资金成本在筹资决策中的作用

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页脚内容1 摘要

资金犹如企业的“血脉”，是决定企业生存发展的主要因素之一。企业可以通过金融市场，从不同资金来源渠道筹集资金。但是资金不能无偿使用，而要付出一定的代价，这种代价就是使用这些资金的成本，即资金成本。资金成本是组成企业资本结构的各种资本来源的成本的综合，是进行财务决策的主要指标和重要标准，是一个相当重要的会计概念。企业通过金融市场，从多种渠道筹集资金，为提高企业的效益，企业须千方百计降低资金的综合成本。必须根据目标资金结构充分分析各种资金来源的个别资金成本的高低，选择适当的资金来源，拟定相应的筹资方案。对于任何一个企业，为了保证生产经营的正常进行，或扩大生产经营规模,都需要一定数量的资金，但是筹资总额也并非越大越好。资金的边际收益率大于边际资金成本是最起码的原则。这就需要企业用一定的方法，预测出资金需求数量。做到既保证筹集到的资金够用，又能避免资金筹集过多，造成闲置，从而增大资金成本。 关键词:资金成本;筹资;企业决策

引言:资金成本是指资金使用者为筹集和使用资金而付出的代价，也就是从债权人

和投资人那里获得的各类资本的综合成本，包括筹资费用和用资费用。筹资费用是指企讲话 页脚内容2 业在筹措资金过程中为获取资金而付出的花费。它不会根据筹资数额大小期限的长短变

化而变化，所以是一种固定性费用。用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用，它会根据企业筹资数额的大小、期限的长短变化而变化，是一种变动性费用，包括债券的利息、股票的股利、银行贷款的利息等。因为筹资费用是一种固定性费用，并且只在筹资时一次性支付，可以看作是筹资数额的一项扣除，所以在财务决策中通常所说的资金成本是指用资费用。 一 、资金成本 (一)、资金成本的含义 资金成本是指资金使用者为筹集和使用资金而付出的代价，也就是从债权人和投资人那里获得的各类资本的综合成本，包括筹资费用和用资费用。筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的花费。它不会根据筹资数额大小期限的长短变化而变化，所以是一种固定性费用。包括印刷费、注册费、资产评估费、委托发行费、手续费等。用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用，它会根据企业筹资数额的大小、期限的长短变化而变化，是一种变动性费用，包括债券的利息、股票的股利、银行贷款的利息等。因为筹资费用是一种固定性费用，并且只在筹资时一次性支付，可以看作是筹资数额的一项扣除，所以在财务决策中通常所说的资金成本是指用资费用。 (二)、历史资金成本和边际资金成本 资金成本根据用途的不同，可以分为历史资金成本和边际资金成本。历史资金成本是指根据原先资本结构计算的资金成本；边际资金成本是指新筹集的最后部分资本的资金成本。在进行某些决策时，历史资金成本是相关成本，比如在考核公司业绩时，主要通过历史资金成本来考核其资金的运用情况。而对于另外一些决策，比如为了投资项目而需筹集新资本，这时候我们要考虑边际资金成本来决策需要追加筹资的方案。这也就是所谓的“不同目的，不同成本”，在进行决策时必须要考虑哪一个成本是该决策的相关成本，同时，随着时间的推移，边际资金成本也会转化为历史资金成本。 二、对企业资金筹资及决策概述 (一) 企业筹资及筹资决策的含义 讲话

页脚内容3 1．企业筹资在市场经济发展阶段中，商品生产者使用自己的本金，已不能满足企

业的发展需要。所以就需要“借鸡下蛋”，即以一部分资金为基础，再介入别人闲置的资金，并支付一笔满意的报酬，这就是筹资行为。筹资就是筹集企业所需要的资金。严格地说，筹资是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资金结构的需要，通过各种渠道及资金市场，运用筹资方式，经济地有效地筹措和集中资金的财务活动。 2．企业筹资决策筹资决策是指为满足企业融资的需要，对筹资的途径、筹资的数量、筹资的时间、筹资的成本、筹资风险和筹资方案进行评价和选择，从而确定一个最优资金结构的分析判断过程。筹资决策的核心，就是在多种渠道、多种方式的筹资条件下，如何利用不同的筹资方式力求筹集到最经济、资金成本最低的资金来源，其基本思想是实现资金来源的最佳结构，即使企业平均资金成本率达到最低限度时的资金来源结构。筹资决策是企业财务管理相对于投资决策的另一重要决策。 (二) 企业筹资的内在动机和外部环境 企业筹资行为既要受到企业内在筹资动机的支配，又要企业外部筹资环境的制约。资本是企业从事持续生产经营活动的基本条件。筹集资本是企业理财的内在逻辑延伸。它是企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过适当的筹资渠道和金融市场，运用多种筹资方式，经济有效地向企业的投资者及债权人筹借资本，以保证企业生产经营资本需要的一项理财活动。那么，企业为何要筹借资本？企业筹资时应遵循哪些基本原则？企业筹资活动受到什么样的条件限制？这是筹资决策中的首要问题。 1．筹资的内在动机 企业筹资的目的，是为了自身更好的生存与发展，但是每次的筹资行为因其动机不同，则筹资的渠道、方式、结构也不同。因此，企业的筹集活动要受其内在动机的驱使。这些动机一般分为几类 （1）扩张型筹资动机。它是企业因扩大生产规模需要增加资产而形成的动机。这种扩张型筹资活动会导致企业资产规模扩大，但负债规模也相应增大，从而既给企业带来收益增长的机会，又带来更大的风险。 （2）偿债型筹资动机。它是企业为了偿还某些债务而形成的筹资动机，即借新债还旧债。偿债型筹资可区分为两种情形：一是调整原有的资本结构，仍然举债，从而使资本结构更加合理，这是主动的筹资策略。二是恶化性偿债筹资，即企业现有支付能力已不足以偿还到期旧债而被迫举债，这种情况说明财务状况已有恶化，必须采取其它理财措施予以解决。 （3）混合型筹资动机。企业因同时需要长期资本和现金而形成的筹资动机，称为讲话 页脚内容4 混合型筹资动机。通过混合型筹资活动，企业既扩大了企业资本规模，又偿还了部分旧

债，即在这种筹资中混合了扩张型筹资和偿债型筹资两种动机。 （4）调整型筹资动机。是企业为了减少资金成本，降低筹资风险，需要对所有者权益与负债之间的比例关系进行调整。这种调整属于企业重大的财务决策事项，同时也是企业筹资管理的重要内容。 （5）维持经营型筹资决策动机。是指企业在持续生产经营过程中，设备购置与更新、材料采购以及成本费用的开支，都会吗不断产生资金的需求，所以需要筹集资金。 2．筹资的基本原则 第一、合理确定资本需要量，适时控制资本投放时间。无论通过什么渠道、采取何种方式筹集资本，都必须确定资本的需要量，掌握一个合理的数量界限，即按企业最低必要资本需要量进行筹资。同时还要合理控制资本的投放时间，达到减少资本占用、加速资本周转。第二、认真选择资本来源，力求降低资本成本。在现代市场经济条件下，筹资渠道和方式多种多样，然而，无论通过什么渠道，采取何种形式来筹集资本，既要付出一定的代价即资本成本，又要承担相应的风险。因此，要求筹资时必须综合考察和利用各种筹资渠道和筹资方式，研究各种资本来源的比例关系及构成状况，把资本来源和资本投向有机地结合起来，全面分析资本成本率和投资收益率，力求以最少的资金成本实现最大的投资效益。第三、妥善安排资本结构，做到适度规模举债。科学地确定企业资本来源结构，它包括两个方面的内容：一是掌握自有资本和借入资本的适当比例。正确运用负债经营策略；二是安排长期资本与短期资本的比例。 3．筹资环境 筹资环境是指影响企业筹资活动的各种因素的集合。这些因素有的是企业内部的因素，有的是企业外部的因素；有的构成硬环境，有的构成软环境，有的属于静态环境；有的属于动态环境。筹资环境对企业筹资活动有着重要的约束作用，一方面它为企业筹资提供机会和条件，另一方面它又对企业筹资进行制约、干预甚至胁迫。因此，企业在筹资过程中，应该预见环境的变化趋势及其影响大小，提高适应能力和应变能力，经济有效地筹措所需资本。筹资环境一般包括经济环境、法律环境、金融环境等。 三、资金成本对筹资决策的影响 企业通过金融市场，从多种渠道筹集资金，为提高企业的效益，企业须千方百计降低资金的综合成本。必须根据目标资金结构充分分析各种资金来源的个别资金成本的高低，选择适当的资金来源，拟定相应的筹资方案。具体地说，企业资金成本在筹资决策中的影响表现在以下三个方面： 讲话 页脚内容5 (一) 资金成本对企业筹资总额的影响

对于任何一个企业，为了保证生产经营的正常进行，或扩大生产经营规模,都需要一定数量的资金，但是筹资总额也并非越大越好。资金的边际收益率大于边际资金成本是最起码的原则。这就需要企业用一定的方法，预测出资金需求数量。做到既保证筹集到的资金够用，又能避免资金筹集过多，造成闲置，从而增大资金成本。 (二) 资金成本对选择资金来源、拟定筹资方案的影响 不同的资金来源，具有不同的成本，企业为了以较少的支出取得企业所需资金，就必须衡量长期借款、短期借款率，企业的债券资金成本率，企业股票资金成本率之间的综合资金成本的最低者，以便做出最优的筹资决策。 (三) 资金成本对最佳资本结构确定的影响 最佳资本结构是一个动态指标，在不同的时期，企业最佳资本结构是不同的，而不同资本结构的资金成本和风险程度也是不同的。所以，在某个特定时期，企业确定最佳资本结构就是要充分考虑企业的资金成本和财务风险两个因素。而其中资金成本作为一个重要的经济因素，直接关系到筹资的经济效益，是企业筹资决策考虑的首要问题。由资金成本引发出的资金结构最优化，就是要考虑筹资时间的适应性、空间的合理性、筹资方式的合理性、资金配置合理性、筹资风险适中性、资金成本最低和企业价值最大化相结合。 四、资金成本在筹资决策中的作用 (一) 债务资本与权益资本税法差异 企业在筹集债务资本时，其用资费用是可以在所得税前抵扣的，而在筹集权益资本时用资费用是不可以作为费用列支的，只能在企业税后利润中进行分配。所以企业在确定资本结构时必须考虑债务资本的比例，通过债务筹资筹集到一定数量的资金，可以获得节税利益。 (二) 通盘考虑企业资本结构 纳税人进行筹资筹划，除了要考虑企业的节税利益与税后利润外，还要通盘考虑企业的资本结构。比如在企业长期偿债能力分析中的资产负债率，如果资产负债率越大，意味着举债经营程度越高，在投资收益率高于借债利息率的前提下，带给企业的财务杠杆利益越大，从而所有者报酬率增大，但是随之而来的还有较高的财务风险，过度举债甚至导致企业资不抵债。 3.善于运用留存收益进行筹资