[管理层,问题]探讨管理层收购融资问题
管理层收购中的融资安排
可行的捷径 ，目前的关键在于如何健全
有关法规， 对其进行改进和完善。 （ ） 二 战略救责者协助收购模 式
参 照西 方通行 做 法 ， 管理 层首 先成立 一
孽 强￡ 辑
资本机构 被兼并公 司
优先从属票据 次 级从 属 票 据
１ — ０ 与优先 ０ ２ ％： 债之和约 ７ ％ ０
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两
是 权 益 指
通 过发行股票筹集资金 ， 包括 向社 会公 焱 公开发行和定 向募集等形式。 在该类 形 式下往往 以向 目标 公司支 付现金 的
排 进行 探讨 。 管 理 层 收购 过 程 中的 融 资安 排 主 要 涉 及 到 两 个方 面 的 问题 ， 一 是融 资渠道 问题 ． 向谁融 资 的问题 ： 是融 资方 式 即 二
（ ） 二 债务融 责
看， 几乎没有合 法的
辨面说明当事人在融资过 雅规操作， 另一方面也反
很大程度上 限制了管理
金融 机构取 得贷款 用于 股本 权益性 投
资。《 商业银行法） 明确规定 “ 商业银行 贷款， 应当对借款人 的借款用途、 偿还能 力 、还款方式等情 Ｉ 兄进行严格审查。 ，
“ 业 银行 贷款 ，借款 人应 当提供 担 商
保“ 从作为贷款主力的国有商业银行来 。 看， 出于回避风险的考虑 ， 大多未办理相 关业务。事实上， 无论是股权抵押贷款 ，
的 稳步 进 行 ，ＭＢ 逐 渐 为我 国理 论 界 Ｏ
式。但与国外主要 的对象主要是战
在西方 ． 权 略 投 资 者
亦 无 意控
管理层收购及其在中国的发展
管理层收购及其在中国的发展管理层收购是指公司的管理层团队(包括高级执行者和其他高层管理人员)以其中一种方式从公司现有的股东手中购买公司的全部或部分股份，从而控制公司的控股权。
管理层收购在中国近年来逐渐兴起并取得了一定的发展。
本文将探讨管理层收购在中国的发展情况，并分析其优势和挑战。
近年来，中国的管理层收购活动逐渐增多。
一方面，中国发展迅速，许多企业达到了资本退出的时候，原有的股东也愿意将权力交给经营团队，使其能够更好地推动企业的发展。
另一方面，中国的金融市场不断深入，金融机构对于管理层收购提供了更多的资金支持和便利条件。
在中国，管理层收购的主要目的是推动企业发展和创造价值。
管理层收购的意义在于，高级管理层对于企业的经营和战略有更深入的理解，能够更好地为公司赋能，提高企业的业绩和竞争力。
此外，管理层收购还能够解决传统股东与经营团队之间的利益冲突，提升公司治理效率。
在实践中，中国的管理层收购存在一些优势和挑战。
优势：首先，管理层收购能够提供更好的公司经营连续性。
在传统的大股东控制企业中，一旦发生治理风险，可能导致企业经营中断，而管理层收购能够确保企业的持续经营。
其次，管理层收购能够有效提高企业的管理效率。
相较于传统的股东控制模式，管理层收购能够更好地解决信息不对称和代理问题，使管理层能够更加专注于企业的战略制定和经营管理，提升企业的竞争力。
再次，管理层收购能够提供更好的激励机制。
管理层参与收购后会直接受益于企业的经营成果，从而增强其动力和积极性，更加专注于企业的发展。
挑战：其次，管理层收购的融资难题是一个重要的挑战。
金融机构在提供融资支持时对于管理层收购的风险较为关注，所以管理层需要在融资方面面临一定的压力。
另外，对于员工利益的保护也是一个挑战。
管理层收购可能导致人员的变动和离职，员工的利益有可能受到影响，可能引起一定的社会问题。
综上所述，管理层收购在中国的发展势头良好。
管理层收购能够提供连续经营、高效管理和激励机制等优势，但也面临着风险承担、融资难题和员工利益保护等挑战。
我国上市公司管理层收购的难点及对策研究
我国上市公司管理层收购的难点及对策研究引言在我国的企业经营中，收购一直被视为一种有效的发展策略之一。
尤其是对于上市公司来说，通过管理层收购可以进一步强化企业的竞争优势，并实现快速发展。
然而，管理层收购也面临着一系列的难点和挑战，同时需要制定适当的对策来应对。
本文将探讨我国上市公司管理层收购的难点，并提出有效的对策。
难点分析1. 股权结构复杂我国上市公司的股权结构通常比较复杂，存在着大量的股东。
管理层收购需要面对这些股东的利益博弈，往往需要耗费时间和精力来进行谈判和协商。
2. 资金需求高管理层收购需要支付收购成本，包括股权购买价格和相关费用。
这对于大部分管理层来说是一个巨大的负担，尤其是对于小型上市公司来说可能更为困难。
同时，若未能获得足够的资金支持，可能导致收购失败。
3. 管理层在收购方面的经验不足虽然管理层在企业管理方面具备丰富的经验，但在收购方面经验相对欠缺。
此外，管理层对于市场情况和法律法规的了解也可能不够全面，从而增加了收购的风险。
4. 监管和合规风险在我国，上市公司的收购活动受到多方的监管和合规要求，包括证监会的审批和规定等。
管理层收购需要遵守相关法律法规，并进行规范的程序操作，以避免违规行为带来的风险。
对策研究1. 加强内部协调与沟通在管理层收购过程中，加强内部协调与沟通非常重要。
管理层应当与关键股东和其他利益相关方进行积极的沟通和协调，以争取他们的支持和合作。
此外，建立一个高效的决策机制，以便能够及时、准确地做出决策，消除内部不确定性。
2. 寻求外部资金支持为了解决资金需求的问题，管理层可以积极寻找外部投资者或合作伙伴的支持。
这可以包括私募股权投资、银行贷款、企业债券等多种途径。
通过引入外部资金，可以缓解管理层的财务压力，提高收购的成功率。
3. 增强专业能力与知识储备为了提高管理层在收购方面的能力，可以通过培训和学习来增强专业能力和知识储备。
建议管理层关注收购领域的最新发展，加强对于市场情况和法律法规的了解，同时可以聘请专业人士提供咨询和支持，帮助降低收购的风险。
浅议我国企业管理层收购的问题及对策
浅议我国企业管理层收购的问题及对策摘要:管理层收购有助于加快我国企业改革的步伐,完善我国法人治理结构,有利于企业的长远发展,但是我国的管理层收购相对于欧美等国相比还有些许不足,文章便从分析管理层收购所存在的问题入手,探讨完善我国企业管理层收购的对策。
关键词:管理层收购;战略投资者;杠杆收购1管理层收购概述管理层收购,即MBO(Management Buyout),这一概念最早出现在英国,是由英国经济学家莱特于1980年率先提出的。
他指出:“管理层收购是指公司的经理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的行为。
”其最终结果即导致目标公司所有权结构的变化,这体现为公司的所有权全部或部分向管理层转移,导致企业所有权和经营权的结合。
由于管理层收购具有明晰产权和股权激励的双重功能,尽管其在我国的应用和实施过程中仍存在着许多问题,却越来越受到理论界和实物界的重视与关注。
文章的目的即分析目前我国企业管理层收购存在的问题,并拟提出解决的措施,为完善管理层收购的理论体系贡献力量。
2我国企业管理层收购存在的问题由于我国管理层收购与国外管理层收购产生的背景和出发点有许多不同,因此产生了一系列问题,主要可以从法律环境、收购主体、收购价格、融资政策等不同角度进行分析。
①从法律环境的角度分析。
目前,我国暂时还没有专门针对管理层收购所设立实施的法律制度体系,尽管个别法律条款会涉及到管理层收购的内容,但就整体来说仍显不足。
如2004～2005年期间,国有资产管理委员会先后颁布了《关于规范国有企业改制工作的意见》、《企业国有产权转让管理暂行办法》和《企业国有产权向管理层转让暂行规定》,在对国有企业改制以及国有产权转让行为进行规范的同时,也对国有企业管理层收购进行了原则性规定;2006年,国家相关管理部门又出台了《关于进一步规范国有企业改制工作的实施意见》,对国有大型企业的管理层收购做出了明确的限制性规定;2006年9月1日起,我国开始实施《上市公司收购管理办法》,2008年4月29日,国家有关部门公布了对该办法第63条进行的修订;2008年8月1日起,《反垄断法》开始实施;2008年12月,《商业银行并购贷款风险管理指引》正式颁布并实施。
谈管理层收购(一)
谈管理层收购(一)摘要：本文在对我国当前管理层并购的特点，实际实施中存在的问题进行了详细分析的基础上，提出了进一步完善我国管理层并购的设想。
关键词：管理层收购一、我国管理者并购特点1．管理层融资背景有差异。
国外的管理者并购多采用杠杆收购方式，其借贷手段比较灵活。
他们主要是依赖金融机构贷款及债券为主体的外部组合融资来完成的。
大多用即将并购企业的资产作抵押。
同时还会伴有一定数量的中介机构，投资银行的参与。
相比之下，我国的管理者并购，其融资手段受到法律和政策的制约，再加上我国的金融体制目前仍然不够发达，尤其是个人信用制度远远落后于西方发达国家，导致企业的管理者在并购过程中难以从银行获得贷款支持。
因而我国的管理者并购多是以管理者自筹资金或私慕投资为主体的融资方式来完成的，缺乏金融机构的支持。
2．我国的管理者并购，往往演变成管理者职工收购。
西方的管理者并购绝大多数都是目标公司的经理层作为并购主体；而我国的管理者并购，有部分表现为管理层与职工一起购买原有目标企业的股份，同时，管理层与普通员工层持股比例相差不大，以致管理层股份份额根本达不到控股要求。
从现在情况看，收购主体多是职工持股会。
我国的职工持股会，一般是以社团法人单位的形式代表全体参加持股会的企业内部员工；而西方管理者并购的经理层是指公司部门经理以上的高级管理人员。
这样的特点在国有中小型企业和集体所有制企业的管理者并购中表现尤为突出。
3．管理者并购的实施规模不同。
西方的管理者并购多会发生在大型集团公司。
目前我国的管理者并购对象与西方不尽相同。
我国的所有制结构是公有制为主体，多种所有制并存的结构形式。
从政策角度看，我国要在大中型的国有或国有控股企业实行管理者并购是不可能的。
因此，在20世纪90年代国家提出国有企业产权改革的主张后，自然的就把范围限定在了中小国有企业上。
另外，东南沿海省市一批民营集体企业为解决产权不清的问题，为实现经营者与所有者的统一，也都加入到管理者并购的行列中来。
管理层收购在我国面临的问题和对策分析报告
管理层收购在我国面临的问题及其对策分析引言管理层收购，即Management Buyout,它是指公司的管理者或经营层利用自筹、借贷等方式融资购买本公司的股份，从而改变企业的控制格局以及公司资本结构，使企业的原经营者变为企业所有者的一种收购行为。
管理层收购起源于20世纪80年代，在英、美等西方发达国家得到了广泛的应用。
在中国，四通集团于1999年率先开始探索管理层收购。
随后，从“美的”到“万家乐”，从“恒源祥”到“丽珠”，管理层收购开始席卷中华。
一、管理层收购对中国企业改革和发展的作用随着中国加入WTO和全球经济一体化，我国企业改革面临着许多机遇和挑战。
管理层收购已经成为改革背景下的一个亮点，它顺应了实施产权制度改革的要求，是企业深化产权制度改革的理想选择。
除此之外，还有助于完善公司的治理结构，调动企业部人员积极性，帮助企业家最大限度地实现其价值，从而为企业留住高级人才。
最终改善企业经营状况、促进企业长远发展。
具体来说：1. 有助于进一步推进国有企业的产权体制改革一些以国有股份为主体的公司，其主体产权的虚置目前很难从根本上得以改变。
国家作为股东面临的一个主要问题是权力与责任的不对称。
因为国家的股东职能只能通过国有资产经营公司来行使，而国有资产经营公司的经理人员虽然享有对企业的控制权，但并不实际承担经营风险，他们并不是实际上的剩余索取者，所以也不可能像真正的股东那样去行为。
正是由于这一制度性缺陷，导致了这一产权形式并不适宜在竞争性领域存在。
随着经济体制改革的深入，国营经济逐渐退出大部分产业领域已成为一个必然的趋势。
利用MBO就可以推进国有企业的产权体制改革。
它为解决国有企业产权不清，产权结构不合理和国有股难以退出等历史问题提供了一条新的思路，为当前正在进行的国有企业改革提供了一种新的改革模式。
实施MBO后，从宏观角度来看，社会资产总量并没有因此而减少，反而可能盘活原来的国有资产。
国家出售国有资产所获得的资金用来投入到关系国计民生的重要行业或发展潜力大，优势明显的产业中。
管理层收购若干法律问题探析(一)
管理层收购若干法律问题探析(一)【内容提要】：管理层收购作为一种制度创新，对企业的有效整合、降低代理成本、经营管理以及社会资源的优化配置都有着重要作用。
然而，我国在实施管理层收购的过程中仍遇到许多问题。
因此，要完善我国有关管理层收购的法律法规，将管理层收购列入法制化轨道。
【关键词】：管理层收购管理层融资价格信息……随着中国加入WTO和全球经济一体化，我国企业改革面临着许多机遇和挑战，管理层收购应运而生。
管理层收购已经成为改革背景下的一个亮点，它是实施产权制度改革的一贴良方，是企业深化产权制度改革的理想选择，是完善公司治理结构的最有效途径，是企业家价值的最佳实现通道，是企业留住高级人才的“金手铐”，是激励内部人员积极性、降低代理成本、改革企业经营状况、促进企业发展的内在原动力。
一管理层收购概述管理层收购起源于20世纪80年代，在英、美等西方发达国家得到了广泛的应用。
管理层收购最后成为了英国对公营部门私有化最常见的形式。
在美国，由于管理层收购于当时盛极一时的杠杆收购紧密结合，从而得到了空前发展。
在中国，管理层收购萌芽于上世纪八十年代中后期，当时管理层收购只是默默进行。
十五大之后，四通集团于1999年率先开始探索管理层收购，成为我国管理层收购热潮中的第一个吃螃蟹者。
①随后，从“美的”到“万家乐”，从“恒源祥”到“丽珠”，管理层收购开始席卷中华大地。
（一）管理层收购的概念管理层收购，即ManagementBuyout,它是指公司的管理者或经营层利用自筹、借贷等方式所融资本购买本公司股份，从而改变企业内的控制格局以及公司资本结构，使企业的原经营者变为企业所有者的一种收购行为。
②国际上对管理层收购目标公司设立的条件是：企业具有比较强且稳定的现金流生产能力，企业经营管理层在企业管理岗位上工作年限较长、经验丰富，企业债务比较低，企业具有较大的成本下降、提高经营利润的潜力空间和能力。
（二）管理层收购的特征管理层收购是目标公司的管理者利用借贷等方式，收购本公司的股份，从而改变公司的所有者结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司的目的，并获得预期收益的一种收购行为。
我国上市公司管理层收购的难点及对策研究论文
摘要:一、管理层收购的含义及特点１．管理层收购的含义。
管理层收购（ＭＢＯ）又称“经理层融资收购”，是指目标公司的管理层通过高负债融资购买该公司的股份，获得经营和财务控制权，以达到重组该目标公司，并从中获得预期收益的一种财务型收购方式。
实践证明......关键词:我国,上市公司,管理层,收购,难点,对策,研究论文,一、管理层收购的含义及特点１．管理层收购的含义。
管理层收购（ＭＢＯ）又称“经理层融资收购”，是指目标公司的管理层通过高负债融资购买该公司的股份，获得经营和财务控制权，以达到重组该目标公司，并从中获得预期收益的一种财务型收购方式。
实践证明，国外的管理层收购在激励内部人积极性、降低代理成本、改善企业经营状况等方面起到了积极的作用，因而获得了广泛的应用。
（１）收购方为上市公司经理层。
ＭＢＯ的收购主体一般是目标公司管理层所控制的“虚壳公司”。
ＭＢＯ的实施对收购方有很高的要求，公司管理层不但要有很强的融资能力，而且还要有强大的管理能力，使目标公司收购后能顺利完成业务流程重整。
（２）收购方式为杠杆收购。
ＭＢＯ的资金来源分为两个部分：一是内部经理层的自有资金；二是外部债权融资。
一般情况下，目标公司的股权或资产的价格往往远远超过收购方（经理层）的支付能力，因而在收购中，经理层自身提供的资金只能占总收购价格中的很少一部分，大部分还要依靠以目标公司的股权为抵押的债务融资。
（３）收购结果为经理层完全控制目标公司。
ＭＢＯ完成后，目标公司的股权结构和公司治理结构将发生根本性的变化。
相对集中的股权结构使对经营者长期激励成为可能，但目标公司内部人控制，即管理层利用控股地位侵占公司资产，在缺乏有效监管的前提下，将变得更为便利。
（４）收购的目的大多为了明晰产权或是激励高级管理人员。
国外上市公司一般在分拆业务、剥离资产、反收购、母公司需要筹集现金避免财务危机等情况下实施管理层收购的，其完全是一种市场行为。
而我国目前行政性安排在管理层收购中起到了决定性的作用，因而与国外管理层收购的产生背景与出发点截然不同。
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探讨管理层收购融资问题
1管理层收购融资的制约因素
在当前的市场环境下，企业管理层如果想通过融资获得收购资金，会受到许多条件限制。
其中主要的制约因素有以下四个方面:
1.1现行法律、法规的制约因素
由于现行法律法规对融资用途的限制较多，因此企业管理层想要通过融资的方式筹集资金同样受到法律限制。
法律上的限制性条款主要有:①法律限制使用银行贷款投资权益性事项;②法律限制向投资银行发放贷款;③法律限制目标企业的融资;④法律对企业债券的发行限制;⑤法律对可转换债券的发行限制。
1.2融资渠道的制约因素
由于我国现行的金融行业实行的是分业经营体制，将银行、证券、实体企业相互独立，这也限制了银行及证券机构作为股权融资方参与管理层收购的空间。
由于具有发放商业贷款资格的金融机构只有银行、信用社等银行机构，没有形成一个多层次的融资体系。
此外，由于管理层并购缺少有效的抵押担保措施，银行融资对此类贷款的贷款主体、贷款目的有着非常严格的限定。
1.3资本市场发展不够完善
虽然我国现在的资本市场有了较大的发展，但总体上还处于初级阶段，市场交易机制不够成熟，需要完善。
管理层收购的企业中绝大多数是非上市公司。
一旦管理层决定进行股权收购，肯定需要大量的直接融资资源，需要成熟的投资银行、投资基金等专业投资公司联合行动。
我国恰恰缺少这样成熟的风险投资者，其他金融机构又被向管理层收购提供融资服务，虽然现在金融市场正在探索通过股权并购基金解决资金问题，但尚处于起步阶段、
1.4缺乏融资退出机制
我国资本市场还存在很大的局限性，管理层收购融资之后缺乏有效的退出途径。
主要表现为:①负债融资的退出渠道不畅，银行贷款还款的法律约束与信用风险偏大。
②权益资本变现难，由于我国股权交易平台尚处于发展阶段，很难吸引风投等机构投资者参与管理层收购。
③非上市企业的管理层成功实施收购之后，无法快速退出资本市场，特别是上市公司还要面临非流通股问题。
缺乏有效的退出机制使我国管理层收购融资更加困难。
2对我国企业管理层收购融资的建议
由于我国资本市场发展时间较短，相关融资体制较为粗糙。
在实践中，应借鉴国外成熟的发展经验，结合实际情况，主要通过引入多层次的战略投资者，转变融资模式，追求管理层收购的融资多元化，有条件的情况下可通过专业的财务顾问公司来创新融资方式，综合利用多种融资工具，重点在于控制风险和交易成本。
2.1借道信托融资，解决管理层收购融资瓶颈
信托是现代金融市场最灵活的融资主体之一，信托融资是一种转移财产并加以管理的交易结构。
信托关系虽然只是一种民事关系，但通过信托通道可以设计出相对独立的股权持有主体，能够规范管理层持股的市场行为，最大限度的保障受益人的利益。
在管理层持股信托方案中，将管理层的股东身份变为受益人身份，因此受益人可以通过转让的方式，将信托合同或其他协议里面约定的内容进行变更，以便在内部完成受益人的变更，从而避免传统的股东变更必须进行工商登记的复杂手续。
另外，信托持股的方式也规避了《公司法》和现行有关法规在职工持股方面的冲突，为职工持股制订合法的股权流动机制提供了法理依据。
2.2管理层收购融资工具创新及其配套金融制度改革
与发达的金融市场相比，中国企业管理层收购的融资工具较少，主要体现在债务融资中，缺乏信用贷款、卖方融资、公司债券、次级票据、商业票据等融资工具。
在权益融资中，不能发行优先股，权益融资和债务融资之间，也缺乏相应的转换工具。
中国企业管理层收购融资工具的丰富、创新，有赖于进行配套的金融制度改革。
借鉴西方发达国家管理层收购使用的融资工具，并结合中国企业管理层收购的现实融资需要，通过金融制度改革，创新管理层收购融资工具，为企业综合利用多种融资工具、组合风险和收购成本提供了可能，将有利于促进管理层收购规模的快速发展。
这包括:推进信用评级制度，促进信用贷款发展;逐步放宽商业银行贷款的有关限制;放宽企业债券的发行限制;探索次级债务工具，建立企业优先股融资机制。
2.3建立和完善上市公司管理层收购融资的退出机制
在发达国家，管理层收购的各种退出机制比较健全，多种债务融资工具有不同的退出时间、方式，权益融资具有多种退出途径，多层次、相互交叉转换的混合融资工具和退出途径构成了管理层收购融资退出机制。
中国上市公司管理层收购融资的退出途径相对比较单一，表现为债务融资退出途径不通畅，权益融资退出的渠道不畅、交易成本过高。
西方发达国家管理层收购融资退出机制的启示意义在于:第一，管理层完成收购后必须立即实施大规模的重组，短时间内大幅度提升公司业绩，减少高杠杆率带来的还款压力;第二，建立债务融资与权益资本相互转换的混合融资工具，例如可转换债券、认股权证等，在保证债务安全性的同时，增加债权人的灵活选择机制，是管层收购各种融资主体重要的退出途径而且可以有效监督债务人的行为。
3结束语
对于资本市场的发展来说，要彻底解决企业管理层收购融资所面临的种种问题还有很长的路要走。
从长期看来，光是采用信托融资无法满足国有资本退出时管理层收购的资金需求的，同时信托融资的成本也加大了资金供求双方的成本。
在我国资本市场上缺少真正的战略投资者和各种专业化的中介机构，而各种形式的战略投资者和专业中介在西方管理层收购中可以说是不可或缺的。
这个问题从根本原因上看，是和我国的经济大环境密不可分的。
事实上，要彻底解决我国管理层收购的融资困境依赖于我国的金融体制改革和金融风险控制机制的完善，而这又需要真正建立现代企业制度，这是一个长久的系统工程。
随着市场经济在我
国的深入发展以及与管理层收购融资相关的制度和市场的不断完善，以资本市场为主体的多样化管理层收购融资模式将极大推动管理层收购在我国的健康发展。
届时管理层收购也将会成为我国企业产权制度改革的重要推动力量。
而且随着国内市场和国际市场逐渐接轨，中国企业的产权制度也将一步一步摆脱历史的束缚，向国际成熟理念学习。