可转债定价模型研究
可转换债券定价模型及其实证研究的开题报告
可转换债券定价模型及其实证研究的开题报告一、研究背景和意义：可转换债券是指其持有人在规定期限内可以按照一定比例把债券转换为股票的债券。
可转换债券作为一种资本市场工具，已经被证明具有非常广阔的发展空间和巨大的市场需求。
然而，由于可转换债券的转换权利以及股票的价格等因素的存在，其定价模型相对复杂。
因此，研究可转换债券的定价模型及其应用具有重要的理论意义和现实意义。
本文将通过对现有的可转换债券定价模型进行评估和比较，进一步探讨可转换债券的实际定价应用和投资策略分析，提高投资者的理论和实践水平，进一步促进可转换债券市场的健康发展。
二、研究内容和技术路线：本文的研究内容包括：可转换债券的基本特征和定价理论、可转换债券各种定价模型比较与评价、可转换债券的风险特征分析、可转换债券的实证研究等。
针对这些研究内容，本文将采用实证分析的方法，通过收集可转换债券市场的相关数据，建立多个可转换债券定价模型，并进行模型比较和评价，进一步探究可转换债券的实际应用和投资策略分析。
三、研究计划和进度安排：1. 第一阶段：通过相关文献资料的收集和整理，对可转换债券的基本特征和定价模型进行系统学习和分析。
2. 第二阶段：通过实证分析的方法，建立多个可转换债券定价模型，并通过实证分析比较和评价各个模型的优劣。
3. 第三阶段：分析可转换债券的风险特征，并探讨针对不同风险情况的可转换债券投资策略。
4. 第四阶段：通过实证分析的方法，对可转换债券的实际定价应用及其投资策略进行研究和分析。
四、预期的研究成果及特色：本文研究的主要成果有以下几点：1. 综合评估和比较各种可转换债券定价模型的优劣。
2. 分析可转换债券的风险特征，提出针对不同风险情况的投资策略。
3. 对可转换债券的实际应用和投资策略进行研究和分析。
4. 针对现有的可转换债券定价模型，提出改进和完善的建议。
本文的特色在于综合分析了多个可转换债券定价模型，并重点探究了可转换债券的实际应用和投资策略。
多因素可转换债券定价模型及实证研究
多因素可转换债券定价模型及实证研究
一、多因素可转换债券定价模型
1.首先，计算可转换债券的固定贴现率。
把可转换债券的现金流当做一系列等额的现金流，计算出相应的贴现率。
2.其次，考虑其他因素，如市场条件，投资者的风险偏好，资产组合结构等。
3.然后，计算出债券的多因素定价模型，其中包括：贴现率模型、博弈模型、随机游走模型、市场细分模型、行业和公司本身的模型以及可转换债券的价值理论。
4.最后，调整计算出的多因素定价模型，比如调整每种因素的数值大小，最终得出可转换债券的价格水平。
二、实证研究
实证研究可以帮助研究者更好地理解多因素可转换债券定价模型，以及通过它来定价可转换债券的结果，分析多因素可转换债券定价模型的应用价值。
一般而言，实证研究主要通过收集历史数据，从可转换债券的市场表现出发，进行统计分析。
关于我国可转债定价修正模型的实证研究
使得负债高于 其 违 约 成 本 时， 选择不偿还或部分偿还其 佳， 债务， 从而造成债券持有人经济损 失 的 风 险 。 可 转 债 与 普 通 债券的不同之处在于， 它赋予了债券 持 有 人 在 一 定 条 件 下 将 所持有的转债以约定的价格转换为 发 行 公 司 股 票 的 权 利 ， 因 而其中的债 此是一个股权与债权相互嵌套的复 杂 衍 生 证 券， 权部分的价值会受到发行公司信用 风 险 的 影 响， 而股权部分 的价值 受 信 用 风 险 的 影 响 则 相 对 较 小 。 因 此 本 文 借 鉴 了 Tsiveriotis 和 Fernande［5 ］的信用风险模型 。 在该模型框架 下， 可转换债券价格可以被分为相互影 响 的 两 个 部 分， 股权部分
我国发行的可转债的回售期通常也包含在转股期内此时债券持有者可以选择继续持有可转债或者将转债回售给发行公司并由此得到支付时投资者继续持有债券是不明智的此时的最优策略是立即转股或者行使回售权因此可转债价值应满足vmaxnsp国实际发行的可转债中除部分含有定点回售条款的转债外大都是有条件回售也就是只有当标的股价达到或低于某一约定价格s后债券持有者才可以行使回售权而此约定价格通常都远低于转股价格和回售价格因此当回售条件满足时如果对可转债特别向下修正条款的处理可转债的特别向下修正条款是指在一定时期内当可转债的标的股价低于某一约定价格时公司有权或必须以一定幅度向下修正转股价格
款进行了简化， 采用引入信用风险的 二 叉 树 模 型 对 可 转 债 进 得到了 我 国 可 转 债 价 值 普 遍 被 低 估 的 结 论， 并对 行了定价， 低估原因进行了分析 。 陈盛业 、 王义克
［ 7］
分析 了 各 项 附 加 条
款的影响， 采用了最小二乘蒙特卡洛 模 拟 方 法 对 含 有 信 用 风 险的可转债进行了定价， 指出了我国 的 可 转 债 市 场 存 在 着 套 利机会 。 在上述的可转债定价模型中， 基本上都对可转债的附加
可转债的蒙特卡洛定价研究
可转债的蒙特卡洛定价研究
蒙特卡洛定价是一种用于衡量金融衍生品风险和定价的方法，它基于蒙特卡洛模拟技术。
本文将以可转债的蒙特卡洛定价研究为主题，从人类的视角出发，以情感丰富的叙述方式，为读者呈现这一方法的原理和应用。
可转债是一种具有债券和股票特性的金融工具。
它的价格受到多种因素的影响，包括债券利率、股票价格、转股比例等。
为了准确地定价可转债，我们可以运用蒙特卡洛定价方法。
蒙特卡洛定价方法通过生成一系列随机数模拟金融市场的未来走势，然后根据这些模拟结果来计算可转债的价值。
具体而言，我们可以假设股票价格和债券利率符合一定的概率分布，然后使用蒙特卡洛模拟技术生成大量的随机数，代表未来的股票价格和债券利率。
接着，基于这些随机数，我们可以计算每个时点可转债的价格，并取平均值作为最终的定价结果。
通过蒙特卡洛定价方法，我们可以考虑到市场的不确定性，更全面地评估可转债的价值。
这种方法能够在一定程度上解决传统定价方法中的局限性，提供更准确的定价结果。
当然，蒙特卡洛定价方法也存在一些限制。
首先，模拟的结果受到模型设定的影响，如对股票价格和债券利率的概率分布的假设。
其次，蒙特卡洛模拟需要大量的计算，计算复杂度较高。
因此，在实
际应用中，我们需要权衡准确性和计算成本，选择合适的模型和参数。
蒙特卡洛定价方法是一种有效的工具，可以帮助我们准确地定价可转债。
通过模拟金融市场的未来走势，我们可以更全面地评估可转债的价值。
然而，我们也要意识到该方法的局限性，并在实际应用中进行合理选择和权衡。
希望通过这篇文章的叙述，读者能够更好地理解可转债的蒙特卡洛定价研究。
基于Black-Scholes模型的可转债定价问题的实证研究
基于Black-Scholes模型的可转债定价问题的实证探究摘要：可转债是一种金融工具，具有债券和股票的特点。
了解可转债的定价问题可以援助投资者做出明智的投资决策。
本文以Black-Scholes模型为基础，对可转债的定价问题进行实证探究。
通过使用历史数据和模型计算，分析了影响可转债价格的关键因素。
探究结果表明，利率、剩余到期时间、股价波动率和行权价格是对可转债价格有重要影响的因素。
本探究为投资者提供了一种可转债定价的方法，并且在实证探究中得出的结论对于投资决策具有指导意义。
一、引言可转债是一种具有债券和股票特点的金融工具，投资者可以将可转债资金用于债券投资或股票投资。
可转债的定价问题一直是投资者和学术界关注的焦点。
通过对可转债定价问题进行实证探究，可以援助投资者了解可转债的实际价值，从而做出明智的投资决策。
二、Black-Scholes模型Black-Scholes模型是一种用于衡量期权定价的数学模型。
该模型通过思量利率、股票价格、行权价格、股票价格波动率和剩余到期时间等因素，计算出期权的理论价格。
在可转债定价问题中，Black-Scholes模型可以被用于计算可转债的理论价格。
三、实证探究方法本探究使用历史数据和Black-Scholes模型，对可转债定价问题进行实证探究。
起首，我们收集了一定数量的可转债的历史数据，包括利率、股票价格、行权价格、股票价格波动率和剩余到期时间等变量。
然后，我们使用Black-Scholes模型计算每只可转债的理论价格。
最后，我们将实际价格和理论价格进行对比，并分析影响可转债价格的关键因素。
四、实证探究结果通过对大量可转债的历史数据进行计算和分析，我们得出了以下结论：1. 利率对可转债价格有显著影响。
随着利率的增加，可转债价格下降；反之，利率下降时可转债价格上升。
2. 剩余到期时间对可转债价格有重要作用。
随着剩余到期时间的增加，可转债价格上升。
3. 股价波动率对可转债价格也有影响。
可转债定价研究
可转债定价研究可转债作为一种金融工具，既具备债券的稳定性和安全性，又能获得股票的潜在收益，因此备受投资者关注。
可转债的定价是一项重要的研究领域，本文将针对可转债定价进行探讨。
一、可转债的基本概念和特点可转债是指一种具有债务属性的债券，在特定条件下可以转换成股票的金融工具。
可转债具有以下几个特点：1. 债券属性：可转债以债券形式发行，投资者在购买可转债时相当于向发行方借款，发行方按照约定的期限支付固定的利息。
2. 股票转换权：可转债持有人在特定条件下，可以将其持有的债券转换成发行方的股票，即享有股票转换权。
3. 定价波动：可转债的价格受到债券和股票市场的影响，价格相对较为波动，投资者可以通过定价研究找到投资机会。
二、可转债定价模型可转债的定价是根据债券定价模型和股票定价模型相结合的。
目前常用的可转债定价模型有以下几种：1. 期权定价模型：基于期权定价理论，通过对可转债的期权价值进行估计，得出可转债的价格。
2. 债券定价模型：考虑可转债的债券属性，使用债券定价模型进行定价，如利率期限模型、远期利率模型等。
3. 股票定价模型：考虑可转债的股票属性，使用股票定价模型进行定价，如股票期权定价模型、股票期货定价模型等。
综合运用以上模型，可以得到较为准确的可转债定价结果。
三、可转债定价的影响因素可转债的价格受到多种因素的影响，以下为主要影响因素：1. 债券市场利率：债券市场利率是可转债定价的重要因素，利率上升会导致可转债价格下降，反之亦然。
2. 股票市场价格：股票价格上涨会提高可转债的转股价值，从而使得可转债价格上升。
3. 市场流动性：市场流动性的改变会对可转债的价格产生影响，流动性增加会提高可转债的价格。
4. 剩余到期时间：剩余到期时间越长，可转债的价格越高，反之越低。
5. 市场情绪：市场情绪的波动会直接影响可转债价格的波动，情绪偏向乐观时，可转债价格上升。
四、可转债定价研究的意义和应用可转债定价研究对于投资者具有重要的意义和应用，主要表现在以下几个方面：1. 投资决策：通过对可转债定价的研究，投资者可以了解到可转债的合理价格范围，从而更好地进行投资决策。
可转债定价投资研究方案(一)
可转债定价投资研究方案(一)可转债是一种结合了债券和股票特点的投资工具，其不仅可以享受债券的优势，还具备了股票上涨的可能性。
可转债在投资中具有一定的风险和机会，为了能更好地把握其特点，我们需要进行可转债定价投资研究。
一、理论依据可转债是一种带有期权属性的混合金融工具，其价格会受到多种因素的影响，如股票价格、债券收益率、转股价格等。
建立可转债定价模型是进行可转债投资研究的必要前提。
二、建立模型建立可转债定价模型需要考虑以下因素：1.债券本身的属性，如票面利率、债券期限、支付方式等；2.转股价格和转股比例；3.股票的市场价格和预期涨跌幅度；4.市场利率的水平。
将以上因素考虑进来，可以使用Black-Scholes模型来进行计算，模型的计算公式较为复杂，需要使用计算工具进行辅助。
三、数据分析在进行实际投资中，需要对可转债的基本信息、市场行情等进行分析，以确定是否具备投资价值。
以下是数据分析的几个方面：1.基本信息需要了解可转债的发行人、票面利率、信用评级、发行规模等基本信息，以便对其风险进行评估。
2.市场行情需要关注当前股票价格、债券收益率、市场利率等信息，这些因素会对可转债的价格产生影响，需要及时掌握。
3.技术分析需要通过技术分析来了解市场的趋势和预期，以便做出更为准确的投资决策。
四、投资策略根据上述分析结果，我们可以制定出具体的投资策略。
例如，基于可转债的风险特点，我们可以采用分散投资的策略，通过购买多只可转债来降低总体风险。
同时，我们可以对不同可转债的价格进行比较，选择具备较高价值的可转债进行投资。
总之，进行可转债定价投资研究是一项复杂的工作，需要我们具备扎实的理论基础和实际操作技能，才能更好地把握可转债的机会和风险。
基于BSM模型的可转债股票定价问题研究——以蒙电转债为例
基于BSM模型的可转债股票定价问题研究——以蒙电转债为例基于BSM模型的可转债股票定价问题研究——以蒙电转债为例摘要：可转债是一种特殊的金融工具，具有债券和股票的双重属性。
在市场中，对可转债的定价一直是一个重要的研究课题。
本文基于Black-Scholes-Merton（BSM）模型，以蒙电转债为例，研究了可转债的定价问题。
通过构建一个特定的转债定价模型，考虑了各种因素的影响，如无风险利率、债券的期限、股票价格、隐含波动率等，对蒙电转债的定价进行了分析，并通过实证研究来验证模型的有效性。
关键词：可转债；BSM模型；定价；蒙电转债；实证研究引言：可转债是一种具有债券和股票特性的金融工具，具有价格波动小、收益稳定等特点。
对可转债定价问题的研究一直是金融学的重要课题之一。
本文以蒙电转债为例，基于BSM模型，探讨了可转债的定价问题，并通过实证研究来验证模型的可行性。
一、可转债定价的理论基础1.1 Black-Scholes-Merton模型简介BSM模型是衡量金融期权价格的标准模型之一，通过考虑股票价格、转债行权价格、无风险利率、期限等因素，以及假设股票价格符合几何布朗运动的规律，可以计算得出期权的价格。
1.2 可转债定价的基本原理可转债的定价可以看作是股票与债券的组合，其价值由两部分构成：债券价值和股票价值。
债券价值可以通过期初债券价格乘以贴现系数得到，而股票价值则可以根据BSM模型计算得出。
通过将两者相加，即可得到可转债的总价值。
二、蒙电转债的定价分析2.1 蒙电转债的基本情况介绍蒙电转债是中国电力蒙东电力股份有限公司于2021年发行的可转债，具有五年期限、3%的票面利率等特点。
本文将以该可转债为例，分析其在BSM模型下的定价情况。
2.2 蒙电转债定价模型的构建本文通过构建一个特定的转债定价模型，考虑了无风险利率、债券的期限、股票价格以及隐含波动率等因素，并通过BSM模型计算得出蒙电转债的总价值。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
数据来源：东北证券，Wind
2.2国内研究
郑振龙，林海（2004）： 在我国，发行人的最优决策是尽可能早地、以尽可能高的转股价格促使投资者将可转债 转换成公司股票。 关于下修条款，他们提出，可转债发行公司只有在面临回售压力时才会调低转股价，调 低幅度也仅以使得可转债价值稍微超过回售价格为限。
忽略信用风险和利率风险，将可转债中的转股权作为欧式期权处理。
数据来源：东北证券，Wind
模型价格 （3.21） 市场价格 （3.21） 市场价格 （4.4） 转债涨幅 （3.21-4.4）
110039.SH 宝信转债 110043.SH 无锡转债 113016.SH 小康转债 123001.SZ 蓝标转债 123005.SZ 万信转债 128014.SZ 永东转债 128015.SZ 久其转债 128023.SZ 亚太转债 128025.SZ 特一转债 128033.SZ 迪龙转债 128034.SZ 江银转债
模型价格 市场价格 模型偏差
107.751 102.6084 122.9905 127.7582 110.6056 119.1614 142.9434 115.978 107.9377 115.7681 111.8902 103.2333 117.4205
107.79 103.03 120.79 120 112.14 118.35 128.01 113.37 102.65 108.8 96.44 100.72 111.57
对于市场上存续的所有转债，我们根据上面的模型计算其理论价格，并比较实际价格相对于理论价格的 偏差。 根据5月18日的计算结果，模型理论价格高于市场价格超过10%的个券有：蓝标转债、江银转债、众兴转 债、泰晶转债等。
表2：可转债模型价格与实际价格（5月21日）
代码 123001.SZ 128034.SZ 113505.SH 128014.SZ 113502.SH 128023.SZ 128012.SZ 128026.SZ 113503.SH 113016.SH 128033.SZ 128013.SZ 128025.SZ 128015.SZ 123005.SZ 名称 蓝标转债 江银转债 杭电转债 永东转债 嘉澳转债 亚太转债 辉丰转债 众兴转债 泰晶转债 小康转债 迪龙转债 洪涛转债 特一转债 久其转债 万信转债 正股简称 蓝色光标 江阴银行 杭电股份 永东股份 嘉澳环保 亚太股份 辉丰股份 众兴菌业 泰晶科技 小康股份 雪迪龙 洪涛股份 特一药业 久其软件 万达信息 起息日 2015/12/18 2018/1/26 2018/3/6 2017/4/17 2017/11/10 2017/12/4 2016/4/21 2017/12/13 2017/12/15 2017/11/6 2017/12/27 2016/7/29 2017/12/6 2017/6/8 2017/12/19 模型价格 112.023 114.9766 123.2575 121.3484 108.7593 105.5444 98.0504 108.7252 128.6393 108.3643 107.5546 101.7737 113.5398 118.375 168.7846 收盘价 93.96 98.51 105.97 104.6 95.03 93.052 86.81 96.308 114.44 96.74 96.374 91.42 102.25 106.62 152.36 偏离度 19.22% 16.72% 16.31% 16.01% 14.45% 13.43% 12.95% 12.89% 12.41% 12.02% 11.60% 11.33% 11.04% 11.03% 10.78%
数据来源：东北证券，Wind
142.9434 111.8902 112.012 113.2654 139.5513 121.0868 117.8902 106.7311 113.7609 111.8661 109.5937
128.01 96.44 100.2 100.238 125 104.2 106 95.145 102.104 99.903 95.345
数据来源：东北证券，Wind
3.2股价服从几何布朗运动
假设股价服从几何布朗运动，即在无风险测度下，
我们使用之前一年的历史波动率来估计股价的波动率，T为一年中工作日的天数
数据来源：东北证券，Wind
3.3将转股条款作为欧式期权处理
转债中的转股条款往往是美式期权，即持有人可以随时行权进行转股。在理想的情况下，股
图1：过去三年内无风险利率（国债到期收益率）的变动情况
4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00
1年
2年
3年
4年
5年
6年
数据来源：东北证券，Wind
3.5考虑违约风险
我们使用相同信用评级、相同期限的企业债收益率作为折现率，对债权部分（面值、利息）进行折现。
数据来源：东北证券，Wind
目录
引言 已有研究综述 可转债定价模型 实证结果
3.1股价是期权的目标资产
在可转债定价时需要考虑作为主要风险来源的目标资产，常用的方法包括使用公司总体价值 和股票价值两种。由于转股会对股权造成稀释作用，因此衡量公司的总体价值更为准确，但 是一家公司的总体价值难以直接获知或估计，使得研究者们不得不进行简化。因此，我们将 股价作为风险来源的目标资产进行模拟。此外，由于分红和增发的影响会通过调整转股价格 而抵消，我们也予以忽略。
票不分红的美式期权持有人不会提前行权 ，而中国的股票往往不分红，即使分红也会通过
调整转股价格进行抵消。因此为简化起见，我们认为除非达到赎回条款所设定的条件，或者 转债到期，否则持有人不会进行转股。
数据来源：东北证券，Wind
3.4忽略利率风险
由于我国可转债的股性大于债性，股价对转债价格的影响更大。为简化起见，我们假定在可转债存续期 内的无风险利率已知且为常数，并使用对应期限的国债收益率作为无风险利率。
目录
引言 已有研究综述 可转债定价模型 实证结果
1.引言
可转债是一种介于股票和债券之间的复杂衍生品，除纯债部分外，它还包括转股条款、赎回
条款、回售条款、下修条款等复杂的期权部分。本文依照期权定价的传统理论，建立可转债 的定价模型并进行实证检验，模型对转债投资具有一定的指导意义。
考虑因素-我国可转债市场的几个特殊之处： 发行人转股意愿强 具有下修条款 正股难以卖空
3.6引入下修概率
X’满足，
数据来源：东北证券，Wind
3.7数值求解的方法
转债定价常用的数值求解方法有：有限差分、二叉树和蒙特卡洛模拟。我们采用蒙特卡洛模 拟法进行数值求解。
图2：模拟的股价变动情况（以格力转债为例）
数据来源：东北证券，Wind
3.7数值求解的方法
该模型具有很好的收敛性，不同次计算的结果基本呈现正态分布，且方差很小，因此由于模 拟路径的次数有限而造成的误差很小，模型的计算结果可以合理地近似代表理论价格。
139.44 94.31 102.1 100.492 128 100.402 110.595 94.601 102.693 100.011 93.222
8.93% -2.21% 1.90% 0.25% 2.40% -3.64% 4.33% -0.57% 0.58% 0.11% -2.23%
4.1市场上的可转债分析
图3：模型的收敛情况（以格力转债为例）
数据来源：东北证券，Wind
目录
引言 已有研究综述 可转债定价模型 实证结果
4.1市场上的可转债分析
对于市场上存续的所有转债，我们根据上面的模型计算其理论价格，并比较市场价格与理论价格之间的 偏差。
表1：可转债模型价格与实际价格（3月21日）
代码 110030.SH 110031.SH 110032.SH 110033.SH 110034.SH 110038.SH 110039.SH 110040.SH 110041.SH 110042.SH 110043.SH 113008.SH 113009.SH 名称 格力转债 航信转债 三一转债 国贸转债 九州转债 济川转债 宝信转债 生益转债 蒙电转债 航电转债 无锡转债 电气转债 广汽转债 正股简称 格力地产 航天信息 三一重工 厦门国贸 九州通 济川药业 宝信软件 生益科技 内蒙华电 中航电子 无锡银行 上海电气 广汽集团 起息日 2014/12/25 2015/6/12 2016/1/4 2016/1/5 2016/1/15 2017/11/13 2017/11/17 2017/11/24 2017/12/22 2017/12/25 2018/1/30 2015/2/2 2016/1/22
数据来源：东北证券，Wind
目录
引言 已有研究综述 可转债定价模型 实证结果
2.1国外研究
Ingersoll（1977）首次将Black-Scholes期权定价模型应用在可转债定价中，认为没有赎回条款且不分红的 转债可以看作纯债加上一个欧式看涨期权 Schwartz（1986）建立了一个仅以公司股价为目标资产的定价模型 高盛（1994）使用二叉树模型模拟股价变动，并对股权部分和债权部分使用不同的折现率计算
数据来源：东北证券，Wind
3.6引入下修概率
已有研究对下修条款的处理方法主要有两种：一是为简化模型，忽略下修条款；二是 认为只要达到回售条件，就会发生下修。 从历史上看，我国已退市的转债中有多只都发生了下修，并最终转股。当然也曾出现 过下修转股价的计划在股东大会遭否决的情形。
数据来源：东北证券，Wind
0.036% 0.411% -1.789% -6.073% 1.387% -0.681% -10.447% -2.249% -4.899% -6.019% -13.808% -2.435% -4.983%