上海机场财务报表分析

财务报表分析

摘要：近年来，我国民航业发展迅猛，2018年全年运送旅客6.1亿余人次，货邮运输738万吨，积极推进了我国民航工作“一加快，二实现”的战略进程。在我国民航业快速增长背景下，机场无疑在其中起到重要基础保障作用。但由于机场收入的绝大部分为政府定价，且存在资产重、人员多的情况，使得机场的盈利能力远低于航空公司。所以我们选取上海机场机场，并对其财务报表进行分析，以期寻找可以提高机场企业良好发展的方法。

关键词：机场企业；财务报表分析

1 案例背景

1.1上海机场公司概况

上海国际机场股份有限公司于1997年成立，注册资金为46.9亿元人民币，1998年1月15日上市，目前主要负责运营管理上海浦东国际机场。浦东机场作为中国三大门户枢纽之一，位于长江经济带和东部沿海经济带的交汇处，是亚、欧、北美大三角航线的端点，其服务范围辐射我国经济发展最为迅速、人口密集度最高的地区。坐拥我国航程10小时以内的绝大部分旅客资源。国际远程航线成为上海机场主要发展防线。同时浦东机场也是2小时飞行圈国际航段的重要枢纽，间接服务于日本、韩国等国家和地区。截止2018年，浦东机场定期航班通航48个国家，272个航点，其中国内航点138个，国际航点134个。已开通定期航班的航空公司106家，其航空枢纽建设持续稳步推进。

浦东机场拥有T1、T2两座航站楼，三个货邮运输区，是我国十四座4F级机场之一，机场总面积达到82.4万平方米。从航班地面保障的基础设施来看，浦东机场共拥有远近机位218个，飞行跑道4条，目前能够起降包括空客A380在内所有型号的客货运飞机。就航空运输业务量来看，浦东机场的旅客吞吐量仅次于北京首都机场，位居全球第九。2018年，上海浦东机场全年实现旅客吞吐量7,400.63万余人次，较上年增长5.72%，货邮吞吐量376.86万吨，较上年下降1.46%，进入世界级超大型枢纽机场的行列。从服务保障来看，2018年浦东机场全年平均航空放行正常率为82.73%，较上年增长14.82%，位列全国第14位，航班正常正常性工作目标达成，服务品质有所提升。

目前上海机场正逐渐推进浦东机场的三期项目扩建工程，预计2025年完工。

项目完工后，浦东机场每年可保障进出港旅客8000万人次。

除了航空性业务外和地面保障服务外，上海机场收入来源还包括航站楼商业资源、办公场所租赁、贵宾服务、商业零售、免税收入等。上海机场依托于航班航线的网络效应和区域的流量垄断，使得其非航空性收入中商业租赁模块的增长幅度一度超过旅客吞吐量的增幅。

2 上海机场财务报表分析

2.1资产负债表分析

由上表我们可以看出，2014年至2018年，固定资产在资产中占比为所有资产中最高，其占比从2014年的43.37%降低至27.52%，这很明显的体现出机场企业重资产的特点。同时我们可以看到，在建工程的占比从2014年的3.87%上升至2018年的26.37%，这是由于近几年上海机场第四跑道、三期扩建、卫星厅等项目的开展而造成的。其次是货币资金，2014年至2018年占比为逐渐从38.93%下降至28.34%，这也是由于上海机场一系列大型工程项目的开展而导致的。由表可以看出应收账款，在2014年至2018年中，2014年至2015年有小幅下降，自2016年起至2018年又有小幅上涨。

对于负债和所有者权益来说，上海机场的流动负债和非流动负债占较小，2018年仅为7.39%和0.02%。虽然上海机场在进行一系列的基础设施建设，但其负债却很低，其原因有可能是：机场企业在对机场进行固定资产投资时主要有三种资金来源，一是使用自有资金，二是项国家财政部申请民航发展基金，最后才是寻求贷款。像上海机场体量巨大的机场是拥有大量可申请的民航发展基金已投入其基础设施建设的，所以上海机场的负债占比较低。而其所有者权益的占比较大，从2014年的81.8%逐年上升至2018年的92.58%。造成这一增长的主要原因是归属与母公司的所有者权益在不断上升，从2014年的80.22%上升至2018年的91.33%。与此同时，上海机场的未分配利润在2014年至2018年从54.97%上升至91.33%。

上海机场近五年的资本结构极为保守，资产负债率自2014年起至2018年逐年下降，从18.2%下降到7.42%，而这一比率远低于50%的国际公认标准。一方面，过低的资产负债率可以凸显出上海机场有着稳健的经营能力，使得企业在日常经营过程中面临较小的风险，投资行为较为谨慎。但从另一方面来看，由于上海机场由于过于谨慎的投资态度，使得企业没能有效的运用财务杠杆来获得更多的资金。但值得注意的是，由于机场属于重资产企业，其固定资产占据了总资产的很大一部分，所以我们还需对上海机场的流动资产结构进行分析。

由上表可以看出上海机场的流动资产总额先升后降，资产合计在不断增加。2014年至2016年流动资产占资产总额的比重处于一个相对稳定的比率，2017

年至2018年流动资产占资产总额的比重有了大幅度的下降，仅为35%左右。上海机场的流动资产结构逐渐由中庸型转向风险型。在这一资产结构下，企业资产的流动型、变现能力减弱，其风险有所提高。这一转变可能是由于上海机场正在进行三期扩建项目，资金投入加大，流动资产减少而造成的。

2.2利润表分析

由上表可以看出，2014年至2018年营业总成本占营业总收入的比重在逐年下降。2018年相较于2014年营业营业成本的占比下降了12.42

个百分点。营业总成本比重的下降主要是营业成本比重下降而造成的。相对于2014年，2018年的营业成本占营业总收入的48.31%，下降了7.93个百分点。与此同时，上海机场的营业利润、净利润占营业总收入中的比重也在逐年上升，都相继增加了11个百分点作业，与营业成本占比的增长趋势相似。

由上表我们可以了解到上海机场的营业收入是逐年上升的，特别是2016年以来，上升幅度均达到20%以上。一方面得益于近年经济发展迅速，国民出游意愿大增，另一方面是由于上海机场国际枢纽机场的逐渐建成。再者就是2017年4月1日新的航空性收费标准开始实施，比之前2007年159号文航空性收入政府指导价由一定程度的上调，同时，也扩大了机场自主定价的范围。上海机场的销售费用在2018年时仅是2014年的7.36%。这有可能是因为上海机场站点分布多，航线覆盖面广，执飞航空公司多，处于一个买方市场的状态，用于给予航空公司优惠、航线优惠、新增航班优惠的数量减少，机场相对于航空公司的话语权更大。上海机场的税金及附加虽然在2014年自己2015年有小幅上涨外，2016年起至2018年有大幅度的下降。原因可能在于2016年全面开启营改增后，机场的营业税改征增值税，2015年12月30日起其三期项目正式开工，此时会产生大量的可抵扣进项税，相较于之前缴纳营业税时期，上海机场的应交税额便会大幅减少。再者对于营业外收入来说，上海机场2015年的营业外收入是2014年的968.85%，这也主要因为上海机场三期项目的逐渐开展，财政部拨付民航发展基金专用于民用机场的基础设施建设。同时，从上表我们也可以看出上海机场的净利润也在逐年上升，2018年其净利润相较于2014年几乎翻了一倍。

机场企业的收入来源主要分为两个部分：一部分是航空性收入，一部分是非航空性收入。航空性收入是几乎所有机场企业的主要收入来源，收费项目主要包括：起降费、停场费、旅客服务费、旅客安检费、货邮安检费及其他与航空器保障有关的项目。其中航空五项的收费主要按照政府统一指导价格执行，而其他服务项目可以在进行成本测算后报备民航局后，按照市场调节价进行收费。而非航空性收入很大程度上收到机场体量的影响，这部分收入主要包括非航空性基础业务和特许经营业务，具体涵盖地面服务、航站楼商业资源租赁、办公场所租赁、行李打包业务、广告业务、餐饮业务、商品零售业务等。

由表1我们可以了解到，不同于全国其他民用机场公司，上海机场依托其卓越的地理位置和庞大的流量优势，非航空性业务的收入已经超过航空性业务收入，占据了总营业收入的57.38%。航空性业务中架次相关收入的增长主要依托于飞机起降架次的上升，而旅客及货邮相关收入的上涨主要原因是上海浦东机场的年旅客吞吐量较上年同比上涨了5.72%。非航空性业务收入的上升最主要以来于浦东机场庞大的人流量，但在很大程度上得益于上海机场不断对商业资源进行监督管理。引入连锁餐饮企业，签订保持机场与市区同价协议，使得机场消费不再向从前一样畸高，出行旅客的消费意愿增强。其他非航收入的上升主要依赖于上海机场航空衍生服务的优化，服务质量的提升。

2.3现金流量表分析

表2.3.1 现金流入结构百分比表

由上表可以看出，上海机场的现金流入主要来自于销售商品和提供劳务，占据了现金流入的绝大部分，而投资活动产生的现金流入只占据了7%至8%左右，筹资活动并没有产生现金流入。由此看来上海机场的主要现金来源还是在于其经营活动，现金流入主要依靠经营活动投资活动、筹资活动创造现金的能力不足。虽然上海机场通过中国民航清算中心、结算中心平台以3个月为结算期向航空公司收取航空性收入，保障其仅一半的现金流入，但在经济下行压力下，非航业务的现金回流速度可能会有所下降。这时改善上海机场的投资、筹资活动获得更多的现金流入是很有必要的。

由上表可以看出，经营活动的现金流出在现金总流出的占比自2014年至2018年间在逐年减少，从2014年的71.30%下降至2018年的49.85%。而投资活动的现金流出在逐年增加，其占比在2014年10.32%逐渐增加至38.42%。如此增

长主要由于构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金出现了大幅的上升。通过上海机场的年报中我们可以看出，在近5年中，上海机场逐渐开始建造并建成其第四跑道、开始启动三期项目等大型固定资产的建造项目，相关资金流出占比也随之逐年增长。特别是2018年其占比一度达到33.15%，较上年增长了5.1个百分点。这应该是由于2018年上海机场三期项目主题工程卫星厅开始动工建设而造成的。同时上海机场筹资活动现金流出的占比在近五年中也相对降低，可能得益于上海机场优化了其筹资活动的思路。

3 上海机场财务指标分析

3.1偿债能力分析

表3.1.1 偿债能力分析表

上海机场在2014年至2018年期间，其流动比率和速冻比率都处于一个相对稳定的状态，但由于近5年其工程项目的陆续开展，流动比率和速冻比率都有小幅的下跌。虽然在2016年是跌倒了2.6，但在2017年时又有回升。比较特别的是，上海机场的流动比率和速动比率基本维持在一个极为相近的数值，从资产负债表也可以看出，在总资产中，上海机场的货币资金占据了绝大部分，故而导致其流动比率和速动比率的相近。对比机场业全行业流动比率及速冻比率，上海机场短期偿债能力表现优秀。同时根据上表可以发现，上海机场的资产负债率在逐年下降，对比机场也全行业资产负债率来看，其长期偿债能力在2014年至2018年都处于行业优秀状态。表现出上海机场雄厚的资金能力

3.2 营运能力分析

表3.2.1 营运能力分析表

由上表可以看出上海机场总资产周转率和应收账款周转率在2014年至2018年都处在一个相对稳定的比率上，并伴随着小幅度的上涨。其总资产周转率处于

一个行业平均的状态，介于上海机场作为东亚地区重要枢纽机场，其销售能力应该处于行业领先水平。由此看来，其总资产周转率处于中等水平主要由于其资产投资效益较低。而其应收账款周转率在行业中处于良好至优秀水平之间。其应收账款的周转速度和企业的管理效率都处于行业领先的状态。上海机场能够及时的收回应收账款，意味着其资金使用效益应大大高于其他机场企业。上海机场的存货周转率在2018年达到了行业优秀水平，其销售能力和存货管理能力高于其他机场企业，其生产经营的持续性有了较高的保障。

3.3 盈利能分析

由上表我们可以了解到，上海机场的销售毛利率从2014年至2018年在逐年上升。其销售净利率虽然在2018年时有小幅回落，但其销售净利率处在一个相对稳定的状态。由此可看出企业盈利能力较为稳定。同时由上表可以看出民航局2017年发布的新价格标准在一定程度上增加了机场利润。

4 综合分析

4.1杜邦分析法

由上表我们可以看出，上海机场的净资产收益率、总资产净利率都在逐年提升，而其权益乘数则在逐年下降，下降幅度约为11%左右。其净资产收益率的提升则是主要依靠总资产净利率来带动的。在销售净利率略有下降的情况下，总资产净利率的上升主要是有总资产周转率的上升来带动的。根据机场业净资产收益率行业水平来看，上海机场的净资产收益率处于优秀水平，其自有资本的获利能力在行业内处于领先水平。但其权益乘数的逐年降低则是表现现出上海机场的财务杠杆率低，但相对的财务风险较小。

5 结论及建议

综上所述，上海机场作为我国三大枢纽机场之一，其独特的市场结构、区域垄断现象都使得上海机场拥有着优秀的盈利能力、偿债能力和营运能力。同时，依靠民航清算中心等第三方航空收入结算平台，使得其资金回流速度快，现金流有充分的保障。但这也使得上海机场资产利用效率地下，财务杠杆利用效率较低，其投资、筹资活动观念较为保守。合理利用大量闲置货币资金，进一步提高上海机场的盈利能力。

同时，上海机场的非航收入占比略高于航空性收入占比，但在经济下行、航油上涨的压力下，上海机场需要合理规划其非航业务的发展方向，争取进一步提高其非航收入占比，使得收入增长较少依靠航空性收入，可以借鉴学习诸如新加坡樟宜机场等成功机场的经验，使得上海机场机场得以有较大的收入提升空间。