2020年云计算行业分析报告
通信设备行业专题研究：云计算全产业链持续高景气，“新基建”助力行业发展
[Table_Title]通信设备行业专题研究云计算全产业链持续高景气，“新基建”助力行业发展2020 年 11 月 18 日【投资要点】◆全球云计算市场保持稳定增长态势，我国云计算服务市场空间广阔。
根据Gartner预测，未来几年云计算市场平均增长率在18%左右，到2023年云计算市场规模将超过3500亿美元，其中，IaaS、PaaS、SaaS市场规模分别达到971、749、1877亿美元。
据中国信息通信研究院统计，2019年，我国公有云IaaS市场规模为453亿元，同比增长67.4%；公有云PaaS市场规模为42亿元，同比增长87.9%；公有云SaaS市场规模194亿元，同比增长34.2%。
我国云计算市场未来发展潜力巨大。
◆SaaS是云计算中最大的细分市场，我国SaaS市场未来发展潜力巨大。
2019年，我国公有云 SaaS 市场规模达到194亿元，比2018年增长了34.2%，仍与全球整体市场（1095亿美元）差距明显。
2020年受疫情影响，预计未来市场的接受周期会缩短，将加速SaaS发展。
目前中国SaaS 行业的已经形成了三大阵营包括创业公司、互联网巨头和进行云转型的传统软件公司。
其中，创业公司、传统软件公司更多参与相对细分的市场以获取壁垒，而互联网公司更多从IM（Instant Messaging）协同功能入手打造平台化的生态系统，在自己核心应用的基础上重点发展第三方应用的开发，培育移动办公应用生态圈。
进行云转型的传统软件公司以用友、金蝶、麦达数字为代表，创业阵营以北森、销售易等为代表的SaaS服务商，在各细分领域已崭露头角。
◆云计算安全已经逐渐引起企业的重视，需求将会随着云计算市场规模的扩大而快速增长。
根据Gartner统计，2019年全球云安全服务市场规模为74.1亿美元，到2021年将会超过100亿美元，年复合增长率超过20%。
中国方面，根据赛迪统计，2019年中国云安全服务市场规模达到55.1亿元，同比增长45.8%，中国云安全服务市场处于爆发式增长阶段。
通信2020年三季报综述：机构持仓创新低，聚焦5G全新边际机遇
证券研究报告|行业专题研究2020年11月03日通信2020年三季报综述：机构持仓创新低，聚焦5G 全新边际机遇我们通过梳理2020年三季报数据，得出以下结论，样本选择见正文：（1）三季度通信行业整体平稳向上，5G 全年建设目标已提前完成。
在经历了一季度的停顿，和二季度强劲的反弹后，三季度进入平稳发展期。
全行业前三季度收入同比上涨4%。
根据工信部最新数据，我国已建成超60万站5G 基站，已提前完成全年建设目标，三季度通信行业整体增速较二季度略有放缓，但依旧保持向上态势，产业链围绕5G+云科技周期共振整体发展良好。
（2）风物长宜放眼量，把握高景气赛道，聚焦5G 生态下正在酝酿的新机遇。
全行业前三季度收入同比增长4%，净利润同比下滑6%。
剔除中兴通讯、中国联通后，20Q1全行业收入同比增长2%，净利润同比下滑4%，主要系一季度疫情影响。
三季度平稳增长，后续将展望5G 应用及共建共享。
虽然从整体上看，2020年前三季度通信行业的业绩增长速度较慢，但主要是受到了一季度疫情停工的影响，随着5G 全年建设目标的达成，后续有望在5G 应用端加速发掘，而在第四大运营商中国广电正式成立后，黄金700Mhz 频段的建设有望加速推动，对我国整体5G 建设及覆盖都有非常深远影响，整个5G 生态的基础设施趋于完善，5G 正进入应用爆发前夜。
我们认为，在此时刻，应该将目光放的更加长远，除了继续关注具有高景气的赛道，更应该聚焦于5G 带来的新边际，新空间，新机会。
（3）费用端持续优化，研发费用稳中有升。
从期间费用率看，经历了一季度由于疫情影响带来的费用上涨，二、三季度重回优化轨道，前三季度全行业费用率为11.8%。
与此同时，销售费用同比下降0.4个百分点，研发费用率同比上涨0.1个百分点，产业链优化仍在持续进行，疫情之下重视研发投入，积极备战5G 带来的行业新机遇。
（4）子行业中，运营商，光模块景气度稳步提升，卫星通信导航异军突起，PCB 韧性极强，射频器件有望随国产替代空间实现反转。
计算机行业周报：中报业绩陆续发布，车联网和应用软件持续景气
计算机行业研究/行业周报本周焦点：行情回顾本周上证综指上涨0.61%，创业板指下跌1.36%，沪深300指数上涨0.30%。
计算机行业指数下跌0.42%，跑输上证综指1.03%，跑赢创业板指0.94%，跑输沪深300指数0.72%。
年初至今来看，计算机行业指数仍跑赢大盘指数，相对沪深300的超额收益达到14.68%。
横向来看，本周计算机行业指数在中信30个行业指数中排名第22，在TMT 四大行业（电子、通信、计算机、传媒）中位列第二。
中报陆续发布，看好车联网和应用软件赛道景气度延续计算机行业公司中报陆续发布，从当前已发中报的各个行业赛道来看，我们持续看好车联网和应用软件这两个景气向上的细分赛道。
车联网产业中报持续景气，四大趋势逐渐显现。
近期多家车联网相关上市公司发布中报。
从智能座舱、智能网联、智能驾驶、以及商用车智能网联四个子版块来看，整个车联网板块持续保持高景气。
结合中报业绩情况，我们认为车联网主要有以下四大趋势逐渐显现：1）商用车车联网需求旺盛，主要受益于重卡国内销量超预期、北美重卡市场大但渗透率低、国六OBD 强制安装、主动安全需求持续释放；2）智能座舱趋势加速，“一芯多屏、多屏互动”渗透率持续提升；3）智能驾驶子场景如全自动泊车有望率先落地；4）智能网联、车路协同确定性进一步增强，示范项目如京沪高速V2X 改造有望逐渐落地。
三大逻辑支撑应用软件产业持续发展。
近期金蝶国际和金山办公中报表现超预期，核心业务增长显著。
金蝶云服务业务继续高速发展，同比增长45.1%；金山办公上半年营业收入9.2 亿元，同比增长33.6%。
我们认为应用软件产业景气度具备三大逻辑支撑：1）短期疫情催生软件业务逆势上扬；2）中长期政策主线助力软件产业生态构建；3）长期技术变革催生软件商业模式创新。
我们中长期依然看好车联网和应用软件赛道的景气度延续。
建议关注 智能交通车联网：鸿泉物联、千方科技、锐明技术、德赛西威、中科创达云计算和工业互联网：用友网络、科大讯飞、东方国信、泛微网络 网络安全和信创：启明星辰、奇安信、安恒信息、深信服、金山办公风险提示：1）全球疫情加剧冲击国内经济，降低企业和个人信息化需求；2）财政与货币政策对新基建支持力度低于预期；3）中美贸易战加剧，供应链波动加大，影响科技产业发展。
华为2020财务报表分析
华为2020财务报表分析【--财务工作总结】很多小伙伴都知道华为公司，那么华为2020年年报什么时候出来呢?为大家带来的华为2020财务报表分析，希望能帮助到大家!华为2020财务报表分析3月30日，华为发布2020年年报，全面披露公司在过去一年的经营业绩。
年报显示，华为去年营收达8588亿元人民币，同比增长19.1%;净利润627亿元，同比增长5.6%。
华为轮值董事长徐直军表示，2020年将是华为更加艰难的一年，因为公司将全年处于美国实体清单下， 2020年华为力争活下来，争取明年还能发年报。
随着手机厂商的年报陆续出炉，新京报将用五张图回顾华为2020年的经营情况，发掘华为在过去一年的高低起伏。
华为2020年报分析1、2020年营收按季度放缓，下半年受实体清单影响明显从季度增速看，华为2020年的增长呈前高后低的态势。
在去年5月16日被美国政府列入实体清单前，华为上半年营收同比增长23.2%;但下半年华为的营收开始出现放缓，第四季度同比增长只有7.7%。
此外，华为的净利润增速也出现明显放缓，公司从2020年的25.1%下滑至去年的5.6%，营业利润率也从2020年的10.2%下滑至去年的9.1%。
徐直军表示，去年营收增速下降是很容易理解的，去年5月16日华为被纳入美国实体清单后，公司肯定要加大研发力度来补洞，同时有大量的供应商突然间不能给华为供货，华为要重构公司的供应链。
我们在这种情况下不可能去追求2020年、2020年的利润率，我们肯定是先把洞补起来，把供应链重构好，然后以生存为第一目标。
2、消费者业务受实体清单影响，2020年手机出货量增速放缓华为去年消费业务对整体营收的贡献过半，达4673亿元，同比增长34%，这一增速甚至高于2020年，主要得益于华为的智能终端销售多面开花。
虽然智能手机出货量的增速下降至16.5%，但华为在PC、平板电脑、智能穿戴设备等领域取得不俗的成绩，其中PC和智能穿戴设备去年的发货量分别同比增长200%和170%。
计算机行业周报：周观点：把握工业软件投资机会
计算机 计算机2020年11月22日投资评级：看好（维持）行业走势图数据来源：贝格数据《行业深度报告-工业互联网深度报告：工业乘软件腾飞，千亿市场加速开启》-2020.11.5 《行业深度报告-云计算持续高增，网安与信创加速向好》-2020.11.2 《行业周报-周观点：基本面正在加速改善》-2020.11.1 周观点：把握工业软件投资机会 ——行业周报陈宝健（分析师）刘逍遥（分析师）证书编号：S0790520080001 证书编号：S0790520090001 ⚫ 一周市场回顾：本周（11月16-20日），沪深300指数上涨1.78%，计算机指数下跌0.70%。
⚫ 周观点：把握工业软件投资机会 1） 需求释放和技术成熟，加速千亿市场开启 工业软件和工业互联网是推动国内企业数字化和智能化转型的重要工具，对提升国内制造业的利润水平和保质提效有重要意义。
根据麦肯锡的预测，2019-2029年间，美国和西欧的潜在生产力增长预计每年至少可达2%，其中大约60%是通过数字化实现的，说明数字化对经济体生产力驱动的重要性。
因此，我们认为随着5G 、物联网、云计算、模拟和仿真技术等多技术的成熟，预期的产线智能化已逐步可以实现。
考虑未来国内制造业成本优势的下降和企业受益信息化和自动化产线的利好兑现，制造业未来将继续拥抱数字化、智能化转型，加大投入。
2） 国产率提升空间大，持续看好国内工业软件的发展 我国工业互联网和工业软件市场增速远超全球，根据前瞻经济学人预测，我国工业互联网市场规模将于2025年达到1.2万亿。
目前，国产工业软件存在高端产品少、低端产品多、技术产品少、管理产品多的格局，尤其是在研发设计类和生产控制类产品市场占比低，随着国产厂商实力的提升，市场份额有望持续扩大。
3） 龙头公司上市在即，有望催化板块投资机会中控技术作为国内智能制造解决方案领域的领军企业，其数控系统DCS 、SIS 产品打破了跨国企业的垄断，实现我国工业大规模控制系统的国产化；而中望软件是国内少有的工业级CAD/CAE 产品提供商，其二维和三维CAD 产品均为自主研发，产品核心模块不依赖于第三方供应商，有望突破高端市场，板块效应初显。
云计算系列政务云解决方案案例分析
云计算平台能力评估相对严格
PART 03
政务云方案
第叁 部分
上层 政务 应用
SaaS
DaaS
PaaS
IaaS
基础 设施
公积金网
工商管理
支撑善பைடு நூலகம்、惠民、兴业的数字政府服务
微信办事一部手机系列应用 XX行政管理系统
• 政府部门积极探索如何利用云计算实现电子政务转型
2017年以后
• 云技术和相关法规更加完善，电子政务公共服务平台全 面普及；
• 重点推进IaaS、PaaS、SaaS深度融合，从而实现数据 资源融合共享，进一步完善数据保护机制
政务云正从“集约化”向“服务化”或“智能化”升级换代发展
• 整合PaaS平台，实现IaaS、 PaaS平台的融合
软件开发服务
运维服务
公共支撑平台开发服务 基础设施服务 平台即服务
通用软件开发服务
专业软件开发服务
省级政务云服务
应用即服务
灾备资源服务
云平台综合 管理服务
基础 设施 运行 维护 服务
软件 运维 服务 要求
电信运营商 （一个或多个）
数字政府服务供应商
设备厂商 （多个）
互联网厂商 （一个或多个）
• 省级政务云一般采用“1+N+M+1”的系统建设模式 • 1个政务云监管平台：对各个云服务商进行集中统一的监管，也对地厅级云平台统一监控，主要实现宏观调度、资源申请、监控、审计等 功能，一般选择一家实力较强的厂商承建； • N个云服务平台：每个云服务商提供某一个类型或服务方向（如IaaS基础资源平台，数据共享交换或各类产业相关SaaS应用平台等）的 完整云计算服务，各云服务商按照统一技术路线建设，同类型的各云服务商平台上承载的业务可互相进行迁移； • M个地厅级自有云平台：根据政府部门现有情况，制定技术标准，对现有部门条件较好的数据中心资源纳入政务云统一管理。 • 1张电子政务外网：是支持非涉密政务应用的政务云基础网络，连通政务云各数据中心，以租用传输专线的方式，由多家运营商构建。
计算机行业报告：如果拜登当选，对计算机行业意味着什么？
行业报告 | 行业研究周报计算机证券研究报告 2020年11月08日投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 强于大市作者沈海兵 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030001********************资料来源：相关报告1 《计算机-行业点评:政策加速，重卡车联网市场有望启动》 2020-11-042 《计算机-行业研究周报:周观点：三季报云计算表现突出，金融IT 和网安边际改善明显》 2020-11-013 《计算机-行业研究周报:数字人民币加速推进，关注金融科技板块投资机会》 2020-10-25行业走势图如果拜登当选，对计算机行业意味着什么？行业观点及重点推荐若拜登当选，我们预计整体对科技的打压力度会减缓，汽车的新能源化和智能化会加速，具体而言，5G 产业链、信创安全、车联网等板块将边际向好。
首先，核心技术行业有望迎来宽松发展期，5G 产业链有望加速。
据工信部数据，截至今年9月底，全国累计开通5G 基站达69万个，提前实现今年新建50万基站的目标，基本实现地市级城市的5G 覆盖。
1-9月份，中国市场5G 手机出货量达1.08亿部，1.6亿个终端连接到5G 网络上。
我们预计，若拜登的当选，在某种程度上给予5G 发展一个相对宽松的发展期。
近期华为与高通就技术专利使用问题达成和解，以及荷兰ASML 中国总裁对向中国出口光刻机保持开放态度等新闻均证实中国科技发展被相对孤立的困境得到逐步缓解，5G 产业链压制因素或将消除，发展进一步加速。
其次，信创和网络安全有望持续推进。
上届特朗普政府的当选，国家深刻的意识到自主创新和网络安全对发展的重要性。
关键领域技术一旦被“卡脖子”，发展将后继无力，考虑到今年受疫情影响政府预算紧张，而现在疫情已基本消散，因此我们预计信创和网安将持续是国家战略发展的大方向。
最后，智能技术和新能源行业发展有望加速。
拜登在参选前透露的激进美国电动车普及规划，较目前身为全球最大电动车市场的中国，更为激进。
2020年中国RPA行业研究报告
一.与AI能力的结合，提升感知非结构化数据能力和聊天机器人联动能力，帮助RPA提升易 用性，使业务端应用向前端迁移。二. 应用场景将不断向金融以外的行业拓展，近两年随着 智慧政务的推进，政府部门应用或具有较大发展潜力。
来源：研究院自主研究及绘制。
3
RPA发展背景
RPA行业探讨 -产品角度 -厂商角度 -应用角度 RPA典型厂商案例
趋势。
RPA流程自动化软件关键价值
手工完成重复类工作
RPA软件完成重复类工作
作为接口打通系统间数据，构建数字化环境，实现业务线自动化。
执行大批量、可重复性任务
触达ERP、CRM、OA等软件数据打通业务上下游
业务流程
业务数据
业务自动化
优化人力资源成本，提升决策效率，利于企业工作创新
数据质量差 软件缺少数据整理环节 手工数据整理费时费力
67569.0
74318.0
82461.0
9200072009200172019
中国总人口（亿人）
中国:15-64岁人口:占总人口比重（%）
2014
2015
2016
2017
2018
来源： 世界银行。
城镇就业人员平均工资（元）
来源：工信部。
年增长率（%）
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2020年云计算行业分
析报告
2020年11月
目录
一、中美对标，从产业链价值分布、企业生命周期看估值 (6)
1、云计算产业蓬勃发展，估值中枢上移 (6)
2、从产业链看细分领域行业特征与壁垒 (7)
3、云计算产业总体处于成长期，细分领域与公司阶段不同，估值方法各异 9
二、中国云计算高速发展，公有云“一超多强”格局已现 (10)
1、中美云计算差距5年以上，但中国市场前景广阔 (10)
（1）云服务市场具备深厚的资金、技术壁垒 (10)
（2）美国20世纪末宏观经济稳定增长，为互联网、云计算产业奠定经济基础 (12)
（3）移动互联网深化、物联网走向规模复制、企业数字化转型加速三大因素将持续推进中国云计算景气度提升 (13)
2、海内外产业总体趋势共性与差异 (14)
（1）公有云贡献增长主力、混合云部署增加是全球行业整体趋势 (14)
（2）混合云与多云部署成为迎合市场需求的必然选择 (14)
（3）智能云趋于成熟，海内外云巨头布局AI转型，云+AI成为标配 (15)
（4）海内外头部IaaS厂商份额提升，赢者通吃，公有云格局集中化明显 (15)
（5）中国公有云服务结构与海外情况倒置，基础设施先行 (16)
3、海内外主要厂商竞争格局与估值对标 (17)
（1）亚马逊是全球云计算龙头，入场最早，具备先发优势 (17)
（2）微软错过移动互联网时代，内外多方承压，转型云计算，获得增长新动力 (17)
（3）阿里云是中国与亚太地区云计算龙头，且在全球市场逐步赶超 (18)
三、云计算高景气推动IDC产业发展 (22)
1、IDC行业EV/EVBITDA、P/FFO是主要估值方法 (22)
2、中国IDC行业处于高速增长阶段，与美国尚有较大差距 (26)
（1）数据量的持续爆发增长是IDC需求增长的源动力，目前看不到行业天花板 .. 26
（2）全球IDC市场逐步走向成熟，国内市场仍处于高速成长阶段 (27)
（3）相较美国，中国IDC企业营收和资本开支增长较快，但投资强度仍有一定差距，表明中国IDC产业处于快速扩张期 (27)
3、中国IDC厂商高速发展，估值仍有上升空间 (30)
四、中国SaaS行业布局正当时 (34)
1、SaaS企业估值应考虑转型过程与综合指标 (34)
（1）不同阶段的SaaS企业需匹配不同估值指标 (34)
（2）未来收入增长期望与高盈利支撑SaaS领域高估值 (36)
（3）云业务收入规模、TAM拓展性等原因造成个体估值差异 (37)
2、中美SaaS产业对比梳理 (41)
（1）国内SaaS市场相对落后，但发展前景广阔 (41)
（2）中美SaaS行业的发展历程都兴起于通用，延伸于垂直，通用产品占比约为整体产业的2/3 (43)
3、中美SaaS行业龙头对比 (44)
（1）金蝶、用友等国内SaaS龙头厂商与美国优秀SaaS企业相比差距依旧明显 (44)
（2）作为全球SaaS行业的领军企业，Salesforce与ServiceNow的发展历程具有借鉴意义 (45)
（3）以用友和金蝶为代表的国内SaaS企业正处于云转型期，大约相当于Salesforce 5-6年前的阶段 (46)
（4）尽管中美存在差距，但国内SaaS行业的发展拐点已至 (47)
移动互联网不断深化、传统行业数字化转型加速、物联网走向规模复制三大驱动力决定了中国云计算景气度持续提升。
通过对标美国产业链发展路径与估值分析，印证中国仍处于快速成长期，关注具备竞争壁垒、估值合理的公有云/IDC/SaaS龙头厂商。
云计算公司估值需考虑所处产业链位置与企业生命周期。
云计算产业蓬勃发展，市场总体估值中枢上移，Snowflake、万国数据等公司上市即受到资本市场热捧。
由于历史技术准备、政策环境、经济基础、产学研体系等差异，美国领先中国5-10年。
借鉴美国经验，俯瞰产业链，中国市场整体都处于快速发展期。
但不同细分领域发展存在先后顺序，且所处的位置不同，商业模式、壁垒不同。
选标的首先选赛道，壁垒强的细分领域可给予估值溢价。
同时，不同公司所处的生命周期不同，云计算产业总体具有重资产、高资源/研发投入的特征，应采用不同的估值方法。
中国云计算市场处于高景气周期，公有云“一超多强”格局已现。
移动互联网深化、物联网走向规模复制、企业数字化转型加速三大因素推进中国云计算景气度持续提升。
公有云仍是云计算增长的主力，混合云部署增加，云+AI成为标配。
IaaS厂商行业壁垒深、马太效应明显，巨头跑马圈地市场集中度仍在提升。
中国IaaS市场未来将稳定集中在头部玩家，若无差异化竞争优势，小厂商份额会被大厂蚕食。
但下游客户存在混合云、多云部署、供应商平衡等需求，具备差异化竞争优势的小厂商未来仍有生存空间。
中国云服务厂商增长速度快，阿里、腾讯跻身全球市场前列。
由于中国云服务处于发展早期，采用
EV/EBITDA估值，20-40倍是合理估值区间。
中国云计算产业硬件先行，IDC行业高增长与结构性过剩并存，估值仍有上升空间。
IDC行业整体重资产、高折旧，EV/EBITDA为合理估值方式。
REITS化成熟后P/FFO也将成为重要参考。
参照美国经验，中国IDC处于快速发展阶段，新建机柜多、龙头企业资本开支强度大、并购增加、市场集中度提升。
能耗等政策收紧使一线城市具备土地、用电、能耗指标等资源优势的龙头企业将最终受益。
由于中国厂商EBITDA增长率较高，表面EV/EBITDA倍数高于美国不代表中国市场估值偏高。
参照PEG，引入(EV/EBITDA)/(EBITDAYOY)进行测算，中国IDC龙头厂商市值仍有较大提升空间。
中国SaaS市场是黄金赛道，龙头企业正处于关键转型期。
市场认知度提升、渠道参与热情增加、ERP云化加快，叠加国产化替代需求和政府支持等因素，行业迎来CAGR约40%的成长，高于全球水平（不到20%），中国市场布局正当时。
未来收入增长期望与高盈利支撑SaaS 领域高估值。
结合SaaS企业转型周期，除常用的财务指标和P/S估值法，还应关注ARPU值、LTV、CAC、留存率等业务性指标。
TAM的拓展是营收与盈利增长、支撑市场高估值的关键。
关注国内ERP龙头用友网络与云化转型战略坚定的金蝶国际。
一、中美对标，从产业链价值分布、企业生命周期看估值
1、云计算产业蓬勃发展，估值中枢上移
2020年9月15日，美国SaaS科技公司Snowflake在纽交所挂牌上市，开盘后股价暴涨104%，当日市值超过700亿美元，巴菲特旗下的伯克希尔-哈撒韦公司过去54年来从未参与过新股发售，本次也投资5.7亿美元以上，足见资本市场对该公司前景的乐观展望。
公司成立于2012年，主要产品为数据云，利用公有云的弹性与性能解决数据孤岛与数据治理问题，打破SaaS模式的“黑箱”，真正帮助客户降本增效。
近几年云计算业务蓬勃发展，各厂商纷纷转型，市场认可度提高，估值随之提升。
以亚马逊为例，06年推出IaaS服务平台AWS，公司市值提升两倍；15年公司将AWS收入单独披露，随着大众对“云计算”认知加深，市值迅速反弹高速增长。
错失移动互联网浪潮后，微软也在12-14年进行业务转型，纳德拉临危受命，确立“移动为先，云为先”战略，打破以往的封闭性，迎接开源浪潮与IaaS转型，市值显著提升。
美国在云计算产业领先大约中国5年以上，本文旨在对标美国市场发展情况，对产业链主要细分市场和重点公司的市场前景、商业模。