通讯行业分析报告

通讯行业四季度 分析报告

研 究 员：夏朝辉 联系方式：84457777-894 行业评级：

电讯设备制造业：

中性

通讯运营业：中性 摘要： ●

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004年1-7月份，我

国的通信行业整体保持稳步发展态势，通信业务收入稳步上升，电话用户数高速增长；

但增速及ARPU 持续小幅下滑。 ● 2004年1-7月份，电信

固定资产投资完成

1046.7亿元，比上年同期增长12.5%，保持

了平稳增长态势；

受电信投资拉动，通信设备制造业普遍向好，光通讯、数据通讯等行业已经出现明显复苏增长迹象，而且呈现向优势厂商集中的趋势。

● 传说中的电信业重组方案已经遭到国务院否决，给持续几个月的争论划上了句号。

● 对今年下半年来说，电信运营和投资都将保持平稳增长。未来两年内，影响电信投资的最主要因素就是第三代移动通讯，我们认为05年发放3G 运营牌照的可能性

较大，届时将引发新一轮电信投资。

2004年1-7月，全国通信运营业保持了平稳

增长态势，电信业务收入2974.4亿元，同比增长13.4%。

表1 截止2004年1-7月电信行业的统计

数据来源：信息产业部

图1：电信业务收入同比增长情况

数据来源：信息产业部

从历年信息产业部公布的数据来看，我国电信业务收入保持了平稳增长态势，但增速持续小幅下滑。

图2：各项业务增长情况

从图2可以看出，数据通讯业务同比增长29.5%，是电信分业务中增长速度最快的，显示出数据通信是市场未来增长的热点方向。

长途电话04年上半年增长也超过了行业平均水平，原因是今年上半年经济快速发展，各地经济交流更加频繁。

图3：电信业务结构

数据来源；信息产业部

图3显示了各项电信业务结构中，移动和固话业务仍占绝对比重，数据业务尽管增长很快，比例仍然较小。

图4 ：电信用

户增长情况

20040060080010002004.1

2004.2

2004.3

2004.4

2004.5

2004.6

2004.7

数据来源：信息产业部

总体来看，固话和移动用户增长还是比较快的。其中，2004年上半年新增小灵通用户1834.456%；促销是移动

4月份开

表2：2001-2005年小灵通用户增长情况及预测

数据来源：信息产业部及华泰证券预测

图5：ARPU 变动情况

ARPU 值（平均用户收入，单位：元/户/月）直接反映电信用户的质量。固话和移动ARPU 持续下降，一方面显示新增用户主要为低端用户，另一方面表明运营商竞争加剧（特别是小灵通对

移动用户的分流）。

04年5月底曾经传出电信“四合二”重组传闻，传闻的内容是指将中国移动与中国网通合并、中国电信与中国联通合并，形成新的电信市场竞争格局。但最新的消息是该方案已经遭到国务院否决。我们认为，继续分拆或是对现有格局进行重大变革的可能性很小，国家将有可能通过《电信法》等一系列法律法规规范行业发展。

由于电信运营行业基本通信需求大规模释放期已过，3G还未大规模展开之前，固话和移动通讯将保持平稳增长，但增幅将趋于下降，新增用户的质量也将不断下滑，ARPU

还将下滑，利润率将逐步下降。固话商将越来越

依赖小灵通和数据通信业务的增长。同时，运营

商之间的竞争加剧，资费下降趋势难以改变。

二、电信投资同比加快

图6：1999-2003年我国历年电信投资情况（单位：亿元）

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

资料来源：信息产业部

通讯设备制造商的景气程度总体上受制于

电信固定资产投资规模。中国的电信行业在2002

年前是超常规发展的时代，主要体现在全国骨干

网的大规模建设上，以2000年和2001年为例，

国内电信行业的投资占电信收入的比例高达67%

和66%，而世界的平均水平在20%左右，并且在

2001年达到峰值2553亿元。由于电信行业在

2002年大幅减少对通讯设备的投资，加上通讯设

备制造企业大幅扩产造成产能过剩，2002年，通

讯设备行业遭遇困境，电信投资同比下降18.8%。

与2002年相比，2003年电信投资增长为8.35%，

达到2246

设备投资亿。

图7：0.00%

5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00% 业部

2004年信固定资1046.7增长12.5%稳增长态势。由于下半年缺乏大的投资热点，预计2004年全年电信固定资产投资增长率将于2003年基本持平或略有增长。 表3：通信设备制造业增长情况

数据来源：信息产业部

从通信设备子行业的竞争格局来看，自2003年下半年来，光通讯、数据通讯等行业已经出现明显复苏增长迹象，而且呈现向优势厂商集中的趋势

表4：通信设备行业主要上市公司中报情况

数据来源：聚源数据/华泰证券研究所

04年上半年，受电信投资和电信用户较快增长的影响，国内主要电信设备商上半年业绩均出现不同程度上升。上半年中兴通讯业绩增长50%以上；大唐电信收入增长50%并一举扭亏。国产手机行业在03年达到顶峰之后，受上游元器件缺乏及国外品牌卷土重来的影响，销售收入和利润大幅下降。

属于通信传输设备制造的光通讯行业普遍在低基数取得业绩大幅增长，主要是因为价格从谷底企稳并

因此行业前景不容乐观。

表5：光通信行业主要上市公司中报情况（单位：万元）

数据来源：聚源数据/华泰证券研究所

对下半年电信投资，有两点不利因素，一是小灵通的投资建设接近尾声，未来主要是维护支出（见表2），二是联通CDMA网络已经基本建成，明年的资本支出将大幅下滑。在目前整个市场都在等待3G来临的情况下，电信投资主要表现为随着网络的发展进行必要的扩容，暂时没有大的热点。从投资结构来说，投资重点向网络优化完善、后台支撑倾斜，少数从事后台支撑系统建设的厂商可能有超出行业平均的增长。

三、投资机会及重点公司评价

中国联通国内A股市场仅有中国联通一家电信运营商。中国联通04年上半年GSM业务保持平稳增长，CDMA业务尽管扭亏为盈但利润并未