第二章金融工程的产生与发展
金融工程行业现状分析报告及未来五至十年发展趋势
金融工程行业现状分析报告及未来五至十年发展趋势近年来，金融工程行业作为金融领域的新星，迅速崛起。
本文将对金融工程行业的现状进行深入分析，并展望未来五至十年的发展趋势。
一、现状分析行业发展迅猛：金融工程作为结合金融学和工程学的跨学科领域，逐渐得到了认可和重视。
金融机构和企业越来越意识到金融工程的重要性，纷纷增加对金融工程人才的需求。
技术驱动创新：随着科技的飞速发展，技术在金融工程行业中扮演着重要角色。
金融工程师依靠先进的模型、算法和计算机技术，进行金融产品设计、风险管理和金融衍生品交易等方面的工作。
人才需求旺盛：随着金融工程行业的兴起，对金融工程人才的需求也呈现出快速增长的趋势。
金融机构和科技公司争相招聘金融工程师，希望能够借助其技术和专业知识，提升自身在金融市场的竞争力。
风险管理愈发重要：随着金融市场的复杂性增加，风险管理成为金融工程行业的重要领域。
金融工程师通过建立风险模型和制定风控策略，帮助金融机构有效管理风险，降低金融风险带来的损失。
二、未来发展趋势科技创新将持续推动行业发展：未来五至十年，科技创新将成为金融工程行业发展的驱动力。
区块链、人工智能、大数据等新技术的应用，将进一步提升金融工程的效率和创新力。
独立金融工程师崭露头角：随着金融工程行业的发展，独立金融工程师将逐渐崭露头角。
这些自由职业者凭借自身专业知识和技术能力，为金融机构和企业提供独立的金融工程服务，为行业注入新的活力。
跨领域合作成为趋势：金融工程行业将更加注重与其他领域的合作，实现资源共享和优势互补。
跨学科合作将促进金融工程与科技、数据分析、人工智能等领域的融合，创造更多的创新和发展机会。
风险管理持续升级：未来金融工程行业将进一步加强风险管理。
金融工程师将继续改进风险模型和工具，提升风险管理的准确性和及时性，以更好地保护金融机构和投资者的利益。
综上所述，金融工程行业正处于快速发展的阶段。
未来五至十年，科技创新、独立金融工程师、跨领域合作和风险管理升级等将成为行业发展的重要趋势。
第1章-金融工程概要
❖ 例1： ❖ 1993年1月，当法国公司私有化时，法国政府给予员工10%
的折扣来购买公司股票，公司除了允许在12个月之内付款之外， 还额外给予15%的折扣。 ❖ 尽管如此，只有不到20%的员工参与购买，分配给员工的配 额也只认购了75%。1993年底，该公司在全面私有化时发现难 以进一步推进员工持股。
❖
美国信孚银行的金融工程方案：
❖ 1) 员工持股者在未来的4.5年内获得25%的最低收益保证，加
上2/3的股票超额收益；
❖ 2) 作为交换，在此期间持股者不可出售股票，但拥有投票权，
4.5年后可自由处置股票。
❖ 具体收益率为：
❖
25% + 2/3 × (R4.5 − 25%, 0)
❖ 例2: ❖ 我国的股份制改革（上世纪80年代末~上世纪90年代末）
❖ 金融产品创新的例子： ❖ 浮动利率债券 和 浮动利率贷款：其合同利率能够随着市场利率的变
动（主要是随着通货膨胀率的变动）而定期调整，以便使合同能够真 实地反映借贷市场的资金供求状况； ❖ 远期利率协议：一方（协议购买方）希望防范利率未来上升的风险， 而另一方（协议出售方）则希望化解未来利率下降的风险。于是，双 方签定协议，对一定金额的货币在未来某一时刻的利率进行约定。
第二节 金融工程与风险管理
❖
风险作为遭受损失的可能性，是指经济结果的任何变化，
其本质在于经济结果的不确定性。
❖
金融学把风险管理的重点放在各类价格风险上。价格风
险之所以受到人们重视，是因为在当今经济日益全球化和金
融化的条件下，公司的财务业绩必然要受到一种或数种金融
价格变动的影响。
❖ 金融工程提供两种选择思路。一是转移风险信贷市场证券化和国际化、金融业务综合化和
第1章 金融工程概述
按照芬纳蒂的思路，金融工程可以分为以下三方面的 内容：
新型金融工具的设计和创造（金融工程最核心、最重要的领域） 包括新型银行账户、新型基金、新的保险品种、新的住宅 抵押形式等针对普通消费者的金融产品， 也包括新的债务工具、股权工具、风险控制工具等基于企 业需要而设计出的金融产品。 创新性金融过程的设计和开发 例如，运用新技术降低金融运作成本，根据金融管制的变 更改变金融运作的方式，市场套利机会的发掘和利用，发 行、交易和清算系统的改进等。 针对企业整体金融问题的创造性解决方略
铜价变化（ 2007.09.26-2007.11.02 ）
问题
如何才能使公司避免市场铜价格的下跌引 起的利润急剧减少，而至少保证公司完成 最低目标利润？
金融工程师建议
最简单的方法是：在期货市场卖出６个月 后到期的与产量相同的阴极铜期货合约 （ 10000 吨） 这种方法就是经典的套期保值方法，也是 最简单的套期保值方法，它是一 种比较有 效的规避市场风险的方法。当然还有其他 比较复杂的方法，以后课程将会讨论。
500强公司使用衍生品管理风险的比例（风险源角度）
500强公司使用衍生品管理风险的比例（地域角度）
商业银行用金融衍生品规避风险
套利：举例
一个美国人投资在美元上的年收益率为6%，而美元借款 年利率为6.25%，投资在英镑上的年收益率为10.75%，而英 镑借款的年利率为11%，假定外汇行市如下： 即期 GBP1=USD 1.4980~1.5000 一年期远期 GBP1=USD 1.4600~1.4635 假定这个美国人无自有资金，试计算说明该美国人能否 套利 ？ ①这个美国人无自有资金，假设他在美国贷款A美元，则 一年后需还本付息（美元） A×（1＋6.25％）=1.0625A ②如果他把贷款投资于英镑，则一年后可得本息（兑换 为美元） A/1.5000×(1+10.75%)×1.4600=1.0780A 由于1.0780A－1.0625A=0.0155A(美元)， 该美国人能套利。
金融工程历史发展现状和前景
金融工程历史、发展现状和前景金融工程源自西方，其思想的形成应该追溯到20世纪50年代。
经过长时间学者的大量工作，我们可以把金融工程理解为金融科学的工程化。
即，按照工程技术的原理和方法，利用各种金融工具与手段，开发设计各种新型的金融产品、金融服务和金融管理技术，以便有效地创造性地解决金融领域中的各种实际问题的理论、方法和技术。
金融工程作为一种新的思想与方法，是社会政治、经济、科技发展到一定阶段的产物，可以说也是历史发展的必然。
20 世纪70 年代以来，西方发达国家的金融机构所面临的经营环境日趋复杂多变，价格波动频繁，风险与日俱增。
为求生存与发展，金融机构不断地进行更深层次的金融创新。
在这种情况下，金融工程应运而生。
因此，金融工程既是金融创新发展到一定阶段的产物，同时又为更高层次的金融创新提供了理论基础和技术指导。
在全球经济日趋一体化、金融业已成为其中最活跃的角色的今天，谁能在金融活动中掌握主动权，谁就能在全球竞争中立于不败之地，而实施金融工程几乎正在成为参与国际金融活动的通行证。
我国金融业长期封闭的传统模式的两大弊端已在向开放的市场经济转轨的过程中充分暴露出来：一是国内金融体系运行效率的低下；二是面对国际金融市场的无所适从或盲目参与，容易导致国有资产大量流失。
在这种情况下，研究引进西方的先进技术，向国际惯例靠拢已成为当务之急。
一般而言，产生于别国的理论与方法在本国引进、发展与应用，大致上需经历以下几个阶段：零星介绍-系统介绍-结合本国国情深入、系统研究-研究成果得到广泛认可并结合本国国情开展广泛应用。
近几年来，引进和消化金融工程已得到我国有关方面的高度重视。
但是，总的说来，对于金融工程，我国还处于系统介绍和初步研究的阶段，离深入系统研究以及推广应用还有相当长的路要走。
近几年来，我国已为金融工程的实施创造了一定的外部环境，一系列法规的出台使金融业无法可依的现象得到根本改变；财税体制和投资体制等方面的配套改革也初见成效。
金融工程专业的发展前景分析
金融工程专业的发展前景分析金融工程是一门综合性学科，结合了金融学、数学、统计学和计算机科学等领域的知识，旨在应用科学方法和技术来解决金融领域的问题。
随着金融业的快速发展和全球化竞争的加剧，金融工程专业的发展前景也变得越来越广阔。
下面将从市场需求、薪资水平和创业机会等方面对金融工程专业的发展前景进行分析。
首先，随着金融市场的发展，对金融工程专业人才的需求日益增长。
金融行业需要专业人士来进行风险评估、投资组合管理、衍生品定价等工作，以提高投资回报率和降低风险。
金融工程专业的学生具备扎实的数学和统计学基础，可以利用量化模型和算法来解决实际问题，满足市场需求。
同时，随着金融技术和人工智能的发展，金融工程专业人才也可以从事金融科技领域的工作，如智能投顾、区块链技术等，这些都是未来金融行业的新兴领域。
其次，金融工程专业的薪资水平也相对较高。
由于金融工程专业的技术性和专业性，专业人才具备稀缺的技能和知识，因此在就业市场上有较高的竞争力。
据统计数据显示，金融工程专业的毕业生的平均起薪水平普遍较高，且有望随着经验的积累和能力的提升获得更好的薪资待遇。
此外，金融工程专业的人才也有较好的晋升空间，可以在金融机构和企业中担任高层管理职位，进一步提高薪资水平。
最后，金融工程专业的学生也具备创业机会。
金融行业具有较高的风险和回报，对创业者来说是一个充满机遇的领域。
作为金融工程专业的毕业生，他们具备专业知识和技能，可以根据市场需求创办自己的金融科技公司或者提供金融咨询和风险管理等服务。
尤其是在国内金融市场持续发展、金融监管趋严等背景下，创业者可以结合新技术和金融知识，提供创新的金融产品和服务，获得更多的市场份额和利润。
总体而言，金融工程专业的发展前景十分广阔。
随着金融行业的快速发展和科技的进步，对金融工程专业人才的需求将持续增加。
金融工程专业的学生具备扎实的数学和统计学知识，可应用科学方法解决金融问题，具备较高的竞争力和薪资水平。
金融工程专业的发展前景分析
金融工程专业的发展前景分析金融工程是一门综合性强、前景广阔的学科，通过运用数学、统计学、计算机科学等技术手段，运用金融理论和工程技术对金融市场进行分析、建模、模拟与预测，并结合金融产品的创新与设计，为金融机构和企业提供科学决策和风险管理的方案。
随着金融市场的发展和金融产品的创新，金融工程专业的发展前景越来越广阔。
下面将从市场需求、就业形势、薪资待遇以及创业机会等方面对金融工程专业的发展前景进行分析。
首先，随着我国金融市场不断扩大，各类金融机构的数量和规模不断增加，金融市场对金融工程专业人才的需求日益增长。
金融机构需要专业的金融工程师来帮助他们进行风险管理、投资组合优化、金融产品创新等方面的工作。
同时，大量的金融产品的创新和设计也需要金融工程师具备深厚的金融知识和工程技术的综合能力。
其次，金融工程专业的就业形势也非常乐观。
金融工程专业毕业生通常可以在银行、证券、基金、保险等金融机构中找到工作。
同时，大型企业和跨国公司也对金融工程师有很高的需求，他们需要金融工程师来进行风险管理、资金筹集、财务管理等方面的工作。
此外，金融科技行业的迅猛发展也给金融工程专业毕业生提供了很多就业机会。
金融科技公司需要金融工程师来开发金融科技产品和服务，满足不断增长的金融科技市场需求。
再次，金融工程专业的薪资待遇也相对较高。
金融工程师是高薪职业之一，其薪资水平通常高于一般行业平均水平。
金融工程师作为金融机构和企业的核心岗位人员，承担着重要的风险管理和决策支持的职责，其工作的复杂性和责任性决定了他们的薪资待遇相对较高。
最后，金融工程专业也给毕业生提供了创业的机会。
许多金融工程专业毕业生在工作一段时间后，会选择创业，开办自己的金融公司或成为金融顾问。
金融工程专业培养了学生的金融理论和工程技术能力，帮助他们具备金融创新和风险管理的能力，为他们创业提供了坚实的基础。
综上所述，金融工程专业的发展前景非常广阔。
随着金融市场的发展、金融产品的创新以及金融科技的兴起，企业和金融机构对金融工程师的需求越来越大。
金融工程简介
目录金融工程 (2)目录 (2)金融工程的定义 (2)金融工程的核心内容 (2)金融工程的运作程序 (3)金融工程和金融效率的关联性分析 (3)国外金融工程应用实例 (4)发展我国的金融工程的思路 (6)金融工程金融工程(Financial Engineering)[编辑]金融工程的定义关于金融工程的定义有多种说法，美国金融学家约翰·芬尼迪(John Finnerty)提出的定义最好：金融工程包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性的解决。
金融工程的概念有狭义和广义两种。
狭义的金融工程主要是指利用先进的数学及通讯工具，在各种现有基本金融产品的基础上，进行不同形式的组合分解，以设计出符合客户需要并具有特定Ｐ／L性的新的金融产品。
而广义的金融工程则是指一切利用工程化手段来解决金融问题的技术开发，它不仅包括金融产品设计，还包括金融产品定价、交易策略设计、金融风险管理等各个方面。
本文采用的是广义的金融工程概念。
金融工程的核心内容金融工程中，其核心在于对新型金融产品或业务的开发设计，其实质在于提高效率，它包括：1.新型金融工具的创造，如创造第一个零息债券，第一个互换合约等；2.已有工具的发展应用，如把期货交易应用于新的领域，发展出众多的期权及互换的品种等；3.把已有的金融工具和手段运用组合分解技术，复合出新的金融产品，如远期互换，期货期权，新的财务结构的构造等。
金融工程的运作程序金融工程的运作具有规范化的程序(如下图):诊断—分析—开发—定价—交付使用，基本过程程序化。
其中从项目的可行性分析，产品的性能目标确定，方案的优化设计，产品的开发，定价模型的确定，仿真的模拟试验，小批量的应用和反馈修正，直到大批量的销售、推广应用，各个环节紧密有序。
大部分的被创新的新金融产品，成为运用金融工程创造性解决其他相关金融财务问题的工具，即组合性产品中的基本单元。
金融工程和金融效率的关联性分析金融工程是市场对更高的金融效率不断追求的产物。
国际金融工程学发展简史
添加标题
20世纪70年代：金融自由化和全球化加速，金融工程学逐渐成为一门独 立的学科。
添加标题
20世纪80年代：金融工程学得到广泛应用，涉及的领域不断扩大，包括 投资组合管理、风险管理、金融市场预测等。
现代发展阶段
20世纪90年代：国际金融工程学开始受到 重视，学术研究和实践应用逐渐兴起
2000年以后：金融工程学逐渐成为金融 领域的核心学科，广泛应用于风险管理、 投资组合优化和金融创新等领域
金融创新的推动：鼓励更多 创新型的金融产品和服务， 以满足不断变化的金融需求
国际合作的加强：加强各国 在金融工程领域的合作，共
同应对全球性的金融挑战
01
国际金融工程学的理论体系
金融工程学的理论基础
金融工程学的基本概念：金融工程学是一门综合运用金融理论、数学、计算机科学等知识，对金融产品进行创新、 设计、开发和管理的学科。
监管和合规的挑战
人才短缺和培养难度
面临的机遇
全球经济一体化为国际金融 工程学提供了更广阔的应用 场景
金融科技的快速发展为国际 金融工程学提供了更多数据 和模型
政策支持和监管环境的改善 为国际金融工程学的发展创
造了有利条件
国际金融工程学在风险管理、 投资策略和资产定价等领域
的应用价值不断提升
如何应对挑战与抓住机遇
风险管理策略
风险识别：确定可能影响投资组合的风险因素 风险度量：评估风险的大小和可能性 风险控制：采取措施减少或消除风险 风险分散：通过多元化投资来降低风险
资产定价与投资组合优化
资产定价：国际金融工程学利用数学模型和计算机技术，对各类资产进行合理定价，为 投资者提供准确的市场信息和决策依据。
投资组合优化：国际金融工程学通过构建有效的投资组合，降低风险并提高收益，为投 资者提供个性化的资产配置方案。
金融工程专业的就业前景和发展趋势
金融工程专业的就业前景和发展趋势金融工程是以应用数学、统计学、计量经济学等为基础，以金融市场为对象，利用数学模型、计算机技术等手段研究金融问题的交叉学科。
随着金融市场的快速发展和复杂性的增加，金融工程专业的就业前景和发展趋势也变得越来越广阔和吸引人。
首先，金融工程专业的就业需求量大。
随着企业和金融机构对风险管理和金融衍生品需求的增加，对金融工程专业人才的需求也随之提升。
金融工程专业毕业生可以在银行、保险公司、证券公司、期货公司等金融机构中从事风险管理、衍生品交易、投资分析等工作。
此外，金融工程专业毕业生还可以在大型制造、贸易、能源等企业中担任金融顾问、资金筹措与管理、财务决策等职位。
其次，金融工程专业的就业领域广泛。
金融工程专业涉及的领域包括金融工程、金融风险管理、金融市场分析、资产定价等，可以适应不同的工作需求和行业发展。
金融工程专业毕业生可以选择在金融机构中从事交易员、分析师、风控经理、研究员等职位，也可以选择进入科技公司从事量化交易、数据分析等工作。
再次，金融工程专业的发展趋势光明。
随着金融市场的不断发展和创新，金融工程技术的应用也得到了广泛的推广和应用。
例如，人工智能、大数据等新兴技术的发展，为金融工程专业提供了更多的机会和挑战。
金融工程专业毕业生具备丰富的数学、统计学和计算机知识，可以更好地适应金融市场的变化和需求，提供更有效的金融工程解决方案。
最后，金融工程专业的职业前景可观。
金融工程专业毕业生在就业市场上具有较高的竞争力和薪资待遇。
根据相关统计，金融工程专业毕业生的就业率较高，且薪资水平相对较高。
金融工程专业的毕业生还具备较强的职业发展潜力，可以通过积累工作经验和深造学习不断提升自己的职业素质和竞争力。
总之，金融工程专业的就业前景和发展趋势非常乐观。
金融工程专业具备广泛的就业需求和就业领域，发展趋势光明，职业前景可观。
同时，金融工程专业要求学生具备扎实的数学和计算机知识，以及对金融市场和风险管理的深入理解。
金融工程基础知识
金融工程基础知识第一节：金融工程概述金融工程是指通过数学、统计学和计算机科学等相关领域的方法和技术，将金融理论和实践应用于金融产品设计、风险管理和金融市场分析等领域的一门跨学科的学科。
本节将介绍金融工程的基本概念和发展历程。
1.1 金融工程的定义和目标金融工程可以被定义为一种将数学和统计学方法应用于金融领域的学科，其目标是创造和管理金融产品、控制金融风险并优化金融市场。
其主要技术包括金融模型、衍生品定价和风险管理等。
1.2 金融工程的发展历程金融工程作为一个学科的发展可以追溯到20世纪60年代。
最早在美国的一些大公司和机构开始运用数学方法来分析和管理金融风险。
随着计算机技术的发展，金融工程的应用得到了进一步的推广和发展。
1987年，美国股市发生了一次巨大的暴跌，这次事件对金融机构的风险管理能力提出了更高的要求。
这促使金融工程的研究和应用进一步深入，成为一个独立的学科。
第二节：金融模型与定价为了理解和预测金融市场的运动和趋势，金融工程师使用各种数学模型来描述金融资产的价格和收益。
本节将介绍一些常见的金融模型和衍生品的定价方法。
2.1 随机过程模型随机过程模型是金融模型中最常用的一种模型。
它假设资产价格的变动是由一个或多个随机变量控制的。
常见的随机过程模型包括布朗运动、几何布朗运动和风险中立测度等。
2.2 期权定价期权是一种金融衍生品，其价值取决于基础资产的价格。
期权定价是金融工程中的一个重要问题。
常见的期权定价方法包括布莱克-斯科尔斯模型和二叉树模型等。
这些方法利用了期权的无风险套利原理，推导出期权的理论价格。
2.3 期权策略期权策略是利用不同期权合约的组合来实现特定投资目标的方法。
常见的期权策略包括买入认购期权、卖出认沽期权、蝶式期权策略等。
这些策略可以用来进行套利、投机和风险管理等操作。
第三节：金融市场分析与风险管理金融工程的另一个重要领域是金融市场分析和风险管理。
本节将介绍金融市场分析的一些常用方法和风险管理的基本原则。
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A项目 时间 现金流量 ＄500 1 2 600 3 700 4 800 总计 ＄2600
B项目 时间 现金流量 ＄800 1 2 700 3 600 4 500 总计 ＄2600
2、时间价值
时间价值从经济学上体现了消费者的时间偏好，一 般认为，对于消费者，同一商品现期消费所产生的效 用比未来的高，因此，要放弃现期的消费，必须在未 来用更多的量作为补偿。 从金融理论角度看，时间价值体现了投资机会成 本（ opportunity cost），现期的100元可以投资于 无风险资产（risk—free asset） ，得到一个合适的 增长率——无风险利率，从而一年后的总值将大于100 元，因此，在对现金流进行评价时应把所有的现金流 以适当的折现率将其换算成现期所等价的价值，即现 值（present value）
等人在不完全资本市场一般均衡理论方面的经济学研 究为金融工程的发展提供了重要的理论支持，将现代 金融工程的意义从微观的角度推到宏观的高度。 恩格尔（Engle）：P阶条件异方差自回归
（ARCH（p））模型
……
第二节 金融工程发展的因素
一、现代金融理论的发展和金融创新 20世纪50年代, 作为金融工程学基础的现代金融 理论开始蓬勃发展。而金融工程作为一门学科，其 产生和发展正是以金融理论的发展作为基础。 另一方面，在20世纪70-80年代的金融创新时期涌 现出四大金融工具： 互换、期权、远期利率协定以及金融期货，这些 金融工具的基本功能都是转移各类金融风险.
第二，如果你认为股票价格会上涨，则可以买入 买权；或者买入买权，同时买入相应的股票。
(2) 19世纪后期，萨奇的做法是：
当投资者要从萨奇那里借钱时，萨奇要他们以 股票作为交换，因此，萨奇在借出钱的同时，做 多了股票。然后萨奇立即买入以该股票为标的的 卖权合同，同时向其他投资者出售该股票的买权 合同。 二、 从金融学到金融工程 1. 金融学的描述性阶段
20世纪70年代，美国经济学家罗伯特•默顿（Robert Merton）在金融学的研究中总结和发展了一系列理论，建立
的关于金融期权的数学模型，为金融的工程化发展奠定了坚 实的数学基础。
1973年，费雪•布莱克（Fisher Black）和麦隆•舒尔斯
（Myron Scholes）成功推导出期权定价的一般模型，为期
第二章 金融工程的产生和发展
第一节 从金融学到金融工程学 金融工程是二十多年来风靡全球的金融创新活动的 必然结果,是金融创新发展到成熟阶段的产物。金融工 程是金融学的新发展,是金融学中的尖端学科。它在结 合金融学、工程方法与信息技术的基础上形成了自己 一套独特的理论、方法、工具和技术,是新时代高科技 与知识经济的集中体现。
一、早期的金融工程实践 1. 早在古希腊时期，人们就有了期权思想的萌芽。 如泰利斯的预定橄榄榨油机的租金价格而获利。 看涨期权！ 2. 17世纪荷兰郁金香热中期权，买权合同和卖 权合同 3. 1711年，英格兰，南海公司的期权交易
4. 公元1600年左右的日本 “大米库存票据”，期货合 5. 19世纪90年代 利用期权规避风险的思想 (1) 华尔街的金融投资机构提出有关期权的投资建议 第一，如果你认为股票价格会下跌，则可以买入 卖权；买入卖权，同时卖出相应的股票。
CFt NPV C t i 1 (1 r )
未来值或期终值（future value or terminal value）, 表示为FV t
n
FV PV (1 r )
3、收益（return）
单期：只涉及期初和期末
持有期收益率 r(T) = R(T)－1 =[P(T)－P(0)]/P(0) R(T)= P(T)/ P(0) 是收益的比例表示形式，也称为相对 收益（return relative）
权在金融工程领域内的广泛应用铺平道路，成为在金融工程 化研究领域最具有革命性的里程碑式的成果。 1976年：罗斯（Ross）——套利定价APT模型。 1979年：Cox Ross和Rubinstein——提出期权定价的二
项式方法。
3.金融学的工程化阶段
20世纪80年代，达莱尔•达菲（Darrell Duffie）
【例】有一股票投资者，在某股票价格为25元/股时买入 股票价格与投资者的收益率 一年后的股价（元） 该股价出现的概率 pi 20 22.5 25 30 40 10% 20% 40% 20% 10% 相应的投资收益率 ri -20% -10% 0% +20% +60%
该投资的平均收益率为：
E (r ) pi * ri
二、信息技术的进步 信息技术对金融工程的发展起到最显著的推动作用 1. 大规模的计算和分析软件包的出现 各种大规模的计算和分析软件包 (包括近似计算和 仿真计算 )已经成为金融工程开发各种新 型金融产品、解决金融和财务问题的有效手段。
2. 通讯技术的发展 通讯技术的发展使世界金融市场通过信息联成一体， 促进了各类金融机构进行金融工程活动
第三节 金融工程面临的挑战与发展趋势
一、金融工程面临的挑战
1.罗尔批评 理查德· 罗尔 (Richard Roll)对CAPM提出了几点 批评，这几点批评就是著名的“罗尔批评”。
2.奠基人之一不再支持CAPM模型 CAPM模型的奠基人之一—— 法玛 (Fama)宣布不 再支持该理论模型。
3. 诺贝尔得主经营的公司破产 1998年，由几名精通金融理论的诺贝尔经济学奖获 得者经营的美国长期资本公司竟然破产倒闭了,理论 的正确性和有效性从而受到了前所未有的质疑。
2022.75
1
2 3 4
800
700 600 500
727.27
578.51 451.12 342.46 2099.36
总计 2600
总计 2600
在对项目进行评价时还要考虑其成本，即0期的现金流 出，表示为C，即 C CF
0
现值减去成本得到净现值（net present value,NPV）
多期：
r也是使现金流的NPV为零的折现率
CFt NPV C 0 t t 1 (1 r )
这一收益率称为内在收益率（internal rate of return，IRR）
n
投资收益率
P 1 P 0 r P0
平均收益率（期望收益率）
E (r ) pi rii 1n来自Ft PV (1 r )t
CFt PV t (1 r ) t 1
n
CFt ——t期末的现金流
PV——现值
r——折现率
A项目
以 10% 折 现 的 现 金 流 时间 现金流量 现值
B项目
时间 现金流量 现值
1
2 3 4
500
600 700 800
454.55
495.87 525.92 546.41
净现值法
1、现金流（cash flow） 是一个投资项目（或一个企业）在一定时期内所产生的现 金及其运用。 三个特征： ⑴流量的规模或大小 ⑵现金流的方向性 现金流入cash inflow（收入） 现金流出cash outflow（成本） ⑶现金流的时间性
•【例】有两个投资机会，分别表示为项目A和项目B，其 现金流序列以列表法表示 • 两个投资机会的现金流（列表法）
偏重于描述，缺乏数量分析 1896年，美国 欧文•费雪提出了净现值法，关于资产 的当前价值等于其未来现金流贴现值之和的思想。 1934年，美国投资理论家本杰明•格兰罕姆（Benjiamin Graham）的《证券分析》一书，开创了证券分析史的新纪 元。 1938年，弗里德里克•麦考莱（Frederick Macaulay） 提出“久期”的概念和“利率免疫”的思想。 1944年，Neumann和Morgenstern——效用理论，描述 了投资者的风险态度，开启了人们更广泛地描述收益与风险 的方法。
3. 信息技术进步的间接作用 信息技术的进步还通过其他环节间接地产生作用， 对金融工程的发展产生了深远的影响。 三、规避风险的需求
交易者在金融市场上追逐利润的过程中，经常会产 生暂时无法满足的风险规避需求，市场经济的规律决 不会漠视这种需求空缺的长期存在。当客户有了新的 风险规避需求时，金融机构在追求自身利益的驱动下， 不断地开发出新的金融产品，提出新的创造性的解决 方案，从而填补了一个又一个需求空白。
4. 金融工程面临的主要挑战（或缺陷） (1) 假设条件理想化 a. 基本理论假设条件与现实矛盾 b. 理性人假设 （2） 技术工具数学化 a. 数学-研究金融的工具 b.实践中数学作用局限性 （3）金融产品虚拟化； a. 金融创新是金融工程的核心
b. 金融创新带来新问题
（4） 决策过程简单化。 a. 决策过程被忽略 b. 决策过程的重要性 c.结论
i 1 n
10% 20% 0% 10% 40% 0 20% 20% 10% 60% 6%
2.分析性阶段：以数量分析为主
1952年，哈里•马柯维茨（Harry Marowitz）发表了著 名的论文“证券组合分析”，为衡量证券的收益和风险提 供了基本思路。 1958年，莫迪利安尼（F.Modigliani）、默顿•米勒 (ler) 提出了现代企业金融资本结构理论的基 石——MM定理 。 20世纪60年代，威廉· 夏普（William.Sharpe）、约 翰· 林特纳（John. Lintner）和简.莫辛（Jan. Mossin）——资本资产定价模型（简称CAPM），这一理论 与同时期的套利定价模型（APT）标志着现代金融理论走向 成熟。 1965年 法马（Fama）有效市场假说
四、对市场效率的追求 1. 新型的金融工具拓宽了投资渠道 首先,通过金融工程创造出来的新型的金融工具丰富了 投资者的选择，方便投资者构造低风险的投资组合。
2.金融工程提高了企业的运作效率
其次,金融机构通过金融工程手段创造的新金融产品新 的财务解决方案很好地满足了企业的这种需求，提高 了企业的运作效率 3.金融工程技术可满足个性需求 最后，金融工程技术可以使得金融机构直接面 对投资者的个性需求.