现金流量折现法简析
DCF估值法公式及案例全解析
现金流量折现模型价值其中：n为资产的年限；CFt为t年的现金流量；r为包含了预计现金流量风险的折现率。
现金流量折现法运用前提现金流量折现法是建立在完全市场基础之上的,它应用的前提条件是,企业的经营是有规律的、并且是可以预测的,包括：（1）资本市场是有效率的,资产的价格反映资产的价值。
企业能够按照资本市场的利率,筹集足够数量的资金资本市场可以按照股东所承担的市场系统风险提供资金报酬。
（2）企业所面临的经营环境是稳定的,只要人们按照科学程序进行预测,得出的结论会接近企业的实际,即科学的预测模型可以有效防止经营环境的不确定因素,从而使预测变得更加科学。
（3）企业的经营是不可逆的,企业投资、融资决策具有不可更改性,一旦做出决策,做便无法更改。
同时企业满足持续经营假设,没有特殊情况,企业将无限期地经营下去。
（4）投资者的估计是无偏差的,投资者往往都是理性的投资者,可以利用一切可以得到的企业信息进行投资决策,对于同一企业,不同的投资者得出的结论往往是相同的。
[编辑]现金流量折现法的局限性由于目前的现金流量折现方法存在种种假设前提,而现实的资本市场和投资者素质往往无法达到其要求的条件,因此在利用现金流量折现方法进行评估时会出现各种问题,主要表现在：（1）没有反映现金流量的动态变化由于企业的现金流量时刻处干变化之中,而且现金流量是时间、销售收入等参数的变化函数,必然导致依赖于现金流量的企业价值也处于动态变化之中。
但是在前面的评估模型中,忽视了现金流量的动态变化,单单依靠线性关系来确定现金流量,使评估结果更多地表现为静态结论。
（2）不能反映企业财务杠杆的动态变化由于企业在经营中会根据环境的变化而改变企业的举债数额和负债比率,引起财务杠杆的波动,从而使企业的风险发生波动。
一般情况下,这种风险的变化要在现金流量或者折现率中得到反映。
但是目前的评估模型只是从静止的观点进行价值评估,忽视了这种财务杠杆和财务风险的变化。
（3）现金流量的预测问题目前的现金流量预测是将现金流量与销售收人和净利润的增长联系起来,虽然从表面上看两者具有相关性,但是在实际中,净利润与现金流量是相关的,这其中主要是企业对会计政策的调整以及避税等手段的运用,出现净利润、销售收人与现金流量不配比的现象。
课程资料：第46讲_现金流量折现模型(2)
（三）估计详细预测期现金流量1.企业实体现金流量的确定方法1：从实体现金流量来源来分析实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出（净经营性长期资产增加+折旧与摊销）【说明】营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加实体现金流量=营业现金净流量-资本支出（净经营性长期资产增加+折旧与摊销）方法2：从实体现金流量去向来分析债务现金流量=税后利息费用-净负债增加股权现金流量=股利分配-股权资本发行（或+股票回购）融资现金流量=股权现金流量+债务现金流量【提示】实体现金流量=融资现金流量=债务现金流量+股权现金流量方法3：简便算法：净投资扣除法实体现金流量=税后经营净利润-净经营性资产净投资（增加的净经营性资产）理解：实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出（净经营性长期资产增加+折旧与摊销）基本概念：净经营资产总投资=经营营运资本增加+资本支出净经营资产净投资=经营营运资本增加+资本支出-折旧与摊销所以：实体现金流量=税后经营净利润-净经营性资产净投资（增加的净经营性资产）2.股权现金流量的确定方法1：股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量方法2：股权现金流量=股利分配-股权资本发行（或+股票回购）方法3：简便算法：净投资扣除法净利润减去股东负担的净投资，剩余的部分成为股权现金流量。
股权现金流量=净利润-股权净投资【总结】净投资扣除法主体现金流量=归属于主体收益-应由主体承担的净投资（1）企业实体现金流量=税后经营净利润-实体净投资（增加的净经营资产）（2）股权现金流量=净利润-股权净投资（增加的所有者权益）增加的所有者权益=增加的净经营资产×（1-净负债÷净经营资产）（3）债务现金流量=税后利息-债权净投资（增加的净负债）【提示】1.税后经营净利润=净利润+税后利息费用2.增加的净经营资产=增加的所有者权益+增加的净负债3.企业实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量【例题•多选题】[2018年试卷1、试卷2（考生回忆版）]下列关于实体现金流量的说法中，正确的有（）。
财务管理中的估值方法
财务管理中的估值方法在财务管理领域，估值方法是一种用于确定资产、负债或企业的价值的技术手段。
它帮助财务专业人员和管理者做出理性的决策，评估和量价风险，从而更好地管理财务资源。
本文将介绍常见的几种财务管理中的估值方法。
第一种估值方法：现金流量折现法现金流量折现法是一种基于时间价值的估值方法，广泛应用于投资决策和企业估值。
它的核心概念是将未来的现金流量按照一定的折现率进行贴现，得出现值。
具体来说，该方法通过预测未来的现金流量，并以适当的折现率将这些现金流量带回到当期，得出资产或项目的现值。
这种方法主要依赖于现金流量的准确预测和合理的折现率选择。
第二种估值方法：市场比较法市场比较法是一种常见的估值方法，特别适用于对资产、股权或整个企业的估值。
该方法的基本思想是通过比较市场上类似的交易进行定价。
例如，在估值某个企业时，可以参考同行业其他企业或相似规模的企业的市场交易价作为参考。
通过分析这些交易的市场价值和特定因素，结合目标资产或企业的具体情况进行调整，得出合理的估值。
第三种估值方法：收益法收益法是一种以预期收益为基础的估值方法，广泛用于投资项目和企业的估值。
该方法通过评估资产或项目未来的经济利益，如收益、利润或现金流量，并将其转化为资产的估值。
常用的收益法包括盈利能力、市盈率和现金流折现等。
收益法的优势在于能够更清晰地反映资产的盈利能力和收益潜力，但对于未来收益的预测要求较高。
第四种估值方法：成本法成本法是一种基于资产成本的估值方法，特别适用于无标准市场交易的资产或特定项目的估值。
该方法的核心观点是资产的价值应等于其重建或替代成本。
根据成本法，资产的价值等于其获取、开发或建造所需的成本，包括直接成本和间接成本等。
尽管这种方法忽略了市场因素和未来收益，但对于特殊资产的估值仍具有重要意义。
综上所述，财务管理中的估值方法有现金流量折现法、市场比较法、收益法和成本法等。
不同的估值方法适用于不同的情况和目的，财务专业人员和管理者应根据具体情况合理选择，并结合相关信息和分析进行准确的估值。
现金流量折现法下的企业估价分析
武汉 大学
企业估值就是对持续经营中的企业的经济价值进行 的计 量 ，
黄鲜华
的低 估 偏 差 。
二 、 现 率 折
其 目的是帮助投资者和管理 当局制定 和改善决策 。企业估值是现
计算 。
三 、 来 现 金流 量 的 预 测 未
公价 ＝等 司值
二是股权估价模型。股权价值 的取得是通过对股权 的预期现
金流以股权的成本即公司股权投 资所要求 的回报率进行 的折现 。
根据资产索偿权的次序 ，股东只能对债权人履行债权后的剩余资
产进行分配， 是索偿权的最后一个分配环节 ， 现金流量首先在满足 企业所有费用 、 资本支出 、 税务义务 、 本金以后 才能属于股权持有 人， 股权现金流量 ＝企业现金流量 一债权人现金流量 。为了和股
股东和债权人这些公 司的利益相关者而言的公司价值 。公司价值
度即 Ｂ值时 ， 需要假设投资者长期以来以系统风险的方式保持风
险的厌恶程度没有变 ， 股票指数 （ 风险组合 ） 的风险性在测算期或 将来没有改变 。另外 ， 还应该对 Ｂ值进行 分解 ， Ｂ值是企业超过 市场风险的倍数 ， Ｂ越大说明投资者认 为企业的风险也越 高。从
代金融学的重要组成部分 ， ２ 世纪 ８ 年代 以来 ， 自 ０ Ｏ 随着经济金融
化 的不断发展和深入 ，企业价值理论 已成为西方企业管理 的核心
内容。 对企业进行估值是企业一切金融政策的前提和依据 ， 对于企 业管理者而言 ， 在进行投资与融资决策之前 ， 要对企业价值进行评
在预测未来现金流的时候往往根据企业预算的财务报表进行
Ｒ＝ Ｂ（ Ｒ ） 。 ＋ Ｒ Ｒ ｆ
巴菲特的自由现金流量折现估值法
两个小故事，让你秒懂巴菲特的自由现金流量折现估值法越来越觉得，如果你选择价值投资，不学学数学、概率论、心理学等学科的知识，将很难对价值投资有坚定信仰，因为只有它们才能真正夯实你的认知，从而坚定地相信，钱是慢慢赚来的。
本文重点清单1.什么是现金流量折现？2.什么是自由现金流量折现？3.用一只会下金蛋的鸡为例，让你秒懂自由现金流量折现。
4.什么是现值？5.什么是折现？6.为什么说有了现金流量折现才有了巴菲特选股策略？7.为什么自由现金流量折现估值法不流现。
你只要多看几本价值投资的图书，必然会接触到自由现金流量折现估值这个词。
它可谓巴菲特最核心的选股秘密武器。
坤鹏论认为，它更蕴含着价值投资的本质。
那就是和企业共同成长，与企业共同成功，买股票就是买公司。
今天，坤鹏论就来用最浅显易懂的实例，为大家揭秘巴菲特的自由现金流折现估值法。
相信，看后你会一片豁然开朗，也明白了巴菲特的选股逻辑根本就是源于此法。
也正是为了保证该方法可用，巴菲特才会有了后来的选股标准。
一、一个小故事，秒懂价值投资曾经有位农夫给自己的儿子这样的忠告：养母牛是为了挤奶；养母鸡是为了生蛋。
那么，买股票呢？自然是要当股东，成为企业的一个主人，拥有企业的一部分。
这样企业赚钱后，在只出钱不出力的情况下，你也能按持有的股份分上一杯羹。
所以，按照上面农夫的忠告，可以补充如下：买股票是为了获得股利。
当然，这个世界上，还有不养母牛、母鸡，也能从它们身上获利的，那就是卖母牛和母鸡的商人，他们从农民那里低价收来母牛和母鸡，然后再高价卖给别人，赚价差。
这些商人就相当于股市中的投机者，低买高卖。
所以，股票投资真的不难理解，大道至简，殊途同归，就像真实世界里面，有人搞实业，养牛养鸡，有人做贸易，贩卖牛和鸡，它们都是整个人类商业生态中必不可少的部分。
股市也一样，有人价值投资，长期持有，赚企业业绩增长的钱，还有人投资于机会——投机，快速赚取价差套利。
它们没有谁对谁错，它们相互依存，缺了谁都不行，都是股市生态的重要组成部分。
企业自由现金流折现模型
企业自由现金流折现模型引言企业自由现金流折现模型是一种基于现金流量的估值方法，用于评估企业的价值。
该模型通过预测未来一段时间内的自由现金流，并将其折现到当前时点，从而得出企业的估值。
自由现金流的定义自由现金流是指企业在经营活动中所产生的净现金流量，排除了债务支付和股权融资所产生的现金流量。
通常，自由现金流包括经营活动所产生的净现金流、投资活动所产生的净现金流以及运营活动所产生的净现金流。
经营活动的自由现金流经营活动的自由现金流是指企业从正常经营活动中所产生的现金流量，包括销售收入、成本和费用支出、税款支付等。
投资活动的自由现金流投资活动的自由现金流是指企业在购买和出售固定资产、收回和发放贷款以及进行投资所产生的现金流量。
融资活动的自由现金流融资活动的自由现金流是指企业从股权融资和债务融资中所产生的现金流量，包括股息支付、利息支付、借款和偿还债务等。
自由现金流折现的原理自由现金流折现的原理基于时间价值的概念，即未来的现金流比当前的现金流更不值钱。
因此，我们需要将未来的自由现金流折现到当前时点，以计算出企业的价值。
折现率的选择折现率是自由现金流折现模型中的关键参数，它代表了投资的风险和机会成本。
折现率的选择应考虑以下几个因素：1.经济环境：折现率通常与经济环境相关，如果经济增长稳定且利率较低，折现率可能较低；反之，如果经济衰退或监管政策紧缩，折现率可能较高。
2.项目风险：折现率应反映项目的风险水平，风险越高，则折现率越高。
通常，风险较高的项目需要更高的回报率才能吸引投资者。
3.市场溢价：如果市场对某个行业或企业有溢价，那么该行业或企业的折现率可能较低。
4.通货膨胀率：通货膨胀率是衡量货币购买力下降的指标，如果通货膨胀率较高，折现率可能需要相应提高。
折现计算公式自由现金流折现模型的计算公式如下：其中，DCF代表折现现金流，FCF代表自由现金流，r代表折现率，n代表预测期限。
自由现金流折现模型的应用自由现金流折现模型是一种广泛应用于企业估值和投资决策的方法。
现金流折现法计算公式
现金流折现法计算公式现金流折现法是一种在金融和投资领域中常用的评估方法，它试图通过将未来的现金流折算为当前的价值来确定一项资产或投资的价值。
咱们先来瞧瞧这个公式到底长啥样哈。
现金流折现法的基本公式是：$V = \sum_{t=1}^{n} \frac{C_t}{(1 + r)^t}$ 。
这里面的“V”代表资产的现值，“C_t”表示第 t 期的现金流，“r”是折现率，“n”则是现金流的总期数。
说起来，我想起之前在给一群学生讲解这个公式的时候，有个小家伙一脸懵地问我：“老师，这咋跟变魔术似的，咋就能算出价值来呢？”我笑着跟他说：“这可不是魔术，而是有实实在在的道理在里头的。
”咱就拿一个简单的例子来说。
假设你有个机会投资一家小水果店，预计未来 5 年每年能给你带来的净利润分别是 1 万元、1.2 万元、1.5万元、1.8 万元和 2 万元。
咱先假设一个合适的折现率，比如说 10%。
第一年的现金流折现就是 1 万除以（1 + 10%）的 1 次方，约等于9090.91 元。
第二年的现金流折现就是 1.2 万除以（1 + 10%）的 2 次方，约等于9917.36 元。
以此类推，把这 5 年的现金流折现都算出来，然后加在一起，这就是这个水果店投资的现值啦。
但这里头的关键就是这个折现率的确定。
折现率要是定高了，可能会低估资产的价值；定低了呢，又可能高估了。
这就好比你去菜市场买菜，价格估高了，你就亏了；估低了，卖家可不愿意卖给你。
在实际运用中，现金流折现法可不是那么简单就能搞定的。
比如说未来的现金流很难准确预测，市场环境变化多端，今天这水果卖得好，明天可能就不行了。
而且，折现率的选择也很有讲究，要考虑到市场利率、风险溢价等等因素。
就像有一次，我和几个朋友一起讨论一个创业项目的估值。
大家对于未来的现金流预测那是各有各的看法，争得面红耳赤。
有人觉得市场前景一片大好，现金流会哗哗地来；有人则比较保守，觉得风险太大，现金流没那么乐观。
净现金流折现法总体计算公式
净现金流折现法总体计算公式
净现金流折现法是一种用于评估投资项目或企业的价值的方法。
其总体计算公式可以表示为：
NPV = ∑(CFt / (1 + r)^t)。
其中，NPV代表净现值，CFt代表每期的净现金流量，r代表折
现率，t代表时间。
这个公式表示了将未来的现金流量折现到现在
的价值，以便进行比较和评估。
在实际应用中，需要将各期的净现
金流量按照对应的时间点进行折现，然后将折现后的现金流量相加，得到净现值。
这个净现值可以用来判断投资项目或企业的价值，如
果净现值为正，则意味着项目或企业的价值高于投资成本，可以考
虑进行投资。
反之，如果净现值为负，则意味着项目或企业的价值
低于投资成本，需要谨慎考虑是否进行投资。
这个方法在资本预算
和企业估值中被广泛应用。
_现金流量折现模型(1)
_现金流量折现模型(1)财务成本管理（ 2019 ）考试指导第八章 ++ 公司价值评估第二节公司价值评估方法一、现金流量折现模型基本思想：增量现金流量原则和时间价值原则，也就是任何财产的价值是其产生的将来现金流量依据含有风险的折现率计算的现值。
公司价值评估与投资项目评论的异同：（1）都能够给投资主体带来现金流量，现金流越大则经济价值越大；同样点（2）现金流都拥有不确立性，其价值计量都要使用风险观点；（3）现金流都是陆续产生的，其价值计量都要使用现值观点。
（1）投资项目的寿命是有限的，而公司的寿命是无穷的；（2）典型的项目投资有稳固的或降落的现金流，而公司往常将利润再投资并产生增加的现金流，它们的现金流散布有不一样特点；差别点（3）项目产生的现金流属于投资人，而公司产生的现金流仅在决议层决定分派它们时才流向所有者，假如断策层决定向较差的项目投资而不肯意支付股利，则少量股东除了将股票销售外别无选择。
（一）现金流量折现模型的参数和种类1.现金流量折现模型的参数任何财产都能够使用现金流量折现模型来估价：该模型有三个参数：现金流量、资本成本和时间序列（n）。
【提示】（1）“现金流量t”是指各期的预期现金流量。
对于投资者来说，公司现金流量有三种：股利现金流量、股权现金流量和实表现金流量。
（2）“资本成本”是计算现值使用的折现率。
折现率是现金流量风险的函数，风险越大则折现率越大，因此，折现率和现金流量要互相般配。
股权现金流量只好用股权资本成本来折现，实表现金流量只好用公司的加权均匀资本成本来折现。
（3）时间序列“ n”，指产生现金流量的时间，往常用“年”数来表示，往常采纳连续经营假定，但展望无穷期的现金流量数据很困难。
为了防止展望无穷期的现金流量，大多数估值将展望的时间分为两个阶段。
第一阶段是有限的、明确的展望期，称为“详尽展望期”，简称“展望期” ,在此期间需要对每年的现金流量进行详细展望；第二阶段是展望期此后的无穷期间，称为“后续期”或“永续期” ，在此期间假定公司进入稳固状态，有一个稳固的增加率。
资产评估 股权自由现金流折现模型
资产评估股权自由现金流折现模型什么是资产评估？资产评估是一种确定某个资产的价值的过程。
这种价值可以应用于很多目的，例如确认贷款担保价值、评估并购交易、进行税务评估以及退休计划、遗产规划和法律纠纷等。
股权自由现金流折现模型是一种资产评估方法，通常用于估算公司的价格。
这种方法基于一种经济学原理：未来的现金流要比现在的现金流值更少。
因此，这种方法考虑了未来现金流的价值，并将它们折现到现在的价值。
在应用这种模型时，评估者需要输入一系列变量。
这些变量包括：- 自由现金流（FCF）：这是公司每年实际可支配的现金流，扣除了必要的支出，如资本开支和债务利息。
- 投资回报率（IRR）：这是一个公司必须达到的最低投资回报率。
投资者希望他们的投资产生大于这个数值的回报。
- 假设的增长率：这是一个公司未来现金流增长的假设值。
它通常基于公司的历史业绩和行业预测。
- 折现率：这是将未来现金流折现到现在的利率。
折现率通常基于市场上相似风险资产的利率。
最终，模型将自由现金流减去必需支出后得到的净现金流折现到现在的价值，并将它们相加。
这就是估价的总数值。
股权自由现金流折现模型的一大优点是它可以考虑未来现金流的价值。
这种方法提供了一种全面的、基于数据驱动的评估方法，可以为投资决策提供更准确的、可靠的信息。
此外，这种方法还可以根据投资人的目标、市场风险和行业预测对不同的变量进行敏感性分析。
可能的结果可以用于指导决策，使投资人了解与投资相关的风险和不确定性。
股权自由现金流折现模型的一大缺点是它需要大量的数据输入。
这些数据包括自由现金流、投资回报率、增长率和折现率等。
如果评估人员不能准确地评估这些数据，或者自由现金流过于简单或太多复杂，则可能会导致价值评估错误或不准确。
此外，股权自由现金流折现模型不能完全预测未来的变化。
未来市场趋势、行业趋势和管理做法等都会对未来的现金流产生深远的影响。
这种模型需要对不确定性进行适当的审慎考虑，以免付出昂贵的代价。
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现金流量折现法简析
什么是现金流量折现法？所谓现金流量折现法先预测未来的现金流量再来进行
估值的手法，目的是确定股票发行价。
投资股票为投资者带来的收益主要包括股利收入和最后出售股票的差价收入。
使用此法的关键确定：第一，预期企业未来存续期各年度的现金流量；第二，要
找到一个合理的公允的折现率，折现率的大小取决于取得的未来现金流量的风险，
风险越大，要求的折现率就越高；反之亦反之。
折现现金流方法是目前企业价值评估模式中最主要的一种方法，它的理论基础在
于现值原则：即任何资产的价值是资产的预期现金流量根据和现金流量相适应的
折现率进行折现而得到的现值和。国外许多研究证明，公司的价值基础是现金流
量。当现金流量与利润不一致时，公司价值的变化与现金流量的变化更为一致，
而与利润的变化无关。从可持续发展角度考虑，应选用未来自由现金流量法评估
企业价值，但在应用这一方法时，不能忽视这一方法应用的假设前提，即企业经
营持续稳定，未来现金流序列可预期且为正值。
现金流折现的原理很简单。比如说，我们以100万的价格买入某套房子，如果
出租出去，每年能产生5%的收益（租金）,即每年5万元。3年后，该物业以
110万价格出售。在我们持有该物业这3年中，产生的现金流分别是第一年的5
万租金收益，第二年的5万租金收益，第三年115万收益（5万租金+110万出
售物业）。即第一年产生的现金流5万，第二年产生的现金流5万，第三年产生
了115万的现金流。
我们知道，今年的5万元和明年，后年的5万元价值是不一样的。所以，这其
中有一个折现率。即明年和后年的5万元“折现”到今年值多少钱？我们假设折现
率是10%。
那么，我们可以计算出来，该套物业如果每年能产生5%的租金收益，且第三年
出售时交易价格为110万元，则该套物业的现值为104.55万元，相比于100万
元的交易价格是低估的。
在DCF模型中，用权益资本成本贴现权益自由现金流可以得出股东权益的价值，
用资本加权平均成本贴现公司自由现金流可以得出整个公司的价值。现金流量折
现法在运用过程中要求以下三个基本参数能够合理取得，即企业预期现金流量、
折现率和获利持续时间。目前，通用的评估企业整体内在价值的方法是贴现现金
流量（DCF）法。基本思路是：
1、计算历史自由现金流量。
与会计收益和经营现金净流量不同，自由现金流量更注重在不影响未来增长的情
况下可以分配给投资者的最大化现金流量；它等于来自顾客的现金净额减去用以
保持当前增长率所需的现金支出。由于有真实的现金收支，自由现金流量不受会
计方法的影响，也不受经理人的操纵。因此，在企业估价中，理论界一致认同用
自由现金流量作为企业未来盈利的指标。
达姆达兰教授对自由现金流量的定义也是参照了科普兰的观点：
自由现金流量＝息税前利润×（1－所得税率）＋折旧－资本支出－营运资本增
加
笔者比较赞同达姆达兰教授的观点，将自由现金流量仅界定为企业自由现金流量，
即公司在不影响以后时期增长的情况下，向所有权利要求者支付现金之前剩余的
现金流量，其计算方法为：
自由现金流量＝息税前利润×（1－所得税率）＋折旧－资本支出－营运资本增
加
由于在编制利润表时，我国利润表与国外利润表中的项目顺序不同，各项目代表
的意义也不同。我国利润表的利息费用没有单独列出，而是合并到财务费用中。
按照上式，自由现金流量时有一定的难度，因此可以将上式进行修正。其中：
息税前利润＝利润总额＋利息费用
由于考虑了折旧的影响，资本化的利息费用不计入财务费用，上述节税后的利息
费用用财务费用代替。可以得到下式：
自由现金流量＝利润总额＋财务费用＋折旧－所得税－资本支出－营运资本增
加
非现金支出包括固定资产折旧、无形资产及其他资产摊销。企业用现金购买固定
资产，固定资产的价值在使用中逐步减少，减少的价值额称为折旧费。折旧不是
本期的现金支出，却是本期的费用。因此，折旧是现金的另一种来源。只不过折
旧还同时使固定资产的价值减少。
资本支出即资本预算支出，是企业为了维持或扩展其经营活动必须安排的固定资
产投资。通常情况下，企业经营活动所带来的现金流量应当首先满足资本支出的
需求。在有剩余的情况下，才以股利的方式支付给普通股股东。这即是所谓的“剩
余股利政策”。企业的持续增长依赖于不断增加的资本支出，这是一个普遍的规
律。
公司自由现金流量是债务偿还前的现金流，因此使用该方法时不需要明确考虑和
债务相关的现金流，特别适合那些具有很高财务杠杆比率或财务杠杆比率正在发
生变化的公司评估。因为债务偿还会导致现金流的波动，计算这些公司的股权自
由现金流是相当困难的，而且股权价值是公司总价值的一部分，所以它对增长率
和风险的假设更为敏感。
2、估计出企业资产的未来现金流量。
运用自由现金流量折现模型对企业价值进行评估，是建立在企业的买卖双方根据
企业预期产生的未来现金流量作为评价公司的依据这一假设基础上的。公司的价
值取决于未来现金流量，而不是历史上的现金流量。因此，要进行评估，就需要
预测企业自评估时点开始到未来足够长时期的现金流量。
公司价值评估一般需要预测从本年度到未来10年左右的数据。预测现金流量涉
及到对公司所处的宏观经济、行业结构与竞争、公司产品与客户、公司管理水平
等基本面情况和公司历史财务数据进行深入地认识和了解，熟悉和把握公司的经
营环境、经营业务、产品与顾客、商业模式、公司战略和竞争优势、经营状况和
业绩等方面的现状和未来发展远景预测。
3、确定折现率。
即确定能够反映自由现金流风险的回报率。现金流的回报率由正常投资回报率和
风险投资回报率两部分组成。一般来讲，现金流风险越大，要求的回报率越高，
即折现率越高。按照折现原理对企业未来现金流量进行折现的时候，折现率（分
母）始终应该与被折现的现金流量（分子）的性质相一致。也就是说，当对股东
权益现金流量进行折现估值的时候，应该以普通股股东的要求报酬率为折现率；
当对债权持有人的现金流量进行折现估值的时候，应该以债权人的要求报酬率为
折现率；当对企业现金流量进行折现估值的时候，为了与企业自由现金流量的定
义相一致，采用的折现率应反映所有资本供应者按照各自对公司总资本的相对贡
献而加权的机会成本。
折现率的确定多采用以下两种方法：
（1）风险累加法。即：
折现率＝行业风险报酬率＋经营风险报酬率＋财务风险报酬率＋其他风险报酬
率
（2）加权平均资本成本（WACC）法。加权平均资本成本模型是测算企业价值
评估中折现率的一种较为常用的方法。该模型是以企业的所有者权益和长期负债
所构成的投资成本，以及投资资本所需求的回报率，经加权平均计算来获得企业
价值评估所需折现率的一种数学模型。由于受多种因素的制约，企业不可能只使
用某种单一的筹资方式，往往需要通过多种方式筹集所需资本。如果评估人员能
够准确地掌握企业各种资本来源在资本总额中的构成比例，就可以按加权平均资
本成本模型来计算折现率。该模型的数学公式为：
WACC＝∑RjKj
式中：WACC＝加权平均资金成本；Rj＝第j种个别资本成本；Kj＝第j种个别
资本占全部资本的比重（权数）
4、计算企业的连续价值。
企业价值评估的一个问题是其生命周期无期限性。一种方法是预测100年的自
由现金流量，不考虑以后年份，因为以后的贴现值很小，但这种方法很复杂，预
测结果也不很可靠。另一种方法是将企业的价值分为两个时期来解决这一问题，
即明确的预测期及其后阶段，在这种情况下：
企业价值＝明确的预测期期间的现金流量现值＋明确的预测期之后的现金流量
现值
明确的预测期之后的价值就是指连续价值。
估算的连续价值是明确预测期结束时的现值。这一估算必须按照加权平均的资本
成本重新折算为现值，然后才能与明确预测期内的自由现金流量现值加总，得到
被评估公司的总价值。
企业价值表现为以加权平均资本成本为折现率对未来预期现金流量进行折现的
贴现值。用公式表示为：
DCF法的估价模型使用起来虽然比较复杂，但它具有明显优点：（1）明确了资
产评估价值与资产的效用或有用程度密切相关，重点考虑了企业资产未来的收益
能力。（2）能适用于那些具有很高的财务杠杆比率或财务杠杆比率发生变化的公
司。
一句话总结：现金流量折现法可以对未来的企业大致估值，这就是它发挥的
作用。倚窗远眺，目光目光尽处必有一座山，那影影绰绰的黛绿色的影，
是春天的颜色。周遭流岚升腾，没露出那真实的面孔。面对那流转的薄
雾，我会幻想，那里有一个世外桃源。在天阶夜色凉如水的夏夜，我会
静静地，静静地，等待一场流星雨的来临…
许下一个愿望，不乞求去实现，至少，曾经，有那么一刻，我那还
未枯萎的，青春的，诗意的心，在我最美的年华里，同星空做了一次灵
魂的交流…
秋日里，阳光并不刺眼，天空是一碧如洗的蓝，点缀着飘逸的流云。
偶尔，一片飞舞的落叶，会飘到我的窗前。斑驳的印迹里，携刻着深秋
的颜色。在一个落雪的晨，这纷纷扬扬的雪，飘落着一如千年前的洁白。
窗外，是未被污染的银白色世界。我会去迎接，这人间的圣洁。在这流
转的岁月里，有着流转的四季，还有一颗流转的心，亘古不变的心。