基金07第七次授课_封闭式基金的价格与折价交易(8)7.1 课件：封闭式基金的价格与折价交易
第五章 证券投资基金的交易、申购、赎回与登记 《证券投资基金》PPT课件
5.1.3 交易规则
▪ (8)交割与交收 ▪ 我国封闭式基金的交割与交收同A股一样实行
T+1交割、交收，即达成交易后，相应的基金 交割与资金交收在成交日的下一个营业日 (T+1日)完成。
5.1.4 交易费用
▪ 对基金管理人来说，获准上市的封闭式基金必 须按照交易所的规定交纳上市初费和上市月费。
▪ 目前，上海证券交易所的上市初费按基金总额的0.01%交纳，起 点为10 000元人民币，最高不超过30 000元人民币；上市月费 按年计收，每月为5 000元人民币。
▪ 基金管理人在办理开放式基金份额的赎回时，可以收取合理的赎 回费，但中国证监会另有规定的除外，且赎回费率不得超过基金 份额赎回金额的5%。
▪ 赎回费用以赎回总额为基础计算，具体计算方法及计算公式如下： ▪ 赎回费用=赎回总额×赎回费率
▪ 其中，赎回总额的计算方法及计算公式如下： ▪ 赎回总额=赎回数量×赎回日基金份额净值
5.2.3 申购、赎回规则
▪ 3)申购、赎回数量限制
▪ 在申购数量限制方面，根据有关法律和基金契约的规定，可以对 单个基金份额持有人持有基金份额的比例或者数量设置限制，如 不得超过本基金总份额的10%等；此外，还规定有最低认购额， 如同股票的最小买入单位为一手一样。上述申购数量限制应当在 招募说明书中载明。
期限未满者； ▪ ⑦其他法规规定不得拥有证券或参加证券交易的自然
人。
5.1.2 交易账户的开立
▪ 根据有关规定，1个自然人、法人可以开立不同类别和 用途的证券账户，对于同一类别和用途的证券账户，1 个自然人、法人在一家证券经营机构只能开立1个，在 不同的证券经营机构最多只能开立20个；
▪ 对于国家法律法规和行政规章规定需要资产分户管理 的特殊法人机构，包括保险公司、证券公司、信托公 司、基金公司、社会保障类公司和合格境外机构投资 者(QFII)，经申请可开立多个证券账户。
我国封闭式基金折价及投资价值研究
我国封闭式基金折价及投资价值研究I. 中国封闭式基金折价的原因分析A. 市场供求失衡B. 市场风险偏好的变化C. 基金投资策略失误D. 基金经理管理不善E. 其他影响因素封闭式基金是一种不同于开放式基金的投资方式，其特点是发行时规定了基金份额的数量，并且规定了固定的存续期限。
封闭式基金与开放式基金不同的是，封闭式基金的份额不能像开放式基金一样在证券市场买卖，而是只能在发行时购买，并将会在存续期限届满后进行清算，在清算时进行份额的兑换。
然而，近些年来，我国封闭式基金折价现象越来越频繁，这种折价形成对基金公司、投资者以及整个基金市场的负面影响。
封闭式基金折价问题的产生与多种因素有关，其中市场供求失衡是比较常见的问题。
在市场繁荣时期发行的封闭式基金份额通常较多，而在市场低迷的时期，封闭式基金的份额甚至可能达到发行总量的数倍，这时很容易导致封闭式基金的折价出现。
此外，随着市场风险偏好的变化，投资者对封闭式基金的需求也会发生变化，从而产生折价问题。
如果整个市场风格变了，以前受欢迎的行业、标的或者主题等投资策略已不再是热点，封闭式基金很可能就会陷入折价的状态。
同时，基金投资策略失误、基金经理管理不善等都会导致封闭式基金的折价问题。
II. 封闭式基金折价对投资者的影响分析A. 浪费了投资机会B. 减少了资产收益率C. 增加了投资者的成本D. 降低了投资者的资产价值E. 对投资者心理产生负面影响封闭式基金折价给投资者带来了不少负面影响。
首先，封闭式基金折价可能会浪费投资机会。
封闭式基金一旦折价，其实证明出市场对该基金的看法比较低迷，而这时如果投资者仍然持有该基金，会错失其他更有价值的投资机会，从而影响自己的投资收益。
其次，封闭式基金折价也会减少投资者的资产收益率。
如果一个投资者购买的封闭式基金一直都在折价状态下，那么在该基金清算时就会获得较低的资金回报，这不仅浪费了投资者原有的时间价值，而且降低了其资本的积累速度。
基金基础知识培训ppt课件
精选PPT课件
8
公司型基金与契约型基金的区别
1.法律依据不同 公司型投资基金依公司法设立和运作 契约型投资基金按信托法组织和运作 2.资本结构及融资渠道不同 公司型投资基金按公司方式运作，融资方式多 契约型投资基金只发行受益凭证 3.管理方式不同 公司型投资基金按公司章程进行管理 契约型投资基金依据信托契约运用资金
精选PPT课件
5
是否赎回分类
开放式基金
•指基金设立后规模不固定,投资者可以随时进行申购,赎回的一种基金.
•认购:投资者在基金募集期购买基金的行为. •申购:投资者在基金成立后按最新净值购买基金的行为 •赎回:投资者将巳持有的基金出售给基金管理人,收回资金的行为. •巨额赎回:当日赎回量超过基金规模的10%.
基金知识培训
精选PPT课件
1
什么是基金
•从资金关系来看，基金是指专门用于某种特定目的并进行独立核算的资金。 如养老保险、退 休基金、救济、教育奖励基金等，还包括中国特有的财政专 项基金、职工集体福利、能源交通重点建设基金、预算调节基金等。 •从组织性质上讲，基金是指管理和运作专门用于某种特定目的并进行独立 核算的资金的机构或组织。有非法人机构（如财政专项基金、高校中的教育 奖励基金、保险基金等），事业性法人机构（如中国的宋庆龄儿童基金会、 茅盾文学奖励基金会，美国的福特基金会、霍布赖特基金会等）,也可以是公 司性法人机构。
精选PPT课件
24
LOF（交易所交易基金）
•以某个市场指数为目标指数，采用完全复制或统计抽样
等方法跟踪该目标指数
•发行和赎回只向机构进行批发，不向个人投资者进行零
售
•申购和赎回通常不用现金，而是一揽子证券组合
•零售交易是在所持牌的股票交易所的正常交易时间内以
封闭式基金折价率计算公式_封闭式基金折价率公式
封闭式基金折价率计算公式_封闭式基金折价率公式封闭式基金折价率计算公式_封闭式基金折价率公式当封闭式基金在二级市场上的交易价格低于实际净值时，这种情况称为“折价”。
也有称为离差率的。
那你知道有哪些吗？下面是整理的封闭式基金折价率计算公式_封闭式基金折价率公式，仅供参考，希望能够帮助到大家。
封闭式基金折价率的计算公式折价率=(单位份额净值-单位市价)/单位份额净值。
根据此公式，折价率大于0(即净值大于市价)时为折价，折价率小于0(即净值小于市价)时为溢价。
除了投资目标和管理水平外，折价率是评估封闭式基金的一个重要因素。
国外解决封闭式基金大幅度折价的方法有：封闭转开放、基金提前清算、基金要约收购、基金单位回购、基金管理分配等。
折价率的计算方法1、折价率计算的基本方法简单地讲，折价率就是折价与实际价值的比率。
对封闭式基金而言，折价等于净值减去价格，因此，折价率就是净值减去价格，再除以净值。
请看图1：Bitmap图1 净值、价格和折价的关系明白了三者的关系，计算折价率的公式就一目了然了：折价率 = 折价 / 净值 = (净值–价格)/ 净值 = 1 –价格 / 净值假设某基金的净值为3元，价格为2元，则：折价 = 3 – 2 = 1，折价率 = 1 / 3 = 33.3%。
用一个算式计算就是：折价率 = 1 – 2 / 3 = 33.3%2、除权后折价率的计算方法Bitmap 基金分红后，折价率需要按照除权后的数值计算。
关键在于，除权后，基金的净值和价格都需要减去那份分红的数额，再按照基本方法计算即可，请看图2：图2 除权前后的折价率关系因此，除权后的折价率等于折价除以除权后净值，也就是：除权后折价率 = 折价 / 除权后净值 = 1 - (原价格–分红)/(原净值–分红)假设上个例子中的基金分红0.5元，则除权后价格 = 2 – 0.5 = 1.5，除权后净值 = 3 – 0.5 = 2.5，折价率 = 1 – 1.5 / 2.5 = 40%，用一个式子计算：除权后折价率 = 1 - (2 – 0.5)/ (3 – 0.5) = 40%3、静态折价率与动态折价率的计算不知您是否注意到，前面的计算方法都有一个假设，就是需要知道最新的基金价格和净值。
封闭式基金折价
封闭式基金折价国外研究自封闭式基金折价之谜被发现以来，经济金融学家们就一直试图为它找出一个合理的解释。
早期的各种研究欲以代表基金基本层面的因素为出发点，来解释折价的存在。
它们都有一个共同点，均认为封闭式基金折价是由基金所持有的投资组合的某些特征引起的。
具有代表性的这些传统解释有：代理成本、资产流动性、基金业绩、资本利得税。
代理成本论认为基金收取的管理费用是导致折价的主因，包德鲁克斯(Boudreaux,1973)指出如果管理费用高出合理水平，或者投资者预期未来管理能力会变差，则代理成本问题便会导致封闭式基金出现折价。
资产流动性论认为封闭式基金的资产净值是用基金持有的股份的市场价格来计算的，通常一只基金持有的某一股票的份额很大，售出时将不可避免地导致股价下跌，因而使得套现后的收益比当前账面的数额少。
基金绩效论认为折价之所以存在乃因为市场对基金的未来盈利能力评价不高。
资本利得税这一解释认为出售已升值的封闭式基金股份必须缴纳资本利得税(capitalgaintax)，此损失应该在基金净值中扣除，故以折扣的形式反映在价格上了。
马尔基尔(1997)的研究被视为早期研究的经典之作，他检验了关于美国封闭式基金折价的各种传统解释，被检验的因素包括：(1)尚未实现的资本升值，(2)红利分发政策，(3)资产的流动性，(4)代理费用，(5)持有的国外股票，(6)基金业绩，(7)基金投资组合的转换。
马尔基尔以横截面和时间序列回归方法来测度上述因素是否可以解释折价问题，结果发现基金折价与尚未实现的升值、资本收益的分配政策、资产的流动性以及国外股票的持有情况有一定的相关性。
然而，马尔基尔指出这些因素的解释力有限，只解释了问题的一小部分，便推测市场心理对折价的形成和变动可能有很重要的作用。
鉴于传统研究无法取得令人满意的解释，新的研究便另辟蹊径。
大部分研究以投资者情绪为中心，全面考虑了封闭式基金的两个风险：一是其持有的投资组合所带来的风险，它决定了基金股份的基本价值；二是由于市场中投资者情绪波动形成的风险，它使得基金股份的市场价格偏离其基本价值，从而演变成折价。
基金 PPT课件
金,以便应对投资者的赎回,进行长期投资受到一定 限制
14
小结:选择基金的要点
1 在股市上扬的时期,开放式基金能够享受到大牛市场的 成果(长期投资)
•
在股市震荡时期,对于封闭式基金而言,投资者会主
动在市场上买卖基金,利用高点低点做短差,获得收益(短
• 开放式基金:不上市交易,一般通过银行进行申购
和赎回
(认购,申购,赎回)
13
• 3 交易价格不同: • 封闭式基金:更多受到市场供求关系的影响,价
格波动较大;在买卖时的手续费和证券交易税高 • 开放式基金:买卖价格是以基金单位对应的资产
净值为基础,一般不会出现折价;在赎回时手续费低
• 4 投资策略不同: • 封闭式基金:无需提取准备金,进行长期投资,取得
It'S An Honor To Walk With You All The Way
讲师：XXXXXX XX年XX月XX日
22
基金交易基本知识
1
2
3
4
关于基金买卖的几个指标
认购 申购 赎回 转让
5
6
7
8
9
10
11
12
• 1 基金规模和期限不同: • 封闭式基金(规模不变,只能通过二级市场买卖) • 开放式基金(规模可以改变,随时申购和赎回)
• 2 交易方式不同:
• 封闭式基金:上市交易 (认购,转让买卖)
期投机)
2 基金发起单位的信用风险
3 职业基金操作人的职业风险
4 基金自身投资的方向(股Biblioteka 型,债券型,混合型等) 515
16
17
交易封闭基金等折价套利机会ppt课件
上海证券交易所
深圳证券交易所
交易数量：50万股(含)以上 交易金额：300万元(含)人民币以上
交易日的15:00-15:30
交易价格
由买方和卖方在当日最高和最低成 由买卖双方在该证券当
交价格之间确定。该证券当日无成 日涨跌幅价格限制范围
交的,以前收盘价为成交价。
内确定。
一对一交易，一般 具有不超过10%的
2012/3/9
单位净值 0.954
累计净值 3.312
增长值 0.007
增长率 0.74%
市价
折价率
到期日期
0.778 18.45% 2017/8/14
0.8874
3.6504 0.0048 0.54%
0.729 17.85% 2017/7/4
0.7034
2.2749 0.0085 1.22%
0.58
二、封闭式基金
4. 封闭式基金投资策略
以年均折价率为基础，结合基金公司及基金经理的能力 构建组合。
封闭债券基金： 根据基金债券组合细分成信用债型、利率债型、可转债 权益型等，不同类型设定不同的可接受的折价率，并根 据对债券未来波动趋势的判断，适度进行时机选择操作。
封闭式股票基金： 在年均折价率的基础上，针对分红可能性对折价进行修 正，并根据折价季度变化规律，适度进行时机选择操作；
把握确定性收益 A股套利攻略
——-新睿2号集合资产管理计划
东方证券 鲁杨
东方证券 鲁杨
市场充满了不确定性， 有没有更具确定性的投资机会？可以"低"风险获得相对较“高”收益？
除股指期货领域存在套利机会和套利空间， A股市场同样存在
折价套利机会和空间
A股折价套利机会主要存在于：
《封闭式基金之谜》PPT课件说课讲解
– 其它成本 • 套利者难以完全按照封闭式基金的资产组合来安 排自己的资产结构带来的风险
• 对借入证券必须支付利息等 – 可能的选择是接管封闭式基金本身，然后将其资产
卖出获得净资产收益
• 收购成本高，无利可图 • 管理人员的抵制和政府管制，阻碍收购
• 总结
– 三种理论仅解释了四个谜团中的一个，即只 解释了为什么会有贴水问题（对某些基金） 存在
– 未能解释
• 为什么基金能募集成功（溢价） • 为什么贴水幅度在不同时间会有波动
• 为什么改为开放式基金后，基金持有者会获得超 额收益
• 为什么封闭式基金有时也会被升水卖出，尤其是 开始交易之初
3.2 投资者心态分析
• 三种理论的出发点：认为证券组合价值 的估价方法可能高估了基金持有资产的 实际价值(即基金净资产值)。
• 代理成本论
– 思想 • 如果基金管理费用过高或者对基金持有的投资组 合的管理不尽如人意，代理成本就会成为封闭式 基金被贴水出售的重要因素。
– 反驳 • 无论当前还是未来的代理成本，都无法解释贴水 波动幅度之大。
• 不能解释既然已经预期到基金最终会贴水卖出， 但仍有理性投资者溢价购买。
• 无法解释不同基金之间的贴水幅度的较大差异。
• 非流动资产论
认为公布的基金净资产现值其实高于其实际的资产价值（净 资产值被高估）。两种理论：
– 受限股票假说
• 思想 – 基金持有了大量未登记股票(p84)，相对于没有受 到限制的股票而言，这类股票的市场价值要低一 些，因此基金的净资产现值在计算时被高估了。
• 新旧年份交替效应，年与年之间差异的40%可以用个 人投资者的买卖行为解释
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
3、封闭式基金的治理机制相比开放式基金较 弱
4、封闭式基金投机性较差，交易不活跃（追 逐热点时对封闭式基金无兴趣）
8.4 封闭式基金溢价原因分析
1、市场供求关系 2、基金的超额利润（市场的非有效性） 3、市场的不正常情况（庄家炒作） 4、改制老基金的历史原因和扩募背景
是溢价交易的； 4、如果基金由封闭式转为开放式或者清算，
折价幅度会大幅减小。
8.3.1 古典经济学解释
1、资本利得税假说 2、资产流动性缺陷假说 3、代理成本假说 4、市场分割及不完备信息假说
8.3.2 行为金融学解释
1、噪声交易理论 2、投资者情绪理论
8.3.3 我国封闭式基金折价分析
1、基金净值“失真”情况下投资者对基金资 产变现成本的预期
1.2213
0.990
1.1878
0.866
1.0590
折价率（%） -5.3 -14.7 -16.0 -15.1 -4.9 -14.0 -16.7 -18.2
第八章 封闭式基金的价格与折价交易
8.1 封闭式基金价格
封闭式基金的不同阶段：基金发行阶段，发行期满后 至基金上市之日，基金上市交易后
在不同的阶段，有不同的价格：面值、净值和市价。 (我国发行价格一般为1.01元/基金单位，其中0.01元
为发行费用) 面值、净值和市价的比较： 其一，面值和净值属于价值范畴，市价属于价格范畴 分别是帐面价值，实际价值和显示价格 其二，净值主要由基金本身内在的表现即资产和收益
等的状况来决定，而市价主要受供求关系决定
8.2 封闭式基金的折价与溢价
指的是基金的价格与净值不匹配。 一般用折价率或溢价率来衡量。 折价率或溢价率=（市价-净值）/净值
一般规律： 封闭式基金上市时，会出现溢价，经过一段时间
的运作，开始出现折价现象。 基金规模越大，折价率越高，到期时间越远，折
部分封闭式基金价格及其净值
基金名称 基金景福 基金丰和 基金久嘉 基金鸿阳 基金汉兴 基金通乾 基金科瑞 基金银丰
基金交易价格（元） 基金净值（元）
1.009
1.0651
0.962
1.1280
0.807
0.9607
0.895
1.0538
1.071
1.1263
1.050
1.2213
0.990
1.1878
价率越高
8.3封闭式基金折价之谜的原因分析
封闭式基金的折价、溢价现象有四大特征： 1、上市初期，溢价幅度10%左右； 2、四个月后出现折价现象； 3、基金折价幅度变化大； 4、基金接近封闭期，折价率趋近于0.
疑团总结
1、封闭式基金折价交易现象与市场有效性不 相符合；
2、折价水平的时变性； 3、虽然折价占主体，单IPO后上市首日仍然
0.866
1.0590
折价率（%）
部分封闭式基金价格及其净值
基金名称 基金景福 基金丰和 基金久嘉 基金鸿阳 基金汉兴 基金通乾 基金科瑞 基金银丰
基金交易价格（元） 基金净值（元）
1.009
1.0651
0.962
07
0.895
1.0538
1.071
1.1263
1.050