新三板挂牌企业股权融资效率研究—以成大生物为例

新三板挂牌企业股权融资效率研究——以成大生物为例目录第1章绪论 (3)1.1 研究背景、目的及意义 (3)1.1.1 研究背景 (3)1.1.2 研究目的 (3)1.1.3 研究意义 (4)1.2 国内外研究现状及文献述评 (4)1.2.1 国外研究现状 (4)1.2.2 国内研究现状 (5)1.2.3 文献述评 (6)第2章股权融资概述及融资相关理论 (6)2.1 股权融资的相关概述 (6)2.1.1 股权融资的定义 (6)2.1.2 股权融资的特点 (6)2.1.3 股权融资的方式 (6)2.2 股权融资的优势 (7)2.3 企业融资结构理论 (8)2.3.1 “MM”理论 (8)2.3.2 权衡理论 (8)2.2.3 优序融资理论 (8)2.3.4 融资效率理论 (9)第3章新三板发展现状及挂牌企业融资分析 (9)3.1 新三板发展现状分析 (9)3.2 新三板挂牌企业融资现状 (10)3.2.1 新三板挂牌企业股权融资效率 (10)3.2.2 新三板挂牌企业存在的融资问题 (10)第4章成大生物股权融资的案例分析 (11)4.1 成大生物背景 (11)4.2 成大生物的股权融资效率分析 (11)4.2.1盈利能力分析 (12)4.2.2偿债能力分析 (12)4.2.3营运能力分析 (12)4.2.4 成长能力分析 (13)4.3 成大生物股权融资中的问题 (13)4.3.1融资策略单一 (13)4.3.2资金使用单一 (14)4.3.3新三板转板制度限制 (14)第5章提高新三板挂牌企业股权融资效率的建议 (14)5.1 扩宽企业融资渠道 (14)5.2 提高挂牌企业综合竞争力 (15)5.3 完善新三板制度建设 (15)结论 (16)参考文献 (16)谢辞............................................ 错误!未定义书签。

摘要中小企业在促进我国GDP稳定增长、提高整体行业的活力、增加国家的财政收入、降低失业率、提高居民收入等方面具有无可取代的作用。

但是目前困扰中小企业发展的融资难问题仍十分严重。

我国成立了新三板以期解决中小企业难获得有效融资的问题，新三板为我国大量中小企业提供新的筹集资金的渠道。

目前新三板挂牌企业筹集资金的主要方式是股权融资中的定向增发。

新三板挂牌企业进行融资后，可以扩大企业经营规模，发展高新技术，提升企业创新能力，有利于推动企业的多元化发展和经济结构转型。

新三板市场从诞生之初就承担着“解决中小企业融资难”的使命。

许多中小企业都希望能够通过挂牌新三板来筹集足够的资金，以支持企业持续发展。

那么研究分析在新三板挂牌的企业股权融资效率高低、融资效果如何具有重要意义。

对挂牌企业最主要的股权融资方法进行效率分析，找到融资中潜在的问题和提出解决方法，对进一步提高中小企业融资水平，促进中国经济增长有着重要意义。

本文结合案例分析和文献研究两种方法，首先对国内外研究现状进行分析，接着从理论上探讨新三板和企业融资效率的相关概念。

接着论述新三板现状，研究新三板挂牌企业的股权融资效率，探讨新三板挂牌企业融资效率低下的问题。

结合成大生物股权融资的例子进一步分析，通过实际案例研究新三板挂牌企业在股权融资中遇到的问题。

最后，针对挂牌企业融资效率低下的现实，提出可行性的建议。

关键词：新三板，股权融资，融资效率，成大生物第1章绪论1.1 研究背景、目的及意义1.1.1 研究背景中小企业在促进我国GDP稳定增长、激发整体行业活力、增加国家财政收入、降低失业率等方面具有无可取代的作用。

但是目前困扰中小企业发展的融资难问题仍十分严重。

在万众期盼之下，国家建立了新三板以期解决中小企业难获得有效融资的问题。

新三板为中小企业融资提供了广阔的平台，新三板从成立之初就受到了社会的广泛的关注和支持，它的不断发展扩容和深入改革，帮助我国资本市场向多层次发展。

新三板自成立到现在虽然只有短短十余年时间，但是在挂牌企业数量和融资金额两大方面的增速明显，已在资本市场的发展过程中占据了十分关键的地位。

虽然新三板发展势头比较强劲，挂牌企业也越来越多，在市场中很多股本的流通量也在不断提升，但融资和交易规模并未大幅度上升，所以不得不说，在新三板的迅速发展下也隐藏着一定的问题。

新三板挂牌企业主要以股权融资和债务融资为主，其中，股权融资以定向增发为主。

为了探究挂牌新三板是否能够真正使得中小企业获得融资上的便利和好处，通过对挂牌企业的股权融资效率进行分析，就能发现其中存在的问题。

面对目前中小企业融资难、新三板挂牌企业融资效率较为低下的现状，提出具有针对性的建议，以期能够帮助中小企业走出难以筹集资金的困境。

1.1.2 研究目的我国成立新三板的主要目的就是为了解决国内广大中小企业难以融资的问题。

目前，新三板已经成为中小企业用以筹集资金的主要方法之一。

随着新三板不断发展，多元化的融资渠道和优惠政策，使得它更具影响力。

研究企业在新三板挂牌后的融资效率如何具有重要意义，可以判断新三板是否真正解决了中小企业长期以来的融资难题。

本文对国内外相关文献进行分析之后，进一步研究我国新三板挂牌企业的股权融资效率，探究企业在新三板市场挂牌后是否拓宽了企业筹资资金的通道，是否获得了真正的融资益处。

以成大生物在新三板挂牌后的股权融资为例，分析成大生物的融资效率，探寻成大生物在新三板融资过程中遇到的问题。

为促进中小企业解决融资难题，本文将对目前新三板挂牌企业遇到的融资问题提出一些可行性建议。

1.1.3 研究意义目前，我国大部分中小企业难以融资的问题依然突出。

我国进入了大众创业万众创新的时代，新三板的不断发展在一定程度上缓解了我国中小企业难以筹集所需资金来支持自身发展的情况。

首先挂牌新三板为中小企业提高了品牌知名度和影响力，最重要的是增加了企业筹集资金的方式，促进了企业的发展。

中小企业可以通过新三板市场筹集企业发展所需资金，拥有足够资金支持技术开发和创新，进一步扩大企业的经营规模。

那么挂牌新三板后，企业的融资状况如何、融资效率如何，值得分析研究。

通过对新三板挂牌企业最主要的股权融资进行效率分析，找到企业在筹集资金的过程中潜在的问题。

然后提出解决方法，帮助新三板挂牌企业解决融资难题，进一步提高融资水平。

中小企业能顺利融资，稳定发展，对保持我国GDP稳定增长具有非凡意义。

1.2 国内外研究现状及文献述评1.2.1 国外研究现状（1）国外学者对企业融资结构的研究现状关于企业融资结构，大量外国学者已经进行了长时间的研究，形成了完善的理论基础、研究框架。

其中重要的“MM”理论早在1956年就已经提出，出自米勒和莫迪里安尼两人共同发表的《公司理财：融资成本原理》。

“MM”理论指出：公司可以通过负债经营来获取税盾效应，增加部分公司收入和价值［1］。

随着研究的步步深入，外国学者开始放宽假设条件。

其中权衡理论就是在“MM”理论的基础上发展形成的，权衡理论进一步将一系列假设条件放宽。

认为虽然负责经营能给企业带来收入和价值的增长，但是债务过多可能会导致企业陷入财务困境。

所以当企业应该在负债经营中找到一个平衡点，使资本结构达到最优，最大化企业价值。

即让企业在享受负债产生的减税收益时，同时避免过多负债带来的财务危机。

由于现实中存在信息不对称的情况，会对投资者的价值判断产生影响，限制企业的融资，所以外国学者提出了优序融资理论。

该理论指出企业想要优化自身的融资结构时，可以选择建立激励约束机制的方式。

想要提高企业筹集资金的效率，可以降低委托代理成本因素的影响。

发现企业在筹集发展所需资金时，选择内源融资的意愿会大于选择外部融资。

当无法进行内源融资时，企业会优先选择的方式是债权融资［2］。

（2）国外学者对融资效率的研究现状国外的某些学者在针对诸多企业实际的融资效果进行了相应的分析和探索。

其中，Booth 在本世纪初期就分析得出了不管是发达国家还是发展中国家，影响融资结构的因素几乎一致，此外企业盈利与负债两者的比例关系实际表现为反比［3］。

另外有学者Sulla（2003）以东中欧的十五个国家的企业作为研究对象，在进行深入的分析之后发现影响公司的融资效率及成长等主要的制约因素是公司当前融资水平，此外还认识到企业内源融资是其中非常核心的内容［4］。

1.2.2 国内研究现状（1）国内学者对企业融资结构的研究现状陈锦旗发现当国内的上市企业进行融资时，大多采用股权融资的方式［5］。

张昌彩认为企业要想使自身的融资结构进一步优化，就应该采用其他的融资方式，而不采用股权融资。

指出股权融资并不是企业筹集资金时的最优选择，企业还可以通过加强企业的内部治理和提高债权融资比例等方式来优化融资结构［6］。

（2）国内学者对融资效率的研究现状原先国内大多数学者主要是从财务方面和企业筹资能力来研究国内企业的融资效率。

随着国内对其研究的进一步加深，更多学者开始采用各种各样的方法和角度进行研究。

其中，魏开文使用模糊综合评价法对融资效率进行分析，得出要是企业想要提高自身的融资效率就必须要平衡好企业和银行之间关系的结论［7］。

张博等人在对企业的融资效率进行相关定量分析时使用了熵值法，结论是目前中国的上市企业在筹集资金时，出现融资效率普遍偏低的情况。

企业想要提高自身的融资效率，就要加强企业的内部治理，可以利用提升公司资金运营水平等手段来达到这一目的［8］。

（3）新三板市场研究随着研究融资效率的范围不断扩大，新三板挂牌企业的融资效率开始获得国内学者的关注，一些学者已经有了研究结果。

韩旭雯在《基于DEA模型的企业融资效率评估》中运用描述性分析、比较分析等方法选深入研究新三板挂牌企业的融资效率，结果发现挂牌企业大多未达到有效融资的状态。

而且属于高新科技产业的企业筹集资金时，它们的效率往往较高，而融资效率普遍低下的现象大量存在于传统行业的企业［9］。

李玥薇在《新三板市场与创业板市场定向增发融资效率比较研究》中指出新三板挂牌企业进行定向增发后，并未出现有助于提升企业融资效率的潜在动机［10］。

通过大量学者的研究发现，目前新三板市场的融资情况不容乐观，还是应该继续寻求变革之道。

1.2.3 文献述评通过国内外学者的研究文献得知，如何优化资本结构来增强高水平市场化和社会化带来的融资优势是西方企业的首要考虑。

西方企业不太需要考虑提高融资效率，因为西方资本市场具备天然的高水平市场化和社会化的优势，西方企业自身已经获得了较高的融资效率。

由于我国目前市场化程度不高，如何以最小的成本换取最多的融资是国内大多数企业的融资重心。

面对这一状况，国内学者也积极研究融资效率，进行了大量的理论研究与实证研究。

随着新三板市场的运作与不断改革发展，越来越多的公众都在关注它的变化，国内学者也开始研究新三板市场的融资效率问题，已经产生了大量研究成果。