资金成本与资本结构决策
资金成本与资本结构
资金成本与资本结构资金成本是指企业为筹集资金而支付的成本，包括权益资本的成本和债务资本的成本。
资本结构是指企业筹集资金的方式和比例，包括权益资本和债务资本的比例。
资金成本是企业融资活动中最重要的考虑因素之一，直接影响到企业的经营效率和盈利能力。
资金成本的高低取决于融资渠道的选择、债务与股权的比例、市场利率、企业风险等多种因素。
企业在选择融资渠道时，需要综合考虑成本与风险，确保资金成本的最小化。
资本结构则影响企业的财务稳定性、投资回报率和税收等方面。
企业的资本结构应根据具体情况进行优化，以降低整体资金成本和提高企业价值。
权益资本的筹资成本主要是股东对企业的回报要求，即股权成本。
而债务资本的筹资成本主要是利息和偿还本金所支付的费用，即债务成本。
资本结构的合理配置可减少债务负担，提高资金利用效率，降低企业融资的风险。
在确定资本结构时，企业需要考虑多种因素。
首先，企业应根据自身运营情况、行业特点和发展阶段，确定合适的债务与股权比例。
一般来说，债务成本相对较低，但债务风险相对较高；而权益成本相对较高，但风险相对较低。
因此，在资本结构的选择上，需要权衡成本与风险。
其次，企业应考虑税收对资本结构的影响。
债务资本支付的利息可以作为企业税前成本，可以从税前利润中减去，降低了企业的纳税负担。
而股权资本的回报则不能从税前利润中减去。
因此，在税率较高的情况下，债务资本的成本相对较低。
另外，还需要考虑企业的盈利能力和风险承受能力。
如果企业的盈利能力较强，有足够的现金流可以支付债务利息和本金偿还，那么可以适度增加债务资本的比例。
但如果企业盈利能力较差，现金流不稳定，那么债务资本的比例应适度降低，以避免债务风险。
此外，市场利率也是影响资金成本与资本结构的重要因素。
如果市场利率较低，企业可以通过借款的方式筹集资金，以降低资金成本。
但如果市场利率较高，企业则更倾向于通过发行股权融资来筹集资金。
综上所述，资金成本与资本结构是企业融资和财务管理中的重要概念。
资金成本和资金结构
第四章资金成本和资金结构一、考试重点、难点分析（一）资金成本1、资金成本的概念与作用资金成本是指企业筹集和使用资金必须支付各种费用。
资金成本包括筹资费用和用资费用两部分。
资金筹集费用指企业在筹集资金过程中为获取资金而付出的费用；资金占用费指占用资金支付的费用。
资金成本的作用（1）资金成本在筹资决策中的作用主要有：影响企业筹资总额的重点因素；选择资金来源的基本依据；选用筹资方式的参考标准；确定最优资金结构的主要参数。
（2）资金成本在投资决策中的作用主要有：在计算净现值指标时作为折现率；利用内部收益率指标在作为基准收益率。
2、个别资金成本个别资金成本是指各种筹资方式的成本，主要包括债券成本，主要包括债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通成本和留存收益成本，前两者可统称为负债资金成本，后三者统称为权益资金成本1）债券成本。
债券成本中的利息在税前支付，具有减税效应，但筹资费用一般较高，其计算公式为：债券成本=年利息* （1 —所得税税率）/债券筹资额* （1 —债券筹资费率）其中，年利息=债券面值X债券票面利息率。
债券筹资额按实际发行价格确定。
（2）银行借款成本。
银行借款成本中的利息也在税前支付，具有减税效应，且借款手续费较低，其计算公式为：银行借款成本=年利息*（1—所得税税率）/筹资总额*（1—借款筹资费率）（3）优先股成本。
优先股筹资作为权益性筹资，它同普通股筹资、留存收益筹资一样不具有减税效应，因此其成本也不作税收扣除。
优先股成本的计算公式为：优先股成本=优先股每年的股利/发行优先股总额*（1—优先股筹资费率）（4）普通股成本。
如果每年股利固定，普通股成本的计算公式为：普通股成本=每年固定股利/普通股金额*（1—普通股筹资费率）如果股利不固定，而是以一个固定的年增长率增加，则普通股成本可依照下式计算：普通股成本=第1年股利/普通股金额*（1—普通股筹资费率）+年增长率其中，普通股金额按发行价计算。
谈融资决策中的资金成本及最佳资本结构
该如何科 学的、 准确 的进行融资决策 ， 是企业在 竞争中立于不败 的关键。 以华汕 电子公 司为例 阐述 资金 成本 ， 资 筹
风 险及最佳资本结构对 融资决策的影响 。
关键词 ： 融资决策；资金成本 ； 筹资风险 ；最佳 资本结构
中图分类号 ：Ｆ ７ ２２ 文献标识码 ： Ａ
现代商 品经济 的发展 需要 企 业拥有 雄厚 的资本 ， 雄厚 的资本 又是企业通过不 同的渠道 和方式所 筹 集到 的。作 为
时所必须考虑 的。
、
企 业资 金成本 分析
在 市场经济条件下 ， 企业筹集 和使用 资金是要 付出一定
“ 代价” 的。企业这种 为筹措 和使 用资金 而付 出的“ 代价” 即
为资金成本 。资金成本 包括 筹集 费用 和使用 费用 。筹 集费
用主要指 企业在筹资过程 中为获得资金而付 出的费用 ， 例如 向银行 借款而支付 的手续 费 ； 行股 票 、 发 债券等 而支付 的发
企业 ， 它的筹资工 作应 当是 有 目的 的， 没有 目标盲 目进行筹
集， 不仅不能给企业带来 收益 ， 而会 加重企业的筹资风 险， 反 造成 亏损 。因此企业在 筹资 过程 中必须 进行 筹资决 策。对 企业筹资决策有重要影响 的因素有资金成本 、 筹资 风险及最 佳资本结构 。企业 的财务 人 员只有 对这些 因 素进 行认 真分 析， 才能做出对企业有利的筹资决策 。
２０ ０ ６年 １ Ｏ月
文章编号 ：０ １４ ７ （ ０ ６ ０ －０ １０ １ ０ —３ ３ ２ ０ ） ５ ３ —３ ０
谈 融资决 策 中的资金成本及最佳 资本 结构
郭 学新
（ 汕头职业技术学 院， 广东 汕头 ５５４ ） １０ １
资金成本与资金结构
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第一节资金成本
边际资金成本的计算 边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本，
边际资金成本也是按加权平均法计算的。 加权平均资金成本的确定步骤如下: 首先测定各类资金来源的资金成本分界点。资金成本
分界点是指使资金成本发生变动时的筹资金额。 确定追加筹集资金的资金结构。 确定筹资分界点和划分与之相对应的筹资范围。 分组计算追加筹资数额的边际资金成本。
公司价值是其股票的现行市场价值
公司价值等于其长期债务和股票的折现价值之和。
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第二节财务管理中的杠杆原理
杠杆效应的含义
自然界中的杠杆效应，是指人们利用杠杆，可以用较 小的力量移动较重物体的现象。财务管理中的杠杆效 应，具体表现为:由于特定费用(如固定成本或固定财 务费用)的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅 度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。合 理运用杠杆原理，有助于企业合理规避风险，提高企 业财务管理水平。
资本结构是否合理可以通过分析每股利润的变化来衡 量。
绘制EPIT-EPS分析。
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第三节资金结构
公司价值分析法
每股利润无差异点分析法以每股利润的高低作为衡量 标准对筹资方式进行厂选择，这种方法的缺陷在于没 有考虑风险因素。
公司价值的内容和测算原理如下:
公司价值等于其未来净收益(或现金流量，下同)按照 一定的折现率折现的价值
个别资金成本，是指单种融资方式的成本，如银行借 款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本等，一 般用于不同融资方式的比较和评价。
综合资金成本，又称加权平均资金成本，是指以各种 资金占全部资金的比重为权数，对各种个别资金成本 进行加权平均后的资金成本，其权数可以在账面价值、 市场价值和目标价值中选择。
工程项目融资结构设计、资金成本与资金结构设计
适应性
根据企业规模、业务特点和发展战略， 灵活调整资金结构，适应市场变化。
资金结构设计方法
01
比例分析法
通过分析不同融资方式的比例关系， 确定最优的资金结构。
风险评估法
评估不同融资方式的风险，根据风 险承受能力确定资金结构。
详细描述
该新能源项目在资金结构设计中，积极探索创新型融资方式，如绿色债券、碳交易等，以吸引更多环 保投资。项目方注重可持续发展，确保项目在实现经济效益的同时，对环境产生积极影响，符合现代 社会的环保理念。
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工程项目融资结构设 计、资金成本与资金
结构设计
目录
• 工程项目融资结构设计 • 资金成本分析 • 资金结构设计 • 案例分析
01
工程项目融资结构设计
融资结构设计概述
01
融资结构设计是工程项目筹资的关键环节，主要涉及确定资金 来源、确定资金结构、确定资金成本等。
02
融资结构设计需要综合考虑多种因素，包括项目规模、项目风
融资方式
不同的融资方式也会影响企业的资金成本，如股 权融资和债权融资的资金成本就存在差异。
ABCD
融资规模
企业融资规模越大，相应的融资成本也会越高。
风险水平
企业的风险水平也会影响其资金成本，风险较高 的企业可能需要支付更高的利息或股息。
03
资金结构设计
资金结构概述
资金结构定义
资金结构是指企业通过不同渠道筹集的资金之 间的比例关系，包括权益资金和债务资金。
灵活性原则
融资结构设计应考虑市场环境变化和企业实 际情况，具有一定的灵活性。
融资结构设计流程
资本结构决策
第一步，确定追加筹资目标资本结构
追加筹资可保持或改变原资本结构，取 决于企业筹资要求。资本结构对边际资本成 本有影响。边际成本规划是基于追加筹资资 本结构不变的情况。
假定原资本结构为：
长期借款:长期债券:普通股＝0.15:0.25:0.60;
第二步，取得个别资金成本资料
不同筹资规模下，个别资本成本不同。经预 测，数据如下:
Kc
=
1.75 25´ (1-3%)
+
9%
=
16.22%
资本结构决策
3.留存收益成本
留存收益即税后提取的各种公积金和未指定 用途的留存利润，是企业内部形成的资金来源， 视同普通股东权益中的追加部分，股东对这部 分权益必然要求有相同的回报，故并非无偿使 用。估计方法有多种，只是不需考虑筹资费用 问题。：
6.是衡量公司经营成果的一个重要标准。
o 二、资金成本的计算 o （一）通用模型
通用公式的经济意义是： 资金成本以用资费用与筹集资金净额的比率
或资金成本率表示，反映取得一定筹资净额付出 了多少经济代价。
二、个别资本成本的计算
（一）债务成本(Cost of debts)
1、长期借款的成本。其计算公式如下：
资本结构决策
1.筹资费用
在筹措资金过程中，为获取资金而支付的各 种一次性费用。例如向银行借款支付的手续费、 委托金融机构代理发行股票、债券的注册费、发 行费、印刷费等。筹资费用同筹集资金的数额、 使用时间的长短一般没有直接关系，一般不发生 于资金使用过程，且属于一次性支出，通常可以 作资金成本的固定费用处理。
成本不变 o 则：MCC=追加资本WACC≠原有资本WACC
资本结构决策
o 情形3：追加筹资时，资本结构不变，个别 资本成本改变
第五章-筹资管理(下)-第三节资本成本与资本结构
2.个别资本权数价值的确定标准
个别资本权数价值的确定标准一般是根据账面价值、市场价值、目标价值等
来确定的，这 3 个标准的含义、优点、缺点如下。
权数类型
账面价值权数
市场价值权数
目标价值权数
含义
以个别资本的报表账面价 值为基础计算资本权数 以个别资本的现行市价为 基础计算资本权数 以各项个别资本预计的未 来价值为基础计算资本权 数
为零。时间价值系数表如下。
K
(P/F，K，6)
(P/A，K，6)
10%
0.564 5
4.355 3
12%
0.506 6
4.111 4
要求:
⑴利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。
⑵利用非折现模式(即一般模式)计算债券资本成本。
⑶利用折现模式计算融资租赁资本成本。
⑷根据以上计算结果，为 A 公司选择筹资方案。(2011 年)
【解析】资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获利经济效
益的最低要求，通常用资本成本率表示。
【答案】√
【例题 2•单选题】某公司向银行借款 2 000 万元，年利率为 8%，筹资费率 为 0.5%，该公司适用的所得税税率为 25%，则该笔借款的资本成本是( )。(2015
年)
A.6.00%
⑵占用费:在资本使用过程中因占用资本而付出的费用是占用费，例如向股
东支付的股利、向银行等债权人支付的利息等。
2.资本成本的作用
资本成本的作用主要体现在以下 4 个方面。
⑴资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。
⑵资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据。
⑶资本成本是评价投资项目可行性的主要标准。
贴现模式
资金成本和资金结构
资金成本和资金结构第一节资金成本一、资本成本的含义和内容1.含义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。
2.内容：资本成本包括用资费用和筹资费用两部分用资费用是指企业为使用资金而付出的代价，比如债务资金的利息和权益资金的股利等，其特点是与资金的使用时间长短有关。
筹资费用是指企业在筹集资金过程中支付的代价，比如债券的发行费用，股票的发行费用、手续费等，其特点是筹资开始时一次性支付。
3.资金成本的表示方法资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但是因为绝对数不利于不同筹资规模的比较，所以在财务管理当中一般采用相对数表示。
4.资金成本的作用广泛应用于企业筹资决策，在企业投资过程中应用也较多。
二、资金成本的计算资金成本包括个别资金成本、加权平均资金成本和资金的边际成本。
（一）个别资金成本的计算个别资金成本计算的通用模式：资金成本=年实际负担的用资费用/实际筹资净额=年实际负担的用资费用/筹资总额（1-筹资费率）例1：AB两家公司的资料如下表所示：（单位：万元）从上表格看出，B公司比A公司减少的税后利润为35万元（小于50万元），原因在于利息的抵税作用，利息抵税为15（50×30%）万元，税后利润减少额=50-15=35（万元）。
（1）债券资金成本= ×100%教材P126-127例题4-1（2）借款资金成本=×100%=年利率××100%教材P127例题4-2例2：某公司计划发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。
预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行额的%，适用的所得税率为30%。
确定该公司发行债券的资金成本为多少。
答案：债券资金成本=×100%发行价格=1000×10%×（P/A，15%，10）+1000×（P/F，15%，10）=债券资金成本=×100%=%（3）优先股的资金成本权益资金成本，其资金使用费是向股东分派的股利和股息，而股利和股息是以所得税后的净利支付的，不能抵减所得税。
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6
（一）资本成本的概念
（2）原因（筹资总额-筹资费用） 有两个原因：
●筹资费用在筹资阶段是作为一次性费用预先 支付的，它属于一种事先的垫付，企业筹措 资金后应将此部分资金先行扣除。
◆ 发行债券时收到的现金流量现值：是指筹资净额。 筹资净额=债券发行价格（1-筹资费率） =B0(1-f)
◆ 预期未来现金流出量：是指发行债券后，预计未 来企业需向投资者支付的利息和本金。 未来所支付的利息，由于是在所得税前支付，具 有减税作用，因此利息的实际支付额为： 实际年利息=债券面值×债券利息率（1-所得税率） =票面利息（1-所得税率）=It（1-T）
18
二、资本成本的计算模式
长期债券资本成本计算的简化公式 通常债券的期限较长，如果每年债券的利息
相同，则可将其视作永续年金，利用简化公式， 可以近似地计算出债券的资本成本。
19
二、资本成本的计算模式
2. 长期借款成本 (Kl)
特点：
◎借款成本包括借款利息和筹资费用，借款利息可以去起到 抵税的作用；用和筹资额 之间的配比关系。
7
（一）资本成本的概念
（3）如果考虑时间价值因素，资本成本的表 达式 如果考虑时间价值因素，资本成本是指企业 取得资金的净额的现值与各期支付的使用费用 现值相等时的折现率。用公式表示如下：
p0 (1
通常这部分费用在筹资过程中一次性发生， 用资过程中不再发生。
4
一、资本成本的概念
◆使用费用：是企业为占用资金而发生的 支出。 包括：
银行借款的利息 债券的利息 股票的股利等。 一般而言，使用费用是资本成本的主
要组成部分。
5
一、资本成本的概念
2. 资本成本的表现形式 资本成本的表现形式有两种：
◆ 预期未来现金流出量的现值 即未来债券年利息和到期本金的折现值。
17
二、资本成本的计算模式
◆ 债券资本成本的计算公式：
B（ 0 1
f）
n
I（t 1
T）
Bn
t 1（1
K
）t
b
（1
K
）n
b
式中的Kb常常采用插值法求得。 插值法是以两个临界点坐标倒求所需值的一种方法。 计算公式为：
[设：临界点1(i1,m1)；临界点2(i2，,m2)]
f
)
CF0 (1 K )0
CF1 (1 K )1
CF2 (1 K )2
CFn (1 K )n
8
一、资本成本的概念
3.资本成本的性质 它是市场经济条件下，资本所有权与资本使用
权相分离的产物。 它不同于一般的产品成本，在实务中多表现为
预测成本（如机会成本、隐含成本）。 它不同于时间价值，资本成本除了包括时间价值因
14
（一）资本成本的概念
◆ 其他影响因素 除上述两方面因素外，企业的筹资规模和资
本市场的条件也是影响资本成本的因素。 通常，筹资数额大，资金使用费用和筹集费
用都会提高，同时也会增加筹资的难度，进 而会使资本成本上升。 资本市场的条件也会影响企业筹资风险和筹 资的难易程度，进而影响企业的资本成本。
资本所有者就会提高其要求的投资收益率，企业的 资本成本就会上升；反之，投资者就会降低其要求 的投资收益率，资本成本就会下降。 ◆ 社会通货膨胀水平对资本成本的影响
如果社会通货膨胀率提高，投资者为达到预期的 收益水平，自然会要求更高的投资回报率，如增加 保值贴补，这必然会引起资本成本的提高。
13
（一）资本成本的概念
资金成本与资本结构决策
1
资金成本与资本结构决策
第一节 第二节 第三节
资金成本 杠杆效应 资本结构决策
2
第一节 资金成本
资本成本的概念 资本成本的计算模式 加权平均资本成本和边际资本成本
3
一、 资本成本的概念
1.资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的 代价，它包括筹集费用和使用费用两部分。 ◆筹集费用：是资金在筹集过程中支付的各种 费用，包括为取得银行借款支付的手续费； 为发行股票、债券支付的广告费、印刷费、 评估费、公证费、代理发行费等。
◆ 风险报酬率 ◎ 风险报酬率即风险补偿率，它取决于投资者投资 的风险程度，即投资风险。 ◎ 投资风险主要是指筹资企业的经营风险和财务风 险。经营风险是投资决策的结果，最终表现在资产 收益率的变动上；而财务风险是筹资决策的结果， 最终表现在普通股收益率的变动上。 ◎在一定程度上，这两种风险是企业主观能决定或 可以施加影响的。
10
一、资本成本的概念
（2）资本成本是评价投资项目、比较投资方 案的依据之一
只有投资项目的投资收益率大于资本成本， 该项投资才可行。
（3）资本成本是评价企业经营成果的尺度 只有企业的资本收益率大于资本成本，企业
的经营才富有成效。
11
一、资本成本的概念
5. 资本成本的影响因素 资本成本=无风险收益率+风险报酬率
15
二、资本成本的计算模式
1. 长期债券成本 (Kb) 长期债券资本成本是指发行债券时收到的现
金流量的现值与预期未来现金流出量的现值 相等时的折现率。（按年付息到期一次还本） 特点： ◎债券利息应计入税前成本费用，可起到抵税 的作用； ◎债券的筹资费用一般较高，不可省略。
16
二、资本成本的计算模式
素外，还包括风险和物价变动因素。
9
一、资本成本的概念
4.资本成本的作用 （1）资本成本是比较筹资方式，选择筹资方案的依
据 筹资方式的比较：通过比较个别资本成本的高
低进行决策； 资本结构的决策：通过比较不同筹资组合的综
合资本成本进行决策； 追加筹资的决策：通过比较不同追加筹资方案
的边际资本成本进行决策。
◆ 无风险收益率 国库券的利率或储蓄存款利率可以视为无风 险收益率；在通货膨胀的情况下，还应加上 保值增值率。 无风险收益率主要受资本市场供求关系和 社会通货膨胀水平的影响，这两个因素是影 响资本成本的外部客观因素，企业无法控制。
12
一、资本成本的概念
◆ 资本市场供求关系对资本成本的影响 如果资本市场上资本需求增加，而资本供给不足，
◎筹资费用一般较低，可忽略不计。