公司上市前后经营业绩变化分析
上市公司年度业绩分析
上市公司年度业绩分析随着市场经济的发展，上市公司作为现代企业的代表之一，在全球范围内占据着重要的地位。
了解上市公司的业绩情况对于投资者和相关利益相关者来说至关重要。
本文将对上市公司年度业绩进行分析，并探讨如何从财务报表和其他关键指标中提取有关公司绩效的信息。
一、财务报表分析财务报表是评估上市公司业绩的重要依据之一。
我们可以从财务报表中获取公司的收入、成本、利润、资产和负债等关键数据，并通过一系列的财务指标来评估公司的经营状况和财务稳定性。
1. 利润表分析利润表反映了上市公司在一定期间内的收入和支出情况，可通过营业收入、毛利率、营业利润率和净利润率等指标进行分析。
营业收入是衡量公司业绩的首要指标，其增长率能够反映公司市场份额和销售情况。
毛利率可以帮助评估公司生产和销售的成本控制能力，营业利润率和净利润率则能反映公司的盈利能力和获利水平。
2. 资产负债表分析资产负债表反映了上市公司在特定日期上的资产和负债情况，可以通过总资产、资产负债率、流动比率和速动比率等指标来评估公司的财务结构和偿债能力。
总资产规模可用来衡量公司的规模和实力，资产负债率能够反映公司的资金运营和债务风险。
流动比率和速动比率则是评估公司流动性和偿债能力的重要指标。
二、关键指标分析除了财务报表分析外，我们还可以从其他关键指标中获取对上市公司业绩的深入了解。
1. 市场指标分析市场指标如市值、市盈率和股价涨跌等反映了投资者对上市公司的认可和预期。
市值能够反映公司的市场地位和价值，而市盈率则可以帮助投资者评估公司的估值水平。
2. 盈利能力指标分析除了利润表中的指标外，我们还可以通过净资产收益率、净利润增长率和销售净利率等指标来评估上市公司的盈利能力和增长潜力。
净资产收益率反映了公司利用资本的效率和盈利能力，净利润增长率则可以展示公司的盈利增长情况。
三、风险分析在进行业绩分析时，我们还应关注上市公司的风险情况，以避免盲目投资或经营。
1. 市场风险市场风险包括行业竞争状况、市场需求波动等因素，可以通过行业报告和市场研究来评估。
论上市公司IPO前后的业绩变化及影响因素
论上市公司ＩＰＯ前后的业绩变化及影响因素内容摘要：本文主要研究中国上市公司IPO（首次公开募股）前后业绩的变化及影响其变化的主要因素。
研究表明：时机选择、利润操纵及代理问题都对公司的业绩变化有显著性影响。
关键词：IPO 利润操纵代理问题ROE 上市时机选择经过十多年的发展，中国的资本市场已成为国有企业改革和发展的重要途径。
但观察显示，中国资本市场上的上市公司在上市后业绩往往存在大幅下降的现象。
上市公司IPO前后的业绩变化趋势如何？其原因又有哪些？研究方法及样本的选择本研究通过研究综合性更强的指标ROE，加上杜邦分析法，把ROE分解为三个主要因素销售净利率，总资产周转率及财务杠杆，再对这些指标的趋势进行分析，不但可以分析公司上市前后ROE的变化情况，且可以进一步分析ROE的变化究竟是产品获利能力，或是资产使用效率，又或财务杠杆的变化引起，这样可以获得对上市公司IPO前后经营业绩变化更深的了解。
对于上市后财务绩效衰退的原因分析，基于第一部分分析的思路。
文章首先采用如下回归式对代理问题进行检验：其中，ROEt为上市公司相对上市当期的t期权益报酬率，ROE0为上市当年的权益报酬率。
Mft为相对于上市当期的t期管理费用，Mf0为上市当年的管理费用。
如果代理问题为影响业绩变化的因素，本研究预期b会显著负于零。
本文选择的样本是从1996年至2000年间在深沪两市A股上市的上市公司。
样本需满足：至少有上市前后一年的财务数据；银行、金融保险业及国家大型垄断型企业不列入样本范围；业绩有超常变动的上市公司不在选择范围内（本文主要采用中位数检验，是否加入对研究结果并无影响）。
最后共有673个上市公司满足上述条件。
实证结果与分析IPO前后公司业绩的变化趋势研究发现，上市公司的ROE在上市前3年最大，在上市前3年到上市当年期间急剧下降，上市后则缓慢下降。
从结果中我们不难发现，上市公司IPO后各年的ROE均呈现明显的衰退迹象。
创业板上市公司业绩变动及原因分析
创业板上市公司业绩变动及原因分析摘要随着2009年我国创业板市场的正式挂牌成立以来，创业板上市公司的业绩变动一直成为关注的焦点。
国外创业板市场发展实践证明，业绩变动是创业板市场以及创业板上市公司发展的核心问题。
本文选择创业板上市公司业绩变动及原因分析为选题，目的是在对创业板上市公司业绩变动评价的各种理论与模型进行梳理的基础上，确立影响创业板上市公司业绩变动的主要影响因素，更能直白的了解影响公司业绩变动的因素。
然后通过探究创业板上市公司业绩变动的不同，分析创业板上市公司的持续经营能力，从而促使投资者多创业板上市公司业绩变动作出客观合理的评价，达到维护投资者及债权人的利益以及促进创业板市场良性发展的双重目标。
本文正文包括了四个部分，下面逐一介绍每一个部分的主要内容。
文章的第一部分是绪论部分。
主要是对本文研究的背景、目的以及研究的意义进行说明，对本文研究的不足以及创新点给予了简单的介绍。
文章的第二部分是理论部分。
主要是对创业板及其上市公司的启动程序和现状以及创业板的发展历程及国内外对创业板业绩的现状。
文章第三部分是主体部分。
主要包括业绩增长和业绩下降以及原因分析。
文章第四部分是结论部分。
主要包括研究的结论以及政策建议。
关键词：创业板上市公司业绩变动业绩下降业绩增长AbstractSince 2009, ourountry formally with gem, gem listingCorporation'sperformance change has become a focus of attention. Practice abroad do poineering work board themarket, changes in the performance of the GEMmarket and the core problem of the development of the growth enterprise market of listing Corporation. Analysis of changes and reasons for the topic of listing Corporation performance gem in this selection, objective is the basisofreviewing various theories and models to evaluate the performance of the growth enterprise market of listing Corporation changes, the establishment ofthe main factors affecting the growth enterprise market of listingCorporationperformance changes, more direct understanding of the factors affect the performance of the company changes. Then by exploring the growth enterprise market of listing Corporation changes in the performance ofdifferent, analysis the growth enterprise market of listing Corporation of continuous operation ability, which prompted investors do poineering work board of listing Corporation performance changes to make objective evaluation, to achieve the dual goals of protecting the investors and creditorsinterests and promote the healthy development of the gem market.This text includes four parts, the main contents are introduced one by one in every part of the.The first part of the article is the introduction part. Is mainly on the research background, purpose and research significance are described, problems of this study and the innovation point is introduced simply.The second part of the article is the theory part. Is mainly to the gem and its listing Corporation start-up procedure and status and the development of the gem at home and abroad and the status of the gem performance.The third part is the main part of. Mainly includes the analysis of growth anddecline in performance and reasons.The fourth part is the conclusion part. Including the main research conclusions and policy recommendations.Key words:1．绪论1.1研究背景2009年首批创业板公司上市，截止到2013年12月31日，创业板共有355家上市公司。
如何分析上市公司的财务状况以及发展趋势
如何分析上市公司的财务状况以及发展趋势对于不同时期的上市公司来说要分析未来的发展趋势以及财务状况进行分析的方法主要有三种：定基百分比趋势分析，多期比较分析以及结构百分比分析。
1.定基百分比趋势分析：首先需要做的就选取一个基期，首先基期的制定应该定位100，然后需要做是把其他的年度报表上的数字与基期数值进行一个详细的对比再去用指标将其表示出来，正是根据这些数据才得以编制出了定基百分比的财务报表，此方法可以清楚的分析出财务报表当中各个项目的变化趋势。
、2.多期比较分析法。
此方法是对公司连续几个会计年度的财务报表进行综合性的研究，从报表中分析出各项目的变化以及原因，从中可以看出公司财务状况的变化趋势。
过程中在对公司的财务报表进行多方位的比对时，可以先进行一个百分率比较，当然也可以进行一个差额比较。
3.结构百分比分析法，这是一个较为常规化的财务报表，如果说将其换算并且编制成结构百分比报表的话，再去将不同年度之间的报表进行逐项的对比，查明某一个听定项目在不同年度百分比差额的分析法。
公司财务报表分析在公司分析当中财务报表分析占据着重要的地位，其含义是以企业的基本活动为主要研究对象，以财务报表为主要的信息来源、以分析和综合为主要方法的认识企业的过程，其目的在于了解过去、评价现在以及预测未来，来帮助报表使用者改进决策。
财务报表分析对象是企业的各类基本活动。
财务报表分析便是从报表当中获得属于报表使用者分析目的的信息，了解企业活动的特点，评价企业业绩情况，发现其中的问题。
财务报表分析当中第一步便是阅读财务报表，接下来便是对财务报表的分析过程，由比较、分类、归纳、演绎、分析和综合这些认识事物的步骤和方法构成。
其中分析和综合是最基本的逻辑方法。
所以说财务报表分析的过程便是分析和综合的统一。
在对财务报表进行分析的时候，主要的分析内容包括六方面：短期偿债能力分析、长期偿债能力分析、资产运用效率分析、获利能力分析、投资报酬分析、现金流动分析。
上市公司业绩评价分析
上市公司业绩评价分析摘要企业在成功上市前，机构及投资者需要了解企业的经营状况，而企业的经营状况分析来源于企业的业绩支撑，业绩的评价，作为企业与投资者共同关注的指标，表现出现代企业的价值所在。
科学地评价企业业绩，可以为出资人行使经营者的选择权提供重要依据；可以有效地加强对企业经营者的监管和约束；可以为有效激励企业经营者提供可靠依据；还可以为政府有关部门、债权人、企业职工等利益相关方提供有效的信息支持。
企业的经营状况，在了解完毕企业的业绩后，我们开始分析企业的经营情况，在企业成长的过程中，上市是企业面临重大改革的必经之路，成功上市后，经营者最关心之点是企业的收益性、安全性、效益性及成长性。
对其进行经营分析的基本方法是：首先确定分析目标，然后对报表的实际数据采用比率法计算其数值，并与过去的业绩或同行业的标准统计数值进行比较，最终判断其结论。
在结合了财务指标与非财务指标后，我们通过了解各种评测方法的结合来了解企业的业绩和经营状况，从而通过了报表了解了上市公司的财务及经营状况，同时也为投资者提供了真实准确的企业经营情况信息，为企业未来的发展及管理打下了坚实的基础。
关键词业绩评价；财务指标；非财务指标AbstractA successful public offering in the former, institutions and investors need to understand the operation of enterprises, and business analysis support from the enterprise's performance, performance evaluation, enterprises and investors as an indicator of common concern, the performance of the modern enterprise value.Scientific evaluation of enterprise performance, the investor can exercise the right to choose the operator to provide an important basis; can effectively strengthen the supervision of enterprise managers and constraints; can be an effective incentive for business operators to provide reliable basis; the relevant government departments can also , creditors, employees and other stakeholders to provide effective information support.Operating conditions of enterprises. Finished in understanding the performance of enterprises, we started analyzing the operation of enterprises in the process of growth, listed enterprises are facing a major reform is a must, after the successful listing, the operator is most concerned about the profitability of enterprises , safety, efficiency and growth. Analysis of its basic method of operation is:first of all, the goal to identify, analyze, and then the actual data on the statements of the application of a ratio method to calculate its value, and the past performance or with the industry standardstatistical comparison of values, and ultimately to judge its conclusions.In a combination of financial indicators with non-financial indicators, we learn through a combination of a variety of evaluation methods to understand the business performance and operating conditions, resulting in the adoption of statements of listed companies understand the financial and operating conditions, at the same time provide investorswith a true and accurate business information for business development and management of the future and lay a solid foundation.Key words performance evaluation; financial indicators; non-financial indicator目录摘要 IAbstract II第1章绪论 11.1课题背景 11.2业绩评价的概念和内容 11.2.1业绩评价的概念 11.2.2业绩评价的内容 11.3业绩评价的指标 21.3.1财务业绩定量评价指标 21.3.2管理业绩定性评价指标 21.4业绩评价的标准和评价方法 21.4.1评价标准 21.4.2评价方法 3第2章上市公司业绩评价方法 42.1 收益性分析法 42.1.1销售净利率 42.1.2毛利率 42.1.3资产净利率 42.2 安全性分析法 52.2.1支付能力分析 52.2.2资金、资源利用效率分析 72.3 资本结构的安全性分析 8第3章上市公司业绩评估指标的科学性与实用性 9 3.1分析上市公司业绩评估指标的原则 93.1.1科学性和系统性原则 93.1.2可操作性原则 93.1.3实用性原则 93.1.4静态与动态相结合原则 93.2财务指标的分析 93.2.1收益性指标 93.2.2流动性指标 103.2.3周转性指标 10第4章上市公司业绩评价指标综合评价 124.1综合评价的概念 124.2对上市公司业绩评价指标综合评价的方法 124.2.1业绩评价的指标对企业的业绩的评测 124.2.2财务指标 134.2.3非财务指标 13结论 14致谢 15参考文献 16附录 17第1章绪论1.1课题背景企业在成功上市前，机构及投资者需要了解企业的经营状况，而企业的经营状况分析来源于企业的业绩支撑，业绩的评价，作为企业与投资者共同关注的指标，表现出现代企业的价值所在。
企业上市对企业业绩的影响
企业上市对企业业绩的影响企业上市是一个企业生命周期中的一个重要节点，上市对企业来说，既有挑战，也有机遇。
上市是指企业将股份在证券市场公开发行，从而实现融资、扩大知名度和提高公司价值的过程。
（一）影响企业经营策略的调整上市企业要受到证监会、证券交易所和投资者等多方面的监管，公司以往的内部管理和战略往往难以达到资本市场的要求。
为了提高股东和市场对其管理和经营能力的信任，上市企业更需要关注财务和经营指标。
因此，在准备上市前，企业要重新审视和调整自己的管理制度和运营策略，以适应资本市场的要求和投资者的期望。
（二）提高公司信用度和知名度上市企业会接受更多专业机构的审核和监管，这样的严格要求可以增加投资者对企业财务和经营风险的信任，而且在股票市场也有更多投资者的关注。
这样就可以进一步提高公司的知名度和影响力，有利于吸引更多客户和投资者，提升市场份额和增加营收。
（三）获得更多融资渠道上市企业可以通过公开发行股票及债券来融资，这些资金可以用来扩大企业的生产规模和提高营运能力。
此外，在资本市场上，上市企业可以获得更多银行和金融机构的融资支持，企业能够更轻松地获得更多资金来满足其业务拓展和发展等需求，使得其运营更为稳健。
（四）提升股东回报股票上市后，企业获得的资本可以用来加强企业的研发、品牌宣传、产品优化等。
随着业绩的提升，企业的股东可以享受到更多的股利回报和股票升值收益。
这样，企业就能够吸引更多股东投资，提高股东忠诚度和企业的声誉。
（五）强制透明化管理上市企业被证监会、交易所和相关监管部门监管，其公司的财务状况、经营管理和关联关系的公开披露也会得到更多关注。
为了提高自身的公信力，企业需要强制透明管理，披露真实、准确和有意义的信息，这可以提高投资者信任度，保护股东合法权益。
综上所述，企业上市会对企业产生深远的影响，不仅仅是简单地融资，更是对企业整个运营战略、治理结构、财务管理、市场营销等多方面提出了新的要求和考验。
上市公司经营绩效分析报告
上市公司经营绩效分析报告一、引言上市公司经营绩效是评估公司经营状况和潜在竞争力的重要指标。
本报告旨在对该公司的经营绩效进行分析和评估，为投资者提供决策依据。
二、财务分析1. 资产负债表分析资产负债表是衡量公司财务健康状况的基本工具。
通过对资产负债表的分析，我们可以了解公司的资产结构、债务水平和偿债能力。
具体分析表明，公司的资产规模持续扩大，同时债务负担保持在合理水平。
2. 利润表分析利润表提供了公司盈利能力的信息。
通过对利润表的分析，我们可以了解公司的收入来源、成本结构和利润率。
具体分析表明，公司的销售收入稳定增长，同时成本控制得当，利润率呈现稳定增长趋势。
3. 现金流量表分析现金流量表反映了公司现金的净流入和流出情况。
通过对现金流量表的分析，我们可以了解公司的经营活动、投资活动和筹资活动对现金流量的影响。
具体分析表明，公司的经营活动产生了稳定的正向现金流入，同时筹资活动提供了必要的资金支持。
三、经营绩效评估1. 盈利能力评估盈利能力是衡量公司经营绩效的重要指标。
通过对公司的净利润率、毛利润率和营业利润率等指标的分析，我们可以了解公司的盈利状况和竞争力。
具体分析表明，公司的盈利能力保持在良好水平，并呈现稳步增长的趋势。
2. 偿债能力评估偿债能力是衡量公司债务偿还能力的重要指标。
通过对公司的流动比率、速动比率和利息保障倍数等指标的分析，我们可以了解公司的偿债状况和风险承受能力。
具体分析表明，公司的偿债能力较强，能够按时支付债务且风险可控。
3. 经营效率评估经营效率是衡量公司资源利用效率的重要指标。
通过对公司的存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率等指标的分析，我们可以了解公司的经营活动效率和资产利用效率。
具体分析表明，公司的经营效率良好，资源利用合理且效益较高。
四、风险提示1. 宏观经济环境风险宏观经济环境的不确定性可能对公司经营产生不利影响，投资者需要关注宏观经济指标的变化。
2. 行业竞争风险行业竞争激烈可能导致公司市场份额的下降和产品价格的压力，投资者需要充分了解行业竞争态势。
如何看上市公司业绩报告
如何看上市公司业绩报告要正确理解和分析上市公司的业绩报告，需要综合考虑以下几个方面：财务状况、经营活动、投资决策、盈利能力和未来前景等。
首先，应该关注公司的财务状况，包括资产负债表、利润表和现金流量表等。
资产负债表可以了解公司的资产结构、负债结构和净资产规模等。
利润表可以了解公司的营业收入、利润总额和净利润等。
现金流量表可以了解公司经营、投资和筹资等方面的现金流入和流出情况。
通过财务状况的分析，可以判断公司的偿债能力、盈利能力和现金流动性等，从而评估公司的财务风险。
投资决策也是分析业绩报告的重要一环。
要关注公司的投资项目、资本开支和资产配置等方面的情况。
通过分析这些信息，可以判断公司的投资效益和战略规划等。
同时，还需要关注公司的财务杠杆和股权结构等，以评估公司的财务稳定性和管理效率。
另外，需要关注公司的盈利能力，包括毛利率、净利率和资产收益率等。
通过分析这些指标，可以判断公司的盈利水平和盈利能力的稳定性。
此外，还需要关注公司的财务指标的发展趋势，以评估公司的成长潜力和竞争优势。
最后，还需要关注公司的未来前景和风险。
要关注公司的发展战略、市场前景和竞争环境等方面的信息。
通过分析这些信息，可以判断公司的成长潜力和风险因素。
同时，还需要关注公司的治理结构和管理层的能力等，以评估公司的风险管理和未来发展的可持续性。
总之，要正确理解和分析上市公司的业绩报告，需要综合考虑财务状况、经营活动、投资决策、盈利能力和未来前景等多个方面的信息。
只有在综合考虑这些因素的基础上，才能做出正确的投资决策。
中国上市公司年经营业绩分析报告
05
上市公司行业比较与竞争格局
行业内上市公司比较
营业收入与净利润
对比行业内各上市公司的营业收入和 净利润，分析公司的经营规模和盈利 能力。
财务状况与偿债能力
比较各公司的财务指标，如资产负债 率、流动比率等，评估公司的财务稳 健性和偿债能力。
业务结构与市场份额
分析各公司的业务结构、产品线以及 市场份额，了解公司在行业中的地位 和竞争力。
市场表现
上市公司股票价格在二级市场上波动 较大，受宏观经济、行业走势、公司 业绩等多重因素影响。一些优质公司 股票受到投资者青睐，市场表现良好 。
03
上市公司财务状况分析
资产负债表分析
资产总额
反映公司规模及资源占用情况，包括流动资 产、长期投资、固定资产等。
负债总额
揭示公司债务负担及偿债风险，包括短期借 款、长期借款、应付债券等。
通过跨行业、跨地区的多元化 经营，降低业务单一风险，提 高公司整体盈利能力和市场竞
争力。
成本控制策略
通过精细化管理、技术创新等 手段，有效控制成本，提高公 司盈利水平和市场竞争力。
品牌建设策略
注重品牌建设和维护，提升品 牌价值，增强公司影响力和美 誉度。
实施效果评估
定期对经营策略的实施效果进 行评估，及时调整和优化策略 ，确保公司经营目标的实现。
3
国际市场拓展
越来越多的中国上市公司将积极参与国际竞争， 拓展海外市场，提升品牌影响力和国际地位。
投资策略及风险控制建议
投资策略
建议投资者关注具有长期增长潜力的行业和优质企业，注重基本面分析和价值投资，避免盲目跟风和短线操作。
风险控制
在投资过程中，应充分了解市场趋势和企业情况，合理配置资产，控制仓位和风险，避免投资损失。同时，还应 关注政策变化、市场波动等风险因素，及时调整投资策略。
中国上市公司上市前后经营业绩比较实证研究的开题报告
中国上市公司上市前后经营业绩比较实证研究的开题报告题目：中国上市公司上市前后经营业绩比较实证研究背景和意义：随着中国资本市场的发展，越来越多的企业选择通过上市获得融资。
然而，在这个过程中，一些企业可能会出现经营困难或者业绩下滑等问题。
因此，对上市前后企业经营业绩的比较研究具有重要的现实意义。
同时，对于投资者来说，了解企业上市前后的经营情况也很重要，可以帮助他们做出更明智的投资决策。
研究目标：本研究旨在通过对上市前后经营业绩进行比较，探究企业上市前后经营情况的变化，进而分析影响经营业绩变化的因素。
研究内容：1. 对股票市场和企业上市进行概述，分析企业上市的意义和影响。
2. 确定研究的样本和时间范围，采用财务指标比较法，对上市前后企业的经营业绩进行比较，具体包括营业收入、净利润、资产总额等方面。
3. 分析企业上市前后经营业绩变化的原因，可能的因素包括企业规模、盈利能力、行业竞争状况等。
4. 建立模型，探究这些因素对于经营业绩变化的影响，并提出相应的建议。
研究方法：本研究采用实证研究方法，主要采集和分析股票市场和企业上市的相关数据，同时利用统计学方法和计量经济学模型进行数据分析和建模。
预期结果：通过对上市前后企业经营业绩的比较研究，本研究预计可以得到以下结论：1. 企业上市前后，经营业绩会出现一定程度的变化。
2. 影响企业上市前后经营业绩的因素主要包括企业规模、盈利能力、行业竞争状况等。
3. 基于对上述因素的研究结果，可以提出相应的管理建议，帮助企业更好地应对上市后的经营挑战。
参考文献：1. 张宏伟，《中国企业IPO研究》，经济管理出版社，2014年。
2. 王茜，《上市公司财务分析》，机械工业出版社，2017年。
3. 胡龙，彭大覃，《上市公司财务报表分析方法与应用》，中国投资出版社，2016年。
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www.b9b8.com 数十万精品资料免费下载！ www.b9b8.com 数十万精品资料免费下载！ 公司上市前后经营业绩变化分析 朱 武 祥 张 帆 清华大学经济管理学院金融系
No.200019 2000年9月 www.b9b8.com 数十万精品资料免费下载！
www.b9b8.com 数十万精品资料免费下载！ 公司上市前后经营业绩变化分析 The Post-Issue Operating Performance of the IPO Firms 朱 武 祥 张 帆 清华大学经济管理学院金融系 100084
〖摘要〗本文以1994－1996年期间在上海深圳证券交易所上市的217家A股公司为样本，比较了上市前1年到上市后4年总资产利息税前收益率等业绩指标中位数的变化趋势，分析了若干因素与该业绩指标变化的相关性。研究结果表明：(1)样本企业上市后的总资产利息税前收益率等显著性低于上市前；上市后4年中，总资产利息税前收益率整体上显著性下降。(2)上市公司管理层持股市值高低与企业上市后总资产利息税前收益率水平差异显著性相关，但第一大股东持股比例和流通A股比例高低与企业上市后的总资产利息税前收益率差异水平的相关性不显著。我们认为，上市公司经营业绩下降除了西方金融经济学者所提出的企业方面的原因外，我国股票市场评价理念和公司控制权市场功能缺陷也是重要原因。最后提出了改善上市公司经营业绩的政策方向。
关键字：上市公司 经营业绩 股票市场
一．引言 公司上市后的经营业绩变化及成因是90年代以来金融经济学关注的问题。企业往往在进入快速成长阶段时上市。人们一般预期，企业上市时获得了一笔可观的股权资本，提高了资信等级，改善了资本结构。上市后还可以在资本市场上持续融资，增强了抵御竞争环境下支付风险的财务能力，同时，从上市前的资本约束、投资不足状态中获得解脱，在把握战略投资机会和吸引战略资源方面处于有利的竞争地位。上市后的3、4年内应该实现与资产规模扩张速度一致，甚至递增的经营业绩表现。西方不少企业上市后经营业绩实现了5年以上的持续高递增，从地区性企业成长为具有国际竞争优势的跨国公司，投资者也从中获取了丰厚的回报。
表1 微软1985年上市－1991年经营业绩主要财务指标增长率 年 份 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 净资产收益率增长率(%) － 72 52 52 45 50 50 销售收入增长率% 44 41 75 71 36 47 56 税后利润增长率% 52 63 83 73 38 64 66 每股收益增长率% 51 50 67 71 37 54 58 股票市值(百万美元) － 784 2,686 3,596 2,891 8,647 11,854
另一方面，由于股票市场关注每股收益、权益资本收益率等反映经营业绩的财务指标，上市公司在希望保持持续股权融资能力的愿望下，一般都有合法利用会计准则管理公司会计帐面利润的行为，使经营业绩财务指标达到配股标准或者股票市场认同的增发新股的水平。因此，人们有理由认为，企业上市后3－4年内，经营业绩应该逐年提高，而不是递减。 但西方学者的实证研究表明，企业上市当年的经营业绩显著性低于上市前1年，或者说企业上市后难以维持其上市前的业绩水平，上市后经营业绩也显著性下降(Jain和Kini[1994]1，
1 Jain和Kini比较了1976－1988年上市的2126家美国公司上市前1年到上市后4年的经营业绩 www.b9b8.com 数十万精品资料免费下载！ www.b9b8.com 数十万精品资料免费下载！ Mikkelson, Partch, Shah[1997]2)。此外，上市公司增发新股后，经营业绩也显著性下降(Loughran和Ritter [1997])。对此现象的解释包括：(1) 采用Jensen[1976][1989]提出的代理成本假说解释。认为上市前的私人企业成为公众公司后，分散的外部投资者股权比例日益增加，原企业主或管理层股份比例则逐年显著下降，管理层与外部股东的利益冲突和代理成本增加，出现将自由现金流投资于不利于股东价值最大化的投资行为，导致企业经营业绩和价值下降(Mikkelson, Partch, Shah[1997])；(2) 企业管理层为了最大化融资和上市成功，美化或高估其上市前的会计收益，使上市后的实际经营业绩难以超过上市前；(3) 企业往往选择在业绩最好的时机上市；(4) 采用Jensen[1993]关于过度投资假说的解释，即由于企业内部控制系统失效，产业内各企业过度投资，形成能力严重过剩，引发价格战而导致企业经营业绩下降。由于西方金融经济学学者通常认为股票市场是有效的，因此，把企业上市前后经营业绩下降的根本原因主要归于企业内部治理和激励，而不是股票市场。
我国股票市场自90年代初期创立以来发展迅速。到目前为止，A股上市公司超过1000家。随着股票市场规模逐步扩大和证券投资基金等机构投资者力量日益增强，投资者对上市公司经营业绩分析和研究日益重视。大多数分析结果表明，尽管大部分上市公司都是各地筛选的好企业，经营条件相对优越。但整体经营业绩财务指标呈现下降趋势(例如，申银万国证券
(1998)研究报告[1]，姚浩(1998)对沪深股票市场A股上市公司1993年至1996年净资产收益率平均统计[5])，陷入“一年红火、二年平淡、三年亏损、四年重组”的怪圈。
国内研究人员对上市公司经营业绩实证分析(例如，姚浩[1998],岑成德[1999],魏刚[1999]等)具有以下特点：(1)对分析期内的上市公司收益指标进行平均，而不是同一企业上市前后较长时间的比较，即分析期内样本不一致；(2)业绩评价指标以净资产税后收益率平均值为主，不能有效衡量和比较上市公司经营能力。因为净资产收益率受上市公司负债水平和所得税率影响，平均值则深受奇异数值影响；(3)上市公司经营业绩变化原因分析以现象、实例论述和评论为主。因此，国内对企业上市前后经营业绩变化尚没有比较严谨的实证研究成果。
本文希望在研究方法、样本和指标选择等方面借鉴国际金融学术界有关上市公司经营业绩的实证研究作法，克服国内目前该问题研究中的不足。本文安排如下：(1) 以1994－1996年期间上市的217家公司为样本，分析这些公司上市前1年和上市后4年内的经营业绩变化，并进行显著性检验；(2) 考察上市公司管理层持股市值、流通A股比例以及第一大股东持股比例等三项指标的高低对经营业绩影响的显著性；(3) 计算结果解释与政策建议。
二．样本、方法和指标 1．样本 1993年，上市公司开始实施财政部公布的《企业会计准则》。1992年前后上市公司财务报表中的财务数据缺乏可比性。由于需要比较上市前1年的经营业绩财务数据，为保证企业上市前后
2 Mikkelson, Partch,Shah研究的是1980－1983年上市的283家公司上市后的10年期间经营业绩变化及与
管理层股权比例变化的相关性 www.b9b8.com 数十万精品资料免费下载！ www.b9b8.com 数十万精品资料免费下载！ 财务数据的可比性、足够的样本数量和分析时限，本文选取1994－1996年期间上市的217家公司(期间有222家公司上市，由于其中5家公司财务数据不全而舍弃，样本分布见表2)为样本。 表2 样本分布 IPO时间 IPO数 数据残缺样本数 实际利用样本数 1994年 38 3a 35 1995年 13 0 13 1996年 171 2b 169 合计 222 5 217 注：a－600854、600866、600868，b－0600、600744
2．研究方法 本文采用Jain和Kini[1994]的研究方法。包括： (1)采用经营业绩会计指标的中位数值而不是平均值作为描述经营业绩的特征值，以避免个别特异数(特大或特小数)对整个样本特征值产生过大的影响。例如，在本文全部样本经营业绩数值中，第4年的净资产收益率中位数为8.47%，平均值只有0.40%。在A股上市公司亏损面不到20%的情况下，该平均值不合理。产生该结果的原因是因为样本中有1家公司的净资产收益率为-127.08%。 (2) 将上市当年定为基年(0年)，上市前1年定为-1年，上市后第1、2、3、4年分别定为1、2、3、4年。依次将样本按-1、0、1、2、3、4年分组，求出各组样本中各项评价指标的中位数，然后对比各组中位数的大小。 (3)在经营业绩显著性检验中，假设样本独立，采用Wilcoxon成对样本带符号的秩次和显著性检验方法。
Z＝w
其中： μ=4)1(nn， σ =24)12)(1(nnn μ－秩次和平均数,σ2 －秩次和方差,w－正秩次总和 3．反映经营业绩的财务指标及数据选择 为了更加好地反映上市公司资产的盈利能力，剔除债务规模和所得税率不同对上市公司盈利水平的影响。本文选取总资产利息税前收益率(EBIT/A)来反映上市公司经营业绩。利息和税前净收益(EBIT)是在所得税前利润总额的基础上，去掉各种补贴收入和营业外净收入，加回财务费用和营业税金及各种附加费，另外，选择净资产税前收益率(ROEBT)和主营业务利润率(EARN)作为辅助指标。 总资产和净资产均采用会计年末值，主营业务利润率中的利润为损益表中“主营业务收入”。
三．计算及显著性检验结果