资
本成本是多少I？(1T) 100012%(140%)
解：（1）Kb
7.42%
BFb
1000(13%)
I(1T) 100012%(140%)
（2）Kb
4.95%
BFb 1000(150%)(13%)
Dt D
P0(1 fc) D Kc
D
Kc
P 0(1 fc)
固定股利增长率政策下的 Kc
Kc D1 g P 0(1 fc)
注：一定要用第一年年末的股利D1而不能用已经派发的股利，因为 已经派发不构成股价的组成部分
第四章 筹资管理
例15：某公司拟发行一批普通股，发行价格为12元，每 股发行费用2元。已知该公司计划每年分配现金股利1.2 元/股。则该普通股的资本成本是多少？ 解：Kc 1.2 100% 12%
权益资本成本 债务资本成本
按资本占用时 间长短
表示方法
绝对数：资本成本额 相对数：资本成本率
资本成本的计算 K
通常采用
通用模型
将筹资费用从筹资总额中扣除
筹资净额
F
P
P-F
短期资本成本 长期资本成本 狭义资本成本
计算基础
第四章 筹资管理
D
资本成本 资本占用费 筹资净额
K D PF
引入筹资费率f
第四章 筹资管理
例10：某公司取得3年期长期借款300万元，年利率为 10％，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为 0.5％，公司所得税税率为33％，求该项长期借款的资 本成本。
Kl 30010%(133%) 6.73% 300(10.5%)
第四章 筹资管理
债券资本成本 Kb
筹资费用 债券利息
股利贴现模型法
基本公式
P0(1 fc)
Dt
t1 (1 Kc)t
随股利政策的 不同而不同
其中：D t ——普通股第t期股利 P0——普通股筹资总额 fc——普通股筹资费率
固定股 利政策
固定股利增 长率政策
Dt D
Dt Dt1(1 g)
g—股利年增长率
第四章 筹资管理
固定股利政策下的 Kc
第四章 筹资管理
综合资本成本的计算
各种资金占全部 资金的比重
又称加权平均资本成本，是指企业全部资金的加权平均资本成本
Kw=
n
∑Ki
Wi
i1
各种资金的个别 资本成本
第四章 筹资管理
例20：某公司拟筹资4000万元。其中，按面值发行债券
1000万元，筹资费率2%，债券年利率为5%；普通股